投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，我们预计国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G 材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　12 月 19 日，全球半导体观察：国家统计局数据显示， 2022 年 11 月份规模以上工业增加值增长 2.2%。从环比看， 11 月份，规模以上工业增加值比上月下降 0.31%。1-11 月份，规模以上工业增加值同比增长 3.8%。从行业上看， 11 月份， 41 个大类行业中有 20 个行业增加值保持同比增长。其中通用设备制造业下降 0.9%，专用设备制造业增长 2.3%，汽车制造业增长 4.9%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降 1.1%。从产品上看， 11 月份， 617 种产品中有 227 种产品产量同比增长。其中，11 月份我国集成电路产量为 260 亿块，同比减少 15.2%；1-1 1 月累计集成电路产量达到 2958 亿块，同比减少 12%。 　　显示材料相关： 　　12 月 20 日，LED inside：根据 TrendForce 2022 MiniLED 背光新型显示市场分析报告，2022 年为 MiniLED 背光显示器在车用显示器应用的元年，车用 MiniLED 背光显示器出货量约 14 万片，2023年欧美系车厂已逐渐将 MiniLED 背光显示器应用扩散至旗下更多车款，估出货量可达 45 万片，至 2024 年会是车用 MiniLED 背光显示器出货量大幅增加的时间点，由于 MiniLED 背光显示器已渐趋成熟，较晚布局的车厂将在 2024 年开始采用 MiniLED 背光显示器，进而大幅拉抬出货量至近 100 万片。 　　新能源材料相关： 　　12 月 21 日，中国有色金属工业协会硅业分会：本周硅片价格呈熔断式下跌。M6 单晶硅片（166 mm/155μm）价格区间在 5-5.1 元/片，成交均价降至 5.08 元/片，周环比跌幅为 15.2%；M10 单晶硅片（182 mm/150μm）价格区间在 5.38-5.5 元/片，成交均价降至 5.41元/片，周环比跌幅为 20%；G12 单晶硅片（210 mm/150μm）价格区间在 7.16-7.5 元/片，成交均价降至 7.25 元/片，周环比跌幅为18.4%。本周跌幅包含前两周降价幅度，而根本原因是传导硅料降价。 　　重点企业信息更新： 　　TCL 中环： 12 月 21 日，安彩高科发布《关于签订重大合同的公告》，TCL 中环旗下公司天津环睿科技有限公司与安彩高科签署《战略合作协议》，协商约定自 2023 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日之间计划销售 22.5GW±4.5GW 的太阳能用超白压花或超白浮法玻璃。具体产品包括但不限于 3.2mm、2.8mm、2.0mm 等厚度规格的单玻、双玻等。初步测算，预计销售总金额约 30 亿元。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份， 公司 OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握 CMP 抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的 CMP 抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的 MLCC 陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，我们预计都有望迎来快速增长。建议关注飞凯材料， 公司是电子化学品龙头企业， 5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a 合成新材料项目和 100t/a 高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED 材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，我们看好上述项目推动公司未来新增长。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。建议关注万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及 LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示： 替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期； 疫情可能引发市场大幅波动的风险。

　　投资要点： 　　12月22日国海化工景气指数为128.11，环比12月15日下降0.42。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　展望2023年，化工行业面临需求复苏、成本压力缓解，国内供给扩张加速、国外扩张放缓的局面，传统行业，我们优选盈利已见底、新增产能较少、需求有复苏的行业，重点选择有超额利润的龙头；新材料行业，我们更加重视能够实现产业化落地和业绩兑现的行业。 　　根据短期业绩情况建议重点关注：1）万华化学：MDI盈利见底回升，尼龙12、柠檬醛、POE等新材料持续加码；2）轮胎和橡胶加工：海运费见底，原材料价格回落，国内需求复苏，玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等；3）民营炼化和涤纶：炼化和涤纶长丝盈利达到历史新低，边际产能减产。卫星化学、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、东华能源、华锦股份等；4）煤化工：相对油头和气头成本优势提升，边际产能减产，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等；5）复合肥：边际产能开始退出，2023年销量和毛利率预计将提升，新洋丰、云图控股、芭田股份等；6）新能源材料装置设计建造和己二腈突破：中国化学；7）电子化学品：瑞华泰、万润股份、国瓷材料等；8）光伏上游：远兴能源、合盛硅业等；9）锂电材料：黑猫股份、蓝晓科技、泰和新材等；10）风电材料：中化国际、中复神鹰、光威复材、吉林化纤、上海石化等。 　　我们仍然重点看好被低估的各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于81.69和78.24美元/桶，周环比3.07%和5.02%。本周尽管欧美主要央行实施又一轮强有力的紧缩措施打压油价，但是美元指数走软及美油库存降幅超预期提振原油，国际油价整体上涨。周前期，欧洲央行连续第四次加息且欧美主要央行表示明年利率将继续上升并保持高位，投资者对经济衰退导致能源需求前景不佳的担忧导致油价承压，同时EIA库存数据增长的利空影响显现，国际原油价格下跌。周后期，美国能源部表示将回购石油补充战略石油储备，同时美元走软支撑油价，且美国原油库存降幅超预期，加之沙特阿拉伯能源部长重申欧佩克及其减产同盟国产量可能会通过削减石油继续保持供应紧张，欧美原油期货持续上涨。 　　重点涨价产品分析 　　本周乙醇价格上涨，价格达8100元/吨，环比上周+5.88%。本周国内各地乙醇市场价格全线上涨。供应方面，主要装置平稳运行。