投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报3520.68点，环比下跌0.4%。其中，涨幅前五的有瑞丰高材(24.6%)、阳谷华泰(19.97%)、道恩股份(10.01%)、斯迪克(8.42%)、阿科力(7.09%)；跌幅前五的有长阳科技(-12.98%)、合盛硅业(-12%)、福斯特(-11.32%)、阿拉丁(-9.33%)、金宏气体(-9.04%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报6118.54点，环比下跌7.06%；申万三级行业显示器件材料指数收报1140.78点，环比上涨5.11%；中信三级行业有机硅材料指数收报6009.26点，环比下跌9.31%；中信三级行业碳纤维指数收报1205.68点，环比上涨0.22%；中信三级行业锂电指数收报1888.22点，环比下跌4.5%；Wind概念可降解塑料指数收报1672.3点，环比上涨2.2%。 　　2024年全球芯片市场将增长18.8%。美国调查公司Gartner于2024年10月28日（美国时间）发布了全球半导体市场预测。该公司预计，2025年全球半导体销售额将达到7167亿美元，同比增长13.8%。预计2024年市场也将增长18.8%，达到6298亿美元，这将是连续两年实现两位数增长。Gartner的首席高级分析师RajeevRajpu表示：“尽管汽车和工业领域的需求持续低迷，AI（人工智能）相关的半导体需求持续增长，以及电子产品生产的恢复正在推动市场增长。”（资料来源：芯世相） 　　美国宣布禁止向中国半导体、AI、量子领域投资。当地时间10月28日，美国财政部宣布，限制美国企业和美国人向中国半导体、人工智能（AI）和量子领域投资的“最终规则”，在征求民营企业意见的基础上，该决定将自2025年1月2日起生效。在10月29日举行的中国外交部例行记者会上，外交部发言人林剑对此回应称，中方对美方发布的对华投资限制规则表示强烈不满、坚决反对。中方已向美方提出了交涉，将采取一切必要措施，坚定维护自身的合法权益。香港特区政府发言人29日也发布声明，强烈反对美国因政治利益而以各种借口，刻意针对国家及香港特区，破坏正常的投资贸易活动，破坏自由市场和经济秩序。美国将自食其果，尤其从与香港的双边贸易多年来所赚取的贸易顺差将受影响。发言人强调，美方再次显现美国政客为求自身政治利益，破坏正常投资贸易、自由市场和经济秩序。有关所谓限制不单破坏港美正常商业活动，亦影响全球供应链的稳定、损害美国企业的自身利益和商业利益，影响双边经济活动，是损害他人亦损害美国企业的政治操作。特区政府会与国家共同捍卫国家利益及保障香港企业的利益。（资料来源：芯智讯） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业 　　产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示 　　下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等

　　贵州三力(603439) 　　投资要点： 　　并表汉方，收入利润高增长。 　　2024年Q1-Q3：公司实现营收14.5亿，同比增长49%；实现归母净利润1.9亿，同比增长23%；实现扣非归母净利润1.9亿，同比增长22%。 　　2024年Q3：公司实现营收5亿，同比增长56%；实现归母净利润0.8亿，同比增长35%；实现扣非归母净利润0.7亿，同比增长32%。 　　发布股权激励草案，做大营收与发展大品种志在必得。 　　2024.10.8，贵州三力公布《2024年限制性股票股权激励计划（草案）》，以7.5元/股的价格拟向激励对象授予的股票总量为523万股，占激励计划草案公告日公司股本总数40,980.2216万股的1.2762%。激励对象为公司高级管理人员、中层管理人员。 　　