投资要点： 　　关注脑机接口领域的技术进步 　　国内BCI技术仍处于研发早期。脑机接口技术（BCI）是一种跨越生物本身的大脑信息传输通路，实现大脑与计算机等外部设备直接通信的技术。该技术能够在人（或其他动物）与外部环境之间建立沟通以达到控制设备的目的，进而起到替代、修复、增强、补充或改善的作用。 　　医疗是脑机接口当前主要产业化方向，医疗领域的脑机接口企业接近200家。脑机接口医疗领域应用主要包括疾病预警、诊断、治疗和功能增强。典型医疗场景包括:运动功能恢复和增强、视听感官功能恢复和增强、癫痫帕金森等神经病变疾病诊治、情绪检测和抑郁治疗、认知障碍和哀退等神经疾病退行性病变诊治、睡眠障碍识别和干预、止痛、麻醉给药、成瘾检测干预等。 　　建议关注布局脑机接口领域的公司：三博脑科、诚益通、创新医疗、翔宇医疗等。 　　本周行情 　　本周医药板块涨幅较大，所有板块中排名靠前。本周（3月11日-3月15日）生物医药板块上涨4.62%，跑赢沪深300指数3.91pct，跑赢创业板指数0.37pct，在30个中信一级行业中排靠前。本周中信医药生物子板块全部上涨，其中涨幅前三的为化学制剂、生物医药和化学原料药，分别上涨7.04%、5.52%和5.26%。 　　投资建议 　　关注业绩表现良好的公司，关注超跌具有边际变化的板块和公司，以及超跌负面影响见底静待利好的公司。 　　1、器械板块：关注化学发光，集采落地政策风险释放，价格友好基本不冲击出厂价，国内企业份额提升，业绩实现快速增长，建议关注：迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙等国产企业；电生理板块，国产厂商放量周期建议关注微电生理、惠泰医疗；超跌小市值便携超声龙头祥生医疗； 　　2、生物制品：建议关注天坛生物、博雅生物、派林生物和华兰生物； 　　3、药品：精麻类（建议关注恩华药业），重组凝血八因子（建议关注神州细胞），建议关注智翔金泰； 　　4、医疗服务：建议关注固生堂、ICL（建议关注金域医学）。5、中药：建议关注九典制药（化药贴膏）、羚锐制药（中药贴膏）等 　　6、生命科学上游：建议关注奥浦迈、药康生物； 　　7、其他：药用玻璃（建议关注山东药玻）。 　　风险提示 　　技术迭代风险、研发风险，业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。

　　投资要点： 　　关注脑机接口领域的技术进步 　　国内BCI技术仍处于研发早期。脑机接口技术（BCI）是一种跨越生物本身的大脑信息传输通路，实现大脑与计算机等外部设备直接通信的技术。该技术能够在人（或其他动物）与外部环境之间建立沟通以达到控制设备的目的，进而起到替代、修复、增强、补充或改善的作用。 　　医疗是脑机接口当前主要产业化方向，医疗领域的脑机接口企业接近200家。脑机接口医疗领域应用主要包括疾病预警、诊断、治疗和功能增强。典型医疗场景包括:运动功能恢复和增强、视听感官功能恢复和增强、癫痫帕金森等神经病变疾病诊治、情绪检测和抑郁治疗、认知障碍和哀退等神经疾病退行性病变诊治、睡眠障碍识别和干预、止痛、麻醉给药、成瘾检测干预等。 　　建议关注布局脑机接口领域的公司：三博脑科、诚益通、创新医疗、翔宇医疗等。 　　本周行情 　　本周医药板块涨幅较大，所有板块中排名靠前。本周（3月11日-3月15日）生物医药板块上涨4.62%，跑赢沪深300指数3.91pct，跑赢创业板指数0.37pct，在30个中信一级行业中排靠前。本周中信医药生物子板块全部上涨，其中涨幅前三的为化学制剂、生物医药和化学原料药，分别上涨7.04%、5.52%和5.26%。 　　投资建议 　　关注业绩表现良好的公司，关注超跌具有边际变化的板块和公司，以及超跌负面影响见底静待利好的公司。 　　