中心思想 DRG/DIP 2.0：医疗支付改革新阶段 国家医疗保障局正式发布DRG/DIP 2.0版分组方案，标志着我国医保支付方式改革迈入全新的“2.0阶段”。此次改革旨在通过更贴近临床实际的分组、提升结算清算效率以及加强改革协同与透明度，优化医保基金使用效能，并减轻医疗机构的资金压力。 政策驱动下的医疗IT市场机遇 DRG/DIP 2.0政策的出台，预计将加速医疗IT领域新需求的释放。短期内，医保局和医疗机构将面临信息系统改造和模块更新的紧迫需求；中长期来看，改革将驱动医疗机构向精细化管理转型，从而带来持续的医疗信息化需求。鉴于此，本报告维持计算机行业的“推荐”评级，认为相关医疗IT厂商有望迎来业绩提升。 主要内容 DRG/DIP 2.0政策细则与实施路径 分组方案的临床贴近性与实施时间表： 2.0版分组方案更符合临床实际。 时间要求明确：2024年新开展DRG/DIP付费的统筹地区直接使用2.0版分组；已开展地区应在2024年12月31日前完成2.0版分组的切换准备工作，确保2025年起各统筹地区统一使用。 政策利用：强调用好特例单议机制，申报数量原则上为DRG出院总病例的5%或DIP出院总病例的5‰以内。 培训重视：要求重视培训工作，确保政策顺利落地。 提升结算清算水平与减轻医疗机构资金压力： 清算效率：要求2025年6月底前全面完成前一年度基金清算。 信息反馈：定期向医疗机构反馈入组、结算信息。 费用清理：2024年9月底前对2023年以前按照协议约定应付未付的医保基金开展全面清理，以有效缓解医疗机构的资金压力。 加强改革协同与公开透明： 预算编制：要求合理编制医保基金支出预算。 临床意见：注重来自临床一线的意见反馈。 谈判机制：健全谈判协商机制，确保改革过程的公开透明。 医保支付改革的市场规模与信息化需求 DRG/DIP付费改革的推进历程与覆盖率： 改革背景：DRG/DIP付费方式改革源于患者、医院和医保局对医疗服务质量、效率和成本的不同需求，并由医保信息化、数据标准化以及监管相关政策提供保障。 发展历程：自2019年启动试点，到2021年试点地区均进入实际付费阶段。2022年起，国家医保局启动2022-2024年支付方式改革三年行动计划。 规模化开展：截至2023年底，全国九成以上统筹地区已开展DRG/DIP付费，改革已实现规模化覆盖。 DRG/DIP系统市场规模与增长潜力： 市场规模：根据亿欧测算，截至2024年，DRG/DIP系统整体市场规模预计将达到181.74亿元。 政府端覆盖：据万达信息投资者关系管理信息披露，目前绝大部分地市医保局已实行DRG/DIP支付方式，预期2024年底所有统筹区域都将完成DRG/DIP的支付方式改革。 医院端机遇：医院端覆盖率低于政府端，市场存在大量机会和显著增长空间，预期未来医院将产生大量精细化运营的需求。 医疗信息化改造需求的短期与中长期展望： 短期需求：DRG/DIP 2.0版的发布将直接提升局端和院端的医疗信息化改造需求。医保局与医疗机构需根据新方案调整其信息系统，以顺利实现分组、结算、清算等工作，从而催生医保支付系统模块更新的需求。 中长期需求：DRG/DIP改革将促使医疗机构提升医保基金使用效能，对医保收入形成合理预期，进而增强主动控制成本、加强病种管理、提升效益的动力。为实现精细化管理，医疗机构对医疗信息化的需求将持续增长。 总结 国家医疗保障局发布的DRG/DIP 2.0版分组方案，标志着我国医保支付方式改革进入了新的阶段。此次改革的核心在于提升分组的临床贴近性、优化医保基金的结算清算效率，并加强改革的协同性与透明度。 从市场角度分析，DRG/DIP 2.0的落地将显著推动医疗信息化市场的发展。短期内，医保局和医疗机构将面临信息系统升级改造的紧迫需求，以适应新的分组方案和结算清算要求。中长期来看，改革将驱动医疗机构向精细化管理转型，从而催生对医疗IT服务的持续需求，预计DRG/DIP系统市场规模将保持较高增速。 鉴于政策的积极推动作用和医疗信息化市场的广阔增长空间，相关医疗IT厂商有望迎来业绩提升。因此，本报告维持对计算机行业的“推荐”评级。然而，投资者仍需关注医疗机构IT建设推进节奏、行业竞争加剧、医保支付改革推进不及预期、技术迭代及资金投入力度等潜在风险。

　　投资要点: 　　2024年7月18日，国海化工景气指数为99.77，较7月11日下降0.16。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：化工长周期景气向上 　　我们认为，2024年全球化工行业景气，供给端正在发生重大变化，当前欧洲部分企业盈利大幅下行，由于成本费用上升以及设备寿命到期，欧洲化工产能有加速退出的迹象；国内落后产能也到了盈亏平衡线，环保督察和能耗标准升级，国内化工落后产能有望出清；而国内新增产能增量逐渐达峰，未来资本支出有望下行；需求端，外需向好，内需筑底，全球化工大的周期已见底。从全球的竞争格局看，中国优势企业的成本和效率优势已经非常明显且稳固，中国优势企业仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了长周期向上的阶段。 　　同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的修复，这部分行业的景气度会进入更加迅速的提升阶段，也值得重点关注。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，叠加近期海外补库带来的需求增长，重点关注五大机会： 　　1）低成本扩张标的。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎）、卫星化学、远兴能源、宝丰能源、华鲁恒升、龙佰集团、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰、振华股份等。 　　2）景气度提升行业。轮胎设备（轮胎扩张，设备受益，软控股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　4）高股息央国企：2024年1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。 　　5）地产产业链：地产政策再度发力，重视地产链化工品投资机会。2024年5月17日，全国切实做好保交房工作视频会议在北京召开，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰在会议上强调，继续坚持因城施策，打好商品住房烂尾风险处置攻坚战，扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作。建议关注受益于地产链复苏且公司α属性强的白马标的：万华化学、远兴能源、龙佰集团。以及细分行业涨价对应业绩弹性较强的沧州大化、山东海化等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据Wind，截至7月19日，本周Brent和WTI期货价格分别收于84.86和82.4美元/桶，周环比-0.48%和+0.27%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（2024.7.13-2024.7.19，下同）乙基氯化物：华东价格上涨7.50%至21500元/吨。本周乙基氯化物供应紧张，价格上涨。