中心思想 医美业务爆发式增长，打造一站式创新医美平台 四环医药2021年医美业务（渼颜空间）实现营收3.99亿元，同比激增1383.3%，成为公司增长的核心引擎。受益于独家代理品种注射用A型肉毒毒素Letybo® 100U（乐提葆®）的上市销售，公司已覆盖2500家医疗美容机构，头部机构覆盖率超过86%。同时，公司通过自研、BD与并购三大路径布局，落成国内两个生产基地（约14000平方米，规划9条生产线），2021年童颜水凝获批上市，并取得超20款II类医疗器械注册证，显示出医美板块的完整产业链和快速商业化能力。 创新药与仿制药协同发展，但净利润短期承压 2021年公司整体营业收入33.16亿元，同比增长33.08%，但净利润同比下降12.01%至4.17亿元，主要因研发投入大幅增长至8.68亿元（+19.0%），占营收比重达26.4%。创新药板块营收2.94亿元（+23%），子公司轩竹生物在研管线超25个，涵盖肿瘤、代谢等领域，其中PPI抑制剂安纳拉唑钠NDA获受理；惠升生物多款产品（加格列净、门冬胰岛素系列）进入NDA/临床后期。仿制药营收25.98亿元（+18.2%），核心品种克林澳新适应症获批，非PVC粉液双室袋即将上市。公司通过BD与合作强化管线，但研发高投入使得利润承压，盈利预测显示2022-2024年净利润预计恢复增长（分别7.30/10.88/13.50亿元）。 主要内容 医美板块：高速增长与全球化布局 报告详细分析了医美业务的强劲表现： 2021年医美收入：3.99亿元（+1,383.3%），主要来自乐提葆®上市及机构覆盖。 渠道与产能：覆盖2500家医美机构，头部机构覆盖率超86%；两个国内生产基地约14000平方米，规划9条生产线。 产品矩阵：童颜水凝2021年9月获批；皮肤修复类、疤痕修复类、妇科敷料类等二十款II类产品获注册证。 国际化对标：与韩国东方医疗株式会社合作埋植线，全资收购美国Genesis引进脂肪采集系统；与蓝晶微生物合资开发PHA微球及再生医学材料；代理瑞士Suisselle的CELLBOOSTER®水光针产品；成为黄金微针SYLFIRM XTM国内独家代理商。 创新药与多元业务：研发驱动与产业孵化 报告深入介绍了创新药及其他业务的进展： 创新药板块：2021年收入2.94亿元（+23%）。子公司轩竹生物在研管线超25个，包括国内唯一自主研发的PPI抑制剂安纳拉唑钠NDA获受理；与美国HB Therapeutics合作开发蛋白质降解平台（针对3个FIC不可成药靶点）；与加拿大Signal Chem合作获得SLC-391国内独家权益；轩竹生物12月完成超6亿元B轮融资。 惠升生物：加格列净、门冬胰岛素30/50注射液获NDA受理，德谷门冬双胰岛素IND获批，德谷胰岛素临床III期锁库，利拉鲁肽（肥胖适应症）拟进入三期。 仿制药与原料药：仿制药收入25.98亿元（+18.2%）；克林澳新适应症获批；非PVC粉液双室袋4个品规获批上市；CDMO/CMO平台项目序列180+项，客户40+家；澳康药业建立北方工业大麻研产销中心。 盈利预测与评级：预计2022-2024年营收39.25/47.34/57.55亿元，经调整净利润7.30/10.88/13.50亿元，维持“买入”评级。风险提示包括产品销售不及预期、带量采购未中标风险及市场波动。 总结 四环医药2021年年报显示，公司在医美领域实现爆发式增长，营业收入与机构覆盖快速扩张，同时通过全球合作与自研构建了完整的产品矩阵和产能基础。创新药与仿制药板块稳步发展，研发投入高企但管线储备丰富，为长期增长提供支撑。尽管净利润短期承压，但医美业务的高增长及创新药后续商业化有望驱动2022-2024年盈利恢复。报告维持“买入”评级，并提示销售及政策风险。公司正从传统仿制药企向“医美+生物制药”双轮驱动的领军企业转型，其战略布局和市场执行力值得持续关注。

