中心思想 业绩韧性增长与一体化模式优势凸显 2023年前三季度，公司在复杂市场环境下展现出显著的业绩韧性，营收和归母净利润均实现稳健增长，尤其扣非净利润增幅强劲。这主要得益于其一体化CRDMO（合同研究、开发及生产组织）商业模式的成功推行，该模式有效增强了客户粘性，并驱动了各业务板块的协同发展。公司通过“跟随分子+赢得分子”战略，持续扩张分子管线，尤其在化学业务和TIDES（寡核苷酸和多肽）业务中表现突出。 全球市场复苏驱动，新业务板块潜力释放 报告分析指出，CXO（合同研究组织）行业景气度正逐步从低谷复苏，特别是海外市场需求率先回暖，为公司带来了新的增长动力。美国和欧洲等海外地区客户收入实现高增长，而TIDES等新分子种类相关业务更是呈现爆发式增长，并伴随产能的即将释放，预示着未来强劲的增长潜力。尽管国内市场需求恢复相对滞后，但公司通过战略调整和新药上市分成，逐步实现业务模式的突破，为长期发展奠定基础。 主要内容 业绩简评：财务表现与增长驱动 2023年前三季度营收与利润稳健增长 2023年前三季度，公司实现营业收入295.41亿元，同比增长4.04%；归属于母公司股东的净利润为80.76亿元，同比增长9.47%；扣除非经常性损益的净利润为77.09亿元，同比大幅增长23.70%。经调整Non-IFRS归母净利润达到82亿元，同比增长20.6%，显示出公司核心业务的盈利能力持续提升。 第三季度盈利能力持续优化 在2023年第三季度，公司单季营收为106.70亿元，同比增长0.3%；归母净利润为27.63亿元，同比增长0.77%。值得注意的是，扣非净利润达到29.48亿元，同比显著增长23.76%，经调整Non-IFRS归母净利润为31亿元，同比增长24.3%。这表明公司在第三季度通过精细化管理和业务结构优化，有效提升了盈利质量。 经营分析：市场景气回升与客户粘性增强 CXO行业复苏激活客户需求 数据显示，前三季度公司新增客户超过900家，其中第三季度新增客户约300家，单季新增客户收入分别为0.8亿元、1.4亿元和2.1亿元，呈现逐季提高的趋势。过去一年活跃客户数量超过6000家，高于去年同期的5900多家，这反映出CXO行业景气度正由低谷复苏，开始激活更多下游客户推进药物研发。 一体化CRDMO模式提升客户渗透率与粘性 公司积极实施“长尾”战略，不断提高对全球前20大制药企业（MNC）的渗透率。前三季度，来自MNC的收入分别为31.5亿元、39.9亿元和46.8亿元，呈现逐季提高的趋势。同时，来自全球其他Biotech公司的营收保持总体平稳，分别为58.2亿元、59.1亿元和59.9亿元。分析认为，前期MNC并购活跃部分解释了收入增速加快，但随着客户访问量及询单量的恢复，未来Biotech药企有望贡献更多收入份额。此外，公司来自原有客户的收入逐季增长，第三季度达到104.7亿元；使用公司多部门服务的客户收入也持续提升，第三季度达到99.4亿元，充分证明了公司端到端一体化CRDMO商业模式在增强客户粘性方面的成功。 化学业务（WuXi Chemistry）：CRDMO模式深化与TIDES产能扩张 化学业务营收强劲增长与毛利率提升 WuXi Chemistry业务在第三季度实现收入77.7亿元，前三季度累计收入212.4亿元。剔除特定商业化生产项目后，分别同比增长22.4%和31.0%。前三季度经调整Non-IFRS毛利达97.2亿元，同比增长13.3%，毛利率为45.7%，同比提升4.5个百分点，主要受益于汇兑收益影响。 分子管线持续扩张与TIDES业务高速放量 在药物发现（“R”）业务方面，过去十二个月为客户成功合成并交付超过42万个新化合物，同比增长11%。工艺研发和生产（“D”和“M”）业务强劲增长，前三季度营收156.3亿元，剔除特定商业化生产项目后同比增速达48.2%。截至2023年前三季度，公司累计新增926个分子，D&M分子管线总数首次超过3000个，达到3014个，其中包括58个商业化项目、61个临床III期项目、316个临床II期项目以及2579个临床前和临床I期项目。