成本方面原料五硫化二磷价格不变，对乙基氯化物成本支撑稳定；主流厂家开工正常，市场供应稳定；下游需求端表现尚佳，国内下游毒死蜱市场对乙基氯化物刚需购买，国外市场新单下发尚可。丁酮:华东价格上涨3.61%至8600元/吨。本周国内丁酮市场呈现上涨态势，整体均价上行。供应端，周内山东停车企业延迟开车时间至月底，且华东生产企业本周持续检修，因此国内正常生产企业连续推涨出厂价格。需求端，码头持货商随行就市跟涨销售，业者保持刚需采购。但随着补货陆续结束，周末丁酮市场成交偏淡，持货商高位成交低迷，跟涨幅度低于山东生产企业，多保证出货为主。甘氨酸：山东价格上涨2.70%至11400元/吨。本周甘氨酸供应端维持挺价态度，价格窄幅上涨。从成本看，上游山东、河北地区液氯、醋酸价格上涨，甘氨酸生产成本增加，供应端多持挺价态度，不愿让利出货。山东某主流工厂维持检修状态，河北某检修企业恢复降负荷开工，甘氨酸现货供应一般。需求端表现弱稳，主要下游草甘膦行情不佳，但甘氨酸市场低价货源难寻，新单成交价格窄幅上涨；下游食品、医药行业需求稳好，拿货积极。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据万华化学官网，7月17日，公司对《万华化学集团股份有限公司万华烟台产业园氯化氢氧化扩能项目环境影响报告书》进行征求意见稿公示，使项目建设可能影响区域内的公众对项目建设情况有所了解，并调查社会公众对项目建设的态度和建议，接受社会公众的监督。据卓创资讯，7月19日，纯MDI价格17800元/吨，环比7月12日持平；7月19日聚合MDI价格17350元/吨，环比7月12日上涨300元/吨。 　　本周国内聚合MDI市场上涨。以华东M20S货源为例，本周均价为16940元/吨桶装含税现金自提，较上期均价上涨1.99%。上海某厂聚合MDI经销环节最新报盘执行17300元/吨，环比上调100元/吨，一口价执行17600元/吨，环比上调200元/吨，货量按计划量的五折供应。场内现货偏紧，加上北方厂家烟台110万吨装置和欧洲40万吨装置停车检修消息提振，贸易商惜售拉涨，下游采购意向提高，市场上涨。 　　本周国内纯MDI市场稳定，周均价下滑。以华东市场为例，本周均价为17800元/吨含税现款现汇桶装自提，较上期均价下跌0.56%。国内厂家整体供货策略不统一，进口货源供应稳定，成本高居支撑贸易商低价惜售，市场主流报价平稳，下游需求清淡。 　　【玲珑轮胎】7月16日，公司发布公告，玲珑集团持有上市公司股份5.75亿股，占公司总股本39.05%。玲珑集团持有上市公司股份累计质押1.38亿股（含本次），占其持股数量的23.98%，占公司总股本的比例为9.36%。7月19日，公司发布公告，玲珑集团本次解质股份3038万股，玲珑集团剩余被质押股份1.08亿股，占其所持股份总数的18.70%，占公司总股本的7.30%。玲珑集团及其一致行动人，合计持有公司股份7.78亿股，占公司总股本的52.80%，本次股份解除质押后，累计被质押股份1.08亿股，占其所持股份总数的13.83%，占公司总股本的7.30%。 　　本周泰国到美西港口海运费为8700美元/FEU，环比上周+2.35%；泰国到美东港口海运费为13500美元/FEU，环比上周+3.85%；泰国到欧洲海运费为8966美元/FEU，环比上周+7.17%。 　　【赛轮轮胎】7月15日，据中国橡胶网公众号，柬埔寨首相洪玛奈在社交媒体发文称，比亚迪计划在柬投资设立电动车组装厂，每年可组装2万辆。比亚迪的轮胎供应商包括马牌、玲珑、佳通、朝阳、赛轮等品牌。其中，玲珑轮胎是比亚迪的第一大轮胎供应商，已成功配套王朝、海洋两大系列。 　　【森麒麟】本周暂无重大公告。 　　【软控股份】2024年7月10日，软控股份发布2024年年度业绩预告，预计2024年上半年归母净利润为1.8-2.1亿元，同比预计增长89.12%-120.64%。 　　【中国石油】本周暂无重大公告。 　　【中国海油】2024年7月17日，中国海洋石油发布关于2024年度“提质增效重回报”行动方案的公告，进一步推动公司高质量发展和投资价值提升，增强投资者回报。 　　【中国石化】2024年7月19日，中国石化发布2024年上半年生产经营业绩提示性公告。公司2024年上半年尤其当量产量2.57亿桶油当量，同比+3.0%；原油加工量1.27亿吨，同比+0.1%。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝7月18日库存26.1天，环比7月11日增加1.1天；7月19日PTA库存360万吨，环比7月12日增加1.7万吨。7月19日涤纶长丝FDY价格为8450元/吨，较7月12日持平；7月19日PTA价格为5886元/吨，较7月12日下降68元/吨。 　　【荣盛石化】2024年7月19日，荣盛石化发布关于公司控股股东增持公司股份计划实施结果的公告，截至2024年7月18日，公司此次增持计划已实施完成，荣盛控股通过深交所交易系统以集中竞价方式累计增持公司股份1.16亿股，占目前公司总股本的1.14%，增持金额约为11.88亿元。 　　【新凤鸣】【桐昆股份】本周暂无重要公告。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2024年7月19日重质纯碱价格为2055元/吨，较7月12日下降24元/吨；轻质纯碱价格为1868元/吨，较7月12日下降20元/吨；尿素价格为2240元/吨，较7月12日下降21元/吨；动力煤价格为715元/吨，较7月12日下降2元/吨。2024年7月16日，远兴能源股份有限公司发布关于控股子公司取得新增水权的公告，内蒙古博源银根水务有限公司取得了水量为500万立方米/年的水权。转让水权的期限为2024年3月6日至2049年3月5日。此次水权交易后，公司阿拉善塔木素天然碱开发利用项目累计取得水权1000万立方米/年，满足项目当前生产用水需要。 　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年7月19日乙二醇价格为4704元/吨，环比7月12日下降103元/吨。据卓创资讯，2024年7月19日尿素小颗粒价格为2260元/吨，环比7月12日下降10元/吨。 　　【瑞华泰】【宝丰能源】【中国化学】【云图控股】本周暂无重大公告。 　　【卫星化学】据Wind，2024年7月19日丙烯酸价格为6275元/吨，环比7月12日上升75元/吨。 　　【扬农化工】据百川盈孚，2024年7月19日功夫菊酯原药价格为10.5万元/吨，较7月12日持平；联苯菊酯原药价格为13.0万元/吨，较7月12日持平；草甘膦原药价格为2.46万元/吨，较7月12日持平。 　　【国瓷材料】7月19日，公司发布公告，国瓷材料收到公司第一大股东张曦先生的通知，获悉张曦先生将其持有的部分国瓷材料股份办理了股份解除质押的相关业务，共计17,684,300股，占公司总股本比例1.77%。 　　【蓝晓科技】7月16日，公司发布公告，蓝晓科技发布2023年年度权益分派实施公告，公司2023年年度权益分派的股本基数为504,461,659股，实际现金分红总额为人民币286,534,222.31元（含税）7月15日，公司发布公告，蓝晓科技发布了2024年半年度业绩预告，预计本期业绩同比上升。报告期为2024年1月1日至2024年6月30日。公司预计营业收入在126,932.40万元至131,969.40万元之间，同比增加26.00%至31.00%；归属于上市公司股东的净利润预计在39,430.45万元至40,984.00万元之间，同比增加13.96%至18.45%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润预计在38,286.39万元至39,839.95万元之间，同比增加13.46%至18.07%。 　　【三美股份】本周暂无重要公告。 　　【永和股份】7月17日，公司发布公告，依据《上市公司股权激励管理办法》《上海证券交易所上市公司自律监管指南第2号—业务办理》等规定，以及中国证券登记结算有限责任公司上海分公司关于股权期权管理的相关规定，结合公司2024年半年度报告工作计划，现对公司2021年度股权期权与限制性股票激励计划