　　本周重点新闻跟踪 　　工业和信息化部、国家发展和改革委员会、科学技术部、生态环境部、应急管理部、国家能源局近日联合印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》。《意见》提出，到 2025 年我国石化化工行业基本形成自主创新能力强、结构布局合理、绿色安全低碳的高质量发展格局，高端产品保障能力大幅提高，核心竞争能力明显增强，高水平自立自强迈出坚实步伐。并在创新发展、产业结构、产业布局、数字化转型、绿色安全等五个方 　　面明确了具体发展目标。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 1%，为 98.26 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周粘胶短纤环比上涨 2.2%； DMF/橡胶/电石法 PVC/聚合 MDI/氨纶/尿素/TDI/乙烯法 PVC/乙二醇分别环比下跌4.8%/2.3%/2.1%/2.0%/1.9%/1.0%/0.5%/0.3%/0.2%； 有机硅/固体蛋氨酸/纯MDI/VA/轻质纯碱/重质纯碱/钛白粉/液体蛋氨酸/粘胶长丝/VE/醋酸/烧碱价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：磷酸二铵（美国海湾 FOB 散装）（ +45.9%）、美国 LPG（ TEXAS）（ +16.9%）、 SBS 干胶（ 792 浙江）（ +12.7%）、天然气 Henry Hub（现货）（ +11.8%）、丁基橡胶（华东-朗盛 301）（ +9.5%）。 　　粘胶： 本周粘胶短纤市场价格走势上行，厂家报价多集中在 13900-14500元/吨承兑。目前粘胶短纤原料成本居高位不下，支撑厂家报盘普涨，受疫情管控影响部分地区物流运输受阻，现货交付进度放缓，行业整体减产现象明显。总体来看，周内粘胶短纤原料价格居高，厂家普遍提价应对，市场整体交易一般，以刚需补货签单为主，疫情影响下终端需求依然平淡，新单商谈有限，近期粘胶短纤价格或坚挺运行为主。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 0.54%，沪深 300 指数较上周下跌 1.06%。基础化工板块跑赢大盘 0.52 个百分点，涨幅居于所有板块第 11 位。 据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：磷肥（ +12.72%），磷化工及磷酸盐（ +12.25%），钾肥（ +6.94%），复合肥（ +6.43%），涤纶（ +4.39%）。 　　重点关注子行业观点 　　（ 1）多因素影响子行业 22 年景气程度变化， 农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且四季度价格走高之 22 年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、 润丰股份、 广信股份、 利民股份； 　　轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇， 建议关注赛轮轮胎、 森麒麟。粘胶行业景气有望反转，重点推荐三友化工。（ 2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控； 重点推荐化学合成平台型公司万润股份，国内民营气体龙头企业金宏气体。（ 3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域； 重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（ 4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升； 重点推荐万华化学、 华鲁恒升、 新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示： 原油价格大幅波动风险； 新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　海外钛白粉市场供给集中，格局整体稳定 　　2021年钛白粉全球产能840万吨，中国产能400万吨，海外近440万吨。