2025/2026/2027年股权激励计划公司层面业绩考核指标为：1)中成药营业收入（含税）考核触发值分别为：28/32/36亿元；目标值分别为：31/36/40亿元；2)过亿品种数量分别为：5/6/7个；3)营业收入增长率不低于对标企业均值。 　　三季度公告分红规划、回购计划、不减持承诺，三重利好体现公司发 　　展信心。 　　2024.9.12，公司同时公告分红规划、回购计划、不减持承诺。1）分红：未来三年（2024年~2026年）：公司同时满足下列条件①—⑤时应当进行现金分红，且每年以现金形式分配的利润不少于当年实现可供分配利润的50%。①公司该年度实现的可供分配利润为正；②公司的累积可供分配利润为正；③审计机构对公司的该年度财务报表出具标准无保留意见的审计报告；④公司不存在影响利润分配的重大投资计划或重大现金支出等事项；⑤公司资金充裕，盈利水平和现金流量能够维持公司后续持续经营及长期发展。2）回购：公司拟以0.8~1.2亿回购股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价格上限17.85元/股，预计占公司总股本的比例为1.09%~1.64%；3）不减持：公司控股股东、实际控制人张海先生自愿承诺，自2024年9月13日起18个月内，不以任何方式主动减持其直接持有的公司股份。 　　盈利预测与投资建议 　　我们维持原盈利预测，预测2024/2025/2026年公司营收分别为24.07/29.48/35.68亿元，增速为47%/22%/21%。2024/2025/2026年公司净利润分别为3.54/4.22/5.06亿元，增速为21%/19%/20%，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品销售和推广不及预期风险，重点产品受集采等政策影响降价风险，研发失败或进度不及预期风险，原材料价格波动的风险。

　　派林生物(000403) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2024年三季报，24Q1-Q3：实现收入18.9亿（37.4%），归母净利润5.42亿（66.4%），扣非归母净利润4.98亿（84.7%）；24Q3：实现收入7.54亿（13.2%），归母净利润2.15亿（17.9%），扣非归母净利润2.01亿（21.8%）； 　　业绩持续稳健增长，Q3业绩符合预期，看好全年利润表现 　　公司24Q1-Q3实现收入18.9亿（37.4%），归母净利润5.42亿（66.4%），扣非归母净利润4.98亿（84.7%）；单看24Q3，实现收入7.54亿（13.2%），归母净利润2.15亿（17.9%），扣非归母净利润2.01亿（21.8%），业绩持续稳健增长。 　　派斯菲科下属2浆站完成验收，采浆量快速增长 　　公司10月29日发布公告称，桦南县派斯菲科单采血浆有限公司和肇东市派斯菲科单采血浆有限公司成功完成验收，获得《单采血浆许可证》，可正式开始采浆，有利于提升公司原料血浆供应能力，有利于提升公司经营业绩。2024年上半年公司采浆量约700吨，同比实现快速增长，有效保障经营目标达成，公司全年采浆有望完成1400吨采浆量目标。 　　血制品景气度仍在相对高位，公司出海业务持续拓展 　　当前血制品景气度仍在相对高位，公司重点保障国内市场供应及销售，静注人免疫球蛋白（pH4）持续供不应求，核心产品均实现较好增长；在保障国内供应的情况下积极开展海外出口销售，实现巴基斯坦出口销售，持续推动巴西法规注册，推动海外出口业务长远稳健发展。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.9/9.2/10.4亿元，归母净利润增速分别为29%/16%/14%，维持前期预测不变。对应当前市值，2024-2026年PE分别为21/18/16X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　血制品市场竞争加剧；采浆量不及预期；产品销售不及预期。

