安图生物(603658) 　　事件 　　8月17日，公司发布半年度报告，2022年H1实现收入20.7亿元（同比+23%），归母净利润5.34亿元（同比+29%），扣非归母净利润5.05亿元（同比+25%）。 　　Q2单季度实现收入10.39亿元（同比+21%），归母净利润2.94亿元（同比+21%），扣非归母净利润2.73亿元（同比+17%）。 　　点评 　　疫情影响下，业绩仍保持稳定增长。上半年国内疫情出现局部反弹，医院常规诊疗受较大影响，公司业绩仍保持稳定增速，体现公司较强的经营韧性。公司经营指标健康，毛利率58.8%（-1.09pct），略有下降，净利率26.48%（+1.51pct），盈利能力增强。 　　医分子诊断领域持续推进，丰富公司业务布局。公司分子诊断产品已获14项注册（备案）证书，获得欧盟CE认证产品由2021年的7项增至46项。成立全资孙公司玛特瑞斯生物开展分子诊断原料产品研发、生产和销售。分子诊断领域的持续拓展，为公司进一步发展提供助力。 　　报告期内多款产品获批，为公司持续发展赋能。4月新一代高通量全自动化学发光免疫分析仪AutoLumoA6000获批，进一步丰富了化学发光产品线。5月全自动生殖道分泌物分析仪AutowoMOW500、AutowoMOW500S获批，采用干化学酶法和显微形态学法，对人体生殖道分泌物样本进行定性、半定量检测分析，拓展了公司在微生物领域的布局。公司推出全新自主研发生产的自动化流水线AutolasX-1Series，提升了线体多项关键性能指标，成本更加可控，满足实验室需求。新产品推出促进公司业绩增长。 　　盈利调整与投资建议 　　我们看好公司多元业务的综合发展，预计公司22-24年实现归母净利润12.81、16.50、20.75亿元，同比增长32%、29%、26%，EPS分别为2.19、2.81、3.54元，现价对应PE为22、17、14倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情对公司经营业绩影响；政策致产品大幅降价风险；原材料供应风险；新产品市场拓展不及预期风险等。

　　一心堂(002727) 　　业绩简评 　　8月17日，公司发布2022年半年度业绩快报，上半年实现营收79.7亿元（+19%），归母净利润为4.18亿元（-20%）。 　　单二季度，公司实现营收39.7亿元（+21%），归母净利润2.39亿元（-9%）。 　　经营分析 　　经营指标持续恢复，下半年业绩确定性提高。公司一季度受疫情影响业绩承压，目前整体处于持续恢复中：2022年Q2实现营收39.7亿元（+20%）；归母净利润2.39亿，同比下降9%，环比Q1增长33%；净利率为6.0%，环比Q1增长1.5%。随着线下门店的有序营业以及“四类药品”的逐步恢复销售，公司业绩确定性较强，叠加去年低基数影响，我们看好公司业绩环比持续改善。 　　门店数量持续扩张，辐射能力有望增强。2022年H1公司直营门店净增长430家，其中Q1净增长249家，Q2净增长181家。截至报告期末，公司共拥有直营连锁门店8,990家。2021年下半年行业新建门店和并购整合门店盈亏平衡周期拉长，随着国内疫情防控有力，公司次新店利润有望下半年逐步释放。此外，随着公司门店持续扩张，公司覆盖范围、提升辐射能力进一步提升，为后续经营业绩增长奠定基础。 　　会员运营精细化程度提高，客户粘性持续增强。公司提供慢病管理、母婴管理、药物使用指导等深度服务。截至2021年末公司会员人数同比增长600万，有效会员人数共计达到3000万，同比增长25%。2021年消费1次会员的会员同比增长3.23%。会员运营精细化程度不断提高，现有顾客关系加强的同时潜在顾客得到有效开发，公司盈利能力有望进一步提高。 　　盈利调整与投资建议 　　随着处方药外流带来增量市场，以及公司持续外延并购扩大市场份额，预计公司2022-2024年实现归母净利润9.96、12.4、15.0亿元，分别同比增长8%、24%、21%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　门店发展不及预期；处方外流不达预期；带量采购对药店品种价格负面影响；线上药店对线下药店的冲击不确定性。

