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    • 公司事件点评报告:自主选择类产品带动业绩高增长

      公司事件点评报告:自主选择类产品带动业绩高增长

      个股研报
        诺泰生物(688076)   事件   诺泰生物股份发布公告:2023年公司实现营业收入10.34亿元,较上年同期增加58.69%;归属于母公司所有者的净利润1.63亿元,较上年同期上升26.20%;实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.68亿元,较上年同期上升102.31%。   投资要点   自主选择类产品贡献主要营收   公司2023年Q1-Q4分别实现营收2.08、1.93、3.09、3.24亿元,同比均增速较快,主要系公司获得司美格鲁肽、利拉鲁肽等原料药的FDA First Adequate Letter,具备满足制剂端客户申报需求优势,制剂端高需求增长带动公司原料药增长迅猛;同时2023年流感高发,带动公司磷酸奥司他韦胶囊需求激增。原料药及流感药物的销售带动公司自主选择产品板块表现亮眼,2023年实现营业收入6.29亿元,较上年同期增长145.48%。   多肽扩产+BD团队建设,公司中长期发展确定性增强   产能建设方面,公司106车间多肽原料药产品技改项目预计2025年底多肽原料药产能将达数吨级,司美格鲁肽等多个长链修饰多肽原料药的单批次产量已达10公斤以上,在CDE登记的五家司美格鲁肽原料药企业中,公司是唯一一家包装规格达到1kg/袋的企业。公司持续加强BD团队建设,2023年公司:与国内某知名生物医药公司签署GLP-1创新药原料药CDMO合作;签署司美格鲁肽注射液欧洲区域战略合作协议,双方销售分成以实现双赢;签署口服司美格鲁肽原料药拉丁美洲区域战略合作协议;与欧洲某大型药企成功签约合同总金额1.02亿美元CDMO长期供货合同,将于2024年开始阶梯式供货。   盈利预测   预测公司2024-2026年收入分别为14.10、20.20、28.80亿元,归母净利润分别为2.32、3.70、4.45亿元,EPS分别为1.09、1.74、2.09元,当前股价对应PE分别为48.6、30.4、25.3倍。公司为GLP-1多肽药物的上游供应公司,司美格鲁肽已获得FDA First Adequate Letter,可满足制剂端客户申报需求,随着制剂端的需求不断增长,预计会带动公司的业绩高增长,首次覆盖,给予“买入”投资评级。   风险提示   原料药需求下降风险,流感疫情波动风险,技术升级风险、行业竞争加剧风险和政策波动风险等。
      华鑫证券有限责任公司
      5页
      2024-03-31
    • 基础化工行业周报:橡胶制冷剂等价格上涨,建议继续关注轮胎、制冷剂板块

      基础化工行业周报:橡胶制冷剂等价格上涨,建议继续关注轮胎、制冷剂板块

      化学制品
        投资要点   橡胶制冷剂涨幅居前,尿素焦炭跌幅较大   周环比涨幅较大的产品:液氯(华东地区,9.96%),天然橡胶(上海市场,6.20%),苯胺(华东地区,6.18%),乙基氯化物(华东地区,5.56%),硝酸(安徽98%,5.41%),顺丁橡胶(山东,4.94%),国际汽油(新加坡,4.81%),丁苯橡胶(华东1502,4.65%),R134a(浙江巨化,4.62%),R22(巨化股份,4.17%)。   周环比跌幅较大的产品:TDI(华东,-2.42%),己二酸(华东,-2.58%),尿素(华鲁恒升(小颗粒),-2.67%),DMF(华东,-2.83%),煤焦油(山西市场,-2.95%),丁酮(华东,-3.05%),纯苯(华东地区,-3.24%),硫磺(温哥华FOB现货价,-3.29%),天然气(NYMEX天然气(期货),-3.33%),焦炭(山西市场价格,-5.51%)。   本周观点:原油价格高位,建议关注低估值高股息中国海油   本周上半周受沙特和伊拉克出口减少及俄乌局势导致原油供应紧张的担忧持续,油价上涨,下半周受美联储3月维持利率不变及多头获利了结,油价回调。截至3月22日周五收盘,WTI原油价格为80.67美元/桶,周环比-0.5%;布伦特原油价格为84.98美元/桶,周环比-0.4%。短期内油价仍受地缘政治影响较大,下周油价或将受地缘政治事件而波动运行。鉴于目前油价仍维持在较高位置,继续建议关注低估值高分红的中国石油和中国海油。   化工产品价格方面,本周多数产品三月份有所反弹,其中本周上涨较多的有:天然橡胶上涨6.2%,苯胺上涨6.18%,顺丁橡胶上涨上涨4.94%,丁苯橡胶上涨4.65%,R134a上涨4.62%等,但仍有不少产品价格下跌,其中纯苯下跌3.24%,丁酮下跌3.05%,DMF下跌2.83%,尿素下跌下跌2.67%。近期制冷剂和天然橡胶价格受供给端影响上涨较多,短期对轮胎行业形成压制,随着纺织服装行业进入旺季,涤纶长丝需求有望迎来景气上行期,建议继续关注制冷剂行业及涤纶长丝行业相关公司机会。2024年供需错配下,我们继续建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链和规模优势的聚氨酯行业、高油价下具备成本优势的煤化工行业、受益于出口的涤纶长丝行业和轮胎行业、以及下游需求相对刚性的部分细分农药行业的投资机会,继续推荐万华化学、桐昆股份、新凤鸣、赛轮轮胎、宝丰能源、华鲁恒升、新洋丰、广信股份等。   风险提示   下游需求不及预期;原料价格或大幅波动;环保政策大幅变动;推荐关注标的业绩不及预期。
      华鑫证券有限责任公司
      29页
      2024-03-27
    • 公司事件点评报告:盈利端承压,海外市场延续势能

