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    • 基础化工行业周报:2025年制冷剂配额下发,天然气、顺酐价格上涨

      基础化工行业周报:2025年制冷剂配额下发,天然气、顺酐价格上涨

      化学制品
        主要观点:   行业周观点   本周(2024/12/16-2024/12/20)化工板块整体涨跌幅表现排名第15位,涨跌幅为-2.27%,走势处于市场整体走势中游。上证综指涨跌幅为-0.70%,创业板指涨跌幅为-1.15%,申万化工板块跑输上证综指1.57个百分点,跑输创业板指1.12个百分点。   2024年化工行业景气度将延续分化趋势,推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业:   (1)合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下,化石基材料或在局部面临颠覆性冲击,低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言,未来的竞争在于能耗和碳税的成本,优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本,亦或新增产能转移至更大的海外市场,从而达到双减的目标。同时,随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破,生物基材料有望迎来需求爆发期,需求超预期的高景气赛道,未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域,重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。   (2)配额政策落地在即,三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段,同时二代制冷剂加速削减,四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代,制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张,叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素,需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大,制冷剂价格稳定上涨,拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注:巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。   (3)电子特气是电子工业的“粮食”,是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看,目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看,下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之,产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇,率先布局高端产能,拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机,迎来更大的发展空间。从需求端来看,集成电路/面板/光伏三轮驱动,高端产能需求日益迫切。其中,半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升;平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升;光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上,电子特气行业核心竞争力可以总结为:提纯的技术+混合的配方+多(全)品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发,实现以点破面,最终真正实现电子特气国产化的优质公司:金宏气体、华特气体、中船特气。   (4)轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势,即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展,全球乙烯中轻质化原料占比逐步提升,且除亚洲还有煤头和油头路线的增长,其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点,在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时,轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点,其副产主要为氢气,能够有效降低循环产业链的用氢成本,并可以向外提供高纯低成本氢能源,符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为,碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势,轻烃化工头部企业价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道,重点关注卫星化学。   (5)COC聚合物产业化进程加速,国产突围可期。COC/COP(环烯烃共聚物/聚合物)是一类性能优越的材料,这种材料依赖于C5产业链,由C5原料制备得到环烯烃单体,并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能,低吸水性,高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片,同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年,COC/COP国内产业化进程加速,主要原因来自于:1)国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破;2)光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内,该材料由日本卡脖子问题日益突出,供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强,从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域,我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧,国产企业有望形成突围,打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节,建议关注阿科力。   (6)国际巨头撤回报价或减产,钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升,行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价,Nutrien宣布减产,导致短期内钾肥供给下滑,有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》,小麦和玉米期货价格均大幅上升,农民粮食种植意愿有所提升,推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡,库存主要集中在上游的化肥生产企业上,因此企业或较容易实现对价格的管控,秋季全球各国有望加大钾肥补库力度,钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域,建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。   2/30   (7)MDI寡头垄断,行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展,近20年MDI需求端稳中向好,而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品,核心技术没有外散,全球MDI厂家共计8家,其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中,5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响,MDI价格维持底部区间震荡,但单吨利润依旧可观,随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行,未来MDI供给格局有望向好,随着需求端逐步修复,MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域,重点关注万华化学等企业。   化工价格周度跟踪   涨幅前五:顺酐(15.00%)、NYMEX天然气(14.72%)、丙烯酸(10.22%)、甲乙酮(7.59%)、双酚A(7.03%)。   跌幅前五:硝酸铵(-13.04%)、己内酰胺(-6.22%)、液氯(-6.08%)、二氯甲烷(-4.31%)、天然橡胶(-4.00%)。   周价差涨幅前五:PTA(141.34%)、双酚A(97.63%)、甲醇(51.01%)、联碱法纯碱(23.25%)、PET(5.85%)。   周价差跌幅前五:顺酐法BDO(-839.61%)、醋酸乙烯(-54.82%)、己二酸(-46.05%)、煤头硝酸铵(-25.43%)、热法磷酸(-15.21%)。   化工供给侧跟踪   本周行业内主要化工产品共有135家企业产能状况受到影响,较上周统计数量新增0家,其中统计新增检修5家,重启5家。本周新增检修主要集中在合成氨,停车检修企业数量增多,预计2024年12月份共有5家企业预计重启。   风险提示   政策扰动;技术扩散;新技术突破;全球知识产权争端;全球贸易争端;碳排放趋严带来抢上产能风险;油价大幅下跌风险;经济大幅下滑风险。
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      2024-12-24
    • 化工行业2025年投资策略:关注供给收缩、内需增长、新兴材料三大主线

