研究目的：受到俄乌冲突影响，欧洲能源供应出现紧张，俄罗斯天然气在欧洲天然气使用量中占比较大，俄乌冲突期间，天然气等能源价格数次上涨，欧洲的工业生产成本大幅上行，中欧化工产品价格差距拉大，中国化工产品出口量有望增加。 　　主要结论：欧洲能源短缺，价格出现暴涨，将导致用于工业生产中的天然气进一步短缺，欧洲化工品的生产成本将大幅上行，同时，短缺的能源和高昂的成本可能会导致当地化工装置被动降负荷，造成化工品供应的较大缺口，进一步推动欧洲当地产品价格大幅上涨。目前，中国和欧洲部分化工产品的价差越拉越大，中国化工品出口量有望大幅提升。未来，中国在传统能源和新能源方面的供应优势有望持续存在，中国化工品相对于欧洲的成本优势将持续存在，中国化工产业的全球竞争力和盈利能力有望进一步增强。 　　供给端，欧洲能源紧缺，中国能源优势凸显 　　受天然气能源价格大幅上涨影响，欧洲化工行业能源成本和原料成本大幅增加，全球能源供应链的重构和恢复需要较长时间。中国在传统能源增产保供和新能源产业体系上都具有优势，维持了相对较低的能源价格。 　　需求端，内外需同时复苏 　　国内稳经济措施逐步加强，内需有望复苏，中欧高价差背景下，叠加海运费价格下行，中国化工品出口至欧洲的量也将大幅提升。 　　综合考虑欧洲能源高成本给国内化工行业带来的机会，我们维持基础化工行业“推荐”评级。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动风险；全球疫情反复发酵影响下游需求风险；行业大幅扩张造成供给过剩风险；相关标的的安全环保风险；重点关注公司业绩不及预期风险；

　　产业化的钠离子电池原材料具备明显成本优势，两轮车+储能+A00级车市场空间广阔 　　据中科海纳官网，相比锂电池，产业化的钠离子电池原材料具有成本优势。此外，钠离子电池在安全性能、高低温性能和倍率性能上表现更为优异，我们预计在碳酸锂价格高位下迎来快速发展期。我们预计钠离子电池将率先取代铅酸电池进军低速二轮车，后切入储能和A00级车，部分替代磷酸铁锂电池。假设2025年全球电化学储能中钠离子电池渗透率为10%，电动两轮车钠离子电池渗透率为25%，A00级电动车钠离子电池渗透率为20%，我们测算2025年钠离子电池需求为67.5GWh，市场空间接近500亿元。产业链加速布局钠离子电池，预计2023年成为钠离子电池产业化元年。我们预计2023年钠离子电池投产产能为7.5GWh，带动正极材料需求约为1.38万吨，市场空间约9.63亿元。 　　正极材料中，普鲁士蓝类低成本+高比容量，未来潜力大 　　在钠离子电池正极材料三种路线中，普鲁士蓝类化合物成本较低，比容量和能量密度高，倍率性能优异，未来潜力较大。宁德时代发布的第一代钠离子电池正极材料就采用普鲁士白，电池能量密度达到160wh/kg。普鲁士蓝类正极材料生产工艺主要有共沉淀法、水热合成法和球磨法。其中共沉淀法由于生产工艺简单且易于调节，是目前最主流的方式。 　　普鲁士蓝类正极材料壁垒较高，相关公司积极布局 　　普鲁士蓝类正极材料量产的难点主要在于：1.结晶水和缺陷的去除；2.导电性及电芯工艺的控制；3.上游氰化物准入门槛较高。普鲁士蓝类正极材料产业化持续推进。除了传统锂电正极厂商，美联新材、百合花、七彩化学等化工企业利用其在普鲁士蓝材料领域或上游氰化物领域的优势，积极布局钠电。其中，美联新材与七彩化学合作的50吨中试项目已投产，百合花电池级普鲁士蓝类处于小试阶段。 　　投资建议 　　综合考虑钠离子电池产业化提速给上游正极材料带来需求的提升，普鲁士蓝类正极材料凭借低成本+高比容量，未来发展空间广阔。首次覆盖，给予钠离子电池材料行业“推荐”评级。建议关注标的：百合花（有机颜料龙头，布局钠电正极材料）、美联新材（利用氰化物优势切入钠电）、七彩化学等。 　　风险提示 　　新能源车销量不及预期；钠离子电池产业化进度不及预期；项目建设进度不及预期；原材料价格大幅波动的风险；技术更新带来降本不及预期；宏观经济波动风险；重点关注公司业绩不及预期；钠离子电池未来市场空间存在一定的不确定，相关测算仅供参考。

　　投资要点： 　　11 月 24 日国海化工景气指数为 129.62，环比 11 月 17 日下降 1.63。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业 　　展望 2023 年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，近期疫情防控 20 条具体措施实施和房地产民营企业融资获支持，我们预计国内需求有望逐渐复苏，出行、纺织服装、房地产相关的下游需求有望向上。出口欧洲的需求有望增加，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，欧洲受高价能源影响比较严重的主要是天然气化工和能源消耗比较重的化工品，例如聚氨酯、氯碱、合成氨及下游、甲醇及下游、己二酸及下游等，和国内的煤化工（包括聚氨酯）重合度较高，近期随着产能的逐渐关停，TDI 价格已经出现了大幅上涨。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　根据短期业绩情况重点推荐：1）万华化学（MDI 和 TDI 价格持续回升，尼龙 12 试产成功，2023 年是投产大年）；2）轮胎行业（东南亚至美国海运费下降接近底部，我们预计后续东南亚至美国的发货量有望回升，国内出行增加将拉动轮胎需求好转，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、阳谷华泰、双箭股份）；3）桐昆股份、新凤鸣（涤纶长丝需求有望好转）；4）中国化学（打造平台型创新企业，在建项目大幅增长，2023 年业绩增长确定性强，短期己二腈突破）；5）合盛硅业（下游持续扩张，工业硅有望趋紧）；6）瑞华泰（国产替代，PI膜项目投产在即）；7）长青股份（景气底部持续扩张）；8）中化国际（风电上游环氧树脂龙头，对位芳纶取得突破）。9）蓝晓科技（盐湖提锂技术产业化不断推进）。10）黑猫股份（锂电级导电炭黑国产替代空间广阔）。