　　投资要点: 　　核心逻辑 　　新材料是化工行业未来发展的一个重要方向，正处于下游需求迅速爆发阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望迎来加速成长期。所谓“一代材料，一代产业”，新材料产业属于基石性产业，是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会发展的重要领域，包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等，持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。 　　1）电子信息板块：重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等。 　　板块动态： 　　7月19日，SEMI：7月18日，台积电举办第二季度法说会。董事长兼总裁魏哲家提出“晶圆代工2.0”，将包含封装、测试、光罩制作以及记忆体制造相关的IDM产业，预期在此新定义下，今年晶圆代工产业将增长10%。按制程来看，台积电第二季度3nm营收占晶圆总收入的15%，5nm占35%，7nm占17%。魏哲家指出，过去三个月，公司观察到更强客户需求，包含AI相关和高端智能手机相关需求相较三个月前更加强大，这使得公司领先业界的3nm和5nm制程技术的整体产能利用率在2024年下半年增加。对于CoWoS（Chip on Wafer onSubstrate）先进封装供需状况和产能进展的问题，台积电董事长魏哲家表示，人工智能（AI）芯片带动CoWoS先进封装需求持续强劲，预估今年和2025年CoWoS产能均将超过倍增，期盼2025年供应紧张缓解，2026年供需平衡，并与后段专业封测代工厂（OSAT）持续合作布局先进封装。 　　2）航空航天板块：重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维。 　　板块动态： 　　7月15日，格隆汇：据中国航天科技集团消息，国产首颗全电推通信卫星——亚太6E在香港圆满通过了卫星在轨技术验收评审和地面系统最终技术验收评审，标志着亚太6E通信卫星完成在轨测试， 　　正式投入运营。亚太6E通信卫星由航天科技集团五院研制，项目是由所属中国长城工业集团有限公司向国内外用户提供的第十三个通信卫星在轨交付项目，由香港亚太星联卫星有限公司运营并委托香港亚太通信卫星有限公司测控管理。亚太6E通信卫星聚焦东南亚市场，为该地区提供高性价比的高通量宽带通信服务。 　　3）新能源板块：重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等。 　　板块动态： 　　7月19日，科技日报：近日，《国家电网有限公司服务新能源发展报告2024》发布。报告显示，2023年，国家电网有限公司经营区新能源并网消纳主要呈现4个特点：装机规模再上新台阶，经营区全年新增风光新能源装机容量2.26亿千瓦，新增规模约为2023年底美国新能源累计装机的80%、德国的1.5倍；分布式电源成为增长主体，累计新能源装机达到8.7亿千瓦，占电源总装机的37.7%，同比提高6.1%；电力电量屡创新高，全年新能源发电量1.2万亿千瓦时，占总发电量的16.9%，同比提高2.0%;利用率保持较高水平，新能源利用率97.4%，连续4年保持在97%以上。 　　4）生物技术板块：重点关注合成生物学、科学服务等。 　　板块动态： 　　7月13日，synbio深波公众号：7月12日，工业和信息化部、国家发展和改革委员会、财政部、生态环境部、农业农村部、应急管理部、中国科学院、中国工程院、国家能源局九部门联合发布了关于印发《精细化工产业创新发展实施方案（2024—2027年）》的通知。其中提到要重点打造非粮生物基材料体系，具体的一些措施如下：1、在推进传统产业延链中的四大工程之一，生物化工领域要重点打造基于大宗农作物秸秆及剩余物等非粮生物质资源利用的生物基材料体系，强化与石化、煤化工、盐（矿）化工等产业耦合；2、布局创新平台，进行精细化工中试平台建设工程。3、实施产业布局优化，促进进区域协调发展。 　　5）节能环保板块：重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等。 　　板块动态： 　　7月19日，新华社：7月18日，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议公报发布。全会提出，中国式现代化是人与自然和谐共生的现代化。必须完善生态文明制度体系，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，积极应对气候变化，加快完善落实绿水青山就是金山银山理念的体制机制。要完善生态文明基础体制，健全生态环境治理体系，健全绿色低碳发展机制。 　　行业评级及投资策略：新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“推荐”评级。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。

　　投资要点: 　　核心逻辑 　　新材料是化工行业未来发展的一个重要方向，正处于下游需求迅速爆发阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望迎来加速成长期。所谓“一代材料，一代产业”，新材料产业属于基石性产业，是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会发展的重要领域，包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等，持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。 　　1）电子信息板块：重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等。 　　板块动态： 　　7月10日，SEMI：美国加州时间2024年7月9日，SEMI今天在SEMICONWest2024上发布了《年中总半导体设备预测报告》。报告指出，原设备制造商的半导体制造设备全球总销售额预计将创下新的行业纪录，2024年将达到1090亿美元，同比增长3.4%。半导体制造设备预计将在2025年持续增长，在前后端细分市场的推动下，2025年的销售额预计将创下1280亿美元的新高。 　　