其中四大海外公司（分别为科慕、特诺、泛能拓和康诺斯，以下简称“四大”）占全球总产能的41.4%，占海外总产能的79%。自2015年完成与杜邦公司的拆分后，科慕一直以125万吨/年的产能位居钛白粉行业的龙头。2019年4月，特诺宣布完成对科斯特(Cristal)钛白粉业务的收购后，年产量跃升至107.8万吨，在较大程度上缩小了与行业第一科慕的产能差距。据2021年财报显示，泛能拓的芬兰波里工厂预计2022年停产，产能较2021年减少2.5万吨。此外，特诺计划于2022年增产4万吨钛白粉以满足市场需求。 　　2021年四大公司业绩复苏分化，产业链一体化优势显现 　　21年全球经济从疫情复苏，钛白粉需求迎来明显反弹。四大公司量价齐升业绩复苏，但增长有所分化。2021年，科慕钛白粉业务实现营收33.55亿美元，同比增长40%；特诺钛白粉业务实现营收27.93亿美元，同比增长28%；泛能拓钛白粉业务实现营收16.65亿元，同比增长16%；康诺斯钛白粉业务实现营收19.39亿美元，同比增长18%。价格方面各公司涨幅相近，但销量增长明显分化，科慕年销量增长达28%，特诺销量提升17%，康诺斯与泛能拓仅实现个位数增长。 　　四大公司营业增速和利润率分化，产业链一体化优势显现。面对日益上涨的原材料价格，特诺凭借自营的矿场与分离设施，可实现85%的原材料内部供应，有效降低生产的综合成本。四家企业中唯一未完成向上一体化的泛能拓，矿石购买成本压缩了企业利润空间，年度EBITDA利润率仅9.9%，远低于特诺的26.5%。 　　海外四大公司对2022年行业景气展望乐观 　　经过2021年业绩的强势反弹，海外四大公司对2022年钛白粉业务展望相对乐观。钛白粉下游市场主要为涂料市场，2021年占比为58%，钛白粉需求与涂料周期呈现较强相关性。同时，伴随原材料价格的大幅上涨，成本端支撑产品价格仍有望提升。四大公司2022开年均发布了提价函，彰显对钛白粉价格成长的信心。科慕与特诺提出了超过2021年的盈利目标，其中特诺预计利润率进一步扩大。 　　风险提示：新冠疫情导致的不确定性风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险

中心思想 收购战略与协同效应 本报告的核心观点认为，稳健医疗以7.28亿元收购隆泰医疗55%股权，是其在高端伤口敷料领域的关键外延整合举措。此次收购不仅能够直接增厚上市公司利润（对应2021年归母净利润约4726万元），更重要的是，双方将在出口市场、国内市场及家用护理领域形成显著的规模与协同效应，巩固行业龙头地位。报告强调，隆泰医疗在高端敷料OEM出口方面具有行业领先地位，而稳健医疗的渠道、品牌和制造能力将成为赋能隆泰医疗、抢占更大市场份额的核心驱动力。 财务预期与估值提升 基于本次收购的积极影响，报告上调了稳健医疗2022-2023年的盈利预测，预计归母净利润分别达到16.2亿元和19.5亿元，对应PE分别为15.9倍和13.2倍，维持“买入”评级。报告同时提示，需关注整合效果不及预期及行业竞争加剧等风险。 主要内容 收购交易概述 交易结构与财务数据 稳健医疗拟以自有资金7.28亿元收购隆泰医疗55%股权，成为其控股股东。本次交易标的包括隆泰医疗及其全资子公司西安隆特姆、隆泰硅胶、盛医科技。隆泰医疗2021年备考收入3.60亿元，备考利润8593万元，55%权益对应上市公司归母净利润4726万元；2020年备考收入4.05亿元，备考利润1.29亿元，55%权益对应7070万元。收购估值对应2021年15.5倍PE。 后续股权收购条件 若隆泰医疗2021-2026年扣非净利CAGR不低于5%或2022-2026年累计扣非净利不低于4.75亿元，且经监管部门核准，稳健医疗将于2027年以隆泰医疗2026年扣非净利的相应PE倍数（10-17倍不等）收购其剩余全部股权。 隆泰医疗业务概况 高端敷料行业领先 隆泰医疗以高端伤口敷料OEM出口为主，产品包括硅胶泡沫、水胶体、硅凝胶、水凝胶等，获得国际市场高度认可。