1、器械板块：关注化学发光，集采落地政策风险释放，价格友好基本不冲击出厂价，国内企业份额提升，业绩实现快速增长，建议关注：迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙等国产企业；电生理板块，国产厂商放量周期建议关注微电生理、惠泰医疗；超跌小市值便携超声龙头祥生医疗； 　　2、生物制品：建议关注天坛生物、博雅生物、派林生物和华兰生物； 　　3、药品：精麻类（建议关注恩华药业），重组凝血八因子（建议关注神州细胞），建议关注智翔金泰； 　　4、医疗服务：建议关注固生堂、ICL（建议关注金域医学）。5、中药：建议关注九典制药（化药贴膏）、羚锐制药（中药贴膏）等 　　6、生命科学上游：建议关注奥浦迈、药康生物； 　　7、其他：药用玻璃（建议关注山东药玻）。 　　风险提示 　　技术迭代风险、研发风险，业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。

　　安杰思(688581) 　　投资要点： 　　公司深耕内镜耗材领域，海外先行并逐步发展成为国内领先企业。 　　公司海外发展起步较早，于2014年实现境外规模销售，2023Q1-3海外销售收达入1.66亿元（占比约51%）；公司产品涵盖内镜微创诊疗耗材及仪器，主要产品市占率逐年提升，公司2018-2022年营收CAGR达到24.9%，归母净利润达31.2%。2022年公司止血夹产品国内市场占有率达15.7%，全球市占率达4.0%。 　　止血夹产品“3+N”联盟地区未入围，我们预计对公司业务影响有限。 　　我们估算联盟地区用量不足全国用量的15%；公司测算止血夹产品集采数量对应销售额约为公司2023年国内营收的5.7-6.3%，约占公司整体营收的2.9-3.2%，体量较小。对于未来可能的价格联动，我们认为公司在供应链管理、自动化生产及产品迭代中具有优势，仍具备维持较高毛利率的能力。 　　双极产品翻开ESD诊疗新篇章，未来看好“设备+耗材”一体化模式。 　　双极回路技术可大幅减少ESD手术热损伤风险，扩大手术适用人群，更适合于植入型医疗器械患者。公司具备完整双极诊疗技术整体解决方案，可搭配高频手术设备、一次性使用双极高频切开刀、双极高频止血钳、双极电圈套器使用。公司已获得相关产品FDA、CE和国内注册证，并在欧洲形成双极产品批量销售；2023年国内双极设备推广受疫情及反腐影响，看好未来“设备+耗材”一体化模式。 　　海外推进自有渠道建设，自主品牌销售有望贡献营收新增量。 　　公司目前海外销售以ODM为主，正逐步转型开展自有渠道建设。截止2023Q3，自有品牌经销占比已提升至16.8%。疫后公司加大海外销售团队参与学术展会和客户拜访力度，已完成欧洲分公司的选址工作，积极开拓空白市场和新客户，2023H1实现海外新客户数量增长18%。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预计公司2023-2025年收入CAGR为35%，归母净利润CAGR为34%，当前股价对应PE21/17/13倍。采用可比公司估值法，考虑到公司创新双极产品的技术先进性，给予公司2024年27倍PE，对应目标价124.24元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　集采政策风险；海外自有品牌产品推广进展不及预期；双极产品市场推广情况不及预期。

　　投资要点： 　　人工关节国采续约报量启动，关注提价及国产份额提升机会。 　　人工关节国家集中带量采购启动续标，较之首轮人工关节国家集采，本轮在规则上主要差异在于：1）含增材制造技术类产品；2）设置兜底规则；3）带量采购周期延长至3年。参考冠脉支架国采续约提价，预计人工关节续约或出现价格缓和。我们认为续约规则下给予更多企业参与机会：首轮国采中，春立医疗的膝关节产品未中标，在新一轮续约情况下，公司膝关节产品将重新进入集采市场份额的争夺中。国产厂商产品种类日渐丰富的情况下，新增产品接受该企业同产品系统类别中选价，将同样视为中选产品，可进行挂网销售，建议关注国产份额提升机会。 　　建议关注：春立医疗、爱康医疗、威高骨科、大博医疗等。 　　本周行情 　　本周医药板块回调明显，所有板块中排名靠后。本周（3月4日-3月8日）生物医药板块下跌2.18%，跑输沪深300指数2.38pct，跑输创业板指数1.26pct，在30个中信一级行业中排靠后。