      化工行业2025年投资策略:关注供给收缩、内需增长、新兴材料三大主线

      化学原料
        投资建议   化工行业策略:挖掘供给收缩+内需回暖优质赛道,聚焦国产替代与新材料机遇   1.关注供给收缩、内需增长、新兴材料三大主线   2025年全球宏观面临极大不确定性,在全球贸易格局重塑、化工资本开支放缓的情况下,我们建议关注三大确定性较高的投资主线:供给收缩、内需增长、新兴材料。截至24年12月16日,中国化工产品价格指数(CCPI)报收4349点,较2023年初的4815点下降9.68%,较今年年初的4622点下降5.91%,近五年历史百分位为36.16%。化工行业经历几年下跌,最悲观的时候已经过去。从供给侧看,2024年化工品行业资本开支增速放缓;从需求侧看,地产政策持续松绑,限购和信贷政策逐步放开,供需格局得到逐步改善。随着经济逐步复苏,供给侧持续优化,化工是顺周期最强的矛,具有全球竞争优势,有望开启景气上行周期。   供给收缩:政策和市场的双重压力下,部分行业供给有望收缩,改善供给侧格局。其中制冷剂、磷肥及磷化工受到政策的影响,供给端扩张受限;而氨纶和新能源材料已经长期亏损,随着行业盈利水平逐渐见底,企业产能收缩。随着低效、过剩的产能将逐步出清,供需关系趋于平衡,行业进入新的增长阶段。   内需增长:随着外部需求放缓,特别是美国加征关税和技术封锁的措施对中国出口造成压力,外需面临较大挑战。国内政策的积极刺激使得内需有望回升。自2024年9月起,政府加大了宏观调控力度,推出一系列政策促进内需扩张,内需市场成为经济复苏的重要引擎。预计2025年政府将进一步强化财政刺激,推动内需增长,从而带动相关行业,成为经济增长的新动力。   新兴材料:新兴材料作为推动高科技、环保和新能源产业升级的核心力量,正加速技术创新和国产替代的落地。我国出台了一系列支持新材料发展的政策,在双碳和国产替代等政策的引导下,鼓励新材料技术研发和市场需求扩展,释放了巨大的发展潜力,成为支撑新质生产力的重要组成部分。   2.围绕三大主线:供给收缩,内需增长,新兴材料推荐相关标的   供给收缩:   制冷剂:二代制冷剂配额加速削减,三代制冷剂进入配额冻结期,建议关注【巨化股份】【昊华科技】等;氨纶:氨纶价格击穿行业成本线,随着产能投放减缓价格有望回升,建议关注【华峰化学】【泰和新材】等;磷肥及磷化工:政策端趋严导致磷化工供给受限,价格有望维持高位,建议关注【云天化】【川恒股份】等;新能源材料:行业产能过剩陷入亏损,产能有望逐步出清,建议关注【多氟多】【新宙邦】等。   内需增长:   聚氨酯:MDI行业格局稳定,价格受经济景气度影响较大,建议关注【万华化学】等;煤化工:工艺原料具有资源优势,新增产能有限,建议关注【宝丰能源】【华鲁恒升】等;轻烃化工:全球范围内烯烃原料呈现明显轻质化趋势,建议关注【卫星化学】等;轮胎:万亿市场空间,需求有望逐步增长,建议关注【赛轮轮胎】【森麒麟】等;民爆用品:准入门槛增高,行业整合加速,建议关注【易普力】等。   新兴材料:   合成生物学:政策推动产业加速落地,成长空间广阔,建议关注【凯赛生物】【华恒生物】等;OLED材料:国产化进程加速,市场空间持续扩张,建议关注【莱特光电】【奥来德】等;生物航煤:SAF需求拐点将至,国内产能加速布局,建议关注【嘉澳环保】【海新能科】等;膜材料及树脂:性能优异应用广泛,产业化元年即将来临,建议关注【阿科力】【东材科技】【圣泉集团】等;先进陶瓷材料:具备优异材料特性,成长潜力强劲,建议关注【国瓷材料】等;吸附分离材料:产品壁垒较高,下游需求广阔,建议关注【蓝晓科技】等。   风险提示   1、化工品价格大幅波动风险;2、行业及监管政策变化风险;3、不可抗力及安全生产风险;4、全球局部地区冲突加剧的风险;5、国家与地区贸易争端的风险;6、宏观经济大幅下滑的风险。
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      2024-12-24
    • 医疗服务&生物制品行业2025年投资策略:看好消费复苏带来的消费医疗板块性行情,积极关注生物制品出海机遇

