投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报2722.6点，环比上涨0.78%。其中，涨幅前五的有瑞丰高材(9.41%)、三祥新材(8.55%)、金发科技(7.95%)、中简科技(5.08%)、山东赫达(4.94%)；跌幅前五的有福斯特(-4.21%)、雅克科技(-2.84%)、国瓷材料(-2.49%)、长阳科技(-2.13%)、彤程新材(-2.1%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报5130.2点，环比上涨7.19%；申万三级行业显示器件材料指数收报913.64点，环比上涨4.36%；中信三级行业有机硅材料指数收报4924.02点，环比上涨0.5%；中信三级行业碳纤维指数收报894.66点，环比上涨2.29%；中信三级行业锂电指数收报1438.8点，环比上涨0.33%；Wind概念可降解塑料指数收报1377.55点，环比上涨2.68%。 　　英威达重启己二胺工厂。当地时间7月24日，英威达宣布向加拿大梅特兰工厂（Maitland）投资约2300万加拿大元（约合人民币1.21亿元），重新启用梅特兰工厂的己二胺资产，预计将于2025年第一季度开始生产。（资料来源：BrockvilleRecorder&Times、艾邦高分子、化工新材料） 　　中国跃居全球第一，OLED屏出货量份额超五成。7月29日消息，据最新数据显示，2024年上半年，中国显示屏公司在全球智能手机OLED显示屏出货量中所占份额达到了50.7%，成功超越韩国成全球第一。此前，中国在第一季度就以53.4%的市场份额首次占据了智能手机OLED显示屏市场的首位，尽管随后有所波动，但上半年整体仍保持了50.7%的高份额。在具体企业方面，三星显示以43.8%的市场份额仍位居首位，但相比2023年同期51.6%的市场份额有所下降。中国的京东方以13.8%的市场份额排名第二，而维信诺的市场份额也几乎翻倍，从2023年上半年的7.4%增长至11.3%。这一成绩的取得，得益于小米、OPPO、vivo等中国智能手机制造商的强劲需求，它们纷纷推出了使用国产OLED显示屏的智能手机。（资料来源：半导体前沿） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示 　　下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等

　　投资要点： 　　行情回顾：本周（7.29-8.2）中信医药生物板块指数上升3.2%，跑赢沪深300指数3.9pct，在中信行业分类中排名第5位；本周涨幅前五的个股为香雪制药（+73.25%）、何化股份（+47.62%）、ST吉药（+39.46%）、睿智医药（+29.38%）、舒泰神（+29.12%）。 　　医药行业数据跟踪：至暗时刻已过，静待花开。估值+持仓低：2024年初至今中信医药生物板块指数下跌19.5%，跑输沪深300指数18.1pct，估值处于历史底部位置。24Q2基金医药持仓创历史新低。关注变化机遇，至暗时刻或已过。反腐影响逐步修复，同价政策情绪逐步消化，创新药全链条支持政策推进中。1）医药工业整体表现：23年承压、24年二季度实现正增长；2）医疗健康产业投融资：24Q2全球投融资总额同比下降3.1%，静待拐点。3）医保基金：24年1-5月统筹收入+2.5%，支出+18.8%；4）PDB院内外数据：24Q1院内市场销售额小幅下滑，零售市场基本持平；5）医疗设备招投标情况：24年6月金额同比下降，需求环比改善明显：6）中药材价格：年初以来中药材价格指数持续走高，7月有所回落。7）原料药价格：青霉素工业盐、维生素D3、肝素环比价格增长较快。 　　市场复盘及投资思考：本周（2024年7月29日-8月2日）中信医药指数上升3.2%，跑赢沪深300指数3.9pct，CRO、医疗服务、创新药领涨，前期严重超跌的CXO反弹，主要创新产业链政策支持深化，叠加9月美联储降息预期，底部超跌反弹为主；Q2业绩预期不佳的部分公司股价回调。