需求端，本周主力下游醋酸乙酯开工负荷有所提升，对原料乙醇仍有一定需求支撑；同时，消杀领域需求增量明显，带动价格上行。本周NYMEX轻质原油价格上涨，价格达78.24美元/桶，环比上周+5.02%。本周美国能源部表示将回购石油补充战略石油储备，同时美元走软支撑油价，且美国原油库存降幅超预期，加之沙特阿拉伯能源部长重申欧佩克及其减产同盟国产量可能会通过削减石油继续保持供应紧张，欧美原油期货持续上涨。本周纯苯(FOB韩国)价格上涨，价格达840美元/吨，环比上周+5.00%。本周纯苯海外价格走势上行，主要受原料端国际油价上涨影响，一定程度推动纯苯价格上行。供应方面，国产纯苯开工变化不大，进口纯苯到货持续增加；需求方面，苯乙烯等纯苯下游厂家开工较为稳定，下游刚需采购为主。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，12月23日纯MDI价格17400元/吨，环比12月16日上升900元/吨；12月23日聚合MDI价格15100元/吨，环比12月16日上升850元/吨。12月23日，公司发布福建工业园MDI项目投产公告，公司控股子公司万华化学（福建）异氰酸酯有限公司年产40万吨MDI装置已全线贯通，并于2022年12月22日产出合格产品，实现一次性开车成功。12月21日，据万华微视界微信公众号消息，第五届社会责任大会以线上形式举行并公布2022年奥纳奖榜单，万华化学凭借持续赋能高质量绿色低碳产业升级，积极履行社会责任的卓越表现，荣获“2022年度可持续发展贡献企业”。 　　【玲珑轮胎】12月22日，玲珑轮胎发布关于为子公司提供担保的进展公告，本次山东玲珑轮胎股份有限公司为湖北玲珑轮胎有限公司提供2亿元担保，本次担保于2027年12月31日到期。截止本公告日，山东玲珑轮胎股份有限公司已实际为其提供的担保余额为2.6亿元。本周中国到美西港口的FBX指数为1414.6美元/FEU，环比上升0.85%；中国到美东港口为3251.8美元/FEU，环比下降3.24%；中国到欧洲为2168.3美元/FEU，环比下降33.46%；泰国到美西港口的干货柜全包费用为1500美元/FEU，环比持平；泰国到美东港口的干货柜全包费用为3245美元/FEU，环比持平；泰国到欧洲的干货柜全包费用为2100美元/FEU，环比+3.55%。 　　【赛轮轮胎】12月22日，据聚胶报道，12月20日在“世界经理人峰会”上，赛轮轮胎荣获2022年（第十九届）“中国轮胎十大影响力品牌”荣誉称号。 　　【森麒麟】12月20日，据轮胎世界网报道，森麒麟与诺记签署制造合作协议，将为后者生产“Nokian”品牌高端雪地胎产品。12月21日，据中证网报道，森麒麟赢得美国法院反倾销终裁诉讼，预计将获退税总额约900万美元。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝12月22日库存22.6天，环比下降1.2天；PTA12月23日库存194.1万吨，环比上升4.8万吨。12月23日涤纶长丝FDY价格7925元/吨，环比12月16日持平；12月23日PTA价格5500元/吨，环比12月16日上升75元/吨。 　　【荣盛石化】12月19日，据荣盛石化微信公众号消息，中国上市公司协会发布了“2022上市公司董办最佳实践”榜单，荣盛石化同150家上市公司荣获“2022上市公司董办最佳实践”奖。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2022年12月23日，EVA市场均价达16250元/吨，环比12月16日上升50元/吨。12月22日，公司发布关于发行GDR并在瑞士证券交易所上市获得中国证监会批复的公告，根据该批复，中国证监会核准公司发行GDR所对应的新增A股基础股票不超过4.35亿股，按照公司确定的转换比例计算，GDR发行数量不超过0.43亿份。公司已确定本次发行的最终价格为每份GDR18.05美元，发行的GDR数量为3979.40万份，募集资金总额约为7.18亿美元。 　　【恒逸石化】本周暂无信息更新。 　　【卫星化学】据Wind，12月22日丙烯酸价格为6700元/吨，环比12月16日持平。 　　【桐昆股份】12月20日，桐昆股份发布关于2022年第四期超短期融资券到期兑付的公告。2022年3月22日，桐昆股份在全国银行间市场发行了22桐昆SCP004，发行总额为3亿元人民币，期限270天，发行利率为2.35%。现本公司2022年第四期超短期融资券已于2022年12月18日到期，本公司于2022年12月18日兑付完成该期超短期融资券本息，本息兑付总额为人民币3.05亿元。 　　【新凤鸣】12月23日，据新凤鸣控股微信公众号消息，“浙江省新凤鸣纤维新材料重点企业研究院”通过验收。该项目于2016年列入第二批新建省级重点企业研究院名单，新凤鸣专业技术队伍攻关，高效完成了任务，并通过视频会议、专家实地考察，顺利通过验收。 　　【新洋丰】据卓创资讯，12月23日磷酸一铵价格3496.67元/吨，环比下降30元/吨；12月23日，复合肥价格为3455元/吨，环比持平；12月23日磷矿石价格1042.5元/吨，环比持平。 　　【云图控股】【中国化学】本周暂无信息更新。 　　【中毅达】2022年12月23日，公司发布股东集中竞价减持股份进展公告：公司于2022年12月23日收到江苏一乙的《关于股份减持进展的告知函》，本次减持计划实施时间已过半，自2022年9月27日至2022年12月25日，江苏一乙在此期间通过集中竞价交易减持公司股份1000万股，占公司总股本0.93%，本次减持计划尚未实施完毕。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2022年12月23日，钛白粉市场均价达15083元/吨，环比12月16日持平。12月21日，据龙佰集团微信公众号消息，龙佰集团以雄厚综合实力和卓越经营业绩荣获“河南省杰出民营企业”称号，成为上榜的5家行业领军型企业之一，是焦作唯一，这也是龙佰集团连续11年入列“河南企业100强”。 　　【双箭股份】12月21日，据中国橡胶网报道，12月17日，双箭股份与敬业集团通过“线上+线下”的方式进行了座谈交流，并签署战略合作协议。根据协议，双方将建立长期稳定的战略合作伙伴关系，加深输送带行业的技术战略合作。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，12月23日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价14700元/吨，环比12月16日持平；促进剂NS日度市场价21950元/吨，环比12月16日减少3.09%；促进剂TMTD日度市场价14750元/吨，环比12月16日减少3.28%。 　　【华峰化学】据卓创资讯，12月23日氨纶40D为33750元/吨，环比12月16日持平，环比11月23日减少2.17%。 　　【新和成】据Wind，2022年12月23日，维生素A价格为93.5元/千克，环比12月16日持平；维生素E价格为78元/千克，环比12月16日持平。12月18日，据新和成控股集团微信公众号消息，由中国医药工业信息中心主办的，2022年（第39届）全国医药工业信息年会暨2021年度中国医药工业百强榜单发布会在上海开幕。新和成控股集团凭借在创新能力、发展规模、市场影响力等方面的优势，再次入选百强榜，位列第23位，较去年上升5位。 　　【三友化工】据Wind，12月22日粘胶短纤1.5D国内市场价格为12800元/吨，环比上升50元/吨。据wind，12月23日轻质纯碱国内市场价为2650元/吨，环比上升50元/吨。 　　【华鲁恒升】据Wind，12月23日乙二醇国内市场价为3900元/吨，环比下降150元/吨。