太极集团(600129) 　　2026年10月23日，公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度，公司实现收入71.76亿元，同比-11.27%；实现归母净利润0.26亿元，同比-84.50%；实现扣非归母净利润-0.35亿元。单季度看，2026年Q3公司实现收入20.92亿元，同比-13.93%；归母净利润-0.62亿元；扣非归母净利润-0.75亿元。 　　经营分析 　　集采及止咳类产品下滑，工业毛利率同比提升。受集采产品及止咳类产品市场整体销量下降影响，公司前三季度收入同比下滑；整体毛利率28.93%，同比+0.37pct，其中Q3单季毛利率约21.6%，同比下降约9.0pct。分业务看，医药工业实现收入33.87亿元，同比-15.87%，毛利率46.76%，同比+3.24pct；医药商业实现收入44.83亿元，同比-4.77%。分治疗领域看，（1）消化及代谢用药收入12.42亿元，同比-4.37%，毛利率同比+6.07pct；（2）呼吸系统用药收入9.10亿元，同比-21.32%，主要系急支糖浆、鼻窦炎口服液等销售额减少；（3）抗感染药物收入同比-63.75%，主要系益保世灵销售额减少；（4）抗肿瘤及免疫调节用药收入同比-45.45%，主要系小金片销售额减少。 　　组织架构调整，运营效率有望进一步提升。2026年10月19日，公司发布公告，设立营销中心，撤销市场中心、销售中心；设立运营中心，撤销战略与运营部。本次机构调整完成后，公司总部职能部门由15个调整为14个，组织架构优化，有望进一步提升总部“战略+运营”的管控能力，提升管理效能。 　　盈利预测、估值与评级 　　考虑到市场环境变化的影响，我们将公司26-28年归母净利润预测由3.0亿元/4.6亿元/6.3亿元调整至0.67亿元/1.94亿元/3.29亿元，EPS分别为0.12/0.35/0.60元，现价对应26-28年PE分别为110/38/23倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　产品推广不及预期；竞争加剧风险；产品集采风险；行业监管政策力度加强风险。

　　美国财政部于当地时间10月22日发布《全面对外投资国家安全法案》（COINS）实施细则征求意见稿，拟将生物技术纳入对外投资监管范围，意见征询截至12月7日，目前尚未生效。拟议规则主要针对美国资本对中国企业的股权投资、具有特定权利的债务融资、合资及绿地投资等交易。我们认为，该规则对常规创新药授权出海的直接影响预计有限：以“首付款＋里程碑＋销售分成”为核心、且不涉及受管投资安排的产品授权交易，未被单独列为受管交易，主流License-out路径仍然通畅。 　　药品：10月20日，GSK宣布其反义寡核苷酸（ASO）药物Bepirovirsen获美国FDA批准上市，联合核苷（酸）类似物逆转录酶抑制剂（NrtI）用于治疗慢性乙型肝炎（CHB），成为全球首个获批的慢性乙肝功能性治愈疗法，也是FDA批准的首个用于慢性乙肝治疗的反义寡核苷酸药物中国慢性乙肝病毒感染者约7000万，功能性治愈需求巨大，建议关注该药国内审评进展及乙肝功能性治愈赛道的国产在研管线（ASO、siRNA、小分子抑制剂及联合疗法）催化。CXO：2026年中报披露后，多家头部CXO企业在全年高增长的背景下，进一步上调全年业绩指引。业绩指引上调，一方面反映下游创新药海内外订单持续落地，另一方面验证CXO行业景气上行逻辑不断夯实。 　　医疗器械：国内企业创新研发成果加速，临床认可度有望提升。先健科技子公司元心科技自主研发的ICS Elpis可吸收外周球扩覆膜支架系统进入创新医疗器械特别审查程序，产品植入且降解完成后，病变血管有望恢复接近自然的生理结构，消除了永久金属支架植入可能带来的晚期安全有效性问题。 　　医疗服务及消费医疗：安徽省、江西省医保局陆续就规范整合检验类医疗服务价格项目公开征求意见，统一项目口径、明确加收规则有助于全国检验收费体系走向规范统一，检验的诊断价值有望在定价中得到体现。 　　中药：后续建议持续关注流感发病率走势。 　　投资建议 　　前三季度创新药出海延续高景气。据官方披露，一季度我国创新药对外授权交易额超过600亿美元，上半年累计约1100亿美元，前三季度累计约1300亿美元，已接近2025年全年水平。