投资要点： 　　核心逻辑 　　新材料是化工行业未来发展的一个重要方向，正处于下游需求迅速爆发阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望迎来加速成长期。所谓“一代材料，一代产业”，新材料产业属于基石性产业，是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会发展的重要领域，包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等，持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。 　　1）电子信息板块：重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等。 　　板块动态： 　　2月22日，全球半导体观察网：2月19日，国务院国资委召开“AI赋能、产业焕新”中央企业人工智能专题推进会。会议认为，加快推动人工智能发展，是国资央企发挥功能使命，抢抓战略机遇，培育新质生产力，推进高质量发展的必然要求。中央企业要主动拥抱人工智能带来的深刻变革，把加快发展新一代人工智能摆在更加突出的位置，不断强化创新策略、应用示范和人才聚集，着力打造人工智能产业集群，发挥需求规模大、产业配套全、应用场景多的优势，带头抢抓人工智能赋能传统产业，加快构建数据驱动、人机协同、跨界融合、共创分享的智能经济形态。 　　2月23日，全球半导体观察：2月21日，英伟达公布了2024财年第四财季及全年财报（截至2024年1月28日）。第四财季，英伟达收入221亿美元，环比增长22%，同比增长265%，其中数据中心业务领域（包含AI芯片）收入增长409%，达到184亿美元，净利润达122.9亿美元，同比增长769%。2024财年，英伟达总收入达609亿美元，同比大增126%，不论是季度还是全年营收均创历史最高记录。展望未来，英伟达预计2025财年一季度收入可达240亿美元，±2%；GAAP和非GAAP毛利率预计分别为76.3%和77.0%，±0.5%。 　　2）航空航天板块：重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维。 　　板块动态： 　　2月23日，格隆汇：美国直觉机器公司（IntuitiveMachinesInc）研发的月球着陆器“奥德修斯”美东时间22日在月球着陆。这是时隔50多年美国航天器首次登月。 　　3）新能源板块：重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等。 　　板块动态： 　　2月23日，中国能源网：近日，全球咨询机构SNE research公布了2023年全球动力电池装车总数据。2023年，在世界各国注 　　册的电动汽车（EV、PHEV、HEV）使用的动力电池约为705.5GWh，与去年同期相比增长了38.6％。在2023年动力电池使用量TOP10榜单中，宁德时代凭借259.7GWh的使用量位列全球第一，同比增长40.8％。这是宁德时代自2017年以来，连续第七年成为全球动力电池市场冠军。 　　4）生物技术板块：重点关注合成生物学、科学服务等。 　　板块动态： 　　2月21日，synbio深波公众号：2024年开年之际，创健医疗中国科学家团队历经多年钻研探索，成功研发出氨基酸序列与人天然胶原蛋白完全一致且具有天然三螺旋结构的III型重组人胶原蛋白并实现产业化。据公开资料显示，这是中国首个自主原研和产业化的III型重组人胶原蛋白，填补了重组胶原蛋白自主知识产权和产业化研究空白，不仅仅是中国合成生物学技术的重大突破，更是新质生产力的崭露头角。 　　5）节能环保板块：重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等。 　　板块动态： 　　2月23日，生态环境部：近日，生态环境部等部门发布关于印发《国家重点低碳技术征集推广实施方案》的通知，《方案》提出，到2025年，通过发布第五批《国家重点推广的低碳技术目录》，推广一批先进适用、降碳效能显著的低碳技术，总结有利于低碳技术供需对接的先进经验做法，提炼可复制、可推广的技术转化示范案例，探索科学有效的低碳技术转化模式和推广路径。到2030年，通过后续批次《国家重点推广的低碳技术目录》 　　带动引领，逐步形成系统化、全景式的低碳技术图谱，降碳、减污、扩绿、增长协同技术路径更加清晰，相关支持政策和管理机制更加健全，低碳技术优势和产业优势逐步增强，为实现碳达峰碳中和目标和建设美丽中国提供有力支撑。 　　行业评级及投资策略：新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“推荐”评级。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。

　　事件： 　　2024年2月20日主流制冷剂价格上涨。据百川盈孚数据显示，2月20日国内制冷剂R22市场均价为22000元/吨，较前一日上涨1000元/吨。2月20日国内制冷剂R32市场均价为23500元/吨，较前一日上涨500元/吨。2月20日国内制冷剂R125市场均价为39000元/吨，较前一日上涨1000元/吨。2月20日国内制冷剂R134a市场均价为31500元/吨，较前一日持平。 　　投资要点: 　　节后制冷剂价格上涨，原材料液氯价格下降 　　节后国内主流制冷剂价格上涨，且部分产品企业多暂停接单，存一定捂盘心态，但随着价格涨至高位，头部业者在尚有一定库存储备情况下，拿货意愿有所转弱，多维持按需采购节奏。外贸市场年度配额供应相较充裕，整体价格商谈重心较国内市场偏低，但外商仍存一定观望心态，新单成交平稳。原材料方面，2月20日，无水氢氟酸的价格为9558元/吨，较前一日持平，液氯价格为0元/吨，较前一日下降50元/吨。 　　长期来看行业景气度提升 　　1月29日，生态环境部核发2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额，2024年二代制冷剂生产配额为21.347万吨，同 　　比-0.63%，小幅下降。三代制冷剂（不含三氟甲烷）生产配额合计74.56万吨，内用生产配额34.00万吨。配额落地背景下，我们预计二代制冷剂会逐步退出市场，三代制冷剂的供给开始受限，价格不断上涨，2024年三代制冷剂整体行业景气度有望上升。 　　行业评级及投资策略综合考虑三代制冷剂未来有望迎来较长景气周期，维持氟化工行业“推荐”评级。 　　重点关注个股巨化股份、三美股份、永和股份、东岳集团、昊华科技。 　　风险提示政策落地不及预期；宏观经济波动风险；原材料价格大幅波动；四代制冷剂对三代制冷剂替代加速的风险；重点关注公司未来业绩的不确定性。

　　投资要点: 　　2024年2月7日国海化工景气指数为98.93，较2月1日下降0.08。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2024年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地我们认为，2024年全球化工行业景气将见底，在底部阶段，欧美化工企业面临的压力更大，尤其是欧洲化工企业受高成本的影响，产能退出的概率较大，值得重点关注。 　　近期，海外农化巨头陆续发布2023年业绩预告： 　　巴斯夫：2024年1月19日，巴斯夫集团公布2023年初步经营数据，其中，2023年Q4预计巴斯夫营收为158.71亿欧元，同比下降18%；净利润为-15.87亿欧元，同比减亏32.60亿欧元（2022年有减值损失）；净利率为-10%。 　　亨斯迈：2024年1月19日，据亨斯迈官网发布的2023年业绩预告，2023年Q4EBITDA预计4000-4500万美元，而在2023年10月31日公布的最初指导范围为6500-9000万美元。下调预期的主要原因是由于聚氨酯业务部门持续面临压力，包括股权收益下降，以及2023年四季度荷兰鹿特丹工厂意外停工（40万吨MDI）造成的负面影响。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，重点关注四大机会： 　　1）低成本扩张标的。