南微医学(688029) 　　2025年2月24日，公司发布2024年度业绩快报，预计2024年实现收入27.61亿元，同比+14%；归母净利润5.52亿元，同比+14%；扣非归母净利润5.43亿元，同比+17%。 　　单Q4来看，预计实现收入7.48亿元，同比+12%；归母净利润1.01亿元，同比+1%；扣非归母净利润0.97亿元，同比+13%。 　　经营分析 　　海外市场保持良好拓展，渠道覆盖进一步扩大。2024年面对国内外错综复杂的局势，公司坚持自主研发、医工创新和产学研合作，国内营销不断深化市场，海外渠道覆盖面进一步扩大，生产运营方式不断优化和转型，保持了稳定持续发展的良好态势。 　　推进泰国生产基地建设，抗风险能力将增强。1月公司泰国制造中心奠基仪式在泰国春武里府邦拉蒙县洛加纳园区举行。建成后的泰国制造中心将配备先进设备与智能产线，具备大规模生产高端医疗器械能力，产品主要供应美国、欧洲及东南亚等国际市场。同时，制造中心将与当地高校、科研机构合作，构建产学研创新体系，提升南微医学全球创新实力。 　　并购英国CME公司，进一步完善欧洲市场布局。2024年9月公司公告拟通过全资子公司使用自有资金不超过3672万欧元购买Creo Medical S.L.U.51%的股权，Creo专注于外科内窥镜领域微创手术设备的开发和商业化，在为公司带来正面业绩贡献以外，还将提升公司产品在欧洲的销售份额，与公司在销售渠道方面形成较强互补，帮助公司导入更多产品，完善国际化网络布局。 　　盈利预测、估值与评级 　　预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.52、6.96、8.58亿元，同比+14%、+26%、+23%，现价对应PE为23、18、15倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

　　本篇报告是 AI 系列深度报告的第二篇，本系列的第一篇报告着重从 AI 新技术带来的化工行业的改变和可能的演绎路径角度去梳理行业长期趋势，而本篇报告主要从材料端的角度针对 AI 技术的快速发展可能产生的影响进行了梳理，随着以 Deepseek 为代表的人工智能技术的迅速发展，有望带动产业链上下游相关化工新材料的需求。 　　核心逻辑　　 　　从AI产业链上游角度而言，基础层硬件端涉及诸多相关化工新材料，尤其是光刻胶、冷却液、电子树脂、湿电子化学品、电子特气等半导体相关电子化学品，而在应用端随着Deepseek为代表的AI有望快速与智能手机以及便携式设备等终端应用实现结合，进而带动显示材料相关需求。 　　光刻胶：根据中商产业研究院数据与预测，从2019年至2024年国内光刻胶市场规模由81.4亿元增长至114.4亿元，年均复合增长率约为7%，半导体光刻胶技术壁垒较高，国产化率仍有较大提升空间。 　　冷却液：浸没式液冷相较于冷板式和喷淋式液冷成本适中，空间利用率、可循环以及散热方面具有较好的表现。随着AI技术的发展带动数据中心散热要求的持续提升，冷却液需求有望持续增长。此外，由于3M计划于2025年年底停止所有PFAS产品的生产，国内冷却液企业有望迎来国产替代的发展契机。 　　电子树脂：由于5G通信以及人工智能等技术的快速发展，数据中心、云计算的相关需求也快速增长，数据传输带宽及容量呈现几何级数增加，其对各类电子产品的信号传输速率和传输损耗的要求都显著提高，由此带动了高频高速覆铜板需求的持续提升，进而拉动PPO、特种环氧树脂等高性能电子树脂的需求。 　　电子特气：电子特种气体是集成电路、显示面板等行业必需的支撑性材料，广泛应用于光刻、刻蚀、成膜、清洗、掺杂、沉积等工艺环节，对于纯度、稳定性、包装容器等具有较高的要求。