欧普康视(300595) 　　业绩简评 　　2024年3月29日，公司发布2023年年度报告。2023年，公司实现收入17.37亿元（+13.9%，同比，下同）；归母净利润6.67亿元（+6.9%）；扣非归母净利润5.72亿元（+2.3%）。 　　单季度看，公司2023年Q4实现收入4.18亿元（+32.9%）；归母净利润1.29亿元（+8.4%）；扣非归母净利润1.01亿元（+5.7%）。 　　经营分析 　　及时调整策略，镜片和护理产品边际改善。分产品来看，2023年公司硬性角膜接触镜收入为8.17亿元（+7.1%）；护理产品收入为2.63亿元（-12.0%）；医疗收入为3.02亿元（+19.5%）；普通框架镜及其他收入为3.45亿元（+70.5%）。2023年Q4，公司硬性角膜接触镜收入为1.41亿元（+21.5%），根据公司公告，公司采取众多举措，如加大品牌宣传、学术推广、人员培训、销售赋能等营销力度等，减缓了镜片销售下滑的趋势并在三季度企稳、四季度回升。2023年Q4，公司护理产品收入为0.76亿元（环比+16.5%），公司组建独立的线上销售团队、加大对自产护理品的宣传推广、在23年年底前推出了自产双氧水消毒液产品等举措成效显现。销售费用投入加大，在研项目稳步推进。2023年公司销售费用率为21.7%，同比+2.33pct，管理费用率为6.79%，同比-1.49pct，研发费用率为2.32%，同比+0.12pct。销售费用增加主要系：1）公司增加了驻地销售和技术支持力量；2）新建门店起始收入少但房租和装修分摊等固定费用较大。2023年公司毛利率为74.78%，同比-2.11pct，净利率为41.96%，同比-3.71pct，毛利率下降主要是新并表子公司的医疗设备和耗材销售收入占比较大但毛利率低所致。公司在研项目正常推进，如第二代材料制作的超高透氧角膜塑形镜和巩膜镜提交注册申报、控股子公司欧普视方的低浓度硫酸阿托品滴眼液（0.01%和0.02%浓度）启动三期临床试验等。 　　盈利预测、估值与评级 　　基于公司发展现状，我们下调2024-2025年收入和利润预测，2024-2025年收入原预测值为20.87/25.26亿元，归母净利润原预测值为8.24/9.91亿元，现预计2024-2026年收入分别为20.31/23.46/26.86亿元，分别同比增长17%/16%/14%，归母净利润分别为7.49/8.67/9.99亿元，分别同比增长12%/16%/15%，EPS分别为0.84/0.97/1.11元，现价对应PE分别为22/19/16倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　医疗事故风险；行业竞争格局加剧风险；商誉减值风险；视光服务终端建设不及预期风险。

　　本周申万化工指数上涨0.32%，跑赢沪深300指数0.53%。标的方面，固态电池及低空经济相关标的表现较强，基本面边际向下及AI材料标的有所承压。接下来重点更新下行业边际变化，化工行业，本周有四个事件值得关注，一是DIC宣布将退出液晶材料，随着中国化工企业更多参与到国际竞争，我们认为外资龙头退出行业的例子会越来越多，我们看好中国化工细分赛道龙头走出中国成为全球龙头；二是制冷剂涨价，3月26日，R32、R125等制冷剂价格再度上涨3000元/吨，往后看，在需求较佳背景下，我们继续看好制冷剂的涨价行情；三是新疆8000吨/年芳纶项目获得备案证，若该产能投产，格局有恶化趋势；四是万华化学在投资者互动平台表示，公司一期年产20万吨的POE项目预计将在2024年上半年投产，我们继续看好公司在新材料领域的突破放量。电池方面，本周上汽与清陶能源共同研发的第一代固态电池也已开始排产，在行业巨头持续研发背景下，行业技术迭代可能会越来越快，建议关注新技术带来的新机遇。汽车行业，小米周四正式发布的首款汽车SU7分三个版本，上市27分钟大定达5万台，销量超预期，国产汽车竞争力越来越强，未来也会更多参与到国际竞争。房地产行业，国常会表示进一步优化房地产政策，系统谋划相关支持政策，我们观察到政策端在逐步发力，行业拐点可期。低空经济，本周工信部等四部门印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，提出到2027年，我国通用航空装备供给能力、产业创新能力显著提升，以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用。