本周行情回顾：板块上涨 　　本周医药生物指数上涨 1.67%，跑赢沪深 300 指数 1.06 个百分点，跑赢上证综指 1.24 个百分点，行业涨跌幅排名第 5。 11 月 3 日（本周五），医药生物行业 PE（ TTM，剔除负值）为 26X，位于 2012 年以来“均值-1X 标准差”和“均值-2X 标准差”之间，较 10 月 27 日PE 上涨 1，比 2012 年以来均值（ 34X）低 8 个单位。本周， 13 个医药 III 级子行业中， 12 个子行业上涨， 1 个子行业下跌。其中，线下药店为涨幅最大的子行业， 上涨 5.33%； 中药Ⅲ为跌幅最大的子行业，下跌 0.09%。 11 月 3 日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为 59X。 　　医药继续领涨，多元配置医药仓位 　　本周医药周涨幅 1.67%，继续跑赢沪深 300 指数。细分板块方面，药店等领涨。个股涨幅 top10，没有明确的主题领涨，不过基本是小市值公司+基本面具备变化的标的；个股跌幅 top10，主要是前期涨幅较大的个股，尤其是减肥产业链个股回调较大。港股方面， HSCIH 周线涨幅 4.28%，多点开花，制剂、器械、 CXO 等均有标的涨幅较大。 　　三季度业绩已经完全披露。而医药生物（申万）年初至今走势已经回到了 2022 年 9 月份的低点位置，估值也是处于历年的低点。我们认为：政策相关的利空已经进入尾声，医药的大单品持续爆出显示出医药产品的投资价值，年底医保继续谈判和续标叠加基药目录，基金对医药的仓位在犹犹豫豫中小幅环比增加但是相比历史还处于低位，站在此刻的时间点，医药板块需要加大配置，平台型、研发能力强的公司将会跨越周期，建议配置的思路包括大市值 PEG 低的龙头公司、个股细分龙头韧性强的公司（尤其是已经有商业化）、公司一直处于低位但是有变化的小市值公司。此外， 2022 年四季度手术量大幅下滑，导致部分手术相关的医药公司业绩基数较低，可以多关注，例如骨科、 麻醉等相关品类公司； 近期的流感+肺支肺衣等呼吸道疾病频发，也建议关注相关个股。 　　11 月份建议配置个股：爱尔眼科、迈瑞医疗、亚辉龙、君实生物、英诺特、海泰新光、健麾信息、绿叶制药、智飞生物 　　 投资思路建议： 　　（ 1）行业市值龙头配置（流动性+配置）： 药、械、制品龙头、服务，如智飞生物、迈瑞医疗、爱尔眼科等，建议关注恒瑞医药、药明康德。（ 2） 细分领域龙头公司： 亚辉龙（发光追赶+自免领先+增速快） 、君实生物（出海美国 FDA 鼻咽癌获批在即+管理改善）、绿叶制药（ CNS龙头+出海）、特宝生物（乙肝干扰素独家）、艾迪药业（ HIV 复方单片）、兴齐眼药（阿托品）、英诺特（华安独家，呼吸道 poct 检测细分龙头）。（ 3）仿制企稳创新变化公司： 信立泰（集采利空出尽+多个产品上市） +百诚医药（仿制药 CRO），建议关注康哲药业和亿帆医药。（ 4）有望贡献大单品公司： 英诺特（呼吸道三联五联九联检产品）、百克（代庖大单品带动业绩环比增长）、欧林（全球独家金葡菌三期进展良好），建议关注科伦博泰、智翔金泰、泽璟制药。（ 5）中药：以岭、康缘（中药处方药龙头）、贵州三力（产品丰富、销售能力强）、广誉远（老品牌）、达仁堂（老品牌）、同仁堂（老品牌）、固生堂（中医连锁稀缺标的）、中药国企（昆药集团、康恩贝、太极集团、华润三九）。 　　（ 6）药房（低估值）： 一心堂、益丰药房、大参林、健之佳。 　　（ 7）医疗器械： 康复+电生理+医疗供应链+骨科等，翔宇医疗、麦澜德、微创电生理、健麾信息等，建议关注威高骨科。 　　（ 8）医疗服务： 爱尔眼科、国际医学（院内诊疗冬季旺季需求强劲）、华厦眼科、海吉亚、瑞尔集团、美年健康。 　　（ 9）减肥药产业链持续关注，例如：海翔药业、华东医药、信达生物、圣诺生物等。 　　 