2021年高端伤口敷料产品合计销售收入超2.8亿元，在国内同行中处于领先地位。 收入增长与市场地位 2021年隆泰医疗销售收入超3.5亿元，同比减少11.6%，主要因2020年防疫产品基数较高，剔除该因素后医用敷料主业收入同比增长30%。公司主要出口欧美，与众多知名品牌商建立稳定合作关系，同时积极拓展国内自有品牌Innomed及OEM业务。 战略协同与市场布局 全球出口市场协同 根据QY Research，2020年全球高端伤口敷料市场规模达58.46亿美元，预计2027年将达72.30亿美元。随着欧美控费压力增大，国际客户倾向于与规模稳定厂家合作。隆泰医疗与稳健医疗在此领域均有长期客户积累，通过销售与研发协同可形成龙头效应，抢占更大份额。 国内医院市场协同 国内高端敷料市场仍以海外品牌为主，增长潜力及进口替代空间大。隆泰医疗拥有600+医院客户，稳健医疗覆盖4000+家医院，品牌受百强医院认可。双方可协同打造全方位一站式服务，成为国内医院首选品牌。 家用护理业务协同 隆泰医疗创始人凭借超20年临床经验，研发家用造口、伤口护理、皮肤管理解决方案。稳健医疗旗下“稳健医疗”覆盖超12万家药店、线上粉丝超900万，“全棉时代”线下门店超330家、会员超3500万，可赋能隆泰医疗打造家庭健康护理解决方案。 智能制造赋能 稳健医疗拥有超30年医用耗材生产管理经验，其“全棉水刺无纺布及其制品”为国家制造业单项冠军。公司将利用智能制造体系、数字化运营体系、供应链管理体系等全面赋能隆泰医疗，为用户创造价值。 盈利预测与风险提示 盈利预测上调 本次收购后，预计公司2022-2023年归母净利润分别为16.2亿元、19.5亿元（此前为15.6亿元、18.7亿元），对应EPS分别为3.80元、4.57元/股，对应P/E分别为15.9倍、13.2倍。报告维持“买入”评级。 风险提示 资源整合优势与协同效应不足致收购效果不及预期、行业竞争加剧等风险。 总结 本次收购是稳健医疗在医用敷料领域的重要战略布局，通过控股高端敷料出口龙头隆泰医疗，公司不仅获得即期利润增厚，更在出口市场、国内市场及家用护理领域构建了多维协同体系。报告基于全球高端敷料市场持续增长、国内进口替代空间广阔以及双方渠道与品牌互补的判断，上调了盈利预测并维持买入评级。同时，报告也提醒关注整合效果不及预期及行业竞争加剧等潜在风险。整体来看，该收购有望增强稳健医疗在医疗耗材领域的核心竞争力，推动其“医疗+消费”双轮驱动战略进一步落地。

中心思想 业绩增长乏力但战略布局加速，资本运作成破局关键 2021年公司营业收入实现22.47亿元，同比增长22.09%，但归母净利润同比下降22.60%至1.82亿元，呈现“增收不增利”态势。增长放缓主因疫情反复拖累营收增速，而职工薪酬、折旧及房屋租金等成本费用快速增长侵蚀利润。 公司启动“产业+资本”双轮驱动新模式：对外投资海南广电（获80%股权）和收购江西福康（100%股权），拓展业务版图；同时对10家全资子公司增资5.35亿元，强化子公司资本实力和技术能力。战略意图是通过资本整合补齐短板，提升长期竞争力。 盈利预测显示，2022-2024年归母净利润预计分别为2.48/3.40/4.47亿元，对应PE为43/32/24倍，分析师维持“增持”评级，但提示了对外投资现金流紧张、收购整合及业绩增速不达预期等风险。 基本面承压，但现金流与资本结构改善提供缓冲 2021年经营活动现金流净额4.99亿元，同比+18.82%，现金流质量改善。筹资活动现金流由负转正至12.07亿元，主要因非公开发行股票及银行贷款增加，资产负债率从47.21%降至34.28%，财务结构优化。 毛利率41.86%，同比下滑1.17个百分点，主要受计量服务、化学分析、评价咨询等板块毛利率下降拖累。期间费用率31.93%，同比上升，其中销售费用、管理费用增长较快，研发费用适度增长。盈利能力短期承压，但资本开支高峰已过，未来折旧压力有望缓解。 主要内容 事件与业绩概览 2021年报核心数据：实现营业收入22.47亿元，同比+22.09%；归母净利润1.82亿元，同比-22.60%；扣非归母净利润1.39亿元，同比-5.69%。