　　安琪酵母(600298) 　　事件：公司披露24年三季报：24年Q1-3公司实现营收109亿元，同比+13.04%；归母净利润9.53亿元，同比+4.23%；扣非归母净利润8.39亿元，同比+3.44%。其中24Q3公司实现营收37.38亿元，同比+27.14%；归母净利润2.62亿元，同比+7.02%；扣非归母净利润2.43亿元，同比+21.6%。 　　酵母主业销售环比提速，海外延续高质量增长 　　分产品看，Q3酵母及深加工、制糖产品、包装类以及其他产品营收分别同比+17.76%/+5.48%/+16.30%/+76.54%。其中，酵母系列环比提速，主要系海外渠道精细化红利释放带动国际收入高质量增长，同时国内需求边际改善；而其他类快增预计主要是公司主业相关类贸易业务放量。分区域看，国内、海外Q3营收分别同比+20.7%/+30.2%；Q1-3国内、国外经销商数量分别净增加848/479家，同时海外平均单商收入同比+8.7%，延续高质量增长。分渠道看，Q3公司线下、线上渠道销售均有所恢复，分别同比+25.3%/+22.03%。 　　Q3毛利率受短期因子扰动而承压，费用率收窄主要系规模效应摊薄 　　盈利方面，公司Q3毛利率为21.35%，同比-3.6pct，预计主要系期间出口运费攀升、业务结构等影响。费用端有所下降，Q3四项费率合计同比-1.97pct，而同期销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.10/-0.81/-1.21/+0.15pct，主要系规模效益摊薄。净利率方面，Q3公司归母净利率为7.01%，同比-1.23pct，扣非归母净利率为6.51%，同比-0.24pct，主要系政府补贴减少、资产减值损失扩大所致。 　　主业经营端持续改善，期待Q4新榨季成本红利 　　展望24年Q4需求旺季，国内酵母主业有望持续修复，同时公司海外产能投产进一步强化国际市场增长势能，故预计酵母及深加工销售提速，全年冲刺15%的营收增长目标。盈利端，伴随新榨季国内糖蜜价格下行预期、海运费用回落以及海外高盈利的新产能爬坡，公司有望迎来利润拐点。总之，公司国内量的韧性强、海外增长势能高，新榨季成本红利释放等有望提振公司业绩增长弹性。 　　盈利预测与投资建议:考虑到Q3营收增长超预期，我们略微上调盈利预测，预计24-26年归母净利润为13.98/17/20.44亿元（原24-26年为13.87/16.71/20.19亿元），分别同增10%/22%/20%。考虑到海外持续快增、原料成本有望改善，公司业绩有望进入上行周期，故维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　国内需求恢复不及预期、原材料价格波动、海外业务拓展不及预期、产能投放不及预期、汇率波动风险、食品安全风险

　　投资要点： 　　行情回顾：本周（2024年10月28日-11月1日）中信医药指数下跌2.9%，跑输沪深300指数1.2pct，在中信一级行业分类中排名第29位；2024年初至今中信医药生物板块指数下跌10.2%，跑输沪深300指数23.6pct，在中信行业分类中排名第29位。本周涨幅前五的个股为浩欧博（+43.99%）、香雪制药（+30.54%）、河化股份（+28.22%）、亨迪药业（+25.85%）、汇宇制药（+25.04%）。 　　三季报总结：创新药+仿转创Pahrma产业趋势强劲、原料药和耗材增长较快。我们对已披露三季报的A股（包括北交所）共509家医药公司分别做了整体和细分领域业绩分析，从整体来看，24Q3整体收入同比增速为+1%，归母净利润同比增速为-10%，扣非归母净利润同比增速为-10%；24Q3整体收入环比增速为-3%，归母净利润环比增速为-18%，扣非归母净利润环比增速为-20%。从细分领域来看，24Q3收入同比增速最快的为创新药（+34%），其次为医疗耗材（+14%）和原料药（+13%）；归母净利润同比增速最快的为原料药（+84%），其次为医疗耗材（+14%）和化药制剂（+9%）；扣非归母净利润增速最快的为原料药（+89%），其次为综合医院（+39%）和化药制剂（+19%）。