投资方面，当下行业到了业绩验证期，我们看好一季度有业绩的子行业，尤其是轮胎行业的投资机会。 　　本周大事件 　　大事件一：3月25日，全球精细化学制造商DIC株式会社宣布，将退出液晶材料业务，并转让相关知识产权给石家庄诚志永华显示材料有限公司。 　　大事件二：百川数据显示，3月27日，工业级无水氟化氢市场均价在10067元/吨到厂，较上一工作日上涨492元/吨，幅度5.14%。另据氟务在线数据，3月26日，R32、R125等制冷剂价格再度上涨3000元/吨，预计4月份制冷剂市场价格还将有明显上涨。 　　大事件三：3月29日，万华化学在投资者互动平台表示，公司一期年产20万吨的POE项目预计将在2024年上半年投产，二期蓬莱基地年产40万吨POE项目已经开工建设，预计在2025年末建成投产，建成后公司POE总产能将达到60万吨/年。 　　大事件四：国常会：进一步优化房地产政策，系统谋划相关支持政策。要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效。 　　大事件五：工信部等四部门印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》提出，到2027年，我国通用航空装备供给能力、产业创新能力显著提升，以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用；适应未来城市空中交通需要，支持依托长三角、粤港澳等重点区域，以eVTOL为重点开展应用示范，支持举办相关赛事活动。 　　投资组合推荐 　　赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、宝丰能源、万华化学 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　投资逻辑： 　　行业内部分企业年报逐步披露，2023年医药上市企业整体保持了稳定增长势头，体现了需求刚性和增长韧性。我们依然对全年医药走势保持乐观态度，行业有望逐季度上行，景气度持续恢复。赛道方面，继续建议重点看好三大重点赛道：中药、创新药出海、院内低估值高性价比药品器械。 　　创新药：受到2023年度3季度院内诊疗规范化及一过性资产减值等影响，创新药部分公司年报业绩出现低谷，我们认为，2024年随着院内诊疗规范化推进以及国家对创新药产业链支持政策的落地，行业将从低谷走出，步入上升通道。我们继续看好中国创新药企在2024年的国际化突破和全面业绩与估值向上的态势；关注美股映射赛道GLP-1、ADC、双抗及前沿创新。 　　医疗器械设备：心血管创新器械公司取得良好成果，医疗设备企业陆续进入复苏通道，出海产品有望实现持续增长，根据海关总署公布的数据，2024年1~2月中国医疗仪器及器械出口金额分别达到16.33、11.99亿美元，同比增长16.8%、14.3%，增速恢复趋势显著。创新医疗器械及国内制造端具备优势的产品放量逻辑有望逐步印证，海外有一定客户拓展的企业有望获得较强的业绩增长。 　　中药、药店：多家中药头部上市企业陆续披露2023年年报，行业整体保持稳定增长态势。我们认为，中药具备的低估值、高确定性、现金流良好、格局稳定等优势决定了其在2024年依然是市场重点倾向的风格和板块，值得持续关注和布局。低估值水平、国企改革主线下，我们持续看好相关中药公司受益销售渠道拓展、同业竞争减少，品牌力不断彰显。年初至今中药、医药商业板块整体平稳，我们持续看好中药和药店领域的防守属性。 　　生物制品：业绩稳健增长，关注超预期机会，血制品企业业绩整体实现稳健增长，看好采浆量上升带动长期发展。长效干扰素派格宾高速放量，派格宾（聚乙二醇干扰素α-2b注射液）于2016年获批上市，是国内首个拥有完全自主知识产权的长效干扰素产品，主要应用于病毒性肝炎领域，是慢性乙型肝炎抗病毒治疗一线用药，未来业绩或超预期。 　　CXO：截至2024年3月28日，今年3月全球生物医药领域共计完成近200起融资活动。其中，有21起的单笔融资额突破了5000万美元大关，累计公开披露的融资总额已经超过了45亿美元。