　　欧林生物(688319) 　　事件 　　2022年8月17日，公司发布中报，2022年H1实现营收2.33亿元，同比增长37.6%；归母净利润3014万元，同比减少26.71%；扣非后归母净利润2601万元，同比下降31.07%。业绩符合预期。 　　点评 　　Q2单季度增长迅速，核心产品成人破伤风疫苗势头强劲、热度不减。（1）2022Q2单季度业绩实现快速增长，营业收入1.8亿元，环比增长240%，同比增长63%，主要由于吸附破伤风疫苗、Hib疫苗销售收入的增长；2022H1归母净利润3014万元，同比减少26.71%，主要由于研发费用和销售费用支出增加。（2）公司商业化产品包括吸附破伤风疫苗、Hib结合疫苗和AC结合疫苗。核心产品吸附破伤风疫苗，于2017年6月首次取得批签发，上市进行销售后迅速放量；现阶段仅有武汉生物研究所批签发同类产品。根据PDB批签发数据，公司市场占有率达到80%以上。成人破伤风疫苗目标市场聚焦①犬伤患者市场②外伤患者市场③血制品公司，为潜在销售过15亿的重磅产品。 　　研发投入不断加码，推进技术平台和管线布局。（1）2022H1实现研发支出3154万元、资本化研发投入487万元，研发投入合计2642万元，占比营业额15.65%，同比增加60.33%；研发人员数量由上年同期67人增加至120人。（2）公司研发围绕“传统疫苗升级换代+创新疫苗开发”策略，已经建立细菌大规模培养技术、目标产物分离纯化技术、多糖蛋白结合技术、制剂技术的细菌性疫苗研发产业化平台。（3）AC-Hib疫苗III期临床已顺利完成，处于准备申报生产阶段，预计将于2023年获批，或带来近亿元营收新增量；与同类竞品智飞生物相比，公司AC-Hib疫苗不含佐剂，产品安全性更好。（4）公司与陆军军医大学合作研发的抗超级耐药金葡菌疫苗为国内进展最快厂家，临床II期数据良好，现已启动临床III期；全球尚无获批金葡菌疫苗，或将填补空白。 　　盈利预测与投资建议 　　我们维持盈利预测，预计公司2022/23/24年实现营收6.36/8.63/11.13亿元，同比增长30.5%/35.8%/28.9%；考虑到公司进一步加大研发投入，我们下调2022/23/24年归母净利润6.37%/7.69%/2.69%至1.22/1.82/2.58亿元。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　候选产品研发失败的风险、产品价格下降的风险、行业政策变动的风险。

　　盈康生命(300143) 　　投资逻辑 　　我国肿瘤医疗行业市场空间巨大，政策支持加速行业发展。2020年我国新发癌症457万例，占全球24%，死亡300万例，位居全球第一。在人口老龄化加剧背景下，我国肿瘤负担逐年加重，肿瘤专科医院病房使用率常年保持在100%以上的高负荷运作状态。近年来，国家陆续出台大型医用设备配置政策，在规范行业的同时调整准入门槛，显现出政策松绑态势。 　　公司以“物联网肿瘤治疗康复综合生态品牌”为定位，坚持“一体两翼”，从服务和设备两个维度推进肿瘤服务领域全产业链发展。医疗服务板块积极推进“1+N+n+H”战略，依托区域医疗中心，围绕肿瘤预/诊/治/康实现跨区域平台化管理。公司旗下布局四川友谊医院、重庆华健友方医院和苏州广慈肿瘤医院三家自有医院，持续完善以放疗为特色的一站式医疗服务生态。截至2021年底，公司医疗服务板块整体实现收入10.28亿元，同比增长21%。医疗器械板块子公司玛西普是国内伽玛刀领域龙头企业，装机量位于国内市场第一，全球装机量超过110台。