华神科技(000790) 　　主要观点： 　　三十年老牌医药公司，新领导焕发新活力 　　华神科技创始于 1988 年，历经 30 余年成长。 原先公司主营业务是生物制药和建筑钢构，新股东顺应市场发展趋势，调整为绿色创新生物医药和现代中药（创新中药、民族特色中药和健康产品）的健康产业集团。其中三七通舒胶囊、鼻渊舒口服液、活力苏口服液，无烟炙条和蓝光矿泉水等产品为公司核心产品。 　　2020 年，公司实际控制人更换为黄明良、欧阳萍夫妇后焕发全新活力。 　　2021 年启动高增长股权激励，要求 2021~2023 年公司净利润增长率目标值分别为 2020 年（ 0.38 亿元）的 80%、 130%和 180%。 2021 年公司成功达成目标，尽管在 2022 年由于疫情影响下激励未能完成，但公司依旧希望通过股权激励激发员工信心，因此调整 2022、 2023 年激励目标。 在调整后的业绩考核中，净利润增长率和营业收入增长率的权重各占 50%。新的股权激励目标更为贴近公司实际情况。 　　三七通舒具备进入基药潜力，梯队产品开发推进带来新增长 　　公司自有核心中药产品——三七通舒胶囊，是国家原二类中药新药，主要用于心脑血管栓塞性病症，主治中风、半身不遂、口舌歪斜、言语謇涩、偏身麻木。药上市近二十年，临床应用安全性高，是更纯的三七制剂，靶点更准、疗效更好，为患者带来更多用药获益。 　　2021 年基药目录管理办法更新，新版基药目录强调临床价值。 2021 版基药管理办法更新，目录调整依据为：药品临床实践、药品标准变化、药品新上市情况，实行动态调整。而三七通舒胶囊作为心脑血管系统疾病的中药大品种，临床应用安全性高，市场基础良好，符合基药目录调整的条件，有望进入基药。 　　此外，公司的梯队主要产品布局完整。鼻渊舒口服液在 1994 年就被确定为国家中药保护品种，已成为耳鼻咽喉科治疗领域中，用于治疗鼻炎和鼻窦炎的中成药大品种和经典用药。一清颗粒、苯溴马隆胶囊等多个产品入选《国家基本药物目录》。此外，公司积极开展多项经典名方药物调研和研发，积极扩充公司主要产品序列，为后续经营发展提供动力保障。 　　逐步剥离钢构业务，聚焦大健康产业 　　公司钢构业务是上市早期一直存在的业务，但是，公司钢结构业务具有周期性强、毛利率低的特点。 2020 年前公司钢构业务营收降低，毛利率也为负，虽然 2021 年受行业影响业务有大幅提升，但 2022 年又出现大幅下滑，稳定性较差，且与公司主营医药板块不具备协同性。因此，公司正在考虑剥离钢结构业务。 　　大健康产业是公司近年新增产业，健康饮品和海南产业双步走，前瞻布局生物制药产业。 2022 年公司收购蓝光矿泉水。蓝光矿泉水扎根四川，聚焦于家庭健康饮水市场，是四川桶装水行业龙头企业。 　　海南区域业务涵盖医药研发与药品注册端原料药出口、高端生命养护、特医食品、功能食品、化妆品原料进口分装以及生命养护中心产业基础。目前公司在生物制药产业前瞻布局，生物药主推生物药利卡汀，是全球首个针对原发性肝细胞肝癌的单克隆抗体免疫靶向药物。合成生物学方面，投资上海凌凯及子公司山东凌凯药业，布局特色原料药、合成生物及绿色化学中间体等产业领域，构建可持续发展的细分产业体系和新的利润增长点。 　　投资建议 　　我们预计，公司 2023~2025 年收入分别 9.9/9.9/12.3 亿元，分别同比增长 13.6%/-0.1%/23.7%，归母净利润分别为 0.8/1.1/1.4 亿元，分别同比增长 102.2%/28.4%/34.5%，对应估值为 35X/27X/20X。首次覆盖，给予“增持”投资评级。 　　风险提示 　　产品恢复不及预期；钢结构业务剥离不及预期；大健康整合不及预期。

　　周度观点 　　公司持续开拓光学材料方面的研发及应用平台，突破了光学级MS树脂的关键生产制造等成套技术，千吨级MS中试装置成功产出合格产品，为万华化学光学业务再添新成员，目前公司已成功搭建光学加工平台并顺利投用，持续在PMMA、PC、MS、COC/COP等产品领域深耕细作，为光学领域提供综合性解决方案。 　　截至2023.05.05，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15000/18600/19600/10000/10350元/吨，周环比分别为-2.28/0/+0.26/+4.17/+4.02%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-4.12/+1.20/+2.59/+3.89%。 　　目前MDI供应商装置检修结束开始恢复，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 　　风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期

　　主要观点： 　　本周行情回顾：板块下跌 　　本周医药生物指数下跌0.77%，跑输沪深300指数0.47个百分点，跑输上证综指1.11个百分点，行业涨跌幅排名第19。5月5日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为27X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，与4月28日PE持平，比2012年以来均值（35X）低8个单位。本周，13个医药III级子行业中，10个子行业下跌。其中，体外诊断为跌幅最大的子行业，下跌4.27%。5月5日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为80X。 　　中药和药店领涨，寻找被“错杀”的科创医药标的 　　医药生物略微跑输沪深300，在申万31个一级行业涨幅排名top19。本周只有2个交易日，中药和药店领涨，CXO、IVD和疫苗等持续领跌。