据卓创资讯，12月23日华鲁恒升尿素小颗粒挂牌价格为2720元/吨，环比下降40元/吨。 　　【宝丰能源】2022年12月20日，公司发布关于购买宁夏红墩子煤业有限公司40%股权等资产的公告：宁夏宝丰能源集团股份有限公司通过北京产权交易所公开网络竞价的方式，购买国家电投集团宁夏能源铝业有限公司持有的宁夏红墩子煤业有限公司40%股权、宁夏枣泉发电有限责任公司49%股权，网络竞价成交结果为170002万元。标的公司包括2个煤矿和1个选煤厂。煤矿设计生产能力480万吨/年，其中红一煤矿设计生产能力240万吨/年，红二煤矿设计生产能力240万吨/年；选煤厂设计原煤入选能力500万吨/年。 　　【国瓷材料】【瑞华泰】本周暂无信息更新。 　　【金禾实业】据百川资讯，12月23日安赛蜜市场均价达6.7万元/吨，环比12月16日持平；三氯蔗糖市场均价达28万元/吨，环比12月16日持平；乙基麦芽粉市场均价达11万元/吨，环比12月16日持平。 　　【扬农化工】据中农立华原药微信公众号，12月18日当周功夫菊酯原药价格为18.50万元/吨，环比上周下降0.3万元/吨；联苯菊酯原药价格为24.50万元/吨，环比上周下降0.5万元/吨；草甘膦原药价格为4.80万元/吨，环比上周下降0.1万元/吨。 　　【利尔化学】据中农立华原药微信公众号，12月18日当周草铵膦原药价格为18.0万元/吨，环比上周下降0.5万元/吨。 　　【赞宇科技】本周暂无信息更新。 　　【长青股份】据中农立华原药微信公众号，12月18日当周吡虫啉原药价格为13.50万元/吨，环比上周下降0.3万元/吨；丁醚脲原药价格为13.5万元/吨，环比上周持平；氟磺胺草醚原药价格为14.0万元/吨，环比上周持平；异丙甲草胺原药价格为5.8万元/吨，环比上周持平。2022年12月20日，公司公告2019年限制性股票激励计划授予的限

　　12月15日国海化工景气指数为128.53，环比12月8日下降0.02。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　展望2023年，化工行业面临需求复苏、成本压力缓解，国内供给扩张加速、国外扩张放缓的局面，传统行业，我们优选盈利已见底、新增产能较少、需求有复苏的行业，重点选择有超额利润的龙头；新材料行业，我们更加重视能够实现产业化落地和业绩兑现的行业。 　　根据短期业绩情况建议重点关注：1）万华化学：MDI盈利见底回升，尼龙12、柠檬醛、POE等新材料持续加码；2）轮胎和橡胶加工：海运费见底，原材料价格回落，国内需求复苏，玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等；3）民营炼化和涤纶：炼化和涤纶长丝盈利达到历史新低，边际产能减产。卫星化学、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、东华能源、华锦股份等；4）煤化工：相对油头和气头成本优势提升，边际产能减产，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等；5）复合肥：边际产能开始退出，2023年销量和毛利率预计将提升，新洋丰、云图控股、芭田股份等；6）新能源材料装置设计建造和己二腈突破：中国化学；7）电子化学品：瑞华泰、万润股份、国瓷材料等；8）光伏上游：远兴能源、合盛硅业等；9）锂电材料：黑猫股份、蓝晓科技、泰和新材等；10）风电材料：中化国际、中复神鹰、光威复材、吉林化纤、上海石化等。 　　我们仍然重点看好被低估的各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于81.45和76.37美元/桶，周环比+6.03%和+6.68%。经过连续的破位大跌，随着未来全球原油需求预期减弱的利空因素被市场消化以后，OPEC+产油国大会可能扩大减产规模以及欧盟对俄油实施限价的利多因素支撑下，国内外原油期货价格呈现止跌反弹的走势。 　　重点涨价产品分析 　　本周天然气价格上涨，价格达7.2美元/百万英热单位，环比上周+44.57%。本周天然气大幅上涨。欧洲部分地区降温，提振供暖需求，周期内，受冷空气影响，美国大部分地区气温低于往常水平，对于天然气发电取暖需求产生一定利好支撑作用，另外美国天然气库存持续保持下滑状态，也对市场产生一定提振作用。本周液氯价格有所上调，价格达-244元/吨，环比上周+27.60%。山东地区液氯市场触底反弹，但企业依旧补贴运费出货为主，本周碱厂负荷整理维持在8成左右，液氯出货量有限，加之价格触底后部分耗碱下游及贸易商拿货情绪略有好转，企业库存逐步得以释放。本周甲苯价格走势上行，价格达782美元/吨，环比上周+9.37%。周内港口船货少量到港，到量略少于消耗，华东港口库存窄幅减少，利好甲苯市场；部分大厂投料重启，然部分炼厂停车检修，产量窄幅减少，实际外销偏少，甲苯整体供应偏少；国内下游TDI部分炼厂停车检修，采购积极性不高；周内原油持续拉涨，利好甲苯市场。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，12月16日纯MDI价格16500元/吨，环比12月9日上升250元/吨；12月16日聚合MDI价格14250元/吨，环比12月9日持平。12月13日，公司官网披露环氧乙烷装置改扩建项目环评报批前公示，公司将利用现有装置进行扩能改造，项目建设后环氧乙烷装置产能由15万吨/年扩建至19.5万吨/年。12月14日，公司发布对外投资公告，公司计划在烟台工业园实施乙烯二期工程，建设120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目，实现自主开发的POE、差异化专用料等高端聚烯烃产品产业化，乙烯二期项目将选择乙烷和石脑油作为进料原料，与公司现有的PDH一体化项目和乙烯一期项目形成高效协同，项目计划投资额176亿元人民币。 　　【玲珑轮胎】12月13日，玲珑轮胎发布关于提前归还部分募集资金的公告，截至本公告披露日，吉林玲珑已累计归还募集资金暂时补充流动资金金额为25,000万元，暂时补充流动资金余额10,000万元暂未归还；湖北玲珑已累计归还募集资金暂时补充流动资金金额为5,000万元，暂时补充流动资金余额7,000万元暂未归还。12月15日，据聚胶报道，玲珑轮胎12月14日在投资者互动平台表示，公司塞尔维亚工厂预计2023年一季度一期全钢120万套项目投产，半钢项目预计明年二季度试产。科塞局势目前不会影响塞尔维亚工厂的建设。本周中国到美西港口的FBX指数为1402.7美元/FEU，环比下降1.65%；中国到欧洲港口为3360.7美元/FEU，环比下降15.44%；中国到美东为3258.7美元/FEU，环比下降12.47%；泰国到美西港口的干货柜全包费用为1500美元/FEU，环比持平；泰国到美东港口的干货柜全包费用为3245美元/FEU，环比持平；泰国到欧洲的干货柜全包费用为2028美元/FEU，环比持平。 　　【赛轮轮胎】12月15日，赛轮集团发布关于提供担保的进展公告，公司本次为赛轮越南提供2020万美元连带责任担保，包含本次担保在内，公司已实际为赛轮越南提供1.63亿美元连带责任担保。12月16日，赛轮集团发布关于提供担保的进展公告，公司本次为赛轮柬埔寨提供1亿美元连带责任担保，包含本次担保在内，公司已实际为赛轮柬埔寨提供1亿美元连带责任担保。 　　【森麒麟】12月13日，森麒麟发布关于持股5%以上股东减持计划的预披露公告。宁波森润计划通过集中竞价交易或大宗交易的方式减持本公司股份合计266.5万股，占公司股份总数的0.41%。12月16日，森麒麟发布关回购股份进展情况的公告，2022年12月16日，公司首次通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份136.5万股，占公司总股本的0.21%，最高成交价为29.95元/股，最低成交价为29.44元/股，成交总金额4076.6万元（不含交易费用）。 　　