2021年公司研发投入总额同比增长62%，正在加速实现直线加速器、头体一体刀布局。目前十四五期间乙类大型装备配置证细则仍未下发，导致部分订单无法按期签署或执行。 　　海尔集团入主，工业互联网赋能医疗健康新生态。2019年海尔集团入主后，公司经历战略重塑和经营策略调整，托管运城第一医院、长春盈康医院及上海永慈康复医院，未来有望借力海尔集团，在服务板块和器械板块同步发力。2022年8月12日，公司发布定增预案，拟向控股股东盈康医投募集不超过10亿元，募集资金净额将全部用于补充流动资金。 　　盈利预测与投资建议 　　我们看好公司医疗服务业务和医疗器械业务未来发展潜力，“一体两翼”模式有望协同贡献长期成长性，预计公司2022-2024年归母净利润为1.79亿元、2.26亿元、2.90亿元，22年预计扭亏，23-24年分别同比增长26%、29%。我们选取海吉亚医疗等医疗服务企业作为可比公司，给予公司2022年50倍PE估值，对应目标价13.9元/股，首次覆盖给予“增持”评级。 　　风险提示 　　行业政策风险；市场竞争风险；技术替代风险；商誉减值风险；医疗服务纠纷事件风险；新冠肺炎疫情影响诊疗节奏的风险

　　行业观点 　　近期消费医疗修复势头有所放缓，原因我们认为在于消费医疗7、8月呈现逐步温和改善（毕竟2020、2021年暑期同样是消费医疗基数高峰），可能不及市场部分投资者预期的迅速改善；但恢复速度只是市场次一个维度的博弈，消费医疗行业Q3、Q4改善轨迹清晰，经营不断恢复，同时考虑到2021年业绩基数前高后低（下半年局部反弹压力上升），整体变化方向不会改变，消费医疗仍然是全年医疗板块最重要的投资方向之一。 　　院内医疗景气度同样于三季度开始逐步恢复，同时医保集采控费预期逐步趋于稳健，此外考虑联影医疗、华大智造等优质创新标的上市进程推进、科创板三周年等因素，建议加大对医疗板块优质创新标的关注。 　　建议重点布局消费医疗（如连锁眼科服务、生长激素、医美、药房、中药OTC与配方颗粒等）和科技创新器械（如医疗器械龙头、体外诊断龙头、优质创新高值耗材）等重点细分行业 　　生物制品：生长激素适应症持续完善，血制品长期成长逻辑持续兑现。长春高新旗下金赛药业的重组人生长激素注射液获批用于特发性身材矮小（ISS）的适应症。该适应症已纳入行业诊疗指南，未来生长激素行业成长的天花板有望持续打开。此外，天坛生物睢宁浆站获准采浆，将进一步提升公司原料血浆供应能力，远期成长逻辑持续兑现。 　　消费医疗：行业景气度持续提升，看好头部企业业绩恢复。医美板块行业规范化程度不断提高，头部企业优势彰显。药店板块医药O2O市场发展迅猛，线下药店增长注入新活力。消费器械板块连续血糖监测（CGM）产品优势明显，看好相关企业产品放量。 　　医疗器械：联影IPO上市在即，械企科创板融资有望加速。医疗新基建政策持续落地，国产设备龙头有望脱颖而出。此外，预计未来科创板对于医疗器械企业的上市支持还将持续，有望为创新性医疗器械企业发展和上市提供加速助力。 　　医疗服务：疫情影响逐步消退，关注暑期业绩窗口。局部疫情对线下诊疗的影响缓解，眼科、口腔等专科医疗服务旺季来临。此外，前期受到一定程度压制的医疗服务终端的消费医疗需求有望逐步释放，看好暑期医疗服务终端的角膜塑形镜、离焦镜等消费医疗器械的持续放量。 　　投资建议与重点公司 　　我们认为消费医疗行业Q3、Q4改善轨迹清晰，经营不断恢复；院内医疗景气度同样于三季度开始逐步恢复，同时医保集采控费预期逐步趋于稳健。投资策略上，估计相当长的时间内，医疗板块赛道投资、自上而下、估值扩张、强成长风格式的投资效果将会变差；相反，自上而下、个股投资、价值成长的风格将与医疗板块现状更加契合。 　　建议重点关注生长激素、医疗服务、医美、连锁药房、创新器械与诊断等细分优质赛道以及相关行业龙头公司，长春高新、迈瑞医疗、爱尔眼科、通策医疗、爱美客等。 　　风险提示 　　疫情反弹影响超预期、集采降价控费政策范围与力度超出预期、需求恢复不及预期、研发效率下降风险、机构持仓统计误差。