      医疗服务&生物制品行业2025年投资策略:看好消费复苏带来的消费医疗板块性行情,积极关注生物制品出海机遇

      医疗服务
        措施陆续出台和落地,我们认为消费恢复、政策扶持等自上而下的春风有望带来消费医疗领域的板块性投资机会。从板块长期发展角度看,医疗是人口和国民经济的函数,随着我国老龄人口的持续增长,医疗服务需求在未来仍将保持增长,且随着支付能力的恢复和提升,医疗服务需求有望在未来变得更加多元。当前行业正在经历出清,我们认为经过洗礼,拥有强大运营管理能力的优质公司将从本轮供给改革中凭借其品牌、规模、运营管理等优势而突出重围。   建议关注:   流动性高、经历深度调整短期承压,但经营韧性强的消费医疗标的。   眼科医疗服务:推荐关注爱尔眼科,华厦眼科;相关公司普瑞眼科(未覆盖)等。   ICL:行业承压但经营拐点可预期,业绩底部已现,推荐关注迪安诊断;相关公司金域医学(未覆盖)。   口腔医疗服务:种植集采影响基本消化完毕,供给侧出清后关注行业领先企业的份额提升,建议关注通策医疗,瑞尔集团。   细分赛道高景气,长逻辑有想象空间,业绩增速高,且有超预期的可能。   中医诊疗服务:推荐关注固生堂。   体检:推荐关注美年健康。   并购重组预期,兑现确定性高,主业增长稳健。   盈康生命:医疗服务+器械双主业同步发展,医疗服务板块体内运营3家&托管5家,资产质量优异;医疗器械板块并购扩大规模,业务与服务板块相协同。定增资金落地后公司外延并购有望稳步推进,增长可期。   新里程:医疗服务+医药工业双轮驱动,体内拥有3家三级医院、7家二级医院,体外医院资产质量优异,未来有望逐步将优质标的并入上市公司。   供给端看,血制品行业监管严格、进入壁垒高,2001年至今国家不再批准设立新的血制品企业,行业内玩家较为固定,采浆量与浆站数量、献浆员数量等因素密切相关,增长较为稳定。十四五期间新批浆站数量边际增长,我们认为具有更强资源禀赋的公司有望获得新浆站。   终端角度看,静丙依旧供不应求,且超适应症的应用较为广泛,未来以静丙为代表的血制品核心单品有望保持高需求,行业景气度有望持续。且考虑到四代静丙已经上市且多家公司同时布局新一代静丙单品,我们期待核心单品迭代带来的量价齐升。此外,人白由于采浆的增长而带来供给端短期增多,但产品降价幅度有限;纤原部分省份纳入集采,降价幅度可控(参考历史集采价格),后续随着需求的稳定提升,我们认为人白等单品有望恢复供需平衡。   长期看,血制品行业具备较强的壁垒,行业整合进程加速,收并购事件频发,头部企业规模持续扩大。从国际环境看,血制品受地缘政策不确定性的影响较小,且部分血制品公司如天坛生物、上海莱士、派林生物已经实现静丙出口,未来有望持续贡献收入利润。我们认为血制品行业依旧具备投资价值。   推荐关注:博雅生物、上海莱士、派林生物、卫光生物,相关公司天坛生物(未覆盖)、华兰生物(未覆盖)等。   疫苗行业需求短期不振,但随着宏观环境的恢复,被延后的需求有望持续恢复,核心大单品(带状疱疹疫苗、RSV疫苗等)有望恢复放量,且各家疫苗企业在研管线布局完善,行业依旧有望恢复。从供给端看,疫苗为国家关注的战略重点行业,24年10月21日国家药监局发布的《生物制品分段生产试点工作方案》提到,多联多价疫苗、抗体类生物制品、抗体偶联类生物制品、胰高血糖素样肽-1类生物制品以及胰岛素类生物制品等在内的生物制品被纳入试点,未来资源优势有望集中至优秀企业,疫苗行业仍具备投资机会。   建议关注:   创新类单品:   带状疱疹疫苗:重磅成人疫苗品种,国内渗透率低、行业竞争格局良好,商业化空间广阔,推荐关注智飞生物,百克生物。   金葡菌疫苗:欧林生物全球独家单品,三期临床进展良好,上市后有望快速提升市场份额。   RSV疫苗:引起急性呼吸道感染的主要病原体之一,目标人群为5岁以下儿童和65岁及以上老年人,有望成为下一个重磅单品,建议关注智飞生物三叶草生物。   扰动出清&上市产品矩阵持续丰富后的业绩释放:   相关公司康希诺(未覆盖)。   集采受益,出海想象空间广阔:   相关公司甘李药业(未覆盖)。   风险提示:市场竞争加剧风险;经济恢复不及预期风险;支付政策改革深入推进,部分医疗服务公司经营短期波动风险;出海进展不及预期风险等。
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      23页
      2024-12-23
    • 华安医药2025投资策略报告之药品行业:根基日渐稳,新芽悄然生

