主要观点： 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中“工艺排碳”占比6%左右，“工程排碳”占比12%左右，受3060碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段： 　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。 　　飓风“艾达”来袭，巴斯夫、埃克森美孚、陶氏等部分化工厂停工 　　8月29日，飓风“艾达”在路易斯安那州富尔琼港附近登陆，最大持续风速为150英里/小时（241公里/小时），达到了萨菲尔-辛普森飓风风力等级中的4级飓风。 　　产品方面，甲醇受到的影响最大。受飓风影响，美国甲醇产能预计有400万吨关停，占美国总产能的43%。主要是Methanex在Geismar的两套甲醇装置(产能合计220万吨)和科氏在St.James的甲醇装置(产能为180万吨)关停，再加上美国墨西哥湾沿岸其他正在检修的甲醇装置，全美约有60%的甲醇产能处于停产状态。这意味着以甲醇作为生产原料的醋酸存在很大缺口。美国醋酸价格一直攀升，从8月中旬的1600美元/吨直接飙升到1825美元/吨，而同期中国醋酸的离岸价格不足800美元/吨，中美醋酸价差历史性超过1000美元/吨。美国作为全球最大的醋酸出口国甚至在考虑是否外采醋酸以满足美国下游生产的需求。 　　企业方面，巴斯夫在路易斯安纳州的Geismar工厂遭遇不可抗力，已于当地时间8月29日12时关闭其40万吨/年的MDI装置、16万吨/年的TDI装置、35万吨/年的聚醚多元醇装置、16.2万吨/年的BDO装置，以及22万吨/年的EO装置。陶氏关闭了其在路易斯安那州塔夫脱StCharles工厂和Plaquemine工厂的业务。StCharles工厂产品包括聚乙烯（PE）、醋酸、丙烯酸、环氧乙烷(EO)、乙二醇醚和表面活性剂等化学品。Plaquemine工厂产品包括聚乙烯（PE）苯、甲苯、EO、乙二醇醚、丙二醇(PG)和环氧丙烷(PO)等化学品。在巴吞鲁日地区，埃克森美孚正在调整其开工率并关闭其综合设施的一些装置，包括一个炼油厂和一个化学综合体，生产乙烯、丙烯、丁二烯(BD)、PE、聚丙烯(PP)、邻苯二甲酸酐(PA)、增塑剂、苯、甲苯、异丙醇(IPA)、基础油和各种其他化学品。 　　印度对涉华TDI启动第一次反倾销日落复审立案调查 　　8月27日，印度商工部发布公告，应印度企业Gujarat Narmada Valley Fertilizers&Chemicals Limited的申请，对原产于或进口自中国、日本和韩国的异构体比例为80:20的甲苯二异氰酸酯(TDI)启动第一次反倾销日落复审立案调查。本案倾销调查期为2020年4月1日至2021年3月31日（12个月），损害调查期为2017年-2018年、2018年-2019年、2019年-2020年及2020年4月1日至2021年3月31日。本案涉及印度海关编码2929项下的产品。 　　钛白粉或纳入国家战略资源储备，产业链将迎价值重估 　　8月25日，工业和信息化部在关于政协第十三届全国委员会第四次会议第1341号(工交邮电类197号)提案答复的函中表示，有关部门正在编制“十四五”国家储备发展规划，将充分考虑将钛白粉纳入国家战略资源储备的建议。国家有关部门正积极推进钛矿资源综合利用，下一步科技部将设立“战略性矿产资源开发利用”重点专项，推动钛矿资源高值化利用技术开发和应用。同时，工信部将会同有关部门密切关注盐酸萃取法钛白粉工艺技术研发及产业化进展，并对获得过国家级或省部级科技奖、技术水平成熟可靠、生产过程本质安全、节能减排成效显著的钛白粉生产核心工艺，通过印发《产业结构调整指导目录》的方式予以推广应用，相关单位可按有关要求积极申报，稳步推进新工艺试点。值得注意的是，钛白粉产业链将迎来价值重估，钛白粉企业的估值体系变化的核心在于企业未来发展的方向，龙头企业有望通过钛白粉产业链的综合利用，快速切入新能源磷酸铁产业。在钛白粉景气度向上，需求不断提升而新增供给有限的背景下，钛白粉价格不断上涨。同时，部分钛白粉企业如龙佰集团、中核钛白、安纳达等开始进军新能源领域，生产磷酸铁或磷酸铁锂，实现钛产业链与新能源产业链的耦合。 　　中国化学：碳中和解决方案提供商 　　8月29日，公司公告2021年半年报。据公告，2021年上半年公司实现营收559.15亿元，同比增长53.08%；归母净利润19.32亿元，同比增长33.70%；扣非后归母净利润17.80亿元，同比增长26.41%；加权平均ROE为5.25，同比提高0.79个百分点。公司经营情况持续稳步向好。2021年上半年公司新签合同1318.62亿元，同比增长44.93%。从业务领域看，新签化学工程合同额929.89亿元，占新签合同总额的70.52%，占比较上年同期下降8.88个百分点。新签基础设施合同额283.96亿元，占新签合同总额的21.53%，占比较去年同期上升了4.42个百分点。在“碳达峰、碳中和”战略目标下，公司早有技术布局。围绕“源头减碳、过程降碳、尾端固碳”，在各环节通过技术创新助力实现“双碳”。未来，公司不只是一流的工程公司+化工新材料公司；更会在“双碳”背景下，凭借碳补集、固碳、产氢、储氢、氢能利用、多晶硅等众多技术储备，成为“双碳”时代的解决方案提供商。综上，坚定看好公司长期发展。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共121.34万吨，与上周持平。 　　甲苯：本周处于检修状态的产能共52.2万吨，与上周持平。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共255万吨，比上周增加177万吨。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共69.5万吨，比上周增加5万吨。 　　异丁烯：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　双酚A：本周处于检修状态的产能共0万吨，与上周持平。 　　PX：本周处于检修状态的产能共289.5万吨，上周增加100万吨。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共1647万吨，比上周增加100万吨。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能119万吨，比上周增加11万吨。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态产能共49万吨，与上周持平。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共78万吨，比上周增加68万吨。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共805.5万吨，比上周减少55万吨。 　　醋酸：本周处于检修状态的产能共256万吨，比上周增加50万吨。 　　酸酐：本周处于检修状态的产能共15万吨，与上周持平。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共7万吨，比上周减少15万吨。 　　己二酸：本周处于检修状态的产能共38万吨，与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共282万吨，比上周增加141万吨。 　　