在大额融资案例中，共有12家公司募集的资金超过了1亿美元。其中，涵盖了传统的小分子药物研发，以及多种创新分子疗法。行业内公司陆续发布23年年报，阶段性承压2024有望触底回升。 　　投资建议与估值 　　在一季度业绩预期方面，我们建议保持谨慎乐观态度，春节后诊疗流量的恢复需要时间，院内合规政策预期的稳定同样需要时间，预计全年来看增速逐季度走高（特别是下半年除行业和上市企业的增长提速外还有低基数效应）是合理预期，对一季度医药整体业绩增速不宜抱有过高预期。估值业绩双升之前正是最佳的布局窗口，建议在Q2加大医药配置，迎接Q3和Q4的整体提速。 　　重点关注公司：特宝生物、太极集团、益丰药房、信达生物、安图生物。 　　风险提示 　　汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险、在研项目推进不达预期风险、产品推广不达预期风险等。

　　华兰生物(002007) 　　业绩简评 　　2024年3月29日，公司发布2023年年度报告，2023年公司实现收入53.42亿元，同比+18%；实现归母净利润14.82亿元，同比+38%；实现扣非归母净利润12.67亿元，同比+42%；单季度来看，2023年第四季度公司实现收入14.29亿元，同比+56%；实现归净润4.14亿元，同比+136%；实现扣非归母净利润3.61亿元，同比+167%。 　　经营分析 　　血制品业务增速稳健，浆站建设持续推进。根据公司公告，2023年公司血液制品实现营业收入29.26亿元，同比增长9.22%。其中人血白蛋白实现收入10.57亿元，同比增长6.97%；静注丙球实现收入8.45亿元，同比增长8.96%；其他血液制品实现收入10.25亿元，同比增长11.87%。2023年公司潢川县、商水县、夏邑县和伊川县浆站建成并顺利取得《单采血浆许可证》，新浆站的投入使用及原有浆站的浆源拓展为公司血液制品业务保持增长奠定了坚实基础，2023年公司采浆量为1342.32吨，较上年增长19.59%。 　　流感疫苗快速放量，签发批次数量持续领先。2023年公司疫苗实现营业收入24.05亿元，其中流感疫苗实现收入24.03亿元，同比增长32.19%。2023年公司取得流感疫苗批签发共计94个批次，其中四价流感疫苗（成人剂型）73批次，四价流感疫苗（儿童剂型）15批次，三价流感疫苗6批次，四价流感疫苗及流感疫苗批签发批次数量继续保持国内领先地位。 　　持续加大研发投入，培育利润新增长点。公司将加快进行人血管性血友病因子（vWF）、皮下静注人免疫球蛋白等药物的开发，加快推进重组Exendin-4-FC融合蛋白注射液、高浓度新一代静注人免疫球蛋白、人凝血因子Ⅸ（FⅨ）的临床研究工作；参股公司华兰基因做好贝伐珠单抗的上市申请工作，加快阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、地诺单抗的III期临床研究工作和帕尼单抗和伊匹木单抗的I期临床研究等，为公司培育新的利润增长点。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持2024-2026年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润17.1（+15%）、19.6（+15%）、22.3亿元（+14%）。2024-2026年公司对应EPS分别为0.90、1.05、1.16元，对应当前PE分别为22、19、17倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保降价和控费风险；流感疫苗销售推广不及预期风险；竞争加剧风险；研发进展不达预期等。