华安创新药周观点：美联储加息二连停，下周即将开始医保国谈 　　周度复盘： 本周创新药齐齐大涨，随着中美双边领导人的对话，美联储 11 月继续暂停加息， 今年利率有望维持， 受此催化美股生物医药指数大涨，港股医药同样录得大涨，其中“出海”标的反弹明显，复宏汉霖本周涨超 28%，此前公司向 Intas 授出欧洲地区和印度独家开发和商业化其 PD-1 汉斯状®（斯鲁利单抗注射液）的权益，总额达 1.85亿美金；海创药业高尿酸管线 HP501 的海外临床 IND 获 FDA 批准；翰宇药业获得海外利拉鲁肽仿制药原料近亿元人民币的采购订单。随着国际局势缓解，出海已从药品寻求更大市场空间的选题变为必选命题。 　　创新药企主力军（初代百济、荣昌、信达、君实等；二代康方、艾力斯、上海谊众、亚盛医药）已经陆续进入产品销售放量阶段，整体行业进入规范发展的快车道， biotech 陆续进入盈利阶段。从过去追求新靶点、差异化适应症的研发军备竞赛进入商业化能力比拼阶段，好产品是否真的可以放量，成为衡量一个产品的最终准绳。老龄化所引发的临床需求催化行业长期β，创新药等具有解决疾病能力的品类在新的行业规则下有望受益、成熟药企也会更着重扩充优秀的产品管线。只有具有创新临床价值的产品有望出海，期待更多具有价值的药品提高可及性，惠及更多患者。 　　好产品+好销售+统筹运营能力： 观察过去以来市场反应， 新靶点等具有较大想象空间（卡度尼利、 ADC 等），同样有并不起眼仍能做到超预期销售的单品（伏美替尼、派格宾等），后续我们认为商业化能力是使药品真正产生患者、企业多方效益的关键。行业处于资金端收紧、研发难度提高的整合期，拥有综合统筹运营能力的企业更容易勇立潮头。此时我们选择手握潜力大单品+具备出海能力+具有赛道或适应症独家性优势的个股标的。 　　关注标的： 　　1）医药β下具有个股变化拐点： 君实生物（α提升+PD-1 出海）、绿叶制药（财务改善+新产品放量）； 　　2) 反腐影响较大，弹性大： 荣昌生物（ RC18 扩适应症， 23 年低基数）、信立泰（明年医保增量+JK07 出海， 23 年低基数）； 　　3) 专科领域领先公司： 特宝生物（乙肝干扰素独家）、艾迪药业（ HIV 复方单片医保谈判）、兴齐眼药（阿托品）、贝达药业（肺癌EGFR）； 　　4) 有望贡献大单品创新药企： 科伦博泰（ SKB264 等 ADC）、智翔金泰（狗抗、破抗）、泽璟制药（ JAK1 等）、艾力斯（伏美替尼一线医保）； 　　5) 仿制企稳创新变化公司： 科伦药业（输液提毛利+博泰创新）、康哲药业（集采出尽+新产品上市+芦可软膏等）、信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）； 　　6) 长期关注出海型/平台型制药企业： 百济神州、科伦药业、君实生物、信达生物、恒瑞医药。 　　本周个股表现： A 股超七成个股上涨 　　本周 491 支 A 股医药生物个股中， 358 支上涨，占比 72.91%。 　　本 周 涨 幅 前 十 的 医 药 股 为 ： 赛 隆 药 业 （ +31.76%） 、 赛 托 生 物（ +21.21%）、奥泰生物（ +19.86%）、共同药业（ +18.72%）、海森药业（ +16.67%）、祥生医疗（ +16.43%）、润达医疗（ +15.46%）、迈普医学（ +13.24%）、金域医学（ +11.94%）、珍宝岛（ +11.48%）。本周跌幅前十的医药股为：海特生物（ -14.52%）、博瑞医药（ -14.33%）、亚宝药业（ -14.07%）、常山药业（ -13.41%）、华康医疗（ -10.33%）、*ST 东洋（ -8.96%）、昊帆生物（ -8.88%）、英科医疗（ -8.24%）、达仁堂（ -7.74%）、诺泰生物（ -7.45%）。 　　