根据中商产业研究院数据与预测，2019-2024年全球电子特气市场规模由39亿美元增长至60亿美元，年均复合增长率约为9%；国内电子特气市场规模由133.4亿元增长至262.5亿元，年均复合增长率约为14%，2020年电子气体国产化率约为14%，预计到2025年国产化率有望提升至25%。 　　湿电子化学品：基于目前的SEMI国际标准，评价湿电子化学品的质量参数主要包括金属杂质含量等，但应用于大规模与超大规模集成电路中的湿电子化学品需要达到G3、G4甚至更高等级，AI有望带动上游半导体生产环节涉及的电子级硫酸、电子级双氧水、电子级氨水等通用湿电子化学品及各类蚀刻液等功能湿电子化学品需求。 　　显示材料：OLED有机材料根据生产流程可以分为OLED中间体、OLED升华前材料和OLED终端材料三类，其中终端材料专利和技术壁垒较高，随着以Deepseek为代表的AI技术的普及，应用端有望与智能手机以及智能手表等便携式设备实现快速结合，进而间接拉动上游OLED材料的相关需求。 　　投资建议： 　　以Deepseek为代表的人工智能的普及有望带动产业链上下游相关化工材料的需求，建议关注光刻胶、冷却液、电子树脂、湿电子化学品、电子特气以及OLED材料相关标的。 　　风险提示：下游需求不及预期风险；AI普及速度不及预期风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；新材料研发与国产替代进度不及预期风险；新建项目与产品验证进度不及预期风险。

　　挪威机器人公司1X于周五发布了最新款家用机器人——Neo Gamma。这款原型机能够执行多种家务任务，如冲咖啡、洗衣和吸尘。与之前的版本不同，Neo Gamma将走出实验室进行有限的家庭测试，标志着家用机器人技术的重要进展。Neo Gamma在设计上更加亲和，外壳采用了编织尼龙材质，旨在减少与人接触时可能带来的伤害。 　　投资逻辑 　　机器人行业兴起，带动材料应用再次成为关注重点。伴随AI的不断优化和机器人的技术持续成熟，机器人盈利大发展阶段，根据国际机器人联合会不久前发布的《2024世界机器人报告》显示，2023年全球工业机器人总保有量约428.2万台，较2022年增长10%，服务机器人市场持续增长。数据统计网站Statista的最新数据预计，2024年机器人市场营收将达到461.1亿美元。服务机器人占据市场主导地位，预计2024年市场规模将达到362亿美元，2029年将达到730.1亿美元，快速发展的机器人行业将逐步带动机器人进入各行业形成渗透，而不同类型的机器人的规模扩充又将带动产品进行更好的性能升级和成本优化，从而进一步扩大应用范围和市场，从而大幅带动上游材料和零部件的需求。从目前的行业应用来看，机器人对于上游材料比如碳纤维、工程塑料、硅材料等产品都将有一定的带动。 　　尼龙，聚酰胺树脂，是工程塑料中产量最大、品种最多、用途最广的品种，尼龙的品种较多，包括PA6、PA66、PA11、PA12、PA610、PA612、PA1010、PA46、尼龙6T、尼龙9T、MXD-6等，其中PA6，PA66是主要的大品种。尼龙机械强度高，韧性好，有较高的抗拉、抗压强度，耐疲劳性能突出，制件经多次反复屈折仍能保持原有机械强度，表面光滑，摩擦系数小，耐磨，耐腐蚀，比较适合机器人的材料要求，且尼龙的产业工业化时间相对较长，尼龙6已经实现了充分的市场供给，技术工艺成熟度有大幅提升，尼龙66虽然在原材料己二腈突破上国内仍然有一定的制约，但其他路径已经开始供给，主流路径也已经进入突破的末期。叠加尼龙还有较多高端产品种类，可以根据下游的应用进行针对性的改性，有望满足机器人外壳、3D打印零部件等环节的材料需求。 　　尼龙6在我国已经形成充分供给，下游需求的提升有望带动产业链的产能消化。尼龙6目前主要用于锦纶纤维，工程塑料改性，BOPA，渔网丝，超纤，低弹丝等领域，其中工程塑料占比约为17%。现阶段尼龙6产能超过700万吨，产能利用率在8-9成左右，伴随下游需求的提升，有望对行业的供给形成进一步的消化，形成一定盈利空间的提升。