TDI：本周处于检修状态的产能共205万吨，与上周持平。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共225万吨，比上周增加30万吨。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的产能共135万吨，比上周增加20万吨。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共302万吨，比上周增加152万吨。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的公司共2家，比上周减少1家。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共22家，比上周增加1家。 　　重点公司多维度跟踪 　　【万华化学】 　　公司信息： 　　8月30日，据万华官方消息，近期，万华化学与华能集团合资成立华能（海阳）光伏新能源科技有限公司，共同建设华能山东发电有限公司在山东省烟台海阳市辛安镇规划开发约600MWP、用地面积约16266亩的渔光互补型光伏电站项目。该项目装机容量600MWP，年上网电量7亿度，等量置换减少煤炭28万吨，年减排二氧化碳70余万吨。 　　8月31日，发布2021年9月份中国地区MDI价格公告，自2021年9月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价20600元/吨（同8月份相比没有变动），直销市场挂牌价20600元/吨（同8月份相比没有变动）；纯MDI挂牌价23800元/吨（同8月份相比没有变动）。 　　9月1日，据天天化工网公众号讯，8月29日上午，大榭开发区万华宁波高性能材料研究院（下称万华研究院）竣工投用。2017年12月，万华研究院在宁波大榭开发区挂牌成立，投资5.1亿元按国际一流标准建设，总建筑面积4.1万余平方米。作为宁波市首批产业技术研究院，万华研究院上承绿色石化产业，下启汽车制造产业，兼顾高端装备、电子信息等智能制造领域，将在先进聚烯烃、聚碳酸酯合金及改性、长链尼龙12、新型聚氨酯、3D打印、生物可降解、5G通讯等高性能材料领域，重点突破“卡脖子”技术研发和产业化应用，打造长三角地区乃至国家高性能材料应用开发创新平台。目前，万华研究院已开发出各类新材料超300款、申请专利155件、与业内企业合作量产新材料193款。 　　9月2日，据天天化工网公众号讯，中国核电拟与万华化学、山东发展和烟台蓝天控股共同出资设立山东核能，其中中国核电拟出资25,500万元，持有山东核能51%股权。万华化学拟出资14,500万元，出资比例29%，山东发展和烟台蓝天分别出资5000万元，出资比例各占10%。 　　9月2日，万华化学公告，按照年度检修计划，公司烟台工业园TDI装置（30万吨/年）、PO装置（24万吨/年）将于9月3日开始陆续停产检修，预计检修25天左右；PDH装置（75万吨/年）将于9月10日开始停产检修，预计检修40天左右。本次停产检修是根据年度计划进行的例行检修，对公司的生产经营不会产生影响。 　　据国家专利局，万华化学本周新增专利公开8项。一种全反式Β-胡萝卜素的制备方法；一种美缝剂用加合物多胺及其制备方法与应用；一种改性聚甲基丙烯酸甲酯及其制备方法；一种苯

　　主要观点： 　　钛白粉或纳入国家战略资源储备。 　　2021 年 8 月 25 日， 工业和信息化部在关于政协第十三届全国委员会第四次会议第 1341 号(工交邮电类 197 号)提案答复的函中表示，有关部门正在编制“十四五”国家储备发展规划，将充分考虑将钛白粉纳入国家战略资源储备的建议。 钛白粉应用领域广泛，是涂料、塑料、造纸等产品生产必不可少的工业原料。国家高度重视钛白粉产业发展，积极推进新工艺产业化和资源综合利用。 工信部指出，我国钛铁矿储量居世界第一，也是世界上最大的钛白粉生产国和消费国，市场供应充足，安全保障能力较强。目前，发展改革委、财政部、粮食和物资储备局会同有关部门正在编制“十四五”国家储备发展规划， 将在确定“十四五”国家储备品种目录时， 充分考虑所提建议， 深入开展研究论证。 国家有关部门积极推进钛矿资源综合利用，下一步科技部将设立“战略性矿产资源开发利用”重点专项，推动钛矿资源高值化利用技术开发和应用。 　　钛白粉产业标准体系有望加速建立。 　　为支持钛白粉产业绿色健康发展，国家有关部门积极构建钛白粉产业标准体系。目前已出台《二氧化钛颜料》、《化妆品用二氧化钛》、《纳米二氧化钛》、《食品安全国家标准食品添加剂二氧化钛》、《钛白粉单位产品能源消耗限额》、《塑料异型材用钛白粉技术条件》等标准，正在组织编制《钛白粉行业绿色工厂评价要求》 (2019-0052T-HG)、《生产钛白粉(二氧化钛)过程中产生的废硫酸处理处置方法》 (2020-0423T-HG)两项行业标准。下一步，工信部将会同有关部门积极推动行业协会、标准化技术组织进一步加快钛产业相关标准研制， 鼓励合理制定地方排放标准，积极参与国际标准制定，不断完善标准体系，为钛白粉产业优化调整和转型升级提供技术支撑。 　　钛白粉行业新兴技术凸显发展机遇。 　　钛白粉的传统生产工艺有硫酸法和氯化法，其中硫酸法已被列入《产业结构调整指导目录》限制类项目；氯化法对原料品质要求高，需大量从国外进口。在加快推进核心工艺攻关及新工艺试点方面， 工信部在答复中着重肯定了盐酸萃取法，该工艺作为新兴技术，对原料品质要求不高，流程短、成本低，发展前景较好，但该工艺处于产业化前期，在环境保护、产品质量、装置运行稳定性等方面还有待改进提升。未来钛白粉行业产业升级的途经主要包括：一是对新老工艺的迭代升级，二是传统工艺的综合利用。传统企业将酸性副产物综合利用， 发展磷酸铁的生产工艺形成闭环经济优势。 　　工信部将会同有关部门密切关注盐酸萃取法钛白粉工艺技术研发及产业化进展，并对获得过国家级或省部级科技奖、技术水平成熟可生产过程本质安全、节能减排成效显著的钛白粉生产核心工艺，通过印发《目录》的方式予以推广应用，相关单位可按有关要求积极申报，稳步推进新工艺试点。 　　钛白粉产业链将迎来价值重估。 　　钛白粉企业的估值体系变化的核心在于企业未来发展的方向， 龙头企业有望通过钛白粉产业链的综合利用， 快速切入新能源磷酸铁产业。在钛白粉景气度向上，需求不断提升而新增供给有限的背景下，钛白粉价格不断上涨。同时，部分钛白粉企业如龙佰集团、中核钛白、安纳达等开始进军新能源领域，生产磷酸铁或磷酸铁锂，实现钛产业链与新能源产业链的耦合。钛白粉企业有望利用副产的废酸、硫酸亚铁等作为磷酸铁的生产原料，大幅降低生产成本。 随着钛白粉企业加速布局新能源正极材料领域，钛白粉产业链有望迎来价值重估。主要的钛白粉企业布局磷酸铁及磷酸铁锂项目包括： 　　（ 1） 龙佰集团（ 002601.SZ） 计划与湖北万润新能源成立合资公司建设年产 10 万吨磷酸铁项目，同时还筹划了三个新能源项目（年产20 万吨电池材料级磷酸铁项目、年产 20 万吨锂离子电池材料产业化项目、年产 10 万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目）。 　　（ 2）中核钛白（ 002145.SZ） 年初公告拟投资超 130 亿元建设包括年产 50 万吨磷酸铁锂项目在内的多个项目，打造绿色循环生产体系，立足主业拓展磷酸铁锂产品发展。 　　（ 3）安纳达（ 002136.SZ） 8 月 3 日公告， 公司 50kt/a 电池级纳米磷酸铁扩建项目二期工程已于近日建成投产，产品已得到客户认可和使用，客户要求持续供货。该项目建成投产，铜陵纳源的磷酸铁产能将增加到 5 万吨/年。 　　投资建议 　　我们看好钛白粉产业链的价值重估带来的投资机遇， 建议投资具有成本优势且加速布局磷酸铁或磷酸铁锂材料的钛白粉企业，建议关注龙佰集团。 　　风险提示 　　钛白粉价格下跌风险；磷酸铁锂需求不及预期的风险；磷酸铁产能过剩的风险