2）航空航天板块：重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维。 　　板块动态： 　　7月12日，IT之家：SpaceX计划提高每年在得克萨斯州南部卡梅伦县的博卡奇卡发射场发射星舰的次数，美国联邦航空管理局（FAA）正在举行公开会议，就SpaceX提议征求意见，美国联邦航空管理局宣布，经评估与其他联邦机构协调并根据公众反馈，将对SpaceX提高其发射和着陆节奏的提议进行如下分析：星舰/超重型火箭轨道每年最多可发射25次；星舰和超重型火箭每年最多可着陆25次。 　　3）新能源板块：重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等。 　　板块动态： 　　7月10日，人民日报：近日，为加强光伏制造行业管理，引导产业加快转型升级和结构调整，工业和信息化部公布修订后的《光伏制造行业规范条件(2024年本)》(征求意见稿)，并于7月15日前公开征求意见。规范条件提出，引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。新建和改扩建光伏制造项目，最低资本金比例为30%。光伏制造企业申报符合规范名单时上一年实际产量不应低于上一年实际产能的50%。此外，规范条件还进一步明确了光伏制造项目电耗要求、新建和改扩建光伏制造企业及项目产品工艺技术要求等。 　　4）生物技术板块：重点关注合成生物学、科学服务等。 　　板块动态： 　　7月12日，synbio深波：7月10日，微生物组体内基因编辑领域的先驱Eligo宣布，其科学家团队首次证明，可以直接在动物肠道中以近100%的效率对细菌进行基因改造。这项工作为科学家提供了一种新颖的策略，以更好地了解我们微生物群中的基因如何驱动疾病，并为开发创新疗法创造了新的机会。相关文章发表在nature上。 　　5）节能环保板块：重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等。 　　板块动态： 　　7月12日，国家住房城乡建设部：国家住房城乡建设部发布《生活垃圾卫生填埋场填埋气体收集处理及利用工程技术标准》行业标准，自2024年10月1日起实施。原行业标准《生活垃圾填埋场填埋气体收集处理及利用工程技术规范》（CJJ133-2009）同时废止。 　　行业评级及投资策略：新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“推荐”评级。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。

　　投资要点: 　　2024年7月11日，国海化工景气指数为99.94，较7月5日下降0.55。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：化工长周期景气向上 　　我们认为，2024年全球化工行业景气，供给端正在发生重大变化，当前欧洲部分企业盈利大幅下行，由于成本费用上升以及设备寿命到期，欧洲化工产能有加速退出的迹象；国内落后产能也到了盈亏平衡线，环保督察和能耗标准升级，国内化工落后产能有望出清；而国内新增产能增量逐渐达峰，未来资本支出有望下行；需求端，外需向好，内需筑底，全球化工大的周期已见底。从全球的竞争格局看，中国优势企业的成本和效率优势已经非常明显且稳固，中国优势企业仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了长周期向上的阶段。

中心思想 核心竞争力与市场机遇 生物股份作为国内动物保健领域的龙头企业，凭借三十多年的深厚积淀，已构建起涵盖猪、禽、反刍和宠物四大细分领域的丰富产品线，并拥有口蹄疫、高致病性禽流感和布鲁氏菌病三大强制免疫疫苗生产资质，市场地位稳固。 公司通过持续的产品结构优化，特别是猪用疫苗中高毛利圆环系列疫苗收入占比的提升，以及反刍疫苗市场（尤其是布鲁氏菌病疫苗）的巨大增长潜力，正迎来盈利能力的显著修复和新的利润增长点。 业绩改善与增长拐点 公司坚持创新驱动，研发投入持续领跑行业，多款新兽药注册证书的取得和mRNA疫苗研发平台的战略布局，预示着研发投入正步入收获期，为未来业绩增长提供强大动力。 在下游生猪养殖行业景气度回升的背景下，结合公司自身产品优势和市场化销售策略的深化，生物股份的经营业绩已走出低谷，盈利能力逐步修复，预计未来几年营收和归母净利润将实现稳健增长，迎来改善拐点。 主要内容 公司概况与战略布局 深耕动物疫苗领域，产品矩阵丰富 积淀深厚，专注兽用疫苗领域： 生物股份成立于1993年，经过三十多年的发展，已成为国内动物保健领域的龙头企业。公司产品线覆盖猪、禽、反刍和宠物四大细分领域，并拥有口蹄疫、高致病性禽流感和布鲁氏菌病三大强制免疫疫苗生产资质。根据中国兽药协会《兽药产业发展报告》（2021年度），公司2021年兽用生物制品国内市场占有率位居第二，猪用生物制品国内市场占有率位居行业第二。 生产基地与核心技术： 公司拥有金宇保灵、扬州优邦和辽宁益康三大动物疫苗智能制造生产基地，产品聚焦农业农村部认定的一、二、三类动物疫病，可满足绝大多数养殖场的防疫需求。公司是国内首家采用悬浮培养技术和纯化浓缩技术生产口蹄疫疫苗的企业，并牵头制定了口蹄疫疫苗抗原含量、杂蛋白含量和抗原杂蛋白检测三项行业标准，口蹄疫疫苗市场份额连续多年位居国内动物疫苗行业第一。 业务结构与销售模式： 2023年公司主营业务收入15.98亿元，其中生物制药业务占比高达92.0%。公司采取“政府采购+直销+经销”相结合的销售模式，其中市场化销售（直销加经销）占比达到78.6%。 公司治理结构完善，股权激励绑定员工与公司利益： 截至2023年底，公司股权结构较为分散，但随着2024年1月向特定对象发行股票，生物控股、董事长张翀羽先生和副董事长兼总裁张竞女士将成为公司控股股东和实际控制人，股权结构将趋于集中。公司于2023年3月公布员工持股计划，设定2023-2025年扣非归母净利润目标值分别不低于3亿元、4亿元和5亿元，有效绑定了管理层和员工利益，促进公司长期发展。 公司业绩走出低谷，盈利能力逐步修复： 2023年公司营业收入和归母净利润重回增长轨道，毛利率回升至59.2%（同比增长4.0个百分点），销售净利率回升至17.3%（同比增长4.2个百分点），盈利能力显著修复。公司通过深化研发-生产-销售“铁三角”协同联动机制，发挥全品类疫苗优势，形成以口蹄疫疫苗为基础，多个产品共同增长的模式，逆势实现业绩增长。 核心业务增长驱动与创新发展 猪用疫苗产品结构优化，行业景气度回升 口蹄疫疫苗地位稳固，猪圆环疫苗收入快速增长： 猪口蹄疫疫苗是公司第一大猪用疫苗产品，2022年销售收入5.50亿元，占当年猪用疫苗销售收入的64.1%。公司在口蹄疫疫苗批签发批次上连续多年位居全国前三。猪圆环疫苗（包括圆支二联）销售收入从2020年的0.93亿元增长至2022年的1.61亿元，年复合增速达31.8%，2022年圆支二联上市当年实现销售收入0.38亿元，圆环系列疫苗收入体量在猪用疫苗中仅次于口蹄疫疫苗，达到23.2%。 产品结构优化与毛利率提升： 随着《国家动物疫病强制免疫指导意见(2022-2025年)》要求逐步停止政府采购强制免疫疫苗，公司积极发力非口蹄疫产品增长，培育圆环、圆支二联、蓝耳等大单品。2020-2023H1公司口蹄疫疫苗收入占比持续下降，猪圆环疫苗收入占比快速提升，带动猪用疫苗毛利率走出低谷，2023H1回升至63.5%。 