增速放缓系疫情影响营收增速，同时职工薪酬、折旧费用、房屋租金等成本大幅增长。 21Q4单季度：营业收入8.53亿元，同比+5.83%；归母净利润1.39亿元，同比-11.02%。四季度增速进一步放缓，净利润下滑明显。 现金流与盈利能力分析 现金流表现：经营活动现金流净额4.99亿元，同比+18.82%，现金流稳健；投资活动现金流净额-4.72亿元，主要因购买结构性存款；筹资活动现金流净额12.07亿元，由负转正，源于定增募资及银行贷款增加。 盈利指标：毛利率41.86%，同比-1.17pct，其中计量服务（-7.50pct）、化学分析（-10.64pct）、评价咨询（-6.91pct）是主要拖累。期间费用率31.93%，销售费用2.90亿元（+23.42%）、管理费用1.62亿元（+37.37%）、研发费用2.23亿元（+10.57%）、财务费用0.43亿元（-13.19%）。成本费用刚性上升挤压利润空间。 “产业+资本”双轮驱动新模式 对外投资：以400万元增资海南广电，获得80%股权，控股子公司纳入合并范围；以1,200万元收购江西福康100%股权，成为全资子公司。此举旨在拓展区域布局与业务领域，补齐短板。 对内增资：对10家全资子公司合计增资5.35亿元，提升子公司资本实力，强化技术保障能力，提升关键业务突破水平。体现公司“做强子公司”的内生增长策略。 盈利预测与投资建议 预计2022-2024年归母净利润分别为2.48/3.40/4.47亿元（原预测22-23年4.32/5.67亿，因疫情调低），对应PE分别为43/32/24倍。维持“增持”评级。 风险提示：大量对外投资导致现金流紧张风险；收购整合不达预期风险；业绩增速不及预期风险。 总结 广电计量2021年营收保持增长但利润显著下滑，主要受疫情冲击及成本费用刚性增长影响。公司积极通过“产业+资本”双轮驱动模式，对外投资控股海南广电、全资收购江西福康，对内增资10家子公司，意图在外部环境压力下构建新的增长引擎。财务层面，现金流表现良好，资本结构改善（资产负债率下降），但盈利指标（毛利率、期间费用率）短期承压。分析师下调盈利预测后，预计2022-2024年净利润将恢复较高增长，当前估值水平（43倍PE）具备一定安全边际，维持“增持”评级。需重点关注对外投资带来的现金流压力、收购整合效果以及疫情对业务恢复节奏的影响。

　　贝达药业(300558) 　　事件： 　　近日，公司发布 2021 年年报， 2021 年实现营业收入 22.46 亿元，同比增长 20.08%；实现归母净利润 3.83 亿元，同比下降 36.83%。同比下降主要由于 2021 年非经数额较大以及 2021 年股权激励费用导致，若扣除非经，剔除股权激励影响，净利润 4.11 亿元，同比增长 23.05%。 　　已拥有三款商业化品种，为公司现阶段营收增长提供强劲动力 　　埃克替尼市场空间仍可观，术后辅助治疗适应症带来新增长。 2021 年埃克替尼销售额约 21 亿元，同比增长约为 15.60%。 2021 年 6 月，埃克替尼术后辅助治疗新适应症获批上市并于同年通过谈判纳入医保目录。目前针对该适应症仅有埃克替尼和奥希替尼获批上市，相较奥希替尼，埃克替尼具有医保报销的优势。术后辅助适应症获批，有望进一步延长埃克替尼生命周期，推动销售额继续增长。 　　恩沙替尼进入医保有望快速拓展市场，一线治疗适应症获批上市。 2021 年恩沙替尼销售额 1.5 亿元。 公司继续推行学术推广的策略，通过恩沙上市会、美纳菁英会、 ALK 学院等活动建立学术品牌，打造恩沙替尼的差异化优势，从而拓展市场空间。2021 年 12 月，恩沙替尼二线治疗 ALK 阳性 NSCLC适应症通过谈判首次纳入医保； 2022 年 3 月，恩沙替尼一线治疗 ALK 阳性NSCLC 适应症获批上市，有望继续扩大适用人群。 　　除埃克替尼和恩沙替尼外，公司仍有多款产品已于近期获批上市或处于NDA 阶段，即将为营收增长提供持久动力。包括已获批上市的贝伐珠单抗以及处于上市审批阶段的 CM082、三代 EGFR 贝福替尼。 　　