上半年，石药—阿斯利康、恒瑞—BMS、信达 　　辉瑞合作的潜在交易总额分别达到185亿美元、152亿美元和105亿美元。进入四季度，翰森与罗氏再度达成ADC合作，潜在总金额超155亿美元，进一步彰显海外药企对中国创新资产的认可。在MNC核心产品专利到期、管线补充需求持续释放的背景下，我们持续看好创新药出海趋势，建议关注双抗、ADC、小核酸等BD活跃赛道，以及临床数据催化密集、海外合作持续推进的创新药企业。 　　创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加已BD出海管线海外临床进展顺利，我们看好创新药板块投资机会。具体布局思路而言：(1)布局业绩财报窗口期，掘金业绩超预期标的；(2)关注学会大会动态，把握重磅临床数据发布窗口；(3)聚焦核心赛道，持续关注小核酸、双抗、ADC等相关标的的投资机会，把握产业兑现期的红利行情。 　　重点标的 　　恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、特宝生物、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。 　　风险提示 　　汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

　　华润三九(000999) 　　2026年10月23日，公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度，公司实现收入214.10亿元，同比-2.62%；实现归母净利润21.58亿元，同比-8.30%；实现扣非归母净利润20.66亿元，同比-5.48%。 　　单季度看，2026年Q3公司实现收入63.96亿元，同比-10.87%；归母净利润4.87亿元，同比-9.43%；扣非归母净利润4.70亿元，同比-3.90%。 　　经营分析 　　Q4流感旺季到来，CHC业务有望企稳回升。Q3公司收入同比下降10.87%，降幅较Q2的-13.48%有所收窄；扣非归母净利润同比下降3.90%，降幅明显小于收入，经营质量相对稳健。我们预计收入下滑主要受昆药调整及呼吸类发病率波动影响。公司依托"1+N"品牌策略，已在胃肠、皮肤、肝胆、骨科等多个领域形成品类矩阵。随着Q4流感季到来，CHC业务有望企稳回升。 　　天士力利润稳健增长，昆药环比大幅减亏，并购整合成效逐步显现。天士力26Q3收入18.73亿元，同比-7.41%；归母净利润2.10亿元，同比+0.10%；扣非归母净利润2.49亿元，同比+31.45%。26年前三季度，天士力归母净利润11.03亿元，同比+12.01%；扣非归母净利润11.19亿元，同比+34.96%。天士力的利润增速持续高于收入，运营效率持续优化，另有10款产品纳入新版国家基药目录（含2款独家品种）。昆药集团26Q3收入10.79亿元，环比+33.7%；归母净利润-0.02亿元，较Q2的-2.22亿元大幅减亏，渠道改革初见成效。随着融合与改革进一步推进，期待"十五五"期间并购整合成效持续释放。 　　盈利预测、估值与评级 　　预计公司26-28年归母净利润分别为34.31/38.50/42.83亿元，分别同比+0.29%/+12.21%/+11.26%,EPS分别为2.06/2.31/2.57元，现价对应PE分别为12/11/10倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；并购整合不及预期；医保药品限价风险；品牌价值变动风险；原材料价格波动风险；商誉减值风险。