涨幅top10公司以中药为主，其中有8个是中药标的，尤其是中特估的中药标的更加受到资本市场青睐，估值逐步被弱化；下跌的top10公司主要是新冠、前期涨幅较大的标的。港股方面，HSCIH周涨幅1.13%，也是中药标的领涨，主要包括神威药业、中国中药等，配方颗粒我们认为二季度是很好的布局时间点。 　　关于新冠第二波的预期，我们早在2022年年底就进行了梳理：《华安证券：病毒变种、个人预防及投资机会：新冠疫情专题，后疫情时代的情景演绎和投资思考》，根据海外的疫情进展做出了推演，预期第二波的幅度不大，带来相应的投资机会窗口不高，反而2022年受疫情影响超跌的公司，可以进入配置区间，例如我们本周新增推荐配置亚辉龙，其主业发光带来的增长值得期待。 　　中药板块，优质公司需要拿住拿稳，调整则视为买入机会，短期的估值等因素在景气度面前应该淡化。 　　马上进入5月份和6月份的业绩真空期，真空期对于事件的催化和主题要求更高，预期的基药目录带来的中药的公司的投资机会，新版基药管理办法的重点方向+独家产品放量的投资逻辑，相关标的值得关注。 　　此外，五月份金股为广誉远和亚辉龙，广誉远为中药名贵OTC，公司作为山西国资委控股中药标的，年报和一季度报财务显著改善，国资委对公司的规划也值得期待；亚辉龙是发光领域超跌标的，公司在自免的优势会显著帮助公司开拓国内医院渠道，市场更多关注的是公司是新冠受益公司，我们认为公司抓住新冠机会赚钱为公司的渠道开拓和新产品研发投入奠定了资金基础，值得长期持有。天士力建议继续持有，我们看好天士力作为中药创新药的领先企业在过去研发投入的沉淀以及市场对其中药板块业务的重新估值，尤其是在康缘药业、方盛制药、达仁堂等标的持续创新高的背景下，天士力更加值得关注。健麾信息建议继续持有，健麾信息还属于被低估标的，看好健麾信息在药房、药店等场景下其自动化设备以及内嵌的AI驱动因素，会让市场对公司的估值重估；润达医疗短期因为资金因素回调较大，其基本面无负面变化，叠加一季度业绩恢复较快，建议积极关注；考虑到近期的创新药行情，我们建议积极关注特宝生物（肝炎治愈+产品独家）和艾迪药业（艾滋病国内首家三联复方创新药获批并且销售积极推进，叠加2022Q3至今连续三个季度公司的基本面改善，全年扭亏可期）。 　　华安创新药周观点：海外货币政策趋缓，关注下半年港股创新药投资机会 　　周度复盘：五一小长假期间，美国时间2023年5月3日，美国4月ADP数据公布，就业人数为29.6万人，预期14.8万人，前值14.5万人。小非农数据大超预期，招聘就业人员集中在服务类行业，最近几月就业增长势头强劲。同日，美联储如期加息25个基点至5.00%-5.25%区间，符合市场预期。此为连续第10次加息，本轮已累计加息500个基点。根据FedWatch数据，美国利率期货显示交易员在美联储决定后已经定价6月和7月会暂停加息，料此次可能为未来数月内加息终点。 　　消息一出美股生物技术板块升2%，医疗保健指数上涨0.8%。其中叠加自身临床进展及业绩催化，涨幅突出的有：ImmunoGen(IMGN)+138%，其FRαADC卵巢癌3期管线达到临床终点，实现总体生存率获益；礼来(LLY)一度+7%，市值超4000亿USD，其阿尔茨海默症药物donanemab的3期试验达到临床终点。逐渐趋缓的货币政策，外围环境改善有利于港股18Abiotech及制药企业投资环境的稳定，3、4月港股创新药公司回调普遍尚未反弹，关注具有业绩增长及事件催化的公司。继续关注国内优质生物制药企业，建议关注具有出海潜力的公司，关注23Q2及下半年港股创新药投资机会。 　　后续关注： 　　1）具备产品力/BIC公司：信达生物（IBI362等）、康宁杰瑞（KN046等联合疗法、KN003ADC）、康方生物（AK105/AK112）、亚盛医药（耐立克）； 　　2）具备独家产品/FIC公司：特宝生物（乙肝）、艾迪药业（HIV复方单片）、上海谊众（紫杉醇胶束）、绿叶制药（微球制剂）、凯因科技（丙肝）、海创药业（PROTAC）、亚虹医药（创新药械结合）、和黄医药（cMet、自免）、泽璟制药（杰克替尼）； 　　3）新药上市放量明显：艾迪药业（HIV复方单片）、艾力斯（伏美替尼）、云顶新耀（依拉环素、Nefecon）、华领医药（华堂宁）； 　　4）仿创结合或老药企新增长：石药集团（mRNA、ADC）、亿帆医药（F627+子公司亿一双抗平台）、奥赛康（EGFRNDA、CLDN18.2等）、信立泰（代谢多个产品上市）、翰宇药业（利拉鲁肽）； 　　5）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、科济药业、荣昌生物、科伦药业、诺诚健华、和黄医药、恒瑞医药。 　　本周个股表现：A股超三成个股上涨 　　本周464支A股医药生物个股中，有164支上涨，占比35%。本周涨幅前十的医药股为：赛诺医疗（22.25%）、达仁堂（16.27%）、江中药业（12.38%）、华润三九（11.89%）、太极集团（11.08%）、桂林三金（11.02%）、昆药集团（9.62%）、未名医药（9.44%）、ST康美（8.96%）、九芝堂（8.16%）。 　　本周跌幅前十的医药股为：宣泰医药（-18.86%）、达安基因（-18.16%）、博拓生物（-13.99%）、大博医疗（-13.74%）、昊海生科（-12.82%）、艾力斯（-12.11%）、众生药业（-11.39%）、麦澜德（-11.33%）、东亚药业（-10.70%）、拓新药业（-10.64%）。本周港股88支个股中，42支上涨，占比48%。 　　本周新发报告 　　公司点评华大制造：《基因测序仪板块平稳增长，海外市场放量可期》；公司点评亚辉龙：《自产非新冠业务快速修复，实现40.87%增长》；公司点评药康生物：《业绩稳健，功能药效和海外业务发展势头良好》；公司点评和元生物：《业绩波动短期承压，产能释放支撑长期发展》；公司点评百诚医药：《一季度业绩超预期，订单充足增长可期》；公司点评阳光诺和：《一业绩延续高增长，收入端超预期》；公司点评皓元医药：《收入端持续亮眼，盈利能力环比改善》。