本周港股 97 支个股中， 76 支上涨，占比 78.35% 　　本周新发报告 　　公司点评艾迪药业（688488 ）：《Q3 已过医保催化将近，蓄力医保内销售放量》；公司点评君实生物-U （688180.SH ）：《Q3 维持产品销售增长，FDA 正式批准拓益出海》；公司点评亚辉龙（688575）：《收入利润超预期， 装机持续高增速》 ； 公司点评三星医疗（601567） ：《利润亮眼，康复医疗与智能电表业务同步发展》；持仓分析：《2023Q3医药持仓稳步上升， 医疗服务仓位增加》 ； 公司点评英诺特（688253） ：《流感已成趋势，看好公司 POCT 联检产品放量》；公司点评信立泰（002294.SZ）：《年底医保谈判将近，着眼长期创新稳步推进》；公司点评药康生物（688046）：《毛利率逐步改善，产能建设有序推进》；公司点评昭衍新药（603127）：《表观业绩短期承压，新签订单略有波动》；公司点评东亚药业（605177）:《毛利率环比改善，看好盈利能力持续修复》。 　　 风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　昭衍新药(603127) 　　主要观点： 　　事件概述 　　2023年10月30日，昭衍新药披露2023年三季报：2023Q3实现营业收入5.75亿元，同比增长15.11%，实现归母净利润2.37亿元，同比减少9.18%，实现扣非归母净利润2.34亿元，同比减少10.04%。公司前三季度实现营业收入15.87亿元，同比增长24.34%，实现归母净利润3.28亿元，同比减少48.17%，实现扣非归母净利润3.11亿元，同比减少48.62%。 　　事件点评 　　营收延续稳健增长态势，归母净利润受生物资产扰动 　　昭衍新药作为国内安评业务领域龙头，2023Q3营收保持稳健增长，归母净利润同比减少，实现毛利率42.79%（同比-8.06pp），净利率41.16%（同比-11.01pp）。净利润波动原因系实验室服务业务净利润韧性增长、资金管理收益贡献净利润以及生物资产公允价格波动，实验室服务业务稳定增长，贡献净利润3.09亿元（+16.03%），资金管理收益贡献净利润1.03亿元，生物资产公允价值变动产生净损失1.01亿元。 　　新签订单短期略有波动，静待下游新药研发热情回暖 　　2023Q3，公司整体新签订单约18亿元，截至三季度末在手订单约36.6亿元，同比2022Q3减少将近10亿元（2022年三季度末公司在手订单约46亿元人民币），受新药投融资环境变化影响，公司新签订单短期略有波动。我们认为随着未来几年新药研发热情的修复，公司订单有望得到改善。 　　海外子公司运营稳定，出海布局稳步推进 　　美国市场方面，2023H1，海外子公司承接订单约2.4亿元，同比增长约16%。Biomere营收达1.81亿元，同比增长28.96%，净利润达2288.48万元，同比增长91.21%。公司海外订单持续增长，海内外业务协同发展。 　　投资建议 　　我们预计公司2023~2025年营收分别为23.88/25.14/28.99亿元，同比增速为5.3%/5.3%/15.3%；归母净利润分别为5.15/6.16/6.76亿元，同比增速为-52.1%/19.6%/9.6%，对应2023~2025年EPS为0.69/0.82/0.90元/股；PE估值为34x/28x/26x。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；资产减值风险；海外业务拓展不及预期风险。

　　药康生物(688046) 　　主要观点： 　　事件概述 　　2023年10月27日，药康生物发布2023年三季报：公司2023年前三季度实现营业收入4.54亿元，同比增长17.68%；归母净利润1.18亿元，同比下降8.13%；扣非归母净利润0.82亿元，同比增长5.23%。单季度看，公司Q3实现收入1.59亿元，同比增长16.76%；归母净利润0.40亿元，同比下降13.65%，主要系政府补助较去年同期减少所致。 　　事件点评 　　期间费用率把控良好，毛利率逐步改善 　　1）费用率方面，3Q23公司销售、管理、研发费用率分别为11.61%（同比-4.32pct）、19.93%（同比+0.48pct）、15.66%（同比+1.2pct），销售费用率改善显著。