其中，商业化和临床III期项目合计新增12个。TIDES业务（主要为寡核苷酸和多肽）持续放量，前三季度收入达到20.7亿元，同比增长38.1%，预计全年收入增速将超过60%。截至9月末，TIDES业务在手订单同比加速增长245%，服务客户数量达到127家（+31%），服务分子数量达到230个（+48%）。公司多肽扩建产能预计将于2023年12月投产，多肽固相合成反应釜体积将由原计划的20,000L增加至32,000L，为未来增长提供坚实基础。 测试业务（WuXiTesting）：领先地位巩固与业务多元发展 药物安全性评价与SMO业务保持行业领先 WuXi Testing业务板块在第三季度实现收入17.6亿元，同比增长12.2%；前三季度累计收入48.5亿元，同比增长16.2%。前三季度经调整Non-IFRS毛利18.7亿元，同比增长21.8%，毛利率为38.6%，同比提升1.8个百分点。其中，药物安全性评价收入同比增长26.9%，保持亚太安评业务的行业领先地位，并在启东和苏州新设施内展开全球市场新项目。 实验室分析与临床CRO业务贡献显著 实验室分析与测试业务前三季度收入35.4亿元，同比增长16.3%。临床CRO&SMO业务在第三季度收入4.7亿元，同比增长12%；前三季度收入13.2亿元，同比增长15.9%。SMO业务收入在第三季度同比增长25.8%，前三季度持续强劲增长31.0%，保持中国行业领先地位。上半年，公司临床CRO助力客户获批13项临床试验批件，并申报递交5项上市申请；SMO业务已帮助35个产品获批上市，显示出其高效赋能客户的能力。 生物学业务（WuXiBiology）：新分子种类创新与平台赋能 新分子种类业务驱动增长 WuXi Biology业务板块在第三季度实现收入6.6亿元，同比增长3.8%；前三季度累计收入18.9亿元，同比增长6.5%。前三季度经调整Non-IFRS毛利8.1亿元，同比增长10.7%，毛利率为42.8%，同比提升1.7个百分点。公司着力建设新分子种类相关生物学能力，核酸类新分子平台累计服务客户数超过130家，自2021年以来已成功交付超过800个项目，驱动业务增长。 综合筛选平台持续引流与技术创新 公司通过早期发现综合筛选平台，集成了HTS/DEL/ASMS/FBDD/CADD等多技术和多维度数据库分析能力，为客户提供广泛且具有深度的服务，并为公司下游业务持续引流。第三季度，公司落成苏州园区高通量自动化蛋白生产线，并推出全新服务DELvision（蛋白质-DEL信息库），通过连接小分子化学空间和蛋白质组，赋能客户更高效解析蛋白质-小分子相互作用。 CGTCTDMO业务（WuXiATU）：一体化模式驱动与管线储备丰富 细胞与基因疗法业务稳步增长 WuXi ATU业务板块在第三季度实现收入3.1亿元，同比增长2.7%；前三季度累计收入10.3亿元，同比增长11.6%。前三季度经调整Non-IFRS毛利为-0.6亿元，毛利率为-6.1%，同比下降0.4个百分点，显示其盈利能力在短期承压后正逐步进入改善区间，规模优势有待进一步释放。 商业化项目储备与盈利能力改善 公司持续加强细胞和基因疗法的CTDMO服务平台建设，为总计68个项目提供工艺开发、检测与生产服务。其中包括7个临床III期项目（其中2个项目处于上市申请审核阶段，2个项目处于上市申请准备阶段）、9个临床II期项目以及52个临床前和临床I期项目。丰富的管线储备预示着未来有望迎来更多商业化项目，从而推动盈利能力的持续改善。 国内新药研发服务部业务（WuXiDDSU）：战略调整与成果转化 国内业务结构性调整与毛利率提升 WuXi DDSU业务板块在第三季度实现收入1.5亿元，同比下降31.2%；前三季度累计收入4.9亿元，同比下降26.9%。前三季度经调整Non-IFRS毛利1.6亿元，同比下降17.8%，但毛利率为31.6%，同比提升3.5个百分点。这反映了国内药企主动迭代与中国客户需求恢复滞后所带来的结构性调整，但毛利率的提升表明公司在业务优化方面取得成效。 新药上市与丰富的新分子种类管线 第三季度，公司持续获得已上市的两款新药销售收入分成，实现了销售收入分成从0到1的突破。