　　主要观点： 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中“工艺排碳”占比6%左右，“工程排碳”占比12%左右，受3060碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段： 　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。 　　工信部：将碳基材料纳入“十四五”原材料工业相关发展规划 　　8月24日，据工信部消息，工信部将山西确立为国家碳基新材料研发和产业化示范基地，在科技、人才、财税、金融等政策上给予重点倾斜。另外，工信部还将以重大关键技术突破和创新应用需求为主攻方向，进一步强化产业政策引导，将碳基材料纳入“十四五”原材料工业相关发展规划，并将碳化硅复合材料、碳基复合材料等纳入“十四五”产业科技创新相关发展规划，以全面突破关键核心技术，攻克“卡脖子”品种，提高碳基新材料等产品质量，推进产业基础高级化、产业链现代化。 　　龙佰集团：单季度业绩创新高，加码正极材料布局 　　8月24日，公司发布2021年中报，上半年公司实现营业收入98.38亿元，同比增长55.53%；实现利润总额28.56亿元，同比增长82.76%；归母净利润24.35亿元，同比增长88.33%。公司2021年上半年业绩实现大幅增长，归母净利润达到24.35亿元，同比增长88.33%，其中Q2业绩13.71亿元，同比增长250.10%，环比增长28.85%，创单季度业绩历史新高。公司业绩同比大幅提升主要系钛白粉景气度持续上行，公司钛白粉产品延续量价双升趋势。公司磷酸铁项目进展顺利，公司筹划与湖北万润新能源科技股份有限公司在湖北南漳县成立合资公司建设年产10万吨磷酸铁项目，于2021年7月25日提交董事会审议通过；同时公司筹划了三个新能源项目年产20万吨电池材料级磷酸铁项目、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目、年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目，已于2021年8月12日提交董事会审议通过，股东大会通过后将全面实施。 　　金发科技：一体布局拓成长，在建项目增业绩 　　8月25日，公司公告2021年半年报。据公告，2021年上半年公司实现营收192.88亿元，同比增长13.92%；归母净利润15.88亿元，同比下降34.44%；扣非后归母净利润14.62亿元，同比下降38.70%；毛利率为19.86%；净利率为8.23%。2021年Q2公司实现营业收入102.30亿元，环比增长12.95%，同比下降10.21%；实现净利润8.21亿元，环比增长6.91%，同比下降64.10%。公司在改性塑料和环保高性能再生塑料板块分别有7个和2个在建项目，在完全生物降解塑料、特种工程塑料、轻烃及氢能源、医疗健康板块也分别有1个在建项目，我们认为，公司在各业务板块都在发力，且在各赛道上均具备较强的技术和产能规模竞争力，公司成长具有确定性。 　　晶瑞电材：设备打基础，材料促协同，业绩高增长 　　8月26日，公司公告2021年度半年度业绩。据公告，2021年上半年公司实现营业收入8.63亿元，同比增长101.34%，实现归属于上市公司股东的净利润1.15亿元，同比增长467.24%。2021年上半年，公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润5505.42万元，同比增长270.77%。公司战略性投资森松国际控股有限公司，深度绑定了核心设备供应商，2021年6月15日至6月18日森松国际招股，晶瑞电材全资孙公司晶之瑞（苏州）微电子科技有限公司成功认购森松国际控股有限公司共计1571.30万股股份，认购价格为2.48港元/股。森松国际是领先的压力设备制造商及综合压力设备解决方案供应商，提供传统压力设备、模块压力设备及与压力设备相关的增值服务，是中国第四大压力设备制造商及综合压力设备解决方案供应商。在市场方面，随着半导体材料行业国产替代进程的加快，有望持续带动公司光刻胶及电子级硫酸、双氧水、氨水、显影液、剥离液、清洗液等湿电子化学品的需求增长。同时，随着新能源汽车维持高景气度的增长，下游锂电池行业及终端新能源车产业的持续稳定增长，为公司锂电池材料产品持续放量提供了坚实的保障。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共121.34万吨，比上周减少17.5万吨。 　　甲苯：本周处于检修状态的产能共52.2万吨，比上周增加6万吨。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共78万吨，与上周持平。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共64.5万吨，与上周持平。 　　异丁烯：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　双酚A：本周处于检修状态的产能共0万吨，与上周持平。 　　PX：本周处于检修状态的产能共189.5万吨，与上周持平。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共1547万吨，比上周减少120万吨。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能108万吨，与上周持平。丙烯酸丁酯：本周处于检修状态产能共49万吨，比上周增加8万吨。环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。【煤化板块】乙二醇：本周处于检修状态的产能共860.5万吨，比上周增加313万吨。醋酸：本周处于检修状态的产能共206万吨，与上周持平。酸酐：本周处于检修状态的产能共15万吨，与上周持平。DMF：本周处于检修状态的产能共22万吨，比上周增加15万吨。己二酸：本周处于检修状态的产能共38万吨，比上周减少15万吨。【聚氨酯板块】MDI：本周处于检修状态的产能共141万吨，比上周增加7万吨。TDI：本周处于检修状态的产能共205万吨，比上周增加30万吨。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共195万吨，与上周持平。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的产能共115万吨，比上周增加10万吨。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共150万吨，与上周持平。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的公司共3家，比上周减少8家。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共21家，比上周增加5家。重点公司多维度跟踪 　　【万华化学】 　　公司信息： 　　8月24日，据万华微视界公众号讯，近期，万华化学与华能集团合资成立华能（莱州）新能源科技有限公司，共同建设山东省烟台莱州市93MW分散式风电项目。