      公司事件点评报告:盈利端承压,海外市场延续势能

      个股研报
        安琪酵母(600298)   事件   2024年03日18日,安琪酵母发布2023年年报。   投资要点   盈利略有承压,糖蜜成本下滑有望释放毛利   2023年总营业收入135.81亿元(同增6%),营收增长主要为海外市场带动,归母净利润12.70亿元(同减4%),扣非净利润11.04亿元(同减1%),盈利能力承压。其中2023Q4总营业收入39.28亿元(同增2%),归母净利润3.58亿元(同减15%),扣非净利润2.95亿元(同减4%)。盈利端,2023年毛利率/净利率分别为24.19%/9.66%,分别同比-1pct/-1pct;2023Q4毛利率/净利率分别为23.02%/9.22%,分别同比-1pct/-2pct,预计主要系四季度贸易糖业务规模增长拉低毛利率,目前糖蜜成本同比下降10%左右,同时随着公司自建水解糖产能替代比例提升/贸易糖业务逐渐剥离,公司毛利率改善趋势确定。费用端,2023年销售费用率/管理费用率分别为5.18%/3.38%,分别同比-1pct/+0.3pct,全年新增人员管控收紧,销售费用率同比降低;2023Q4销售费用率/管理费用率分别为4.98%/3.00%,分别同比+0.1pct/+1pct,预计费用端中长期保持稳定。2024年是公司实现“十四五”“十五五”十年跨越发展的关键一年,公司确定目标营收156.69亿元(同增15%),归母净利润13.69亿元(同增8%)。   酵母衍生品延续高势能,海外市场贡献主要增速   分产品看,2023年酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/其他营收分别为95.05/17.11/4.21/19.10亿元,分别同比5%/-3%/-12%/25%。2023Q4酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/其他营收分别为26.01/6.18/1.02/5.74亿元,分别同比-2%/-21%/-15%/72%,由于国内烘焙市场需求较弱,酵母主业相对承压,海外市场YE加速成长。分渠道看,2023年线下/线上营收分别为91.49/43.98亿元,分别同比10%/-1%。2023Q4线下/线上营收分别为27.61/11.33亿元,分别同比9%/-16%,截至2023Q4,总经销商22353家,较2023年年初净增加1605家,C端电商业务收缩,B端持续开拓客户。分区域看,2023年国内/国外营收分别为87.61/47.86亿元,分别同比-1%/22%。2023Q4国内/国外营收分别为26.05/12.89亿元,分别同比-9%/27%,海外市场延续高增,2024年美洲/中东/非洲保持快速增长,国际局势对于公司主业经营影响有限,海外产能建设持续推进,预计中长期海外市场仍为公司主要业绩增长来源。   盈利预测   我们看好公司作为酵母龙头凭借自身的规模/渠道/服务优势不断进行全球化扩张,随着技改降本项目推进/产品结构优化,公司盈利能力有望进一步提升。根据年报,预计2024-2026年EPS分别为1.59/1.96/2.32元,当前股价对应PE分别为20/16/14倍,维持“买入”投资评级。   风险提示   宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。
      华鑫证券有限责任公司
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      2024-03-19
    • 基础化工行业周报:原油价格上涨,建议继续关注低估值高股息中国海油

      基础化工行业周报:原油价格上涨,建议继续关注低估值高股息中国海油

      化学制品
        投资要点   碳酸锂橡胶涨幅居前,天然气焦炭跌幅较大   周环比涨幅较大的产品:电池级碳酸锂(江西99.5%min,16.92%),硫酸(浙江和鼎98%,16.67%),盐酸(华东合成酸,10.46%),炭黑(江西黑豹N330,10.06%),煤焦油(山西市场,5.72%),丁二烯(东南亚CFR,5.60%),PS(华东地区GPPS,5.38%),二氯甲烷(华东地区,5.29%),PA66(华中EPR27,4.55%),天然橡胶(上海市场,4.18%)。   周环比跌幅较大的产品:黄磷(四川地区,-2.64%),液化气(长岭炼化,-2.85%),聚合MDI(华东烟台万华,-2.92%),对硝基氯化苯(安徽地区,-3.11%),环己酮(华东,-3.32%),天然气(NYMEX天然气(期货),-4.34%),己二酸(华东,-4.90%),双酚A(华东,-7.04%),磷酸(新乡华幸工业85%,-7.14%),焦炭(山西市场价格,-9.93%)。   本周观点:原油价格上涨,建议关注低估值高股息中国海油   本周受乌克兰袭击俄罗斯炼油厂,原油供应中断担忧升温,加之美国原油库存意外减少,汽油库存下降影响,油价本周出现大幅上涨,截至上周五3月15日,WTI原油价格为80.55美元/桶,周环比上涨3.3%;布伦特原油价格为84.86美元/桶,周环比上涨3.4%。短期内油价仍受地缘政治影响较大,下周油价或将受地缘政治事件而波动运行。鉴于目前油价仍维持在较高位置,继续建议关注低估值高分红的中国石油和中国海油。   化工产品价格方面,本周多数产品较节前有所反弹,其中炭黑上涨10.06%,煤焦油上涨5.72%,丁二烯上涨5.6%,二氯甲烷上涨5.29%,天然橡胶上涨4.18%等,但仍有不少产品价格下跌,其中己二酸下跌4.9%,环己酮下跌3.32%,聚合MDI下跌2.92%,黄磷下跌下跌2.64%。近期天然橡胶价格受供给端影响上涨较多,短期对轮胎行业形成压制,随着纺织服装行业进入旺季,涤纶长丝需求有望迎来景气上行期,建议继续关注涤纶长丝行业相关公司机会。2024年供需错配下,我们继续建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链和规模优势的聚氨酯行业、高油价下具备成本优势的煤化工行业、受益于出口的涤纶长丝行业和轮胎行业、以及下游需求相对刚性的部分细分农药行业的投资机会,继续推荐万华化学、桐昆股份、新凤鸣、赛轮轮胎、宝丰能源、华鲁恒升、新洋丰、广信股份等。   风险提示   下游需求不及预期;原料价格或大幅波动;环保政策大幅变动;推荐关注标的业绩不及预期。
      华鑫证券有限责任公司
      29页
      2024-03-18
    • 医药行业周报:政策持续支持医药创新