本周中信医药生物子板块除中药饮片（上涨1.00%）、中成药（微涨0.09%）外均下跌，其中跌幅前三的为医疗服务、化学原料药和生物医药，分别下跌5.21%、3.08%和2.65%。 　　投资建议 　　关注业绩表现良好的公司，关注超跌具有边际变化的板块和公司，以及超跌负面影响见底静待利好的公司。 　　1、器械板块：关注化学发光，集采落地政策风险释放，价格友好基本不冲击出厂价，国内企业份额提升，业绩实现快速增长，建议关注：迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙等国产企业；电生理板块，国产厂商放量周期建议关注微电生理、惠泰医疗；超跌小市值便携超声龙头祥生医疗； 　　2、生物制品：建议关注天坛生物、博雅生物、派林生物和华兰生物； 　　3、药品：精麻类（建议关注恩华药业），重组凝血八因子（建议关注神州细胞），建议关注智翔金泰； 　　4、医疗服务：建议关注固生堂、ICL（建议关注金域医学）。5、中药：建议关注九典制药（化药贴膏）、羚锐制药（中药贴膏）等 　　6、生命科学上游：建议关注奥浦迈、药康生物； 　　7、其他：药用玻璃（建议关注山东药玻）。 　　风险提示 　　技术迭代风险、研发风险，业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。

　　投资要点 　　从支出结构和支付体系出发：美国医疗体系有何特点？ 　　通过对美国医疗行业的支出结构、支付体系进行分析，我们认为美国医疗体系具有以下特点：（1）美国医疗支出的去向繁多；（2）医生服务支出是控费最难的环节，医院支出是导致费用增长最重要的环节；（3）处方药品支出占美国医疗支出比例仅有约13%，同时也是控费相对容易的环节；（4）与国内情况相同，美国政府实际上是美国医疗支出最大的单一支付方，但不同的是，美国政府资金流向医疗供给方的途径十分灵活和市场化；（5）美国医疗机构政府医保业务一般均为亏损，商业医保业务是美国医疗机构核心甚至是唯一的利润来源。 　　本周行情:本周医药板块上涨，在所有板块中排名靠前。本周（2月26日-3月1日）生物医药板块上涨1.73%，跑赢沪深300指数0.98pct，跑输创业板指数2.01pct，在30个中信一级行业中排名靠前。本周中信医药生物子板块除中药饮片所有板块皆上涨。其中涨幅前三的为化学原料药、生物医药和化学制剂，分别上涨2.76%、2.48%和2.06%。中药饮片板块下跌，跌幅为-0.86%。 　　投资策略： 　　关注业绩表现良好的公司，关注超跌具有边际变化的板块和公司，以及超跌负面影响见底静待利好的公司。 　　1、器械板块：关注化学发光，集采落地政策风险释放，价格友好基本不冲击出厂价，国内企业份额提升，业绩实现快速增长，建议关注：迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙等国产企业；电生理板块，国产厂商放量周期，建议关注微电生理、惠泰医疗。超跌小市值便携超声龙头祥生医疗； 　　2、生物制品：建议关注天坛生物、博雅生物、派林生物和华兰生物； 　　3、药品：精麻类(建议关注恩华药业)，重组凝血八因子(建议关注神州细胞)，智翔金泰； 　　4、医疗服务：关注固生堂、ICL（建议关注金域医学）。 　　5、中药：关注九典制药（化药贴膏）、羚锐制药（中药贴膏）等； 　　6、生命科学上游：奥浦迈、药康生物； 　　7、其他：药用玻璃(建议关注山东药玻)。 　　风险提示：技术迭代风险、研发风险，业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。