2）盈利能力方面，3Q23公司毛利率70.35%，同比增长0.86pct，环比增长2.60pct。 　　产能释放有序推进，有望推动公司进一步增长 　　1）国内设施方面，根据公司规划，2023年将有北京设施、上海设施和广东二期投产，预计新增笼位8万左右，公司国内市占率有望进一步提升。2）海外设施方面，北美设施有望于年底投入使用，对海外客户的响应速度与服务能力将进一步提升，解决海外客户无法现场审计等实际问题，海外市场拓展有望提速。 　　投资建议 　　考虑到公司在模式动物领域的龙头地位，拥有丰富的品系资源，持续推进模型创制，不断加快全球市场的拓展布局，预计未来公司的产品和服务业务均会呈现快速增长，具备较强的发展潜力。预计公司2023~2025年营收分别为6.46/8.46/11.29亿元；同比增速为25.0%/31.0%/33.6%；归母净利润分别为2.07/2.71/3.66亿元；净利润同比增速 　　25.6%/31.0%/35.2%；对应2023~2025年EPS为0.50/0.66/0.89元/股；对应PE为34X/26X/19X。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　基因编辑通用技术升级迭代风险；实验动物管理风险；新产品动物模型研发风险；市场放量不及预期风险；工业端恢复不及预期风险。

　　东亚药业(605177) 　　主要观点： 　　事件概述 　　2023年10月30日，东亚药业发布2023年三季报：公司2023年前三季度实现营业收入10.04亿元，同比增长17.55%；归母净利润0.86亿元，同比增长40.11%；扣非归母净利润0.78亿元，同比增长49.40%。单季度看，公司Q3实现收入3.30亿元，同比增长3.49%；归母净利润0.31亿元，同比增长62.11%。 　　毛利率环比提升，盈利能力改善趋势有望持续 　　公司2023年Q1-3毛利率分别为22.24%、26.76%、29.91%，呈环比改善趋势，主要由于重要原材料青霉素G钾盐、溴素等价格在过去两年持续攀升后开始下行，头孢唑肟钠中间体新车间投产规模效应逐步显现等。随着酶法应用范围的扩大、规模效应等，盈利能力有望进一步改善。 　　可转债顺利发行，募投产能将打开公司成长天花板 　　截至2023年9月30日，公司已完成可转换公司债券的发行，公开发行可转换公司债券募集资金已于7月12日到账；且公开发行可转换公司债券已于8月2日上市。募集资金主要投向浙江善渊“特色新型药物制剂研发与生产基地建设项目（一期）”和江西善渊“年产3685吨医药及中间体、4320吨副产盐项目（一期）”。随着后续募投产能的落地投产，将进一步打开公司成长天花板。 　　投资建议 　　基于抗生素需求回暖，产品量价齐升，海外拓展蓄势待发，增长动力强劲。我们预计公司2023-2025年营收分别为14.19/16.17/22.87亿元，同比增长20.3%/13.9%/41.4%；归母净利润分别为1.41/1.86/2.44亿元，同比增长35.1%/31.7%/31.2%；对应PE分别为24x/19x/14x，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　产能释放不及预期风险、研发进展不及预期风险、原材料价格波动风险。

　　信立泰(002294) 　　事件： 　　2023年10月31日，信立泰发布2023年三季度业绩公告，前三季度公司实现营收24.56亿元，同比降低3.61%；归母净利润4.79亿元，同比降低11.20%；扣非净利润4.25亿元，同比降低-8.96%。 　　点评： 　　三季度后业绩有望改善，进院及学术会议逐步恢复 　　报告期内，单三季度公司实现营收7.72亿元（-12.29%）；归母净利润1.42亿元（-26.05%）；扣非净利润1.22亿元（-33.39%）。费用方面，单三季度销售费用2.02亿元，环比减少15.41%；研发费用0.92亿元，环比增长5.99%；管理费用0.77亿元，环比增长14.48%。