      医药行业周报:政策持续支持医药创新

      化学制药
        1.医药产业未来在于创新,政策支持将不断强化     医药产业是支撑居民健康的重要保障,医药持续创新满足不断提高的健康需求,虽然药品集采等政策会影响医药行业利润率,但对创新的支持仍是政策的主要方向。在全球医药产业的竞争中,中国在创新药上距离欧美的MNC仍有较大的差距,实际上中国创新药研发梯队已全球具备较强的竞争力,目前差距主要是新药商业化价值回报不足。欧美等发达国家在新药定价和创新药处方比例给与更大的空间,因此提升中国医药产业的竞争力,离不开国内创新药市场的环境的改善,包括创新药市场化定价、畅通的挂网销售和医疗信息传递路径等,未来政策对医药产业政策的支持,来自卫健委、医保等多部门的联合支持值得期待。   2.脑机接口引领康复医学发展的新方向   脑机接口在医学领域具有巨大的潜力,虽然目前只有小规模临床试验,但在高位截瘫患者的功能恢复方面取得积极的进展,在脑机接口、机械手臂等辅助器械的帮助下,部分患者实现了功能的恢复。中国目前在脑机接口技术上主要采用半侵入式的方案,一方面能获得稳定的脑电信号,另一方面创伤少,具备临床开展的稳定性。相比于美国,中国的技术差距主要是临床节奏和融资支持,但政策层面已高度重视,企业层面也积极与高校、科研机构开展合作,国内启动临床研究的时间值得期待。   3.重视呼吸道快检的渗透率提升   根据CDC流感监测周报,截至2024年3月10日,南北方哨点医院ILI%已同比2023年同期回落,2023年3月开始春节流感并形成感染高峰,未来1个月,我们预计同比数据也是回落趋势。实际从环比数据来看,2月份南北方哨点医院ILI%环比1月份下降,这是流感传播的季节性所致。呼吸道快检市场的变化在于医疗卫生系统对呼吸道疾病检测重视提升,渗透率在原有低基数上快速提升。虽然2024年Q1感染人数会相比2023年Q4有环比回落,2024年Q2感染人数可能会相对比2023年同期回落,我们预计市场仍将保持增长。长期来看,检测渗透率的提升是支撑行业发展的核心因素,具有延续性。从呼吸道传染病传播的情况来看,气候变化、长新冠、病原株变异等多种因素交叉,呼吸道疾病感染人数预计能维持几年的高基数。海外市场方面,我们认为新冠之后,全球提高对呼吸道疾病的重视,2022-2023年美国仍维持一定的新冠检测频率,甲乙流和RSV等联检项目仍是重要检测方向,2023年Q4赛沛(Cepheid)的呼吸测试收入超过6亿美元。   4.FDA批准首个NASH药物   美国FDA正式批准Madrigal Pharmaceuticals公司的Rezdiffra(Resmetirom)正式上市,用于联合饮食和运动,治疗患有中重度肝纤维化(F2至F3期)的非肝硬化非酒精性脂肪性肝炎(NASH)/代谢功能障碍相关脂肪性肝炎(MASH)成人患者。Resmetirom是FDA批准的首个NASH药物,具有里程碑意义,也为国内布局NASH药物的企业指引了方向。   5.GLP-1RA持续突破,把握产业链机遇   诺和诺德发布口服减重药物Amycretin的临床最新1期临床数据,12周减重13%,对比目前占据主导的注射剂型,Amycretin减重效果更优,未来二三期临床值得期待,而且有相当比例的人群只能接受口服用药,未来口服减重药物具备巨大的市场强力。2024年1月26日,国内口服GLP-1RA顺利获批,市场对口服剂型的潜力会逐步可见。中国企业进入GLP-RA供应链主要是上游原料药的CDMO/CMO,但当前面临中美贸易摩擦等不确定因素。我们认为全球制药产业链分工是效率的竞争,不仅美国企业需要参与,欧洲,中国企业也都参与,而且仿制药对成本更为敏感。GLP-1RA市场我们认为并不单一局限于美国礼来的替尔帕肽的合同订单,仿制药、口服载体等中国企业也都在积极拓展合作。国内市场方面,根据诺和诺德财报,2023财年,中国地区GLP-1产品收入6208百万丹麦克朗,折合人民币约65亿元,同比增长66.12%,虽然目前国内司美格鲁肽的减重适应症尚未获批,但国内糖尿病人群也非常巨大,GLP-1凭借其降糖+减重的优势,其市场仍在快速扩容。国产GLP-1RA预计在2025-2026年上市,有希望能赶上减重市场最合适的拓展时机。由于减重临床试验入组快,减重效果能在1-2个月见证效果,国产GLP-1RA的临床进度有望获得市场的持续关注。   医药推选及选股推荐思路   2024年是医药行业实现驱动切换,依靠新技术应用,依靠出海开发新市场,逐步走出供给端“过剩”的关键时期,当前行业估值水平已反应切换过程中增速变化,随着未来出海等新增量逐步兑现,估值有望回升,维持医药行业“推荐”的评级,具体的推选方向和选股思路如下:   1)呼吸道快检市场已在2023年4季度得到逐步验证,2024年1季度有望持续增长,推荐具有多联检测优势的【英诺特】,推荐受益于家庭自检需求的【圣湘生物】。新一代流感药物的需求提高,推荐【众生药业】,关注【济川药业】、【健康元】、【先声药业】。   2)全球GLP-1市场正处于快速增长阶段,推荐国内参与到原研和仿制药研发产业链的公司,上游口服司美格鲁肽载体中间体,建议关注【金凯生科】,注射笔等包材产业链目前技术攻关已突破,订单有望逐步兑现,推荐【美好医疗】;关注海外供应不足,为中国仿制药和原料药提供机遇,关注【翰宇药业】、【诺泰生物】;海外已验证具有更佳减重效果的双靶点激动剂方向,国内已布局双靶点激动剂方向的创新药,可以凭借更好的效果与司美格鲁肽等仿制药进行差异化竞争,推荐减重临床效果有望逐步可期的【众生药业】,关注【博瑞医药】和【信达生物】;   3)下游电子烟库存消化带动原来尼古丁需求增长,推荐国内提取法尼古丁原料药龙头【金城医药】。   4)国内脑机接口技术的持续突破,未来有望在医疗康复领域实现展现巨大市场潜力,建议关注【翔宇医疗】、【诚益通】、【三博脑科】。   5)创新产品的商业化探索,biotech类企业实现自我造血扭亏。推荐具有国内创新药孵化的CSO平台,推荐【百洋医药】,推荐已显现盈利,并持续拓展产品市场空间的【吉贝尔】,【上海谊众】。关注处于蓝海市场的潜力品种,关注【赛托生物】。   6)中成药OTC市场增长稳定,零售渠道强化对品牌品种的推广,关注零售市场品牌提升趋势,推荐【特一药业】,关注【华润三九】,关注品种持续丰富,合作带来研发管线,关注【济川药业】。   7)受益创新药外部环境向好以及具备出口突破的企业,推荐托珠单抗生物类似物已获得FDA许可上市的【百奥泰】、关注目前长效升白药已获得FDA上市许可的【亿帆医药】,关注胰岛素和胰岛素类似物出口的【通化东宝】,关注麻醉药出口的【苑东生物】,关注PD-1开展海外临床的【复宏汉霖】。   8)仿制药CXO有望形成自我驱动,2024年订单周期独立于创新药投融资趋势,有望继续保持高增长,推荐【百诚医药】、关注【阳光诺和】和【万邦医药】。   9)难仿制剂和复杂制剂在仿制药中具有更高的研发壁垒,部分品种还必须进行临床验证,竞争格局较好的品种也具备持续的成长性,推荐国内经皮给药平台型公司【九典制药】,建议关注国内已布局吸入给药,并已形成产品梯队的【健康元】。   10)门诊统筹政策推进,零售药店凭借更方便的购药渠道,更便宜的药品价格,更多品种品牌吸引更多患者从等级医院转向线下渠道,统筹药品降价可以从品种结构和流量增长进行对冲,整体有利于药店利润增长,看好零售药店在医药市场中的价值提升,推荐【老百姓】,关注【益丰药房】、【漱玉平民】、【大参林】、【一心堂】、【健之佳】。   风险提示   1.研发失败或无法产业化的风险   医药生物技术壁垒高,研发失败可能导致不能按计划开发出新产品,无法产业化。   2.销售不及预期风险   因营销策略不能适应市场、学术推广不充分等因素影响,导致销售不及预期。   3.竞争加剧风险   如有多个同种产品已上市,或即将有多个产品陆续上市,市场竞争激烈。   4.政策性风险   医药生物是受高监管的行业,任何行业政策调整都可能对公司产生影响。   5.推荐公司业绩不及预期风险
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      2024-03-18
    • 公司事件点评报告:与新疆德源深化战略合作,助力提升公司经营业绩