　　投资要点 　　2022年，美国医疗行业规模为4.46万亿美元，占GDP比例为17.3%，无论是绝对值还是占比，均遥遥领先于全球其他国家，我们认为，研究美国这一全球最大的医药市场，能对国内医药行业未来发展趋势的思考有一定启发。本篇报告作为我们对美国医疗行业系列研究的第一篇，将从支出和支付两个方面，对美国医疗行业的支出结构、支付体系进行分析。整体来看，我们认为美国医疗体系具有以下特点： 　　（1）美国医疗支出的去向繁多。美国医疗支出包括有医院支出、医生服务支出、临床服务支出、处方药支出等，从支出的占比来看，2022年美国医疗4.46万亿美元的支出里医院支出占30%（1.36万亿美元），医生服务支出占15%（6477亿美元），临床服务支出占5%（2372亿美元），处方药支出占比9%（4059亿美元），政府支出及健康保险净支出占比7%（3336亿美元），其他个人健康护理支出占比6%（2465亿美元）。 　　（2）医生服务支出是控费最难的环节，医院支出是导致费用增长最重要的环节。医院和医生是美国医疗体系最核心的两大环节，而美国的医院和医生关系十分独立，患者治疗过程中产生的与医院直接相关的费用（如门诊费、住院费等）由医院收取，而与医生直接相关的费用（如医生诊疗费、医疗服务费）由医生收取，因此在美国医疗支出的统计口径中会分别列出医院支出和医生支出。通过复盘美国支出增长历史，我们发现医生服务支出为控费最难的环节（医生服务支出的增长占比在历史上大部分时间里均十分稳定，维持在15-20%），而医院支出则在大部分时间里都是导致医疗费用增长最重要的环节（1961-2022年美国医疗支出复合增速为9%，其中医院支出贡献累积增速的30%）。 　　（3）处方药品支出占美国医疗支出比例仅有约13%，同时也是控费相对容易的环节。美国处方药销售分为零售（Retail）和非零售（Non-Retail）两大渠道，其中零售渠道主要指院外销售，非零售渠道主要指院内销售（主要为医生诊所），2022年零售处方药支出占美国医疗支出约9%，非零售处方药支出占美国医疗支出约4%，合计约13%。复盘美国支出增长历史历史，我们发现零售处方药品支出增长的占比波动较大，占比提升后往往会伴随着占比大幅回落且持续维持低位，这表明相比医院支出和医生服务支出，药品支出是控费相对更容易的环节。 　　（4）与国内情况相同，美国政府实际上是美国医疗支出最大的单一支付方，但不同的是，美国政府资金流向医疗供给方的途径十分灵活和市场化。2022年美国政府支出占美国整体医疗支出48%（其中联邦政府占33%，州政府占15%），是最大的单一支付方，企业支出占比18%，而个人占比仅为28%。虽然政府支出占比与国内相似，但美国政府资金流向医疗供给方的途径十分灵活和市场化，2022年其48%的支出占比中仅有54%通过公共部门流向医疗机构，剩余46%则通过私人部门流向医疗机构。 　　（5）美国医疗机构政府医保业务一般均为亏损，商业医保业务是美国医疗机构核心甚至是唯一的利润来源。一般而言，美国医疗机构的政府医保业务均为亏损，而相对于政府医保，美国商业医保的议价能力较低，因此商业保险支付给医院和医生的价格显著更高。近年来美国政府医保面临越来越大的控费压力，医疗机构的政府医保业务亏损率持续扩大，而医疗机构通过价格谈判将成本压力转嫁至商业医保，提升商业医保业务的利润率，从而保证了自身盈利能力的稳定性。 　　风险提示：海外政策环境不可比风险。

　　澳华内镜(688212) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2023年业绩快报。 　　公司预计2023年实现营收6.78亿元（同比+52%），实现归母净利润5797万元（同比+167%），实现归母扣非净利润4450万元（同比+359%）。报告期末，公司总资产15.95亿元（较期初+9%）；归母所有者权益13.80亿元（较期初+9%）。 　　单Q4预计实现营收2.49亿元（同比+52%），实现归母净利润1278万元（同比-3%），实现归母扣非净利润723万元（同比+36%）。 　　AQ-300海外取证将丰富海外产品矩阵，看好海外高端机型破局。 　　公司积极布局海内外营销网络，拓宽对各等级医院的覆盖度，全方位提高品牌影响力。公司海外业务当前处于以多产品为核心策略的阶段，AQ-300海外取证将丰富海外产品矩阵、提升公司品牌力，并满足海外市场需求。随着未来公司产品力与售后能力的持续提升，海外市场有望得到进一步发展。 　　聚焦软性内窥镜主业，学术活动增强品牌效应。 　　