该项目一期装机容量48MW，安装16台单机容量为3000KW的风力发电机组，年上网电量1.1亿度，二期年上网电量1亿度，共计等量置换减少煤炭8万吨，年减排二氧化碳20余万吨。该风电项目充分利用当地优质风能资源，便捷的交通运输条件和较好的电力系统接入条件，能够有效改善当地电网以火电为主的单一化结构，为城市电网提供清洁可再生能源，减少大气污染，保护当地生态环境，尤其是为可持续性发展发挥积极的促进作用。 　　据国家专利局，万华化学本周新增专利公开20项。一种聚醚砜及其制备方法；一种盐酸中余氯分解工艺；一种氯化氢氧化制氯催化剂的再生方法；一种改性HDI三聚体、单组份聚氨酯胶及其制备方法、路面铺装材料；一种基于DCS系统的整流系统启动控制方法；一种多异氰酸酯组合物及其制备方法和应用；一种多官能度酰胺混合物及其制备方法、；一种基于多巴改性水性聚氨酯(甲基)丙烯酸酯分散体的水性甲油及其制备方法；一种连续生产用布料杆及其应用；一种具有终点检测窗的抛光垫及其应用；一种乐麝香塔釜废液处理方法；一种佳乐麝香的制备方法；一种用于聚醚多元醇合成的固体碱催化剂；一种喷淋杆组件及喷淋杆系统；不饱和有机硅及制备方法、一种硅丙乳液及其制备方法和用途；一种新型催化剂及其在生产特种酯产品中的应用；一种可应用于食品接触领域的低气味生物可降解PLA合金及其制备方法；一种维生素A醋酸酯的制备方法；一种增韧型水性环氧固化剂及其制备方法与应用；一种背包反应精馏装置生产高纯度Α烯烃的方法。海外竞对 　　【巴斯夫】 　　8月26日，据天天化工网公众号讯，巴斯夫、L&LPRODUCTS公司和STELLANTIS集团成功为2021款JEEP®大切诺基L打造轻量化复合材料传动通道，并因此获得认可。连续复合材料系统™（CONTINUOUSCOMPOSITESYSTEMS，简称CCS）拉挤技术的使用以及巴斯夫的聚氨酯化学解决方案是CTR成功实现轻量化的关键因素。CCS将纤维增强的拉挤复合材料载体与高度工程化的密封剂和胶粘剂结合在一个二维轮廓中，通过这一连续的过程，制造出用连续纤维和毡增强的复合材料直线或弯曲型材。该系统旨在为轻量化结构提供强度、刚度和硬度。这也是L&LPRODUCTS公司首次将CCS技术用于巴斯夫的ELASTOCOAT®74850拉挤成型聚氨酯系统。 　　【埃克森美孚】 　　据广东省生态环境厅公开，2021年7月28日埃克森美孚惠州乙烯一期项目环境影响报告书审批公示，产品包括114.54万吨/年GPPE、50吨/年LDPE、83.7吨/年PP、5.54吨/年二异丁烯、27.19吨/年丁二烯、33.5吨/年苯、14.89吨/年甲苯、44.08吨/年92#汽油、22.97吨/年燃料油，项目总投资3688497万元。 　　行业信息： 　　据百川盈孚消息，万华烟台30万吨/年TDI装置计划9.18检修，预计11月1日复产，届时达到35万吨/年。 　　MDI：本周处于检修状态的产能共141万吨，比上周增加7万吨。瑞安NPU一套7万吨/年装置8月初开始停车检修，预计检修25-30天左右。 　　2021年7月29日，福清市人民政府网站发布了福州江阴港城经济区管委会关于万华化学（福建）有限公司年产80万吨PVC项目环境影响报告书（全本）及公众参与说明公示。万华化学（福建）有限公司年产80万吨PVC项目位于福建省福清市江阴镇江阴港城经济区西部片区，总投资46.32亿元，装置总占地面积183451M2，其中一期占地91491M2，属于万华福建MDI/TDI产业园中的重要环节。项目分两期建设，一期和二期分别建设

　　气凝胶：15项世界之最齐身的材料。 　　在20世纪30年代被发明至今，气凝胶已经创下了15项目“吉尼斯世界记录”。凭借极轻、隔热、最低介电常数等硬实力被誉为“改变世界的十大神奇材料”之一。气凝胶是一个物相状态，包括碳化物、氧化物、金属、非氧化物、半导体等多种材料都可以制作成气凝胶，各种气凝胶结构、性质不同。气凝胶可以加工成多样形态以适应不同的应用，如气凝胶颗粒、气凝胶毡、气凝胶板和气凝胶涂料。 　　产业链加速脱瓶颈，气凝胶性价比或大幅提高。 　　过去近九十年里，气凝胶作为研究热点从未停止。在二十余年前气凝胶开始商业化，制约气凝胶产业化主要有两个问题——原料成本高、干燥技术困难。原料包括四氯化硅、硅酸钠等无机硅源和正硅酸甲酯、正硅酸乙酯等硅烷交联剂为代表的有机硅源。干燥技术包括超临界干燥和常压干燥。如今两者都取得进展。一方面，部分公司的超临界干燥法气凝胶工艺技术已经较为成熟，尤其是关键设备制造方面建立了壁垒；另一方面在多晶硅高速发展的同时，副产品四氯化硅供应增加，四氯化硅既是生产气凝胶的无机硅源，也是有机硅源的原料供应，原料产能增加有望带来成本下降。此外，常压法干燥技术也有一定进展，常压法对原料适应性更强，综合成本下降空间值得想象。 　　碳中和助力气凝胶全面崛起。 　　气凝胶发展的历史和未来都是契合性价比应用的过程。气凝胶的理化性质非常极致，与同类材料相比较优势显而易见，但是由于气凝胶技术长期以来不够成熟、成本高昂，曾经仅限应用于航空、军工领域。随着技术进步，气凝胶的发展向工业领域、民用领域拓展，比如石油化工领域、交通领域。我们看好气凝胶率先在新能源汽车领域的渗透率提升。里程焦虑和电池热失控是当下电动汽车发展亟需解决的两大难题，应用气凝胶后续航和安全都会有极大保障。因此我们测算十四五期间，仅汽车增量需求及工业管道存量替代两项，将使气凝胶市场规模由约9亿元增长至2025年的64-77亿元，实现六倍以上增长；到2030年将达到二百亿元级市场规模。在碳中和长赛道中，气凝胶极佳的节能降耗属性将得到充分发挥，全面崛起几成定势。 　　投资建议 　　气凝胶性质极佳，长期以来受制于技术和成本没有普及。替代同类材料的市场空间巨大，技术护城河高，对于已经掌握关键技术、设备、原料等的企业，最有可能带来产业链成本下降、终端市场的普及。我们建议关注气凝胶赛道的领先公司，包括中国化学（超临界设备、产能规模、智能化）、泛亚微透（研发、渠道）、华昌化工（参股传统气凝胶企业爱彼爱和）、华阳股份（母公司华阳集团发展气凝胶产业）、宏柏新材（原料、在建项目）等。 　　风险提示 　　气凝胶产品市场推广不及预期；生产工艺技术泄密导致技术扩散风险；超临界装置运行安全风险；需求爆发产能投放不及预期；电池技术路线更新换代进度超预期；常压法技术产业化进度不及预期；其他同类材料的技术突破超预期；原料价格大幅波动风险。

　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中“工艺排碳”占比6%左右，“工程排碳”占比12%左右，受3060碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段： 　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。 　　发改委暂停审批能耗强度不降反升地市州“两高”项目 　　8月17日上午，国家发展改革委举行8月份新闻发布会。国家发展改革委政研室副主任、委新闻发言人孟玮介绍了今年上半年各地能耗强度下降情况，并明确指出“对所辖能耗强度不降反升的地市州，今年暂停国家规划布局的重大项目以外的‘两高’项目节能审查”。从能耗强度降低情况看，今年上半年，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省（区）能耗强度同比不降反升，还有10个省份能耗强度降低率未达到进度要求，全国节能形势十分严峻。