　　东阿阿胶(000423) 　　2026年10月23日，公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度，公司实现收入49.40亿元，同比+3.65%；实现归母净利润13.30亿元，同比+4.39%；实现扣非归母净利润12.59亿元，同比+8.97%。 　　单季度看，2026年Q3公司实现收入17.85亿元，同比+4.05%；归母净利润4.69亿元，同比+2.90%；扣非归母净利润4.39亿元，同比+19.39%。 　　经营分析 　　毛利率稳步提升，继续实现高质量发展。2026年前三季度公司毛利率为74.88%，同比+1.20pct，盈利能力稳步提升。Q3归母增速低于扣非，主要受非经常性损益同比减少影响。26年Q3经营活动现金流净额为3.18亿元，环比明显改善，同比减少主要系授信政策阶段性使用、营销活动开展及研发投入增长、加大大宗物资采购等多方面影响，随着年底陆续回款，26年全年现金流有望呈现良好表现。 　　研发投入持续加码，费用投放效率提升。2026年前三季度，公司销售费用率同比下降1.89pct至33.28%，费用投放效率持续提升。公司围绕阿胶丰富产品矩阵，加快鹿产业、肉苁蓉及养颜抗衰等方向布局，前三季度研发费用1.96亿元，同比+35.17%，为后续更多产品梯队建设及适应症拓展提供支撑。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司三大曲线驱动未来发展，更多新品有望陆续推出，叠加渠道拓展，公司有望保持稳健增长。预计公司26-28年归母净利润分别为19.19亿元、21.44亿元、24.22亿元，分别同比增长10.4%、11.7%、13.0%，对应EPS分别为3.00元、3.35元、3.79元，现价对应PE分别为16/14/12倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　单一品类产品占比较大风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、政策风险、新品放量不及预期风险等。

　　鱼跃医疗(002223) 　　业绩简评 　　2026年10月23日，公司发布2026年三季度报告，2026前三季度实现收入66.11亿元，同比+1.02%；归母净利润11.31亿元，同比-22.83%；扣非归母净利润10.37亿元，同比-11.28%。 　　从单Q3情况来看，公司实现收入20.42亿元，同比+8.28%；归母净利润2.88亿元，同比+9.55%；扣非归母净利润2.76亿元，同比+8.06%。 　　经营分析 　　业绩重回增长轨道，盈利能力保持稳定。Q3公司收入及利润重新回归到正增长趋势。Q3公司毛利率50.02%，同比-0.29pct。单季度销售费用率21.77%，同比-0.51pct。单季度净利率达到14.27%，同比+0.13%。利润率在行业整体承压背景下依然保持相对稳定。 　　创新研发进程顺利，国内新产品持续获批。Q3公司控股孙公司普美康HeartSaveHP系列随身AED产品获得注册证，产品配备智能分析模块，可精准快速识别心率，凭借借高度集成工业结构设计，实现小巧便携的随身设计，适配各类移动应急救援场景。同时鱼跃医疗腕部动态血压记录仪也在国内获得注册证，产品支持持单次血压测量、24小时动态血压测量及夜间血压监测，可记录用户的血压数据并呈现变化趋势，同时该产品具备心率、血氧、压力、睡眠等健康参数监测功能，可用于辅助用户开展日常健康管理。 　　海外拓展日趋完善，国际化进程加速。公司产品亮相ATTD2026、CES 2026、WHX DUBAI 2026等国际会议及展会，国际权威期刊《Diabetes Technology&Therapeutics》中认可Anytime5系列各项准确性均符合iCGM标准。公司CGM产品Anytime4及Anytime5系列已获得欧盟MDR认证，未来将加速进入全球市场，从产品输出到生态共建的本土化路径已成为出海样板，推动国际化进程。 　　盈利预测、估值与评级 　　预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.19、16.07、18.27亿元，同比-4%、+13%、+14%，现价对应PE为19、17、15倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；商誉风险。