猪价中枢上移，行业景气度回升： 2023年1月至2024年4月，国内能繁母猪存栏量持续下行。受供需格局改善影响，2024年1月中旬全国商品猪价格触底反弹，截至2024年6月8日达到18.88元/公斤，高于2022年及2023年同期水平。今年5月底自繁自养生猪头均盈利由负转正，截至2024年6月7日达到332.6元。下游生猪养殖行业盈利有望带动上游动保行业景气度回升。 反刍疫苗将成为新的利润增长点 反刍疫苗市场规模仍有较大增长空间： 根据中国兽药协会数据，2022年国内反刍疫苗市场规模约为19亿元，其中强制免疫疫苗占比77.9%，非强制免疫疫苗销售收入快速增长。2014-2023年全国牛羊存栏量稳步增长，截至2023年底分别达到1.05亿头和3.22亿只。国内肉牛规模化养殖仍处于起步阶段（2021年1000头以上规模化牧场存栏仅占全国4.1%），但肉羊规模化养殖持续增长。奶牛养殖经验表明，头均医疗防疫费用与养殖规模成正比，预示着规模化养殖的提升将推动反刍疫苗市场扩容。 布鲁氏菌病疫苗有望量价齐增： 布鲁氏菌病是人畜共患病，近年来人间和畜间发病率均呈高发态势（2021年人间报告病例数达69,767人，2023年4-12月动物感染病例均在千例以上）。国家高度重视布病防控，农业农村部《畜间布鲁氏菌病防控五年行动方案（2022-2026年）》要求到2026年将牛羊个体阳性率控制在0.4%以下，群体阳性率控制在7%以下，预计将推动布病疫苗渗透率提升。此外，以布鲁氏菌基因缺失活疫苗(M5-90Δ26株)为代表的标记疫苗中标价格高于传统疫苗，有望带动布病疫苗价格中枢上移。 公司发展反刍疫苗优势明显： 截至2022年底，公司反刍疫苗收入占比达到25.7%，2023年上半年进一步提升至30.8%。公司同时拥有口蹄疫疫苗和布鲁氏菌病疫苗两大强制免疫疫苗生产资质。2024年5月，公司获得牛结节性皮肤病灭活疫苗（NMG株，悬浮培养）批文，将进一步增强反刍疫苗实力。2020-2022年公司布病疫苗批签发批次均位居全国前三，牛二联疫苗批签发批次均位居全国第一。随着新产品布鲁氏菌基因缺失活疫苗（M5–90△26株）和布鲁氏菌病活疫苗（Rev.1株）的上市放量，公司布病疫苗收入占比有望进一步提升。 禽用疫苗业务承压，聚焦重点产品提质增效 2017年公司收购辽宁益康生物股份有限公司后获得高致病性禽流感疫苗生产资格，产品矩阵完善。2022年公司禽用疫苗收入2.04亿元，其中禽流感疫苗占比62.6%。2020-2022年，公司禽用疫苗业务承压，主要原因在于禽流感疫苗收入和毛利率持续下滑。未来公司将通过内部资源高效整合，形成竞争优势策略和打法，聚焦重点产品提质增效。 坚持创新驱动，研发投入步入收获期 坚持创新驱动，研发投入进入收获期： 公司研发实力雄厚，拥有兽用疫苗国家工程实验室、农业部反刍动物生物制品重点实验室和动物生物安全三级实验室（ABSL-3）三大实验室，其中ABSL-3实验室是国内首家由兽药企业投资建设的高级别生物安全实验室。2020-2023年，公司连续四年研发支出总额保持在2亿元以上，研发支出总额/营业收入保持在13%以上，持续领跑同行。截至2023年，公司研发人员数量达362人，占总人数的22.0%，其中硕士及以上学历占比35.6%。 研发成果显著： 公司持续的高研发投入逐步进入收获期。2023年获得布鲁氏菌病活疫苗（Rev.1株）、猪支原体肺炎灭活疫苗（ZY株）2项新兽药注册证书。2024年4月，猪瘟基因工程亚单位疫苗（CHO-133D）取得新兽药证书。2024年6月，猫泛白细胞减少症、鼻气管炎、杯状病毒病三联灭活疫苗通过应急评价。截至2023年底，猪口蹄疫VLP疫苗、猪伪狂犬基因缺失灭活疫苗、塞内加灭活疫苗、猪细小病毒基因工程灭活疫苗、牛支原体活疫苗、牛A型梭菌灭活疫苗、新流腺三联灭活疫苗、新流法腺四联灭活疫苗、布病S19疫苗等多款产品已进入新兽药注册阶段。 前瞻布局mRNA疫苗研发平台，抢占研发新高地： mRNA疫苗作为第三代疫苗，具有研发速度快、安全性高、免疫保护效果好、生产方便等优点。公司已在兽用mRNA疫苗及核酸药物领域进行大量投入，完成了前期摸索，并在递送系统、抗原设计、生产工艺等方面积累了有效数据。2024年3月，金宇保灵兽用mRNA疫苗生产线已通过现场静态验收。公司未来将围绕非洲猪瘟mRNA疫苗、反刍动物mRNA疫苗、宠物用mRNA疫苗、兽用核酸药物进行深入研究和开发，并建设国内领先水平的mRNA疫苗生产线，加快产业化进程。 盈利预测与投资评级 基于猪用疫苗需求回升、反刍疫苗新产品上市以及禽用疫苗业务的稳定增长假设，预计2024-2026年公司营业收入分别为18.29亿元、20.67亿元、23.56亿元，同比分别增长14.43%、12.99%、13.99%。 归母净利润分别为3.55亿元、4.77亿元、5.85亿元，同比分别增长25.09%、34.52%、22.55%。 对应PE分别为21.1/15.7/12.8倍。 鉴于行业景气度回升、公司产品结构改善及新产品逐步上市，维持“买入”评级。 风险提示 猪价大幅下行风险：公司主要产品销售收入受猪价影响较大，猪价大幅下行可能导致产品需求减少。 行业竞争加剧风险：口蹄疫疫苗、猪圆环疫苗等主要产品生产企业众多，行业竞争激烈，竞品上市可能导致市场份额下滑。 新产品研发不及预期：若多款处于新兽药注册阶段的产品未能如期获得证书，将给公司未来发展带来不确定性。 新产品销售不及预期：公司未来业绩增长依赖新产品贡献，若销售不及预期可能导致业绩增速放缓。 重大动物疫病风险：重大动物疫病可能导致生猪产能和出栏量快速下降，进而大幅降低对公司产品的需求。 总结 生物股份作为国内动物保健行业的领军企业，凭借其在猪、禽、反刍和宠物疫苗领域的深厚积累和丰富产品线，正处于业绩改善的关键拐点。公司通过优化猪用疫苗产品结构，特别是高毛利圆环系列疫苗的快速增长，有效提升了盈利能力。同时，在国家政策支持和市场需求驱动下，反刍疫苗市场（尤其是布鲁氏菌病疫苗）展现出巨大的增长潜力，有望成为公司新的利润增长点。公司持续高强度的研发投入已步入收获期，多款新兽药证书的取得和对mRNA疫苗等前沿技术的战略布局，为公司未来发展奠定了坚实基础。在下游生猪养殖行业景气度回升的有利背景下，预计生物股份未来几年将实现营收和归母净利润的稳健增长。尽管面临猪价波动、行业竞争加剧、新产品研发及销售不及预期以及重大动物疫病等风险，但公司凭借其核心竞争力、创新驱动战略和市场机遇，有望持续巩固其行业龙头地位。