尼龙66性能优越，我国处于最后攻坚阶段，有望后期形成格局性突破。尼龙66广泛应用于工程塑料改性领域，下游可用于生产汽车、电子电气、医疗器械、精密仪器等相关零部件，前期受制于己二腈的进口依赖，尼龙66的价格相对较高，但伴随我国企业开始推进己二腈国产化，尼龙66的价格已经有所下行，带动下游应用的进一步扩展。若机器人材料的需求逐步兴起，带动尼龙材料的需求提升，有望加速尼龙66的国产化进程，也将带动尼龙6现有产能的消化。 　　投资建议 　　目前尼龙行业大方向处于产能逐步消化过程，高端尼龙已经进入国产化的最后阶段，若果机器人带动尼龙行业需求的快速崛起，有望形成上游产能的消化和盈利的改善，也有望加速高端材料的突破进程，建议关注尼龙及上游材料的生产企业。 　　风险提示 　　新技术落地节奏不及预期风险，其他材料替代性风险，国内技术突破不及预期风险，供给端过多产能建设导致供给过剩风险等。

　　本周化工市场综述 　　本周中国国家主席出席民营企业座谈会并发表重要讲话，这场民营企业座谈会释放重要信号。研究方面，我们发布了AI系列深度第一篇《"DeepSeek"即将带来的化工变革》，与市场观点不同，我们认为企业间的差距或将再次拉大，沿着这条主线，我们建议关注设备端、合成生物学以及农药创制药赛道的投资机会。石化方面，美国财长贝森特表示致力于使伊朗的石油出口减少90%以上、美俄在沙特要开谈乌克兰问题，俄乌若停火带来的供给增量有限，但若美国大力限制伊朗原油出口，全球原油增量或将反超供给增量。基础化工方面，香兰素和阿维菌素涨价，金三银四涨价品种可能会超预期；其次是亨斯迈表示高昂的能源成本、监管负担过重和产能过剩等因素严重影响了欧洲的行业状况，这也印证了我们的观点"欧洲化学工业竞争力在大幅下降，可以关注欧洲部分产能退出带来的投资机会"；房地产行业，中国1月二线城市新房价格19个月来首次环比上涨，各线房价总体企稳，由于科技行业的强势表现，市场对于周期板块关注度下降，周期反而有超预期的可能。AI方面，一是现象级爆品，DeepSeek逐步推动行业应用的加速落地，这可能是行业加速推进的标志事件之一；二是行业在多线推进，AI不仅仅是巨头之间的竞争，也是国家之间的科技竞赛，当前阶段拼算力以及卷技术可能会并行；三是OpenAI周活跃用户突破4亿大关；四是本周DeepSeek团队丢出注意力新机制重磅论文。机器人行业边际变化方面，本周Figure发布通用具身智能模型Helix，创始人Brett Adcock称其“公司历史上最重要的AI更新”。投资方面，我们认为当下主线依然是科技材料，建议重点关注机器人和AI材料。 　　本周大事件 　　大事件一：中国国家主席出席民营企业座谈会并发表重要讲话，参加座谈会的民营企业家包括：宁德时代董事长曾毓群、阿里巴巴创始人马云、飞鹤乳业董事长冷友斌、正泰集团董事长南存辉、宇树科技创始人王兴兴、新希望董事长刘永好、华为创始人任正非、比亚迪董事长王传福、韦尔半导体股份董事长虞仁荣、小米董事长雷军、奇安信董事长齐向东、腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾等。 　　大事件二：亨斯迈公布了2024年Q4业绩，高昂的能源成本、监管负担过重和产能过剩等因素严重影响了欧洲的行业状况，公司将积极降低成本，包括宣布裁减聚氨酯部门员工，评估欧洲马来酸酐业务，并关闭下游聚氨酯工厂。 　　大事件三：阿里Q3经营利润同比增83%远超预期，AI助推阿里云收入增长13%至317亿，资本开支环比大增80%至318亿；未来三年在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和，AI相关产品收入连续六季度保持三位数增长。 　　大事件四：微信灰测接入DeepSeek R1。 　　大事件五：机器人创企Figure AI创始人Brett Adcock宣布，明日Figure将揭晓“公司历史上最重要的AI更新”。 　　