根据发改委文件要求，能耗强度不降反升的9省（区），对所辖能耗强度不降反升的地市州，今年暂停国家规划布局的重大项目以外的“两高”项目节能审查，并督促各地采取有力措施，确保完成全年能耗双控目标特别是能耗强度降低目标任务。下一步，发改委将进一步完善和强化能耗“双控”制度，制定出台三年工作方案，指导各地扎实有力有序做好工作，坚决遏制“两高”项目盲目发展，坚决把不符合要求的“两高”项目拿下来，加快推动经济社会发展全面绿色转型。 　　四部委联合发文，严控沿黄重点地区高污染、高耗水、高耗能项目 　　8月19日，根据发改委官网，为推进黄河流域生态环境治理和高质量发展，国家发展改革委办公厅、工业和信息化部办公厅、生态环境部办公厅及水利部办公厅就“十四五”推进兰州、洛阳、郑州、济南等沿黄城市和干流沿岸县工业项目入园及严控高污染、高耗水、高耗能项目的有关事项发布通知。该通知要求全面梳理规范相关工业园区，对有关地区的拟建工业项目进行全面清理规范，严控新上高污染、高耗水、高耗能项目，同时，加强已建成项目监管，稳妥推进园区外工业项目入园。 　　万华化学：福建MDI项目开始设备安装，未来规划160万吨产能 　　8月21日，据万华化学官网，万华福建隆重举行MDI一体化项目大型设备安装开工仪式。8月20日，据福清新闻，万华化学与国家能源集团签署战略合作协议。目前，万华福建40万吨MDI项目正在建设中，其中MDI装置已于8月21日开始大型设备安装，这意味着MDI一期项目将于明年9月份工程竣工，并有望于2022年底产出合格MDI产品。同时，福建MDI一期项目还配套了5.5万吨甲醇装置、10万吨盐酸电解装置；MDI二期项目配套了36万吨的苯胺装置、48万吨硝基苯装置、27万吨稀硝酸装置。万华福建MDI未来仍有继续扩产空间，未来福建基地MDI产能有望达到160万吨。108万吨苯胺项目环境影响评价于6月15日第一次公示，从MDI原料单耗来看，这3*36万吨的苯胺装置可以满足120万吨的MDI的原材料需求，使万华福建基地MDI总产能达到160万吨。此外，万华化学与国家能源集团在福建达成战略合作协议，内容包括：国家能源集团（福建）与万华化学（福建）新材料签订了《股权转让协议》；万华化学（福建）新材料与天津福润新能源签订了《股权转让协议》；万华化学（福建）新材料与国能（福州）热电签署了《战略合作协议》。双方将发挥各自优势，共同打造综合能源应用示范基地，建设区域热电联产能源站，促进能源的梯级利用，实现高效减排环保目标。 　　凯立新材：经营情况持续改善，多领域技术储备支撑发展 　　8月15日，公司公告2021年半年报。据公告，2021年上半年公司实现营业收入7.13亿元，同比增长37.25%；归母净利润0.83亿元，同比增长41.95%。公司经营情况较去年同期有大幅改善：2021年1-6月，公司实现营业收入71,264.59万元，实现净利润8,282.11万元,其中主营业务收入占比达99.70%，主营业务突出。毛利率方面，贵金属价格波动对公司毛利率几无影响。公司目前正逐步加磅基础化工、新能源等领域催化产品及技术储备；继续夯实精细化工领域技术基础，持续取得突破。上半年公司研发费用较上年同期增长566.5万元，同比增长35.43%，主要系公司加大对新型均相催化剂等研发项目的投入，同时研发人员数量、职工薪酬及材料费增加导致。公司报告期内新获授权专利15项，均为发明专利。 　　恒力石化：“恒力速度”进军化工新材料，未来可期 　　8月16日，公司公告2021年半年报。据公告，2021年上半年公司实现营收1045.74亿元，同比增长55.25%；归母净利润86.42亿元，同比增长56.65%；扣非后归母净利润82.66亿元，同比增长50.44%；毛利率为15.27%，净利率为8.26%。公司的产品价格、销量齐升，上半年公司业绩大增，2021H1主要产品价格的上升是公司上半年营收的增长的主要原因。公司在中上游业务板块已形成以2000万吨原油和500万吨原煤加工能力为头，芳烃配套450万吨PX、120万吨纯苯和1160万吨PTA，烯烃配套180万吨纤维级乙二醇、85万吨聚丙烯、72万吨苯乙烯、40万吨高密度聚乙烯和14万吨丁二烯，煤化工配套75万吨甲醇、40万吨醋酸、30万吨纯氢和12.6万吨液氮。在“双碳”目标下，公司依托现有的原料加工资源、外购资源空间和装置优化潜力，以“恒力速度”积极布局包括可降解新材料产业链、锂电产业链、光伏产业链、新型工程塑料产业链等高增长、高潜力新材料领域，不断强化“大化工”平台的综合优势，未来可期。 　　桐昆股份：多因素促使业绩大增长，全布局强化长丝话语权 　　8月17日，公司发布2021年半年度报告。据公告，2021年上半年公司实现营收301.86亿元，同比增长41.43%；归母净利润41.34亿元，同比增长309.57%；扣非后归母净利润41.36亿元，同比增长310.74%；毛利率为12.75%，同比提高7个百分点；净利率为13.72%，同比提高8.96个百分点。公司主要产品价格大涨、新产能投放、浙石化稳定运行助力公司业绩增长：2021年上半年公司实现毛利润38.49亿元，同比增长213.61%，毛利率为12.75%，同比提高7个百分点，净利率为13.72%，同比提高8.96个百分点。公司业绩优异一方面来自主要产品的价格上涨，另一方面，恒超50万吨/年长丝项目投产带来产能、销量的双增，POY、DTY销量同比增加。目前公司拥有420万吨/年PTA、830万吨/年涤纶长丝产能，涤纶长丝国内市占率约20%，全球占比约12%。我们认为，涤纶长丝未来的竞争更多是全产业链的竞争，因此在布局涤纶长丝产能的同时，同步规划新建PTA产能，可以发挥规模优势、保证竞争优势，而在建项目的建设将能进一步优化增强公司产业链、规模优势，夯实涤纶长丝市场话语权，保障公司未来成长。 　　华恒生物：营收同比高增长，布局香精香料及生物基材料 　　8月17日，华恒生物发布2021年半年报。据公告，2021年上半年，公司实现营收3.80亿元，同比上升46.88%；归母净利润0.62亿元，同比下降4.11%；扣非后归母净利润0.56亿元，同比下降5.47%；加权平均净资产收益率为8.78%，同比下降7.38个百分点；经营活动现金流净额为1.11亿元，同比增长0.51亿元。公司营收增长明显，净利润基本持平，主要因为销量和原料成本上升：单季度来看，2021Q2公司营收2.15亿元，同比增长66.75%，环比增长29.98%；毛利润0.64亿元，同比增长10.25%；毛利率为29.94%,同比下降15.34个百分点；归母净利润0.31亿元，同比减少0.05%，环比减少0.10%。营收同比、环评增长明显，主要是因为公司产品销量大幅增加；但毛利和净利增幅较小，主要是因为营业成本增加及管理费用增加。目前，公司为完善产业链，进一步扩展业务范围，拟投资不超过2亿元人民币，建设7000吨/年β-丙氨酸衍生物项目。项目建成后将进一步巩固公司在丙氨酸产业链的地位，提高市场占有率，有望为公司带来1.4亿元的营收增量。同时，为了加快合成生物学领域的布局，充分发挥先发优势，公司拟与关联方（公司高管）张学礼、郭恒华、张冬竹、樊义合资设立华恒香料科技有限公司和礼合生物材料科技有限公司。通过布局香精香料及生物基材料的研究开发，公司可以充分利用合成生物学领域的先发优势，开发种类更多的新产品，丰富产业链的同时也为公司未来带来成长空间。 　　凯赛生物：合成生物学领军者，只争朝夕、不负韶华 　　8月18日，凯赛生物发布2021年半年报。据公告，2021年上半年，公司实现营收10.14亿元，同比上升27.83%；归母净利润3.26亿元，同比上升58.12%；扣非后归母净利润3.06亿元，同比上升47.40%；加权平均净资产收益率为3.09%，同比下降1.25个百分点；经营活动现金流净额为3.39亿元，同比增加1.22亿元。营收同比、环评增长明显，主要是因为公司产品销量大幅增加；但毛利和净利增幅较小，主要是因为营业成本增加及管理费用增加。长链二元酸方面，公司DC11-DC18产品继续主导全球市场；癸二酸项目方面，公司4万吨生物法癸二酸（DC10）项目已经在凯赛太原生产基地开始建设，计划于2022年上半年建成投产；生物基聚酰胺方面，公司基于自产的生物基戊二胺与各种二元酸的缩聚可得到系列生物基聚酰胺产品，包括PA56、PA510、PA5X等；生物基戊二胺方面，公司乌苏工厂5万吨戊二胺产能已于2021年6月底投产。研发投入方面，2021H1公司研发费用达到0.57亿元，同比增长34.7%，占总营收比例为5.57%；研发人才方面，公司在太原成立合成生物研究院，并承担合成生物山西省重点实验室的建设工作，利用研发经验和研发资源与高校合作，为产业发展储备人才和技术；专利布局方面，2021H1公司继续布局生物基聚酰胺及核心单体的专利申请，并获得26个发明专利授权和1个实用新型专利授权；技术方面，2021H1主要研发投入项目包括生物法癸二酸技术（1664万元