三季度受反腐等因素影响，公司产品销售、新产品进院推广受到较大影响，并且由于产品结构发生变化，整体毛利有所下降。但随着院内秩序已实现逐步恢复，后续公司业绩有望得到改善。 　　集采降价影响有望年内出清，新老产品医保增量 　　报告期内影响总体业绩的主要因素为氯吡格雷片（泰嘉®）的业绩下滑，泰嘉在集采期满后参与地方续标，中标后单价下降，此外受到天津、福建地区续约未中标的影响，收入贡献下降。但随着公司落实推进仿创转型，公司创新药收入占比逐渐增加，信立坦®同比增长近30%，欣复泰®、Maurora®支架收入大幅增长。今年上半年公司肾性缺血新药恩那度司他（恩那罗®）获批上市，为国产首个HIF-PHI口服药，并将在11月首次参与本次国家医保谈判，有望在明年实现医保内大幅增长；另外信立坦®将在今年医保续约，受益于今年医保局谈判续约新规，有望实现更低价格降幅，明年公司销售增长可期。 　　持续加大创新研发力度，积极推进产品国际化发展 　　今年来，公司继续加大创新研发，前三季度累计研发投入7.25亿元，同比增长8.22%；研发费用第三季度环比第二季度增长5.99%。临床阶段产品中，SAL0107、SAL0108、S086（高血压）、067（苯甲酸复格列汀）已经申报NDA，正在CDE审评阶段，其中SAL0107有望在今年底至明年初获批上市；三期临床项目中，SAL056（特立帕肽）、S086（慢性心衰）处于III期临床阶段，SAL003正在启动III期临床；海外方面，美国子公司已向FDA提交了JK07慢性心衰（HFrEF及HFpEF适应症）的II期临床试验申请，预计将于2024年上半年正式启动II期临床患者入组工作。后续早期临床管线中，不乏有望开展海外临床的产品，有望继续推动公司国际化进程。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　我们预计2023-2025年信立泰营业收入分别为37.92亿元、48.37亿元、58.60亿元，同比增长分别为8.9%、27.5%、21.2%。归母净利润分别为6.72亿元、8.50亿元、10.68亿元，同比增长分别为5.5%、26.5%、25.7%。对应PE分别为53X、42X、34X。我们看好公司创新药业务持续发力带来的收入结构重塑，老产品医保及集采降价即将触底，持续新产品商业化推动节奏以及出海潜力，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新药研发失败风险：医药行业创新研发投入高、周期性长，风险大，研发需承担相应的失败风险； 　　审批准入不及预期风险：公司药品及器械申报临床及注册等环节可能面临审批进度不及预期的风险；公司产品进入医保获集采可能会面临丢标等风险； 　　行业政策风险：国家带量采购政策的全面实施，一系列政策趋势或将影响药品招标价格。市场竞争较大的创新药品种或面临医保谈判降价幅度超预期的风险，或面临集中采购降价幅度超预期的风险； 　　成本上升风险：原材料成本、人力资源成本以及环保成本均呈现刚性上涨趋势，给公司的成本控制带来持续压力； 　　销售浮动风险：市场竞品及未来上市新药可能对产品销售造成一定影响，导致销售不及预期。

　　采纳股份(301122) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入2.94亿元，同比-22%；实现归母净利润9269万元，同比-31%；实现扣非归母净利润7245万元，同比-41%。 　　其中，公司2023Q3实现收入1.16亿元，同比+13%；实现归母净利润4138万元，同比+20%；实现扣非归母净利润3465万元，同比+9%。 　　事件点评 　　23Q3环比继续改善，毛利率继续提升 　　单季度来看，2022Q3/2022Q4/2023Q1/2023Q2/2023Q3公司分别实现收入约1.03/0.88/0.67/1.10/1.16亿元，2023Q3收入同比也实现了正向增长，综合销售毛利率也回升至44.06%，较2023Q2的38.37%继续提升，我们预计公司医用类新产品的收入占比提升导致。 　　