大事件六：摩根士丹利重大转向：不再看空MSCI中国指数，中国股市发生“结构性质变”。 　　投资组合推荐 　　东材科技 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　本周医药板块持续强势表现，其中市场对医药板块中的成长性赛道尤为关注：一方面，AI医药医疗应用持续落地，诊断影像设备、药物设计研发、互联网医疗与大健康等领域持续收到市场热切关注，建议积极围绕三大应用领域龙头企业展开布局。另一方面鼓励政策持续落地，创新药赛道得到政策和医保多维度支持，同时中国创新药出海逐步扬帆起航，海外授权合作活跃，重要靶点临床兑现和商业化突破不断取得进展，建议持续关注重大赛道（如肿瘤ADC、自免、糖尿病内分泌等）领先企业。近期A股港股企业医药企业即将进入年报窗口，预计年报一季报后医药板块有望迎来行业整体性业绩反转，后续经营景气度改善和业绩节奏变化值得持续跟踪。 　　医疗服务：AI有望赋能高质高效医疗，关注AI+医疗核心资产。通策医疗使用的AI中台MindHub目前已支持60+医疗AI模块的“热插拔”式部署，可为通策医疗灵活对接不同规模和参数的AI模型，助力实现全流程智慧患者服务。我国人口基数大、人均医疗资源比较少，AI有助于提升医疗资源触达，增加医疗服务全民健康覆盖程度，从而放大医疗服务价值，改变医疗服务范式。 　　药品板块：复旦大学附属华山医院郁金泰团队通过5年的临床和基础研究获得重大科研突破，在全球首次发现了帕金森病全新治疗靶点FAM171A2。石药创新控股子公司巨石生物与Radiance Biopharma,Inc.就ROR1ADC新药达成BD授权协议，巨石生物将收取1500万美元的首付款，并有权收取最高1.5亿美元的潜在开发及监管里程碑付款及最高10.75亿美元的潜在销售里程碑付款。 　　CXO及上游：关注国内创新药环境修复下，国内医药上游产业链修复机会。国内占比较高的CXO及医药上游企业股价目前仍处于相对低位，尤其是医药上游公司承担了上游产业链自主可控使命。我们认为随着国内医药创新环境修复，我们建议持续关注CXO及医药上游中国内客户占比较高的企业投资弹性。 　　医疗器械：美国史塞克（Stryker）宣布已经完成对Inari Medical的收购，Inari Medical是一家提供静脉血栓栓塞（VTE）血栓去除创新解决方案的公司，无需使用溶栓药物。艾德生物PD-L1抗体试剂新增获批胃癌伴随诊断，公司在伴随诊断领域的竞争力得到进一步增强。 　　生物制品：特宝生物发布公告，公司全资子公司厦门伯赛基因转录技术有限公司拟以自有资金收购SkylineTherapeutics Limited部分资产，本次交易进一步丰富了公司的技术平台和研发管线，提高了公司在生物技术领域的持续创新和发展能力，建议持续关注公司研发端进展。 　　中药：中药材价格方面，综合200指数2024年下半年以来回落趋势明显，2024年业内多家公司受原材料价格上涨影响，采购成本增加影响了利润表现，25年有望迎来成本端改善。 　　投资建议 　　建议继续贯彻AI医药+创新药2025年医药投资两大布局主线。AI医药方面，诊断影像设备、药物设计研发、互联网医疗与大健康等领域持续收到市场热切关注，建议积极围绕三大应用领域龙头企业展开布局。创新药方面，建议持续关注重大赛道（如肿瘤ADC、自免、糖尿病内分泌等）领先企业。 　　重点标的 　　科伦博泰、人福医药、美年健康、华东医药、特宝生物、益丰药房等。 　　风险提示 　　汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