      公司事件点评报告:与新疆德源深化战略合作,助力提升公司经营业绩

      个股研报
        派林生物(000403)   事件   派斯双林生物制药股份发布公告:为进一步深化与新疆德源战略合作,公司拟与新疆德源签订《战略合作协议之补充协议二》,主要内容包括以下3点:(1)协议各方同意,合作期限在现有基础上再延长两年(2026年6月22日-2028年6月21日);(2)新疆德源在第三个合作年度后的供浆量每年提高到200吨;(3)阶梯式激励,新疆德源每年供浆量超过200吨/年,则超过200吨的部分,双林生物在原协议采购价款基础上增加7万元/吨;若每年供应超过500吨,双林生物予以专项奖励500万元;每年供应超过600吨,则再予以500万元款项给相应浆站。   投资要点   血制品属于高壁垒准入行业,公司目前位居行业第一梯队   我国血液制品行业具有极高的行业准入壁垒,截至目前我国仅有28家具有生产资质的血液制品企业。采浆站和采浆量是血制品公司长期发展的关键因素。根据公司2023年半年报,通过战略重组派斯菲科和与新疆德源进行战略合作,公司产品数量合计达到11个,国内血制品企业最多为14个品种,公司浆站数量合计达到38个,目前位居行业前三。通过内生与外延并举,公司实现了跨越式发展,2023年采浆量预计将超过1000吨,进入千吨级血液制品第一梯队。   与德源深化战略合作,助力提升公司经营业绩   此次公司与新疆德源签订补充协议的主要内容,一是将双方合作时间延长2年,延至2028年6月21日,增加了双方合作的长期稳定性,巩固了公司血浆的规模优势;二是此次协议采用阶梯式激励,有助于激发新疆德源合作浆站采浆的积极性,为公司原料血浆的供应量增加弹性。综合来看,此次补充协议的签订及实施,更有利于双方战略合作的持续开展,有效提升公司原料血浆供应能力和公司经营业绩。   盈利预测   血制品行业准入壁垒高,血液制品长期供不应求,未来仍将持续景气。浆站数量和血浆量是驱动公司发展的关键因素,公司目前位于国内第一梯队。2023年10月,公司股东更换为陕西省国资委,有望从浆站建设等多个方面赋能公司发展。此次和新疆德源的深化合作,巩固了公司的血浆规模优势,为公司未来几年血浆量的增长提供弹性,助力公司业绩提升。   我们预测公司2023-2025年收入分别为24.53、29.42、33.82亿元,EPS分别为0.82、1.06、1.25元,当前股价对应PE分别为34.7、27.1、22.8倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。   风险提示   浆站采浆、获批和建设不及预期;血制制品销售不及预期;行业政策风险。
      华鑫证券有限责任公司
      5页
      2024-03-15
    • 医药行业周报:把握GLP-1RA海外进展及供应链机会