化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长。万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。 　　2）景气度提升行业。复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、农药制剂（润丰股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　4）高股息央国企：1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，在整体经济增速有所下行的背景下，我们看好高股息率的化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据Wind，截至2月8日，Brent和WTI期货价格分别收于81.75和76.46美元/桶，周环比3.72%和3.44%。 　　重点涨价产品分析 　　2024.2.2-2024.2.8，丁二烯市场先抑后扬。周前期，山东鲁清石化因其配套顺丁存在降负计划导致节前大量排库，外销2600吨货物补充现货市场，但下游因利润严重挤压拖拽，下游需求有限，但短期国内供方及外盘价格坚挺，市场受需求不佳退拽的跌幅有限。周后期，因受大雪天气影响，业者对供应面存在一定担忧情绪，部分地区运费增加，且山东部分下游工厂存在刚需，市场成交价格积极走高。2024.2.2-2024.2.8，国内苯胺市场先涨后稳。纯苯市场虽下游开工下降，华东港口库存持续下降，山东地炼货源有限，价格持续推涨。苯胺周前受原料纯苯影响，厂家盈利空间不断压缩，加之前期去库顺利，原料库存双作用下，苯胺价格多次上调以维持苯胺厂家盈利空间；而后纯苯虽持续挺价，然部分物流停运影响，苯胺工厂出货受限，下游采买均以刚需为主，需求面表现清淡。2024.2.2-2024.2.8，地缘政治局势扰动，国际油价先抑后扬。周前期，OPEC+会议的预期使交易员保持谨慎，叠加美国1月非农就业数据表现强劲，市场对美联储降息预期降温，美元指数跳涨施压油价，国际油价大跌；周后期，美国在伊拉克和叙利亚对伊朗伊斯兰革命卫队及其附属民兵组织发动袭击，交易员继续评估地缘政治局势对石油供应的潜在威胁，叠加EIA下调原油产量预测，供应面多重利好支撑油价，油价小幅上涨。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，2月18日纯MDI价格20150元/吨，环比2月9日上涨200元/吨；2月18日聚合MDI价格16650元/吨，环比2月9日上涨550元/吨。 　　【玲珑轮胎】2月5日，据玲珑轮胎官微报道，玲珑轮胎自主研发的首条57寸巨型工程子午胎46/90R57规格在吉林玲珑顺利下线。 　　2024年2月14日，泰国到美西港口海运费为5400美元/FEU，泰国到美东港口海运费为7200美元/FEU，泰国到欧洲海运费为4352美元/FEU，以上数据皆与2月9日持平。 　　【赛轮轮胎】2024.2.2-2024.2.8暂无重大公告。 　　【森麒麟】2月8日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份用于注销并减少注册资本方案的公告，本次回购股份的种类为公司已发行的人民币普通股（A股），回购资金总额不低于人民币15,000万元（含），不超过人民币25000万元（含），回购价格不超过人民币35元/股（含）。 　　【中国石油】【中国海油】【中国石化】2024.2.2-2024.2.8，暂无重要公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝2月8日库存14.6天，较2月1日增加2.0天；2月16日PTA库存441.7万吨，较2月9日增加28.8万吨。2月18日涤纶长丝FDY价格为8425元/吨，较2月8日增加50元/吨；2月18日PTA价格为5928元/吨，较2月8日持平。 　　2024年2月8日，公司发布关于控股股东之一致行动人股份质押的公告，控股股东恒力集团及其一致行动人恒能投资合计持有公司股份53.11亿股，持股比例为75.45%。累计质押公司股份10.49亿股，占公司总股本的14.91%。 　　【荣盛石化】【桐昆股份】【新凤鸣】2024.2.2-2024.2.8，暂无重大公告。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2024年2月18日重质纯碱价格为2361元/吨，较2月8日持平；轻质纯碱价格为2191元/吨，较2月8日持平；尿素价格为2222元/吨，较2月8日上涨34元/吨；动力煤价格为757元/吨，较2月8日持平。 　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年2月8日乙二醇价格为4627元/吨，环比2月2日下降3元/吨。据卓创资讯，2024年2月8日尿素小颗粒价格为2180元/吨，环比2月2日不变。 　　【宝丰能源】2024年2月5日，公司发布关于公司控股股东计划增持公司股份的公告，关于推动公司"提质增效重回报"行动方案的公告，公司将采取聚焦主业，实现公司可持续发展、持续分红，切实落实股东回报、加强沟通，与投资者建立更加畅通的沟通渠道、股票增速等措施切实“提质增效重回报”，树立公司良好的市场形象。 　　【瑞华泰】【云图控股】【中国化学】2024.2.2-2024.2.8，无重大公告。 　　【卫星化学】据Wind，2024年2月8日丙烯酸价格为5975元/吨，环比2月2日上升25元/吨。 　　【扬农化工】据百川盈孚，2024年2月18日功夫菊酯原药价格为11.8万元/吨，较2月8日持平；联苯菊酯原药价格为14.8万元/吨，较2月8日持平；草甘膦原药价格为2.53万元/吨，较2月8日持平。 　　【国瓷材料】2月6日，公司发布关于继续回购公司股份方案的公告，本次回购的资金总额不低于人民币10,000万元（含）且不超过人民币20,000万元（含），回购价格不超过人民币25元/股（含）。按照总额上限、回购价格上限测算，预计可回购股份总数为400.00万股，约占公司当前总股本（10亿股）的0.3985%；按照总额下限、回购价格上限测算，预计可回购股份总数为800.00万股，约占公司当前总股本的0.7970%。 　　【蓝晓科技】2024.2.2-2024.2.8，无重大公告。 　　【金石资源】据百川盈孚，2月18日，萤石市场均价3275元/吨，与前一周持平。2月18日，制冷剂R22的市场均价为20000元/吨，制冷剂R32的市场均价20500元/吨，制冷剂R125的市场均价36000元/吨，制冷剂R134a的市场均价31000元/吨，以上数据皆与2月8日持平。 　　【利尔化学】据百川盈孚，2024年2月18日草铵膦原药价格为6.10万元/吨，较2月8日持平。 　　【广信股份】据百川盈孚，2024年2月18日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.9万元/吨，较2月8日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.5万元/吨，较2月8日持平；敌草隆价格为3.65万元/吨，较2月8日持平。 　　【长青股份】据百川盈孚，2024年2月18日吡虫啉原药价格为8.6万元/吨，较2月8日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.2万元/吨，较2月8日持平；异丙甲草胺原药价格为3.5万元/吨，较2月8日持平；丁醚脲价格为12.5万元/吨，较2月8日持平。 　　2024年2月6日，公司首次通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购股份89万股，占公司总股本的0.14%，最低价4.48元/股，最高价4.77元/股，支付总金额为411.74万元（不含交易费用）。 　　【国光股份】【山东海化】【海利尔】【江化微】【山东赫达】2024.2.2-2024.2.8，无重大公告。 　　【华恒生物】2024年2月9日，公司发布关于回购实施结果的公告。