11）远兴能源（天然碱扩能有望 2023 年投产）。 　　长期推荐及关注：我们仍然重点看好被低估的各细分领域龙头：1）民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣、东华能源等）；2）煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等）；3）磷化工产业链企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、川发龙蟒、湖北宜化、川金诺、中毅达、粤桂股份等）；4）新材料（国瓷材料、万润股份、利安隆、凯赛生物、信德新材、道恩股份、雅克科技、江化微、金发科技、巨化股份、盐湖股份、泰和新材等）；5）纯碱行业（远兴能源、三友化工、山东海化等）；6）农药（扬农化工、利尔化学、国光股份）；7）食品添加剂（新和成、金禾实业）；8）钛白粉龙头龙佰集团；9）氨纶和己二酸龙头华峰化学；10）油脂化工龙头赞宇科技。 　　行业价格走势 　　据 Wind，截至本周，Brent 和 WTI 期货价格分别收于 85.12 和 77.45美元/桶，周环比-2.99%和-3.32%。 　　重点涨价产品分析：本周尿素价格强势上涨，价格达 2800 元/吨，环比上周+6.46%。一方面本周期货上涨拉动市场氛围；另一方面，东北市场提前进入备肥阶段，采购情况高涨，成交积极。同时，出口利好消息传来，加之局部地区疫情影响运输，使得区域供应偏紧，尿素延续涨势。本周焦炭市场重心上行，价格达 2375 元/吨，环比上周+4.40%。周内焦企整体开工稍降，部分企业因环保要求加大限产力度，下游接货尚可，焦企焦炭出货暂无压力，厂内库存水平较低。原料端价格近日小幅上涨，对焦炭价格支撑走强。下游市场整体来看有所好转，钢材价格存涨，提振焦炭市场。本周丙酮国内市场价格持续小幅上调，价格达 6175元/吨，环比+3.78%。供给端常熟及宁波部分工程装置 停车检修，行业库存下降；需求端，部分地区运输阻力情况有所缓解，下游需求稍有回升，场内交投好转，价格重心上移。本周磷酸一铵价格维持上涨趋势，11 月 25 日磷酸一铵价格 3366.67 元/吨，环比上升 91.67 元/吨。一方面，上游原材料价格持续高位，企业生产成本承压，利润倒挂，开工较低；另一方面，下游冬储成交稳定，复合肥企业开工提升，一铵需求增加，因此供应偏紧，市场价格不断推涨。 　　风险提示 宏观经济变化；油价震荡变化；环保趋严；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。

　　核心要点 　　正畸降价不意味着行业长期增长逻辑被破坏。 　　1）隐形正畸行业由于复诊频次要求高，疫情防控门诊人流量受控制的背景下，新增案例数增速放缓，疫情受控后预计增速回升。2022年4月，隐适美价格下调，降幅在15-23%，其他品牌也做出相应价格调整，降价或有助于行业渗透率提升。 　　2）下沉市场拓展导致均价下降，但有利于市场渗透率提升。下沉市场人口占全国人口的65%，高线城市人口占35%。我们预计下沉市场隐形正畸渗透率为4%，高线城市渗透率为16%，存在4倍渗透率差距，下沉市场增速高于高线城市，市场拓展空间较大。时代天使为拓展下沉市场，ASP有一定幅度下降，但降价对毛利率影响相对有限，预计2年内COMFOS案例数占比将逐步提升至30%。 　　3）中美隐形正畸渗透率差异大、彰显未来市场空间。 　　正雅未撼动竞争格局，二三线品牌暂时较难弯道超车。按案例数口径，2021年时代天使市场份额41%，隐适美36%，正雅10%（比2020年提升2%），三个品牌价格梯度较分明。正雅2021年部分业务增量来自为海外DTC（面向消费者直接销售的正畸产品）代工。从产品力看，正雅的有效时长和有效实现率略次于一线品牌。一线品牌在保持医生粘性和案例数据库方面有领先优势，品牌壁垒较稳固。 　　由于隐形矫正要求较高的依从性和时间精力投入，我国青少年学业繁重，隐形矫正渗透率较低为2%，成人为50%，青少年渗透率存在较大提升空间。从医生覆盖面看，一线品牌基本已经覆盖所有正畸医生，全科医生覆盖面仍有较大提升空间。从医生单产看，全球隐适美医生平均每年完成21例手术，国内时代天使医生平均每年完成7例。 　　我们看好未来后疫情时代隐形正畸行业恢复高增长的潜力，首次覆盖，给予“推荐”评级。建议关注时代天使。 　　风险提示：疫情防控政策趋严；降价幅度超预期；国内外公司并不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考；集中带量采购风险；调研数据不具有行业代表性，相关数据仅供参考；重点关注公司业绩不及预期。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　11月18日，全球半导体观察：11月16日，国家发改委发布《关于数字经济发展情况的报告》指出，到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字化创新引领发展能力大幅提升，智能化水平明显增强，数字技术与实体经济深度融合取得显著成效，具有国际竞争力的数字产业集群初步形成，数字经济治理体系更加完善，我国数字经济竞争力和影响力稳步提升。展望2035年，数字经济迈向繁荣成熟期，力争形成统一公平、竞争有序、成熟完备的数字经济现代市场体系，数字经济发展基础、产业体系发展水平位居世界前列。《报告》分别从数字基础设施、数字产业创新能力、产业数字化转型、公共服务数字化、网络安全保障等方面总结了我国数字经济发展所取得的成效，并部署了下一步工作安排。 　　显示材料相关： 　　11月14日，LEDinside：11月12日至13日，由中国工业和信息化部、江西省政府主办的2022世界VR产业大会在江西省会南昌举行。作为本次大会重要活动之一，江西省VR产业对接会13日在南昌举行，共签约项目107个、签约金额716.67亿元。从项目类别看，VR产业项目签约金额339.24亿元，金额同比2021年增加16.52%；电子信息及相关产业项目签约金额377.43亿元。