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/05/01-2023/05/05）华安合成生物学指数下降0.99个百分点至1116.00。上证综指上涨0.34%，创业板指下降2.46%，华安合成生物学指数跑输上证综指1.33个百分点，跑赢创业板指1.47个百分点。 　　合成生物学企业一季度业绩分化 　　2023年4月，合成生物学相关公司陆续发布一季度业绩报告，不同公司业绩出现分化。例如：凯赛生物一季度实现归母净利润0.57亿元，同比下降67.09%；华熙生物一季度实现归母净利润2亿元，同比增长0.37%；梅花生物一季度实现归母净利润8.01亿元，同比下降30.89%。 　　君正化工：2022年净利润41亿，今年全力推进可降解项目 　　4月28日，内蒙古君正能源化工集团股份有限公司发布了2022年年报。报告期内公司实现营业收入21,459,660,549.37元，同比增长11.22%；绿色可降解塑料项目按照地方发改委的批复进行分批次建设，第一批次建设30万吨/年BDO项目、12万吨/年PTMEG项目及相应配套设施。建设绿色低碳环保可降解塑料循环产业链项目对公司意义重大。2023年，公司将调动一切必要资源保障项目进度。一是要高效、高质推动项目基建工作，确保项目如期竣工；二是广纳行业精英，全面开展项目人员招聘与培训工作，为项目顺利投产保驾护航；三是要筹建新项目的购销运体系，建立新项目的购销运管理机制，拓展供应商和客户资源，为项目投产后的高效运行提供保障。 　　欧莱雅集团：100%源自回收或生物基材料的包装塑料 　　近日，法国美容巨头欧莱雅集团（L’Oréal）宣布，推出最新的可持续发展项目：L’Oréalforthefuture。该项目揭示了欧莱雅集团最新的2030年可持续发展承诺。集团在声明中表示：“随着环境和社会挑战变得日益严峻，欧莱雅正在加快转型，打造尊重地球的承载限度、且更具可持续性和包容性的发展模式”。欧莱雅表示，包括客户、供应商和消费者在内，构建整个的商业生态系统都是其企业责任的一部分。 　　第八届生物基大会重点企业：丰原秸秆制糖得率90%，农业部认定达国际先进水平 　　近日，农业农村部科技发展中心组织专家对安徽丰原集团有限公司完成的“农作物秸秆高效制糖联产黄腐酸关键技术与装备”成果进行评价。成果第一完成人李荣杰董事长代表项目组从成果背景与技术思路、推广应用情况、经济社会效益等方面向专家进行了详细的汇报。与会专家认真听取了成果汇报，审阅了相关材料，经质询讨论，一致认为该成果整体达到国际先进水平，其中木质纤维素复合酶生产技术、两步法综纤维素酶解糖化技术达到国际领先水平。 　　福建省微生物研究所：“植物基发酵饮料关键性共性技术开发应用”入选2023年福建省农业主推技术 　　福建省农业农村厅发布了2023年福建省农业主导品种和农业主推技术的通知（闽科农教〔2023〕2号），福建省微生物研究所推荐的“植物基发酵饮料关键性共性技术开发应用”项目入选，这是福建省微生物研究所微生物现代发酵技术开发及在农业领域推广应用取得的新进展。近年来，该所开展了益生菌发酵茶、石斛、灵芝、金线莲、芫根等中药果蔬的系列产品研制和中试放大优化，成功开发了植物基发酵饮料关键性共性技术并实现产业化，创新性地开发了高酸低糖水果的干型无添加SO2的绿色发酵技术，指导企业合作开发了纯发酵型青梅酒产品，填补了国内外空白。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2023/05/01-2023/05/05）化工板块整体涨跌幅表现排名第23位，跌幅为-1.53%，走势处于市场整体走势下游。上证综指和创业板指涨跌幅分别为+0.34%和-2.46%，申万化工板块跑输上证综指1.87个百分点，跑赢创业板指0.92个百分点。 　　原油：经济衰退抑制原油需求，国际原油价格下跌。截至5月4日当周，WTI原油价格为68.56美元/桶，较4月26日下跌7.73%，较4月均价下跌13.76%，较年初价格下跌10.88%；布伦特原油价格为72.50美元/桶，较4月26日下跌6.68%，较4月均价下跌13.13%，较年初价格下跌11.69%。库存方面，美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，上周美国原油库存连续第三周下降。截至4月28日当周，美国原油库存减少130万桶，至4.596亿桶。战略石油储备减少200万桶，至3.649亿桶。供应方面：由欧佩克东欧某国等盟友组成的减产联盟自5月初开始自愿性减产。OPEC+石油日产量削减约116万桶的减产协议开始生效。需求方面，欧美央行偏紧货币政策以及美元走强导致的经济衰退风险可能影响原油需求。 　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，需求端压力逐步缓解，供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线： 　　（1）合成生物学：在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。 　　（2）新材料：化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。 　　（3）地产&消费需求复苏：在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域，重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 　　（3）地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。