截至2月8日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份49.66万股，占公司总股本的比例为0.32%，回购最高价为121.00元/股，回购最低价为92.20元/股，回购均价为100.65元/股，支付的资金总额4998.22万元（不含交易费用），公司此次回购股份实施完成。 　　【金发科技】【道恩股份】【恒逸石化】2024.2.2-2024.2.8，无重大公告。 　　【利安隆】2024年2月8日，公司发布关于控股股东部分股份质押的公告，控股股东、实际控制人利安隆集团及一致行动人利安隆国际合计持有公司股票5752.05万股，占公司总股本的25.05%，其中已质押的股份总数为1640.60万股，占公司总股本的7.14%。 　　【东方盛虹】据百川盈孚，2024年2月18日，EVA市场均价达12533元/吨，较2月8日持平。 　　【阳谷华泰】2月5日，公司在投资者互动平台上表示，公司股份回购事项正在实施中，截至2024年2月2日，公司已累计回购公司股份5,203,100股，占公司当前总股本的1.27%，成交总金额为人民币3951万元（不含交易费用）。 　　据卓创资讯，2月18日，华北市场橡胶促进剂M日度市场价15400元/吨，促进剂NS日度市场价23250元/吨；促进剂TMTD日度市场价11950元/吨，以上均与前一周持平。 　　【双箭股份】2024.2.2-2024.2.8，暂无重大公告。 　　【华峰化学】据卓创资讯，2月18日，浙江市场氨纶40D为30000元/吨，环比前一周增长了1.69%；江苏市场氨纶40D为29500元/吨,与前一周持平。 　　【粤桂股份】据卓创资讯，2月18日中国硫磺（固体硫磺）价格786.88元/吨，较2月9日上涨2.5元/吨；中国硫酸（浓硫酸98%）价格222.81元/吨，较2月9日环比上涨2.18元/吨。 　　【中化国际】据卓创资讯，2月9日环氧树

　　核心提要 　　国内糖尿病患者人群多，外资占据大部分市场份额。根据IDF发布的《2021全球糖尿病地图》显示，我国1.4亿糖尿病人。根据诺和诺德公告显示，2022年我国胰岛素市场空间约136亿元。根据2021年集采报量结果来看，诺和诺德、赛诺菲、礼来分别占据三代胰岛素医院报量的58%、14%、12%。 　　“低渗透率+国产替代+三代替代二代+出海”多重因素助力胰岛素市场稳定增长。1）根据新华网数据，我国约有1000万糖尿病人使用胰岛素，我们测算，2022年我国胰岛素市场渗透率约7%，集采降价后，胰岛素渗透率有望进一步提升。2）根据2021年集采报量，外资仍占据我国胰岛素市场大部分份额，国产替代空间广阔。3）2021年，我国二代胰岛素需求量在整体胰岛素市场占比约42%，远高于OECD国家（排除美国）均值。4）甘李药业、通化东宝先后与Sandoz、健友合作，发力欧美市场。 　　市场担忧美国胰岛素标价（List Price）降低后，会累计净价（Net Price），以及“外来”品种是否具备做大潜力。我们认为，美国市场降价源于Medicaid对药品涨价惩罚上限突破100%AMP，而新品不受此约束，因此无需过度担心新品价格体系。此外，能否在商业保险渠道做大，决定了胰岛素放量速度，而高标价、高回扣是商业渠道放量的重要特点。因此我们预测，Lantus、Novolog、Humalog三大原研胰岛素因标价显著降低，其市场份额将加速被新品种取代。 　　重点关注公司：甘李药业作为国产三代胰岛素龙头，海外扩张在即；通化东宝是二代胰岛素龙头，加速开拓三代胰岛素市场。 　　行业评级及投资建议：随着国内胰岛素渗透率稳步提升，以及逐步开拓海外市场，头部企业充分受益于行业成长。首次覆盖，给予胰岛素行业“推荐”评级。 　　风险提示：胰岛素价格下降风险、海外获批不及预期风险、国内市场竞争加剧风险、海外胰岛素净价降低风险、重点关注公司业绩不及预期、中国与国际市场并不具有完全可比性，相关数据仅供参考等。

　　核心观点：绿醇绿氨崛起，投资机会涌现 　　绿电成本下降，绿氢产业崛起 　　政策支持和技术进步的双重推动下，绿电成本下降，我国绿氢产业呈现蓬勃发展态势。根据中国产业发展促进会氢能分会统计，2023年1月至11月，我国签约、获批及公示的绿氢项目数量累计64个，项目规划总投资突破4100亿元，全部投产后新增绿氢产能将达234.7万吨/年（绿氨和绿色甲醇项目按氢当量折算）。据我们测算，截至2024年1月，光伏电站LCOE发电成本有望降至0.175元/kWh，耦合风电后绿电成本降至0.221元/kWh，该电价下的碱性电解槽制氢法成本为15.20元/kg，扣除制氢补贴和碳税收益成本为11.90元/kg。该电价下的PEM电解槽制氢法成本为18.64元/kg，扣除制氢补贴和碳税收益成本为15.34元/kg，逐步接近煤制氢气的成本9.09元/kg。 　　重点关注绿氢相关项目运营商：宝丰能源、东方盛虹、中国化学、滨化股份。 　　绿氢崛起带来的电解槽机遇: 　　据TrendBank统计，2022年中国电解槽总出货量约800MW，在2021年基础上实现翻番，其中，碱性电解水制氢设备的出货量约776MW，PEM电解水制氢设备的出货量约24MW。据GGII预计，2025年国内电解水制氢设备市场需求量将超过2GW。据《中国2030年“可再生氢100”发展路线图》显示，国内可再生能源制绿氢的项目正在快速增加当中，将拉动上游电解水制氢设备的出货规模，预计2030年我国可再生氢累计装机将达到100GW，预计2030年我国电解槽合计市场空间超3000亿元。 　　重点关注电解槽及电解槽用膜相关公司：泛亚微透、东岳集团、万润股份、东材科技、科隆股份、新和成。 　　绿醇和绿氨兴起带来的设备端市场空间广阔 　　制氢、空分、合成氨等设备投资有望增加。截至2023年底，我国合成氨产能7100万吨，2023年产量为5489.36万吨。按照每吨氨折合为176kgH2、每标方氢的质量为89g测算，假设2023年合成氨产量全部替换为绿氨，需要绿氢产能966.13万吨（1085.54亿Nm3），空分装置350.71亿Nm3/h，有望拉动绿氢装置投资额4186.21亿元、空分装置投资额192.08亿元。 　　截至2023年底，我国甲醇产能10455万吨，2023年产量为7369.20万吨。假设2023年甲醇产量全部替换，采用煤化工耦合绿氢制甲醇需要绿氢产能733.91万吨（824.62亿Nm3），预计拉动总投资额7369.20亿元，绿氢部分投资额预计为3180亿元。 　　重点关注设备相关公司：杭氧股份、中材科技、宝武镁业。 　　行业评级：基于行业快速发展，维持绿氢行业“推荐”评级。 　　风险提示：重点关注公司业绩不及预期、电解槽等设备价格大幅上涨、光伏组件等原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、新技术涌现替代现有技术方案、安全生产事故等。

　　投资要点: 　　2024年2月1日国海化工景气指数为99.01，较1月25日提升0.12。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2024年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地我们认为，2024年全球化工行业景气将见底，在底部阶段，欧美化工企业面临的压力更大，尤其是欧洲化工企业受高成本的影响，产能退出的概率较大，值得重点关注。 　　近期，海外农化巨头陆续发布2023年业绩预告： 　　巴斯夫：2024年1月19日，巴斯夫集团公布2023年初步经营数据，2023年全年销售额预计达689.02亿欧元，同比下滑21%；净利润为2.25亿欧元，同比增长8.52亿欧元（2022年包含了WintershallDea俄罗斯相关资产减值65亿欧元）；2023年不计特殊项目的息税前收益（EBIT）预计达38.06亿欧元，同比下滑45%；2023年息税前收益（EBIT）预计为22.40亿欧元，主要由于扣减了11亿欧元的非现金减值，减值涉及表面处理技术、农业解决方案以及材料业务领域；2023年经营活动产生的现金流预计为81亿欧元，同比增长5%。 　　其中，2023Q4预计巴斯夫营收为158.71亿欧元，同比下降18%；净利润为-15.87亿欧元，同比减亏32.60亿欧元（2022年有减值损失）；净利率为-10%；经营活动产生的现金流预计为42.52亿欧元，同比下降4.9%。 　　