　　微电生理(688351) 　　业绩简评 　　2024年3月30日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入3.29亿元，同比+26%；实现归母净利润569万元，同比+85%；实现扣非归母净利润-3547万元； 　　分季度来看，2023年Q4公司实现收入9312万元，同比+36%；归母净利润-583万元，扣非归母净利润-1802万元。 　　经营分析 　　三维手术量高速增长，国际市场拓展加速。2023年公司导管类产品实现收入2.19亿元，同比增长+32%，其中TrueForce压力导管作为首款获得NMPA批准上市的国产压力导管已在多家中心完成了1000余例压力监测指导下的射频消融手术，开启房颤术式国产化替代进程。截至2023年末，公司产品累计覆盖全国1000余家医院，三维手术累计突破5万例。此外境外业务实现收入0.69亿元，同比+60%，占主营业务收入比例21.5%，国际业务占比快速提升。研发投入持续增长，重磅研发项目推进顺利。2023年公司综合毛利率达到63.5%（-5.6pct），整体产品毛利率下降主要与福建牵头省际联盟集采后电生理产品降价相关；全年公司净利率达到1.7%（+0.6pct），整体费用率稳步下降。重磅研发项目中，压力脉冲消融导管项目已进入随访阶段，PFA产品的布局将推进公司“射频+冷冻+脉冲电场”三大能量平台协同布局。冷冻消融产品率先上市，品牌技术认可度持续加强。2023年公司IceMagic球囊型冷冻消融导管及冷冻消融设备获得NMPA注册证，成为首个获批用于房颤治疗的国产冷冻消融产品，目前已完成20多个省份的挂网，产品在温度控制技术、贴靠和封堵等方面有着良好表现，可进一步提升手术安全性和效率。凭借公司高效研发效率及优秀产品实力，未来有望在房颤领域率先实现国产替代。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司未来在电生理领域的发展前景，预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.29、0.66、1.19亿元，同比增长417%、125%、81%，EPS分别为0.06、0.14、0.25元，现价对应PS为26、18、13倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；无实控人和控股股东风险。

中心思想 业绩承压与战略转型：聚焦核心业务，优化资产结构 2023年，公司整体业绩表现承压，实现营业收入29.9亿元，同比增长3.5%，但归属于母公司股东的净利润为3.1亿元，同比大幅下滑43.9%。盈利能力下降的主要原因在于生物质发电业务的持续亏损和资产减值。面对这一挑战，公司已明确战略方向，计划逐步退出生物质发电业务，以优化资产结构，止损增效。这一战略调整旨在剥离低效资产，为公司未来的可持续发展奠定基础。 增长引擎：分布式光伏业务强劲驱动未来发展 尽管整体业绩面临挑战，公司在工商业分布式光伏业务板块展现出强劲的增长势头和盈利能力。2023年，该业务新增装机容量达到50.6GW，在运装机同比增长37.2%，业务营收同比增长20.7%，毛利率提升0.6个百分点至65.1%。光伏组件成本下降、项目优选以及风险锁定能力是其毛利率稳中有升的关键因素。随着“自发自用”工商业分布式项目占比的提升，光伏类业务平均电价回升至0.76元/千瓦时，同比增加0.05元。分布式光伏业务已成为公司未来业绩增长的核心驱动力，其量利齐增的态势为公司提供了明确的增长路径和盈利保障。 主要内容 2023年业绩回顾与挑战：生物质业务拖累显著 业绩简评：营收微增，净利润大幅下滑 根据公司2023年年报披露，公司全年实现营业收入29.9亿元，相较于2022年的28.88亿元，同比增长3.5%。然而，归属于母公司股东的净利润为3.1亿元，与2022年的5.53亿元相比，同比大幅下降43.9%。这一显著的盈利下滑主要归因于生物质发电业务的亏损。从财务预测数据来看，2023年的摊薄每股收益为0.082元，远低于2022年的0.146元，净资产收益率（ROE）也从2022年的8.56%降至2023年的4.61%，显示出公司盈利能力的明显削弱。 经营分析：生物质发电业务亏损与战略退出 2023年，公司的综合资源利用业务（主要包含生物质发电）表现不佳，实现营收3.9亿元，同比大幅下降39.6%。该业务的毛利率更是降至-19.4%，严重拖累了公司整体业绩。导致亏损的主要因素包括：第四季度生物质发电机组停产检修、可再生能源补贴不到位以及燃料价格持续高位。此外，公司还计提了可再生能源补贴的坏账准备，进一步侵蚀了利润。鉴于生物质发电业务的持续亏损，公司已在投资者互动平台表示，正筹划生物质发电项目的战略退出，目前审计、评估等前期尽调工作已基本收尾，预示着公司将剥离这一非核心且亏损的业务板块。 