2022年11月初政府释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，地产、消费链化工品有望受益，看好2023年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业，重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。 　　展望5月后市，我们认为需求修复仍有空间。 　　建议关注需求复苏方向投资机会：建议关注纺服、地产、农化、食品、出行等赛道的需求复苏。推荐【万华化学】、【卫星化学】、【华鲁恒升】、【宝丰能源】、【龙佰集团】、【新和成】、【云天化】、【华峰化学】、【巨化股份】、【扬农化工】。 　　建议关注成长板块投资机会：经济复苏背景下，带动新材料的需求向上，如消费电子、半导体等国产替代领域，以及新能源材料都将出现需求增长，看好供需格局逐步优化、具备高壁垒的行业。推荐【凯赛生物】、【华恒生物】、【中触媒】、【美瑞新材】、【兴发集团】、【昊华科技】、【川恒股份】、【晨光新材】、【凯盛新材】、【巨子生物】。 　　同时我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）、广信股份（光气法农药、对氨基苯酚）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为硬泡聚醚（+4.17%）、软泡聚醚（+4.02%）、环氧丙烷（+3.09%）。①硬泡聚醚：本周硬泡聚醚成本端支撑增强，导致价格上涨；②软泡聚醚：本周软泡聚醚成本端支撑增强，导致价格上涨。③环氧丙烷：本周环氧丙烷供给减少，导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为ABS（-16.67%）、NYMEX天然气（-13.08%）、WTI原油（-10.71%）。①ABS：本周ABS成本端支撑减弱，导致价格下跌。②NYMEX天然气：本周NYMEX天然气需求减少，导致价格下降。③WTI原油：本周WTI原油需求弱势，导致价格下跌。 　　周价差涨幅前五：热法磷酸（+86.34%）、涤纶短纤（+58.05%）、PET（+20.17%）、己二酸（+18.65%）、顺酐法BDO（+11.72%）。周价差跌幅前五：黄磷（-98.04%）、PTA（-80.17%）、电石法PVC（-19.16%）、DMF（-3.82%）、联碱法纯碱（-2.58%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有162家企业产能状况受到影响，较上周统计数量没有变化，其中统计新增停车检修4家，重启4家。本周新增检修主要集中在纯苯、丁二烯、PX生产，预计2023年5月初共有4家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：经济衰退抑制原油需求，国际原油价格下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：原油需求减少，国际原油价格下跌。截至5月4日当周，WTI原油价格为68.56美元/桶，较4月26日下跌7.73%，较4月均价下跌13.76%，较年初价格下跌10.88%；布伦特原油价格为72.50美元/桶，较4月26日下跌6.68%，较4月均价下跌13.13%，较年初价格下跌11.69%。库存方面，美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，上周美国原油库存连续第三周下降。截至4月28日当周，美国原油库存减少130万桶，至4.596亿桶，分析师此前预期为减少110万桶。战略石油储备减少200万桶，至3.649亿桶。供应方面：由欧佩克东欧某国等盟友组成的减产联盟自5月初开始自愿性减产。OPEC+石油日产量削减约116万桶的减产协议开始生效。需求方面，欧美央行偏紧货币政策以及美元走强导致的经济衰退风险可能影响原油需求。 　　LNG：市场需求减少，国产LNG价格下跌。截止到本周五，国产LNG市场均价为4608元/吨，较上周同期均价4642元/吨下调34元/吨，跌幅0.73%。供应方面：本周西北个别液厂检修结束，整体市场供应稍有增加，液厂价格根据自身液位情况灵活调整价格。海气方面：华南地区接收站到港船期较多，假期期间，因交通影响，抑制部分市场需求，节后为控制合理液位水平，多降价排库为主。需求方面：五一假期结束，高速限行解除，物流长距离运输增加的情况下或带动加气站销量增加。但节前部分企业多有囤货，目前市场上未消化的重车较多，下游短时间内新采购计划不多。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石价格维持稳定，一铵、二铵价格小幅下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：市场供需双弱，价格小幅下调。需求方面：本周，下游磷肥端仍处于淡季市场，多数磷肥厂前期对磷矿的库存都较为充足；另外，黄磷端价格小幅走弱，对磷矿需求提升少。综合来看，磷矿市场需求整体偏弱。库存方面：本周国内磷矿各主产区矿企正常开采生产，部分企业开采主要留为自用，仍有部分矿企自用同时外采磷矿，但近期磷肥开工整体下降，对磷矿消耗减少。整体来看，磷矿资源固然有限，但近期下游需求较差，矿企开采多留库存为主，多数企业磷矿库存正常。 　　一铵：市场需求偏少，价格小幅下跌。供应方面：本周一铵行业周度开工37.10%，平均日产2.07万吨，周度总产量为14.46万吨，开工和产量较上周走势小幅上调，主要源于甘肃、内蒙古部分厂家装置停车以及减产，湖北部分厂家恢复正常生产，综合测算下供应小幅上调。需求方面：本周国内复合肥市场稳中局部走弱，江苏、湖北等地区市价小幅下滑50元/吨左右。