亨斯迈：2024年1月19日，据亨斯迈官网发布的2023年业绩预告，2023年Q4EBITDA预计4000-4500万美元，而在2023年10月31日公布的最初指导范围为6500-9000万美元。下调预期的主要原因是由于聚氨酯业务部门持续面临压力，包括股权收益下降，以及2023年四季度荷兰鹿特丹工厂意外停工（40万吨MDI）造成的负面影响，截至1月19日，该问题已得到解决。 　　杜邦：2024年1月24日，杜邦公布2023全年初步业绩，全年销售额预计达120.7亿美元，同比下滑7.3%；2023全年EBITDA预计29.4亿美元，同比下滑9.8%；2023全年经营活动产生的现金流预计21.9亿美元，同比增长272%。其中，2023Q4营收约29亿美元，EBITDA为7.15亿美元，经营活动产生的现金流为6.4亿美元。 　　陶氏：2024年1月25日，陶氏公布2023Q4销售额预计达106.21亿美元，同比下滑10.4%；2023Q4EBITDA预计12.16亿美元，同比下滑3.1%；2023Q4经营活动产生的现金流预计16.28亿美元，同比下降21.7%。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，重点关注四大机会： 　　1）低成本扩张标的。化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长。万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。 　　2）景气度提升行业。复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、农药制剂（润丰股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　4）高股息央国企：1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，在整体经济增速有所下行的背景下，我们看好高股息率的化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于78.82和73.92美元/桶，周环比-5.82%和-5.51%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（2024.1.26-2024.2.2）煤焦油市场基本延续涨势。供给端，焦企整体开工继续下调，煤焦油供应减量。需求端，下游整体开工相对仍高，且部分企业仍有备货需求，对煤焦油价格存支撑。本周下游多数企业均已完成备货，下周市场多执行订单为主，预计煤焦油价格维稳。本周丁二烯市场积极推涨。扬子巴斯夫年产能13万吨/年的丁二烯装置于2024年1月25日因上游装置故障停车；威特化工7万吨/年的装置于2024年1月10日附近停车，重启时间待定，整体来看供应有所减量。库存方面，本周丁二烯华东港口最新库存环比减少800吨至24100吨左右，较上周下跌3.21%。预计下周进入春节假期，下游利润承压，需求跟进乏力，价格有所回调。本周丁苯橡胶价格上调。成本端，丁二烯市场积极推涨。供应端，浙江维泰因淡水供应问题略降负运行，目前负荷在8成左右。杭州宜邦于2024年1月31日起停车检修，供应量小幅缩减，对丁苯橡胶利好指引。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，2月2日纯MDI价格19950元/吨，与1月26日价格水平持平；2月2日聚合MDI价格16100元/吨，环比1月26日上涨100元/吨。本周国内聚合MDI市场冲高后稳定。以华东M20S货源为例，本周均价为15960元/吨桶装含税现金自提，较上周均价上涨2.77%。本周场内现货延续紧张状态，贸易商保持惜售拉涨，周初部分终端下游和二级以上贸易商积极跟进，市场继续冲高。但随着春节假期的临近，贸易商和终端下游陆续退市，场内商谈清淡，周中后市场少量商谈稳定。本周国内纯MDI市场稳定。以华东市场为例，本周均价为19950元/吨电汇桶装自提，与上周均价持平。场内现货稳中偏紧，随着春节假期的临近，贸易商及下游陆续退市，市场整体商谈清淡，少量商谈平稳。1月31日，公司发布宁波工业园二期MDI装置复产公告，MDI二期装置（80万吨/年）于2023年12月3日开始停产检修，截至公告发布日期，上述MDI装置的停产检修已经结束，恢复正常生产。 　　2月1日，公司发布关于控股子公司万华化学（福建）异氰酸酯有限公司80万吨/年MDI技改扩能项目获得环评批复的公告，拟在现有MDI装置基础上，通过技术改造将MDI装置产能由40万吨/年扩至80万吨/年。2月2日，公司发布2023年业绩快报，报告期内，公司实现营业收入1753.61亿元，较上年同期增长5.92%；归属于上市公司股东的净利润168.14亿元，较上年同期增长3.57%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润164.08亿元，较上年同期增长3.87%。 　　【玲珑轮胎】1月31日，轮胎世界网报道塞尔维亚工厂建设进度。半钢胎项目计划于2024年年底，达到600万套产能规模。到2025年，1200万套半钢胎产能全部达成。全钢胎项目已经实现量产发货，将于2024年满产。非公路轮胎一期项目，计划2025年上半年投产。 　　本周泰国到美西港口海运费为4500美元/FEU，泰国到美东港口海运费为6900美元/FEU，泰国到欧洲海运费为5152美元/FEU，以上数据皆与上周持平。 　　【赛轮轮胎】1月30日，赛轮轮胎发布2023年年度业绩预告称，预计2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润31亿元左右，同比增加132.77%左右。预计2023年年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润31.60亿元左右，同比增加136.71%左右。 　　1月30日，赛轮轮胎发布关于全资子公司追加投资的公告，将对此前产能为600万条的柬埔寨半钢子午线轮胎项目追加投资7.74亿元，使其成为“柬埔寨年产1200万条半钢子午线轮胎项目”，项目总投资变更为22.47亿元。 　　【森麒麟】1月29日，森麒麟发布2023年年度业绩预告称，预计2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润13.00亿元到14.20亿元，同比增加62.33%到77.31%。 　　【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝2月1日库存12.6天，环比1月25日增加0.4天；2月2日PTA库存398.4万吨，环比1月26日增加10.8万吨。2月2日涤纶长丝FDY价格为8375元/吨，较1月26日增加25元/吨；2月2日PTA价格为5874元/吨，环比1月26日下降172元/吨。 　　2024年1月30日，公司发布2023年业绩预增公告，2023年预计实现归母净利润为69亿元左右，同比增加197.63%左右。预计扣非后归母净利润为56.4亿元左右，同比增加439.57%左右。 　　【荣盛石化】2024年1月31日，公司发布2023年度业绩预告。预计2023年实现归母净利润10亿元-12亿元，同比下降64.07%～70.06%；扣非后归母净利润亏损4亿元-6亿元；基本每股收益为0.10元/股-0.12元/股。 　　2024年2月2日，公司公告称截至2024年1月31日，公司前三期回购累计回购公司股票5.52亿股，占公司总股本的5.45%，成交总金额为69.77亿元（不含交易费用）。 　　【桐昆股份】2024年1月31日，公司发布2023年业绩预增公告，预计2023年实现归母净利润7.5亿元-10亿元，同比增长476.00%-667.99%；预计2023年度归属于上市公司股东扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的净利润4.7亿元-7.2亿元，同比增长143.47%-166.59%。