公司研发布局以肺癌领域为中心并有一定延展，适应症覆盖广泛 　　公司聚焦肺癌领域，已开发出多种肺癌治疗方案或潜在方案。目前公司肺癌领域产品和在研产品覆盖了 NSCLC 中主要突变类型，包括 EGFR 突变、ALK 突变、 KRAS 突变等。针对 EGFR 突变，公司沿疾病进展深度布局。一代产品埃克替尼可用于 II-IIIA 期伴有 EGFR 阳性 NSCLC 术后辅助治疗、以及局部晚期或转移性 NSCLC 一线/二线治疗。若一代发生耐药后，三代产品贝福替尼可供患者选择，目前贝福替尼一线和二线治疗研发进展分别处于II/III 期和 NDA 阶段。此外，公司第四代 EGFR 产品 BPI-361175 处于临床 I期。除单药治疗外，公司研发了 EGFR-TKI 序贯治疗及与免疫疗法联合用药的多组合治疗方法。针对多个突变类型，公司自主研发的 PI3Kα选择性抑制剂 BPI-21668 和与 Merus 公司联合研发的 EGFR x c-MET 双特异性抗体MCLA-129，目前已进入 I 期临床阶段。另外， 2022 年 1 月，公司两款小分子抑制剂获批开展临床试验， PD-L1 小分子抑制剂 BPI-371153 用于治疗晚期实体瘤/淋巴瘤， SHP2 小分子抑制剂 BPI-442096 可抑制包括 RAS-MAPK、PD-L1/PD-1 等信号传导途径，有望与治疗 KRAS 突变的药物进行联用。 　　公司在多个热门靶点上均有布局，处在临床研发阶段的在研项目包括 PD-1单抗 Balstilimab、 CTLA-4 单抗 Zalifrelimab、 CDK4/6 抑制剂 BPI-16350、 RTKs抑制剂 CM082 等，涉及宫颈癌、肾癌、老年黄斑病变等适应症。 　　盈利预测与投资评级 　　考虑到创新药国谈降价以及贝伐珠单抗有可能面临集采降价，我们将公司2022 至 2023 年营业收入由 35.9、 47.2 亿元下调至 27.84、 38.64 亿元，归母净利润由 6.3、 8.4 亿元下调至 4.59 亿、 6.84 亿。我们预测公司 2024 年营业收入 54.18 亿元， 归母净利润 9.23 亿元人民币。维持“增持”评级。 　　风险提示： 新冠疫情持续不断的风险，医保政策变动的风险， 产品商业化不及预期的风险，研发进展不及预期的风险

　　行业观点 　　（1）多因素影响子行业明年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且四季度价格走高之下明年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。粘胶行业景气有望反转，重点推荐三友化工。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份，国内民营气体龙头企业金宏气体。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　大博医疗(002901) 　　事件： 　　3月30日，公司发布2021年年度报告，2021年实现营业收入19.94亿元，同比增长25.68%，实现归母净利润6.73亿元，同比增长11.17%。扣非后归母净利润6.16亿元，同比增长11.48%。 　　点评： 　　经营稳步增长，巩固已有产品优势 　　2021年内，公司主要产品线营业收入持续增长，分业务看：1）创伤类产品实现营业收入11.28亿元，同比增长14.97%。公司的髓内钉系统等三个产品均在2021年7月河南省等牵头的十二省的骨科创伤类耗材采购中中标。2）脊柱类产品实现营业收入5.65亿元，同比增长53.14%。公司结合临床脊柱手术微创化趋势，收购北京安德思考普，加速产品组合开发、推广与应用，提升技术壁垒，巩固高端市场地位。3）微创外科类产品实现营业收入1.50亿元，同比增长34.20%。公司布局涵盖通道系列、吻合系列、结扎系列及人工智能等领域，打造多元化的外科器械产品线。4）神经外科类产品实现营业收入4382万元，同比增长14.93%。公司颅骨修补重建系统已取得注册证，将丰富和完善神经外科产品线。 　　