　　三诺生物(300298) 　　业绩简评 　　2026 年 10 月 22 日，公司发布 2026 年三季度报告， 2026 前三季度实现收入 38.40 亿元，同比+11.20%；归母净利润 3.72 亿元，同比+76.12%； 扣非归母净利润 3.52 亿元，同比+94.86%。从单 Q3 情况来看，公司实现收入 13.03 亿元，同比+9.54%；归母净利润 1.50 亿元，同比+395.16%；扣非归母净利润 1.41 亿元，同比+538.78%。 　　经营分析 　　三季度收入增长稳健， 毛利率显著修复。 Q3 公司收入端延续了较好的增长趋势，血糖类产品国内外市场实现进一步拓展。第三季度公司实现毛利率 54.07%，同比+10.78pct，上年同期受子公司Trividia 与罗氏专利交叉授权支出影响为一次性因素， 本期利润率修复到正常区间，带动公司利润同比实现较快增长。 　　CGM 领域持续突破，海外市场拓展领先。 公司持续优化 CGM 产品性能，提升检测精度与佩戴体验，巩固第三代直接电子转移技术的差异化优势， 推进 CGM 工艺优化。 公司 CGM 产品“三诺爱看”持续葡萄糖监测系统已在 60 多个国家和地区获批注册证， 在超 90 个国家上市合规销售，为 CGM 拓展全球市场奠定了坚实基础。 　　AI 与数字化转型赋能，血糖产品构建竞争优势。 公司基于 CGM 产品推出“小诺智能体”等 AI 服务功能，可实现指标智能解读、血糖趋势预判、低血糖智能预警、个性化饮食运动建议等全流程管理服务;打通华为、苹果运动健康平台的用户行为数据与血糖指标进行多维度关联分析；首批接入蚂蚁 AQ，加速构建 AI 医疗生态，推动硬件终端与健康内容深度融合；升级全院血糖管理系统，搭载糖尿病专科 AI 智能体，实现跨科室智能会诊等功能，推动糖尿病管理向精准化、高效化、个性化演进。 　　盈利预测、估值与评级 　　预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 4.05、 4.99、 6.09 亿元，同比+338%、 +23%、 +22%，现价对应 PE 为 23、 18、 15 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。

　　凯莱英(002821) 　　业绩简评 　　2026年10月22日公司披露2026年三季度报告，2026年前三季度，公司实现营业总收入53.95亿元，同比增长16.52%，恒定汇率下同比增长20.00%，其中第三季度实现收入17.88亿元，同比增长24.04%，恒定汇率下同比增长28.25%。2026年前三季度实现归母净利润8.52亿元，同比增长6.49%，经调整净利润10.74亿元，同比增长21.81%。 　　经营分析 　　新兴业务增长依旧强劲，小分子业务稳健。2026年前三季度，新兴业务收入19.23亿元，同比增长50.20%，恒定汇率下增长52.69%。新兴业务毛利率30.95%，同比增长0.41pct，恒定汇率下毛利率32.08%，同比增长1.53pct；小分子CDMO业务收入34.65亿元，同比增长3.59%，恒定汇率下增长7.44%。小分子业务毛利率47.97%，同比增长0.97pct，恒定汇率下毛利率49.83%，同比增长2.84pct。 　　维持全年指引不变，四季度业绩有望提速。公司维持19%-22%的收入增速，CDMO行业临床后期或商业化项目具有供货量大、执行周期较长、计划性强等特点，相应订单通常在下半年较为集中交付，从公司在手待交付订单看，第四季度交付规模较本期将大幅增加。新项目新分子助力公司长期发展。截至2026年中报披露，公司服务多肽药物60个，其中减重相关领域项目25个；寡核苷酸服务项目74个，其中验证批（PPQ）5个，临床后期项目20个；服务毒素连接体项目58个，其中商业化项目3个，验证批（PPQ）项目9个；生物大分子BLA项目7个，验证批（PPQ）项目4个，充足且强劲的产品管线可有效打开公司长期成长空间。 　　盈利预测、估值与评级 　　预计公司2026-2028年实现营业总收入80.75亿元/99.51亿元/123.99亿元，同比+21.06%/+23.23%/+24.61%，归母净利润13.93亿元/17.46亿元/22.12亿元，同比+22.96%/25.39%/26.70%，对应EPS为3.85/4.82/6.11元。公司股票现价对应PE估值为36.30/28.95/22.85倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　地缘政治风险；汇兑损失风险；产品上市审评进展不及预期风险；大客户集中风险。