前三季度，为客户完成15个项目的IND（新药临床试验申请）申报，获得19个项目的CTA（临床试验批件）。累计为客户完成187个项目的IND申报，并获得163个项目的CTA，其中包括2个项目已获批上市，2个项目处于上市申请阶段，5个临床III期项目，29个临床II期项目以及70个临床I期项目。此外，公司在多肽/多肽偶联药物、PROTAC和寡核苷酸等17个新分子种类项目上取得进展，其中2个项目已进入临床阶段，部分项目已递交IND申请，另有多个项目预计将于今年陆续递交IND申请，为未来增长储备了丰富管线。 盈利预测、估值与评级：未来展望与风险考量 财务预测与估值分析 根据预测，公司2023-2025年归母净利润将分别达到100亿元、124亿元和159亿元，对应PE分别为22倍、18倍和14倍。这些预测反映了市场对公司未来业绩增长的积极预期。 关键风险因素提示 报告提示了多项潜在风险，包括需求下降风险、政策变化风险、行业竞争加剧的风险、海外监管风险、核心技术人员流失风险以及汇率风险等。投资者在评估公司价值时需充分考虑这些因素。 总结 核心业务驱动业绩增长，一体化战略成效显著 2023年前三季度，公司凭借其一体化CRDMO商业模式，实现了营收和归母净利润的稳健增长，尤其扣非净利润表现突出。化学业务、测试业务和生物学业务均保持增长态势，其中化学业务在分子管线扩张和TIDES业务高速放量方面表现尤为亮眼。一体化模式有效增强了客户粘性，并提升了对全球大型药企的渗透率，为公司业绩提供了坚实支撑。 市场前景积极，需关注行业与宏观风险 尽管国内市场需求恢复相对滞后，但海外市场需求的率先复苏为公司带来了新的增长机遇。TIDES等新分子种类业务的爆发式增长和产能扩张，预示着公司在创新药研发服务领域的持续领先地位和未来增长潜力。然而，公司也面临需求下降、政策变化、行业竞争加剧、海外监管、核心技术人员流失和汇率波动等多重风险。未来，公司需在抓住市场机遇的同时，有效管理和应对这些潜在风险，以实现可持续发展。

　　丸美股份(603983) 　　业绩简评 　　公司10月30日公告3Q23营收/归母净利润4.77/0.43亿元、同比+46.1%/+1366.81%，扣非归母净利润0.38亿元、同比扭亏。 　　经营分析 　　收入表现超预期、增长环比提速，主要原因系线上转型&坚定大单品策略、丸美品牌势能延续向好、抖音快手类直播渠道表现尤为突出，恋火持续靓丽增长。根据飞瓜+魔镜数据，恋火淘系+抖音GMV同比+76%，主品牌丸美淘系+抖音GMV同比+56%、低基数下延续高速增长（其中抖音同比+119%、淘系同比+6%）。 　　产品结构优化、毛利率大幅提升，双十一费用前置、利润率延续Q2趋势。3Q23毛利率72.44%、同比+7.55PCT，预计系高毛利大单品占比提升；持续投入、蓄力双十一，销售费用率同比+5.72PCT至59.09%；管理费用率同比-2.96PCT至5.42%、研发费用率同比-0.69PCT至3.19%。归母净利率9.04%、延续Q2趋势（Q2为8.93%）。 　　拆分品类看，护肤类&美容类量价齐升。3Q23眼部类/护肤类/洁肤类/美容类产品营收1.01/1.87/0.49/1.31亿元、分别同比+1%/+66%/+17%/+98%，其中均价分别同比+8%/+35%/+32%/+29%，销量分别同比-6%/+23%/-11%/+54%。护肤类均价同比提升明显主要系双胶原系列占比提升。 　　展望Q4，双十一预售首日（10.24）首次合作李佳琦美妆节、上播小红笔眼霜（预售量9w+），10.31合作丸美蝴蝶眼膜+恋火奶油肌气垫。 　　盈利预测、估值与评级 　　主品牌丸美继续聚焦小红笔+双胶原系列，恋火持续强化底妆优势，组织&电商经营逐步提质提效。 　　考虑到费用投入短期影响利润，下调盈利预测，预计23-25年归母净利润为2.7/3.5/4.45亿元（前值3/3.85/4.75亿元），同比+55%/+30%/+26.6%，对应23-25年PE分别为37/28/22倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　主品牌增长不及预期，恋火新品牌推广不及预期，线上竞争激烈，爬虫数据误差