　　本周化工市场综述 　　本周申万化工指数上涨4.59%，跑赢沪深300指数3.77%。涨幅最大的三个子行业分别为有机硅、其他化学原料、聚氨酯；本周没有子行业下跌。标的方面，泛新能源化工材料依旧表现亮眼，而前期强势股有所承压。 　　本周大事件 　　大事件一：美国通胀放缓，需求或将复苏从而带动工业回暖。美国7月PPI环比下滑0.5%，为2020年4月来首次录得下滑；同比则上升9.8%，均低于经济学家预期。核心PPI环比上升0.2%，同比上升7.6%，也都弱于预期。通胀放缓的背景下，过去部分被压制的消费需求可能会得到一定的释放，上游相关高附加值的化工产品或将同步受益。 　　大事件二：康宽专利到期，相关产业链有望长期受益。今年8月13日美国杜邦的专利药杀虫剂产品氯虫苯甲酰胺（康宽）专利保护到期，国内众多农药厂家已经开始布局，未来产品国产化后价格回落可推动产业链上下游需求充分释放，上游相关中间体产品需求有望同步增长。 　　大事件三：限电再度袭来，部分高能耗产品供给情况有望趋紧。今年以来，各地开始出现一些极端高温和罕见天气，导致我国部分地区夏季用电量显著提高。近期在高温少雨天气影响下，四川、湖北、江西等地已经出现旱情，电力供应开始紧张。据SMM调研，目前江苏常州、南京、南通等地区也陆续收到限电通知，区域内的铜加工企业受到一定的影响。据悉已有铜杆厂开始停炉保温，后续限电范围有进一步扩大的可能。在各个地区陆续开始限电的影响下，上游部分高能耗产品出现了一定的产量下滑和成本抬升，例如四川地区工业硅产量有所下滑，若后续限电范围开始扩大会进一步影响行业供应，产品价格存在继续向上的可能，具备成本优势和生产稳定性的企业将最为受益。 　　投资建议 　　近期路演下来市场对于偏周期属性的化工龙头存在较大分歧，部分观点认为需求仍存在不确定性，右侧布局更佳，我们认为站在中线角度看，估值具备较强安全垫便可考虑逐步布局。此外，美国7月PPI环比下滑0.5%，为2020年4月来首次录得下滑，其通胀或见顶，往后看中下游的成长股投资机会将逐步凸显。 　　投资组合推荐 　　泰和新材、万华化学、华鲁恒升、万润股份、合盛硅业 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　药石科技(300725) 　　事件 　　8月12日，药石科技发布2022年中报，公司2022H1实现营业收入7.35亿元，同比增长18.23%，归母净利为1.53亿元，同比减少59.84%，扣非后归母净利为1.51亿元，同比增长4.15%，业绩符合预期。 　　简评 　　Q2单季度增长迅速，分子砌块业务高增长。2022Q2单季度业绩实现快速增长，营业收入为3.99亿元，同比增长19.10%，归母净利为0.82亿元，同比减少73.63%，扣非后归母净利为0.86亿元，同比增长7.5%。分板块来看，2022H1公司分子砌块业务实现收入1.73亿元，同比增长50.15%；CDMO业务实现营收5.55亿元，同比增长9.96%，若剔除某大客户商业化项目交付周期阶段性影响，收入同比增长21.14%；其他业务实现收入646.11万元，同比增长341.91%。 　　项目管线不断丰富，客户覆盖逐步提升。公司项目管线不断丰富，2022H1公司共有890个项目处于临床前至临床二期，38个项目处于临床三期至商业化阶段（其中5个API项目、1个DS/DP联合项目、10个项目服务于大型跨国药企管线）。此外，公司不断加大biotech客户的开拓力度、提升大客户的服务粘性，2022H1公司公斤级以上客户共有166家，同比增长58%，大客户（销售额500万以上）共有35家，同比增长30%。 　　依托分子砌块优势，加速布局新兴业务。