公司在IPO上市以来，三大期间费用相对稳定，在研发费用上也投入较多，2023年前三季度的研发费用率约为5.21%，为近年来的较高水平。公司不断取得新的专利证书，不断推出新产品，这也是公司未来业绩持续成长，盈利能力保持较高水平的基础。 　　布局高毛利新产品，新产能逐步投产 　　公司IPO时募资项目华士澄鹿路二期项目支撑公司新增9.2亿支（套）医用注射穿刺器械，预计将于2023年四季度逐步开始投产。公司二期项目布局产品线涵盖了安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等安全系列产品，这些产品线定位高端，毛利率高，有望持续拉动业绩高速增长。 　　投资建议 　　我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025收入有望分别为4.46亿元、6.19亿元和8.67亿元，2023-2025年同比增长率分别为-4.2%、38.8%和40.1%，2023-2025年归母净利润分别实现1.38亿元、1.88亿元和2.59亿元，2023-2025年同比增长率分别为-14.5%、35.7%和38.0%。2023-2025年的EPS分别为1.13元、1.54元和2.12元，对应PE估值分别为34x、25x和18x。鉴于公司产品横向拓展能力强，与国际大客户绑定紧、粘性大，以及公司产能将于2023年下半年逐渐释放，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　大客户依赖风险； 　　大宗原料价格上涨风险；

　　本周行情回顾：板块上涨 　　本周医药生物指数上涨4.60%，跑赢沪深300指数3.12个百分点，跑赢上证综指3.43个百分点，行业涨跌幅排名第2。10月27日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为25X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，较10月20日PE上涨0.7，比2012年以来均值（34X）低9个单位。本周，13个医药III级子行业中，13个子行业上涨，0个子行业下跌，其中，其他生物制品为涨幅最大的子行业，上涨7.84%。10月27日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为58X。 　　珍惜配置医药的窗口期 　　本周医药周五大涨，周涨幅4.60%，跑赢沪深300指数3.12个百分点。细分板块方面，各细分板块均大幅上涨，医院、疫苗、药店等领涨。个股涨幅top10，制剂为主，业绩驱动+个别单品销售预期的带动；个股跌幅top10，主要是前期涨幅较大的或者业绩不及预期的个股。港股方面，HSCIH周线涨幅6.14%，制剂公司领涨为主，尤其是仿制药老牌企业。 　　三季度报披露陆续进入尾声。部分公司在三季度的运营中体现了很好的韧性，也反映了医药产品的刚需属性。 　　医药生物（申万）年初至今走势已经回到了2022年9月份的低点位置，估值也是处于历年的低点。我们认为：政策相关的利空已经进入尾声，医药的大单品持续爆出显示出医药产品的投资价值，年底医保继续谈判和续标叠加基药目录，基金对医药的仓位在犹犹豫豫中小幅环比增加但是相比历史还处于低位，站在此刻的时间点，医药板块需要加大配置，平台型、研发能力强的公司将会跨越周期，建议配置的思路包括大市值PEG低的龙头公司、个股细分龙头韧性强的公司（尤其是已经有商业化）、公司一直处于低位但是有变化的小市值公司。 　　11月份建议配置个股：爱尔眼科、迈瑞医疗、亚辉龙、君实生物、英诺特、海泰新光、健麾信息、绿叶制药、智飞生物、特宝生物。 　　投资思路建议： 　　（1）行业市值龙头配置（流动性+配置）：药、械、制品龙头、服务，如智飞生物、迈瑞医疗、爱尔眼科等，建议关注恒瑞医药、药明康德。 　　