      医药行业周报:把握GLP-1RA海外进展及供应链机会

      医药商业
        医药行业观点   1.GLP-1RA持续突破,把握产业链机遇   诺和诺德发布口服减重药物Amycretin的临床最新1期临床数据,12周减重13%,对比目前占据主导的注射剂型,Amycretin减重效果更优,未来二三期临床值得期待,而且有相当比例的人群只能接受口服用药,未来口服减重药物具备巨大的市场潜力。2024年1月23日,国内口服GLP-1RA顺利获批,市场对口服剂型的潜力会逐步可见。中国企业进入GLP-RA供应链主要是上游原料药的CDMO/CMO,但当前面临中美贸易摩擦等不确定因素。我们认为全球制药产业链分工是效率的竞争,不仅美国企业需要参与,欧洲,中国企业也都参与,而且仿制药对成本更为敏感。GLP-1RA市场我们认为并不单一局限于美国礼来的替尔帕肽的合同订单,仿制药、口服载体等中国企业也都在积极拓展合作。国内市场方面,根据诺和诺德财报,2023财年,中国地区GLP-1产品收入6208百万丹麦克朗,折合人民币约65亿元,同比增长66.12%,虽然目前国内司美格鲁肽的减重适应症尚未获批,但国内糖尿病人群也非常巨大,GLP-1凭借其降糖+减重的优势,其市场仍在快速扩容。国产GLP-1RA预计在2025-2026年上市,有希望能赶上减重市场最合适的拓展时机。由于减重临床试验入组快,减重效果能在1-2个月见证效果,国产GLP-1RA的临床进度有望获得市场的持续关注。医药行业观点   2.重视呼吸道快检的渗透率提升   根据CDC流感监测周报,截至2024年3月3日,南北方哨点医院ILI%已同比2023年同期回落,2023年3月开始春节流感并形成感染高峰,未来1个月,我们预计同比数据也是回落趋势。实际从环比数据来看,2月份南北方哨点医院ILI%环比1月份下降,这是流感传播的季节性所致。呼吸道快检市场的变化在于医疗卫生系统对呼吸道疾病检测重视提升,渗透率在原有低基数上快速提升。虽然2024年1季度感染人数会相比2023年Q4有环比回落,我们预计市场仍将保持增长,2024年Q2感染人数可能会相对比2023年同期回落,市场预计依然能保持增长。长期来看,检测渗透率的提升是支撑行业发展的核心因素,具有延续性。从呼吸道传染病传播的情况来看,气候变化、长新冠、病原株变异等多种因素交叉,呼吸道疾病感染人数预计能维持几年的高基数。   3.关注脑机接口在医学康复中的应用   脑机接口在医学领域具有巨大的潜力,虽然目前只有小规模临床试验,但在高位截瘫患者的功能恢复方面取得积极的进展,在脑机接口、机械手臂等辅助器械的帮助下,患者实现了部分功能的恢复。中国目前在脑机接口技术上主要采用半侵入式的方案,未来推进大范围临床更具有可行性。相比于美国,中国的技术差距主要是临床节奏和融资支持,但政策层面已高度重视,未来更多资源有望流向脑机接口。   4.中药具备政策支持和稳定的市场基础   中医药发展目前是政策重点关注的方向,在慢病治疗中,中医药也占据重要地位。随着人口的老龄化,中医药比例会持续提高,未来基药目录等政策文件落地也需要考虑中药品种的需求持续增加。品牌中药面向零售市场,拥有稳定的消费群体,而且价格相对稳定,抗政策风险能力强。在线上B2C和O2O快速发展阶段,品牌OTC份额呈上升趋势。需求方面,消费环境的变化,市场对高价值中药的担忧增加,如片仔癀、安宫牛黄丸等。由于用药的特殊性,高价值中药消费人群相对集中,价格敏感度低是支撑持续提价的重要基础,但历年片仔癀等价值提升并非单一来源于价格,还包括新消费人群的发掘。   5.零售渠道品牌处方药持续发力   根据新康界数据,2023年零售药店市场处方药占比达55.8%,销售额同比增长3.7%,高于非处方药市场,随着集采范围扩大,零售市场成为品牌处方药推广的重要渠道,尤其是进口品牌更为重视,流感等呼吸道疾病高发,零售渠道也成为了购药的重要路径。2024年门诊统筹是影响零售渠道变化的重要因素,目前多地仍在总结经验阶段,我们认为未来零售渠道价格管理仍会比医院要更为宽松,为品牌处方药留下推广的空间。连锁药店在门诊共济政策中也有望获得更多的客流增量。   医药推选及选股推荐思路   2024年是医药行业实现驱动切换,依靠新技术应用,依靠出海开发新市场,逐步走出供给端“过剩”的关键时期,当前行业估值水平已反应切换过程中增速变化,随着未来出海等新增量逐步兑现,估值有望回升,维持医药行业“推荐”的评级,具体的推选方向和选股思路如下:   1)呼吸道快检市场已在2023年4季度得到逐步验证,2024年1季度有望持续增长,推荐具有多联检测优势的【英诺特】,推荐受益于家庭自检需求的【圣湘生物】。新一代流感药物的需求提高,推荐【众生药业】,关注【济川药业】、【健康元】、【先声药业】。   2)全球GLP-1市场正处于快速增长阶段,推荐国内参与到原研和仿制药研发产业链的公司,上游口服司美格鲁肽载体中间体,建议关注【金凯生科】,注射笔等包材产业链目前技术攻关已突破,订单有望逐步兑现,推荐【美好医疗】;关注海外供应不足,为中国仿制药和原料药提供机遇,关注【翰宇药业】、【诺泰生物】;海外已验证具有更佳减重效果的双靶点激动剂方向,国内已布局双靶点激动剂方向的创新药,可以凭借更好的效果与司美格鲁肽等仿制药进行差异化竞争,推荐减重临床效果有望逐步可期的【众生药业】,关注【博瑞医药】和【信达生物】;   3)下游电子烟库存消化带动原来尼古丁需求增长,推荐国内提取法尼古丁原料药龙头【金城医药】。   4)国内脑机接口技术的持续突破,未来有望在医疗康复领域实现展现巨大市场潜力,建议关注【翔宇医疗】、【诚益通】、【三博脑科】。   5)创新产品的商业化探索,biotech类企业实现自我造血扭亏。推荐具有国内创新药孵化的CSO平台,推荐【百洋医药】,推荐已显现盈利,并持续拓展产品市场空间的【吉贝尔】,【上海谊众】。关注处于蓝海市场的潜力品种,关注【赛托生物】。   6)中成药OTC市场增长稳定,零售渠道强化对品牌品种的推广,关注零售市场品牌提升趋势,推荐【特一药业】,关注【华润三九】,关注品种持续丰富,合作带来研发管线,关注【济川药业】。   7)受益创新药外部环境向好以及具备出口突破的企业,推荐托珠单抗生物类似物已获得FDA许可上市的【百奥泰】、关注目前长效升白药已获得FDA上市许可的【亿帆医药】,关注胰岛素和胰岛素类似物出口的【通化东宝】,关注麻醉药出口的【苑东生物】,关注PD-1开展海外临床的【复宏汉霖】。   8)仿制药CXO有望形成自我驱动,2024年订单周期独立于创新药投融资趋势,有望继续保持高增长,推荐【百诚医药】、关注【阳光诺和】和【万邦医药】。   9)难仿制剂和复杂制剂在仿制药中具有更高的研发壁垒,部分品种还必须进行临床验证,竞争格局较好的品种也具备持续的成长性,推荐国内经皮给药平台型公司【九典制药】,建议关注国内已布局吸入给药,并已形成产品梯队的【健康元】。   10)门诊统筹政策推进,零售药店凭借更方便的购药渠道,更便宜的药品价格,更多品种品牌吸引更多患者从等级医院转向线下渠道,统筹药品降价可以从品种结构和流量增长进行对冲,整体有利于药店利润增长,看好零售药店在医药市场中的价值提升,推荐【老百姓】,关注【益丰药房】、【漱玉平民】、【大参林】、【一心堂】、【健之佳】。
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      2024-03-11
    • 基础化工行业周报:丁二烯焦炭等价格上涨,建议继续关注涤纶长丝、轮胎板块