　　特宝生物(688278) 　　事件简评 　　2025年2月21日，特宝生物发布公告，公司全资子公司厦门伯赛基因转录技术有限公司拟以自有资金收购Skyline TherapeuticsLimited部分资产，本次收购范围包括九天开曼及其下属公司的资产（不包含其下属公司Skyline Therapeutics(US)Inc.及其已取得的资产或权利）。本次交易完成后，标的公司将成为伯赛基因的全资子公司，纳入公司合并报表范围。 　　经营分析 　　标的公司深耕基因治疗，在研管线覆盖多个疾病领域。标的公司拥有开发创新基因治疗的尖端核心技术和深厚的研发经验，自主建立了尖端AAV基因治疗平台，涵盖AAV衣壳发现、载体设计和构建等核心技术，依托该平台目前已有多个项目处于研发阶段，包括新一代SMN基因替代疗法治疗脊髓性肌肉萎缩症（SMA）基因治疗项目（处于临床研究阶段，临床批件号2023LP02471），具有优越肝脏靶向性治疗肝豆状核变性的基因疗法、治疗遗传性视网膜病变的突破性眼科基因疗法、以及领先的遗传性心肌病基因疗法等覆盖神经、代谢、眼科、心血管等疾病领域的管线产品。 　　收购基于整体业务布局，有望提升持续发展能力。2025年2月21日，公司全资子公司伯赛基因与标的公司及其股东代表SkylineTherapeutics(US)Inc.签署了《伯赛基因收购九天开曼部分资产的协议》。伯赛基因将以自有资金收购标的公司部分资产，本次收购范围包括九天开曼及其下属公司的资产，不包括九天开曼全资子公司SkylineTherapeutics(US)Inc.及其已取得的资产或权利。本次交易对价包括1500万美元的合并对价，以及在协议约定条件满足时支付最高不超过4300万美元的开发和销售里程碑款，再许可提成和按年净销售额个位数百分比计算的销售提成构成的附加合并对价。本次交易符合公司整体战略规划，丰富了公司的技术平台和研发管线，将进一步提高公司在生物技术领域的持续创新和发展能力，建议持续关注公司研发端进展。 　　盈利预测、估值与评级 　　不考虑本次收购带来的影响，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润8.20（+48%）、11.08（+35%）、14.18（+28%）亿元，对应当前EPS分别为2.02元、2.72元、3.49元，对应当前P/E分别为43、32、25倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品审批不及预期；新产品销售推广不及预期风险；技术成果无法有效转化风险。

　　本篇文章是AI系列深度报告第一篇，着重从AI新技术带来的行业改变和可能的演绎路径角度去梳理行业长期趋势。年初持续受到关注的Deepseek带来了一系列的浪潮，对化工行业也将产生巨大冲击，我们从几个维度进行了方向性梳理：①从不同赛道的竞争重点出发，挖掘AI智能化带来的优化和改善空间；②从实际可落地的角度，梳理可率先形成赛道赋能的方向；③从未来的发展趋势看，化工行业国内外可能出现的格局变化；④落地到具体板块，AI智能化能够形成的行业赋能和重点关注的行业机会。 　　从大致的路径看，AI在化工行业应用更多向着拓品、降本两个维度发力。拓品可以通过缩短研发时间，落地工艺设计、优化工程装置、提升产品差异度等或缩短时间，或优化结果；而降本可以通过人工替代，精准对接，流程优化，模拟改造等维度支撑成本改善。 　　化工行业智能化升级，顺势把握三重机遇。①影响越大的方向，落地速度越快，技术研发的变革或将是主“战场”；②领军型企业有资金、有要求、有能力、有需求，有望成为AI智能化的先期参与者，尤其是大型央国企；③具有较高的行业敏感度，对接难度相对较小或者改造优势比较明显的意愿型企业也将具有先期优势。 　　国内外化工行业的软实力差距有望逐步缩窄。经过20多年的发展，我国的竞争优势从前期低人力成本、政策驱动的资本投入向产业链市场配套和系统化的综合赋能进行升级。借助AI工具，我国有望弥补多年历史积淀带来的国内外材料研发的差距，实现高端材料的加速突破。 　　