考虑到医药持仓筹码低，Q3基本面向上，政策面全链条创新药产业链政策深化落地，设备更新落地Q4招投标大概率同比好转，我们认为本次医药上涨大概率持续，当前我们核心思路为：1）关注中报：寻找中报超预期或中报属于利空出尽Q3明确好起来的标的；2）战略性布局底部医药核心资产，龙头和核心资产是最稳妥的。我们认为24年下半年医药大概率有超额收益！从中长期看，调存量（进口替代+老龄化）、寻增量（创新+仿转创+大品种）、抓变量（国企改革+并购整合）为医药核心方向。 　　中长期配置思路：五条主线（建议关注标的详见正文）：1）主线-创新药械：符合国家新质生产力方向，预计有持续政策催化且部分公司进入商业化兑现放量阶段。2）主题-国企改革：新国九条下国企确定性高，国资委对上市公司经营及市值提高要求，重点国药系，如中药业绩好，血制品有整合；3）主线-中药：政策环境好或有基药催化，高股息有业绩符合当前市场风格，关注基药和高分红OTC；4）主线-医疗设备：医疗反腐持续时间接近1年且股价调整充分，关注招标情况，预计三季报或有体现，可提前布局；5）主线-原料药：业绩不错，筹码较好，行业或现拐点，同时减肥药产业链开始体现业绩。 　　本周建议关注组合：恒瑞医药、复星医药、信达生物、康方生物、人福医药、联影医疗、神州细胞、科伦药业。 　　八月建议关注组合：恒瑞医药、新诺威、康方生物、复星医药、联影医疗、人福医药、天坛生物、诺泰生物。 　　风险提示 　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　乐普医疗(300003) 　　投资要点： 　　阵痛期已过，多重负面因素出清，业绩有望重回高增长。 　　公司系国内唯一覆盖心血管疾病全生命周期管理的公司，主营涉及器械、药品、医疗服务及健康管理。经过三年的结构调整，已经逐渐走出药品、支架集采的困境，疫情基数扰动等因素逐步清退。 　　在整体营收低基数下，24年公司有望重回业绩高增。1）药品集采系统性风险降低：23年公司在江苏集采中丢标对业绩造成一定波动，24年广东集采中标且降价幅度有限；2）后续减值风险低：23年对应急产品存货及对收购博思美形成的商誉已计提减值，对利润的负面影响已经消除；博鳌生物甘精胰岛素产品中标全国集采，后续无商誉减值风险；3）人员优化并加强精益化管理：23年以乐普诊断为主的人员架构调整后公司迈入精益化阶段。 　　可降解PFO封堵器、冲击波球囊等多款创新产品上市，持续贡献器械板块增长动能。 　　创新产品持续贡献器械板块增长动能。1）冠脉重磅创新产品接续推出：冲击波球囊24年1月上市，构建起公司独特的“诊断评估-建立通路-钙化处理-介入治疗”冠脉创新产品组合。2）结构心产品迭代升级：23年9月MemoSorb®系全球首款可降解PFO封堵器获批，已实现从单/双铆、氧化膜单铆、到生物可降解/可吸收产品商业化，心泰近年毛利率保持88%+。3）在研产线矩阵丰富：冠脉、外周持续推新，瓣膜、电生理等补齐产线，预计未来每年4-5项重磅产品获批。 　　此外，外科麻醉业务中吻合器、超声刀等多款产品在各省际联盟集中采购中实现中标，有望借助集采快速提升市场覆盖与份额。 　　核心仿制药产品降价幅度收窄，创新药多管线储备中。 　　24年广东联盟阿莫西林等药品集采中，公司核心品种硫酸氢氯吡格雷及阿托伐他汀降价幅度不足12%，我们预计上述产品的价格已接近底部，公司基本实现药品在集采周期的平稳过渡；叠加核心品种原料药自供优势，公司近年药品板块毛利率稳定65%+。依托更多心血管疾病仿制药产品陆续上市、适应症扩展，药品业务有望恢复增长。 　　控股民为生物，进入代谢类疾病创新药领域。公司自主研发的GLP-1/GCGR/GIP-Fc融合蛋白MWN101项目推进顺利，已开展2型糖尿病和肥胖的Ⅱ期临床试验，预计25Q1可开启Ⅲ期临床。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预计公司2023-2026年收入CAGR为12.6%，归母净利润CAGR为28.6%，当前股价对应PE12/10/9倍。采用可比公司估值法，计算得可比24年平均PE为33倍，考虑到公司创新器械加速放量，且药品板块集采影响已减弱，新制剂相继上市，有望实现药品业务平稳增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　药械集采风险、产品研发不及预期风险，市场竞争加剧风险。