　　药明康德(603259) 　　业绩简评 　　2023年10月30日,公司披露三季报，1-3Q23营收、归母、扣非分别为295.41、80.76和77.09亿元，同比增长4.04%、9.47%和23.70%；3Q23单季度，此3项分别为106.70、27.63和29.48亿元，同比增长0.3%、0.77%和23.76%。 　　经营分析 　　CRDMO行业景气逐渐复苏，一体化模式显著增强客户粘性。（1）前三季度，公司新增客户超900家，Q3单季新增客户约300家，单季新增客户收入分别为0.8、1.4和2.1亿。过去一年活跃客户超6000家（去年同期活跃客户超5900家）。我们认为今年年中以来CXO行业景气度逐渐由低谷复苏，开始逐渐激活更多下游客户推进药物研发。（2）公司施“长尾”战略不断提高大药企渗透率，前三季度来自于全球前20大制药企业（MNC）收入分别为31.5、39.9和46.8亿元，呈现逐季提高趋势。另外来自全球其他Biotech公司营收分别为58.2、59.1和59.9亿元，保持总体平稳。我们认为前期MNC并购活跃部分解释收入增速加快，但随着客户访问量及询单量的恢复，未来Biotech药企将接棒贡献更多的收入份额。（3）Q1-3单季公司来自原有客户的收入分别达88.8、97.7和104.7亿元，另外使用公司多部门服务客户收入分别为79.5、93.8和99.4亿元，我们认为公司端到端一体化的CRDMO商业模式成功推动显著增强客户粘性。 　　海外需求率先复苏，TIDES业务3.2万升产能即将释放。（1）截至3Q23，公司来自美国、欧洲、中国和其他地区客户收入约为194、32.8、52.4、16.2亿元，剔除特定商业化生产项目后同比增长36%、10%、5%和10%。海外客户需求率先复苏，国内需求有待恢复，其中前三季度国内新药研发服务板块营收4.91亿，同比下滑26.9%。（2）前三季度，化学业务收入212亿元，剔除特定商业化生产项目后收入增长31%，其中TIDES业务（主要为寡核苷酸和多肽）持续放量，前三季度TIDES业务收入达20.7亿元（+38.1%），全年预计同比增长超60%。另外公司多肽扩建产能于12月投产，多肽固相合成反应釜体积将增加至32000L（原计划20000L）。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为100/124/159亿元，对应PE分别为22/18/14倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　需求下降风险、政策变化风险、行业竞争加剧的风险、海外监管风险、核心技术人员流失风险、汇率风险等。

　　采纳股份(301122) 　　业绩简评 　　2023年10月29日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入2.94亿元，同比-22%；实现归母净利润9269万元，同比-31%；实现扣非归母净利润7245万元，同比-41%。单季度来看，公司2023Q3实现收入1.16亿元，同比+13%；实现归母净利润4138万元，同比+20%；实现扣非归母净利润3465万元，同比+9%。 　　经营分析 　　三季度业绩环比修复，利润率持续提升。三季度公司收入及归母净利润环比二季度分别增长6%、17%，预计海外需求情况处于持续修复阶段，同时公司加大营销投入，前三季度公司销售费用同比+52%，展会活动等投入显著增加。Q3公司毛利率达到44.1%，同比+6.0pct；净利率达到35.5%，同比+2.1pct，得益于对高端穿刺注射系列产品的生产能力，公司盈利能力在行业中表现优秀。 　　重视海外高端品类研发，海外获证产品数量众多。上半年公司一次性使用输液接头消毒帽、笔针等产品分别在国内及FDA市场完成注册获批，目前公司已有27项自有产品获得美国FDA510K注册，28项产品获得CE认证，11项产品拥有国内医疗器械产品注册证书，注册证数量方面占据行业优势。 　　