      基础化工行业周报:丁二烯焦炭等价格上涨,建议继续关注涤纶长丝、轮胎板块

      化学制品
        投资要点   盐酸焦炭涨幅居前,纯碱聚合MDI跌幅较大   本周环比涨幅较大的产品:盐酸(华东合成酸,22.40%),硫酸(浙江和鼎98%,20.00%),合成氨(安徽昊源,14.75%),硫酸(双狮98%,7.14%),焦炭(山西市场价格,5.22%),燃料油(新加坡高硫180cst,4.64%),丁二烯(东南亚CFR,4.17%),双酚A(华东,3.38%),乙基氯化物(华东地区,2.86%),硝酸(安徽98%,2.78%)。   本周环比跌幅较大的产品:对硝基氯化苯(安徽地区,-3.59%),PA66(华中EPR27,-4.35%),丁酮(华东,-4.85%),苯胺(华东地区,-5.16%),己内酰胺(华东CPL,-5.49%),重质纯碱(华东地区,-5.62%),炭黑(江西黑豹N330,-7.02%),煤焦油(山西市场,-7.41%),硝酸铵(工业)(华北地区山东联合,-7.41%),烟台万华(挂牌聚合MDI,-10.00%)。   本周观点:涤纶长丝价差扩大,炭黑价格下跌利好轮胎成本下降,建议关注涤纶长丝和轮胎行业   本周受沙特和其他众多减产国宣布延长减产到第二季度以及美联储释放未来降息信号等因素影响,油价呈现高位震荡行情,截至本周五3月8日,WTI原油价格为77.42美元/桶,周环比下跌3%;布伦特原油价格为81.59美元/桶,周环比下跌2.3%。短期内油价仍受地缘政治影响较大,下周油价或将受地缘政治事件而波动运行。鉴于目前油价仍维持在较高位置,继续建议关注低估值高分红的中国石油和中国海油。   化工产品价格方面,本周多数产品较节前有所反弹,其中合成氨上涨14.75%,焦炭上涨5.22%,丁二烯上涨4.17%,双酚A上涨3.38%,硝酸上涨2.78%等,但仍有不少产品价格下跌,其中炭黑下跌7.02%,重质纯碱下跌5.62%,己内酰胺下跌5.49%,苯胺下跌下跌5.16%。炭黑价格下降较多,利好轮胎行业成本下降,涤纶长丝在上游PTA等价格回调过程中价差扩大,盈利能力提升,建议继续关注轮胎和涤纶长丝行业相关公司机会,相关受益公司赛轮股份和新凤鸣等。2024年供需错配下,我们继续建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链和规模优势的聚氨酯行业、高油价下具备成本优势的煤化工行业、受益于出口的涤纶长丝行业和轮胎行业、以及下游需求相对刚性的部分细分农药行业的投资机会,继续推荐万华化学、桐昆股份、新凤鸣、赛轮轮胎、宝丰能源、华鲁恒升、新洋丰、广信股份等。   风险提示   下游需求不及预期;原料价格或大幅波动;环保政策大幅变动;推荐关注标的业绩不及预期。
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      2024-03-11
    • 医药行业周报:持续推荐呼吸道快检和GLP-1RA市场机遇