　　投资要点: 　　脑机接口是新质生产力和未来产业发展方向，政策鼓励脑机接口产业发展。北京、上海、天津、湖北等多地陆续出台培育未来产业的政策文件，鼓励脑机接口产业发展。医保亦支持脑机接口医疗应用，2021年山东医保局新增医疗服务项目“脑机交互康复训练”并纳入医保基金支付范围，2024年4月《加快北京市脑机接口产业发展行动方案（2024—2030）（征求意见稿）》提出“鼓励脑疾病的功能评估、功能康复、功能替代等医疗器械纳入医疗保险和收费目录”。 　　脑机接口技术正处于大规模应用的质变前夜，国内外应用落地加速。侵入式BCI方面，Neuralink公司于今年1月份完成首例人体植入；Axoft公司计划开发至少集成上百万个电极的脑机接口，已获得FDA突破性设备认定。非侵入式BCI方面，多项研究表明脑机接口康复训练对卒中患者的康复效果优于常规方法，上市公司开始积极布局脑机接口康复器械，产业发展有望加速。情感脑机接口方面，上海交大、天津大学对抑郁症的评估和诊断，瑞金医院对难治性抑郁症的神经调控均取得成果。 　　相关上市公司顺应产业趋势，积极布局无创BCI康复设备、侵入式BCI、介入式BCI、脑电大模型等方向，探索脑机接口在卒中康复、神经调控、睡眠健康、专注培优、智能家居互动等领域的落地应用。 　　本报告特点：市场缺少对脑机接口在细分场景和具体应用中的分析，本报告阐明了脑机接口技术在两个具体医疗场景即卒中康复和抑郁症诊断中的背景、原理、作用、市场空间和行业进展。 　　据GDB和中国卫生健康统计年鉴数据，我国存量脑卒中患者2000万人以上，年新发脑卒中200万至400万人次左右，其中约80%的患者发生肢体功能障碍，2021年仅公立医院的脑卒中患者医药费总计560亿元左右。脑机接口康复训练通过促进神经可塑性，有利于卒中患者功能康复，减轻疾病造成的社会经济负担。目前行业处于早期发展阶段，我们测算脑机接口康复设备的潜在市场空间在40亿元至375亿元左右。 　　据中国精神卫生调查，我国成人抑郁障碍12月患病率和终生患病率分别为3.6%和6.8%；而我国精神科医生数量不足，每10万人拥有2.55名精神科医生。情感脑机接口有望实现抑郁症等精神疾病的客观评估，为患者的个性化治疗提供客观依据。 　　重点关注公司：建议关注康复医疗器械研发引领型企业翔宇医疗，与知名教授合作升级无创BCI康复设备并研发植入式BCI的诚益通，医教研一体的神经专科医疗集团三博脑科，以及其他布局脑机接口的个股如创新医疗、岩山科技、南京熊猫、狄耐克、盈趣科技等。 　　风险提示：脑机接口技术进步不及预期的风险，产业政策不及预期的风险，临床试验失败的风险，医疗器械注册审批进展不及预期的风险，重点关注公司业绩不及预期的风险。

　　投资要点: 　　核心逻辑 　　新材料是化工行业未来发展的一个重要方向，正处于下游需求迅速爆发阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望迎来加速成长期。所谓“一代材料，一代产业”，新材料产业属于基石性产业，是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会发展的重要领域，包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等，持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。 　　1）电子信息板块：重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等。 　　板块动态： 　　7月5日，SEMI：据新华社报道，当地时间7月3日，世界知识产权组织发布《生成式人工智能专利态势报告》。报告显示，2014年至2023年，中国发明人申请的生成式人工智能专利数量居于世界首位，超3.8万件，远超美国、韩国、日本和印度等国。2014年至2023年，全球生成式人工智能相关的发明申请量达54000件，其中超过25%是在去年一年出现的。生成式人工智能允许用户创建文本、图像、音乐和计算机代码等内容，为一系列工业和消费产品提供动力。 　　7月3日，ledinside：据越南当地媒体（Chinh Phu）和业界消息，7月2日，李在镕在首尔官邸会见了正在韩国访问的越南总理范明忠，并表示：“我们将本着‘利益协调、风险共担’的精神，始终陪伴越南。”李在镕表示：“越南的成功就是三星的成功，越南的发展就是三星的发展。”他指出，过去16年来，随着越南的发展，三星与越南的合作伙伴关系也得到了显著的发展。李在镕表示，目前有310家越南公司是三星的合作伙伴，2500名工程师在河内的三星研发中心工作。该中心设有语言AI（人工智能）研究部门和5G设备开发部门等。 　　7月5日，DoNews：我国累计建成5G基站383.7万个，5G用户普及率超过60%。 　　7月4日，IT之家：据《科创板日报》，在2024年7月4日召开的2024全球数字经济大会“数字经济创新发展论坛”期间，中国移动研究院6G首席专家刘光毅发表演讲。刘光毅表示，6G技术正逐渐接近技术标准制定、产业推进和应用培育的研究阶段，有望在2030年具备商用能力，届时（应用场景）将超越传统通信范畴，在无人机、家用机器人等领域形成广泛应用场景。同时，他披露了6G技术相关的预期时间表如下：2025年6月左右：有望启动6G技术的标准研制。2029年下半年：期望发布第一个6G标准。2030年左右：6G技术将具备商用能力。 　　2）航空航天板块：重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维。 　　板块动态： 　　7月3日，格隆汇：据中国载人航天工程办公室消息，2024年7月 　　3日，经过约6.5小时的出舱活动，神舟十八号乘组航天员叶光富、李聪、李广苏密切协同，在空间站机械臂和地面科研人员的配合支持下，为空间站舱外管路、电缆及关键设备安装了空间碎片防护装置，并完成舱外巡检任务。出舱航天员叶光富、李聪已安全返回问天实验舱，出舱活动取得圆满成功。 　　7月4日，参考消息网：据美国《大众科学》月刊网站7月2日报道，本月，太空探索技术公司（SpaceX）将发起“北极星黎明”任务，这是该公司继2021年“灵感四号”任务之后的第二次全民用太空飞行任务，也是其“北极星”计划的首次飞行任务。 　　3）新能源板块：重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等。 　　板块动态： 　　7月5日，财联社：欧盟委员会在对中国电动汽车（BEV）进行为期九个月的反补贴调查后，决定对来自中国的电动汽车进口征收临时反补贴税。这一临时关税将于2024年7月5日生效，最长持续四个月，期间欧盟成员国将投票决定是否将其转为为期五年的正式关税。 　　4）生物技术板块：重点关注合成生物学、科学服务等。 　　板块动态： 　　7月5日，synbio深波公众号：7月3日，拜登政府通过美国商务部经济发展局（EDA）宣布向12个科技中心提供新一轮约5.04亿美元的实施补助金。其中接近1.5亿美元投向了生物制造相关的项目。并表示这些举措是为了确保未来行业（从人工智能和清洁能源到生物技术等）在全国普及，以及提升美国在关键新兴科技领域商业化方面的领导地位来保持竞争优势。无独有偶，中国国内也具有相似的布局。7月5日，工业和信息化部部长金壮龙在“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上回答记者的提问，表示在生物制造领域要再建设一批国家制造创新中心。 　　5）节能环保板块：重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等。 　　板块动态： 　　7月2日，中国炼焦行业协会：为加强先进企业的正向引导作用，树立行业超低排放标杆，指导其他企业高质量实施超低排放改造工作，同时发挥公众舆论的监督作用，中国炼焦行业协会发布《关于做好焦化企业超低排放改造和评估监测进展情况公示的通知》，决定开展焦化企业超低排放改造和评估监测进展情况公示工作。 　　行业评级及投资策略：新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“推荐”评级。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。