2024年2月2日，公司公告称全资子公司新疆宇欣得与收益相关的政府补助7562.80万元。 　　【新凤鸣】2024年2月1日，公司公告称拟回购股份用于员工持股计划或者股权激励。此次回购资金总额不低于人民币1亿元（含），不超过人民币1.5亿元（含），此次回购股份价格为不超过人民币16.00元/股（含）。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2024年2月2日重质纯碱价格为2361元/吨，较1月26日持平；轻质纯碱价格为2191元/吨，较1月26日持平；尿素价格为2191元/吨，较1月26日上涨16元/吨；动力煤价格为757元/吨，较1月26日上涨3元/吨。 　　2024年2月3日，公司公告称拟回购注销部分激励对象所持有的已授予但尚未解除限售的限制性股票940.60万股，占公司总股本的0.25%。回购注销完成后，公司总股本将由37.40亿股减少为37.31亿股。 　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年2月2日乙二醇价格为4630元/吨，环比1月26日下降58元/吨。据卓创资讯，2024年2月2日尿素小颗粒价格为2180元/吨，环比1月26日上升30元/吨。 　　【宝丰能源】2024年2月1日，公司发布关于公司控股股东计划增持公司股份的公告，公司控股股东拟增持金额不低于1亿元不超过2亿元，本次增持不设价格区间、期限自2024年2月1日起6个月内。 　　【瑞华泰】2024年1月30日，公司发布2023年年度业绩预告公告，2023年公司实现归母净利润-0.22至-0.18亿元，去年同期0.39亿元。 　　【云图控股】【中国化学】本周无重大公告。 　　【卫星化学】据Wind，2024年2月2日丙烯酸价格为595

　　投资要点: 　　2024年1月25日国海化工景气指数为98.89，较1月18日提升0.60。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2024年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地我们认为，2024年全球化工行业景气将见底，在底部阶段，欧美化工企业面临的压力更大，尤其是欧洲化工企业受高成本的影响，产能退出的概率较大，值得重点关注。 　　近期，海外农化巨头陆续发布2023年业绩预告： 　　巴斯夫：2024年1月19日，巴斯夫集团公布2023年初步经营数据，2023年全年销售额预计达689.02亿欧元，同比下滑21%；净利润为2.25亿欧元，同比增长8.52亿欧元（2022年包含了WintershallDea俄罗斯相关资产减值65亿欧元）；2023年不计特殊项目的息税前收益（EBIT）预计达38.06亿欧元，同比下滑45%；2023年息税前收益（EBIT）预计为22.40亿欧元，主要由于扣减了11亿欧元的非现金减值，减值涉及表面处理技术、农业解决方案以及材料业务领域；2023年经营活动产生的现金流预计为81亿欧元，同比增长5%。 　　其中，2023Q4预计巴斯夫营收为158.71亿欧元，同比下降18%；净利润为-15.87亿欧元，同比减亏32.60亿欧元（2022年有减值损失）；净利率为-10%；经营活动产生的现金流预计为42.52亿欧元，同比下降4.9%。 　　亨斯迈：2024年1月19日，据亨斯迈官网发布的2023年业绩预告，2023年Q4EBITDA预计4000-4500万美元，而在2023年10月31日公布的最初指导范围为6500-9000万美元。下调预期的主要原因是由于聚氨酯业务部门持续面临压力，包括股权收益下降，以及2023年四季度荷兰鹿特丹工厂意外停工（40万吨MDI）造成的负面影响，截至1月19日，该问题已得到解决。 　　杜邦：2024年1月24日，杜邦公布2023全年初步业绩，全年销售额预计达120.7亿美元，同比下滑7.3%；2023全年EBITDA预计29.4亿美元，同比下滑9.8%；2023全年经营活动产生的现金流预计21.9亿美元，同比增长272%。其中，2023Q4营收约29亿美元，EBITDA为7.15亿美元，经营活动产生的现金流为6.4亿美元。 　　陶氏：2024年1月25日，陶氏公布2023Q4销售额预计达106.21亿美元，同比下滑10.4%；2023Q4EBITDA预计12.16亿美元，同比下滑3.1%；2023Q4经营活动产生的现金流预计16.28亿美元，同比下降21.7%。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，重点关注四大机会： 　　1）低成本扩张标的。化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长。万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。 　　2）景气度提升行业。复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、农药制剂（润丰股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　4）高股息央国企：1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，在整体经济增速有所下行的背景下，我们看好高股息率的化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。

　　2024年1月18日国海化工景气指数为98.29，较1月12日提升0.04。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　《产业结构调整指导目录（2024年本）》已经2023年12月1日第6次委务会议审议通过，自2024年2月1日起施行。 　　相较于2019年的版本，石化化工的鼓励类当中，删除了高标准油品生产技术开发与应用，煤经甲醇制对二甲苯，10万吨/年及以上离子交换法双酚A、15万吨/年及以上直接氧化法环氧丙烷、20万吨/年及以上共氧化法环氧丙烷、万吨级己二腈生产装置，万吨级脂肪族异氰酸酯生产技术开发与应用等类目，对于高性能轮胎强调了绿色工艺，同时生物基产品强调了非粮生物质，新增了可再生能源制氢、副产氢替代煤制氢等清洁利用技术，微通道反应技术和装备的开发与应用等项。 　　石化化工的限制类，主要新增了更多种类的农药原药、制剂和含氟化合物，新增原药及制剂包括内吸磷、乐果、氟虫腈、丁硫克百威、氟苯虫酰胺、氰戊菊酯、乙酰甲胺磷、多菌灵、丁酰肼、甲草胺、2,4-滴、啶虫脒、噻虫嗪、莠去津、丁草胺、二甲四氯、莠灭净、麦草畏、敌草快、草铵膦、烯草酮、代森锰锌、敌百虫、三唑醇、丙环唑、异菌脲、多效唑、石硫合剂生产装置；含氟化合物新增用作制冷剂、发泡剂等受控用途的二氟甲烷（HFC-32）、1,1,1,2-四氟乙烷（HFC-134a）、五氟乙烷（HFC-125）、1,1,1-三氟乙烷（HFC-143a）、1,1,1,3,3-五氟丙烷（HFC-245fa）生产装置（不含副产设施）。 　　石化化工的淘汰类的落后设备中，新增了10万吨/年以下磷铵（工业级除外）（2025年12月31日），氯醇法环氧丙烷和环氧氯丙烷钙法皂化工艺（2025年12月31日，每吨产品的新鲜水用量不超过15吨且废渣产生量不超过100千克的除外）等。石化化工的淘汰类落后产品中，10%草甘膦水剂调整至草甘膦含量在30%以下的水剂，新增了一些高毒农药产品。另外新增了一些根据国家履行国际公约总体计划要求进行淘汰的产品：包括十溴二苯醚、短链氯化石蜡、五氯苯酚及其盐类和酯类、多氯萘（豁免用途为限制类）。 　　自2021年Q1以来，化工景气持续下行，2023年5月4日，国海化工景气指数跌破100，根据2007年以来的下行周期数据，每次景气指数跌破100，对应的基础化工指数均见底；由于仍处于产能扩张期，我们认为化工行业整体处于底部震荡阶段，当前化工行业下行风险大幅缓解，重点关注三大机会： 　　1）低成本扩张标的。化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长。万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。 　　