　　三生国健(688336) 　　10月22日晚公司披露2026年三季报。26年前三季度实现营收13.92亿元（+24.77%），主要系授权许可收入同比增加驱动业绩增长；归母净利润5.87亿元（+47.29%），扣非归母净利润4.42亿元（+25.55%）。其中，26Q3单季度实现营收5.27亿元（+11.14%），归母净利润2.16亿元（+3.65%），扣非归母净利润1.83亿元（-6.38%）。 　　经营分析 　　研发投入加速，销售及管理费用持续优化。26Q3研发投入1.79亿元（+33.96%），占单季收入的34.04%（+5.80pct）。前三季度研发投入合计4.47亿元（+21.47%），其中费用化研发投入4.07亿元（+35.68%）。前三季度销售费用1.26亿元（-8.75%），销售费用率同比下降3.33个百分点至9.07%；管理费用0.66亿元（-9.79%）。两款自免新品已获批上市，后期管线密集推进。IL-17A单抗益赛拓已获批银屑病适应症，强直性脊柱炎Ⅲ期完成全部入组，放射学阴性中轴型脊柱炎Ⅲ期持续入组。IL-1β单抗益赛那已获批急性痛风性关节炎适应症，痛风性关节炎间歇期多次给药Ⅱ期完成首例患者入组。IL-4Rα单抗卡泰奇拜单抗成人中重度AD上市申请已获受理，慢性鼻窦炎伴鼻息肉、联合TCS治疗成人AD两项Ⅲ期均完成数据库锁库，青少年ADⅢ期完成全部入组，儿童ADⅢ期完成首例患者入组，COPDⅢ期持续入组。IL-5单抗SSGJ-610成人重度嗜酸性粒细胞哮喘Ⅲ期完成全部入组。 　　早期管线进入患者验证阶段，自免研发梯队持续丰富。BDCA2单抗SSGJ-626治疗系统性红斑狼疮II期完成首例患者入组，皮肤型红斑狼疮II期启动中；TL1A单抗SSGJ-627治疗溃疡性结肠炎II期持续入组。管线梯队持续丰富。 　　盈利预测、估值与评级 　　预计2026-2028年公司营业收入分别为18.02/19.89/24.50亿元，同比-57.08%/+10.33%/+23.18%；归母净利润分别为6.62/6.74/8.21亿元，同比-77.16%/+1.80%/+21.75%；对应EPS分别为0.74/0.75/0.92元，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　研发及商业化不及预期风险、大股东持股集中及关联交易风险

　　前沿技术迭代加速，国际化进程迈向收获期。随着创新药前沿技术迎来加速迭代，全球投融资及BD交易迎来强劲回暖。以PD-(L)1/VEGF双抗为代表的IO2.0迎来头对头临床优效验证，重塑泛肿瘤治疗格局；ADC技术通过新载荷与新机制实现多线迭代，并在肺癌、妇科肿瘤等大适应症上逐步替代传统化疗；自免领域长效双抗与口服小分子并进，代谢领域口服及超长效制剂等多维度迎来突破。中国原研资产已占据全球新药交易的重要部分，合作形式亦由单一对外授权深化演进出NewCo、联合开发及深度战略合作。前沿技术的交叉突破加速推动中国创新药融入全球价值链，国际化布局全面步入收获期。 　　支付端持续改善，驱动国内业绩持续兑现。医保与商保双轮驱动，多元支付体系有望打通创新药支付瓶颈。国谈常态化下目录结构迎来优化，高临床价值品种获得准入提速，国谈药进院及基金支出稳健攀升；首版商保创新药目录与“三除外”政策落地见效，特例单议机制常态化推进，有效缓解高值创新药的院内考核与配备约束。在支付端持续改善的环境下，本土创新药企产品销售收入保持强劲放量势头；叠加BD首付款与里程碑等出海收益，多家重点Biotech净现金流大幅改善、迎来实质性盈亏平衡拐点，推动企业步入造血良性循环。 　　海内外政策共振，创新价值凸显。监管环境迎来深层次重塑，政策导向全面聚焦“真创新”与高质量临床增益。国内维度，支持政策从审评审批前端延伸至上市后定价、进院与使用的全链条环节；生物类似药的温和集采预期逐步兑现，迎来政策红利。海外维度，中国新药逐步步入关键临床节点，监管体系日趋清晰；具备严谨MRCT数据及差异化技术平台的头部企业预计尤其受益，全球竞争力进一步凸显。 　　优质管线阶梯涌现，全球价值印证持续提速。中国创新药供给端已形成梯队完备、后劲充沛的跨周期管线矩阵。肿瘤、自免、代谢等赛道仍有大批具备FIC/BIC潜力的在研重磅资产蓄势待发，后续海外授权与全球合作空间广阔；同时，已出海的标杆品种正密集迎来海外关键临床终点与监管审批催化，以百济神州、康方生物、科伦博泰等为代表的核心分子在欧美开展的数十项注册临床试验快速推进，多款重磅大单品加速走向美国商业化阶段。