　　2024年7月4日，国海化工景气指数为100.48，较6月27日下降0.12。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：化工长周期景气向上 　　我们认为，2024年全球化工行业景气，供给端正在发生重大变化，当前欧洲部分企业盈利大幅下行，由于成本费用上升以及设备寿命到期，欧洲化工产能有加速退出的迹象；国内落后产能也到了盈亏平衡线，环保督察和能耗标准升级，国内化工落后产能有望出清；而国内新增产能增量逐渐达峰，未来资本支出有望下行；需求端，外需向好，内需筑底，全球化工大的周期已见底。从全球的竞争格局看，中国优势企业的成本和效率优势已经非常明显且稳固，中国优势企业仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了从1到N的市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的修复，这部分行业的景气度会进入更加迅速的提升阶段，也值得重点关注。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，叠加近期海外补库带来的需求增长，重点关注五大机会： 　　1）低成本扩张标的。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎）、卫星化学、远兴能源、宝丰能源、华鲁恒升、龙佰集团、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰、振华股份等。 　　2）景气度提升行业。轮胎设备（轮胎扩张，设备受益，软控股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　4）高股息央国企：1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。 　　5）地产产业链：地产政策再度发力，重视地产链化工品投资机会。5月17日，全国切实做好保交房工作视频会议在北京召开，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰在会议上强调，继续坚持因城施策，打好商品住房烂尾风险处置攻坚战，扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作。建议关注受益于地产链复苏且公司α属性强的白马标的：万华化学、远兴能源、龙佰集团。以及细分行业涨价对应业绩弹性较强的沧州大化、山东海化等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于86.86和83.44美元/桶，周环比+0.53%和+2.43%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（2024.6.29-2024.7.5）辛醇市场偏强运行。上周尾下游增塑剂厂家出货好转，工厂对原料采购积极性提升，辛醇市场新单成交尚可，工厂库存被消耗，市场交投区间小幅上移，随后因下游出货回归平淡，场内刚需转弱，辛醇市场价格趋于稳定，周四，因山东蓝帆辛醇装置后期存检修计划，所以该厂提前刚需备货，场内成交氛围活跃，进而推涨市场价格。本周MMA国内市场价格上推，本周市场来看，月初供方现货无压，报价上调，贸易商亦无走货压力，积极跟涨，市场低价货源难寻，下游刚需采买，高位被迫跟进，但随着价格的持续上推，下游企业对高价抵触情绪加重，采买热情下降，周后期价格涨势逐步放缓。本周涤纶长丝市场价格继续上涨。周初，地缘冲突不断升级，加剧了原油供应中断担忧，原油价格高位震荡运行，成本面支撑较好，涤纶长丝企业上调部分品种报价，市场重心小幅上探，但下游用户对长丝购买热情一般，长丝市场交投气氛平淡，产销维持在4-5成。目前多重利好叠加下，国际原油价格震荡走高，成本表现更加强势，长丝市场现金流受到压缩，企业上调部分低加工差产品报价，但下游需求仍旧偏弱，场内成交仍以刚需订单为主。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，7月5日纯MDI价格18000元/吨，环比6月28日下跌400元/吨；7月5日聚合MDI价格17000元/吨，环比6月28日下跌450元/吨。 　　本周国内聚合MDI市场下滑。以华东M20S货源为例，本周均价为17070元/吨桶装含税现金自提，较上期均价下跌1.78%。上海某厂聚合MDI经销环节最新报盘执行17600元/吨，一口价执行17800元/吨，环比下调200元/吨，货量按计划量的六折供应。场内整体买气清淡，贸易商多积极出货，市场主流商谈重心下移。 　　本周国内纯MDI市场下跌。以华东市场为例，本周均价为18240元/吨含税现款现汇桶装自提，较上期均价下跌1.03%。本周国内厂家整体供应量有增加趋势，进口货源供应文多功能，场内现货稳中有增。贸易商多积极出货，下游刚需低迷，市场商谈重心下滑。 　　7月2日，万华化学官网发布公告，在现有IP装置基础上，对现有IP装置进行扩能改造，扩建完成后IP装置产能由5万吨/年扩建至8万吨/年。相关供热、供水、供气等公用工程及环保工程均依托万华已有设施。 　　7月4日，万华化学官网发布公告，万华化学集团股份有限公司ADI扩能项目拟对万华现有IPDI装置进行改造，使IPDI产能由现有3万吨/年扩为5万吨/年，同时可切换生产PDI，其公辅设施和环保设施均依托万华化学现有工程。 　　【玲珑轮胎】本周泰国到美西港口海运费为7700美元/FEU，环比上周持平；泰国到美东港口海运费为8500美元/FEU，环比上周持平；泰国到欧洲海运费为7402美元/FEU，环比上周持平。 　　【赛轮轮胎】本周暂无重大公告。 　　【森麒麟】【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重大公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝7月4日库存24天，环比6月27日减少0.8天；7月5日PTA库存353.9万吨，环比6月28日减少2.0万吨。7月5日涤纶长丝FDY价格为8500元/吨，较6月28日上涨150元/吨；7月5日PTA价格为6023元/吨，较6月28日下降3元/吨。 　　【荣盛石化】2024年7月2日，荣盛石化发布《关于公司控股股东增持公司股份比例达到1%的公告》，其股东荣盛控股集团于2024年1月22日至2024年7月1日间合计增持公司股份1.01亿股，占公司目前总股本的1.0022%。 　　2024年7月3日，公司发布《关于回购公司股份（第三期）进展的公告》，截至2024年6月30日，公司第三期回购累计回购公司股票2.68亿股，占公司总股本的2.65%，最高成交价为12.70元/股，最低成交价为9.38元/股，成交总金额为29.92亿元（不含交易费用）。 　　【新凤鸣】【桐昆股份】本周暂无重要公告。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2024年7月5日重质纯碱价格为2123元/吨，较6月28日下降23元/吨；轻质纯碱价格为1898元/吨，较6月28日下降46元/吨；尿素价格为2287元/吨，较6月28日下降23元/吨；动力煤价格为714元/吨，较6月28日下降4元/吨。 　