昭衍新药(603127) 　　本期内容提要: 　　事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入8.57亿元，同比+35.67%，归母净利润2.48亿元，同比+72.76%，扣非后归母净利润2.17亿元，同比+75.49%；公司经营性现金流净额为4.63亿元，同比+106.82%。单三季度公司实现收入3.22亿元，同比+37.62%，归母净利润0.94亿元，同比+76.76%，扣非后归母净利润0.88亿元，同比+155.25%。 　　需求旺盛，在手订单高增长，支撑长期稳健发展。2021年前三季度，公司新增订单同比增长超70%，在手订单超30亿元；单三季度新增订单超8亿元，同比增长超80%。我们认为，受益于国内创新药研发的高景气度和公司在药物安评领域的龙头地位，公司业绩有望长期稳健发展。 　　费用率降低，利润率高位波动。2021年前三季度公司毛利率为49.71%，同比-0.07个pp，净利率为28.83%，同比+10.27个pp，期间费用率为29.49%，同比-2.23个pp。其中销售费用率为1.36%，同比-0.19个pp，管理费用率为22.82%，同比+0.5个pp，财务费用率为1.23%，同比+1.12个pp，研发费用率为4.09%，同比-3.65个pp。 　　产能逐渐落地，运营效率提升，增强公司综合实力。2021年前三季度，公司在建工程为0.90亿元，同比+84.31%，预计产能将逐步落地，苏州将于2021年年末新增约10000m2产能，2022年末将新增一个大动物设施，释放约20000m2左右的面积。与此同时，公司增强流程和项目管理，提升效率和产能利用率，进而提升订单承接力，增强综合实力。 　　Biomere贡献日增，中外协同效应愈发显著。2021年前三季度，Biomere在手订单增速超100%，收入增速约6%，剔除汇兑损失后，收入增速约为14%，自2019年收购Biomere后，其对公司订单和收入贡献日增，中外导流效应显现，驱动公司长远发展。 　　盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入为15.18、20.59和27.38亿元，同比增长41.1%、35.6%、33.0%；归母净利润分别为4.45、5.92和7.80亿元，同比增长41.2%、33.1%、31.8%，对应2021-2023年PE分别为137/103/78倍。 　　风险因素：行业竞争加剧、核心技术人员流失等风险。

　　欧林生物(688319) 　　事件： 公司发布三季报， 2021 前三季度实现收入 2.85 亿元，同比+42.32%，归母净利润 0.78 亿元，同比+114.99%，扣非后归母净利润 0.68 亿元，同比+134.68%。 其中，第三季度实现收入 1.16 亿元，同比+30.53%，归母净利润0.35 亿元，同比+52.89%，扣非后归母净利润 0.31 亿元，同比+60.89%。 　　点评： 　　破伤风疫苗持续放量，净利率有所提升。 1-9 月公司实现收入 2.85 亿元， 同比+42.32%， 保持了高速增长的态势， 主要为吸附破伤风疫苗产品的销售增长所致；净利率为 27.28%，同比+9.22 个 pp，环比+2.24 个pp，有较为明显的提升。 此外， 根据中检院批签发信息显示，前三季度共有吸附破伤风疫苗 38 批， Q1、 Q2、 Q3 分别为 14 批、 8 批、 16 批，其中第 Q3 批签发量约为 104 万支，同比+50.72%。 随着吸附破伤风疫苗的持续放量，公司业绩有望保持高速增长，净利率有望进一步提升。 　　多因素驱动破伤风疫苗加速放量。 1）疾控体系：卫健委发布国家动物致伤诊疗规范， 加速了破伤风疫苗的接种推广以及医院急诊科对破伤风疫苗预防作用的认识提高； 2）血制品企业：破伤风免疫球蛋白需求旺盛， 有望带动直销给血制品企业的破伤风疫苗快速增长。 　　重磅产品陆续获批，有望成为公司业绩增长点。 