一句话总结：医药板块中产业趋势最为明确且强势的为创新药及向创新转型的Pahrma。 　　本周市场复盘及中短期投资思考：本周AH两市医药板块均跑输大盘，A股医药指数跌幅近3%，位列所有行业倒数第三，周五医药零售板块在国家医保局官方释放“未纳入医保定点的线下药店和非公立医院药品价格完全自主定价”态度下暴涨，此外本周连续调整的创新药因是医药三季报板块中唯一收入持续高增长的板块，也于周五开始反弹，这体现了市场有很强的医药配置意愿。我们认为医药Q3业绩利空出尽，滞涨严重且全基配置严重偏低，当前位置值得重点加仓，或成Q4超额收益来源。从基本面来看，我们认为医药板块短期正处于业绩出清+利好释放阶段：1）Q3业绩出清：医药板块Q3业绩整体承压，但创新药和仿转创Pharma产业趋势仍很强势，原料药和耗材在低基数上表现相对亮眼，考虑到行业治理对行业影响弱化，短期受业绩压制的标的有望迎来反弹；2）创新仍是重点：本周医保谈判已经完成，11月内将公布结果，在全链条支持政策下，创新药有望得到倾斜，产业趋势非常明确；3）OTC政策回暖：本周医药局官方公众号发文明确了线下药房自主定价及适当加价的合理性，此前同价比价政策带来的情绪压力相对回暖，周五药店板块大涨，OTC情绪有望回暖，可积极关注OTC中药、化药相关标的。从中长期看，我们持续看好创新+复苏+政策三大主线。1）创新主线：创新药械为产业周期最为明确，我们“寻增量”策略的核心方向，收入和利润正逐步体现，25年多个企业有望盈利。看好有出海竞争力的创新biopharma、有创新第二增长曲线的Pahrma及创新药配套产业链CXO；2）复苏主线：医疗设备9月的招投标情况回暖，可重点关注，同时消费刺激经济复苏，结合医疗反腐扰动阶段性结束，预计消费医疗在调整后仍有复苏潜力；3）政策主线：国家政策导向明确支持高分红企业，鼓励优质公司并购整合，结合国企改革，破净公司的市值管理，可以重点关注国改&重组。 　　中长期配置思路：根据医药-供给，人口-需求、医保-支付、医疗-结构的分析框架，我们在《医药新常态，路在何方？——调存量、寻增量、抓变量》报告中提出在行业进入新常态的大背景下，调存量（老龄化+进口替代）、寻增量（出海+大品种+仿转创）和抓变量（国企改革）或成为中长期医药投资关键词。详细方向及标的见后文。 　　本周建议关注组合：恒瑞医药、云顶新耀、亿帆医药、新诺威、华润三九、开立医疗； 　　十一月建议关注组合：恒瑞医药、康方生物、云顶新耀、亿帆医药、药明康德、昆药集团。 　　风险提示 　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数下跌0.84%，创业板指数下跌5.14%，沪深300下跌1.68%，中信基础化工指数下跌0.94%，申万化工指数下跌0.94%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为磷肥及磷化工(8.24%)、涤纶(5.45%)、粘胶(4.41%)、其他化学原料(2.94%)、轮胎(2.73%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为有机硅(-9.31%)、橡胶制品(-5.15%)、食品及饲料添加剂(-4.32%)、农药(-3.2%)、涂料油墨颜料(-2.72%)。 　　本周行业主要动态： 　　欧盟调低对华钛白粉反倾销关税税率。2024年11月1日，欧盟委员会就对华二氧化钛反倾销调查公布了终裁前事实披露文件，按倾销幅度计算反倾销关税税率：龙佰集团32.3%、安徽金星钛白集团11.4%，其他应诉企业28.4%，其他未应诉企业32.3%，税率比初裁略有下降，同时不会进行追溯征收。此前在2024年7月11日，欧盟委员会公布了初裁结果，按倾销幅度计算反倾销关税税率：龙佰集团39.7%、安徽金星钛白集团14.4%，其他应诉企业35%，其他未应诉企业39.7%。 　　广汇能源百亿级煤化工项目开工。广汇能源发布新闻稿称，10月28日，伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目在新疆伊吾县工业园区开工奠基。