分布式光伏业务的亮眼表现与增长潜力：量利齐增，电价上行 经营分析：工商业分布式光伏业务的强劲增长 与生物质业务形成鲜明对比的是，公司在工商业分布式光伏业务领域取得了显著进展。2023年，公司光伏新增装机合计达到51.7GW，其中工商业分布式新增装机为50.6GW。在运装机容量同比增长37.2%，显示出装机节奏相比2022年有所提速。该业务板块实现营收同比增长20.7%，毛利率同比提升0.6个百分点，达到65.1%。在工商业用户执行分时销售电价、午时电价不利的客观环境下，毛利率仍能稳中有升，主要得益于两个方面：一是光伏组件成本的下降对收益贡献较大；二是公司在项目选择上更为严格，对收益率把控到位，并能通过与客户签订固定电价/固定折扣电价有效锁定价格波动风险。 光伏类业务平均电价上行：结构优化驱动价值提升 随着“全额上网”农光互补类项目占比的下降，以及“自发自用”具有更高电价的工商业分布式项目占比的上升，公司光伏类业务的平均电价回升至0.76元/千瓦时，同比增加了0.05元。这一结构性优化不仅提升了平均电价水平，也进一步增强了光伏业务的盈利能力和市场竞争力，凸显了公司在新能源领域的战略聚焦和运营效率。 财务预测与投资评级：未来盈利能力有望恢复 盈利预测、估值与评级：维持“买入”评级 综合考虑光伏类业务的强劲成长性以及生物质项目退出带来的积极影响，国金证券研究所对公司未来盈利能力持乐观态度。预计公司2024年至2026年将分别实现归属于母公司股东的净利润6.1亿元、8.1亿元和10.0亿元，对应摊薄每股收益（EPS）分别为0.16元、0.21元和0.26元。基于这些盈利预测，对应的市盈率（PE）分别为31倍、24倍和19倍。鉴于公司核心业务的增长潜力和战略调整的积极影响，国金证券维持对公司的“买入”评级。 风险提示：潜在挑战不容忽视 尽管前景乐观，报告也提示了潜在风险：包括分布式光伏新增装机不及预期的风险；生物质燃料成本波动、补贴拖欠可能继续拖累业绩的风险；以及城市节能业务需求下降的风险。这些因素可能对公司的未来业绩产生负面影响，需要投资者密切关注。 财务报表与比率分析概览：稳健的资产负债结构与现金流 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）： 2023年主营业务收入2,988，毛利994，净利润362。预测2024-2026年主营业务收入将分别增长至3,726、4,518和5,406，净利润将分别达到731、965和1,212，显示出强劲的盈利恢复和增长趋势。 资产负债表（人民币百万元）： 截至2023年末，公司总资产为18,383，其中流动资产4,217，固定资产12,568。负债总计10,960，普通股股东权益6,739。预测未来几年总资产和股东权益将持续增长，反映公司规模的扩张。 现金流量表（人民币百万元）： 2023年经营活动现金净流入1,030，投资活动现金净流出2,687，筹资活动现金净流入1,809。经营现金流保持健康，但投资活动现金流出较大，主要用于固定资产投资，符合公司业务扩张的特点。 比率分析：偿债能力与资产管理效率 每股指标： 2023年每股收益0.082元，每股净资产1.779元，每股经营现金净流0.272元。 回报率： 2023年净资产收益率（ROE）为4.61%，总资产收益率（ROA）为1.69%，投入资本收益率（ROIC）为4.06%。这些指标在2023年有所下降，但预计在2024-2026年将显著回升，反映盈利能力的改善。 增长率： 2023年主营业务收入增长率为3.46%，净利润增长率为-43.85%。预测2024-2026年主营业务收入增长率将分别达到24.71%、21.24%和19.67%，净利润增长率将分别达到94.87%、32.96%和24.65%，显示出强劲的复苏和增长潜力。 资产管理能力： 2023年应收账款周转天数为312.0天，存货周转天数为14.7天，固定资产周转天数为1,319.9天。 偿债能力： 2023年净负债/股东权益为79.59%，资产负债率为59.62%。EBIT利息保障倍数为2.8倍。这些指标显示公司负债水平较高，但预计未来利息保障倍数将有所改善，偿债能力将增强。 总结 2023年，公司业绩受到生物质发电业务的严重拖累，导致归母净利润大幅下滑。然而，公司已积极应对，明确了逐步退出亏损生物质业务的战略方向，旨在优化资产结构，提升整体盈利能力。与此同时，工商业分布式光伏业务表现出强劲的增长势头，营收和毛利率均实现显著提升，平均电价也因业务结构优化而上行，成为公司未来业绩增长的核心驱动力。 展望未来，随着生物质业务的剥离和分布式光伏业务的持续扩张，公司盈利能力有望实现快速恢复和增长。国金证券维持“买入”评级，反映了市场对公司战略转型和核心业务增长潜力的认可。尽管存在分布式光伏装机不及预期、生物质燃料成本波动及补贴拖欠等风险，但公司聚焦高增长、高毛利光伏业务的战略调整，预计将有效提升其长期价值和市场竞争力。