      华安医药2025投资策略报告之药品行业:根基日渐稳,新芽悄然生

      化学制药
        随着以PD-(L)1为代表的上一轮创新药周期的结束,监管审批流程、药企对发展路径探索、医患及资本市场认知都有了质的提升。创新药行业在上一轮的发展基础上,探索出了更多新的发展路径,随着国内并购重整浪潮、药企出海新模式的推行,创新药行业有望诞生更多大型药企,原有的企业龙头则有望获得新增长曲线。持续挖掘临床真获益及真创新,关注并购及出海标的。   0-1国产创新药0-1:——国产新药自研能力,近年不乏全球FIC药物:迪哲医药(JAK-STAT,EGFRexon20ins),亚盛医药(BCR-ABL、BCL2),亚虹医药(1702),泽璟制药(CD3/DLL3/DLL3等多抗药物);   1-n医保腾挪助力创新药放量——疾病需求导向,医保支付提供新药研发回报出口,国产创新药空间仍大:艾力斯(一线肺癌三代EGFR),罗欣药业(消化慢病替戈拉生),信立泰(心血管综合产品),特宝生物(慢乙肝长效干扰素),艾迪药业(HIV产品组合),绿叶制药(CNS综合产品),海思科(镇痛产品);   BD出海及自主销售——全球对国产新药的认可,海外支付回报,高支付国家路径:君实生物、亿帆医药、和黄医药;新兴市场出海:科兴制药、康哲药业、汇宇制药;大额BD持续受益:科伦博泰生物、百利天恒、康方生物、恒瑞医药等;   创新药新范式——①Newco出海:恒瑞医药、康诺亚、艾力斯;②并购重整:石药集团/新诺威,中国生物制药/浩欧博,嘉和生物/亿腾医药。   风险提示:创新药研发不及预期的风险;审批注册进度不及预期的风险;医保谈判价格降幅低于预期的风险;药品集采的风险;竞争格局变化的风险;医疗反腐对入院及销售影响的风险。
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      59页
      2024-12-23
    • 基础化工行业周报:山东化工园区扩区调整加速,原油、天然气价格上涨

      基础化工行业周报:山东化工园区扩区调整加速,原油、天然气价格上涨

      化学原料
        行业周观点   本周(2024/12/9-2024/12/13)化工板块整体涨跌幅表现排名第16位,涨跌幅为-0.09%,走势处于市场整体走势中游。上证综指涨跌幅为-0.36%,创业板指涨跌幅为-1.40%,申万化工板块跑赢上证综指0.27个百分点,跑赢创业板指1.31个百分点。   2024年化工行业景气度将延续分化趋势,推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业:   (1)合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下,化石基材料或在局部面临颠覆性冲击,低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言,未来的竞争在于能耗和碳税的成本,优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本,亦或新增产能转移至更大的海外市场,从而达到双减的目标。同时,随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破,生物基材料有望迎来需求爆发期,需求超预期的高景气赛道,未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域,重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。   (2)配额政策落地在即,三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段,同时二代制冷剂加速削减,四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代,制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张,叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素,需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大,制冷剂价格稳定上涨,拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注:巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。   (3)电子特气是电子工业的“粮食”,是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看,目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看,下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之,产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇,率先布局高端产能,拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机,迎来更大的发展空间。从需求端来看,集成电路/面板/光伏三轮驱动,高端产能需求日益迫切。其中,半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升;平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升;光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上,电子特气行业核心竞争力可以总结为:提纯的技术+混合的配方+多(全)品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发,实现以点破面,最终真正实现电子特气国产化的优质公司:金宏气体、华特气体、中船特气。   (4)轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势,即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展,全球乙烯中轻质化原料占比逐步提升,且除亚洲还有煤头和油头路线的增长,其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点,在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时,轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点,其副产主要为氢气,能够有效降低循环产业链的用氢成本,并可以向外提供高纯低成本氢能源,符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为,碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势,轻烃化工头部企业价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道,重点关注卫星化学。   (5)COC聚合物产业化进程加速,国产突围可期。COC/COP(环烯烃共聚物/聚合物)是一类性能优越的材料,这种材料依赖于C5产业链,由C5原料制备得到环烯烃单体,并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能,低吸水性,高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片,同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年,COC/COP国内产业化进程加速,主要原因来自于:1)国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破;2)光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内,该材料由日本卡脖子问题日益突出,供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强,从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域,我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧,国产企业有望形成突围,打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节,建议关注阿科力。   (6)国际巨头撤回报价或减产,钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升,行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价,Nutrien宣布减产,导致短期内钾肥供给下滑,有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》,小麦和玉米期货价格均大幅上升,农民粮食种植意愿有所提升,推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡,库存主要集中在上游的化肥生产企业上,因此企业或较容易实现对价格的管控,秋季全球各国有望加大钾肥补库力度,钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域,建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。   (7)MDI寡头垄断,行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展,近20年MDI需求端稳中向好,而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品,核心技术没有外散,全球MDI厂家共计8家,其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中,5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响,MDI价格维持底部区间震荡,但单吨利润依旧可观,随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行,未来MDI供给格局有望向好,随着需求端逐步修复,MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域,重点关注万华化学等企业。   化工价格周度跟踪   涨幅前五:硫磺(+13.97%)、NYMEX天然气(+6.14%)、萤石(+5.37%)、WTI原油(+4.38%)、顺酐(+3.45%)。   跌幅前五:涤纶长丝(-10.05%)、纯吡啶(-7.14%)、SBS(-5.61%)、DMF(-4.57%)、二乙醇胺(-2.87%)。   周价差涨幅前五:PTA(+189.27%)、热法磷酸(+18.15%)、电石法PVC(+14.19%)、涤纶工业丝(+3.34%)、有机硅DMC(+3.26%)。   周价差跌幅前五:顺酐法BDO(-63.04%)、黄磷(-54.45%)、PET(-19.74%)、DMF(-18.86%)、磷肥MAP(-14.97%)。   化工供给侧跟踪   本周行业内主要化工产品共有139家企业产能状况受到影响,较上周统计数量新增8家,其中统计新增检修7家,重启2家。本周新增检修主要集中在合成氨,停车检修企业数量增多,预计2024年12月份共有2家企业预计重启。   风险提示   政策扰动;技术扩散;新技术突破;全球知识产权争端;全球贸易争端;碳排放趋严带来抢上产能风险;油价大幅下跌风险;经济大幅下滑风险。
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      2024-12-18
    • 合成生物学周报:2024合成生物学产业发展大会成功举办,常州开启生物学领域核心技术需求征集