AC结合疫苗于今年 3月底获得首次批签发，凭借 6 月龄以上婴幼儿少接种 1 针的优势，未来有望抢占部分市场份额； AC-Hib 三联苗已完成 3 期临床现场工作， 即将申报生产，预计 2022 年底-2023 年初获批上市； 重组金葡菌疫苗预计年底获得 2 期临床试验数据， 2022 年进入 3 期临床，全国独家品种未来有望获得百亿市场空间。 　　盈利预测： 预计 2021-2023 年营业收入分别为 5.30/10.09/18.02 亿元，同比增长 66%/90%/79%。归母净利润分别为 1.24/3.04/6.12 亿元，同比增长243%/145%/101%，对应 2021-2023 年 PE 分别为 96/39/20 倍。 　　风险因素： 新产品研发失败的风险； 产品销量不及预期的风险；产品质量风险。

　　美迪西(688202) 　　本期内容提要: 　　公司发布2021年三季报：前三季度实现营业收入7.86亿元，同比+81.62%，归母净利润1.81亿元，同比+142.06%，扣非后归母净利润1.76亿元，同比+145.70%；公司经营性现金流净额为2.01亿元，同比+71.42%。单三季度公司实现收入3.01亿元，同比+74.61%，归母净利润0.68亿元，同比+141.67%，扣非后归母净利润0.66亿元，同比+138.71%。 　　多举措增强服务质量，提升公司盈利能力。2021年前三季度，公司总研发投入为0.56亿元，同比+85.20%，单三季度研发投入为0.22亿元，同比+99.52%，公司加速投入研发创新，提升技术水平和服务能力，同时积极强化管理，提高运营效率，大幅增强盈利能力。截止报告期末，公司总资产实现15.98亿元，同比+17.1%，ROE为15.07%，同比+7.82个pp，基本每股收益为2.92元/股，同比+141.32%。 　　汇兑损失拉高费用率，规模优势大幅提升利润率。2021年前三季度公司毛利率为44.46%，同比+7.04个pp，净利率为23.32%，同比+5.34个pp，公司一体化优势和规模效应逐步体现，提升运营效率，驱动利润率大幅增长。期间费用率为18.31%，同比+0.75个pp，其中销售费用率为4.07%，同比-1.19个pp，管理费用率为7.43%，同比-0.10个pp，财务费用率为-0.32%，同比+1.9个pp，研发费用率为7.12%，同比+0.14个pp。上年同期利息收入较高，叠加汇兑损失致使财务费用率上升，拉高期间费用率。 　　聚焦高景气赛道，打造中外联动的一体化平台。2021年前三季度，公司在建工程为1.08亿元，同比+901.35%，合同负债为0.93亿元，同比+72.77%，提示公司新增订单高增长，正加速扩充产能以增强业务承接力，截止至2021年6月30日，有2.62万m2实验室正在建设中。公司积极拓展海外业务，2021年7月，任命国内外管理经验丰富的戴学东博士为美迪西国际研发服务部执行副总裁，加快海外市场开发进度。我们认为，公司聚焦于临床前CRO这一高景气赛道，不断进行研发创新，并且积极拓展海外市场，为客户提供中外一体化服务，实力不断增强，随着产能逐步落地，有望保持稳健发展趋势。 　　盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入为12.06、19.86和29.78亿元，同比增长81.1%、64.6%、50.0%；归母净利润分别为2.85、4.55和6.99亿元，同比增长120.0%、60.0%、53.4%，对应2021-2023年PE分别为160/100/65倍。 　　风险因素：行业竞争加剧、国内国际政策、核心技术人员流失等风险。

　　阳光诺和(688621) 　　事件：公司发布2021年三季报，业绩表现亮眼。2021年前三季度实现营业收入3.41亿元，同比+45.44%；归母净利润0.85亿元，同比+67.01%；扣非后归母净利润0.83亿元，同比+62.79%；公司经营性现金流净额为0.46亿元，同比-3.83%。单三季度公司实现收入1.17亿元，同比+48.40%，归母净利润0.26亿元，同比+158.41%，扣非后归母净利润0.26亿元，同比+156.56%。 　　高需求保障发展基础，协同效益与服务能力提升驱动营收增长。