投资建议 　　Deepseek的出现加速了AI智能化在各个领域的实体应用和优化，在化工行业领域，我们认为可能出现的四类关注点： 　　破除现有限制瓶颈的方向，将有望最开始明显受益：直接改善效率和提升速度的领域，或将最开始获得切入，目前对选定方向，重复性测试或者方向性改善的领域，AI智能化将有望直接缩短研究周期，降低投入成本，建议关注合成生物方向，农药创制药赛道等； 　　技术研发的优化或将是智能化落地的主“战场”：AI智能化对接的基础相对较好，投入成本相对可控，产生的长远影响相对较大。对应的赛道更多是精细化工材料领域，通过AI智能化加速研发管线的定制化、高端差异化和配方产品集合等要求，缩短和国际龙头之间的软实力差距，建议关注新材料领域尚未实现高端产品国产化的赛道，比如工程塑料、改性材料、辅材供给等领域； 　　行业领军企业的AI智能化推进速度或将较快，重点建议关注央国企的AI对接节奏：领军型企业有资金、有要求、有能力、有需求，有望成为AI智能化的先期参与者，能够形成成本和管理的改善，在产品落地兑现方面也有望获得效率提升，建议关注央国企的AI对接情况以及实际性的变化； 　　AI智能化的变化为现有化工行业提供了时代的契机：①我国的竞争优势延续，海内外在材料领域的软实力差距降低，将有望形成进一步的产品竞争力输出；②AI智能化升级再次为行业提供长生命周期的筛选机会，没有投入产出比优势的或者难以达到行业门槛的企业将再次面临淘汰；③AI智能化或将带动能耗、碳排等先期较难落实的政策形成可尝试空间，进一步影响现有的竞争格局。 　　风险提示 　　AI或将改变行业格局，导致阶段性的竞争加剧；AI智能化的应用在研发、生产和工程落地等的推进需要时间；信息保密性和可行性等问题需要更完整的方案体系；效率的提升带来人员培养和再分配等问题的解决仍需考虑。

　　据美国福克斯商业新闻2月14日报道，随着美国总统特朗普重启对伊朗核计划的“极限施压”运动，财长贝森特表示，美国的目标是让伊朗的石油出口降至目前水平的10%以下。贝森特还表示，如果特朗普要求，他将升级对俄罗斯能源的制裁。据彭博社16日援引消息人士称，特朗普政府已告诉欧洲官员，希望推动俄乌在2025年复活节前实现停火。 　　行业分析 　　美国大力限制伊朗原油出口，全球原油需求增量或将反超供给增量。根据数据，当前伊朗原油产量大约在330万桶/日，其中出口量约为150-160万桶/日，占比接近50%，而贝森特表示美国致力于让伊朗回到每天出口10万桶的水平，以此来削减伊朗从原油获得的收入并阻止伊朗获得核武器，这使得布伦特原油价格一度上涨1.1%达到75.85美元。根据国际能源署IEA公布的数据，预计2025年全球将会新增210万桶/日的原油供给增量，而2025年全球预计新增的需求增量约为99万桶/日。假设美国对伊朗的制裁法案能够积极落实，从供需端的数据来看，150万桶/日的出口削减将会导致全球2025年的需求增量反超供给增量，由此可能会带来25年全年的油价上行。但是实际供需格局的变化还与特朗普政府推动石油出口、加大石油产量的政策方针有关，油价的具体表现还要结合相关政策法案的落实情况和后续的持续跟踪。 　　俄乌停火预期升温，停火带来的供给增量有限。2月12日特朗普先后与俄罗斯总统普京、乌克兰总统泽连斯基通电话，此后俄乌冲突的走向引发广泛关注，国际社会对于停火的预期逐步升温。在假设俄乌之间停火协议顺利达成，俄罗斯或将恢复对西欧的天然气及原油的管道输送供应，但在我们之前的研究提到，美国在2022年对俄罗斯原油的第一轮制裁效果并不明显，2021年俄罗斯原油出口量为244.14百万吨，2023年俄罗斯原油出口量为240.76百万吨并没有明显的减少，俄罗斯的原油供给始终处于较为稳定的状态。从出口结构来看，变化最大的出口国分别为中国、印度和欧洲：2021年欧洲出口量138.65万吨，受制裁后2023年出口量为32.40百万吨，减少了106.25百万吨；2021年中国和印度的出口量分别为79.64和4.54百万吨，2023年出口量分别为107.02和81.81百万吨，增加了27.38和77.27百万吨，共计104.65百万吨，由此可见受制裁的原油供给基本转移出口到了中国和印度。