      合成生物学周报:2024合成生物学产业发展大会成功举办,常州开启生物学领域核心技术需求征集

      化学制品
        主要观点:   华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场,汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。   目前生命科学基础前沿研究持续活跃,生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展,为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。   合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点,指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周(2024/12/09-2024/12/13)华安合成生物学指数下跌8.07个百分点至995.06。上证综指下跌0.36%,创业板指下跌1.40%,华安合成生物学指数跑输上证综指7.71个百分点,跑输创业板指6.66个百分点。   连云港举办2024合成生物学产业发展大会   12月8日,举行的2024(连云港)合成生物学产业发展大会总投资30亿元的7个项目签约落户灌南县,涵盖合成生物学中试平台、氨基葡萄糖产业化项目,日化级生物糖脂项目,以及原料药、生物制剂项目,上述项目全部达产后预计年可实现销售收入50亿元、税收4亿元。(资料来源:synbio深波,华安证券研究所)   常州开启合成生物学“揭榜挂帅”科技攻关暨重大技术需求征集   12月11日,常州市科技局与常州市财政局发布《关于开展合成生物学领域“揭榜挂帅”科技攻关暨2025年重大技术需求征集》的通知。目前常州已经连续征集三年,2024年度揭榜的12项重大技术需求项目榜额最高为600万。25年度的主要需求围绕攻克产业发展的前沿技术、“卡脖子”技术、关键核心技术或共性技术展开;标的金额(榜额)原则上不低于人民币200万元。此外,发榜单位还可获得实际支付的技术交易金额的30%财政补助,最高不超过500万元。其中重点关注项目有:基因合成组装、DNA存储与生物计算领域,生物分子、途径与线路工程领域,生物医药领域等方向(资料来源:synbio深波,华安证券研究所)   汉和生物与广西科学院成立合成生物工程研究中心   12月10日,汉和生物与广西科学院共同举办的“广西科学院大健康产业研究院合成生物工程研究中心”揭牌仪式举行,标志着双方在合成生物领域的合作开启。汉和生物作为行业内的领军企业,一直致力于生物技术的创新与产业化应用。双方此次合作,将在基因编辑、微生物工程、生物制药等多个关键领域展开深入合作。研究中心的成立,旨在整合双方优势资源,聚焦合成生物技术的研发与应用,推动科技成果转化,提升大健康产业的科技含量与竞争力。(资料来源:汉和生物,华安证券研究所)   云南绿色氢能源与液态阳光甲醇示范项目启动   12月9日,云南绿色氢能源与液态阳光甲醇示范项目建设启动仪式暨科研成果发布会在曲靖举行。该项目采用改性无机化合物捕集二氧化碳技术和利用绿色氢能制备液态阳光甲醇技术,规划建设年产1.5万吨绿氢和6万吨绿色甲醇,这是全国首个绿色氢能及液态阳光“制、储、输、加、用”全产业链应用示范项目。(资料来源:云南省绿色能源行业协会,华安证券研究所)   国家乳业技术创新中心与元素驱动合作签约   近日,国家乳业技术创新中心(以下简称“乳业国创中心”)与元素驱动(杭州)生物科技有限公司(以下简称“元素驱动”)在杭州举行签约仪式,正式启动可持续包装孵化项目,合作开发可在自然界彻底降解的乳品包装材料。此次乳业国创中心与元素驱动的合作,将基于元素驱动的PiX新材料特性进行应用攻关,致力于解决生物可降解材料在纸塑复合膜、吸管等应用场景的加工和性能匹配性问题,为乳品包装提供新的解决方案。这不仅有助于乳品包装材料环保化,也是响应国家绿色发展战略的重要举措。(资料来源:SynBioM,华安证券研究所)   风险提示   政策扰动;技术扩散;新技术突破;全球知识产权争端;全球贸易争端;碳排放趋严带来抢上产能风险;原材料大幅下跌风险;经济大幅下滑风险。
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      2024-12-18
    • 基础化工:市场回暖库存降低,百菌清价格大幅增长