【双箭股份】本周暂无重大公告。 　　【华峰化学】12月14日，华峰化学发布关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之限售股份解除限售上市流通的提示性公告。华峰化学本次解除限售的限售股股份数量为26.21亿股，占公司股份总数的52.82%。本次限售股可上市流通日为2022年12月19日。公司向华峰集团有限公司、尤小平、尤金焕和尤小华等4名交易对方发行26.21亿股股份购买相关资产；同时向申万宏源证券有限公司等6名特定投资者非公开发行3.35亿股股份募集配套资金。据卓创资讯，12月16日氨纶40D为33750元/吨，环比12月09日持平，环比11月16日减少2.17%。 　　【粤桂股份】据卓创资讯，12月16日中国硫磺（液体硫磺）价格1285元/吨，环比12月09日减少0.9%，约11.67元/吨；12月16日硫酸价格261.88元/吨，环比12月09日减少6.26%。 　　【扬农化工】据中农立华原药，12月11日当周功夫菊酯原药价格为18.8万元/吨，环比上周持平；联苯菊酯原药价格为25.00万元/吨，环比上周持平；草甘膦原药价格为4.9万元/吨，环比上周下降0.2万元/吨。 　　【利尔化学】据中农立华原药，12月11日当周草铵膦原药价格为18.5万元/吨，环比上周持平。 　　【广信股份】据中农立华原药，12月11日当周甲基硫菌灵原药（白色）价格为4.30万元/吨，环比上周上升0.1万元/吨；多菌灵原药（白色）价格为4.20万元/吨，环比上周持平；敌草隆原药价格为5.00万元/吨，环比上周持平。2022年12月12日，公司公告每股分派现金红利0.30元，股权登记日为12月15日，除权（息）日和现金红利发放日均为12月16日。2022年12月14日，公司公告解除限制性股票121.73万股，占目前公司总股本的0.19%。2022年12月15日，公司披露何王珍已减持公司股份合计3.5万股，减持后，何王珍持股数量为16.1万股，持股比例为0.025%。 　　【长青股份】据中农立华原药，12月11日当周吡虫啉原药价格为13.80万元/吨，环比上周下降0.2万元/吨；丁醚脲原药价格为13.5万元/吨，环比上周持平；氟磺胺草醚原药价格为14.0万元/吨，环比上周持平；异丙甲草胺原药价格为5.8万元/吨，环比上周持平。 　　【远兴能源】据百川资讯，12月16日本周重质纯碱价格为2741元/吨，环比上周持平；轻质纯碱价格为2629元/吨，环比上周持平；尿素价格为2724元/吨，环比上周上升49元/吨；动力煤价格为1064元/吨，环比上周下降2元/吨。2022年12月13日，公司公告郝占标自2022年11月29日至12月9日共减持18万股，减持比例为0.005%。本次减持后，郝占标先生持股122万股，占总股本0.0337%。 　　【山东海化】【利安隆】【山东赫达】【金发科技】本周暂无重大公告。 　　【道恩股份】2022年12月10日，公司公告拟投资5.9亿元建设“道恩新材料扩产项目（暂定名）”，拟建设一期5万吨热塑性弹性体和二期15万吨改性塑料，建设期均为2年，共4年。2022年12月14日，公司公告披露公司董事宋慧东、蒿文朋等多名高管计划减持公司股份合计14.48万股，占公司总股本的0.04%。2022年12月15日，公司公告2022年12月12日-12月14日连续三个交易日公司收盘价格涨幅偏离值累计达到21.14%，该股票异动不存在违反信息公平披露的情形。 　　【江化微】2022年12月15日，公司公告拟使用部分募集资金对四川江化微增资5600万元人民币，其中5000万元作为注册资本，剩余资金计入资本公积。本次增资后，四川江化微电子材料有限公司的注册资本将增至2.5亿元人民币。 　　【华恒生物】本周暂无重大公告。 　　【中化国际】根据百川资讯，12月16日华东市场环氧树脂价格为15500元/吨，环比上周15250元/吨上涨250元/吨；12月16日华北市场防老剂价格为31200元/吨，环比上周31200元/吨持平。 　　【楚江新材】12月16日，公司发布《关于控股子公司顶立科技上市辅导备案的提示性公告》，公司于2022年12月15日收到控股子公司湖南顶立科技股份有限公司（以下简称“顶立科技”）的通知，顶立科技已向中国证券监督管理委员会湖南监管局（以下简称“湖南证监局”）申请办理首次公开发行股票的辅导备案登记，并于2022年12月14日获得湖南证监局受理，辅导机构为中国国际金融股份有限公司。 　　【阳谷华泰】12月16日，阳谷华泰发布关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的进展公告，公司于2022年12月16日使用闲置募集资金人民币3,500万元购买了本金保障型收益凭证，2023年1月3日到期。据卓创资讯，12月16日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价14700元/吨，环比12月09日持平；促进剂NS日度市场价22650元/吨，环比12月09日持平；促进剂TMTD日度市场价15250元/吨，环比12月09日持平。 　　【国瓷材料】12月14日，国瓷材料发布关于公司第一大股东股权解除质押及新质押的公告，公司于近日收到公司第一大股东张曦先生的通知，获悉张曦先生将其所持有的部分国瓷材料股份办理了解除质押及新质押等相关业务，本次解除质押股数共1200万股，占其所持股份比例5.64%，占公司股本比例1.2%;本次质押股数共1800万股，占其所持股份比例8.46%，占公司股本比例1.79%。12月14日，国瓷材料发布关于全资子公司变更注册地址的公告，全资子公司江苏国瓷金盛陶瓷科技有限公司因经营发展需要，对其注册地址进行变更，变更至常州市金坛区南二环东路2889号。 　　【中毅达】本周暂无重大公告。 　　【三友化工】根据Wind，12月15日粘胶短纤1.5D国内市场价格为12750元/吨，环比持平。据wind，12月15日轻质纯碱国内市场价为2650元/吨，环比不变。2022年12月14日，关于投资收购山西三佳新能源科技集团有限公司硅化工板块资产的公告：公司拟以向三佳集团管理人支付不超过10.50亿元（含）的

　　核心提要 　　导电炭黑国产替代加速崛起 　　随着全球能源转型加速，锂电池出货量持续增长，推动导电剂需求快速提升。导电炭黑的价格实惠，分散简单，是当前主流导电剂。综合考虑性能要求、性价比和产线加工能力，复合浆料能够通过导电剂搭配达到最优性能，中长期看，仍将为行业的主流趋势，对导电炭黑需求形成有效支撑。据我们测算，在保守和极限假设条件下，1GWh锂电池分别需添加导电炭黑34.5和50.8吨。保守情况下，2022和2025年导电炭黑需求预计将分别达3.2和7.2万吨，三年复合增速为25.1%，对应2025年市场规模约46.4亿元；极限情况下，2022和2025年导电炭黑需求预计将分别达4.6和11.4万吨，对应2025年市场规模约68.3亿元。而供给方面，2024年前，原主要海外供应商新增产能有限，供给缺口驱动导电炭黑国产替代加速崛起。 　　黑猫股份：打造复合浆料供应商 　　黑猫股份作为行业龙头，深耕行业二十余年，叠加特炭整合带来的优势，对反应器的设计有充足的理解。公司自主研发反应炉，当前拥有两条技术路径，分别对标中端SuperP与高端科琴黑。公司拟计划在内蒙古乌海和江西乐平分别新建5万吨/年和2万吨/年导电炭黑产能，完成南北两大基地布局。除了中高端导电炭黑的全覆盖，公司亦进军碳纳米管粉体，一期500吨/年产能，预计于今年底投产。待导电剂新增产能顺利投产后，公司有望打造复合浆料供应商。