该项目是新疆煤炭煤电煤化工产业链建设的重点项目，也是哈密市全力打造千亿级煤化工产业集群的一项重要举措。项目总投资164.8亿元，规划建设煤炭热解、荒煤气综合利用和公辅等装置，入炉煤处理能力1500万吨/年。初步估算，项目建成投产后，年可生产提质煤714万吨、煤焦油150万吨、LNG77.76万吨、燃料电池氢气2万吨、液体二氧化碳50万吨。 　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎行业空间广阔，国内轮胎企业迅速发展。建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎。 　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。 　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，叠加下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线五：关注供给异动的维生素品种。巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，影响当前市场供给，随着维生素采买旺季的到来，供需失衡会进一步突出。建议关注：浙江医药、新和成等。 　　风险提示 　　宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期

　　投资要点： 　　行情回溯 　　截至11/01，中信化学纤维指数收842.6点，本月涨跌幅为-6.8%，中信基础化工指数涨跌幅为-4.3%，沪深300指数涨跌幅为-4.9%。 　　价格价差：PA6、氨纶价格环比下跌 　　据卓创资讯，截至10/30，PA6价格12550元/吨，环比上月-8.4%，粘胶长丝价格44750元/吨，环比上月0.0%，己内酰胺价格10575元/吨，环比上月-7.2%，己二酸价格8550元/吨，环比上月6.5%，锦纶短纤价格14250元/吨，环比上月-6.6%，腈纶短纤价格14250元/吨，环比上月1.1%，氨纶价格24000元/吨，环比上月-4.0%，粘胶短纤价格13900元/吨，环比上月1.8%，PA66价格24250元/吨，环比上月0.0%。 　　供给端：开工维持高位 　　据卓创资讯，截至10/25，氨纶开工率87%，库存为49天；腈纶开工率48.7%，库存为15天；粘胶短纤开工率89%，库存为4天。 　　下游需求：织物出口同比下滑，美国服装库存环比微涨 　　9月纺织纱线、织物及其制品出口金额10.7亿美元，同比-10.7%；服装及衣着附件出口金额135.3亿美元，同比-5.1%；8月美国服装及服装面料批发商库存288.85亿美元，环比0.7%。 　　投资建议 　　需求端，内需向好叠加海外去库，纤维需求有望改善；供给端，本轮扩产后细分产品集中度持续提升，后续扩张节奏有望放缓，行业有望景气上行。建议关注差异化锦纶龙头聚合顺以及成本优势突出的氨纶龙头华峰化学。 　　风险提示 　　原料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、行业政策变动风险。

　　投资要点 　　二级市场回顾：医药估值处于底部位置，Q3公募医药持仓环比下降，处于低位。1）医药指数中信医药指数下跌9.78%，跑输沪深300指数23.19pct，在30个中信一级行业中排名29，行业显著滞涨。随着Q3业绩压力出清，以及医保谈判落地，医药行业有望迎来反转。2）公募基金医药重仓：24Q3全部公募基金的医药重仓占比为9.9%，环比下降0.2pct，超配比例为2.98%，环比下降0.35pct；24Q3全部公募主动基金的医药重仓占比为10.7%，环比提升0.1pct，超配比例为3.77%，环比下降0.07pct；24Q3全部非药基金的医药重仓占比为4.6%，环比下降0.1pct，低配比例为2.32%，环比扩大0.32pct；24Q3全部非药主动基金的医药重仓占比为5.2%，环比持平，低配比例为1.72%，环比扩大0.22pct。 　　