　　主要观点： 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中“工艺排碳”占比6%左右，“工程排碳”占比12%左右，受3060碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段： 　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。 　　国内化工龙头企业纷纷布局新能源赛道 　　近期，国内大炼化龙头企业浙石化、恒力、东方盛虹、恒逸石化、卫星石化，基础化工龙头万华化学、龙佰集团等，煤化工龙头华鲁恒升、宝丰能源等纷纷在新能源及半导体材料等硬科技领域的大体量快速布局，这既是“碳中和”背景下发展大势所趋，也是产业链发展必经之路。相比主营业务为新能源或半导体材料的企业，大炼化企业一旦突破相关生产技术切入新能源或半导体领域，他们具有产业链一体化和低成本优势。国内大炼化企业在炼化项目投产后，其全球最大的集群化芳烃产能及全球最大的集群化烯烃产能具备向下游延伸至超过20种紧缺新能源及半导体材料的能力，该能力在全球范围内具备极高稀缺性。 　　（1）浙石化（荣盛石化、桐昆股份）：浙石化两期项目共规划52万吨PC产能；二期项目布局大体量光伏级EVA以及ABS产能；荣盛石化旗下永盛薄膜聚焦于薄膜类产品生产，存在向光学膜/光伏膜/半导体等相关中高端膜市场布局潜能。 　　（2）恒力石化：恒力具有延伸产业链潜能，通过C2-C4产业链的深加工推进及布局，具备布局大体量PC/ABS等产品的潜力，将受益于新能源车/充电桩等需求迅速增长带来工程塑料增量需求。康辉新材料作为恒力石化新材料业务重点子公司，布局了各类功能性薄膜及工程塑料产能，其中高端聚酯膜可用于消费电子、半导体、光伏、锂电池等新能源行业。 　　（3）东方盛虹：东方盛虹收购斯尔邦石化，进入光伏级EVA市场；盛虹一体化项目同样布局光伏级EVA产能；一体化项目还存在向下游工程塑料布局的可能性。 　　（4）恒逸石化：恒逸石化二期文莱项目规划了大体量的芳烃以及烯烃类产能，预计2024年建成投产，具有产业链延伸以及深加工布局的潜力。 　　（5）卫星石化：现有新能源、新材料布局包括电池级碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）等，计划2022年建成；与高校合作加快乙烯齐聚法合成长链α-烯烃及POE技术开发项目的中试。 　　（6）万华化学：已有PC、PMMA产能布局，尼龙12即将投产，将受益于新能源下游发展带动的工程塑料需求大增；布局锂电池正极材料业务，受益于新能源车等下游发展；乙烯二期规划POE项目，受益于光伏下游发展，实现国产替代。 　　（7）龙佰集团：拟建设锂离子电池材料产业化、锂离子电池用人造石墨负极材料、电池材料级磷酸铁以及氯化法钛白粉扩能项目，切入锂电池赛道。 　　（8）华鲁恒升：布局锂电池电解液细分赛道，煤化工法3万吨/年DMC已投产，已达到电池级纯度标准，产品主要应用于锂离子电池电解液溶剂；50万吨/年煤制乙二醇装置技改成为30万吨/年DMC装置也在稳步推进。 　　（9）宝丰能源：拥有国内最大的一体化可再生能源制氢储能项目，首批装置已投运，首创将“绿氢”“绿氧”直供化工装置，替代原料煤、燃料煤制氢和制氧；布局茂金属聚乙烯，双环管HDPE装置茂金属聚乙烯试生产成功。 　　万华化学：万华烟台MDI装置复产，匈牙利子公司MDI装置陆续检修 　　8月10日，万华发布了关于烟台工业园MDI装置复产及子公司匈牙利宝思德化学公司装置停产检修的公告，根据公司于2021年7月6日披露的“万华化学集团股份有限公司烟台工业园MDI装置停产检修公告”（临2021-45号），截止目前，烟台工业园MDI装置检修结束，恢复正常生产。根据化工企业生产工艺特点，为确保生产装置安全有效运行，按照年度检修计划，公司子公司匈牙利宝思德化学公司（BORSODCHEMZRT.）MDI装置（30万吨/年）将于2021年8月17日开始陆续停车检修，预计检修50天左右；TDI装置（25万吨/年）将于2021年8月26日开始陆续停车检修，预计检修30天左右。本次检修将会对MDI装置进行技术改造，预计技术改造完成后，MDI装置产能会提升至35万吨/年。 　　龙佰集团：加速新能源材料布局，构建产业链一体化优势 　　8月12日，公司发布公告拟建设锂离子电池材料产业化、锂离子电池用人造石墨负极材料、电池材料级磷酸铁以及氯化法钛白粉扩能项目，计划总投资额54亿元，资金来源均为自有及自筹资金。新建四大项目包括（1）年产20万吨磷酸铁项目，总投资12亿元，分三期建设。一、二期分别建设5万吨生产线，三期建设10万吨生产线；（2）年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目，总投资15亿元，分二期建设。一期建设2.5万吨生产线，二期建设7.5万吨生产线；（3）年产20万吨磷酸铁锂项目，总投资20亿元，分三期建设。一、二期分别建设5万吨生产线，三期建设10万吨生产线；（4）年产10万吨氯化法钛白粉扩能项目，总投资7亿元，对现有氯化法钛白粉生产线进行扩建。公司加速布局新能源材料领域，拓展磷酸铁及磷酸铁锂、人造石墨负极等电池材料，夯实钛产业优势的同时继续扩大氯化法钛白粉产能，未来有望形成“钛白粉+新能源”双轮发展模式，实现从资源综合利用到新材料生产的转型，持续向下游延伸构建一体化优势。 　　宝丰能源：煤化工巨头积极备战碳中和，行稳致远 　　8月9日，公司发布2021年半年度报告。据公告，2021年上半年公司实现营收104.67亿元，同比增长39.18%；归母净利润37.33亿元，同比增长78.46%；扣非后归母净利润38.7亿元，同比增长87.25%；毛利率为51.59%，同比提高11.40个百分点；净利率为35.67%，同比提高7.85个百分点。2021Q2公司共实现营收54.88亿元，同比增长40.32%，增长率为近三年最高涨幅；实现毛利28.4亿元，同比增加218.51%，环比增加10.94%；实现归母净利润20.01亿元，同比增加57.89%；毛利率为51.75%，同比提高7.69个百分点；净利率为36.55%，同比提高4.07个百分点，环比提高1.85个百分点。上半年及Q2业绩佳的主要原因是公司的生产路线成本低叠加产品价格高增长。