公司以“专精特新”为方向，聚焦主业，不断提升产品力。依托于AQ-300的持续发力，公司品牌效应逐渐增强，“澳华杯”CBI全国病例大赛等使得临床医生通过实操感受产品性能；以产品的持续打磨与升级为客户稳定提供满意的内镜解决方案，获得更多的临床端认可，推动营业收入的稳步增长。公司销售、管理、研发费用均呈现增长趋势，基本与公司收入增长趋势相匹配。 　　盈利预测与投资建议 　　根据业绩快报调整盈利预测，我们预计公司2023-2025年营收为6.78/10.14/14.43亿元（前值6.65/10.01/14.26亿元），CAGR为48%；归母净利润为0.58/1.23/1.91亿元（前值0.60/1.21/1.87亿元），CAGR为106%；当前股价对应2023-2025年PS为11/7.4/5.2倍。考虑到公司仍处于推广阶段，费用率较高，采用PS估值；公司作为专注于软镜赛道的国产龙头企业，产品具有创新性并实现赋能临床，维持2024年11倍PS，对应目标价83.25元，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　1）研发失败或导致产品放量不达预期；2）医疗事故风险或导致推广不及预期；3）进口品牌国内设厂或加剧国产化竞争风险；4）海外市场拓展或引发国际化经营风险。

　　海泰新光(688677) 　　投资要点: 　　事件:公司发布2023年业绩快报。 　　公司预计2023年实现营收4.71亿元(同比-1%),实现归母净利润1.46亿元(同比-20%),实现归母扣非净利润1.37亿元(同比-19%)单Q4预计实现营收9435万元(同比-31%),实现归母净利润2773万元(同比-35%),实现归母扣非净利润2559万元(同比-35%)。外销端高基数叠加新老产品过渡期,影响23年表观收入。 　　22H2史赛克为新品上市备货,公司内窥镜镜体发货量大幅增加;实际上市时间较原计划延后6-9个月,影响公司23年内窥镜出货数量。随着1788系统于23年9月在北美全面上市和销售提速,公司内窥镜产品出货已逐步恢复正常;由史赛克定期报告显示,其本土内窥镜销售额已从23Q3呈现逐季改善;我们认为24年公司对史赛克出货有望逐步提升,并恢复外销端高速增长。 　　内销端公司内窥镜销售同比+85%,24年整机有望营收贡献新增量。 　　报告期内公司积极开拓国内市场,完善营销网络体系,提升品牌影响力。我们认为随着公司二代整机产品陆续获批,叠加中国史赛克、国药新光等多渠道销售将带来24年营收新增量。 　　A23年整体综合毛利率保持稳定。 　　利润同比下降主要系1)股权激励致使得股份支付费用同比增加;2)国药新光联营企业投资损失同比增加;3)新增厂房和机器设备,致使折旧同比增加等;4)叠加理财收益、政府补助同比减少等影响因素。随着公司业务扩经营管理水平提升及国药新光业绩步入正轨,以上因素对于利润的影响会逐步降低。 　　盈利预测与投资建议 　　受新老产品过渡期影响,公司短期业绩承压,我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.5/2.5/3.2亿元(前值为1.9/2.7/3.4亿元),CAGR为20.5%。随史赛克新品及公司整机系统销售起步,公司有望展现业绩增长弹性,维持24年28倍PE估值,对应目标价56.43元,维持“买入”评级。 　　风险提示

　　投资要点 　　关注自免领域潜力药物：GR1501，国产IL-17A单抗首个NDA。L-17A潜力靶点已得到了市场的充分认可，市场空间大，渗透率仍不足。 　　靶向IL-17A可更直接地发挥作用。与更上游的靶点相比，靶向IL-17A可能对正常免疫反应的影响低，保证精准调节病理进程。2019年4月，司库奇尤单抗在中国获批上市，2020和2021年中国销售额分别达到5亿元和15亿元。以司库奇尤单抗4.04万元的年治疗费用计算，2021年约3万多名患者足疗程接受治疗，其市场渗透率不足1%。GR1501是一款由智翔金泰自主研发的重组全人源抗IL-17A单克隆抗体。