2021年前三季度合同负债为1.51亿元，较三季度初增加0.20亿元，较年初增加0.23亿元，提示公司新增订单高增长，提供长期发展保障；2021年前三季度为0.36亿元，同比+78.96%，单三季度研发投入为0.16亿元，同比+121.01%，公司持续加大研发投入，提升项目研发能力和承接能力，打造“临床前+临床”综合服务模式，驱动营收高速增长。 　　市场拓展及研发投入提升费用率，进一步提升盈利能力。2021年前三季度公司毛利率为56.42%，同比+6.1个pp，净利率为25.49%，同比+3.37个pp；期间费用率为26.20%，同比+1.76个pp，其中销售费用率为3.37%，同比+1.24个pp，管理费用率为12.02%，同比-1.44个pp，财务费用率为0.36%，同比+0.001个pp，研发费用率为10.46%，同比+1.96个pp。我们认为，公司持续进行市场拓展及研发投入，增强盈利能力，推升利润率增长。 　　加速创新转型，布局临床前、临床、分析检测、制剂平台等多个领域，打造平台化公司。2021年8月，公司拟投资1.1亿元设立5家子公司，其中，派思维新聚焦于临床前研究分析、实验动物模型等领域，南京先宁聚焦于药物及器械临床试验阶段，诺和晟鸿聚焦于注射剂、特殊制剂的研发生产方面，诺和晟欣为公共分析检测平台，诺和恒光为透皮与局部递药系统研发技术平台，五大平台将全面完善公司现有业务系统，推动公司向研发创新转型，增强综合竞争力。 　　盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入为5.01、6.87和9.37亿元，同比增长44.1%、37.3%、36.3%；归母净利润分别为1.12、1.58和2.20亿元，同比增长54.9%、41.1%、39.0%，对应2021-2023年PE分别为95/67/48倍。 　　风险因素：竞争加剧、研发进展不及预期、核心技术人员流失风险等。

　　佰仁医疗(688198) 　　事件：公司发布三季报，21年前三季度实现营收1.83亿元，同比+54.2%，归母净利润0.40亿元，同比-9.4%，加权平均ROE4.56%，较上年同期-1.1pct。单三季度实现营收0.59亿元，同比+13.1%，归母净利润0.14亿元，同比+23.1%，加权平均ROE1.55%，较上年同期+0.13pct。 　　点评： 　　业绩符合预期，受疫情影响部分手术需求后延。21年前三季度主营业务收入1.83亿元，同比+54.3%，剔除股份支付影响的净利润0.88亿元，同比+56.4%。21Q3主营业务收入0.59亿元，同比+13.1%，环比-18.6%，环比略降主要原因是广东、江苏、河南等多地因疫情防控或水灾出现手术量下滑情况，需求延后。 　　外科瓣进入放量期，介入瓣临床进展顺利。 　　1）销售情况：前三季度人工生物心脏瓣膜收入0.48亿元，同比+160%。公司预计今年国内生物瓣用量2.5-2.7万枚，其中牛心包瓣1.5-1.7万枚。佰仁全年或可实现牛瓣销量5600枚，生物瓣市占率有望达到20%。 　　2）临床进展：介入瓣中瓣全组17家临床试验中心已启动16家，介入主动脉瓣临床试验全组15家中心已启动11家，主要头部医院全部启动，两临床试验计划年底完成全部入组。 　　打造动物源性植介入材料平台，生物补片应用范围广阔。其中血管补片用于CEA手术，已完成全部临床试验，现有数据满足要求，即将提交注册申请。眼科补片用于后巩膜加固治疗病理性近视，处于临床试验阶段，国内6家眼科中心完成受试者初筛，公司预计年底可完成全部入组。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-23年归母净利润分别为0.57元、1.15亿元、1.63亿元，同比分别+1.5%、+101%、+41.2%，21年业绩主要受股份支付影响。公司现有产品市场推广顺利，生物瓣快速放量，在研产品有多个大单品进入临床试验阶段，随访一年后可申请注册，我们预计血管补片、心脏瓣膜补片、复杂先心带瓣补片、无支架生物瓣带瓣管道有望于22年上市，眼科补片、介入瓣产品有望于23年上市，经过一定的市场推广，大单品有望于2025年放量，届时公司生物瓣业务结构将逐渐向爱德华靠拢，维持对公司的“买入”评级。 　　风险因素：研发出现瓶颈、新产品注册上市进度不及预期、医疗器械行业政策变动等