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨0.5%，创业板指数下跌1.28%，沪深300下跌0.73%，中信基础化工指数上涨0.26%，申万化工指数上涨0.59%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为粘胶(5.04%)、改性塑料(4.29%)、涤纶(3.35%)、印染化学品(2.65%)、其他化学原料(2.46%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为氯碱(-2.59%)、合成树脂(-2.38%)、钾肥(-1.52%)、钛白粉(0.18%)、轮胎(0.26%)。 　　本周行业主要动态： 　　巴斯夫路德维希港装置爆炸，关注维生素涨价行情。7月29日巴斯夫路德维希港发生爆炸事故，基地南区一装置有机溶剂泄漏，爆炸随后引发火情。该装置生产香原料和用于维生素生产的前体。根据秣宝网，7月31日，巴斯夫相关业务部门向客户发送声明称目前还无法排除维生素E和维生素A价值链和相关的类胡萝卜素以及特定香精香料成分产品的发货延迟或中断;鉴于此，巴斯夫方目前正在评估库存水平，因此从2024年7月31日起暂停交付。（资料来源：证券时报网、秣宝网、巴斯夫） 　　榆能能化80万吨/年甲醇制丙烯联合装置工艺包签约。7月27日，中国科学院大连化学物理研究所与陕西榆能能化新材料有限公司、上海河图工程股份有限公司在榆林举行榆能能化环氧树脂一体化项目（一期）80万吨/年甲醇制丙烯联合装置工艺包签约仪式，标志大连化物所与上海河图联合开发的甲醇制丙烯流化床（DMTP）技术正式进入工业化示范应用。（资料来源：中国化工报） 　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎行业空间广阔，国内轮胎企业迅速发展。建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎。 　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。 　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，叠加下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　风险提示 　　宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期

　　投资要点： 　　巴斯夫路德维希港爆炸事故或催化VE/VA涨价 　　7月29日巴斯夫路德维希港发生爆炸事故，基地南区一装置有机溶剂泄漏，爆炸随后引发火情。该装置生产香原料和用于维生素生产的前体。根据秣宝网，7月31日，巴斯夫相关业务部门向客户发送声明称目前还无法排除维生素E和维生素A价值链和相关的类胡萝卜素以及特定香精香料成分产品的发货延迟或中断;鉴于此，巴斯夫方目前正在评估库存水平，因此从2024年7月31日起暂停交付。我们认为此次爆炸事件或导致VE/VA供应阶段性受影响从而催化产品涨价。 　　维生素重点品种 　　维生素E：截至7月31日，报价为95.5元/千克，较上月末的79元/千克上涨16.5元/千克，涨幅为20.9%。