骨科集采范围扩大，骨科医疗器械行业健康发展 　　2021年6月21日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织人工关节集中带量采购公告（第1号）》，标志着骨科耗材国家集采正式铺开。7月及9月，河南省牵头的十二省采购联盟和国家耗材集采中心分别对骨科创伤类和关节类产品进行集采，公司产品均中标。目前，多省及省市盟已对部分骨科医疗器械产品实施带量采购。骨科耗材集采的推进，有利于行业长期健康发展，推进骨科耗材企业向规范化、规模化转型。 　　布局多产品线，打造综合性医用耗材企业 　　2021年公司在齿科产品线方面，已取得种植体系统的三类注册证，相关材料和技术处于国内领先水平。由于骨科耗材采购范围持续扩大，公司将以骨科植入性高值耗材作为主营业务，扩大其他骨科产品的规模与品类，并拓展医用高值耗材领域，建设高值耗材领域平台型公司。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为25.84/32.37/42.04亿元，归母净利润分别为9.26/12.86/16.53亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示：研发进度不及预期、销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标的风险

　　本周重点新闻跟踪 　　2022年3月29日，国家能源局印发《2022年能源工作指导意见》，提出稳步推进结构转型，煤炭消费比重稳步下降，非化石能源占能源消费总量比重提高到17.3%左右，新增电能替代电量1800亿千瓦时左右，风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重达到12.2%左右。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌12.8%，为99.27美元/桶。 　　重点关注子行业：本周烧碱/电石法PVC/粘胶短纤/聚合MDI/橡胶/醋酸分别环比上涨3.7%/2.9%/2.2%/1.6%/1.5%/1.0%；有机硅/DMF/TDI/氨纶/乙烯法PVC/乙二醇/尿素/固体蛋氨酸分别环比下跌14.1%/4.6%/3.1%/1.9%/1.3%/1.2%/1.0%/0.9%；纯MDI/VA/轻质纯碱/重质纯碱/钛白粉/液体蛋氨酸/粘胶长丝/VE价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：氯化钾(温哥华（)+17.5%）、美国LPG（TEXAS）（+12%）、天然气HenryHub（现货）（+11.5%）、硝酸（安徽金禾98%）（+11.4%）、氢氟酸（浙江衢化））（+9.1%）。 　　烧碱：国内液碱市场价格零星调涨，华东一带因新冠疫情影响，液碱到货量有限，货源紧张。各地长单价格处于商榷阶段，北方地区来看，后期市场检修安排较多，且公共安全卫生事件未见明显好转，局部地区运输依旧受限制，部分氧化铝库存水平不高，厂家对长单价格持看涨心态。 　　粘胶：目前粘胶短纤生产成本高位上行，厂家成本端支撑强劲，报盘多挺价报稳为主，受疫情影响局部地区物流运输受阻，停车减产现象明显，整体行业景气度下滑，下游人棉纱市场价格弱势阴跌，实际成交重心下移，用户备货心态谨慎，仍侧重刚需交易。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨0.93%，沪深300指数较上周上涨2.43%。基础化工板块跑输大盘1.5个百分点，涨幅居于所有板块第19位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：粘胶（+15.89%），玻纤（+8%），钾肥（+4.24%），磷肥（+4.03%），石油贸易（+4%）。 　　重点关注子行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且四季度价格走高之22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。