随着夏季备肥时间的缩短，局部地区市场活跃度提升，华北地区经销商打款、提货操作增加，但其他地区走货情况依旧平平，行情回温缓慢。 　　二铵：市场供需双弱，价格小幅下跌。供应方面：本周二铵市场供应量继续减少，市场整体开工保持低位。下游市场还未到需求集中释放的时候，企业新单跟进有限，为维持合理库存，部分企业停车检修或者降负生产。需求方面：目前东北，新疆地区春季肥市场基本结束，下游贸易商清理库存为主。华北，华东地区夏季肥市场需求跟进较为缓慢，行情回温迹象不明显。综合来看二铵市场需求较淡，市场刚需走货为主。 　　磷酸氢钙：市场需求偏少，价格小幅下跌。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计45640吨，环比下降了5.00%，开工率约46.63%，与上周相比下降了2.45%。市场现货供应充足，且消化缓慢，部分企业库存量持续偏高，库存压力较大。需求方面：下游饲料企业整体需求有限，五一期间多以消化库存为主，五一后多数暂无较大采购计划，目前随用随采为主，促使磷酸氢钙市场企业新单成交量稀少。 　　3、聚氨酯：TDI、聚醚、环氧丙烷价格小幅上涨，建议关注万华化学 　　TDI：市场供需博弈，价格小幅上涨。供应方面：甘肃银光12万吨装置做投料前的准备，预期近期释放；葫芦岛5万吨装置延续停车状态；烟台巨力5+3万吨装置尚未重启；福建当地年产10万吨TDI装置已于2023年2月1日永久关停。海外装置：日本三井化学计划于2025年7月调整TDI产能，从当前12万吨缩减至5万吨/年；韩国巴斯夫TDI因大量支援出口，供应紧张；欧洲地区TDI处于供需弱平衡状态。需求端：五一前夕，市场终端多以完成假期的刚需补仓，节中交通管制，市场未有明显波澜，整体供应需求处于弱平衡状态，供需博弈增强。 　　聚醚：市场需求增加，价格小幅上涨。供应方面：本周国内聚醚产量预计91300吨，较上周产量明显增多，开工率小幅回升。主要受聚醚出口需求好转以及节后国内下游企业积极刚需备货影响，伴随订单持续较好，聚醚企业适当提高

　　主要观点： 　　本周行情回顾： 板块上涨 　　本周医药生物指数上涨 0.54%， 跑赢沪深 300 指数 0.62 个百分点，跑输上证综指 0.13 个百分点， 行业涨跌幅排名第 16。 4 月 28 日（本周五） ， 医药生物行业 PE（TTM， 剔除负值） 为 25X， 位于 2012年以来“均值-1X 标准差” 和“均值-2X 标准差” 之间， 较 4 月 21日 PE 上升 2 个单位， 比 2012 年以来均值（35X） 低 8 个单位。 本周， 13 个医药 III 级子行业中， 4 个子行业下跌。 其中， 医疗研发外包为跌幅最大的子行业， 下跌 8.92%。 4 月 28 日（本周五） 估值最高的子行业为医院， PE(TTM） 为 81X。 　　业绩驱动告一段落， 进入主题和概念催化时期 　　医药生物大幅领先沪深 300， 在申万 31 个一级行业中涨幅排名top16。 本周医药流通、 医院、 中药领涨， CXO、 IVD 和疫苗等领跌。 　　业绩因素基本决定了本周的涨幅， 超预期并且市场认为可以持续的公司， 则会稳定住涨幅， 低于预期的公司则大幅回调， 涨幅 top10 的服务（何氏、 普瑞） 、 新冠相关（拓新、 金石） 、 山外山、 兴齐、 伟思等公司因为产品进度超预期/业绩超预期大涨； 下跌的 top10 以业绩不及预期公司为主， 显示出市场对医药公司业绩要求极为苛刻。 港股方面， HSCIH 周大幅下跌 2.26%， 泰格、 瑞尔、 药明康德、 微创机器人等公司领跌。 　　关于新冠第二波的预期， 我们早在 2022 年年底就进行了梳理： 《华安证券： 病毒变种、 个人预防及投资机会： 新冠疫情专题， 后疫情时代的情景演绎和投资思考》 ， 根据海外的疫情进展做出了推演， 预期第二波的幅度不大， 带来响应的投资机会窗口不高， 反而 2022 年受疫情影响超跌的公司， 可以进入配置区间， 例如我们本周新增推荐配置亚辉龙， 主业发光带来的增长值得期待。 　　中药板块， 优质公司需要拿住拿稳， 调整则视为买入机会， 短期的估值等因素在景气度面前应该淡化。 　　马上进入 5 月和 6 月份的业绩真空期， 真空期对于事件的催化和主题要求更高， 预期的基药目录带来的中药公司的投资机会， 新版基药管理办法的重点方向+独家产品放量的投资逻辑， 标的值得关注。 此外， 五月份金股为广誉远和亚辉龙， 广誉远为中药名贵 OTC， 公司作为山西国资委控股中药标的， 年报和一季度报财务显著改善， 国资委对公司的规划也值得期待； 亚辉龙是发光领域超跌标的， 公司在自免的优势会显著帮助公司开拓国内医院渠道， 市场更多关注的是公司是新冠受益公司， 我们认为公司抓住新冠机会赚钱为公司的渠道开拓和新产品研发投入奠定了资金基础， 值得长期持有。 天士力建议继续持有， 我们看好天士力作为中药创新药的领先企业在过去研发投入的沉淀以及市场对其中药板块业务的重新估值， 尤其是在康缘药业、 方盛制药、 达仁堂等标的持续创新高的背景下， 天士力更加值得关注。 　　健麾信息建议继续持有， 健麾信息还属于被低估标的， 看好健麾信息在药房、 药店等场景下其自动化设备以及内嵌的 AI 驱动， 会让市场对公司的估值重估； 润达医疗短期因为资金因素回调较大， 其基本面无负面变化， 叠加一季度业绩恢复较快因素， 建议积极关注； 考虑到近期的创新药行情， 我们建议积极关注特宝生物（肝炎治愈+产品独家） 和艾迪药业（艾滋病国内首家三联复方创新药获批并且销售积极推进， 叠加 2022Q3 至今连续三个季度公司的基本面改善， 全年扭亏可期） 。 　　华安创新药周观点： 专科药企表现突出， 关注 Q1 绩后深度调整公司 　　周度复盘： 四月收尾， 小长假前最后一周， 业绩披露已至尾声。 