帝斯曼-芬美意瑞士工厂天气原因停产；新和成山东VE工厂计划从七月上旬到九月上旬进行停产检修，检修时间预计八到九周;浙江医药维生素E生产线计划7月中旬开始停产检修，停产检修期约为2个月；北沙制药维生素E生产线计划于8月底开始停产检修，预计停产检修持续8周-10周。巴斯夫路德维希港火灾可能对维生素E价格有刺激作用。 　　维生素A：截至7月31日，报价为100元/千克，较上月末的87.5元/千克上涨12.5元/千克，涨幅为14.3%。帝斯曼-芬美意瑞士工厂天气原因停产。万华化学柠檬醛预计9月投产。巴斯夫路德维希港工厂发生爆炸，导致火灾，对维生素A市场供应和价格可能有刺激作用，但目前持续的时间和幅度还难以判断。 　　维生素D3：截至7月31日，报价为240元/千克，较上月末的85元/千克上涨155元/千克，涨幅为182.4%。厂家因前期亏损出货意愿下降，多以销定产，控量成交，叠加出口价格上涨，国内市场短期有效供应紧张，国际国内价格持续上涨。 　　维生素K3：截至7月31日，报价为112.5元/千克，较上月末的99元/千克上涨13.5元/千克，涨幅为13.6%。国际市场受原料供应紧张和运输受阻的影响，产品供应持续紧张，价格高位。国内企业出口报价上涨，有海外企业恢复生产和供应，国际市场价格稳定。 　　下游猪、鸡利润有所改善 　　猪：6月，全国能繁母猪存栏量为4038万头，较5月上升42万头，涨幅1.1%；商品猪（样本企业）存栏量为3384万头，较5月上升13.8万头，涨幅0.4%。猪企利润持续改善，截至2024年7月31日，自繁自养生猪利润为9.95元/斤，较上月末上涨8.4%。 　　鸡：截至7月26日，主产区白羽肉鸡平均价为7.66元/公斤，较上月末上升0.36元/公斤；白羽肉鸡养殖利润为-0.74元/羽，较上月末上升2.04元/羽 　　投资建议 　　建议关注受益于维生素A、维生素E涨价的浙江医药、新和成；受益于维生素D3涨价的花园生物；受益于维生素K3涨价的兄弟科技。 　　风险提示 　　需求不及预期；企业因不可抗力导致装置变动；原材料价格大幅上

　　投资要点： 　　钛白粉价格7月维稳，淡季低景气度仍持续 　　根据卓创数据，钛白粉7月均价为15150元/吨，较上月下降84元/吨，下降幅度-0.5%。主要由于7月份依然处于需求淡季，下游建筑涂料行业开工负荷率低，塑料、造纸、纺织行业也处于季节性淡季。 　　原材料价格持续上升，企业盈利能力承压 　　攀枝花钛精矿（TiO2≥46%）7月均价为2216元/吨，较上月上涨52元/吨，上涨幅度2.4%。浓硫酸（98%）全国均价416元/吨，较上月上涨72元/吨，上涨幅度20.8%。成本端压力增大，价差持续缩小。截至2024年7月31日，钛白粉价差为7622元/吨，较6月28日下降584元/吨，下降幅度7.1% 　　钛白粉产量同增、环降，开工率有所下滑，库存去化进行时 　　钛白粉价格7月产量为32.5万吨，同比增长9.9%，环比下降6.2%，1-7月产量累计同比增长5.3%。截至2024年7月25日，随着多家企业开启检修，企业开工率下滑至71.34%。随着企业的检修以及减产，市场库存已在逐步去化。根据卓创数据，截至2024年7月25日，钛白粉周度库存为19万吨，较上月末的270万吨已有下降，显示市场库存在逐步去化，但当前仍处于相对高位。 　　钛白粉6月出口量显著上升，发展中国家需求预计将持续拉动出口 　　钛白粉出口量显著上升。2024年6月钛白粉出口量为17.6万吨，同比上升40.5%，1-6月累计同比上升16.3%。从出口国别来看，印度占比14.9%，巴西占比7.5%，土耳其占比5.66%，大多数国家出口量都有显著增加。我们认为诸如印度、巴西以及东南亚等发展中国家经济高速发展带来的需求增长将持续拉动中国钛白粉出口量 　　投资建议 　　我们建议关注具备钛矿优势的钛白粉龙头龙佰集团。公司钛白粉总产能为全球龙一，包含85万吨/年硫酸法以及66万吨/年氯化法钛白粉。公司氯化法技术领先，随着环保政策趋严，拥有低成本、成熟大型氯化法钛白粉技术的企业拥有先发优势。公司持续扩张上游资源，规划在25年底形成248万吨钛精矿年产能，自给率不断提升，保证了 　　原材料安全。同时多元化布局海绵钛及新能源材料，新产能有序释放。我们认为公司纵横布局深度整合产业链，具备长期穿越周期能力。 　　风险提示 　　需求不及预期；行业产能超预期释放；贸易冲突加剧 　　诚信专业发现价值1