公司依托分子砌块的资源优势，不断拓展新兴业务（如：寡核苷酸、PROTAC以及ADC等），公司目前已推出多条linker-payload以及linker目录，并承接国外某大型药企的ADC项目并负责高难度payload的工艺开发。此外，浙江晖石同时加速建设高活公斤级实验室，为后续承接ADC在内的高活性API项目提供产能保障。 　　投资建议 　　我们预计2022-2024年归母净利润分别为3.68/4.84/6.51亿元，对应PE分别为46/35/26倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　研发不及预期，销售不达预期，原材料涨价，汇率波动，安全生产与环保，新业务拓展不达预期，核心技术人员流失，解禁风险，大客户依赖风险等。

　　行业观点 　　碳纤维性能优异，拥有广泛的应用领域。 碳纤维在力学性能方面，具有高强度、高模量，兼有碳材料的强抗拉力和纤维的柔软可加工性；在物理性能方面，具有耐高低温、导热、导电、摩擦系数小和各向异性；在化学性能方面，具有耐腐蚀性，优异的性能使得碳纤维可广泛应用于航空航天、风电叶片、碳碳复材、压力容器、体育休闲、汽车工业等领域。 　　 新能源推动碳纤维需求高增长，航空航天等领域空间广阔。 2021 年全球碳纤维需求量达 11.8 万吨，其中国内需求 6.24 万吨， 近年来随着新能源行业的发展， 碳纤维在风电叶片、碳碳复材、压力容器等领域的增长迅速。 产业趋势方面， 风电叶片逐步从内陆转向海上，大功率风电机组开始推广使用，推动叶片轻量化发展； 光伏硅片大尺寸进程下，碳碳复材逐步取代传统石墨； 氢燃料电池汽车在 2022 年步入爆发元年， 压力容器需求跟随提升。2021 年风电、光伏、燃料电池领域的碳纤维国内需求增速分别为 13%、133%、 50%，我们预计未来四年三大领域的 GAGR 也将分别达到 19%、18%、 22%， 2025 年需求量将达到 4.59 万吨、 1.37 万吨、 0.66 万吨。 在附加值很高的航空航天领域，商用飞机、国产大飞机、无人机以及军机需求的提升，将为碳纤维提供广阔空间，此外，轨交渗透率的提升和汽车轻量化方向也有望成为未来碳纤维需求新的增长点。 　　中国碳纤维产能快速扩张，大丝束成为重要方向。 2021 年全球碳纤维运行产能达 20.76 万吨，其中中国大陆运行产能达 6.34 万吨，位居第一，较2020 年增长 74%。 今明两年国内碳纤维仍处于投产高峰期，我们统计2022-2023 年国内待投项目的名义产能分别为 4.28 万吨和 3.55 万吨（不考虑投产节奏），产能的大幅投放将缓解去年由疫情和进口扰动带来的供需缺口，今年下半年以来，国内碳纤维价格也出现下滑趋势，预计未来国内供需矛盾将进一步缓解。在产业方向上，近年来我国逐步突破大丝束原丝和碳纤维制备技术， 成功将低成本大丝束转入规模化量产，我们统计 2021 年-2023年， 国内大丝束的新增名义产能分别占国内当前新增名义产能的 58%、93%、 61%，大丝束已成为我国碳纤维发展的重要方向，从而在与大丝束相关的风电叶片、压力容器、轨道交通、汽车轻量化等领域有望实现国产替代。 　　投资建议 　　随着产业结构的升级，新材料需求不断增加， 为我国碳纤维行业提供了肥沃的土壤； 大丝束技术的突破，为我国实现低成本碳纤维工业化提供了路径；行业将进一步集中，技术优势将带来规模优势和一体化优势。我们建议重点关注吉林化纤（ 供应链配套完善，大丝束产能快速扩张）、中复神鹰（ 高性能碳纤维龙头企业，布局航空航天与新能源领域）、 光威复材（ 全产业链布局，军品民品双轮驱动）、 中简科技（ 聚焦小丝束高端产品，供应航天军工）。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险； 风电市场开拓不及预期；航空航天等高端领域发展不及预期；新技术开发冲击风险；原材料价格大幅上涨风险； 成本下降不及预期风险。