　　天智航(688277) 　　事件：公司发布三季报，业绩基本符合预期。2021 前三季度实现收入 1.05 亿元，同比+37.09%，归母净利润-0.64 亿元，同比-24.49%，扣非后归母净利润-0.8 亿元，同比-3.63%。第三季度单季度实现收入 0.28 亿元，同比-1%，归母净利润-0.25 亿元，同比-46.07%，扣非后归母净利润-0.32 亿元，同比-28.9%。 　　点评： 　　公司核心手术机器人业务稳定增长。前三季度由于疫情影响减弱，公司骨科手术导航定位机器人的采购招标、装机、市场推广活动逐渐恢复，骨科手术导航定位机器人销量及销售额均有所增长，驱动公司的业务在前三季度实现 37%增长。 　　手术机器人纳入医保，积极推动手术机器人及耗材成长。北京市医疗服务价格项目调整纳入“机器人辅助骨科手术”和“一次性机器人专用器械”后，10 月 23 日医保支付已开始执行，此调整预计会对公司产品的推广和骨科机器人手术量的提升产生积极影响。 　　利润率基本稳定，销售管理费用率降低。前三季度公司公司毛利率为68.56%，同比-2.99 个 pp，净利率为-61.26%，同比+8.69 个 pp，期间费用率为 162.66%，同比-25.96 个 pp。其中销售费用率为 47.77%，同比-5.24 个 pp，管理费用率为 50.24%，同比-30.32 个 pp，财务费用率为-2.03%，同比-1.3 个 pp。 　　研发维持高投入，新产品持续储备。作为研发为导向的公司，前三季度研发投入 6988 万元，研发费用率为 66.68%，同比+10.91 个 pp，维持在较高水平。公司与水木天蓬合作的手术机器人融合超声骨刀系统已进行了临床前研究与验证，取得了良好效果。此外，公司的创伤机器人已研发成功且完成了注册。膝关节置换手术机器人系统已处于临床试验阶段，髋关节置换手术机器人系统处于产品开发阶段，新产品后续陆续上市能够让公司产品线对多骨科使用场景实现全面覆盖。 　　投资逻辑： 　　骨科手术微创化是必然的发展趋势。采用手术机器人进行微创手术能够减少医生的依赖，对于患者而言能够减少痛苦、加快恢复并减少综合医疗费用支出，因此该市场未来需求会持续释放，推动行业持续成长。 　　政策红利促进行业加速发展。在北京将手术机器人与耗材纳入医保后，能够大幅降低患者使用手术机器人的费用，因此将有利于手术量和耗材量的提升，随着全国将手术机器人使用陆续纳入医保，将推动市场快速增长。 　　盈利预测：我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 2.6/3.2/4.4 亿元，增速为 90.9%/23.6%/38.4%，净利润分别为-5900/400/3100 万元。 　　风险因素： 新冠扰动销售，机器人产品销售不及预期。

　　万泰生物(603392) 　　事件：公司发布三季报，2021前三季度实现收入35.96亿元，同比+124.86%，归母净利润11.88亿元，同比+154.59%，扣非后归母净利润11.55亿元，同比+158.08%。其中，第三季度实现收入16.32亿元，同比+116.01%，归母净利润4.67亿元，同比+109.39%，扣非后归母净利润4.62亿元，同比+111.59%。 　　点评： 　　二价HPV疫苗放量驱动业绩高速增长。1-9月公司实现营业收入35.96亿元，同比+124.86%，业绩实现高速增长，二价HPV疫苗为主要贡献来源。受益于4月预灌封产品线的获批及7月西林瓶剂型的产能放大，公司二价HPV疫苗总产能已扩大到3000万支/年，从三季度起批签发有所提升。根据中检院批签发信息及历史数据预测，Q1、Q2、Q3分别批签发17批、28批、91批，单季度批签发量显著提升，前三季度二价HPV疫苗合计批签发136批，批签发量估计超过600万支。随着产能的逐步释放，公司二价HPV疫苗批签发量及销量将持续增长。 　　多因素催化二价HPV疫苗持续放量。1.我国HPV疫苗需求较大，供不应求，市场高速增长，潜力巨大。2.与进口产品相比，公司二价HPV疫苗价格较低、覆盖年龄范围较广、且对9-14岁人群为2针接种程序，性价比有事非常明显。3.