　　圣诺生物(688117) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2024年半年度报告 　　2024年上半年实现收入1.99亿元，同比增长14.4%，实现归母净利润0.22亿元，同比增长8.1%，实现扣非归母净利润0.19亿，同比增长106.6%； 　　2024年Q2实现收入0.95亿，同比增长2.8%，实现归母净利润531.5万元，同比下降13.1%，实现扣非归母净利润383.6万元，同比增长28.7%。 　　2024年上半年制剂+原料药业务放量明显，研发投入加大 　　24年上半年公司实现收入增长14.4%，其中注射用生长抑素、注射用阿托西班2023年6月集采中标后，实现放量，制剂销售比去年同期增加48.3%，原料药境外销售比去年同期增加97.5%。 　　24年上半年公司研发投入合计2439万元，同比增长56.4%，主要系：1）公司投资1,250万元用于与浙江鼎昌医药科技有限公司合作开发注射用醋酸奥曲肽微球项目，首期投入500万元全部计入研发费用；2）司美格鲁肽、鲑降钙素进入中试阶段费用化研发投入较大；3）KJMRT-YF001（环肽-113）自研项目费用化研发投入增加所致。 　　原料药产能持续扩张，有望带动公司业绩提速 　　2024年上半年，公司募投项目“工程技术中心升级项目”已顺利结项，有效确保公司未来3-5年研发工作的顺利开展。“年产395千克多肽原料药生产线项目”、“制剂产业化技术改造项目”和“多肽创新药CDMO、原料药产业化项目”主体建设已完成并进入设备调试阶段，未来随着产能逐步落地，有望带动业绩持续增长。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1/1.4/1.7亿元，同比增长42%/39%/21%，对应PE分别为26/18/15倍，我们认为，随着新产能落地，公司成长性凸显，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产能扩张不及预期、原料药及CDMO业务下游订单不及预期、制剂价格及毛利率下降超预期风险

　　众生药业(002317) 　　投资要点： 　　中药：复方血栓通有望实现以价换量 　　公司核心中成药品种包括复方血栓通系列、脑栓通胶囊、众生丸等，其中复方血栓通胶囊在全国中成药采购联盟集采中成功中选，30粒装的中标价格为12.62元/盒，公司有望借助集采实现以价换量，提升市场份额，巩固市场主导地位，推动渠道下沉和基层医疗机构的准入。 　　化药：挖掘潜力品种，增长稳健 　　公司化药板块产品覆盖呼吸、消化、眼科、抗过敏、抗病毒等治疗领域。羧甲司坦口服溶液和羧甲司坦片是国家基本药物和呼吸系统的基础用药，硫糖铝口服混悬液具有独特剂型优势。公司品种众多，未来将持续挖掘重点潜力品种，逐步增加过亿品种数量，实现稳健增长。 　　创新药陆续上市，公司长期成长动力充沛 　　公司注重创新药研发，现已实现：1个一类新药上市（来瑞特韦片，治疗新冠）、1个一类新药上市申请获受理（昂拉地韦片，治疗甲型流感），6个新药项目处于临床阶段，其中GLP-1/GIP双靶点创新药RAY1225处于II期临床；1）昂拉地韦：临床效果优于奥司他韦，获批在即。昂拉地韦组在III期临床中位TTAS和发热缓解时间均比奥司他韦组缩短了近10%，23年12月递交NDA获得受理；2）RAY1225减重效果明显，I期临床高剂量6周减重7.9%。目前糖尿病及减重适应症均处于II期临床阶段，在I期临床中，两个不同剂量的两周一次滴定给药后，6周时体重较基线平均降幅分别为5.33%和7.90%；3）NASH新药ZSP1601，属于First-in-class药物，已完成Ib/Ⅱa期临床试验。