（2）细分领域龙头公司：亚辉龙（发光追赶+自免领先+增速快）、君实生物（出海美国FDA鼻咽癌获批在即+管理改善）、绿叶制药（CNS龙头+出海）、特宝生物（乙肝干扰素独家）、艾迪药业（HIV复方单片）、兴齐眼药（阿托品）、英诺特（华安独家，呼吸道poct检测细分龙头） 　　（3）仿制企稳创新变化公司：信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）+百诚医药（仿制药CRO），建议关注康哲药业和亿帆医药。 　　（4）有望贡献大单品公司：英诺特（呼吸道三联五联九联检产品）、百克（代庖大单品带动业绩环比增长）、欧林（全球独家金葡菌三期进展良好），建议关注科伦博泰、智翔金泰、泽璟制药。 　　（5）中药：以岭、康缘（中药处方药龙头）、贵州三力（产品丰富、销售能力强）、广誉远（老品牌）、达仁堂（老品牌）、同仁堂（老品牌）、固生堂（中医连锁稀缺标的）、中药国企（昆药集团、康恩贝、太极集团、华润三九）。 　　（6）药房（低估值）：一心堂、益丰药房、大参林、健之佳。 　　（7）医疗器械：康复+电生理+医疗供应链+骨科等，翔宇医疗、麦澜德、微创电生理、健麾信息等，建议关注威高骨科。 　　（8）医疗服务：爱尔眼科、国际医学（院内诊疗冬季旺季需求强劲）、华厦眼科、海吉亚、瑞尔集团、美年健康。 　　（9）减肥药产业链持续关注，例如：海翔药业、华东医药、信达生物、圣诺生物等。 　　华安创新药周观点：国产首个PD-1于FDA获批，中美对话促港股拉升 　　周度复盘：本周进入三季报发布第一周，医药白马陆续揭榜，三季度反腐未对业绩造成巨大影响，较高于市场预期，亦不乏公司在如此环境下实现产品持续放量，凯因科技核心产品凯力唯Q3超预期，已达全年销售指标，周五当日涨停封板。随着中美双边领导接触对话，周五科创板及港股整体反弹，创新药ETF普遍涨超5%，君实生物-U周五涨逾8%（其H股涨逾10%），公司周五盘后发布消息并公布三季报，其PD-1于FDA正式获批，上半年销售增长30%。 　　创新药企主力军（初代百济、荣昌、信达、君实等；二代康方、艾力斯、上海谊众、亚盛医药）已经陆续进入产品销售放量阶段，整体行业进入规范发展的快车道，biotech陆续进入盈利阶段。从过去追求新靶点、差异化适应症的研发军备竞赛进入商业化能力比拼阶段，好产品是否真的可以放量，成为衡量一个产品的最终准绳。老龄化所引发的临床需求催化行业长期β，创新药等具有解决疾病能力的品类在新的行业规则下有望受益、成熟药企也会更着重扩充优秀的产品管线。只有具有创新临床价值的产品有望出海，期待更多具有价值的药品提高可及性，惠及更多患者。 　　好产品+好销售+统筹运营能力：观察过去以来市场反应，新靶点等具有较大想象空间（卡度尼利、ADC等），临床阶段往往引人关注，但同样有并不起眼仍能做到超预期销售的单品（伏美替尼、派格宾等），后续我们认为商业化能力是使药品真正产生患者、企业多方效益的关键。行业处于资金端收紧、研发难度提高的整合期，拥有综合统筹运营能力的企业更容易勇立潮头。此时我们选择手握潜力大单品+具备出海能力+具有赛道或适应症独家性优势的个股标的。 　　关注标的： 　　1)医药β下具有个股变化拐点：君实生物（α提升+PD-1出海）、绿叶制药（财务改善+新产品放量）； 　　2)反腐影响较大，弹性大：荣昌生物（RC18扩适应症，23年低基数）、信立泰（明年医保增量+JK07出海，23年低基数）； 　　3)专科领域领先公司：特宝生物（乙肝干扰素独家）、艾迪药业（HIV复方单片医保谈判）、兴齐眼药（阿托品）、贝达药业（肺癌EGFR）； 　　4)有望贡献大单品创新药企：科伦博泰（SKB264等ADC）、智翔金泰（狗抗、破抗）、泽璟制药（JAK1等）、艾力斯（伏美替尼一线医保）； 　　5)仿制企稳创新变化公司：科伦药业（输液提毛利+博泰创新）、康哲药业（集采出尽+新产品上市+芦可软膏等）、信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）； 　　6)长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、科伦药业、君实生物、信达生物、恒瑞医药。 　　