中心思想 2023年业绩稳健增长与战略调整成效 公司在2023年实现了收入和归母净利润的稳健增长，全年收入达到17.37亿元，同比增长13.9%，归母净利润6.67亿元，同比增长6.9%。尤其在第四季度，公司收入增长加速至32.9%，显示出积极的边际改善趋势。这主要得益于公司及时调整经营策略，通过加大品牌宣传、学术推广、人员培训及销售赋能等措施，有效减缓了硬性角膜接触镜销售下滑趋势并实现回升，同时护理产品也通过线上团队建设和新品推出实现了环比增长。 盈利能力承压与未来增长潜力 尽管公司在2023年加大了销售费用投入以支持市场扩张和新店建设，导致销售费用率同比上升2.33个百分点，且受新并表子公司毛利率较低影响，整体毛利率和净利率有所下降。然而，公司在研项目稳步推进，第二代角膜塑形镜和巩膜镜已提交注册申报，低浓度硫酸阿托品滴眼液也启动了三期临床试验，这些创新项目有望为公司未来发展提供新的增长动力。尽管分析师下调了2024-2025年的收入和利润预测，但仍维持“增持”评级，表明市场对公司长期发展潜力持肯定态度，但需关注医疗事故、行业竞争加剧、商誉减值及视光服务终端建设不及预期等风险。 主要内容 业绩简评 2023年，公司财务表现呈现稳健增长态势： 全年业绩概览： 实现收入17.37亿元，同比增长13.9%；归母净利润6.67亿元，同比增长6.9%；扣非归母净利润5.72亿元，同比增长2.3%。 第四季度表现： 单季度收入达4.18亿元，同比增长32.9%；归母净利润1.29亿元，同比增长8.4%；扣非归母净利润1.01亿元，同比增长5.7%。 经营分析 及时调整策略，镜片和护理产品边际改善 公司通过积极的策略调整，在产品结构上取得了显著进展： 产品收入构成及增长： 硬性角膜接触镜收入8.17亿元，同比增长7.1%。 护理产品收入2.63亿元，同比下降12.0%。 医疗收入3.02亿元，同比增长19.5%。 普通框架镜及其他收入3.45亿元，同比增长70.5%。 Q4产品改善： 硬性角膜接触镜Q4收入1.41亿元，同比增长21.5%，得益于品牌宣传、学术推广、人员培训和销售赋能等营销力度加大，销售下滑趋势在Q3企稳并在Q4回升。 护理产品Q4收入0.76亿元，环比增长16.5%，主要由于组建独立线上销售团队、加大自产护理品推广以及推出自产双氧水消毒液产品等举措成效显现。 销售费用投入加大，在研项目稳步推进 公司在费用控制和研发投入方面进行了战略性调整： 费用率变化： 销售费用率21.7%，同比上升2.33个百分点，主要系增加驻地销售和技术支持力量，以及新建门店固定费用较大。 管理费用率6.79%，同比下降1.49个百分点。 研发费用率2.32%，同比上升0.12个百分点。 盈利能力： 毛利率74.78%，同比下降2.11个百分点，主要受新并表子公司医疗设备和耗材销售收入占比大但毛利率低的影响。 净利率41.96%，同比下降3.71个百分点。 在研项目进展： 第二代材料制作的超高透氧角膜塑形镜和巩膜镜已提交注册申报；控股子公司欧普视方的低浓度硫酸阿托品滴眼液（0.01%和0.02%浓度）已启动三期临床试验。 盈利预测、估值与评级 分析师对公司未来业绩进行了调整并维持了评级： 预测调整： 下调2024-2025年收入和利润预测。 2024-2026年收入预计分别为20.31/23.46/26.86亿元，分别同比增长17%/16%/14%。 归母净利润预计分别为7.49/8.67/9.99亿元，分别同比增长12%/16%/15%。 摊薄每股收益（EPS）预计分别为0.84/0.97/1.11元。 估值与评级： 现价对应PE分别为22/19/16倍，维持“增持”评级。 风险提示 公司面临多重风险，投资者需谨慎： 医疗事故风险。 