医药行业宏观情况：1）医药制造业24Q3月度环比改善明显。24M1-9医药制造业收入同比增长0.1%，利润总额同比下降0.6%，增速基本企稳。M7/8/9分别实现收入1791/1893/2410亿元，同比变化-1.0%/+2.7%/+6.2%，实现利润181/217/340亿元，同比变化-15%/+3.4%/-0.9%，月度间收入和利润环比改善明显。2）医疗健康产业投融资静待回暖，根据动脉橙，23年全球投融资总额为21年的45.2%，国内为32.1%。24Q3全球投融资总额同比下降0.3%，24M9单月融资额增长明显。3）重磅支持政策频出提振行业：设备更新行动方案、超长期特别国债等有望进一步激发医疗机构采购需求。创新药全链条利好，审批加速+资金支持。 　　各子板块： 　　1）化学制药：营收凸显韧性，利润端维持高增长。2024Q1-3实现营收2649亿元（同比+1.2%），归母净利润272.5亿元（同比+9.3%）。24Q3单季度实现营收852.7亿元（同比+3%），实现归母净利润80.6亿元（同比+9%）。 　　2）生物制品：血制品增长表现较好，疫苗板块扰动因素拖累业绩。2024Q1-3实现营收930.7亿元（同比-18%），归母净利润162.8亿元（同比-30%）。24Q3单季度实现营收302.1亿元（同比-30%），实现归母净利润53.9亿元（同比-35%）。 　　3）中药：外部因素叠加，中药板块24Q3业绩承压。2024Q1-3实现营收2720.4亿元（同比-3%），归母净利润298.4亿元（同比-10.4%）。24Q3单季度实现营收822.2亿元（同比-3%），归母净利润74.7亿元，（同比-13%）。 　　4）医疗器械：器械板块利润端略有承压，预计Q4环比持续改善。2024Q1-3实现营收1686.7亿元（同比+2%），归母净利润296.5亿元（同比-5.3%）。24Q3单季度实现营收542亿元（同比+3.4%），归母净利润79.6亿元（同比-11.5%）。 　　5）医疗服务：24Q3受宏观环境和行业需求影响持续承压。2024Q1-3实现营收594.6亿元（同比+4.6%），归母净利润63.3亿元（同比+0.6%）。24Q3单季度实现营收207.4亿元（同比+2.8%），归母净利润26.9亿元（同比-7%）。 　　6）药店：24Q3受比价、统筹政策、医保飞检影响增速有所承压。2024Q1-3实现营收852.2亿元（同比+7.2%），归母净利润32.3亿元（同比-22.3%）。24Q3单季度实现营业收入275.1亿元（同比+5.4%），归母净利润7亿元（同比-37.1%）。 　　7）医药流通：24Q3受集采常态化、DRG扩面执行、行业合规趋严等影响板块业绩承压。2024Q1-3实现营收7005.1亿元（同比+0.9%），归母净利润127.1亿元（同比-2.7%）。24Q3单季度实现营收2320.9亿元（同比+4.7%），归母净利润36.6亿元（同比-1.3%）。 　　8）原料药：库存出清接近尾声，Q3业绩边际向好明显。2024Q1-3实现营收1143.3亿元（同比+7.9%），归母净利润146.7亿元（同比+32.8%）。24Q3单季度实现营收373.1亿元（同比+12.9%），归母净利润50.2亿元（同比+83.8%）。 　　9）生命科学服务/上游：业绩承压，静待拐点。2024Q1-3实现营收257.1亿元（同比-3%），归母净利润19.2亿元（同比-35%）。24Q3单季度实现营收85.6亿元（同比-4.6%），归母净利润5.4亿元（同比-35.9%）。 　　10）CXO：外部因素叠加，板块24Q3业绩承压。2024Q1-3实现营收619.1亿元（同比-9.2%），归母净利润104.5亿元（同比-36.1%）。24Q3单季度实现营收222.7亿元（同比-1%），归母净利润34.6亿元（同比-32%）。 　　11）创新药：上市创新药品种稳定高增，利润同比快速收窄。2024Q1-3实现营收133.4亿元，同比+26.6%，归母净利润-47.9亿元，亏损同比收窄18.3%。24Q3单季度实现营收48.4亿元，同比+34%，实现归母净利润-16.9亿元，亏损同比收窄13%。 　　风险提示：负向政策超预期；竞争加剧超预期；风险业绩不及预期；风险价格波动风险；新品研发与推广不及预期风险。