另外，依托现有循环经济产业优势，公司还可实现炭黑和碳管粉体的有效降本。公司还切入了煤系针状焦和PVDF，为终端客户提供更加丰富的产品序列，完成深度绑定。 　　永东股份：积极拓展新材料 　　永东股份通过打造“煤焦油加工+炭黑生产+尾气发电+精细化工新材料”循环经济产业链，积极推动公司的产品结构转型升级以及向新材料领域的拓展。公司自2008年便推出导电炭黑产品，主要应用于电力电缆屏蔽料，在一定程度实现了进口替代。多年深耕使公司在特种炭黑领域拥有深厚技术储备，公司当前拥有导电炭黑产能4万吨/年，并计划新增8000吨/年产能，同时切入新能源领域，布局锂电级导电炭黑，当前正在下游送样检测。 　　投资建议 　　2023年导电炭黑存在供需缺口，国产导电炭黑企业有望抢占新增市场空间，且随着下游锂电池出货的高速增长，导电炭黑进口替代的市场空间广阔，首次覆盖，给予导电炭黑行业“推荐”评级，建议关注标的：黑猫股份（炭黑龙头，导电炭黑规划产能高），永东股份（导电炭黑正在送样检测）。 　　风险提示 　　国产导电炭黑进展不及预期；项目投产进度不及预期；环保及安全生产风险；同行业竞争加剧风险；需求不及预期风险；重点关注公司未来业绩的不确定性；中国与国际市场并不具有完全可比性，相关数据仅供参考。

　　本轮锂价上涨的主要逻辑在于供需端的阶段性错配。新能源车和储能放量引领锂需求高增长，而上游受资源禀赋限制，锂矿扩产相对缓慢，从而限制了碳酸锂的供给放量。新增产能大多于2023年后投产，碳酸锂供需错配有所改善，但整体供需仍呈紧平衡。此外，市场普遍低估了海外劳工紧缺、环保限产、疫情等供应端扰动因素。而近期海外矿产政策收紧，我们认为碳酸锂价格中枢有望维持高位。 　　供应端：全球锂资源供应南美和其他地区增速较快，全球碳酸锂供给或呈现多点开花。我们预计2022年全球有效供给约73.79万吨LCE，同比增加29.87%。我们预计2021-2025年全球碳酸锂供应量由2021年的57.61万吨LCE增加至2025年的172.94万吨LCE，CAGR为31.63%。 　　需求端：2021年锂电池占锂消费比例达到74%。新能源汽车高增长具有确定性，带动锂电池需求，2022年新能源汽车销量持续超预期。我们预计全球碳酸锂终端需求从2021年的53.96万吨LCE增长至2025年的168.27万吨LCE，CAGR为32.89%，增长动力主要来自动力电池和储能电池。 　　动力电池：政策背书叠加终端消费选择，新能源车长期高增长。预计2025年全球动力电池装机量为1485GWh，产量为1782GWh，折合碳酸锂用量为115.16万吨LCE。 　　消费电池：在消费电子趋于饱和下预计消费电子出货量低速增长，2022年消费电池碳酸锂需求为10.69万吨LCE，2025年达到13.68万吨LCE。 　　储能电池：我们预计全球新增锂电池储能装机规模2025年达到104.93GW，2021-2025年GAGR为80%。我们预计2022年储能电池碳酸锂需求量为3.14万吨LCE，2025年为18.34万吨LCE。 　　工业应用：与经济增速相关性高，假设碳酸锂工业应用需求以5%的增速增长。 　　我们预计2022年碳酸锂缺口为0.04万吨LCE，相比2021年更为紧缺，支撑锂价上涨。 　　竞争格局：资源为王，龙头企业优势明显。随着碳酸锂价格的上涨，2021-2022年锂精矿交易对价和拍卖价格持续上升。国内龙头锂企通过包销锁定上游锂矿资源，通过股权收购进行全球化布局，抢占优质锂矿资源以满足扩产的原料需求。近期海外锂资源政策收紧，国内自主可配的锂资源价值有望得到强化。龙头企业在资源上加速布局，在技术上具核心竞争力，在稳定原料供应下推进扩产计划，强者恒强。 　　投资建议：建议关注深度开发国内资源的锂企，建议关注有持续扩产潜力，成本可控的锂企以及提锂吸附材料企业。如：盐湖股份、藏格矿业、蓝晓科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期；项目建设进度不及预期；锂价大幅波动的风险；地缘政治及贸易政策风险；国内外疫情反复的风险；测算存在误差；重点关注公司业绩不及预期。

　　2023年以触底反弹机会为主 　　2023年，我们预计整体化工行业下游需求复苏，成本压力缓解，但部分行业供给扩张加速，细分行业分化加剧 　　整体行业估值较低 　　优选边际产能开始停产、新增产能较少、需求有复苏的行业 　　优选现有主业盈利见底回升、新增业务业绩确定性强的标的 　　传统化工：优选盈利修复标的 　　聚氨酯：万华化学，MDI盈利见底回升，尼龙12、柠檬醛、POE等新材料持续加码 　　轮胎和橡胶加工：海运费见底，原材料价格回落，国内需求复苏，玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟，通用股份、贵州轮胎、阳谷华泰、双箭股份、软控股份、确成股份等 　　民营炼化和涤纶：炼化和涤纶长丝盈利达到历史新低，边际产能减产。卫星化学、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、东华能源、华锦股份等 　　煤化工：相对油头和气头成本优势提升，边际产能减产，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工、江苏索普等 　　复合肥：边际产能开始退出，2023年销量和毛利率预计将提升，新洋丰、云图控股、芭田股份等 　　农药：扬农化工、长青股份、利尔化学、广信股份等 　　钛白粉：龙佰集团 　　氯碱：边际产能开始减产，中泰化学、新疆天业、三友化工、滨化股份等 　　氨纶：华峰化学、泰和新材 　　改性塑料：金发科技、国恩股份 　　油脂化工：赞宇科技 　　硫化工：粤桂股份

　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、 5G 材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。 维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　12 月 6 日， SEMI 大半导体产业网： AMD 首席技术长 MarkPapermaster 近日在拉斯维加斯举办的技术峰会上表示， 摩尔定律还未失效，未来 6-8 年内仍会有效；不过之后的芯片技术会越来越复杂，这也意味着成本会越来越高，特别是先进制程。 Papermaster 指出， AMD 正是看到了这点，于是几年前便转向小芯片堆叠技术发展；且如果小芯片堆叠技术是克服不断上涨的硅生产价格的其中一个关键方式，那么将 CPU、 GPU 与专用加速器结合在一起显得更加重要，得以实现更大的创新。 　　显示材料相关： 　　12 月 6 日， LED inside：人民日报记者日前从工信部获悉：作为数字时代信息呈现的主要载体和人机交互的基础窗口，近年来，我国新型显示产业不断跑出“加速度”、迈上“新台阶”，显示面板年产能达到 2 亿平方米，产业规模跃居全球第一。中国光学光电子行业协会液晶分会统计数据显示， 2021 年，我国显示行业产值约 5868 亿元，较 10 年前增长近 8 倍；显示面板出货面积约 1.6 亿平方米，较10 年前增长 7 倍以上；产业规模与显示面板出货面积在全球市场的占比分别提升到 36.9%和 63.3%，成为全球第一。关键核心技术不断取得突破。在 LCD（液晶显示器）领域，国内企业已突破技术壁垒实现并跑，并在技术、产品、市场份额、成本、效率等方面形成领先竞争力，全球市占率超过 70%。在 OLED（有机发光二极管）领域，国内企业已掌握核心技术，并向高刷新率、像素排列等技术创新领域拓展，生产规模快速扩大。其中，中小型 OLED 市占率快速提升，统计显示，今年三季度，国产智能手机 OLED 面板市场份额已经占据全球市场的 30%，比去年同期提升 10 个百分点。 　　