从项目规模看，20亿元以上项目11个、签约金额355亿元，占签约总额的49.5%，其中50亿元以上项目4个、签约金额200亿元。 　　新能源材料相关： 　　11月15日，新能源网：11月15日，国务院新闻办公室举行2022年10月份国民经济运行情况发布会。国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖介绍，新能源汽车、太阳能电池、移动通信基站设备等绿色智能产品产量同比分别增长108.4%、35.6%、19.3%。10月份，新能源汽车、充电桩、光伏电池产品产量同比分别增长84.8%、81.4%和69.9%。新能源汽车、太阳能电池产量都保持了较快增长。 　　重点企业信息更新： 　　国瓷材料：11月17日，公司发布《关于全资孙公司对外投资购买境外股权的公告》，全资孙公司国瓷新加坡拟以自有或自筹资金70.40亿韩元（约合3750万元）对韩国“Spident”进行投资。本次股权转让及认购完成后，国瓷新加坡将合计持有目标公司20.03%的股权。 　　飞凯材料：11月15日，公司发布《关于变更部分募集资金用途的公告》，将“年产150吨TFT-LCD合成液晶显示材料项目”全部募集资金用于“江苏和成年产280吨新型液晶材料混配及研发中心建设项目”。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　重点推荐飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。重点推荐万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。

　　投资要点： 　　11月17日国海化工景气指数为131.25，环比11月10日上升0.32。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业 　　展望2023年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，近期疫情防控20条具体措施实施和房地产民营企业融资获支持，我们预计国内需求有望逐渐复苏，出行、纺织服装、房地产相关的下游需求有望向上。出 　　欧洲的需求有望增加，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，欧洲受高价能源影响比较严重的主要是天然气化工和能源消耗比较重的化工品，例如聚氨酯、氯碱、合成氨及下游、甲醇及下游、己二酸及下游等，和国内的煤化工（包括聚氨酯）重合度较高，近期随着产能的逐渐关停，TDI价格已经出现了大幅上涨。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　根据短期业绩情况重点推荐：1）万华化学（MDI和TDI价格持续回升，尼龙12试产成功，2023年是投产大年）；2）轮胎行业（东南亚至美国海运费下降接近底部，我们预计后续东南亚至美国的发货量有望回升，国内出行增加将拉动轮胎需求好转，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、阳谷华泰、双箭股份）；3）桐昆股份、新凤鸣（涤纶长丝需求有望好转）；4）中国化学（打造平台型创新企业，在建项目大幅增长，2023年业绩增长确定性强，短期己二腈突破）；5）合盛硅业（下游持续扩张，工业硅有望趋紧）；6）瑞华泰（国产替代，PI膜项目投产在即）；7）长青股份（景气底部持续扩张）；8）中化国际（风电上游环氧树脂龙头，对位芳纶取得突破）。9）蓝晓科技（盐湖提锂技术产业化不断推进）。10）黑猫股份（锂电级导电炭黑国产替代空间广阔）。11）远兴能源（天然碱扩能有望2023年投产）。 　　长期推荐及关注：我们仍然重点看好被低估的各细分领域龙头：1）民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣、东华能源等）；2）煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等）；3）磷化工产业链企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、川发龙蟒、湖北宜化、川金诺、中毅达、粤桂股份等）；4）新材料（国瓷材料、万润股份、利安隆、凯赛生物、信德新材、道恩股份、雅克科技、江化微、金发科技、巨化股份、盐湖股份、泰和新材等）；5）纯碱行业（远兴能源、三友化工、山东海化等）；6）农药（扬农化工、利尔化学、国光股份）；7）食品添加剂（新和成、金禾实业）；8）钛白粉龙头龙佰集团；9）氨纶和己二酸龙头华峰化学；10）油脂化工龙头赞宇科技。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于90.02和82.06美元/桶，周环比-5.99%和-7.65%。 　　重点涨价产品分析： 　　本周美国天然气市场大幅上涨，报价5.9美元/百万英热单位，环比+22.92%。俄乌冲突爆发后，德国能源公司SEFE因受到俄方制裁无法从俄罗斯获得天然气，全球天然气价格飙涨。且随着冬季气温下降刺激天然气取暖需求，对天然气市场产生利好支撑，价格持续上行。本周一铵市场继续向上挺进，行情震荡运行，报价3550元/吨，环比+7.58%。供需方面，本周湖北地区仍有部分企业装置检修，加之前期装置停车检修大厂尚未复工，整体行业开工下滑至4成以下，供应方面较为紧张，需求方面，随着冬储的逐渐推进，下游复合肥厂家采购心态较前期有所提振。本周合成氨市场趋势渐稳，局部价格仍有上行，报价4300元/吨，环比+6.44%。受山西及河北等地放量减少的利好支撑，北方地区价格再度上行，低端价格持续补涨。主产区各厂家调价趋于谨慎，随着各地检修及供应情况的频繁变动，加之尿素市场挺价运行，对合成氨市场形成一定利好支撑，部分价格持续上行。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，11月18日纯MDI价格18250元/吨，环比11月11日下降750元/吨；11月18日聚合MDI价格14500元/吨，环比11月11日下降100元/吨。