募投项目建设持续推进，制造端优势有望进一步增强。公司拥有符合GMP标准的十万级净化车间，同时位于澄鹿路的二期厂房项目建设正在有序推进中，可形成年产9.2亿支（套）医用注射穿刺产品的能力，预计2023年完工并分批投产使用，所布局的产品线涵盖了安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等安全系列产品，项目建成后公司产能、生产质量及效率有望实现提升。 　　盈利预测、估值与评级 　　预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.55、2.12、2.76亿元，同比增长-4%、+37%、+30%，EPS分别为1.27、1.74、2.26元，现价对应PE为30、22、17倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　大客户收入占比较高风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。

　　健帆生物(300529) 　　业绩简评 　　2023年10月28日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入14.86亿元，同比-26%；实现归母净利润4.24亿元，同比-52%；实现扣非归母净利润4.04元，同比-51%。 　　单季度来看，公司2023Q3实现收入4.74亿元，同比+1%；实现归母净利润1.46亿元，同比+17%；实现扣非归母净利润1.41亿元，同比+17%。 　　经营分析 　　三季度重回增长趋势，业绩环比修复明显。上半年公司生产成本上升、费用投入增加的背景下整体经营业绩面临较大压力，Q3公司已出现见底回升趋势，环比Q2收入及利润分别增长+8%、+80%。未来公司生产经营及营销推广有望逐步回归正常节奏，具备较强产品竞争力的血液灌流业务有望持续修复。 　　经营性现金流情况良好，利润率显著提升。2023年前三季度公司经营性现金流量净额达到5.90亿元，远高于公司归母净利润体量，经营现金流情况良好。虽然毛利率由于血液净化设备及透析粉液占比提高略有下降，但Q3公司净利率达到30.65%，同比+4.5pct，环比Q2+12.5pct，整体盈利能力提升趋势明显。 　　灌流器应用领域持续拓展，国际业务推广力度不断加强。公司目前在肝病、重症和急诊、免疫吸附领域的产品已分别覆盖超过2000、1600、400家医院，同时尿毒症领域新产品KHA系列上半年收入同比增长达到58%，应用拓展和新产品推广顺利。国际业务方面，目前公司已经累计在87个国家实现销售，产品被13个国家纳入医保目录，全面出海战略启动后未来国际业务有望实现加速。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好未来公司在血液净化领域的发展前景，预计2023-2025年归母净利润分别为8.17、10.73、12.95亿元，同比增长-8%、31%、21%，EPS分别为1.01、1.33、1.60元，现价对应PE为21、16、13倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；产能建设及使用不达预期风险。

　　华兰疫苗(301207) 　　业绩简评 　　2023年10月27日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入17.18亿元，同比增长10.15%；实现归母净利润6.30亿元，同比增长24.77%；实现扣非归母净利润5.55亿元，同比增长22.20%。单季度看，2023年第三季度公司实现营业收入15.69亿元，同比增长214.16%；实现归母净利润5.21亿元，同比增长152.51%；实现扣非归母净利润4.97亿元，同比增长164.03%。 　　经营分析 　　批签发工作稳步推进，流感疫苗如期放量。