本周周中大盘深度下跌， 创新药板块整体受到影响， 部分个股业绩或事件驱动逆势上涨， 科创板生物技术公司维持小幅上涨。 港股本周表现低迷， 主板交易额连续几日不足千亿港元。 本周涨幅突出的个股有兴齐眼药（+28.59%） 、 百利天恒-U（+15.92%） 、 翰宇药业（+14.99%）。 　　兴齐眼药递交了硫酸阿托品滴眼液的新药上市申请并获得 CDE 受理，适应症为延缓儿童近视进展， 次日公司股价触及涨停， 此前 4 月 7 日教育部等十五部门印发文件， 将儿童青少年近视防控纳入国家规划的预期目标及政府考核指标。 随着新一轮的感染到来， 翰宇药业新冠预防鼻喷剂 HY3000 再获关注。 关注夏季初（5~6 月份） 可能的新一轮新冠感染为院内秩序、 企业运营带来的影响， 以及新冠预防、 治疗药品的需求增长。 继续关注商业化放量+后期管线强劲的平台技术公司，以及具有细分领域特色的小而美公司。后续关注： 　　 1） 具备产品力/BIC 公司： 信达生物（IBI362 等） 、 康宁杰瑞（KN046等联合疗法、 KN003 ADC） 、 康方生物（AK105/AK112） 、 亚盛医药（耐立克） ； 　　2） 具备独家产品/FIC 公司： 特宝生物（乙肝） 、 艾迪药业（HIV 复方单片） 、 上海谊众（紫杉醇胶束） 、 绿叶制药（微球制剂） 、 凯因科技（丙肝） 、 海创药业（PROTAC） 、 亚虹医药（创新药械结合） 、和黄医药（cMet、 自免） 、 泽璟制药（杰克替尼） ； 　　3） 仿创结合或老药企新增长： 石药集团（mRNA、 ADC） 、 亿帆医药（F627+子公司亿一双抗平台） 、 奥赛康（EGFR NDA、 CLDN18.2等） 、 信立泰（国产首个特立帕肽） 、 海思科（PROTAC） 、 翰宇药业（利拉鲁肽） ； 　　4） 小盘具备一定爆发力： 德琪医药（出海潜力） 、 加科思（KRAS） 、永泰生物（Eal） 、 华领医药（降糖） 、 和铂医药（人源抗体平台） ； 　　5） 长期关注出海型/平台型制药企业： 百济神州、 科济药业、 荣昌生物、 科伦药业、 诺诚健华、 和黄医药、 恒瑞医药。 　　 本周个股表现： A 股近六成个股上涨 　　 本周 464 支 A 股医药生物个股中， 有 276 支上涨， 占比 59%。 　　 本周涨幅前十的医药股为： 拓新药业（45.09%）、 何氏眼科（43.50%）、普瑞眼科（42.32%） 、 金石亚药（38.97%） 、 重药控股（34.94%）、*ST 吉药（32.00%） 、 山外山（30.05%） 、 普蕊斯（23.39%） 、兴齐眼药（23.08%） 、 伟思医疗（22.00%） 。本周跌幅前十的医药股为： *ST 和佳（-52.38%） 、 新诺威（-44.53%）、康拓医疗（-25.01%） 、 硕世生物（-24.88%） 、 *ST 必康（-22.73%）、药石科技（-20.98%） 、 奥浦迈（-20.51%） 、 *ST 宜康（-19.05%）、圣湘生物（-18.53%） 、 圣诺生物（-17.51%） 。本周港股 88 支个股中， 28 支上涨， 占比 32%。 　　本周新发报告 　　公司点评广誉远： 《各项指标改善明显， 期待国企改革焕发新动力》 ；公司点评一心堂：《一季度恢复良好， 门店拓展+多元发展齐头并进》；公司点评国际医学： 《业绩亮眼， 持续增长可期》 ； 公司点评安图生物： 《2022 年业绩稳步增长， 23Q1 疫情影响短期业绩》 ； 公司点评康德莱： 《2022 年业绩稳步增长， 2023Q1 扣非利润增长超预期》；公司点评天士力： 《一季度扣非归母净利润 20%增长， 中药板块增长亮眼， 中药现代化龙头拐点已至》 ； 公司点评特宝生物： 《Q1 净利润再超预期， 持续看好派格宾放量》 ； 公司点评艾迪药业： 《Q1业绩大超预期， 实现盈利华丽反转 》 ； 公司点评广誉远： 《一季度高增长超预期， 改革成效逐步显现》 ； 公司点评特一药业： 《业绩大幅增长， “1+N” 产品梯队可持续期待》 ； 公司点评羚锐药业： 《2023年迎来开门红， 核心业务表现稳健， 多元化产品矩阵推动业绩增长》 ；公司点评佐力药业： 《一季报持续亮眼， 各产品线多轮驱动增长》 ；公司点评润达医疗： 《规模效应显著， LDT 龙头行稳致远》 ； 公司点评以岭药业：《一季报超预期， 核心领域增长强劲， 管线价值凸显》；公司点评澳华内镜： 《AQ-300 推出， 助力公司在三级医院快速放量》； 公司点评伟思医疗： 《2023Q1 业绩如期恢复， 康复+医美双轮驱》；医疗 AI 专题报告（二） ： 《专业性与实用性兼备， ChatGPT 类聊天AI 在医疗端的使用报告》 。 　　风险提示 　　政策风险， 竞争风险， 股价异常波动风险。

　　皓元医药(688131) 　　事件概述 　　2023年4月28日，皓元医药披露2023年第一季度报告：2023年第一季度公司实现营业收入4.18亿元，同比增长39.46%；归母净利润0.46亿元，同比下降25.83%；扣非归母净利润0.42亿元，同比下降28.64%。剔除股权激励影响，归母净利润同比下滑12.44%。 　　事件点评 　　收入端表现亮眼，利润率季度环比改善 　　2023年第一季度公司实现营业收入4.18亿元，同比增长39.46%；归母净利润0.46亿元，同比下降25.83%；扣非归母净利润0.42亿元，同比下降28.64%。剔除股权激励影响，归母净利润同比下滑12.44%。毛利率50.33%（同比-7.15pp，环比+3.54pp），净利率11.01%（同比-9.58pp，环比+1.82pp）。销售费用率7.03%（同比+0.4pp），管理费用率13.57%（同比+1.3pp），研发费用率12.08%（同比+0.92pp），财务费用率2.09%（同比+1.71pp）。 　　