　　亚辉龙(688575) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2024年三季度报告。 　　24Q1-3公司营业收入13.9亿元（同比-9.8%，下同），归母净利润2.19亿元（-23.3%），扣非2.08亿元（+19.0%） 　　24Q3：收入4.3亿元（-7.7%），归母净利润0.46亿元（-68.2%）。 　　发光业务延续高增，海外增速表现亮眼 　　行业多因素扰动下发光业务延续亮眼高增表现。2024Q1-3公司自产非新冠业务营收11.4亿元（+24.4%），其中自产发光营收10.4亿元，同比+29.2%，海外发光收入1.35亿元，同比+45.7%。 　　装机进展顺利结构持续优化，夯实海内外长期高增发展 　　24Q1-3化学发光仪器新增装机1,727台：国内新增995台，其中600速机占比46.43%。流水线新增装机61条，同比增长74.29%，累计装机超150条，三甲医院覆盖率达68.8%。 　　海外实现装机同比增长53.46%，其中300速机器新增61台，同比+48.8%。公司海外拓展顺利，看好海外维持高增速表现。 　　Q3费用率同比增长，毛利率同环比均大幅提升 　　综合毛利率方面来看，23Q3/23Q4/24Q1/24Q2/24Q3为62.6%/67.3%/62.3%/62.2%/66.84%，24Q3同环比均大幅提升，我们认为在行业多重因素扰动下，Q3业务结构的持续优化稳健向上，有望维持。 　　费用率方面：单Q3销售/管理/研发费用率为24.9%/10.3%/17.3%，同比+1.8pct/+1.7pct/+1.0pct。 　　盈利预测与投资建议 　　公司24Q3受行业扰动因素，业绩有所下滑。我们预计公司2024-2026年EPS为0.73/0.93/1.19（前值：0.84/1.14/1.45元），以2024年10月31日收盘价计算，对应PE为25/19/15倍。亚辉龙是国内化学发光的领先企业，高增潜力有望持续释放，维持“买入”评级 　　风险提示 　　竞争加剧风险、政策风险、汇率波动风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险

　　行情回溯 　　截至10/31，中信氯碱指数收1107.5点，本月涨跌幅为-2.0%，中信基础化工指数涨跌幅为0.5%，沪深300指数涨跌幅为-3.2%。 　　价格价差：液碱价格进入上涨通道，PVC价格企稳回升 　　据卓创资讯，截至10/28，液碱价格1025元/吨，环比上月12.6%，片碱价格3879.17元/吨，环比上月20.1%，液氯价格245元/吨，环比上月66.4%，乙烯法PVC价格5950元/吨，环比上月0.8%，电石法价格5050元/吨，环比上月2.0%，电石价格2743.75元/吨，环比上月-2.2%。 　　供给端：开工维持高位，供给整体充足 　　据卓创资讯，截至10/24，烧碱产量77.64万吨，开工负荷率为84.11%；烧碱企业库存16.02万吨。PVC开工负荷为75.02%。PVC企业库存35.097万吨，电石开工负荷72.04%。 　　下游需求：造纸同比增长，地产竣工尚未触底 　　据iFind，9月，氧化铝产量731.1万吨，同比3.4%；造纸和纸制品业工业增加值同比4.7%；房屋施工面积累计5.6亿平方米，同比22.3%；房地产竣工面积3.7亿平米，同比-24.4%。 　　投资建议 　　我们认为烧碱在政策推动下新增产能相对受限，有望在需求改善后率先迎来景气上行，建议关注氯碱化工、滨化股份。 　　风险提示 　　原料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、行业政策变动风险。