      医药行业周报:持续推荐呼吸道快检和GLP-1RA市场机遇

      医药商业
        目前正处于冬春呼吸道高发季节,虽然从流感阳性率数据来看,2月份南北方哨点医院ILI%环比1月份有所下降,但依然高于2021-2023年同期,医疗卫生系统对呼吸道疾病检测重视度提升,检测需求依然旺盛,我们预计渗透率提升,呼吸道检测市场将保持季度环比增长。2023年以来呼吸道传染病的高发存在气候变化、长新冠、病原株变异等多种因素影响,到2024年这些变化仍将影响检查需求,如肺炎支原体耐药其问题,先检测后治疗的价值更为重要,呼吸道检测的临床意义持续提升。从家庭端趋势来看,美团京东等互联网平台提供上门取样多项联联检快速结果的服务,相比医疗机构就诊具有更好的方便性,北上广深等一线城市已覆盖,更多省会和二线城市也逐步试水上线服务,我们预计经过2-3个季度的试水探索,家庭端的运行会更为顺畅,用户体验会持续提高,随着知晓度和实用度提升,2024年家庭端的市场贡献有望逐步可见。   2.GLP-1RA有望获得市场持续关注   根据诺和诺德财报,2023财年,中国地区GLP-1产品收入6208百万丹麦克朗,折合人民币约65亿元,同比增长66.12%,虽然目前国内司美格鲁肽的减重适应症尚未获批,但国内糖尿病人群也非常巨大,GLP-1凭借其降糖+减重的优势,其市场仍在快速扩容。2024年1月26日,口服GLP-1RA顺利获批,减重适应症能也可能在今年获批,市场提前启动,而国产GLP-1RA预计在2025-2026年上市,有希望能赶上减重市场最合适的拓展时机。由于减重临床试验入组快,减重效果能在1-2个月见证效果,国产GLP-1RA的临床进度有望获得市场的持续关注。   3.零售渠道品牌处方药持续发力   根据新康界数据,2023年零售药店市场处方药占比达55.8%,销售额同比增长3.7%,高于非处方药市场,随着集采范围扩大,零售市场成为品牌处方药推广的重要渠道,尤其是进口品牌更为重视,流感等呼吸道疾病高发,零售渠道也成为了购药的重要路径。2024年门诊统筹是影响零售渠道变化的重要因素,目前多地仍在总结经验阶段,我们认为未来零售渠道价格管理仍会比医院要更为宽松,为品牌处方药留下推广的空间。连锁药店在门诊共济政策中也有望获得更多的客流增量。   4.关注脑机接口在医疗康复中的应用   脑机接口在医学领域具有巨大的潜力,虽然目前只有小规模临床试验,但在高位截瘫患者的功能恢复方面取得积极的进展,在脑机接口、机械手臂等辅助器械的帮助下,患者实现了部分功能的恢复。中国目前在脑机接口技术上主要采用半侵入式的方案,未来推进大范围临床更具有可行性。   5.品牌中药具备稳定市场基础   品牌中药面向零售市场,拥有稳定的消费群体,而且价格相对稳定,抗政策风险能力强。在线上B2C和O2O快速发展阶段,品牌OTC份额呈上升趋势。分红方面,品牌OTC企业普遍拥有稳定的现金流,也具有持续分红回报股东的能力。需求方面,消费环境的变化,市场对高价值中药的担忧增加,如片仔癀、安宫牛黄丸等。由于用药的特殊性,高价值中药消费人群相对集中,价格敏感度低是支撑持续提价的重要基础,但历年片仔癀等价值提升并非单一来源于价格,还包括新消费人群的发掘。   医药推选及选股推荐思路   2024年是医药行业实现驱动切换,依靠新技术应用,依靠出海开发新市场,逐步走出供给端“过剩”的关键时期,当前行业估值水平已反应切换过程中增速变化,随着未来出海等新增量逐步兑现,估值有望回升,维持医药行业“推荐”的评级,具体的推选方向和选股思路如下:   1)呼吸道快检市场已在2023年4季度得到逐步验证,2024年1季度有望持续增长,推荐具有多联检测优势的【英诺特】,关注受益于家庭自检需求的【圣湘生物】。新一代流感药物的需求提高,推荐【众生药业】,关注【济川药业】、【健康元】、【先声药业】。   2)全球GLP-1市场正处于快速增长阶段,推荐国内参与到原研和仿制药研发产业链的公司,上游口服司美格鲁肽载体中间体,建议关注【金凯生科】,注射笔等包材产业链目前技术攻关已突破,订单有望逐步兑现,推荐【美好医疗】;关注海外供应不足,为中国仿制药和原料药提供机遇,关注【翰宇药业】、【诺泰生物】;海外已验证具有更佳减重效果的双靶点激动剂方向,国内已布局双靶点激动剂方向的创新药,可以凭借更好的效果与司美格鲁肽等仿制药进行差异化竞争,推荐减重临床效果有望逐步可期的【众生药业】,关注【博瑞医药】和【信达生物】;   3)下游电子烟库存消化带动原来尼古丁需求增长,推荐国内提取法尼古丁原料药龙头【金城医药】。   4)国内脑机接口技术的持续突破,未来有望在医疗康复领域实现展现巨大市场潜力,建议关注【诚益通】、【三博脑科】。   5)创新产品的商业化探索,biotech类企业实现自我造血扭亏。推荐具有国内创新药孵化的CSO平台,推荐【百洋医药】,推荐已显现盈利,并持续拓展产品市场空间的【吉贝尔】,【上海谊众】。关注处于蓝海市场的潜力品种,关注【赛托生物】。   6)中成药OTC市场增长稳定,零售渠道强化对品牌品种的推广,关注零售市场品牌提升趋势,推荐【特一药业】,关注【华润三九】,关注品种持续丰富,合作带来研发管线,关注【济川药业】。   7)受益创新药外部环境向好以及具备出口突破的企业,推荐托珠单抗生物类似物已获得FDA许可上市的【百奥泰】、关注目前长效升白药已获得FDA上市许可的【亿帆医药】,关注胰岛素和胰岛素类似物出口的【通化东宝】,关注麻醉药出口的【苑东生物】,关注PD-1开展海外临床的【复宏汉霖】。   8)仿制药CXO有望形成自我驱动,2024年订单周期独立于创新药投融资趋势,有望继续保持高增长,推荐【百诚医药】、关注【阳光诺和】和【万邦医药】。   9)难仿制剂和复杂制剂在仿制药中具有更高的研发壁垒,部分品种还必须进行临床验证,竞争格局较好的品种也具备持续的成长性,推荐国内经皮给药平台型公司【九典制药】,建议关注国内已布局吸入给药,并已形成产品梯队的【健康元】。   10)门诊统筹政策推进,零售药店凭借更方便的购药渠道,更便宜的药品价格,更多品种品牌吸引更多患者从等级医院转向线下渠道,统筹药品降价可以从品种结构和流量增长进行对冲,整体有利于药店利润增长,看好零售药店在医药市场中的价值提升,推荐【老百姓】,关注【益丰药房】、【漱玉平民】、【大参林】、【一心堂】、【健之佳】。   风险提示   1.研发失败或无法产业化的风险医药生物技术壁垒高,研发失败可能导致不能按计划开发出新产品,无法产业化。   2.销售不及预期风险因营销策略不能适应市场、学术推广不充分等因素影响,导致销售不及预期。   3.竞争加剧风险如有多个同种产品已上市,或即将有多个产品陆续上市,市场竞争激烈。   4.政策性风险医药生物是受高监管的行业,任何行业政策调整都可能对公司产生影响。   5.推荐公司业绩不及预期风险
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      2024-03-04
    • 公司事件点评报告:四季度呼吸道检测产品快速增长