2）景气度提升行业。复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、农药制剂（润丰股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于78.63和73.71美元/桶，周环比+0.4%和+1.31%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（2024.1.13-2024.1.19）纯苯市场本周大幅走强。1、港口库存去库逻辑等到验证，周三华东港口库存7.3万吨，较周一减少1万吨，下游节前备货，进口到货减少，港口顺利去库。2、1月远月行情明显升水，多头对后市纯苯预期良好。3、下游目前开工偏处高位，纯苯上涨至7850元/吨的指导价格后，下游苯乙烯和酚酮亏损，但未出现减产操作。4、BZN本周在260-280美金/吨，对纯苯现货有一定支撑作用，效益良好。但市场同样存在以下利空，海外美金价格有回落表现，并且下游对上涨后现货采买减少，加氢苯前期检修装置陆续回归市场，供应端增加。本周国内丁酮市场价格偏强运行。周内地缘政治局势扰动，油价小幅上行，原料面醚后碳四出货顺畅，价格止跌反涨，支撑丁酮市场价格，另周内华东某企业暂停外销，供应量有限，持货商心态坚挺为主，低出意愿不高。周后期，原油价格上行，消息面利好，部分工厂报盘高启，持货商挺价情绪不减，然而下游需求跟进有限。本周国内PA6切片市场跌后小幅回弹。周内前期己内酰胺格偏弱下行，成本端支撑不足，下游厂家采买谨慎，但PA6切片市场货源偏紧，价格下行较为缓慢。周内后期，受中石化纯苯挂牌价连续上调带动，市场信心稍有提振，叠加PA6切片厂家库存水平多处于低位，且北方部分地区受大雪天气影响物流运输受限，场内供应不断收紧，部分厂家处于缺货状态，聚合工厂报盘上涨，但下游市场需求平平，己内酰胺供应逐渐恢复，价格难见明显起色，PA6切片价格小幅回弹，涨势有限。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，1月18日纯MDI价格19950元/吨，与1月12日价格水平持平；1月18日聚合MDI价格15475元/吨，环比1月12日下跌100元/吨。 　　本周国内聚合MDI市场稳中略松动。场内现货偏紧，国内厂家供应紧张，进口货源有限；场内买气清淡，多小单采购；周初贸易商低价多惜售，但因少部分贸易商积极出货带动下，贸易商整体出货积极性增强。 　　本周国内纯MDI市场稳定，周均价上涨。以华东市场为例，国内厂家供应量少，进口货源尚未到港，场内现货偏紧；贸易商多惜售，市场主流报价稳定；下游采购略有增量，整体询盘气氛尚可。 　　【玲珑轮胎】1月15日，公司发布2023年年度业绩预增公告，预计2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润13.50亿元到16.10亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加10.58亿元到13.18亿元，同比增加362%到451%。预计2023年年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.90亿元到14.90亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加11.11亿元到13.11亿元，同比增加621%到732%。 　　本周泰国到美西港口海运费为2800美元/FEU，泰国到美东港口海运费为4400美元/FEU，泰国到欧洲海运费为5111美元/FEU，以上均与上周持平。 　　【赛轮轮胎】1月17日，据中国橡胶杂志报道，赛轮集团通过科学碳目标倡议确认，正式加入SBTi。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝1月18日库存17.1天，环比1月11日减少2.6天；1月19日PTA库存382.6万吨，环比1月12日增加5.7万吨。1月19日涤纶长丝FDY价格为8250元/吨，较1月12日增加100元/吨；1月18日PTA价格为5830元/吨，环比1月12日增加101元/吨。 　　【荣盛石化】2024年1月19日，公司公告控股股东荣盛控股拟增持公司股份，增持金额不低于人民币10亿元且不超过人民币20亿元，此次增持不设定价格区间，将根据公司股票价格波动情况及二级市场整体趋势，择机实施增持计划。本次增持计划的实施期限自本公告披露之日起6个月内，具体实施起始时间为2024年1月22日。 　　【桐昆股份】2024年1月19日，公司公告称本公司2023年第一期超短期融资券已于2024年1月18日到期，本公司于2024年1月18日兑付完成该期超短期融资券本息，本息兑付总额为人民币5.11亿元。 　　2024年1月12日，公司公告称自2023年6月9日至今，公司持股5%以上的股东磊鑫实业以集中竞价交易方式合计增持公司股份2411.5万股，占公司总股本的1.0002%，累计增持金额为3.26亿元（不含佣金、过户费等交易费用）。 　　【新凤鸣】本周暂无重大公告。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2024年1月19日重质纯碱价格为2361元/吨，较1月12日下降159元/吨；轻质纯碱价格为2191元/吨，较1月12日下降130元/吨；尿素价格为2239元/吨，较1月12日下降16元/吨；动力煤价格为765元/吨，较1月12日下降4元/吨。 　　2024年1月17日，公司公告称2023年限制性股票激励计划激励对象中，有5名激励对象离职，13名激励对象退居二线，1名激励对象退休，4名激励对象因职务变更退出中层管理岗位已不符合激励条件，1名激励对象因职务调整需调减授予数量，公司拟回购注销上述激励对象所持有的已授予但尚未解除限售的限制性股票940.60万股,占公司总股本的0.25%。 　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年1月19日乙二醇价格为4613元/吨，环比1月12日上升150元/吨。据卓创资讯，2024年1月19日尿素小颗粒价格为2270元/吨，环比1月12日持平。 　　【宝丰能源】【瑞华泰】【云图控股】本周无重大公告。 　　【中国化学】2024年1月18日，公司发布2023年1-12月经营情况简报称，公司2023年1-12月累计签订合同金额3267.51亿元。建筑工程承包合同总金额为3106.71亿元，其中化学工程合同2611.31亿元，基础设施合同415.53亿元，环境治理合同79.87亿元。勘察设计监理咨询合同金额为45.28亿元；实业及新材料合同总计金额65.10亿元；现代服务业合同金额总计为35.12亿元；其他总计15.30亿元。 　　2024年1月19日，公司在投资者互动平台表示，目前，己二腈项目在山东淄博顺利投产，打破国外对高端材料尼龙66关键原料的垄断；纳米气凝胶关键技术在重庆长寿投产，广泛运用于国防、建筑、新能源电池等领域的节能降耗；双氧水法环氧丙烷项目（HPPO）在福建泉州投产，极大地推动环氧丙烷行业转型升级发展。己内酰胺、可降解塑料项目安全稳定运行。 　　【卫星化学】据Wind，2024年1月19日丙烯酸价格为5825元/吨，环比1月12日下降75元/吨。 　　2024年1月16日，据卫星化学微信公众号，卫星化学旗下卫星能源与平湖石化分别获得国家数据管理能力成熟度3级、2级认证，卫星能源也是嘉兴第二家获此殊荣的制造业（甲方）企业。 　　2024年1月19日，据南湖新闻报道，工信部日前公布了2023年度绿色制造名单，南湖区企业卫星化学股份有限公司上榜国家级绿色工厂，加西贝拉压缩机有限公司上榜国家级绿色供应链管理企业。 　　2024年1月19日，卫星化学在投资者互动平台表示，公司已建立灵活的C2产业链一体化产品矩阵，增配聚醚大单体、（聚）苯乙烯、乙醇胺、DMC等装置，目前乙烯和环氧乙烷产销平衡；公司阿尔法烯烃（α-烯烃）是由公司自主研发的技术，目前α-烯烃和POE项目工业化试验装置均已正常运行，由于10万吨/年POE装置工艺包正在编制，将在近期公布环评。该项目也将在2024年初开工建设。 　　【扬农化工】据百川盈孚，2024年1月19日功夫菊酯原药价格为11.8万元/吨，较1月12日持平；联苯菊酯原药价格为14.8万元/吨，较1月12日持平；草甘膦原药价格为2.56万元/吨，较1月12日下降0.02万元/吨。 　　【金石资源】1月17日，公司发布公告，公司以13,400万元取得蒙古国明利达公司名下的矿权等资产67%的权益（“标的资产”），并进行后续项目建设投资。后续项目建设资金为4,020万-6,700万，交易及项目建设总金额合计17,420万-20,100万元人民币。预计2024年，该项目可生产高品位原矿初选矿产品约15万吨。 　　据百川盈孚，1