新能源材料相关： 　　12 月 6 日，新能源网：日前，证监会同意广州期货交易所开展工业硅期货和期权交易。工业硅期货和期权是广州期货交易所挂牌交易的首个品种，也是我国首个新能源金属品种，还是全球首个工业硅期货。工业硅是“硅能源”产业的重要原料。我国是全球最大的工业硅生产国、消费国和出口国。推出工业硅期货和期权，对于完善工业硅价格形成机制、提升市场主体风险管理能力和助力我国低碳经济发展具有积极意义。近两年有实力的一线光伏企业都在纷纷转向垂直一体化，产业链中下游企业纷纷向上游硅料环节延伸，谋求一体化布局。我国光伏产业已经建立起了以国内大循环为主、 国内国际双循环的产业格局，工业硅期货赋能光伏产业发展。 　　重点企业信息更新： 　　万润股份： 12 月 8 日，公司发布《关于控股子公司实施员工持股计划的公告》，本次员工持股计划拟增资认购新增股份不超过 98 万股，占本次增资扩股后股份总额的比例不超过 1.43%，认购价格 10.07元/股，参加对象合计不超过 29 人，单一员工持股比例不高于三月科技总股本的 1%，不设置预留股份。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份， 公司 OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份， 公司是国内唯一一家全面掌握 CMP 抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的 CMP 抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司， 熟练掌握了水热法核心技术，内生的 MLCC 陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　建议关注飞凯材料， 公司是电子化学品龙头企业， 5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货， 5500t/a 合成新材料项目和 100t/a 高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升， OLED 材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。 　　建议关注濮阳惠成， 公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份， 公司拥有完整的氟化工产业链， 主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　建议关注万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及 LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业， 公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材， 公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示： 替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期； 疫情可能引发市场大幅波动的风险。

　　投资要点： 　　12 月 8 日国海化工景气指数为 128.55，环比 12 月 1 日下降 1.53。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业 　　展望 2023 年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，近期疫情防控 20 条具体措施实施和房地产民营企业融资获支持，我们预计国内需求有望逐渐复苏，出行、纺织服装、房地产相关的下游需求有望向上。出口欧洲的需求有望增加，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，欧洲受高价能源影响比较严重的主要是天然气化工和能源消耗比较重的化工品，例如聚氨酯、氯碱、合成氨及下游、甲醇及下游、己二酸及下游等，和国内的煤化工（包括聚氨酯）重合度较高，近期随着产能的逐渐关停，TDI 价格已经出现了大幅上涨。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　根据短期业绩情况重点关注建议：1）万华化学（MDI 和 TDI 价格持续回升，尼龙 12 试产成功，2023 年是投产大年）；2）轮胎行业（东南亚至美国海运费下降接近底部，我们预计后续东南亚至美国的发货量有望回升，国内出行增加将拉动轮胎需求好转，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、阳谷华泰、双箭股份）；3）桐昆股份、新凤鸣（涤纶长丝需求有望好转）；4）中国化学（打造平台型创新企业，在建项目大幅增长，2023 年业绩增长确定性强，短期己二腈突破）；5）合盛硅业（下游持续扩张，工业硅有望趋紧）；6）瑞华泰（国产替代，PI膜项目投产在即）；7）长青股份（景气底部持续扩张）；8）中化国际（风电上游环氧树脂龙头，对位芳纶取得突破） ；9）蓝晓科技（盐湖提锂技术产业化不断推进） ；10）黑猫股份（锂电级导电炭黑国产替代空间广阔） ；11）远兴能源（天然碱扩能有望 2023 年投产）。 　　建议长期关注：我们仍然重点看好被低估的各细分领域龙头：1）民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣、东华能源等）；2）煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等）；3）磷化工产业链企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、川发龙蟒、湖北宜化、川金诺、中毅达、粤桂股份等）；4）新材料（国瓷材料、万润股份、利安隆、凯赛生物、信德新材、道恩股份、雅克科技、江化微、金发科技、巨化股份、盐湖股份、泰和新材等）；5）纯碱行业（远兴能源、三友化工、山东海化等）；6）农药（扬农化工、利尔化学、国光股份）；7）食品添加剂（新和成、金禾实业）；8）钛白粉龙头龙佰集团；9）氨纶和己二酸龙头华峰化学；10）油脂化工龙头赞宇科技。 　　行业价格走势 　　据 Wind，截至本周，Brent 和 WTI 期货价格分别收于 76.82 和 71.59美元/桶，周环比-10.07%和-10.89%。 　　重点涨价产品分析 　　本周磷酸二铵价格有所上调， 华东价格达 3980 元/吨，环比上周+4.74%。原料方面合成氨市场持续挺涨，磷矿石市场气氛平静，硫磺市场疲软回落，成本区间振荡。冬储市场持续推进中，刚需采购为主，货源较为紧俏，贸易商捂货惜售，低价货源逐渐消失，出价逐渐向高端靠拢。本周丁二烯价格有所上调，华东价格达 6880 元/吨，环比上周+4.62%。周后期，华东港口库存增量，北方厂家正常外销，加之近期盛虹炼化丁二烯有出货预期，现货供应面承压，但场内无大量低价货源补充，同时部分装置存在短期停产传闻，提振商户心态，丁二烯价格趁机上推。本周正丁醇价格有所上调，价格达 7950 元/吨，环比+4.61%。周前期下游以及贸易商低价刚需补货，市场成交氛围尚可，周六，山东大厂试探性上调价格，随后其余厂家跟涨，与此同时，前期检修的正丁醇装置陆续恢复重启，但因工厂库存始终维持低位，市场趋于稳定。 　　