那么因此在俄乌停火，恢复对西欧的原油供给后，其实并不会带来十分明显的供给增量，而仅带来俄罗斯原油出口结构的逐步转变。原油价格短期会受到停火等地缘政治的扰动，但是长期来看还是会受到供需基本面的影响。 　　投资建议 　　地缘政治事件对国际原油的供给以及价格影响较大，且存在较多不可预测性，由此带来原油价格较多波动。建议持续关注石油生产成本较低、基本面向好以及国际竞争力较强的石油投资标的。 　　风险提示 　　国际政治的快速变化、地缘政治冲突加剧、原油供需格局的变动

　　投资逻辑： 　　本周医药生物板块在申万各一级行业中表现较强，其中AI相关医药标的热度持续提升。我们认为，随着AI医疗的崛起和产业快速跟进，2025年医药投资迎来重大变局，建议重点把握创新成长赛道，“AI+医药”和创新药两大增长板块将是2025年医药投资的最重要战场。此外，医药板块在2025一季报后的业绩复苏和困境反转也值得一定关注。近期国内多家医疗服务企业积极接入DeepSeek等AI模型，考虑人工智能技术的快速迭代和国内企业的积极响应，其在医药领域的应用有望加速发展；因此，建议继续加大对“医药+人工智能”的布局力度。我们认为，AI技术在医药产业应用和业绩兑现需要一定周期，对医药AI的投资重视也应该是从长期维度出发、接轨海外前期进展的，重点布局长期AI应用价值最大、长期市场空间最广阔、确定性最大的医药细分领域。 　　医疗服务：各公司陆续接入Deepseek，助力行业变革。借助AI技术赋能的医疗服务能够大规模接待患者，实现随时随地的持续供应。其服务水准也能随着持续训练而快速提升，目前已达到具有多年临床经验医生的水平，并且仍在每月不断进步。行业层面，接入Deepseek可以从效率、成本、等多方面精准化促进行业转型。 　　医疗器械：多家器械企业宣布接入DeepSeek，AI有望赋能行业发展。人工智能的兴起将赋能医疗器械行业发展，通过深度学习、强化学习和垂直领域优化训练等方式，DeepSeek在打造垂直行业定制化AI引擎方面优势突出，有望激发数智医疗行业潜能，相关研发布局的企业有望获得更强竞争力。 　　CXO及上游：AI赋能医药研发进展不断。希格生科宣布，与晶泰科技合作完成药物发现的首创新药管线项目SIGX1094获得美国食品药品监督管理局（FDA）快速通道认定，晶泰科技宣布完成对或然生物（Alternative Bio）的战略投资。维亚生物AIDD/CADD平台持续突破，DeepSeek本地部署赋能加速。 　　药品板块：海外细胞治疗再获进展，Allogen现货型CAR-T疗法100%完全缓解。国内景气回升，AI进展推动创新药价值重估；创新不断，神州细胞PD-1获批一线头颈鳞癌。看好本土原研“真创新”类药企和国际化高水平引进能力领先的药企标的。建议关注龙头、出海与创新进展的企业。 　　生物制品：AnaptysBio宣布在研PD-1单抗Rosnilimab在RA（类风湿性关节炎）2b期试验中取得积极成果。若公司临床试验进展顺利，将有利于公司拓宽业务结构、优化产品结构，并丰富完善战略领域产品线布局、提升公司核心竞争力，建议持续关注公司研发端进展。 　　中药：板块业绩快报&预告陆续发布，同时关注未来营销改革成效。部分中药公司虽短期业绩承压，但仍看到一些公司在积极进行改革，如营销模式、考核机制等，因此库存改善、营销改革等举措后，建议关注边际趋势向好的可能性。 　　投资建议 　　AI医药布局正当时，建议从长期成长角度予以重视。在布局医药AI投资方面，我们建议围绕三大领域1）医疗设备与诊断影像、2）药物设计和研发、3）互联网医疗与大健康展开医疗人工智能投资布局。 　　传统医药方面，我们认为只要市场充分确定政策端预期开始反转，业绩端的压力已经被充分预计，医药板块有望提前开始反转进程。建议重点把握两大主线：1）创新药赛道出海创新和国内放量的自上而下，板块型机会；2）左侧板块（如器械、中药、药店、服务、CXO等）个股景气度反转，自下而上机会； 　　重点标的 　　科伦博泰、人福医药、华东医药、特宝生物、益丰药房等。 　　风险提示 　　汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