　　2024年1月11日国海化工景气指数为98.25，较1月4日下降0.78。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　《产业结构调整指导目录（2024年本）》已经2023年12月1日第6次委务会议审议通过，自2024年2月1日起施行。 　　相较于2019年的版本，石化化工的鼓励类当中，删除了高标准油品生产技术开发与应用，煤经甲醇制对二甲苯，10万吨/年及以上离子交换法双酚A、15万吨/年及以上直接氧化法环氧丙烷、20万吨/年及以上共氧化法环氧丙烷、万吨级己二腈生产装置，万吨级脂肪族异氰酸酯生产技术开发与应用等类目，对于高性能轮胎强调了绿色工艺，同时生物基产品强调了非粮生物质，新增了可再生能源制氢、副产氢替代煤制氢等清洁利用技术，微通道反应技术和装备的开发与应用等项。 　　石化化工的限制类，主要新增了更多种类的农药原药、制剂和含氟化合物，新增原药及制剂包括内吸磷、乐果、氟虫腈、丁硫克百威、氟苯虫酰胺、氰戊菊酯、乙酰甲胺磷、多菌灵、丁酰肼、甲草胺、2,4-滴、啶虫脒、噻虫嗪、莠去津、丁草胺、二甲四氯、莠灭净、麦草畏、敌草快、草铵膦、烯草酮、代森锰锌、敌百虫、三唑醇、丙环唑、异菌脲、多效唑、石硫合剂生产装置；含氟化合物新增用作制冷剂、发泡剂等受控用途的二氟甲烷（HFC-32）、1,1,1,2-四氟乙烷（HFC-134a）、五氟乙烷（HFC-125）、1,1,1-三氟乙烷（HFC-143a）、1,1,1,3,3-五氟丙烷（HFC-245fa）生产装置（不含副产设施）。 　　石化化工的淘汰类的落后设备中，新增了10万吨/年以下磷铵（工业级除外）（2025年12月31日），氯醇法环氧丙烷和环氧氯丙烷钙法皂化工艺（2025年12月31日，每吨产品的新鲜水用量不超过15吨且废渣产生量不超过100千克的除外）等。石化化工的淘汰类落后产品中，10%草甘膦水剂调整至草甘膦含量在30%以下的水剂，新增了一些高毒农药产品。另外新增了一些根据国家履行国际公约总体计划要求进行淘汰的产品：包括十溴二苯醚、短链氯化石蜡、五氯苯酚及其盐类和酯类、多氯萘（豁免用途为限制类）。 　　自2021年Q1以来，化工景气持续下行，2023年5月4日，国海化工景气指数跌破100，根据2007年以来的下行周期数据，每次景气指数跌破100，对应的基础化工指数均见底；由于仍处于产能扩张期，我们认为化工行业整体处于底部震荡阶段，当前化工行业下行风险大幅缓解，重点关注三大机会： 　　1）低成本扩张标的。化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长。万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。 　　2）景气度提升行业。复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、农药制剂（润丰股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于78.48和72.85美元/桶，周环比-0.53%和-1.49%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（2024年1月5日至2024年1月12日，下同）美国天然气市场整体呈震荡上行走势。截至2023年12月29日当周，美国天然气库存量34760亿立方英尺，比前一周下降140亿立方英尺，库存量比去年同期高5530亿立方英尺，增幅18.9%，比5年平均值高3990亿立方英尺，增幅13%。本周，制冷剂R134a市场价格稳中上行。周内在HFCs配额落地后行业有限供应支撑下，底部价格收窄，让利空间不足。需求方面，期内终端车企生产稳定，对R134a需求量变化不大。本周醋酸市场价格稳中有升。供给端，本周醋酸产量环比减少约5.56%。华鲁恒升山东及湖北装置均有短停。需求端，本周主要下游PTA装置利用率82.46%，相比上周提升0.12个百分点，刚需有所恢复。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】1月10日，公司发布公告，万华化学宁波工业园一期MDI装置复产，MDI二期装置（80万吨/年）仍在按计划检修中。 　　据卓创资讯，1月12日纯MDI价格19950元/吨，环比1月5日上涨100元/吨；1月12日聚合MDI价格15575元/吨，环比1月5日上涨175元/吨。 　　本周国内聚合MDI市场上涨。以华东M20S货源为例，本周均价为15380元/吨桶装含税现金自提，较上周均价上涨0.61%。国内厂家整体供应量少，国产货源紧张，进口货源有限，场内现货偏紧。贸易商低价惜售，部分贸易商及终端下游逢低采购，市场成交气氛好转，市场上涨。但随着市场价格的上涨，临近周末市场整体买气减淡。 　　本周国内纯MDI市场窄幅整理后略反弹。以华东市场为例，本周均价为19870元/吨电汇桶装自提，较上周均价下滑0.09%。本周场内整体现货偏紧，下游多刚需采购，少部分开始年前备货，市场整体采购气氛略有好转，贸易商整体心态有分歧，市场主流商谈稳定为主。周中后，贸易商低价显惜售，市场主流报价稳中上调。 　　【玲珑轮胎】1月12日，公司发布公告，控股股东玲珑集团所持有的部分股票被质押，本次质押股数为41,000,000股，占其所持有股份比例的7.13%，占公司总股本的2.78%，起始日为2024年1月10日，到期日没有详细说明，质押融资资金用于企业生产经营。玲珑集团累积质押105,070,000股（含本次），占其持股数量的18.26%，占公司总股本的7.13%。 　　1月10日，公司在投资者互动平台上表示，公司获得奥迪一汽新能源三款新车定点，成为唯一定点奥迪新能源的自主品牌。 　　本周泰国到美西港口海运费为2800美元/FEU，环比上周+47.37%；泰国到美东港口海运费为4400美元/FEU，环比上周+46.67%；泰国到欧洲海运费为5111美元/FEU，环比上周+200.66%。 　　【赛轮轮胎】据中国橡胶杂志报道，1月6日，柬埔寨副总理兼发展理事会（CDC）第一副主席孙占托参观了赛轮集团，并同赛轮集团名誉董事长袁仲雪等进行工作会谈。孙占托鼓励公司在柬埔寨扩大生产线。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝1月11日库存19.7天，环比1月4日增加1.1天；1月12日PTA库存376.9万吨，环比1月5日增加9.6万吨。1月12日涤纶长丝FDY价格为8150元/吨，较1月5日下降25元/吨；1月12日PTA价格为5729元/吨，环比1月5日下降111元/吨。 　　2024年1月9日，公司公告称控股股东恒力集团及其一致行动人累计质押公司股份9.80亿股，占其所持有公司股份的18.45%，占公司总股本的13.92%。 　　【荣盛石化】本周暂无重要公告。 　　【桐昆股份】2024年1月13日，公司公告称自2023年6月9日至今，公司持股5%以上的股东磊鑫实业以集中竞价交易方式合计增持公司股份2411.5万股，占公司总股本的1.00%，累计增持金额为3.26亿元（不含佣金、过户费等交易费用）。 　　【新凤鸣】2024年1月11日，公司公告称全资子公司桐乡市中鸿新材料拟以自有资金或自筹资金投资建设新材料项目，包含年产250万吨差别化聚酯纤维材料、10万吨聚酯膜材料项目，总投资约200亿元人民币，计划总用地约1080亩。分两期实施，一期投资约35亿元人民币，涉及用地约240亩，建设周期为3年，建设25万吨/年聚酯生产装置（阳离子纤维产品）1套、40万吨/年聚酯生产装置（差别化纤维产品）1套，二期投资尚未规划。