      基础化工:市场回暖库存降低,百菌清价格大幅增长

      化学制品
        主要观点:   事件描述   12月2日,泰禾国际发布百菌清产品调价通知,决定自2024年12月02日起,对百菌清原药及制剂的销售价格在现有基础上进行上调,调价幅度为10%~20%。   库存降低市场回暖,百菌清价格大幅增长   二季度之后随着库存降低及市场回暖,百菌清价格大幅增长,据百川盈孚数据,百菌清价格于2024年5月10日降至1.65万元/吨,位于历史价格底部,而截至2024年12月8日,百菌清价格上涨至2.75万元/吨,较底部涨幅+66.67%。库存端:据百川盈孚数据,百菌清工厂库存自6月份起持续降低,截至2024年12月6日,百菌清工厂库存仅为90吨,较6月初下滑50%;需求端:据利民股份公告,巴西今年多雨气候潮湿,大豆锈病大规模爆发,百菌清海外市场需求增加。南美洲是世界主要的大豆锈病发病区域之一,大豆种植面积超过10亿亩,每年锈病防治费用超20亿美元,百菌清是防治大豆锈病较好的药剂之一。同时目前是南美采购高峰期,部分企业订单已安排至春节前后,订单量较大,百菌清需求端景气度有望延续。   百菌清行业格局清晰且无新增产能,市场供给格局有望维系   百菌清供给端行业格局清晰,产能主要集中于国内且市场集中度高,根据百川盈孚数据,国内百菌清产能合计7.8万吨,其中江苏新河产能为3万吨,苏利股份产能3.5万吨,CR2达83.33%,行业集中度较高。由于百菌清制备过程中会有氰化物废料,属于剧毒,因此新项目审批会受到一定限制,除了现有装置扩产之外,新进入者审批较为困难。据利民股份公告,目前该产品已列入发改委“双高”产品目录,禁止新增产能和扩产,百菌清行业格局有望维系。   投资建议   百菌清需求端景气度有望维系,且供给端无新增产能,我们预计百菌清供需矛盾将逐渐突出,百菌清价格有望持续上涨,百菌清生产企业有望受益。建议关注利民股份(参股江苏新河)、苏利股份(百菌清产能3.5万吨)。   风险提示   行业竞争加剧风险;   原材料价格波动风险;   产品价格大幅波动;   宏观环境的风险。
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      2024-12-13
    • 合成生物学周报:凯赛生物66亿定增落地,深圳合成生物等75亿元产业基金落地