11月19日，为激发骨干员工创业精神和创新动力，公司发布骨干员工跟投管理办法。对于符合公司战略发展方向、投资周期较长、具有业务发展前景但具有一定风险和不确定性、需要投资探索的业务；目前公司已经投资但并未产生经济效益、需要进一步投入的业务；其他经批准的新增投资项目，公司骨干人员可参与跟投，跟投人员的合计持股比例原则上不超过跟投业务公司的20%。11月16日，据万华微视界微信公众号消息，荣格涂料技术创新奖颁奖典礼在上海举行，万华化学水性WANAMINE®H12MDA体系环氧固化剂凭借优异的产品性能和环保特性荣获“2022涂料行业—荣格技术创新奖”。 　　【玲珑轮胎】11月14日，山东省市场监督管理局发布2022年山东省技术标准创新中心项目名单，山东玲珑轮胎股份有限公司提交的山东省轮胎领域技术标准创新中心获批立项。11月15日，湖北玲珑轮胎有限公司年产20万套翻新胎项目发布环境影响报告书，向社会征求意见。报告显示，项目位于荆门化工循环产业园，在现有厂区内的预留空地新建1栋厂房作为翻新胎生产车间，占地面积7440平方米，总建筑面积为9216平方米，车间内建设1条年产20万套翻新胎生产线及配套公辅设施和环保设施。建成投产后可年产20万套翻新胎，主要生产规格型号12R22.5、11R22.5、295/80R22.5。总投资5767万元，企业自筹项目资金。11月15日，玲珑轮胎亮相第十七次G20巴厘岛峰会。玲珑轮胎表示，未来公司将继续坚定与上汽通用五菱的深化合作，以不断精进的产品研发能力、产品质量体系、合作服务模式，推动上汽通用五菱高质量发展，共同向世界展示“中国智造”的雄厚实力。11月17日，山东玲珑轮胎股份有限公司控股股东玲珑集团有限公司持有上市公司股份58986万股，占公司总股本39.94%。玲珑集团持有上市公司股份累计质押872万股（含本次），占其持股数量的1.48%，占公司总股本的比例为0.59%。本周中国到美西港口的FBX指数为2651.5美元/FEU，环比下降1.88%；中国到美东港口为5601.7美元/FEU，环比下降11.02%；中国到欧洲为4836.5美元/FEU，环比上涨1.71%。 　　【赛轮轮胎】11月17日，赛轮集团获得DCMM三级认证，这标志着赛轮集团的数据管理能力已具备先发优势，处于行业领先水平。11月17日，青岛赛轮集团股份有限公司上榜青岛市发布“2022年新一代青岛金花培育企业”名单 　　【森麒麟】11月15日，森麒麟发布关于向下修正可转换公司债券转股价格的公告。为优化公司资本结构，维护投资者权益，支持公司长期发展，公司董事会于2022年11月14日召开第三届董事会第十次会议，审议通过了《关于向下修正可转换公司债券转股价格的议案》，债券代码为127050的“麒麟转债”，转股价格由人民币34.68元/股修正为人民币28.52元/股，修正后的转股价格自2022年11月15日起生效。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝11月17日库存33.6天，环比上升0.5天；PTA11月11日库存179.0万吨，环比下降1.4万吨。11月18日涤纶长丝FDY价格7575元/吨，环比11月11日下降75元/吨；11月18日PTA价格5805元/吨，环比11月11日上升75元/吨。据恒力石化微信公众号消息，目前，公司太阳能背板基膜产品已经实现量产，年产能可达24000吨，即6240万平方米，产销稳定增长。此外，康辉新材在建60000吨太阳能背板基膜产品产能，即1.56亿平方米。 　　【荣盛石化】本周无重要公告。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2022年11月18日，EVA市场均价达19267元/吨，环比11月11日下降633元/吨。 　　【恒逸石化】11月17日，据恒逸集团微信公众号消息，恒逸集团在行业内率先实现无锑环保聚酯熔体直纺长丝产业化生产，经过研究院和生产部门前期的反复调试和优化，恒逸各生产企业将按计划推进无锑环保聚酯‘逸泰康’转产工作，这一突破性进展标志着恒逸在纺织化纤行业率先实现新一代绿色健康环保聚酯纤维的产业化。 　　【卫星化学】根据卫星化学资讯公众号信息，11月18日丙烯酸价格为8700元/吨，环比11月11日持平。 　　【桐昆股份】本周无重要公告。 　　【新凤鸣】11月18日，据新凤鸣控股微信公众号消息，11月15日-16日，2022G20峰会在印尼巴厘岛举行，新凤鸣控股集团董事长庄奎龙应邀参加B20峰会，并受印尼总统佐科接见。 　　【新洋丰】11月17日，关于控股子公司对外投资设立全资子公司的公告：控股子公司新洋丰力赛诺农业科技有限公司拟以自有资金设立全资子公司，其中新洋丰农业科技股份有限公司出资3250万元，宁波君合启赋企业管理咨询合伙企业出资1750万元。据卓创资讯，11月18日磷酸一铵价格3275元/吨，环比上升291.67元/吨；11月18日，复合肥价格为3400元/吨，环比下降200元/吨；11月18日磷矿石价格1042.5元/吨，环比不变。 　　【云图控股】本周无重要公告。 　　【齐翔腾达】11月14日，发布关于公司实际控制人拟发生变更的提示性公告，根据《重整计划》，雪松实业集团有限公司持有的齐翔集团80%的股权将让渡予齐翔集团重整投资人山东能源集团新材料有限公司。目前齐翔集团重整程序已转入执行阶段，各方后续将按照《重整计划》开展执行工作。若《重整计划》顺利执行，公司实际控制人将发生变更。本次实际控制人变更前，公司的实际控制人为张劲先生。本次实际控制人变更后，公司控股股东仍为齐翔集团，公司间接控股股东将变更为山能新材料，实际控制人将变更为山东省人民政府国有资产监督管理委员会。11月14日，要约收购报告书摘要：本次要约收购系山能新材料作为重整投资人通过齐翔集团重整程序取得齐翔集团80%股权，进而间接控制齐翔集团所持有的上市公司45.91%股份而触发；本次要约收购系山能新材料向齐翔腾达除齐翔集团以外的所有股东发出的全面要约收购；本次要约收购价格为7.14元/股。