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年7月5日乙二醇价格为4721元/吨，环比6月28日上升76元/吨。据卓创资讯，2024年7月5日尿素小颗粒价格为2300元/吨，环比6月28日下降20元/吨。 　　【瑞华泰】本周暂无重大公告。 　　【宝丰能源】【中国化学】【云图控股】本周暂无重大公告。 　　【卫星化学】据Wind，2024年7月5日丙烯酸价格为6200元/吨，环比6月28日持平。 　　【扬农化工】据百川盈孚，2024年7月5日功夫菊酯原药价格为10.5万元/吨，较6月28日持平；联苯菊酯原药价格为13.0万元/吨，较6月28日持平；草甘膦原药价格为2.46万元/吨，较6月28日下降0.02万元/吨。 　　【国瓷材料】2024年7月3日，公司发布2024年半年度业绩预告，预计2024年上半年营收为18.70-19.73亿元，同比增长1.06%-6.63%；归母净利润为3.3-3.5亿元，同比上涨3.46%-9.73%；扣非归母净利润为3-3.2亿元，同比上涨5.94-13.01%。业绩变动原因一是报告期内，公司催化材料及精密陶瓷相关产品销售规模持续增长，产品在新兴领域的需求陆续释放。二是预计报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为3,000万元，主要是政府补贴所致。 　　2024年7月1日，公司发布公告，公司将继续回购公司股份，本次回购的资金总额不低于人民币1亿元（含）且不超过人民币2亿万元（含），回购价格不超过人民币25元/股（含）。回购股份的实施期限自董事会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12个月。 　　【蓝晓科技】【三美股份】本周暂无重大公告。 　　【永和股份】7月3日，公司发布公告，公司首次公开发行限售股上市流通，认购方式为网下，上市股数为2.01亿股，均为首次公开发行限售股，无战略配售股份。本次股票上市流通日期为2024年7月9日。 　　【金石资源】7月4日，公司发布公告，金石资源集团股份有限公司关于蒙古子公司办理完成矿权转让审批手续。 　　据卓创资讯，7月5日，萤石市场均价3700元/吨，较6月28日下跌25元/吨。7月5日，制冷剂R22的市场均价为30500元/吨，较6月28日持平；制冷剂R32的市场均价35500元/吨，较6月28日持平；制冷剂R125的市场均价34500元/吨，较6月28日持平；制冷剂R134a的市场均价30250元/吨，较6月28日持平。 　　【巨化股份】本周暂无重大公告。 　　【利尔化学】据百川盈孚，2024年7月5日草铵膦原药价格为5.35万元/吨，较6月28日持平。 　　【广信股份】据百川盈孚，2024年7月5日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.7万元/吨，较6月28日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.33万元/吨，较6月28日持平；敌草隆价格为3.48万元/吨，较6月28日持平。 　　【长青股份】据百川盈孚，2024年7月5日吡虫啉原药价格为7.6万元/吨，较上周6月28日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.2万元/吨，较上周6月28日持平；异丙甲草胺原药价格为3.3万元/吨，较上周6月28日持平；丁醚脲价格为12.5万元/吨，较6月28日持平。 　　【国光股份】【海利尔】【江化微】本周暂无重要公告。 　　【华恒生物】【山东海化】【恒逸石化】本周暂无重要公告。 　　【山东赫达】本周暂无重要公告。 　　【道恩股份】本周暂无重要公告。 　　【金发科技】【利安隆】本周暂无重要公告。 　　【东方盛虹】据百川盈孚，2024年7月5日，EVA价格为10660元/吨，较6月28日下降370元/吨。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，7月5日，华北市场橡胶促进剂M日度市场价15250元/吨，环比6月28日下跌300元/吨；促进剂NS日度市场价23450元/吨，环比6月28日下降300元/吨；促进剂TMTD日度市场价11250元/吨，环比6月28日下跌300元/吨。 　　7月3日，公司发布公告，公司计划在泰国投资新建橡胶

　　事件： 　　据百川盈孚，自2024年5月下旬以来，涤纶长丝价格持续上涨，截至2024年7月4日，POY、FDY、DTY价格分别为8050、8550、9425元/吨，与5月21日相比，分别上涨700、500、425元/吨。 　　投资要点: 　　涤纶长丝扩产放缓叠加企业联合降负，供需格局持续优化 　　据百川盈孚，2023年涤纶长丝行业新增产能419万吨，同比+10.75%；2024年预计新增产能仅90万吨，行业扩产节奏放缓。据百川盈孚2024年7月4日发布的国内涤纶长丝装置运行情况，涤纶长丝企业联合降负持续。行业龙头桐昆股份、新凤鸣继2024年5月13日进行装置减产后，又于6月末追加部分减产，重启时间未定。宁波大沃50万吨/年长丝装置于6月3日起减产10%，宁波卓成18万吨/年长丝装置于6月1日起，减产15%。此外，荣盛石化部分装置因改造停车，涉及长丝产能80万吨/年，重启时间待定。恒逸石化逸暻因政府区域规划调整，75万吨/年长丝产能于2023年12月停车，目前尚未恢复生产；而此前涉及装置改造的48万吨/年长丝产能已于7月初恢复正常。2024年5-6月涤纶长丝行业平均开工率为87%，较3-4月平均开工率下降3.4%。 　　国内纺需求复苏，海外美国去库明显 　　2024年年1-5月，国内涤纶长丝表观消费量达1391万吨，同比增长38%，一方面，2023年1-2月基数较低，另一方面，2024年国内国外纺服持续复苏。截至2024年7月4日，国内涤纶长丝库存天数为27.4天，与今年库存高点时相比下降6天。海外方面，截至2024年4月，美国服装及服装面料批发商库存销售比为2.23，自2023年5月以来延续下降趋势。2024年1-5月，国内涤纶长丝出口量合计161万吨，延续2023年出口景气趋势。 　　企业上调长丝报价，看好涤纶长丝盈利持续修复 　　据百川盈孚，自2024年5月下旬以来，涤纶长丝价格持续上涨。截至2024年7月4日，POY价格为8050元/吨，价差为1276元/吨，与5月21日相比，价格上涨700元/吨，价差扩大492元/吨；FDY价格为8550元/吨，价差为1776元/吨，与5月21日相比，价格上涨500元/吨，价差扩大292元/吨；DTY价格为9425元/吨，价差为2651元/吨，与5月21日相比，价格上涨425元/吨，价差扩大217元/吨。 　　据百川盈孚，7月4日浙江和江苏企业继续上调涤纶长丝报价，行业产销有所提升，整体产销在93%左右。进入三季度，预计下游将为“金九银十”旺季备货，下游需求有望支撑，看好涤纶长丝景气持续修复。 　　行业评级及投资策略综合考虑涤纶长丝行业内外需景气修复，以及行业内龙头未来成长，维持化学纤维行业“推荐”评级。 　　重点推荐个股桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹。 　　风险提示涤纶长丝减产不及预期；原油价格大幅波动；海外去库不及预期；行业竞争加剧；环保政策风险；宏观经济波动风险；汇率风险；重点关注公司业绩不及预期。