III临床研究结果（非头对头）显示GR1501疗效与司库奇尤单抗相当，优于依奇珠单抗（礼来IL-17A抑制剂）。公司的赛立奇单抗GR1501进度领先其他国产产品，是最快提交上市申请的国产IL-17A靶向药，预计在2024年实现商业化，成为国产首个、全球第3个IL-17A单抗。 　　本周行情:本周（2月19日-2月23日）生物医药板块上涨2.09%，跑输沪深300指数1.62pct，跑赢创业板指数0.28pct，在30个中信一级行业中排名末游。本周中信医药生物子板块除医疗器械所有板块皆上涨。其中涨幅前三的为化学原料药、中药饮片和医疗服务，分别上涨4.59%、3.68%和3.16%。医疗器械板块下跌，跌幅为-0.41%。 　　投资策略： 　　关注业绩表现良好的公司，关注超跌具有边际变化的板块和公司，以及超跌负面影响见底静待利好的公司。 　　1、器械板块：关注化学发光，集采落地政策风险释放，价格友好基本不冲击出厂价，国内企业份额提升，业绩实现快速增长，建议关注：迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙等国产企业；电生理板块，国产厂商放量周期，建议关注微电生理、惠泰医疗。超跌小市值便携超声龙头祥生医疗； 　　2、生物制品：建议关注天坛生物、博雅生物、派林生物和华兰生物； 　　3、药品：精麻类(建议关注恩华药业)，重组凝血八因子(建议关注神州细胞)，智翔金泰； 　　4、医疗服务：关注固生堂、ICL（建议关注金域医学）。 　　5、中药：关注九典制药（化药贴膏）、羚锐制药（中药贴膏）等； 　　6、生命科学上游：奥浦迈、药康生物； 　　7、其他：药用玻璃(建议关注山东药玻)。 　　风险提示：技术迭代风险、研发风险，业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。

　　药康生物(688046) 　　事件：公司发布2023年度业绩快报。 　　公司预计2023年实现营收6.2亿元（同比+20%），归母净利润1.6亿元（同比-3%），扣非归母净利润1.1亿元（同比+5%）。 　　单Q4来看，预计实现营收1.7亿元（同比+29%），归母净利润0.4亿元（同比+13%），扣非归母净利润0.3亿元（同比+5%）。 　　公司收入增速稳健，利润端承压系研发投入和扩产因素所致。 　　投融资需求遇冷下，公司业绩增速稳健。公司致力于创新模型创制，在自免、代谢、和神经退行性疾病等非肿瘤领域持续推出新模型，完善药效评价体系，取得快速增长。同时推进国际化战略，海外业务保持高速增长。 　　利润端，公司推进“抗体人源化”、“药筛鼠计划”、“真实世界动物模型”等多个大型研发项目叠加研发人员规模扩大致使研发费用增长。同时公司需在北京、上海等地新增产能，生产相关因素导致阶段性人力成本上升。以上因素导致公司在利润端表现承压。 　　国内有望延续经营韧性，海外差异化竞争仍具高增潜力。 　　我们认为在生物医药投融资环境尚未明显转暖的条件下，以基础品系和免疫缺陷性小鼠为代表的小鼠模型依旧是临床前研发的刚需。公司24年国内增长有望受益于新产能投产，保持稳健增长。海外方面，公司23H1海外增速超70%，我们认为公司斑点鼠/定制化/人源化鼠等模型的差异化优势将持续深化，随着公司海外销售网络进一步巩固，有望维持高增，持续打开海外市场空间。 　　盈利预测与投资建议 　　根据快报公告，我们认为公司有望保持稳健增长，费用方面根据市场开拓需要预计有所调整，我们预计2023-2025年公司归母净利润为1.6/2.1/2.5亿元（前值：1.8/2.2/2.6亿元），同比增速为-4%/35%/16%，以2024年2月23日收盘价计算，对应PE为35/26/22倍。公司为实验动物模型稀缺标的，其创新实力、产品丰富度领跑行业，给予公司2024年PE为32倍，对应目标价为16.68元，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　基因编辑通用技术升级迭代风险、新品研发风险、新药研发需求不及预期风险、海外市场开拓不及预期风险、市场竞争加剧风险、政府补助政策变动风险