据wind，11月17日顺酐价格为6350元/吨，环比下降50元/吨；据卓创资讯，11月18日，甲乙酮价格8983.33元/吨，环比上升108.33元/吨。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2022年11月18日，钛白粉市场均价达15083元/吨，环比11月11日持平。11月16日，龙佰集团发布公告，年产20万吨电池材料级磷酸铁项目（二期5万吨/年）生产线已建成投产，公司磷酸铁产能达到10万吨/年，规模进入行业前五。年产20万吨电池材料级磷酸铁项目（三期10万吨/年）目前已启动，预计2023年第三季度末建成投产。 　　【中毅达】【中国化学】【双箭股份】本周无重要公告。 　　【阳谷华泰】11月16日，阳谷华泰发布了关于召开2022年第二次临时股东大会的提示性公告，计划于2022年11月22日（星期二）以现场投票和网络投票相结合的方式召开公司2022年第二次临时股东大会。据卓创资讯，11月18日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价16250元/吨，环比11月11日减少12.40%；促进剂NS日度市场价24250元/吨，环比11月11日减少6.9%；促进剂TMTD日度市场价16950元/吨，环比11月11日持平。 　　【华峰化学】据卓创资讯，11月18日氨纶40D为35500元/吨，环比11月11日持平，环比10月18日持平。 　　【新和成】据Wind，2022年11月18日，维生素A价格为97.5元/千克，环比11月11日下降0.5元/千克；维生素E价格为82.5元/千克，环比11月11日持平。11月19日，新和成发布关于控股股东增持公司股份计划实施结果的公告，截至2022年11月18日，本次增持计划时间已届满，新和成控股

　　核心观点：欧洲能源高成本将利好中国化工产业竞争力提升 　　研究目的：受到俄乌冲突影响，欧洲能源供应出现紧张，俄罗斯天然气在欧洲天然气使用量中占比较大，俄乌冲突期间，天然气等能源价格数次上涨，欧洲的工业生产成本大幅上行，中欧化工产品价格差距拉大，中国化工产品出口量有望增加。 　　主要结论：欧洲能源短缺，价格出现暴涨，将导致用于工业生产中的天然气进一步短缺，欧洲化工品的生产成本将大幅上行，同时，短缺的能源和高昂的成本可能会导致当地化工装置被动降负荷，造成化工品供应的较大缺口，进一步推动欧洲当地产品价格大幅上涨。目前，中国和欧洲部分化工产品的价差越拉越大，中国化工品出口量有望大幅提升。未来，中国在传统能源和新能源方面的供应优势有望持续存在，中国化工品相对于欧洲的成本优势将持续存在，中国化工产业的全球竞争力和盈利能力有望进一步增强。 　　供给端，欧洲能源紧缺，中国能源优势凸显 　　受天然气能源价格大幅上涨影响，欧洲化工行业能源成本和原料成本大幅增加，全球能源供应链的重构和恢复需要较长时间。中国在传统能源增产保供和新能源产业体系上都具有优势，维持了相对较低的能源价格。 　　需求端，内外需同时复苏 　　国内稳经济措施逐步加强，内需有望复苏，中欧高价差背景下，叠加海运费价格下行，中国化工品出口至欧洲的量也将大幅提升。 　　综合考虑欧洲能源高成本给国内化工行业带来的机会，我们维持基础化工行业“推荐”评级。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动风险；全球疫情反复发酵影响下游需求风险；行业大幅扩张风险；相关标的的安全环保风险；重点关注公司业绩不及预期风险；

　　11月10日国海化工景气指数为130.93，环比11月3日下降0.42。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业 　　展望2023年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，近期疫情防控20条具体措施实施和房地产民营企业融资获支持，我们预计国内需求有望逐渐复苏，出行、纺织服装、房地产相关的下游需求有望向上。出口欧洲的需求有望增加，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，欧洲受高价能源影响比较严重的主要是天然气化工和能源消耗比较重的化工品，例如聚氨酯、氯碱、合成氨及下游、甲醇及下游、己二酸及下游等，和国内的煤化工（包括聚氨酯）重合度较高，近期随着产能的逐渐关停，TDI价格已经出现了大幅上涨。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　根据短期业绩情况重点推荐：1）万华化学（MDI和TDI价格持续回升，尼龙12试产成功，2023年是投产大年）；2）轮胎行业（东南亚至美国海运费下降接近底部，我们预计后续东南亚至美国的发货量有望回升，国内出行增加将拉动轮胎需求好转，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、阳谷华泰、双箭股份）；3）桐昆股份、新凤鸣（涤纶长丝需求有望好转）；4）中国化学（打造平台型创新企业，在建项目大幅增长，2023年业绩增长确定性强，短期己二腈突破）；5）合盛硅业（下游持续扩张，工业硅有望趋紧）；6）瑞华泰（国产替代，PI膜项目投产在即）；7）长青股份（景气底部持续扩张）；8）中化国际（风电上游环氧树脂龙头，对位芳纶取得突破）。9）蓝晓科技（盐湖提锂技术产业化不断推进）。10）黑猫股份（锂电级导电炭黑国产替代空间广阔）。 　　长期推荐及关注：我们仍然重点看好被低估的各细分领域龙头：1）民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣、东华能源等）；2）煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等）；3）磷化工产业链企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、川发龙蟒、湖北宜化、川金诺、中毅达、粤桂股份等）；4）新材料（国瓷材料、万润股份、利安隆、凯赛生物、信德新材、道恩股份、雅克科技、江化微、金发科技、巨化股份、盐湖股份、泰和新材等）；5）纯碱行业（远兴能源、三友化工、山东海化等）；6）农药（扬农化工、利尔化学、国光股份）；7）食品添加剂（新和成、金禾实业）；8）钛白粉龙头龙佰集团；9）氨纶和己二酸龙头华峰化学；10）油脂化工龙头赞宇科技。