在Ib/Ⅱa期临床试验中，ZSP1601片治疗4周可改善NASH患者的肝脏炎症和损伤的相关生物标志物如丙氨酸氨基转移酶（ALT）、门冬氨酸氨基转移酶（AST），肝脏脂肪含量指标（PDFF）和纤维化指标等，且具有明显的量效关系，公司于2023年的6月份已启动Ⅱb期的临床。 　　盈利预测与投资建议 　　众生药业主营业务稳健，中成药重点品种复方血栓通进入集采，有望借助集采实现以价换量。公司在研品种丰富，流感新药昂拉地韦已申报上市，GLP-1/GIP双靶点创新药RAY1225处于II期临床，公司成长性较强，预计24-26年实现归母净利润2.9/4.3/5.1亿，对应PE分别为33/22/18.5倍，选取GLP-1产业链及中药相关标的作为可比公司，24年调整后平均PE为26.1倍，考虑到公司后续管线将陆续上市，成长性凸显，首次覆盖给予”买入“评级。 　　风险提示 　　中成药集采放量不及预期、研发进展不及预期、化学药集采风险

　　恩华药业(002262) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2024年中报，2024H1实现收入27.6亿元（+15.1%），归母净利润6.3亿元（+15.5%），扣非净利润6.3亿元（+16.3%），2024Q2单季度实现收入14.1亿元（+15.1%），归母净利润3.6亿元（+14.6%），扣非净利润3.7亿元（+16.0%）。 　　核心业务麻醉类板块带动公司整体业绩高增长：分业务板块来看，24年上半年公司麻醉类业务实现收入15.2亿元（+20.0%），占收入达55.1%，精神类5.95亿元（+8.2%），占比21.6%，神经类0.8亿元（+8.5%），医药商业3.6亿元（+23.6%），原料药0.96亿元（+26.6%）。公司麻醉类业务的高增长主要源于近几年获批的核心产品羟考酮、瑞芬太尼、舒芬太尼和富马酸奥赛利定注射液以及阿芬太尼的持续放量，由于这些品种尚处于放量期，我们认为未来仍将保持较高增长带动公司整体业绩的稳定增长。2024年上半年公司毛利率和净利率分别为72.5%和22.7%，仍然维持在较高水平。费用率方面，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为30.0%、4.2%和-0.3%，其中销售费用率同比下降2.6pct。 　　股权激励发布奠定长期业绩增长信心：2024年6月公司发布了股权激励目标，对24-26年公司的业绩增长给出了明确指引：以2023年净利润为基数，2024-2026年净利润增长率分别不低于15%、33%和56%，三年复合增长率15%+。发布股权激励有利于激发公司员工的工作积极性，进一步提高公司盈利能力，成长能力和费用控制能力。此外公司还设置了严格的个人绩效考核指标，保证了对于激励对象全面综合的考核。 　　研发投入持续增加，创新产品奠定长期增长动力：2024年上半年公司投入研发经费3.2亿元，同比增长13.0%。公司采取仿创结合，“自研+外延”并重的产品开发模式，目前公司有70余个在研项目，其中20余个创新药项目。创新药项目中，NH60001乳状注射液处于临床Ⅲ期，Ⅱ期项目包括NHL35700片和YH1910-Z02注射液。对外合作方面，公司引进的NHL35700处于临床Ⅱ期，Protollin鼻喷剂处于临床Ⅰ期。公司丰富的产品布局奠定了未来业绩的增长潜力。 　　盈利预测与投资建议 　　参考股权激励计划和中报业绩情况，我们预计公司2024-2026年收入分别59.8/72.0/86.9亿元（前值60.8/73.2/88.3亿元），增速分别为19%/20%/21%，归母净利润分别为12.2/14.7/17.7亿元（前值12.4/15.0/18.2亿元），增速分别为18%/20%/21%，EPS分别为1.21元、1.46元、1.76元，我们认为公司目前处于相对低估位置，考虑到公司的成长性和公司丰富的产品管线，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品销售不及预期的风险、行业政策不及预期的风险、药品研发创新、仿制药研发及一致性评价的风险