宝丰能源的绿氢项目实现了新能源与煤化工协同发展，未来，公司将在制氢成本上加大研发投入，力争在用绿氢替代化石能源的同时将成本降至煤制气的平衡点，实现绿色低碳发展；在建项目方面与政府部门保持积极联系以及时满足碳减排相关的政策要求；与工程巨头合作开发减碳工艺力求源头减碳。公司作为煤化工龙头，积极备战碳中和，未来可期。 　　荣盛石化：在建项目保业绩，在研项目保成长 　　8月12日，公司公告2021年半年报。据公告，2021年上半年公司实现营收844.16亿元，同比增长67.88%；归母净利润65.66亿元，同比增长104.69%；扣非后归母净利润59.51亿元，同比增长88.05%；毛利率为25.69%，同比提高4.6个百分点；净利率为14.34%，同比提高3.23个百分点。2021Q2公司实现营收498.35亿元，同比增长70.49%；实现毛利136.15亿元，同比增加98.47%，环比增加68.69%；实现归母净利润39.45亿元，同比增加99.02%；毛利率为27.32%，同比提高3.85个百分点；净利率为14.75%，同比提高2.67个百分点，环比提高1个百分点。上半年及Q2业绩大增的主要原因是一期项目投产后和二期项目试运行的装置负荷率的逐渐提升，叠加化工产品价格整体高景气。上半年公司研发投入15.26亿元，同比增加80.47%，高研发投入将助力公司产业链延伸。浙石化二期项目、逸盛新材料600万吨/年PTA项目、年产25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目均稳步推进，公司将继续巩固“原油-PX，烯烃-PTA，乙二醇-聚酯-纺丝、薄膜、瓶片”一体化产业链、规模化的综合优势，我们观察到其他大炼化公司有向下游布局光伏、新能源、可降解塑料等领域，公司在建项目中也有相关产能规划，未来或继续向下游延伸，业绩可期。

　　主要观点： 　　周报说明 　　这是一份面向一级市场、二级市场、企业和高校的合成生物学行业周报。合成生物学因为底层工具的突破逐渐成为人类造物的新方式，并有望在“碳中和”背景下发展为绿色制造的主流思路之一。我们主要聚焦在生物制品，而非生物制药领域。我们将努力完善此周报，使其更有助于资本和产业的联动，并提前挖掘投资机会。 　　拜耳与BerkeleyLights合作开发高通量功能性筛选流程。 　　8月12日，拜耳宣布与美国生物制药明星公司BerkeleyLights达成一项多年的合作协议，双方将共同推进高通量功能性筛选流程开发工作，加速农业领域新性状的发现和开发工作。BerkeleyLights是一家成立于2011年的数字生物学公司，红杉资本和尼康等投资机构多轮加注。2020年7月登陆纳斯达克，现市值约为26亿美元。此前还被知名商业杂志FastCompany评为全球十大最具创新力公司之一。该公司能够利用光操纵细胞等微小物体，帮助研究人员以低成本，在短时间内找到最佳的细胞，加速细胞产品的开发及应用，或许可以帮助拜耳发现更多基因型、表型等数据信息，从中挑选出高质量的基因新性状。该公司主要的商业化场景落地在抗体治疗、细胞治疗和合成生物学等领域。现已与安进、辉瑞、Ginkgo、Amyris等大厂达成合作。 　　合成生物学新星Antheia牵手Ginkgo，利用后者平台扩大植物灵感小分子药物管线。近日，加州合成生物学公司Antheia与波士顿生物技术公司GinkgoBioworks宣布，将联手加强开发和生产治疗各种疾病的基本药物。Antheia希望可以利用Ginkgo的细胞编程技术和高通量酶设计以及其筛选基础设施，以更快的速度扩大Antheia的活性药物成分（API）和关键起始材料（KSMs)的管线。目前，Antheia通过全细胞工程方法重建酵母中的复杂分子，从而创造了复杂的、受植物启发的疗法。随着公司将其转向更商业化的规模，它不断投资于菌株优化策略，以确保其目标产品的高效生产。 　　蓝晶微生物完成4.3亿元B2轮融资。 　　近日，蓝晶微生物（Bluepha）宣布，完成由多家知名投资机构主导的4.3亿人民币B2轮融资。本轮募得的资金将会显著加速蓝晶微生物首个产品管线——全生物可降解材料PHA的规模化生产线建设、PHA在多种场景的应用开发和数字原生研发平台CloudLab1的扩张升级。该产业化项目已确定在江苏省盐城市落地，总产能规划为10万吨，分三期建成，其中年产能5000吨的一期生产线将在2022年内建成投产。 　　Zymergen核心产品聚酰亚胺薄膜Hyaline产业化遇到技术问题。 　　美国时间8月3日，Zymergen宣布公司联合创始人兼首席执行官JoshHoffman辞去公司首席执行官以及董事会成员职务。在公司任命新一任首席执行官之前，这一职务暂由董事会主席JayFlatley代理。与此同时，公司也提到现在存在的一些问题，包括对目标市场的高估、以及关于客户对公司目前唯一产品Hyaline的问题反馈等。Hyaline是“新一代”聚酰亚胺薄膜，未来将广泛应用于可折叠显示器、触摸传感器面板之中。该产品在2020年推出，目前正处于资格认证阶段，原本公司计划该产品将在2021年下半年产生收入。行业专家认为Zymergen的选品和市场出了问题：选品的问题在于，作为第一个产品管线太激进，材料的从头创新本来就颇具挑战性，选一个有存量市场但能发挥合成生物学低成本、生物基优势的产品其实是更好的选择。我们认为，对于合成生物学公司而言，发展初期选择合适的可盈利的产品生产，先产生可持续的现金流对于公司估值稳定是非常关键的，在此基础上再进行产品线横向纵向拓展才是更有优势的商业模式。 　　今年二季度以来合成生物学融资加速，华恒生物、Zymergen、Ginkgo陆续上市。 　　2021年4月至今，国内外多家企业完成了新的融资。 　　国内企业：2021年4月，华恒生物实现了IPO上市，IPO融资6.25亿元。弈柯莱生物在C轮融资中，获得淡马锡领投的近3亿元融资。2021年7月，酶赛生物在B+轮融资中，由新开源、鄞工创投、宁波知识产权基金领投，获得近亿元融资额。恩和生物的B轮融资由红杉资本领头，获得超1亿美元的融资。2021年8月，蓝晶微生物完成4.3亿元B2轮融资。 　　国外企业：2021年4月，美国生物独角兽企业Zymergen实现IPO上市。2021年5月，GinkgoBioworks通过反向收购协议实现上市，融资25亿美元。2021年7月，合成生物学平台公司Absci完成了IPO上市；PiovtBio完成D轮融资，获得DCVC、Temasek领投的4.3亿美元；Genomatica完成C轮融资，获得NovoHoldings领投的1.18亿美元。 　　7月以来国内主要合成生物学企业新增专利27项。 　　7月新增公开专利： 　　凯赛生物8项，分别为连续长纤维增强热塑性复合板材及其制备方法应用、聚酰胺5X树脂及其制备方法和高强高模纤维、一种低吸水高韧性聚酰胺共聚物513TI及其制备方法、一种聚酰胺热熔胶及其制备方法、固定化细胞及其制备方法、低吸水率的聚酰胺共聚物56TI及其制备方法和应用、一种聚酯酰胺及其制备方法和纤维、聚酰胺56与聚酯PET的复合浸胶帘子布及其制备方法。 　　华熙生物8项，分别为一种超强抗氧化变形囊泡、及其制备方法和用途、抗氧化组合物、制备方法及其在化妆品组合物中的应用、含有γ-氨基丁酸的组合物及其应用一种用于改善皮肤亚健康状态的组合物及其制备方法、一种透明质酸无创可溶性微针贴片及其制备方法、小型交联透明质酸钠凝胶电动制粒装置、一种发酵猴头菌制备高纯度猴头菌多糖的方法和发酵培养基、一种干燥细胞模型及其建立方法以及应用。华恒生物5项，分别为一种循环利用D-泛酸钙母液的方法、一种微生物酶蛋白废液的综合利用方法、泛化合物的脱色系统、一种一步催化加氢制备γ-氨基丙醇的方法及其应用、一种高转化率的D泛解酸内酯制备方法。 　　