      公司事件点评报告:四季度呼吸道检测产品快速增长

      个股研报
        圣湘生物(688289)   事件   圣湘生物股份发布2023年业绩快报公告:2023年实现营业收入10.06亿元,同比下降84.40%;归母净利润3.60亿元,同比下降81.40%;扣非后归母净利润0.68亿元,同比下降96.29%。   投资要点   扣除新冠业务,常规业务快速增长   2023年公司收入和净利润均大幅下降主要系新冠核酸检测试剂及仪器需求下降,公司常规试剂2023年销售收入达到7.84亿元,同比增长超150%。从季度看,公司Q1开始新冠试剂业务已大幅下降,2023年Q4公司营业收入3.74亿元,环比增长82.54%,常规检测试剂业务支撑起业绩成长。   呼吸道检测强力支撑业绩成长   公司在新冠疫情期间已开始强化布局呼吸道病原体核酸检测,在2021-2022年先后获批六联呼吸道病原体核酸检测试剂。2023年公司呼吸道检测收入超过4亿元,同比增长680%。流程方面,公司优化提取试剂和PCR仪,缩短检测等待时间,推动核酸检测进一步向门急诊覆盖。   家庭检测需求提供增长弹性   公司也为美团京东等上门检测呼吸道检测服务提供试剂,并定制化设计符合家庭自检需求,其定价也切合目前互联网推广。自2023年Q4开始试水以来,美团已在一线城市上线服务,我们预计经过2-3个季度的探索,服务的运行将更为流畅,2024年覆盖面将持续铺开。呼吸道疾病是常见的高发疾病,上门检测服务提供了方便性,我们认为家庭检测有较大的增长弹性,有望带动公司检测试剂需求的增长。   盈利预测   除呼吸道检测处于高增长外,公司生殖道感染检测、血筛等核酸检测业务也实现快速增长,预测公司2023-2025年收入分别为10.06、14.71、18.38亿元,归母净利润分别为3.60、3.08、4.11亿元,EPS分别为0.61、0.52、0.70元,当前股价对应PE分别为35.3、41.2、30.9倍,我们认为呼吸道检测业务可为公司带来长期业绩增长弹性,首次覆盖,给予“买入”投资评级。   风险提示   呼吸道感染检测试剂销售不及预期、城市拓展进度不及预期、家庭检测需求增长不及预期、生殖道感染检测业务销售不及预期等风险。
      华鑫证券
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      2024-03-04
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