创新研发驱动，持续推进产业化、全球化和品牌化 　　公司持续推进产业化、全球化、品牌化发展战略，坚持以创新研发为核心驱动力，聚焦总部功能的复合能级提升，不断加大自主创新研发力度，2023年一季度研发费用5052.40万元，同比增长50.95%。以上海总部为中心，辐射合肥、烟台、马鞍山、南京等多地的研发体系全面提档升级，并积极在多个国家和地区设立了商务运营中心或分支机构，深度参与国内外市场竞争。 　　重视人才队伍建设，股权激励保障优秀人才队伍 　　随着合肥、烟台、上海生化、上海CDMO创制等研究中心的投入运营以及马鞍山工厂试生产工作的积极筹备，公司人员规模不断扩大，新增人员较多。截至2023Q1，公司共有员工3581人，较2022年末新增213人，新增人员以生产技术人员为主。2023年1月公司对34名激励对象授予了28万股首轮股权激励的第二类限制性股票，目前公司累积激励员工人数超300人。 　　投资建议 　　考虑前端业务增长强劲，后端业务增长可期，创新药CDMO尤其是ADC板块已形成竞争优势，未来潜力突出，我们预计公司2023~2025年营收分别为19.57/28.06/40.13亿元；同比增速为44.1%/43.4%/43.0%；归母净利润分别为3.01/4.45/6.40亿元；净利润同比增速55.7%/47.8%/43.6%；对应2023~2025年EPS为2.82/4.16/5.98元/股；对应估值为41X/28X/19X。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　人才流失风险；药物研发不及预期的风险；环境保护与安全生产风险；汇率波动风险。

　　药康生物(688046) 　　事件概述 　　2023月4月19日和4月28日，药康生物分别披露了2022年年报和2023年一季度报告：其中，2022年年度实现营业收入5.17亿元，同比增长31.17%，实现归母净利润1.65亿元，同比增长31.79%，实现扣非归母净利润1.02亿元，同比增长32.16%。基本每股收益为0.42元，同比增长20.00%。2023年第一季度实现营业收入1.40亿元，同比增长20.82%，实现归母净利润0.31亿元，同比增长2.39%，扣非归母净利润0.22亿元，同比增长2.35%。 　　事件点评 　　整体业绩韧性较强，工业端恢复较缓，功能药效发展势头良好药康生物作为模式动物龙头，业绩韧性较强。2022年实现营业收入5.17亿元，同比增长31.17%，实现归母净利润1.65亿元，同比增长31.79%。实现毛利率71.38%（同比-2.95pp），净利率31.87%（同比+0.15pp），管理费用率19.05%（同比-1.50pp），销售费用率14.78%(同比+1.20pp)，研发费用率16.05%（同比+2.04pp），财务费用率-2.93%。 　　单季度来看，2022Q4单季度实现营收1.30亿元，同比增长14.22%；归母净利润0.37亿元，同比降低7.58%；实现毛利率65.79%（同比-6.55pp），净利率28.03%（同比-6.61pp）。2023Q1单季度实现营业收入1.40亿元，同比增长20.82%，实现归母净利润0.31亿元，同比增长2.39%，扣非归母净利润0.22亿元，同比增长2.35%，工业端恢复缓慢，期待逐季度改善。 　　分业务拆分来看，2022年商品化小鼠模型营收3.23亿元，同比增长27.58%；定制繁育业务营收6450.13万元，同比增长13.78%；模型定制业务2327.70万元，同比降低5.22%；功能药效业务营收9707.19万元，同比增长81.51%；代理进出口及其他业务营收764.47万元，同比增长73.59%。2022年，功能药效业务营收占主营业务收入比例为18.82%，随着公司小鼠品系库的丰富、服务体系完善以及客户需求的增长，功能药效业务收入规模实现快速增长。 　　持续加大研发投入，前瞻布局动物实验模型2022年研发费用达8292.84万元，同比增长50.23%，占营业收入比达到16.05%（同比+2.03pp）；2023Q1研发费用2423万元，同比增长36.45%，占营收比重17.27%。公司持续推进“斑点鼠”、“药筛鼠”、“真实世界动物模型”等多个大型研发项目。公司不断推出新品系，2022年公司新增斑点鼠品系1700余个；推出2个野化鼠品系。代谢疾病、免疫性疾病和神经疾病模型迅速扩充，全人源抗体小鼠NeoMabTM完成构建。 　　国内市场广泛覆盖，海外市场快速拓展分地区来看，2022年公司境内营收4.49亿元，同比增长22.25%，境外营收6642.37万元，占收入比重12.86%，同比增长166.24%，其中海外工业客户收入占海外整体收入比重超70%。国内市场，公司已实现主要区域全覆盖，销售渠道建设完整，拥有近80人BD团队，全年服务客户近1900家，新增客户近700家。海外市场，公司加速铺设自有销售渠道，北美为公司目前开拓重点，2022年完成对美国药康组织架构及人员调整，在Boston及SanDiego设立办公室，公司授权CharlesRiver在北美区域独家代理下一代NCG小鼠品系，利于加快公司在北美品牌的建立。公司已在美国、日本、韩国、英国、德国等超20个国家实现销售，累计服务海外客户超200家，2022年新拓展海外客户超100家。 　　投资建议 　　考虑到公司在模式动物领域的龙头地位，拥有丰富的品系资源，持续推进模型创制，不断加快全球市场的拓展布局，预计未来公司的产品和服务业务均会呈现快速增长，具备较强的发展潜力。我们维持盈利预测，预计公司2023~2025年营收分别为6.85/9.19/12.06亿元；同比增速为32.6%/34.1%/31.3%；归母净利润分别为2.20/2.95/3.90亿元；净利润同比增速33.4%/34.1%/32.5%；对应2023~2025年EPS为0.54/0.72/0.95元/股；对应PE为42X/31X/24X。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　基因编辑通用技术升级迭代风险；实验动物管理风险；新产品动物模型研发风险，以及市场放量不及预期风险；市场竞争加剧风险；工业端恢复不及预期风险。