风险提示 宏观经济变化；油价震荡变化；环保趋严；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　12月2日，全球半导体观察：11月30日，工信部发布2022年1-10月份电子信息制造业运行情况。1-10月份，我国电子信息制造业生产稳定增长，出口规模增速呈下降趋势，企业效益逐步恢复，投资增速保持高位。具体来看，1-10月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长9.5%，增速分别超出工业、高技术制造业5.5和0.8个百分点。10月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长9.4%，较9月份下降1.2个百分点。1-10月份，主要产品中，手机产量13亿台，同比下降3.5%，其中智能手机产量9.88亿台，同比下降2.2%；微型计算机设备产量3.51亿台，同比下降8.8%；集成电路产量2675亿块，同比下降12.3%。 　　显示材料相关： 　　12月1日，LEDinside：近日，由国家工业和信息化部批复，江西南昌虚拟现实研究院牵头，并联合青岛虚拟现实研究院共同组建的，虚拟现实领域唯一国家级创新中心——“国家虚拟现实创新中心（青岛）”正式揭牌。国家虚拟现实创新中心（青岛）以青岛虚拟现实研究院为运营单位，将聚焦制约我国虚拟现实产业发展的关键共性技术难题，建设关键共性技术研发、测试验证、检测、技术服务、人才培养和国际合作等平台，构建覆盖虚拟现实全产业链的产业创新生态，推动虚拟现实产业高质量发展。 　　新能源材料相关： 　　12月2日，北极星风力发电网：12月1日11时16分，国家电投揭阳神泉二海上风电项目全球商用最大单机容量11MW风电机组实现并网发电，标志着中国海上风电正式跨入11MW时代，翻开了中国海上风电的新篇章。神泉二项目位于揭阳市神泉镇南面海域，场址涉海面积约56km2，中心离岸距离约25km，水深34-39m，总装机502MW容量，共计50台风机，配套建设1座220kV海上升压站、8回66kV集电海缆、2回220kV送出海缆。每年可向社会提供清洁电力17.43亿千瓦时，减少标煤消耗约52.73万吨、减少CO?排放量约为140.28万吨。 　　重点企业信息更新： 　　晶瑞电材：11月26日，公司发布《2022年度向特定对象发行股票预案》，本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过97000万元，用于年产2万吨γ-丁内酯、10万吨电子级N-甲基吡咯烷酮、2万吨N-甲基吡咯烷酮回收再生及1万吨导电浆项目75000万元，补充流动资金或偿还银行贷款22000万元。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　建议关注飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。重点推荐巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　建议关注万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；疫情可能引发市场大幅波动的风险。

　　投资要点： 　　12月1日国海化工景气指数为130.08，环比11月24日上升0.46。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业 　　展望2023年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，近期疫情防控20条具体措施实施和房地产民营企业融资获支持，我们预计国内需求有望逐渐复苏，出行、纺织服装、房地产相关的下游需求有望向上。出口欧洲的需求有望增加，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，欧洲受高价能源影响比较严重的主要是天然气化工和能源消耗比较重的化工品，例如聚氨酯、氯碱、合成氨及下游、甲醇及下游、己二酸及下游等，和国内的煤化工（包括聚氨酯）重合度较高，近期随着产能的逐渐关停，TDI价格已经出现了大幅上涨。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　根据短期业绩情况重点关注建议：1）万华化学（MDI和TDI价格持续回升，尼龙12试产成功，2023年是投产大年）；2）轮胎行业（东南亚至美国海运费下降接近底部，我们预计后续东南亚至美国的发货量有望回升，国内出行增加将拉动轮胎需求好转，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、阳谷华泰、双箭股份）；3）桐昆股份、新凤鸣（涤纶长丝需求有望好转）；4）中国化学（打造平台型创新企业，在建项目大幅增长，2023年业绩增长确定性强，短期己二腈突破）；5）合盛硅业（下游持续扩张，工业硅有望趋紧）；6）瑞华泰（国产替代，PI膜项目投产在即）；7）长青股份（景气底部持续扩张）；8）中化国际（风电上游环氧树脂龙头，对位芳纶取得突破）；9）蓝晓科技（盐湖提锂技术产业化不断推进）；10）黑猫股份（锂电级导电炭黑国产替代空间广阔）；11）远兴能源（天然碱扩能有望2023年投产）。 　　建议长期关注：我们仍然重点看好被低估的各细分领域龙头：1）民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣、东华能源等）；2）煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等）；3）磷化工产业链企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、川发龙蟒、湖北宜化、川金诺、中毅达、粤桂股份等）；4）新材料（国瓷材料、万润股份、利安隆、凯赛生物、信德新材、道恩股份、雅克科技、江化微、金发科技、巨化股份、盐湖股份、泰和新材等）；5）纯碱行业（远兴能源、三友化工、山东海化等）；6）农药（扬农化工、利尔化学、国光股份）；7）食品添加剂（新和成、金禾实业）；8）钛白粉龙头龙佰集团；9）氨纶和己二酸龙头华峰化学；10）油脂化工龙头赞宇科技。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于85.42和80.34美元/桶，周环比1.8%和4.95%。 　　重点涨价产品分析： 　　本周无水氢氟酸价格强势上涨，价格达12450元/吨，环比上周+14.75%。12月份国内无水氟化氢企业开工依旧保持低位，部分装置受原料萤石紧缺影响，开工低位，部分甚至停产。今年新增产能较多，但实际供应货源量始终难以提升，成本端推升之下，无水氟化氢市场迎来年度利润最高水平。本周苯乙烯重心上行，苯乙烯：FOB韩国价格达996美元/吨，环比上周+6.18%；苯乙烯：华东价格为8255元/吨，环比上周+4.36%。国内苯乙烯市场行情先弱后强。后期，随着油价，原料以及盘面重心反弹，场内利好消息指引，持货挺价出货，华东港口到货减少，库存水平下调，下游盈利水平尚可，场内供需向好，苯乙烯价格呈现上涨态势.本周DMF价格有所上调，价格达6250元/吨，环比+5.04%。本周国内DMF市场价格止涨转跌，贸易商观望心态严重，暂缓拿货操作。上周末和本周初时期，受前期市场价格大幅下调影响，贸易商拿货情况尚可，厂家纷纷达到自身排库需求，但随着价格上推，下游退市心态渐起，市场成交逐步转淡，氛围陷入僵持状态。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，12月2日纯MDI价格16850元/吨，环比11月25日下降900元/吨；12月2日聚合MDI价格13775元/吨，环比11月25日下降625元/吨。