丰原生物3项，分别为一种从乳酸蒸馏釜底液中回收乳酸的方法、聚乳酸短纤维油剂及其制备方法、一种下装式无阀盖角型调节阀装置。瑞德林生物3项，分别为一种氰基还原酶和加巴喷丁的制备方法、一种N-乙酰-肌肽的合成方法、一种用于制备β-烟酰胺单核苷酸的酶组合物及其应用 　　合成生物学研究前沿进展。 　　基因编辑领域，来自弗莱堡大学和苏黎世联邦理工学院的EdoardoRomano,ArminBaumschlager,EmirBoraAkmeric等人发表论文《工程化改造AraC使其以光替代阿拉伯糖进行响应》，研究将阿拉伯糖操纵子进行了改造，使得这一“开关”由原本的“阿拉伯糖”控制变成了可由“蓝光”精准控制。代谢工程领域，上海交通大学徐昭勇,胡海洋,许平,唐鸿志等人发表论文《人工合成微生物组的构建与应用》，挖掘代谢信息明确的合成微生物组底盘菌株并加以遗传改造，使其适应更复杂的环境，将是未来的研究重点。 　　基因线路领域，来自杜克大学，中国科学院深圳先进技术研究的院游凌冲、戴卓君等发表《功能性半互穿聚合物材料的活性制造》，结合工程细菌生产出由活细胞和聚合物组成的“半互穿聚合物网络(sIPN)”，材料的功能性可以通过对细菌进行编程实现。 　　生物原件领域，来自麻省理工学院的DeepakMishra,TristanBepler,BrianTeague等人发表《一种对内源性网络发现有影响的工程化蛋白质磷酸化切换网络》，介绍了一种基于蛋白质的合成生物学电路的新方法。DNA存储领域，来自天津大学的郜艳敏等人发表论文《DNA信息存储中关键生化方法的研究》，论证了合成工艺的改进、寡核苷酸文库的均一化、多种DNA保存方法、变体PCR以及恒温扩增反应在DNA信息存储流程中避免上述生化问题的可行性与有效性。 　　风险提示 　　产业化进程不及预期的风险；菌种及配方泄露的风险；法律诉讼的风险；生物安全的风险；道德伦理的风险；下游认证不及预期的风险。

　　可再生塑料回收前景广阔：塑料作为人类生产、生活的重要材料，每年消费量巨大但回收利用率较低。尽管国内塑料回收有较长历史和较多回收点，但拥有先进技术、规模化、产业布局完整的塑料回收企业数量较少。随着近年来全球范围的环境保护的号召，可再生塑料产业飞速发展，市场空间广阔。 　　再生塑料下游应用广泛：再生塑料包括再生PS、再生PET，再生PVC、再生HDPE等多种材料，这些再生塑料有着各自不同的特性，因此具有不同的应用场景，几乎涵盖了所有塑料制品行业。再生PS塑料的下游应用主要包括建筑材料（主要是建筑保温板材以及踢脚线等）、相框、画框、镜框、鞋底材料、广告板材、玩具和其他注塑产品等等，下游行业应用以家居建材市场为主。再生PET下游应用主要包括包装盒、饮料瓶、纺织服装等，下游行业应用以日常消费品为主，再生PET具有低端过剩，高端供不应求的特点。 　　供给侧存在缺口，行业竞争格局分散：因禁废令、技术壁垒、行业门槛提高等因素影响，目前在国内可再生塑料领域里形成规模经济的大中型企业较少，行业竞争格局分散，高端产能不足，该领域的供给存在一定缺口。一众企业加大研发力度，攻关核心技术，同时积极向海外转移产能。 　　塑料循环再生利用的全产业链先行者——英科再生：塑料循环再生行业已培育英科再生、三联虹普、金发科技、大发化纤等多家企业。英科再生从2002年开始布局再生塑料领域，专利技术储备多。凭借专用回收设备的销售深度参与全球50多个国家、400多家再生塑料回收企业回收站点的搭建，从而拥有稳定供应的原材料资源。在行业内率先打通回收-再生-利用全产业链、实施全球化布局、坚持技术创新，成为塑料循环再生利用领域的全产业链先行者。 　　风险提示：技术风险；市场风险；经营管理风险；财务风险

　　核心观点 　　三元前驱体是三元锂电池的核心材料，技术壁垒高，降低成本是关键。三元前驱体指镍、钴、锰(铝)氢氧化物共沉淀化合物，是生产镍钴铝（锰）酸锂三元正极材料的主要原料，用于制造三元锂电池，三元前驱体在三元锂电池成本的占比高达20%。前驱体工艺中的化学共沉淀法技术壁垒较高，而三元前驱体的微观结构与宏观性能对正极材料乃至电芯的工艺难度及产品性能有至关重要的影响。目前三元前驱体的原材料成本接近90%，降低成本是发展关键。 　　高镍三元前驱体需求快速增长，头部企业利用先发优势加速扩产。预计到2025年全球新能源汽车产量将超过1000万辆，全球三元正极材料及前驱体的需求将达到150万吨左右，三元前驱体产品将拥有千亿规模的市场空间。高镍三元锂电池具有能量密度大的优势，能匹配新能源电动车对续航的追求，因此三元材料的高镍化是目前车企及电池厂商的主流发展趋势。预计到2025年全球高镍三元前驱体的需求将超过80万吨。三元前驱体行业存在高技术壁垒，湿法工艺中的共沉淀技术需投入较大研发成本，行业内已掌握高镍技术的企业如格林美、芳源股份等具有先发优势，加速扩建高镍NCM/NCA前驱体产能，以满足下游需求，进一步助力企业发展。 　　芳源股份专注高镍前驱体产品，依托核心技术可降低10%生产成本，高镍NCA与NCM产品双轮驱动发展。公司处于高技术壁垒的三元前驱体行业，重视科技创新和新产品研究开发，多年积累凝结成现代分离技术与有色金属资源综合利用两大核心技术，可利用粗制含镍钴原料开发出高品质、极具市场竞争力的三元正极前驱体材料（NCA、NCM)，通过技术改进可降低10%的成本。公司NCA前驱体产品自2017年开始供应松下至今，与松下合作密切；高镍NCM前驱体等其他产品也赢得贝特瑞、杉杉股份、当升科技等多家客户的认可。目前可比公司估值远超芳源股份发行价对应的估值。 　　推荐关注NCA前驱体及三元前驱体行业：芳源股份、中伟股份、格林美。 　　风险提示：技术路线风险；原材料价格波动风险；单一客户依赖的风险；原材料供应商集中风险；经营活动现金流量净额为负的风险。

　　核心观点 　　国外公司发展经验 　　梳理国外心血管介入巨头发展经验，可分为两种发展模式： 　　①研发模式：公司相对“年轻”，依托研发团队的技术优势，引领行业技术发展，成为先行者，依拖技术优势路径做T字布局，各业务部门联动发展，如美敦力、波士顿科学； 　　②并购模式：公司相对“成熟”，传统主营业务与行业关联相对较弱，通过资本运作，整合业内优质公司，利用渠道及品牌优势协同创新发展，如雅培、泰尔茂。 　　国内重点公司情况 　　复盘国内重点公司的发展，我们发现，国内公司经过多年发展，产品质量稳中向好，业务架构逐步明晰，整体已初具规模，其中： 　　研发模式：微创医疗、乐普医疗、赛诺医疗； 　　并购模式：威高股份、蓝帆医疗。 　　行业问题及未来展望 　　技术方面：目前，市场上以DES为主，尤其是第三代DES，疗效稳定，品类丰富，相对于可吸收支架而言，更具性价比和可消费性。 　　政策方面：国内冠脉支架市场竞争格局直接受带量采购政策影响，将国内冠脉支架厂商竞争格局一分为二。 　　①进入集采内厂家：以大幅降价换取采购量，以采购量换取终端医院市场份额，以终端医院市场份额换取企业产品协同发展并争取创新产品研发时间，最终形成从产品应用到品牌形成的序贯联动，以平滑大幅降价带来的不利影响，实现相对稳定连续增长； 　　②未纳入集采的厂家：对公司的入院渠道、销售能力、费用管理及产品品质提出了更高要求。 　　解决之道：鉴于冠脉支架行业的高成长性和高科技属性，保证一定的研发支出是保障企业竞争优势的基础。一方面，基于技术和产品的基本面要稳中有进；另一方面，外延式发展要有想象力，或基于产业链上下游整合，或基于优势技术或产品产线的获得，以丰富产品矩阵，借力资本市场，实现企业快速、茁壮成长。 　　投资建议 　　建议关注微创医疗、乐普医疗、赛诺医疗、威高股份、蓝帆医疗。 　　风险提示 　　政策环境风险；市场竞争风险；临床试验进度不及预期风险；产品注册不及预期风险。