公司在流感疫苗的研发、生产和销售领域占据领先地位，目前拥有6个流感疫苗原液生产车间，具备年产一亿剂四价流感疫苗的产能，近年来四价流感疫苗及流感疫苗批签发批次数量继续保持国内领先地位。公司于2023年6月底取得四价流感疫苗批签发3批，成为首家取得流感疫苗批签发的企业，根据中检院数据，截至三季度末，公司四价流感疫苗获批签发88批，签发批次数量位居国内企业首位。 　　流感样病例比例持续高于历年同期，建议持续关注流感疫苗放量。根据中疾控最新流感周报，2023年第42周（2023年10月16日－2023年10月22日），全国报告63起流感样病例暴发疫情，其中42起为A(H3N2)亚型，1起为A（亚型未显示），4起为B(Victoria)。此外，第42周南方省份哨点医院报告的ILI%为5.4%，高于前一周水平（4.7%），高于2020~2022年同期水平（3.1%、3.0%和3.1%）；北方省份哨点医院报告的ILI%为3.2%，高于前一周水平（2.9%），高于2020~2022年同期水平（2.2%、2.3%和2.8%）。根据中国疾控中心发布的中国流感疫苗预防接种技术指南（2023-2024），流感疫苗安全、有效，每年接种流感疫苗是预防流感最经济有效的措施，建议所有≥6月龄且无接种禁忌的人都应接种流感疫苗。目前南方省份流感样病例比例持续上升，建议持续关注流感疫苗后续放量。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持2023-2025年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润9.54（+84%）、12.5（+30%）、15.6亿元（+25%）。2023-2025年公司对应EPS分别为1.59、2.08、2.59元，对应当前PE分别为18、14、11倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　流感疫苗销售推广不及预期风险；在研产品的研发风险；市场竞争加剧的风险；股东减持的风险。

　　普蕊斯(301257) 　　业绩简评 　　10月29日晚间公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营业收入5.43亿元（+35.53%），归母净利润1.01亿元（+164.05%），归母扣非净利润0.86亿元（143.93%）；单三季度公司实现营业收入1.95亿元（25.07%），归母净利润0.39亿元（+107.39%），归母扣非净利润0.36亿元（+103.81%）。 　　经营分析 　　项目经验不断丰富，业务能力持续提升：截至目前，公司累计执行SMO项目达2800+个，在执项目1741个；全国员工人数4061人，长期服务临床试验机构数量850+家，可覆盖1300+家临床试验机构，服务范围覆盖180+个城市。目前我国SMO行业仍处于早期发展阶段，市场格局较为分散。公司作为行业头部SMO企业，凭借技术、品牌、口碑和客户资源基础等优势，以及随着公司人才规模和机构覆盖率的逐步扩大，我们预计公司市场份额预计将持续提升。 　　毛利率提升及经营效率改善带动净利率提升：前三季度公司毛利率30.29%（+1.9pp）；销售费用率1.1%（+0.2pp），管理费用率5.1%（-2.8pp），研发费用率4.8%（+1.1pp），前三季度精细化管理效率提升带动三费整体降低1.5pp；前三季度公司销售净利率同比提升0.79pp至18.56%。 　　此外，公司拟订2023年前三季度利润分配预案：公司以6116万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.68元（含税），共计分配现金股利4,158,880元。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.35/1.86/2.47亿元，分别对应PE30/22/17倍PE，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；新客户拓展不及预期风险；人才流失风险；限售股解禁风险；股东减持风险等。