行业竞争格局加剧风险。 商誉减值风险。 视光服务终端建设不及预期风险。 总结 2023年，公司在复杂市场环境下实现了收入和归母净利润的稳健增长，尤其第四季度业绩显著回升，显示出公司在产品策略调整和市场推广方面的积极成效。硬性角膜接触镜销售下滑趋势得到遏制并实现回升，护理产品也通过线上渠道和新品推出实现边际改善。尽管销售费用投入加大导致毛利率和净利率有所承压，但公司在研项目稳步推进，为未来增长奠定基础。分析师下调了短期盈利预测但仍维持“增持”评级，表明对公司长期发展潜力持乐观态度。然而，投资者仍需密切关注医疗事故、行业竞争、商誉减值以及视光服务终端建设等潜在风险。

　　天坛生物(600161) 　　2024年3月28日，公司发布2023年年度报告，2023年公司实现收入51.80亿元，同比增长22%；实现归母净利润11.10亿元，同比增长26%；实现扣非归母净利润11.04亿元，同比增长29%；单季度来看，2023年第四季度公司实现收入11.58亿元，同比减少14%；实现归母净利润2.22亿元，同比减少21%；实现扣非归母净利润2.25亿元，同比减少17%。 　　经营分析 　　各类产品销售稳步增长，盈利能力持续提升。公司持续加强生产现场精益化管理水平，持续提升产品收率及综合收益，所属在产血制公司平均产品收率水平处于行业领先地位；通过优化产品生产周期，生产效率得到有效提升。2023年公司人血白蛋白实现收入22.47亿元，同比增长17.88%；静注人免疫球蛋白实现收入23.19亿元，同比增长16.89%；其他血液制品实现营业收入5.95亿元，同比增长68.33%。公司2023年生物制品行业合计实现收入51.62亿元，毛利率为50.73%，较上年增加1.73个百分点。血源管理优势显著，采浆量持续领先。公司及所属血制公司依托国药集团与各地战略合作背景，积极争取各级政府及卫生健康行政主管部门支持。截至目前，公司所属单采血浆站分布于全国16个省/自治区，单采血浆站总数达102家，其中在营单采血浆站数量达80家。报告期内，公司所属79家营业单采血浆站实现血浆采集2415吨，约占国内行业总采浆量的20%，浆站数量和血浆采集规模均持续保持国内领先。 　　坚持创新引领，产品管线不断丰富。公司始终保持高水平研发投入，研发工作进展顺利。成都蓉生层析工艺制备的第四代10%浓度静注人免疫球蛋白（蓉生静丙？10%）在国内首家获批上市，成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ获得上市许可，成都蓉生人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa等研发课题正在开展Ⅲ期临床试验。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司分别实现归母净利润13.63亿元（+23%）、16.54亿元（+21%）、19.72亿元（+19%）。公司2024-2026年EPS分别为0.83、1.00、1.20元，对应PE分别为31、25、21倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　浆站拓展不及预期；单采血浆站监管风险；新开浆站带来资本开支增加；采浆成本上升的风险；产品价格波动的风险等。

　　诺泰生物(688076) 　　2024年3月28日，公司发布年报，2023年营收10.34亿元，同比增长58.69%；归母净利润1.63亿元，同比增长26.20%；扣非归母净利润1.68亿元，同比增长102.31%。业绩好于预期。 　　点评 　　制剂与多肽原料药增长强劲，后续订单潜力大。（1）公司2023年自主产品收入6.29亿元，同比增长145.48%。此增长主要得益于公司2003年就开始前瞻布局的多肽药物等品种。公司在研项目共37项，其中原料药项目21项、制剂项目16项。截至报告期末，公司已取得12个原料药品种的美国DMF/VMF编号，并于报告期内先后取得司美格鲁肽、利拉鲁肽等原料药的FDA First AdequateLetter，可满足下游制剂客户在FDA的申报需求。（2）4大潜在重要订单，将确保公司未来业绩成长空间。