粘胶行业景气有望反转，重点推荐三友化工。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份，国内民营气体龙头企业金宏气体。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　Omicron毒株流行隐匿性强和传播快，核酸检测为“动态清零”必要手段 　　3月1日-31日中国累计报告本土新冠病毒感染者超过10万例，波及29个省，本轮主要毒株为奥密克戎变异毒株，该毒株呈现出传染性强、传播隐匿性、传播速度快、潜伏期短等新的特征，感染者在临床表现以无症状和轻症为主，病例发现难度显著提高。目前中国的新冠防疫政策是“动态清零”，其核心为快速反应、精准防控，其中快速反应体现为——快速发现、快速处置、快速阻断，现有的快速发现手段主要通过核酸和抗原检测，核酸为金标准，本底大规模筛查下核酸是更为有效的快速发现手段，具体而言1）已经发生疫情扩散的地区，全员核酸检测成为必要手段，可以实现尽快切断传播，防止扩散，防止蔓延。2）没有发生疫情扩散的地区，对重点人员定期进行核酸检测，以防止新的疫情发生。3）公共场所常规管控，例如目前深圳市要求进出各类公共场所、乘坐公共交通工具等须凭72小时核酸检测阴性证明。 　　各地核酸检测能力持续提升，截至2022年3月13日，中国一共有12400家机构开展新冠病毒核酸检测服务，总体的核酸检测能力单管可达4609万管/天。根据最新的《区域新型冠状病毒核酸检测组织实施指南（第三版）》进一步明确各地区核酸检测能力要求，城区常住人口1000万以上的超大城市需要在24小时内完成划定范围的区域核酸检测任务。目前各地核酸检测能力仍需持续提升，如本轮上海疫情中，前期核酸检测单日检测能力为190万管以上，截止4月5日，在中央和兄弟省市的强力支持下，目前上海全市共设置了约2万个采样点，单日最大核酸检测能力达到400万管。 　　以深圳为例，社会面动态清零后，核酸检测或成为常规措施 　　2021年2月深圳开始小范围爆发新冠疫情，3月3日开始设立便民核酸采样点，3月13日开始进行3轮全市核酸筛查，3月20日深圳开始有序恢复社会生产生活秩序，并要求继续加强社区小区管控（进出须凭48小时核酸检测阴性证明）、继续加强公共场所管控（进出各类公共场所、乘坐公共交通工具等须凭48小时核酸检测阴性证明）。4月6日深圳市新型冠状病毒肺炎疫情防控指挥部（通告〔2022〕5号）要求继续做好社区小区和公共场所管控，进出各类公共场所、乘坐公共交通工具等须凭72小时核酸检测阴性证明。目前深圳已打造“步行15分钟核酸服务圈”，每3万人设置1个便民核酸采样点，以“固定采样点为主+小型流动便民采样点”的设点思路，最高峰在3月18日达到2501个采样点，大部分核酸采样点仍保存，截止4月3日共有1703个采样点。 　　抗原检测为重要补充手段，本底筛查完后抗原或为持续监控手段 　　抗原检测是核酸检测的重要补充，在核酸检测能力不足的时候，通过抗原检测就可以更早发现病例或者潜在的病人，及时隔离。抗原检测虽然在灵敏度和特异性方面和核酸相比有一定的差距，但在人力投入、检测速度上有优势。在此次上海疫情防控中，抗原检测凸显筛查作用，4月3日全市抗原检测，在4月4日全市核酸筛查之后，4月6日对4月1日至4月5日没有阳性感染的居民小区进行抗原检测。其他省市也在逐步推进抗原检测筛查，4月4日三亚对全体市民游客开展新冠抗原检测。 　　投资建议：结合目前Omicron毒株的特点，我们预计在动态清零防控策略下，新冠检测需求仍较大，相关领域公司或有主题投资机会，建议关注相关标的：1）提供核酸检测服务的第三方医学检验室：金域医学、迪安诊断和凯普生物；2）核酸检测试剂盒：华大基因、圣湘生物、达安基因、硕世生物、明德生物；3）抗原检测试剂盒：万孚生物、东方生物、诺唯赞、华大基因、热景生物、明德生物、万泰生物、安旭生物等。 　　风险提示：新冠疫情不确定风险、核酸检测持续性不确定风险、核酸检测能力不足等。