该项目处于前期规划阶段，未进入具体筹划期，具体项目的能评、环评、可研报告等均未批复落实。 　　2024年1月11日，公司公告称预计2023年度实现归母净利润10.3亿元到11.3亿元，同比将实现扭亏为盈。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2024年1月12日重质纯碱价格为2520元/吨，较1月5日下降204元/吨；轻质纯碱价格为2321元/吨，较1月5日下降201元/吨；尿素价格为2255元/吨，较1月5日下降44元/吨；动力煤价格为769元/吨，较1月5日持平。 　　2024年1月11日，公司公告称2009年12月与上海证大投资发展有限公司及中国中煤能源股份有限公司签订的《股权转让暨增资扩股协议》存在潜在赔付风险，为客观、公允反映公司2023年度财务状况和经营成果，根据《企业会计准则》及公司会计政策等相关规定，公司拟计提预计负债共计人民币9.64亿万元。 　　【华鲁恒升】据百川资讯，2024年1月12日乙二醇价格为4463元/吨，环比1月5日上升33元/吨。据卓创资讯，2024年1月12日尿素小颗粒价格为2270元/吨，环比1月5日下跌60元/吨。 　　【宝丰能源】【瑞华泰】【云图控股】本周无重大公告。 　　【中国化学】2024年1月10日，公司发布公告称，因工作调整原因，戴和根先生申请辞去公司董事长、董事、董事会战略委员会主任委员、董事会提名委员会委员等职务。辞职后，戴和根先生将不再担任公司任何职务。 　　【卫星化学】据Wind，2024年1月12日丙烯酸价格为5900元/吨，环比1月5日下降100元/吨。 　　2024年1月8日，平湖市人民政府官网发布卫星化学年产4万吨氢气/90万吨丙烯/80万吨多碳醇/8万吨新戊二醇化学新材料及氢能利用一体化项目——(二标段)和(六标段)项目规划批前公告。 　　2024年1月13日，据卫星化学微信公众号，1月12日卫星化学与中国石油国际事业公司在北京举行签约仪式，卫星化学董事长兼总裁杨卫东与中国石油副总经济师、国际事业公司执行董事武军利分别代表双方签署合作备忘录，约定将在化工品、天然气、新能源新材料等领域开展广泛合作。 　　【扬农化工】据百川盈孚，2024年1月12日功夫菊酯原药价格为11.8万元/吨，较1月5日持平；联苯菊酯原药价格为14.8万元/吨，较1月5日持平；草甘膦原药价格为2.58万元/吨，较1月5日下降0.01万元/吨。 　　【金石资源】据百川盈孚，1月12日，萤石市场均价3383元/吨，环比1月5日下跌30元/吨。1月12日，制冷剂R22的市场均价为19500元/吨，环比1月5日持平。1月12日，制冷剂R32的市场均价19500元/吨，环比1月5日上升2000元/吨。1月12日，制冷剂R125的市场均价31000元/吨，环比1月5日上升2750元/吨。1月12日，制冷剂R134a的市场均价29500元/吨，环比1月5日上升1500元/吨。 　　【利尔化学】据百川盈孚，2024年1月12日草铵膦原药价格为7.00万元/吨，较1月5日持平。 　　【广信股份】据百川盈孚，2024年1月12日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.9万元/吨，较1月5日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.6万元/吨，较1月5日持平；敌草隆价格为3.65万元/吨，较1月5日持平。 　　【长青股份】据百川盈孚，2024年1月12日吡虫啉原药价格为8.9万元/吨，较上周1月5日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.2万元/吨，较上周1月5日持平；异丙甲草胺原药价格为3.5万元/吨，较上周1月5日持平；丁醚脲价格为12.5万元/吨，较1月5日持平。 　　【国光股份】2024年1

　　投资要点: 　　核心逻辑 　　新材料是化工行业未来发展的一个重要方向，正处于下游需求迅速爆发阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望迎来加速成长期。所谓“一代材料，一代产业”，新材料产业属于基石性产业，是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会发展的重要领域，包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等，持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。 　　1）电子信息板块：重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等。 　　板块动态： 　　1月2日，SEMI中国：SEMI在其最新的季度《世界晶圆厂预测报告》WorldFabForecast中宣布，全球半导体每月晶圆（WPM）产能在2023年增长5.5%至2960万片后，预计2024年将增长6.4%，首次突破每月3000万片大关（以200mm当量计算）。2024年的增长将由前沿逻辑和代工、包括生成式人工智能和高性能计算（HPC）在内的应用的产能增长以及芯片终端需求的复苏推动。由于半导体市场需求疲软以及由此产生的库存调整，2023年产能扩张放缓。 　　2）航空航天板块：重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维。 　　板块动态： 　　1月5日，封面新闻：当地时间1月3日，埃隆·马斯克（ElonMusk）旗下太空探索技术公司SpaceX发射了首批6颗能够提供移动电话服务的卫星，旨在为偏远地区消费者提供连接服务。SpaceX目前正致力于为偏远地区提供更多信号，该公司2022年8月就宣布将提供直连手机服务。本次发射的星链（Starlink）卫星将像太空中的手机信号塔一样运行，并直接适配现有手机，在传统手机信号微弱或没信号的地区实现沟通功能。 　　3）新能源板块：重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等。 　　板块动态： 　　1月4日，北极星太阳能光伏网：意大利环境与能源安全部副部长VanniaGava宣布，农业光伏法令获得官方批准。根据该法令，政府将拨出超过10亿欧元的复苏与韧性计划（PNRR）资金，用于在农业用地上建设清洁能源系统，目标是到2026年6月30日安装至少1.04吉瓦。 　　4）生物技术板块：重点关注合成生物学、科学服务等。 　　板块动态： 　　1月2日，synbio深波：2023年12月28日，工业和信息化部、国家发展改革委、教育部、财政部、中国人民银行、税务总局、金融监管总局、中国证监会八部门近日联合印发《关于加快传统制造业转型升级的指导意见》，提出到2027年，我国传统制造业高端化、智能化、绿色化、融合化发展水平明显提升，有效支撑制造业比重保持基本稳定，在全球产业分工中的地位和竞争力进一步巩固增强。特别地，指导意见指出要大力发展生物制造，增强核心菌种、高性能酶制剂等底层技术创新能力，提升分离纯化等先进技术装备水平，推动生物技术在食品、医药、化工等领域加快融合应用。 　　5）节能环保板块：重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等。 　　板块动态： 　　1月4日，北极星环卫网：国家发展改革委等部门发布关于加强新能源汽车与电网融合互动的实施意见，其中提到，优先打造一批面向公务、租赁、班车、校车、环卫、公交等公共领域车辆的双向充放电示范项目；鼓励电网企业联合充电企业、整车企业等共同开展居住社区双向充放电试点。结合试点示范，积极探索双向充放电可持续商业模式，完善典型应用场景下的双向充放电业务流程与管理机制，建立健全双向充放电车辆的电池质保体系，强化消费者权益保护，加强试点成效评估与总结，形成一批可复制、可推广的典型模式和经验。 　　行业评级及投资策略：新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“推荐”评级。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。