      合成生物学周报:凯赛生物66亿定增落地,深圳合成生物等75亿元产业基金落地

      化学制品
        主要观点:   华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场,汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。   目前生命科学基础前沿研究持续活跃,生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展,为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。   合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点,指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周(2024/12/02-2024/12/06)华安合成生物学指数下跌4.52个百分点至1082.349。上证综指上涨2.33%,创业板指上涨1.94%,华安合成生物学指数跑输上证综指6.85个百分点,跑输创业板指6.46个百分点。   凯赛生物定增正式落地,招商局66亿元入局   2024年12月4日,凯赛生物66亿元定向增发预案获得中国证监会同意注册批复,标志着这一不超过66亿元的定增方案正式落地。此次定增的核心目的在于引入招商局集团成为间接股东,并与招商局签署业务合作协议,聚焦生物基聚酰胺材料方面的深度合作。招商局集团作为中央直接管理的国有重要骨干企业,积极布局绿色科技战略。凯赛生物凭借其在生物制造领域独特的技术优势,尤其是相较于传统化工方式可显著降低碳排放的能力,与招商局集团下属众多实业板块形成高度契合,双方合作有望实现协同共进的良好局面。(资料来源:生物降解材料研究院,华安证券研究所)   深圳光明科学城合成生物等75亿元产业基金落地   12月3日,深圳市政府新闻办召开光明科学城论坛·2024新闻发布会,会议强调,以科学赋能产业,以科技创新推动产业创新,是光明科学城建设的重要使命。其中,合成生物产业加快集聚发展,首创“楼上楼下”创新创业综合体模式,落地全国首个生物制造领域国家产业创新中心,累计培育孵化引进合成生物初创型企业117家,总估值约360亿元。在科技金融供给方面,目前光明科学城落地50亿元智能传感器产业基金、15亿元合成生物产业基金、10亿元脑科学与类脑智能产业基金等一批市级产业基金。(资料来源:TK生物基材料,华安证券研究所)   中国代表团出席塑料污染政府间谈判委员会第五次会议   2024年11月25日至12月2日凌晨,塑料污染政府间谈判委员会第五次会议(INC-5)在韩国釜山召开。来自178个成员国的1400余名谈判代表,以及来自政府间组织、联合国机构、非政府组织以及媒体的2300余名代表参会。生态环境部副部长郭芳率领由生态环境部、外交部、国家发展和改革委员会、工业和信息化部、财政部、商务部等部门组成的中国代表团出席会议。INC-5是按照第五届联合国环境大会决议授权,达成关于塑料污染国际文书的最后一次会议。然而,经过两年时间的5轮正式磋商,各方仍在部分关键议题上存在显著分歧,最终未能在釜山会议上成功达成一致。会议决定INC-5休会,将于2025年择期举行续会,继续就文书进行谈判。中国代表团呼吁,各方应从更加全面和长远的视角提出更务实和平衡的解决方案。各国发展阶段、国情和能力不同,文书应尊重国家差异,体现公平与包容,全面考虑普遍接受性和实施效果。(资料来源:生物降解材料研究院,华安证券研究所)   生物基材料专家邱学青院士、郭凯教授,获何梁何利基金奖   12月3日,何梁何利基金2024年度颁奖大会在北京钓鱼台国宾馆隆重举行。今年度该奖项共授予56名杰出科技工作者,其中,在生物基领域,加拿大工程院外籍院士、广东工业大学校长邱学青教授,荣获2024年度何梁何利基金科学与技术进步奖。南京工业大学郭凯教授,荣获何梁何利基金科学与技术创新奖。(资料来源:生物基能源与材料,华安证券研究所)   美国AI初创公司发布蛋白质大模型ESM C,性能远超ESM2   近日,AI初创公司EvolutionaryScale发布新语言模型ESMCambrian(ESM C),以蛋白质序列为训练对象,其规模可以捕捉地球生命的多样性。ESMC旨在成为一个多功能模型,能够预测结构、功能并促进不同物种和蛋白质家族的新发现,从而有可能加快新药和合成生物学应用的发现。(资料来源:生辉SynBio,华安证券研究所)   风险提示   政策扰动;新技术突破;全球知识产权争端;全球贸易争端;碳排放趋严带来抢上产能风险;经济大幅下滑风险。
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      2024-12-11
    • 基础化工行业周报:《西部地区鼓励类产业目录》发布,己二酸价格价差双增