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于93.34和86.21美元/桶，周环比-5.48%和-6.90%。 　　重点涨价产品分析： 　　本周合成氨市场继续坚挺运行，主产区开工下降支撑报价持续回弹,报价4040元/吨，环比+4.94%。周初，主产区受市场供应减少的利好带动，价格持续推涨，本周后期，涨势放缓，下游需求未有明显提升，消化涨幅为主。本周碳酸锂市场供应趋紧，下游采购热情，价格继续抬涨，工业级碳酸锂报价56.25万元/吨，环比+3.69%，电池级碳酸锂报价58.5万元/吨，环比+3.54%。供应端：锂矿资源紧缺，市场缺原料现状难缓解，暂无供给增量。需求端：下游正极材料厂家新增产能多，需求量大，采购意向积极。成本端：锂精矿资源紧缺，高价运行，成本抬升。本周尿素价格稳步上涨，报价2600元/吨，环比+3.17%。本周初，尿素期货连日走强，加之部分气头企业减量消息利好，市场情绪受拉动，但碍于部分下游需求处于弱势，各厂暂稳观望，少数厂家窄幅探涨；周中，新疆、内蒙以及西南多数天然气企业确定减产停产，供应端预计减少，厂家开始挺价运行；直至目前，胶合板厂及复合肥厂开工率有所提升，整体来看，本周需求推动叠加限产利好支撑，尿素市场强势运行。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，11月11日纯MDI价格19000元/吨，环比11月4日下降1250元/吨；11月11日聚合MDI价格14600元/吨，环比上周+450元/吨。11月9日，烟台市生态环境局对万华化学特种异丁烯衍生物项目环评进行受理公示，项目拟在烟台工业园新建一套3万吨/年叔丁胺装置、一套2.5万吨/年异壬酸装置、一套1.5万吨MOL装置及部分辅助设施。据万华微视界微信公众号消息，日前万华化学有机硅中间体项目顺利投产并产出合格产品，产品性能达到行业领先水平，标志着万华化学有机硅产业链的进一步完善。据天天化工网微信公众号消息，近日，万华环保科技（福建）有限公司成立，该公司由万华化学全资子公司万华化学集团环保科技有限公司、宁波中韬投资股份有限公司共同持股。 　　【玲珑轮胎】11月4日，山东省烟台市政府，公布2022年度烟台市市长质量奖名单。山东玲珑轮胎股份有限公司副总裁陈雪梅，获得个人奖项。11月10日，全球管理界权威奖项“拉姆·查兰管理实践奖”获奖名单在《哈佛商业评论》中国年会期间揭晓。经过6个多月的案例征集和评选，玲珑轮胎凭借多年来在轮胎销售领域的的数字化变革突围思路，从一众优秀参选案例中突围，荣获2022“拉姆·查兰管理实践奖—杰出奖”。本周中国到美西港口的FBX指数为2702.3美元/FEU，环比上涨9.02%；中国到美东港口为6295.6美元/FEU，环比上涨11.01%；中国到欧洲为4755.2美元/FEU，环比-2.02%。 　　【赛轮轮胎】11月8日，赛轮轮胎公开发行A股可转换公司债券发行结果公告。本次发行的可转换公司债券简称为“赛轮转债”，债券代码为“113063”。本次共发行20.10亿元赛轮转债，向发行人在股权登记日（2022年11月1日，T-1日）收市后中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的原A股股东优先配售，原A股股东优先配售后余额部分（含原A股股东放弃优先配售部分）采用网上通过上海证券交易所交易系统向社会公众投资者发售的方式进行。本次发行认购不足20.10亿元的部分则由保荐机构（主承销商）余额包销。 　　【森麒麟】森麒麟11月4日在互动平台上表示，进入四季度以来，由于客户库存周期调整结束且库存量持续消化，客户订单已经大幅回升，呈现非常积极态势。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝11月10日库存33.1天，环比上升0.3天；PTA11月11日库存177.6万吨，环比下降3.0万吨。11月11日涤纶长丝FDY价格7650元/吨，环比11月4日持平；11月11日PTA价格5730元/吨，环比11月4日上升20元/吨。据恒力石化微信公众号消息，目前公司太阳能背板基膜产品已经实现量产，年产能可达24000吨，即6240万平方米，备受行业龙头企业青睐，产销稳定增长；此外，康辉新材在建60000吨太阳能背板基膜产品产能，即1.56亿平方米。 　　【荣盛石化】据荣盛石化微信公众号消息，在本届中国国际进口博览会，浙石化与沙特阿拉伯石油公司签下原油采购合同，首单108万吨，价值约53亿元人民币。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2022年11月11日，EVA市场均价达19900元/吨，环比11月4日下降1080元/吨。11月11日，公司发布第三期员工持股计划，本期计划参与范围为经公司董事会认可的上市公司及其控股子公司中层及中层以上人员，总人数不超过516人，计划初始拟筹集资金总额不超过13.6亿元，持股计划的存续期为36个月。 　　【恒逸石化】本周无重要公告。 　　【卫星化学】根据卫星化学资讯公众号信息，11月11日丙烯酸价格为8700元/吨，环比11月4日持平。 　　【桐昆股份】据桐昆发布微信公众号消息，11月11日“2022浙商制造业百强榜”全榜单在衢州江山发布，榜单以2021年营业收入为依据排序，桐昆集团凭借1109.05亿元的营业收入位列榜单第12位，为嘉兴第一。 　　【新凤鸣】据新凤鸣控股微信公众号消息，11月11日“2022浙商制造业百强榜”全榜单在衢州江山发布，新凤鸣以749.89亿元营业收入，位列第15位。 　　【新洋丰】据卓创资讯，11月11日磷酸一铵价格2983.33元/吨，环比上升33.33元/吨；11月11日，复合肥价格为3600元/吨，环比持平；11月11日磷矿石价格1042.5元/吨，环比持平。 　　