据隆基绿能公众号信息，近日，隆基绿能与万华化学签署战略合作协议。未来双方将发挥各自优势，通过全方位协同，在光伏、氢能、建筑光伏一体化、新材料等多领域形成深度合作，共同开拓清洁能源应用市场。万华化学董事长廖增太在签约仪式上表示，万华致力于为新能源行业提供更具竞争力的产品和原材料，未来可依托万华在化工领域的研发能力和技术积累，为隆基绿能在产品品质提升、新材料应用、新能源布局等方面提供有力支持，在推进“双碳”目标实现进程中贡献万华力量。 　　【玲珑轮胎】12月02日，玲珑轮胎发布了以集中竞价交易方式回购股份的回购进展公告。2022年11月，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份315.8万股，占公司总股本的比例为0.21%，购买的最高价为19.63元/股、最低价为18.46元/股，支付的金额为6,004.61万元（不含交易费用）。截至2022年11月月底，公司已累计回购股份434.68万股，占公司总股本的比例为0.29%，购买的最高价为19.63元/股、最低价为16.29元/股，已支付的总金额为7,946.93万元（不含交易费用）。 　　【赛轮轮胎】11月28日，赛轮集团于上证E互动回复投资者公司柬埔寨全钢项目已实现全线贯通。 　　【森麒麟】11月26日，森麒麟发布关于债券持有人持有可转换公司债券比例变动达10%的公告。近日，公司收到控股股东、实际控制人秦龙先生的告知函，获悉其于2022年8月2日至2022年11月25日，通过深圳证券交易所系统减持其所持有的“麒麟转债”合计225.17万张，占“麒麟转债”发行总量的10.24%，本次减持后占发行总量比例21.57%。12月01日，森麒麟发布关于股份回购进展情况的公告。截至2022年11月30日，公司暂未实施股份回购。 　　【扬农化工】据中农立华原药，11月27日当周功夫菊酯原药价格为19.2万元/吨，环比上周持平；联苯菊酯原药价格为26.00万元/吨，环比上周持平；草甘膦原药价格为5.2万元/吨，环比上周持平。 　　【利尔化学】据中农立华原药，11月27日当周草铵膦原药价格为19万元/吨，环比上周持平。 　　【广信股份】据中农立华原药，11月27日当周甲基硫菌灵原药（白色）价格为4.2万元/吨，环比上周持平；多菌灵原药（白色）价格为为4.2万元/吨，环比上周持平；敌草隆原药价格为5.0万元/吨，环比上周持平。 　　【长青股份】据中农立华原药，11月27日当周吡虫啉原药价格为14.3万元/吨，环比上周下降0.3万元/吨；丁醚脲原药价格为13.8万元/吨，环比上周下降0.2万元/吨；氟磺胺草醚原药价格为14.0万元/吨，环比上周持平；异丙甲草胺原药价格为5.8万元/吨，环比上周持平。2022年11月26日，公司公告回购注销的限制性股票1.2万股，占回购前公司股本总额的0.0018%，涉及激励对象1人。本次回购注销完成后，公司总股本将由6.496亿股变更至649.59百万股。 　　【远兴能源】据百川盈孚，12月2日本周重质纯碱价格为2711元/吨，环比上周持平；轻质纯碱价格为2622元/吨，环比上周上升6元/吨；尿素价格为2686元/吨，环比上周上涨6元/吨；动力煤价格为1055元/吨，环比上周下降10元/吨。 　　【山东海化】【利安隆】本周暂无重大公告。 　　【山东赫达】2022年11月30日，公司公告第二期股权激励计划中的1名激励对象因个人原因离职，已不再符合激励对象条件，故回购0.5万股已授予但尚未解除限售限制性股票。同时，由于公司实施了2021年度权益分派，故限制性股票的回购价格22.34元/股调整为22.24元/股。本次回购总金额为11.12万元，回购注销完成后，公司总股本由342.45百万股减少至342.44百万股， 　　【金发科技】2022年12月1日，公司公告，持股5%以上股东熊海涛女士转让5,314万股公司股票给其本人持股100%的私募基金，占总股本的2%。转让后，熊海涛女士持股数量16,310万股，持股比例为6.14%。本次股份变动系持股5%以上股东及其一致行动人之间内部进行的转让。 　　【道恩股份】本周暂无重大公告 　　【江化微】2022年12月1日，公司公告非公开发行股票发行结果，此次发行对象为淄博星恒途松，认购数量为4188万股，认购金额为6.46亿元，限售期为18个月。本次非公开发行完成后，淄博星恒途松持股数量为7106万股，持股比例为23.96%。2022年12月1日，公司公告实际控制人发生变更。目前，公司控股股东由殷福华变更为淄博星恒途松，公司实际控制人由殷福华变更为淄博市财政局。 　　【华恒生物】本周暂无重大公告 　　【中化国际】根据百川盈孚，12月2日华东市场环氧树脂价格为15900元/吨，环比上周16250元/吨下跌350元/吨；12月2日华北市场防老剂价格为31200元/吨，环比上周31200元/吨持平。11月30日，公司发布《关于签订募集资金专户存储三方监管协议的公告》，公告表示，经中国证券监督管理委员会《关于核准中化国际（控股）股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监许可[2022]2251号）核准，公司以非公开发行方式发行人民币普通股股票（A股）829,220,901股，发行价格为6.00元/股，募集资金总额为人民币4,975,325,406.00元，扣除发行费用后实际募集资金净额为人民币4,967,338,933.92元。 　　【楚江新材】12月2日，公司发布《关于股份回购进展情况的公告》，截至2022年11月30日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份17,186,206股，占公司目前总股本的1.29%，最高成交价为9.99元/股，最低成交价为7.73元/股，成交总金额为156,368,311.62元（不含交易费用）。本次回购股份资金来源为公司自有资金，本次回购符合相关法律法规的要求，符合公司既定的回购股份方案。12月3日，公司发布《关于控股股东部分股份解除质押的公告》，2022年12月2日，公司接到控股股东楚江集团通知，获悉楚江集团将其所持有的公司部分股份解除质押，本次解除质押股数为26,500,000股，本次解除质押股份占公司目前总股本比例为1.99%。 　　【阳谷华泰】11月26日，阳谷华泰发布了关于与山东谷丰源生物科技集团有限公司进行互相担保的进展公告。截至本公告披露日，公司及控股子公司对外担保总额为人民币1.77亿元，占公司2021年度经审计净资产的9.21%。其中公司对全资子公司山东戴瑞克新材料有限公司累计担保总额为人民币1.27亿元，占公司2021年度经审计净资产的6.62%；对山东谷丰源生物科技集团有限公司累计担保总额为人民币4,998万元，占公司2021年度经审计净资产的2.59%。公司及子公司无逾期对外担保情况。据中国橡胶网12月25日发布消息，聊城市公布优秀企业家名单，经研究确定，王文博、刘成勇等89名同志为“行业领军企业家”。王文博系山东阳谷华泰化工股份有限公司董事长、总经理。据卓创资讯，12月02日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价14700元/吨，环比11月25日持平；促进剂NS日度市场价22950元/吨，环比11月25日持平；促进剂TMTD日度市场价15950元/吨，环比11月25日减少4.20%。 　　【国瓷材料】12月01日，国瓷材料发布关于回购公司股份的进展公告。截至2022年11月30日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份676.2万股，占公司总股本0.6736%，最高成交价为41.68元/股，最低成交价为30.80元/股，成交总金额为2.5亿元（不含交易费