      基础化工行业周报:《西部地区鼓励类产业目录》发布,己二酸价格价差双增

      化学原料
        主要观点:   行业周观点   本周(2024/12/2-2024/12/6)化工板块整体涨跌幅表现排名第20位,涨跌幅为1.94%,走势处于市场整体走势中下游。上证综指涨跌幅为2.33%,创业板指涨跌幅为1.94%,申万化工板块跑输上证综指0.40个百分点,跑平创业板指。   2024年化工行业景气度将延续分化趋势,推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业:   (1)合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下,化石基材料或在局部面临颠覆性冲击,低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言,未来的竞争在于能耗和碳税的成本,优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本,亦或新增产能转移至更大的海外市场,从而达到双减的目标。同时,随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破,生物基材料有望迎来需求爆发期,需求超预期的高景气赛道,未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域,重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。   (2)配额政策落地在即,三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段,同时二代制冷剂加速削减,四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代,制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张,叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素,需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大,制冷剂价格稳定上涨,拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注:巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。   (3)电子特气是电子工业的“粮食”,是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看,目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看,下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之,产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇,率先布局高端产能,拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机,迎来更大的发展空间。从需求端来看,集成电路/面板/光伏三轮驱动,高端产能需求日益迫切。其中,半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升;平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升;光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上,电子特气行业核心竞争力可以总结为:提纯的技术+混合的配方+多(全)品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发,实现以点破面,最终真正实现电子特气国产化的优质公司:金宏气体、华特气体、中船特气。   (4)轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势,即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展,全球乙烯中轻质化原料占比逐步提升,且除亚洲还有煤头和油头路线的增长,其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点,在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时,轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点,其副产主要为氢气,能够有效降低循环产业链的用氢成本,并可以向外提供高纯低成本氢能源,符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为,碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势,轻烃化工头部企业价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道,重点关注卫星化学。   (5)COC聚合物产业化进程加速,国产突围可期。COC/COP(环烯烃共聚物/聚合物)是一类性能优越的材料,这种材料依赖于C5产业链,由C5原料制备得到环烯烃单体,并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能,低吸水性,高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片,同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年,COC/COP国内产业化进程加速,主要原因来自于:1)国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破;2)光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内,该材料由日本卡脖子问题日益突出,供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强,从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域,我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧,国产企业有望形成突围,打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节,建议关注阿科力。   (6)国际巨头撤回报价或减产,钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升,行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价,Nutrien宣布减产,导致短期内钾肥供给下滑,有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》,小麦和玉米期货价格均大幅上升,农民粮食种植意愿有所提升,推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡,库存主要集中在上游的化肥生产企业上,因此企业或较容易实现对价格的管控,秋季全球各国有望加大钾肥补库力度,钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域,建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。   (7)MDI寡头垄断,行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展,近20年MDI需求端稳中向好,而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品,核心技术没有外散,全球MDI厂家共计8家,其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中,5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响,MDI价格维持底部区间震荡,但单吨利润依旧可观,随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行,未来MDI供给格局有望向好,随着需求端逐步修复,MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域,重点关注万华化学等企业。   化工价格周度跟踪   涨幅前五:氯化钾(+7.14%)、DMF(+6.71%)、苯酚(+4.23%)、天然橡胶(+3.78%)、己二酸(+3.75%)。   跌幅前五:NYMEX天然气(-8.44%)、硝酸(-3.33%)、二乙醇胺(-3.24%)、SBS(-2.97%)、环氧丙烷(-2.86%)   周价差涨幅前五:己二酸(+121.82%)、顺酐法BDO(+80.36%)、醋酸乙烯(+24.07%)、PVA(+14.16%)、涤纶短纤(+9.79%)。   周价差跌幅前五:PTA(-311.80%)、电石法PVC(-33.77%)、黄磷(-21.40%)、DMF(-19.35%)、甲醇(-17.02%)。   化工供给侧跟踪   本周行业内主要化工产品共有143家企业产能状况受到影响,较上周统计数量新增8家,其中统计新增检修4家,重启4家。本周新增检修主要集中在合成氨,停车检修企业数量增多,预计2024年12月份共有4家企业预计重启。   风险提示   政策扰动;技术扩散;新技术突破;全球知识产权争端;全球贸易争端;碳排放趋严带来抢上产能风险;油价大幅下跌风险;经济大幅下滑风险。
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      2024-12-09
    • 化工行业2024年三季度基金持仓分析:持仓比例创年度新低,龙头持仓集中度提升升析

      化工行业2024年三季度基金持仓分析:持仓比例创年度新低,龙头持仓集中度提升升析

      化学制品
        主要观点   基础化工、石油石化板块涨幅处于后列,重仓持股仍旧低配   2024Q3沪深300上涨16.07%,基础化工板块上涨11.92%,石油石化板块上涨2.00%,分别跑输沪深3004.15pct、14.07pct,基础化工、石油石化在申万一级行业中涨幅位列第22和30,相对收益均有所承压。2024Q3基础化工、石油石化行业重仓占比分别为1.92%、1.15%,基金数量占比分别为2.92%、1.39%。   基础化工:重仓及超配比例有所下降   随着经济增速放缓以及供给端扩产潮,化工景气度逐步下行,基础化工重仓比例有所减少,2024Q3基础化工行业重仓比例下降到1.92%,行业超配比例为-1.52%,其中聚氨酯子行业重仓占比达到0.5%,是基础化工第一大子行业。万华化学、蓝晓科技、瑞丰新材、梅花生物重仓市值分别增加28、10、7、7亿,而华鲁恒升、远兴能源、新凤鸣、华恒生物、多氟多重仓市值分别减少15、6、6、6、4亿。   石油石化:油气开采重仓环比降幅较大   石油石化行业景气度和原油价格以及红利交易策略相关,随着油价持续位于高位以及防守策略,石油石化板块重仓比例逐步提升,2024Q2重仓比例达到2.04%,后随着原油未来价格预期走弱,石油石化重仓比例在2024Q3下降到1.15%,超配比例为-3.73%。2024Q3,油气开采子行业重仓占比达到0.67%,是石油石化第一大子行业。广汇能源、中国石化、海油发展、中国石油化工股份重仓市值分别增加5、4、3、2亿,而中国海洋石油、中国石油、中国海油、桐昆股份、中国石油股份重仓市值分别减少94、30、28、23、9亿。   投资建议   基础化工:挖掘周期底部优质赛道:关注供需格局持续改善子赛道的头部企业,重点关注万华化学、卫星化学、宝丰能源、新和成。   石油石化:配置分红盈利稳定高股息资产:关注弱复苏背景下盈利稳定、分红股息率优异高股息企业,重点关注中国海油、中国石油、恒力石化。
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      2024-12-08
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