【云图控股】本周无重要公告。 　　【齐翔腾达】据wind，11月10日顺酐价格为6500元/吨，环比上升150元/吨；据卓创资讯，11月11日，甲乙酮价格8875元/吨，环比上升291.67元/吨。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2022年11月11日，钛白粉市场均价达15083元/吨，环比11月4日持平。11月11日，公司发布关于公司产品价格调整的公告，其中各型号钛白粉（包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉）对国内各类客户上调800元人民币/吨，对国际各类客户上调100美元/吨；海绵钛产品对各类客户上调2000元人民币/吨。 　　【中毅达】本周无重要公告。 　　【中国化学】2022年11月10日，关于股份性质变更暨2022年限制性股票激励计划授予的进展公告：本次授予485名激励对象限制性股票共计5,996.00万股，股份来源为公司回购的A股普通股股票。截至2022年10月21日止，公司已收到485名激励对象以货币资金缴纳的限制性股票认购款人民币28,840.76万元，公司注册资本和实收股本金额未发生变更，上述用于本次限制性股票激励计划授予的5,996.00万股回购股份将由无限售条件流通股变更为有限售条件流通股。 　　【双箭股份】本周无重要公告。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，11月11日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价18550元/吨，环比11月4日持平；促进剂NS日度市场价26050元/吨，环比11月4日减少0.76%；促进剂TMTD日度市场价16950元/吨，环比11月4日持平。 　　【华峰化学】据卓创资讯，11月11日氨纶40D为35500元/吨，环比11月4日持平，月环比+4.41%，约0.15万元/吨。 　　【新和成】据Wind，2022年11月11日，维生素A价格为98元/千克，环比11月4日持平；维生素E价格为82.5元/千克，环比持平。 　　【三友化工】根据Wind，11月11日粘胶短纤1.5D国内市场价格为13100元/吨，环比持平。据wind，11月10日轻质纯碱国内市场价为2661元/吨，环比不变。【华鲁恒升】根据Wind，11月11日乙二醇国内市场价为3860元/吨，环比下降76元/吨。据卓创资讯，11月11日华鲁恒升尿素小颗粒挂牌价格为2550元/吨，环比上升80元/吨。2022年11月12日，关于酰胺及尼龙新材料项目（30万吨/年）尼龙6装置投产公告：公司酰胺及尼龙新材料项目（30万吨/年）20万吨尼龙6切片装置已打通全部流程，生产出合格产品，进入试生产阶段。 　　【宝丰能源】【国瓷材料】本周无重要公告。 　　【金禾实业】据百川资讯，11月11日安赛蜜市场均价达7.2万元/吨，环比11月4日持平；三氯蔗糖市场均价达33万元/吨，环比11月4日持平；乙基麦芽酚市场均价达7.7万元/吨，环比下滑0.8万元/吨。 　　【瑞华泰】本周无重要公告。 　　【扬农化工】根据中农立华原药，11月6日本周功夫菊酯价格为19.5万元/吨，环比上周10月30日下降0.3万元/吨。 　　【利尔化学】根据百川盈孚，11月11日本周草铵膦原药的价格为20万元/吨，环比上周持平。 　　【广信股份】【赞宇科技】【长青股份】本周无重要公告。 　　【国光股份】据公司2022年11月9日发布的投资者关系活动记录表，公司与鹤壁全丰的整合工作正有序推进，但受疫情影响，整合效率受限，10月份初步完成制剂销售团队的培训和工作安排，于四季度开始全新的工作方式。 　　【远兴能源】【道恩股份】【三棵树】本周无重

　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　11月9日，半导体器件应用网：据IHS数据统计，2022年中国MCU市场规模达283亿元，近五年中国MCU市场复合增长率为7.2%，是同期全球MCU市场增长率的4倍，预计2022年市场规模约299亿元。受物联网、智能家居、新兴医疗电子及新能源汽车等终端应用领域快速发展的带动，中国MCU市场未来几年内仍将继续保持8%的速度增长。 　　显示材料相关： 　　11月9日，LEDinside：近日，工业和信息化部批复组建国家虚拟现实创新中心、国家超高清视频创新中心、国家石墨烯创新中心3家国家制造业创新中心。国家虚拟现实创新中心依托南昌虚拟现实研究院有限公司组建，建设地位于江西南昌，股东单位汇聚了虚拟现实硬件、软件、内容制作与分发、应用与服务等环节的行业骨干力量。国家虚拟现实创新中心聚焦制约我国虚拟现实产业发展的关键共性技术难题，建设关键共性技术研发、测试验证、检测、技术服务、人才培养和国际合作等平台，逐步构建覆盖虚拟现实全产业链的产业创新生态，推动我国虚拟现实产业高质量发展。 　　新能源材料相关： 　　11月10日，中汽协：中国汽车工业协会发布的数据显示，今年10月国内新能源汽车产销分别完成76.2万辆和71.4万辆，同比分别增长87.6和81.7%，市场占有率为28.5%。其中纯电动汽车产销分别完成58.1万辆和54.1万辆，同比分别增长71.9%和66%;插电式混合动力汽车产销分别完成18.1万辆和17.2万辆，同比分别增长1.6倍和1.5倍。今年前10个月，国内新能源汽车市场累计产销分别为548.5万辆和528万辆，同比均增长1.1倍，市场占有率为24%。其中纯电动汽车产销分别完成426.8万辆和411.9万辆，同比分别增长97.5%和93.1%；插电式混合动力汽车产销分别完成121.5万辆和115.9万辆，同比分别增长1.8倍和1.7倍。另外，今年1-10月，新能源汽车出口量为49.9万辆，同比增长96.7%。 　　重点企业信息更新： 　　中芯国际：11月11日，公司发布《2022年第三季度报告》，2022年前三季度实现营业收入378亿元，同比+48.8%；实现归母净利润94亿元，同比+28.3%；实现扣非归母净利润79亿元，同比+113.6%；加权平均净资产收益率为7.8%，同比赠加0.7个百分点。