　　普瑞眼科(301239) 　　业绩简评 　　2023年10月29日，公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度，公司实现收入21.66亿元（+51%），归母净利润3.17亿元（+237%），扣非归母净利润2.30亿元（+154%）。 　　分季度来看，2023年Q3公司实现收入7.88亿元（+45%），归母净利润0.82亿元（+93%），扣非归母净利润0.81亿元（+94%）。 　　经营分析 　　费用端持续优化，盈利能力逐步兑现。随着公司经营规模的扩大，采购端议价能力进一步提升，同时公司连锁经营模式的协同性提高，费用端有效优化。2023年前三季度，公司销售费用率为15.99%（-2.6pcts），管理费用率为12.14%（-2.0pcts），销售毛利率为45.55%（+1.1pcts），实现扣非归母净利率10.6%。9月4日公司发布回购股份方案公告，拟以5000万元-6000万元回购公司股份，回购价格不超过151.74元/股。回购股份拟在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励，彰显公司对于未来业务发展的信心。 　　稳步推进扩张计划，业务持续转型升级。2023年前三季度，公司完成对东莞光明眼科的收购，上海奉贤普瑞和湖北普瑞陆续开诊，覆盖全国所有直辖市及十余个省会城市，且另有多家新院已完成选址工作，正在筹备过程中。公司自2018年起主动调整业务结构，大力发展屈光、视光等非医保结算项目，在视光方面，公司全面推广第五代全数字化和智能化角膜塑形镜验配技术，为服务能力提升保驾护航。 　　人才梯队持续扩容，学科建设不断完善。8月8日公司举行卢奕教授聘任暨卢奕教授名医工作室成立仪式。拥有30多年白内障手术临床经验、原复旦大学附属眼耳鼻喉科医院眼科主任、博士生导师卢奕教授正式加盟，受聘担任副总院长、白内障学科首席专家。卢奕等专家教授的陆续加盟彰显了公司专家立院、人才兴院的决心，不断提升公司人才高度与厚度，加强青年后备人才和中坚力量培训实力，推动医教研一体化发展。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司持续推进“全国连锁化+同城一体化”布局，我们看好公司保持较好的盈利能力。参考前三季度业绩，我们上调2023年归母净利润预测12%，预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.24、3.18、4.26亿元，同比+1477%、-2%、+34%，EPS分别为2.17、2.12、2.85元，现价对应PE为50、51、38倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　医院扩张不及预期风险；医疗安全性事故纠纷风险；市场竞争加剧风险；股东减持风险。

　　神州细胞(688520) 　　业绩点评 　　2023年10月27日，公司发布3Q23季报，公司2023年前三季度营收13.79亿元，同比增长112%；归母与扣非归母净利润亏损2.20和0.09亿元。3Q23单季度，营收5.71亿元，同比增长108%，归母净亏损8200万元，扣非归母净利润3100万元。业绩符合预期。 　　点评 　　重组八因子持续翻倍放量，全年扣非归母净利润实现正盈利在望。（1）公司国产首个重组八因子在2021年7月获批上市后，当年销售过亿元，次年销售过10亿元。2023年1月底，前述产品获批12岁以下儿童A型血友病患者出血的控制和预防适应症。我们判断，公司2023前三季度近14亿营收仍主要来自八因子产品。（2）2023年，是公司的国产首个重组八因子上市后的第二个完整销售年度，目前已连续2个季度扣非为正；最近4个季度，单季毛利率持续上升。规模效应与产品力日益显著。 　　研发布局合理，自主创新品种提升，后劲可期。