　　自2023年5月份开始，中国地区聚合MDI挂牌价 18800元/吨（比4月份价格下调1000元/吨）；纯MDI挂牌价22800元/吨（比4月份价格上调800元/吨）。 　　截至2023.04.28，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15350/18600/19550/9600/9950元/吨，周环比分别为-1.60/+1.64/+0.51/+1.05/+1.02%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-4.88/+2.61/+2.30/+0.98%。 　　目前MDI供应商装置检修结束开始恢复，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 　　风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期

　　和元生物(688238) 　　事件概述 　　2023年4月20日、4月27日，和元生物分别披露2022年年报和2023年一季报：2022年公司实现营业收入2.91亿元，同比增长14.26%；归母净利润3902.52万元，同比降低28.07%；扣非归母净利润3079.52万元，同比降低24.87%。2023年第一季度公司实现营业收入3079.14万元，同比降低57.89%；归母净利润-3174.33万元；扣非归母净利润-3297.44万元。 　　事件点评 　　多因素扰动，业绩波动短期承压 　　由于疫情和外部经济市场低迷，公司在市场业务拓展、产能扩建、项目交付等方面受到不同程度影响，运营成本大幅增长，营业毛利和净利润下降，经营活动产生的现金流量净额减少。尤其2022年第四季度部分CDMO项目交付延迟或订单推迟，导致营业收入增长放缓，客户回款周期延长。2022年全年实现营业收入2.91亿元，同比增长14.26%，归母净利润3902.52万元，同比降低28.07%，扣非归母净利润3079.52万元，同比降低24.87%。毛利率44.41%（同比-6.92pp），净利率13.40%（同比-7.88pp）。2022年销售费用率10.39%（同比+1.16pp）；管理费用率19.17%（同比+1.74pp）；研发费用率为11.96%（同比+2.69pp)；财务费用率-9.42%；经营活动产生的现金流量净额为0.21亿元，同比降低80.40%， 　　单季度来看，2022Q4单季度实现营收7597.60万元，同比降低16.51%，归母净利润511.11万元，同比降低79.71%，扣非归母净利润209.25万元，同比降低90.54%。2023Q1单季度营收3079.14万元，同比降低57.89%；归母净利润-3174.33万元；扣非归母净利润-3297.44万元。 　　分板块来看： 　　（1）基因治疗CRO业务：2022年实现营收6589.98万元，同比增长19.36%；2023Q1实现营收1371.33万元，同比增长24.21%。公司在现有基础上进一步提升市场占有率，推出“元载体”新品牌、新服务，并克服科研市场短暂不利影响，快速响应需求变化，采取各项弥补措施。 　　（2）基因治疗CDMO业务：2022年实现营收2.17亿元，同比增长12.46%；2023Q1该业务板块实现营收1550.21万元，同比降低74.56%。受2022年国内外经济低迷变化的影响，尤其是2022年第四季度业务开展受阻明显，导致部分CDMO项目交付延迟或订单推迟，业务短期性增长放缓。公司在溶瘤病毒、AAV基因治疗、CAR-T细胞治疗等原有开展的业务基础上，开拓干细胞、NK细胞和mRNA等新型CDMO业务，业务空间有望进一步放大。 　　订单与产能：临港基地投产在即，进一步提升产能壁垒 　　2023Q1，公司支持CDMO客户新取得IND批件6个，新增CDMO客户1家，新增订单超过5000万元，随着临港产业基地逐步投入运行，项目订单有望快速恢复，更好满足快速增长的基因治疗CDMO需求。2023年4月21日，“和元智造精准医疗产业基地”于上海市临港新片区开业，总投资约人民币15亿元，总建筑面积约77000平方米，反应器最大规模可达2000L，可持续为全球基因和细胞治疗行业提供从DNA到NDA的一站式CRO/CDMO解决方案。截止2023年3月31日，该项目一期已累计投入超过人民币7亿元，一期建设工艺设备线有所调整，在原计划建设11条病毒生产线基础上，新增约5000平方米的细胞生产线，预计2023年上半年试运行，2023年下半年正式投产。 　　人员与研发：人员储备不断扩充，研发投入持续加大 　　公司不断扩充团队，为临港产能释放储备人才：截止2023Q1，公司在职人员总数648人，同时继续拓展招聘渠道，不断吸引多元化人才，进一步充实技术和管理力量。 　　在新技术、新工艺研发方面，公司进一步增加投入：2023Q1，公司研发费用支出达1126.98万元，同比增长58.80%，研发费用率36.60%。 　　投资建议 　　我们预计公司2023~2025年营收分别为3.79/5.30/7.58亿元；同比增速为30.1%/39.8%/43.1%；归母净利润分别为0.45/0.59/0.88亿元；净利润同比增速15.1%/31.1%/48.6%；对应2023~2025年EPS为0.09/0.12/0.18元/股；对应估值为192/147/99倍。考虑到公司在CGTCXO领域的先发优势和产能壁垒，我们维持“增持”评级。 　　风险提示 　　行业监管政策趋严风险；下游新药研发及商业化不及预期的风险；上游原材料及设备采购风险；产能扩建不及预期；行业竞争加剧风险；投融资扰动风险。