研发成果的高密度兑现，正全面印证中国原研分子的全球临床价值，驱动创新药板块迎来由业绩兑现与国际化价值重估共振的黄金发展周期。 　　相关标的：恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰、三生制药、荣昌生物、诺诚健华、映恩生物、康诺亚、和黄医药、甘李药业、特宝生物。 　　风险提示：BD受海外地缘政策约束风险；创新药行业竞争加剧风险；医保控费降价不及预期风险；海外流动性收紧风险。

　　投资逻辑： 　　由欧洲肿瘤内科学会（ESMO）举办的2026年ESMO年会将于10月23–27日在西班牙马德里召开，会议旨在展示全球肿瘤领域最新临床研究成果、促进国际肿瘤学术交流与合作，是领域内规模最大、影响力最高的肿瘤学术会议之一。本次ESMO大会上，中国创新药企业表现亮眼：28项中国研究入选大会最新突破性摘要（LBA），创历史新高；其中，和黄医药/阿斯利康赛沃替尼联合奥希替尼治疗奥希替尼耐药后EGFR突变、MET过表达/扩增晚期非小细胞肺癌的全球III期SAFFRON研究、康方生物依沃西单抗联合化疗一线治疗晚期胆道癌的中国III期HARMONi-GI1研究、科伦博泰/默沙东TROP2ADC芦康沙妥珠单抗治疗经治晚期或复发性子宫内膜癌的全球III期TroFuse-005研究均入选规格最高的全体大会主席专场（Presidential Symposium）汇报。随着中国企业、中国学者在肿瘤新药领域的研究持续突破、国际影响力持续提升，建议重点关注本次会议的国产重磅新药研究数据披露，包括PD-(L)1/VEGF双抗、TROP2ADC、B7-H3ADC、CLDN18.2ADC、MET抑制剂等前沿领域，看好创新能力强、数据催化密集的创新药企业。 　　药品：Arrowhead公布ARO-MAPT早期人体数据，皮下给药后健康志愿者脑脊液总Tau显著且持续下降，为小核酸CNS递送提供积极药效学证据，建议关注肝外递送技术进展及后续患者研究验证。 　　生物制品：10月16日，甘李药业宣布，路达胰岛素对比依柯胰岛素的头对头关键Ⅲ期研究SUPER-8达到主要终点：治疗26周后，两组HbA1c均较基线下降1.12个百分点。建议关注胰岛素周制剂后续研发及商业化进展。 　　CXO：投融资情况良好，国内外CXO公司即将迎来三季报业绩验证期。2026年9月海外融资金额221亿美元，同比+2%，环比-2%；国内15亿美元，同比-17%，环比+88%。目前CXO板块已进入三季报窗口期，建议重点关注布局。 　　中药：关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。 　　医疗器械：国内创新研发成果逐步落地，商业化进入加速阶段。佰仁医疗自主研发的Salus经导管肺动脉瓣膜系统获准注册，产品经胸小切口入路，广泛适用各类肺动脉形态，同时可回收释放，将与植入用右室流出道及肺动脉瓣修复与重建系列产品共同开拓复杂先心病治疗市场。 　　医疗服务及消费医疗：美年健康三季报业绩预告发布，AI相关项目对收入的贡献扩大。依托体检网络、客户资源及健康数据积累，将AI技术与差异化筛查、报告解读及健康管理服务相结合，有助于丰富产品供给、提升单客服务价值。 　　投资建议与估值 　　创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加已BD出海管线海外临床进展顺利，我们看好创新药板块投资机会。具体布局思路而言：(1)布局业绩财报窗口期，掘金业绩超预期标的；(2)关注学会大会动态，把握重磅临床数据发布窗口；(3)聚焦核心赛道，持续关注小核酸、双抗、ADC等相关标的的投资机会，把握产业兑现期的红利行情。 　　重点标的 　　恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、君实生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。 　　风险提示 　　汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。