（1）2023年前三季度，公司研发投入8亿元，同比增长33%；主要用于各项创新疫苗和大分子生物药的临床中后期研究。知识产权储备方面，公司新增境内外发明专利申请5个，PCT国际专利申请1个，新获得3个发明专利授权。（2）公司研发成果诸多：新冠疫苗系列产品相继被中国和阿联酋纳入紧急使用，阿达木和贝伐珠两个生物类似物获批，14价HPV疫苗已在3期临床中，PD-1的肝癌和头颈癌一线治疗的临床已完成入组，IL-17单抗已在澳大利亚启动I期入组。公司的IL-17产品，是以同类最佳为目标，历经多年分子优化改造研制出的重组抗IL-17单克隆抗体创新药物；与IL-17结合后可抑制下游细胞因子，阻断炎症信号传导。（3）临床前研究方面，公司在自身免疫性疾病、肿瘤及疾病预防等领域的具有best-in-class潜质的疫苗及单抗、双抗和三抗产品有望陆续推进临床。 　　CD20备谈医保，市场空间或进一步打开。（1）2022年8月，公司CD20单抗瑞帕妥单抗（安平希®）以1.1类新药获批，适用于新诊断CD20阳性弥漫大B细胞性非霍奇金淋巴瘤（DLBCL）成人患者。（2）该药列于近日国家医保局发布的《通过初步形式审查的目录外药品名单》中。（3）公司年报中显示，目前正在为安平希®参加2023年国家医保谈判，推进各项准备工作。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持盈利预测，预计公司2023/24/25年营18/28/45亿元，归母净利润分别为-2.31/5.31/14.23亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新药研发及商业推广不达预期、市场竞争加剧等风险。

　　心脉医疗(688016) 　　业绩简述 　　2023 年 10 月 27 日，公司发布 2023 年三季度报告， 2023 年前三季度公司实现收入 8.88 亿元，同比+34%；实现归母净利润 3.88亿元，同比+29%；实现扣非归母净利润 3.65 亿元，同比+33%。单季度来看，公司 2023Q3 实现收入 2.67 亿元，同比+30%；实现归母净利润 1.09 亿元，同比+27%；实现扣非归母净利润 1.05 亿元，同比+48%。 　　经营分析 　　三季度保持高增长， 海外销售表现亮眼。 前三季度公司业务规模持续扩大， 其中海外销售收入同比增长 62.57%，国际业务新开拓3 个国家，产品销售覆盖欧洲、拉美、东南亚等 29 个国家和地区。Castor 在瑞典、新加坡完成首例临床植入，多款主动脉支架产品在泰国获批上市，国际市场拓展迅速。 　　创新研发持续加强，多款在研品种项目推进顺利。 公司前三季度研发投入 1.81 亿元，同比+76.75%，预期 2023 年公司将完成 13款在研产品注册资料递交， 7 款在研产品进入临床试验阶段并完成首例植入。 Cratos 分支型主动脉覆膜支架及输送系统已完成上市前临床试验全部患者入组， 胸主多分支覆膜支架系统已完成 FIM临床植入， 主动脉及外周多款产品研发进展推进顺利。 　　定增方案逐步推进，生产研发能力有望进一步提升。 目前公司向特定对象发行股票的计划仍在持续推进中，未来定增募集方案落地后，公司生产及研发能力都将进一步提升。 公司公布了包括点状支架、 CTO 开通器械、 AVF 适应症药物球囊等 10 余款众多新型研发品种，有望进一步巩固在外周及肿瘤介入领域的核心竞争力。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司在主动脉及外周介入领域的竞争力，预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 4.85、 6.36、 8.30 亿元，同比增长 36%、31%、 31%， EPS 分别为 6.74、 8.83、 11.54 元，现价对应 PE 为 28、22、 17 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。