　　本周化工市场综述 　　关于DeepSeek，我们认为其对于大化工产业的竞争要素和商业模式可能会产生深远影响，具体到大化工各环节，我们认为其对于设备、设计、筛选、流程优化，具体到投资方向，我们看好合成生物、农药创制药、新材料以及设备端的投资机会。本周众多化工品涨价，比如：有机硅、香兰素、炭黑、金属铬、涤纶长丝、钾肥，我们继续看好金三银四化工品涨价投资机会，具体到涨价品种排序，我们认为政策驱动的涨价行情确定性更强，比如：制冷剂、香兰素，其次是需求快速增长带来的供需错配涨价机会，接着是行业市场化运行带来的景气上行投资机会，比如：有机硅。除了涨价之外，我们近期观察到大化工产业逐步到了新阶段，具体体现为创新力、协同力、知识产权保护的提升，先讲下创新力，除了突破卡脖子新材料之外，我们也观察到部分化工企业在新品方面的拐点，比如：农药创制药；再谈下协同力，近两年我们观察到越来越多的子行业开始提倡行业自律，开始提倡反内卷，比如：涤纶长丝、三氯蔗糖、有机硅；最后是知识产权保护的提升，比如：天赐材料前员工侵犯商业秘密案的判决。回顾基础化工板块表现，本周申万化工指数上涨1.45%，跑赢沪深300指数0.26%。标的表现方面，涨价、AI及机器人方向表现较佳，业绩不佳、产品价格下行的标的有所承压。估值方面，本周基础化工PB历史分位数为18%，PE历史分位数为65%。AI行业边际变化，一是市场担心AI行业拼算力逻辑有所变化，但本周欧盟追加500亿欧元投资缓解了市场担忧；另外一个重要事件是DeepSeek7天用户破亿，势如破竹，进而也引发了中国科技龙头估值重构，这也带来另外一个思考，即中国科技龙头重估行情是否会扩散到化工龙头股？经过多轮行情的洗礼，中国已经走出了一批具备全球竞争力的细分赛道龙头，且不少当前估值处于合理甚至低估，未来是否重估还得看行情演绎的情况。机器人行业，宇树科技的UnitreeH1和G1人形机器人正式在京东线上首发开售，行业催化不断，我们继续看好机器人材料的投资机会。投资方面，我们主要看好两个方向，一是涨价方向，建议关注制冷剂、有机硅、天然橡胶、涤纶长丝等产品的涨价投资机会，二是科技材料方向，建议继续关注AI和机器人材料。 　　本周大事件 　　大事件一：本周国内DMC报价13000-13500元/吨，市场报价快速拉涨，截至当前，市场调涨后的报价暂无成交。山东单体企业线上商城DMC开盘报价13400元/吨，价格较上周上涨800元/吨；龙头企业DMC报价13500元/吨，报价维持稳定。 　　大事件二：特朗普宣布将对美贸易伙伴征收对等关税，未说明何时征税。媒体称对等关税不会周四就生效、可能4月1日生效，后美元指数刷新一周低位、加元刷新两月高位、墨西哥比索转涨。特朗普称决定征收对等关税、将考虑对使用增值税制度的国家加征关税，汽车、芯片和药品的关税将高于对等关税，加元回吐涨幅，墨西哥比索短线转跌，通用汽车刷新日低。特朗普未立即实行对等关税、或4月初启动。 　　大事件三：2025年2月12日，应巴斯夫和陶氏的请求，美国特设MDI公平贸易联盟（简称“联盟”或“请愿人”）提交了一份请愿书，针对从中国进口的亚甲基二苯基二异氰酸酯（MDI）提出了新的反倾销（AD）和反补贴税（CVD）申请。根据请愿人计算出的倾销幅度估计在305.81%至507.13%之间。 　　投资组合推荐 　　东材科技 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。