本周个股表现：A股超八成个股上涨 　　本周491支A股医药生物个股中，有422支上涨，占比85.95%。本周涨幅前十的医药股为：凯因科技（+29.45%）、诺泰生物（+24.51%）、海特生物（+21.42%）、迪哲医药（+19.4%）、普利制药（+18.95%）、诺思兰德（+18.31%）、江苏吴中（+17.5%）、益方生物（+16.79%）、诚达药业（+16.56%）、百奥泰（+16.3%）。本周跌幅前十的医药股为：*ST吉药（-11.14%）、艾德生物（-9.41%）、国药股份（-8.55%）、锦好医疗（-8.06%）、*ST太安（-6.97%）、德源药业（-6.74%）、百普赛斯（-6.47%）、双鹭药业（-6.43%）、万邦德(-6.36%)、九强生物（-6.16%）。本周港股97支个股中，76支上涨，占比78.35%。 　　本周新发报告 　　公司深度绿叶制药（2186.HK）：《成熟产品稳步增长新产品放量在即，中枢神经管线及全球化持续领先》；公司深度东阿阿胶（000423）：《“药品+健康消费品”双轮驱动，滋补龙头业绩稳步回升》；行业专题：《设备+耗材百花齐放——眼科器械专题》；公司深度北陆药业（300016）：《对比剂龙头多元发展，抗焦虑抑郁药物提升公司天花板》；公司点评九典制药（300705.SH）：《三季度收入维持高速增长，盈利能力持续提升》；公司深度英诺特（688253）：《呼吸道病原体POCT检测龙头》；公司深度希玛眼科（3309）：《大湾区眼科服务小龙头，齿科业务带来新增量》；公司深度昭衍新药（603127）：《多点布局CRO优势赛道，安评龙头加速成长》；公司点评方盛制药（603998）：《业务聚焦医药工业板块，盈利能力持续改善》；公司点评百诚医药（301096）：《业绩持续强劲，一体化模式驱动成长》；公司深度方盛制药（603998）：《把握中药创新主旋律，338战略赋能业绩新增长》；公司点评百克生物（688276）:《业绩亮眼，带状疱疹疫苗放量可期》。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　核心观点 　　全部公募基金对医药板块的持仓自2022年Q3开始持续回暖。2023Q3，全部公募基金重仓持股中，医药股持仓占比为12.18%，环比上升1.06个百分点。全公募基金重仓持股中，医药持仓比自2022年Q3开始持续提升（2022Q3~2023Q2分别为9.36%，10.92%，10.90,%，11.12%）。 　　从全公募基金重仓持股的医药二级行业仓位来看，医疗服务、生物制品备受关注，中药、化学制剂持仓占比下降。2023Q3，全部公募基金重仓持股的医药仓位占比前三的医药二级子行业为：医疗服务（占比4.02%）、化学制药（占比2.39%）、医疗器械（占比2.37%）。相较于2023Q2，2023Q3全部公募基金持仓占比环比增加的医药二级子行业为：医疗服务（环比+1.08pct）、生物制品（环比+0.31pct）；环比减少最多的医药二级子行业为：中药Ⅱ（环比-0.12pct）、化学制药（环比-0.12pct）。 　　从全公募基金重仓个股来看，药明康德、迈瑞医疗、恒瑞医药的持股总市值遥遥领先。2023Q3公募基金重仓医药个股持股总市值排名前十的医药股为：药明康德（492.91亿元）、迈瑞医疗（369.30亿元）、恒瑞医药（357.70亿元）、爱尔眼科（199.58亿元）、药明生物（127.59亿元））、智飞生物（114.88亿元）、凯莱英（83.88亿元）、泰格医药（81.24亿元）、长春高新（75.71亿元）、同仁堂（72.12亿元）。 　　风险提示：全球地缘政治因素影响；行业增长不稳定的风险；政策变化带来的不确定性；其他可能影响行业正常发展的事件。