①与国内某知名生物医药公司签署GLP-1创新药原料药CDMO合作，并约定客户终端制剂于国内获批上市后原料药阶梯式供货价格；②与客户签署司美格鲁肽注射液欧洲区域战略合作协议，由公司提供低成本高质量的司美格鲁肽原料药，借助客户的制剂生产及区域销售推广优势，双方销售分成以实现双赢；③与客户签署口服司美格鲁肽原料药拉丁美洲区域战略合作协议，未来产品可商业化上市销售后，指定该客户独家采购并进行销售推广；④与欧洲某大型药企成功签约合同总金额1.02亿美元CDMO长期供货合同，将于2024年开始阶梯式供货。 　　前瞻构建多肽及小核酸产能，成长后劲充足。（1）公司已突破长链多肽药物规模化大生产的技术瓶颈，建立了基于固液融合的多肽规模化生产技术平台，具备了侧链化学修饰多肽、长链修饰多肽数公斤级大生产能力；如司美格鲁肽、艾博韦泰等长链修饰多肽药物的单批次产量已超过10公斤，位于行业领先水平。（2）公司已开发出高效的GalNAc寡核苷酸偶联平台，实现将GalNAc共价缀合到寡核苷酸链上；可以在树脂上反应，也可以将寡核苷酸氨解下来后在液相中反应。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们上调盈利预测，将2024/25年公司营收，上调12%/13%至12.87/16.81亿元，预计2026年营收22.69亿元；归母净利润2.04/2.67/3.88亿元。上调至“买入”评级。 　　风险提示 　　竞争加剧、新药研发失败或销售不及预期、股东减持、汇率波动以及药品审评审批政策风险等风险。

　　太极集团(600129) 　　业绩简评 　　2024年3月28日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入156.2亿元，同比+10.6%；归母净利润8.2亿元，同比+132.0%；扣非归母净利润7.7亿元，同比+111.3%。 　　单季度看，公司2023年Q4实现收入34.4亿元，同比-1.6%；归母净利润0.64亿元，同比-35.7%；扣非归母净利润0.59亿元，同比+35.0%。 　　经营分析 　　主品放量迅速，医药工业增长态势良好：分板块来看，2023年公司医药工业实现收入103.88亿元，同比+19.4%，其中现代中药实现收入66.04亿元，同比+31.64%；化药实现收入37.84亿元，同比+2.72%。核心品种中：太极藿香正气口服液实现收入22.71亿元，同比+45%；急支糖浆实现收入8.81亿元，同比+67%；通天口服液实现收入3.16亿元，同比+10%；鼻窦炎口服液实现收入2.61亿元，同比+22%；复方对乙酰氨基酚片（Ⅱ）（散列通）实现收入1.63亿元，同比+55%。医药商业实现收入77.26亿元，同比-3.3%；中药材资源板块实现收入10.17亿元，同比+118.7%。 　　研发投入加大，盈利能力改善：2023年公司销售费用率为33.45%，同比增加0.41pct，管理费用率为4.74%，同比减少0.53pct，研发费用率为1.5%，同比增加0.75pct。2023年，公司开展重点研发项目31项，其中：中药16项，化药14项，生物药1项；开展大健康产品研发7项。新生物药项目、创新药、经典名方、麻精药、原料药等重点在研药项目取得重大进展。2023年公司毛利率为48.6%，同比增加3.17pct，净利率为5.46%，同比增加3.04pct，盈利能力稳步提升。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司核心品种放量显著，持续彰显品牌力，我们看好公司医药工业继续实现良好增长，助力业绩提升。基于公司发展现状，我们下调2024-2025年收入和利润预测，2024-2025年收入原预测值为203.36/236.93亿元，归母净利润原预测值为12.88/16.58亿元，现预计2024-2026年收入分别为175.75/206.16/231.31亿元，分别同比增长13%/17%/12%，归母净利润分别为11.06/14.21/16.65亿元，分别同比增长35%/28%/17%，EPS分别为1.99/2.55/2.99元，现价对应PE分别为17/13/11倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　行业监管政策力度加强风险、带量采购降价风险、公司产品成本提高风险、市场竞争加剧风险。