Q3实现营业收入132亿元，同比+41.9%；实现归母净利润31亿元，同比+51.1%；实现扣非归母净利润28亿元，同比+101%；加权平均净资产收益率为2.5%，同比增加0.5个百分点。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　重点推荐飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　重点推荐万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　重点推荐江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、 5G 材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。 维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　11 月 4 日，全球半导体观察： 北斗功能成标配， 128 款手机出货量超 1.3 亿部。 11 月 4 日，国务院新闻办公室发布的《新时代的中国北斗》白皮书说，北斗应用产业快速发展。白皮书指出， 2021 年，中国卫星导航与位置服务产业总体产值达到约 4700 亿元人民币。产品制造方面，北斗芯片、模块等系列关键技术持续取得突破，产品出货量快速增长。截至 2021 年底，具有北斗定位功能的终端产品社会总保有量超过 10 亿台/套。据中国卫星导航系统管理办公室主任、北斗卫星导航系统新闻发言人冉承其表示， 2022 年上半年，中国境内申请入网的智能手机中， 128 款支持北斗定位，出货量超 1.3 亿部，占上半年总出货量的 98%以上。手机地图导航中，北斗定位服务日均使用量已突破 1000 亿次。 　　显示材料相关： 　　11 月 02 日，集邦咨询：预估 2023 年全球笔电出货量仅 1.76 亿台。 　　TrendForce 集邦咨询表示， 2022 年第四季全球笔电出货量恐将下滑至 4,290 万台，环比下降 7.2%，同比下降高达 32.3%，低于疫情前同期水平；除此之外，市场需求受库存调节、俄乌冲突与高通胀等负面因素冲击，进而导致 2022 年笔电市场出货量再度下修至 1.89 亿台，同比下降 23%，且上、下半年出货比重 53： 47，是近十年来首见头重脚轻的态势。 　　新能源材料相关： 　　11 月 4 日，第一电动网： 9 月全球新能源车市销量突破 100 万辆。根据 Clean Technica 数据， 9 月，全球新能源乘用车销量 1,040,289辆，同比增长 51.7%，环比上涨 22.7%，市占率达 17%（较 8 月上涨 2 个百分点）。其中纯电动车同比增长 50%，插电式混合动力同比增长 54%。 1-9 月，全球新能源乘用车销量 6,815,282 辆，若照此速度增长， 2022 年全球新能源乘用车销量有望达到千万辆。从单一车型来看，特斯拉 Model Y 销量首次突破 10 万辆，也是全球新能源车市历史上首次单一车型月销过 10 万辆。从品牌来看，比亚迪 9 月销量突破 20 万辆，连续三个月夺得销量冠军，特斯拉 9 月销量逼近 20万辆，已经快速追上比亚迪。而随着特斯拉在 10 月的降价，其有望在 11 月超过比亚迪夺冠。 　　重点企业信息更新 　　江化微： 10 月 31 日，第三季度报告。 2022 年前三季度实现营业收入 6.95 亿元，同比+28.81%；实现归母净利润 8185 万元，同比+194.29%；实现扣非归母净利润 7744 万元，同比+190.51%；加权平均净资产收益率为 6.9%，同比增加 4.42 个百分点。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份， 公司 OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份， 公司是国内唯一一家全面掌握 CMP 抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的 CMP 抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司， 熟练掌握了水热法核心技术，内生的 MLCC 陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　建议关注飞凯材料， 公司是电子化学品龙头企业， 5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货， 5500t/a 合成新材料项目和 100t/a 高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升， OLED 材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。 　　建议关注濮阳惠成， 公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　建议关注巨化股份， 公司拥有完整的氟化工产业链， 主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　重点推荐万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及 LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业， 公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材， 公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示： 疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。