　　投资要点： 　　行情回顾：本周（7.22-7.26）中信医药生物板块指数下降4.0%，跑输沪深300指数0.3pct，在中信行业分类中排名第25位；本周涨幅前五的个股为康为世纪（+27.31%）、景峰医药（+26.28%）、塞力医疗（+11.32%）、东方生物（+9.00%）、合富中国（+8.85%）。 　　血制品行业跟踪：竞争格局集中，主要品种高景气度背景下头部企业有望持续受益。1）政策端：我国在血液制品行业准入、原料血浆采集管理、生产经营等方面监管严格，十三五期间浆站审批趋紧，十四五期间浆站获批有望提速。头部血制品企业在股东支持力度、品牌效应和影响力等方面优势显著，有更强的获取浆站能力，有望持续受益于浆站数量放开，与非头部企业的浆站数量差距或将进一步拉大。2）采浆量：2021-2023年六家头部上市企业采浆量占比稳定在60%以上，随着头部企业浆站持续获取，未来采浆量占比有望进一步提升。3）批签发：头部企业血制品批签发数量占据主导地位。白蛋白和静丙看，八家头部血制品企业近年来批签发量占比维持在70%以上；以Ⅷ因子为代表的因子类产品看，近年来头部批签发数量占全行业的80-90%，由批签发量反映出的高市场份额有望为其带来更强的定价权，当产品景气度位于高位时，有望进一步增加公司盈利能力。建议关注：天坛生物、华兰生物、派林生物、博雅生物、上海莱士。 　　市场复盘及投资思考：本周A股医药跑输沪深300，但H股跑赢恒生指数，周一到周四市场在大会结束后连跌4天，周五有所反弹，其中医药于7月23日（周二）在医保局发布DRG/DIP2.0版分组方案通知的压制下大跌，我们认为医保局推出2.0版属于既定政策持续推进，需要正面理解，其明确对新药耗新技术使用、复杂危重症或多学科联合诊疗等不适合按DRG/DIP标准支付的病例，医疗机构可自主申报特例单议，除外支付等属于利好。从结构上看，板块上医药商业和国企改革主题标的相对抗跌，零售药店、中药和血制品调整较多，医药暂无主线。上周我们做了医药公募持仓专题分析，明确显示24Q2公募基金继续减仓医药，非医药主动主体基金得医药重仓市值占比约7%，环比下降近1%，创历史新低，已充分体现了对医药的悲观预期。考虑到市场对Q3院内同比恢复，Q4招投标大概率同比好转，我们认为本次下跌或为最后阶段的调整，中报前后医药可能起来，当前我们核心思路为：1）关注中报：寻找中报超预期或中报属于利空出尽Q3明确好起来的标的；2）战略性布局底部医药核心资产，龙头和核心资产是最稳妥的。我们认为24年下半年医药大概率有超额收益！从中长期看，调存量（进口替代+老龄化）、寻增量（创新+仿转创+大品种）、抓变量（国企改革+并购整合）为医药核心方向。 　　中长期配置思路：五条主线（建议关注标的详见正文）：1）主线-创新药械：符合国家新质生产力方向，预计有持续政策催化且部分公司进入商业化兑现放量阶段。2）主题-国企改革：新国九条下国企确定性高，国资委对上市公司经营及市值提高要求，重点国药系，如中药业绩好，血制品有整合；3）主线-中药：政策环境好或有基药催化，高股息有业绩符合当前市场风格，关注基药和高分红OTC；4）主线-医疗设备：医疗反腐持续时间接近1年且股价调整充分，关注招标情况，预计三季报或有体现，可提前布局；5）主线-原料药：业绩不错，筹码较好，行业或现拐点，同时减肥药产业链开始体现业绩。 　　本周建议关注组合：恒瑞医药、复星医药、信达生物、康方生物、人福医药、联影医疗、上海医药、科伦药业。 　　八月建议关注组合：恒瑞医药、新诺威、康方生物、复星医药、联影医疗、人福医药、天坛生物、诺泰生物。 　　风险提示 　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。