继厦门市和内蒙古准格尔旗对14岁左右女学生提供二价HPV疫苗免费接种后，广东省计划2022-2024年出资6亿元为不满14周岁的初一女学生提供二价HPV疫苗免费接种，未来有望在更多城市落地政府采购项目。4.公司二价HPV疫苗已获得WHO预认证，产品将出口海外，为放量打开更广阔的市场。 　　在研管线丰富，研发进展顺利。九价HPV疫苗III期临床试验已完成第三针临床现场接种工作，有望成为第一个获批的国产九价HPV疫苗；冻干水痘减毒活疫苗处于III期临床试验阶段；新型冻干水痘减毒活疫苗（VZV-7D）已开展II期临床试验；20价肺炎球菌结合疫苗已获得临床试验批准。公司在研项目进展顺利，将逐步进入收获期，产品上市有望显著增厚公司业绩。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为53.84/89.41/123.89亿元，增速为129%/66%/39%，净利润分别为18.83/25.40/32.95亿元，增速为178%/35%/30%，对应PE分别为73/54/42X。 　　风险因素：HPV疫苗推广及销售不及预期，产品研发不及预期。

　　我武生物(300357) 　　Q3 收入 同比 +17.48%， 归母净利润同比+4.26%。 公司 Q1-3 实现收入6.2 亿元，同比+26.2%，归母净利润 2.75 亿元，同比+19.84%，扣非后归母净利润 2.58 亿元，同比+18.15%。 公司经营性现金流净额为 2.42 亿元，同比+26.51%。 Q3 实现收入 2.72 亿元，同比+17.48%，归母净利润1.27 亿元，同比+4.26%，扣非后归母净利润 1.26 亿元，同比+10.17%，实现稳定增长。 　　毛利率水平稳步提升， 新产品上市加大费用投入。 2021 年 Q1-3 公司毛利率为 95.89%，同比+0.45 个 pp，净利率为 42.97%，同比-2.52 个 pp，期间费用率为 45.96%，同比+3.44 个 pp。其中销售费用率为 33.16%，同比+0.51 个 pp，管理费用率为 5.69%，同比+0.69 个 pp， 主要为职工薪酬和无形资产摊销增加所致； 财务费用率为-2.71%，同比+1.47 个pp。研发费用率为 9.83%，同比+0.77 个 pp， 主要系公司干细胞等原有研发项目投入持续增加所致。 　　南方粉尘螨+北方黄花蒿，针对全国主要过敏原进行布局。 针对南方市场且上市多年的粉尘螨滴剂收入持续增长， 2016-2019 年复合增长率达27%， 2020 年受疫情影响，收入维稳， 2021 上半年实现收入 3.48 亿元，同比增长 33.7%，收入增速回升。相比其他两家竞争者，公司舌下滴剂剂型安全性、患者依从性更高，年化费用低，优势明显，市占率高达 80%以上。新上市重磅产品黄花蒿滴剂主要针对北方市场，填补国内花粉脱敏市场空白，目前正进行各省市药品招标挂网，逐步推动入院,有望成为公司业绩新增长点。配套产品方面，皮肤点刺产品 2 项已上市，9 项在研，过敏原检测覆盖面将有效扩大，与公司药品形成协同效应助于推广脱敏治疗。 　　重视学术推广保持行业领导地位，销售团队扩增有望加速实现新品规模化销售。 公司是国内为数不多致力于脱敏治疗学术推广的企业，学术推广使医生和患者对脱敏治疗认知更全面，脱敏市场有效需求有望不断增长，公司在行业中的主导地位亦有望随着学术推广教育而不断提升。近年公司大幅扩增销售团队，从 2016 年 479 名扩展至 2020 年 831 名，2020 年同比增长 25%，共覆盖医院 1000 家。华南和华中地区是公司的重点销售区域， 2021H1 销售占比分别达 35%和 32%，黄花蒿滴剂上市后公司重点开拓北方市场，脱敏治疗渗透率有望不断提升。 　　盈利预测及评级： 预计公司 2021-2023 年营收分别为 8.77/11.51/14.70 亿元，同比增长 37.8%/31.3%/27.7%；归母净利润分别为 3.70/4.98/6.50 亿元，同比增长 32.8%/34.6%/30.7%，对应 EPS 为 0.71/0.93/1.22 元，对应当前 PE 为 79/59/45 倍。 　　风险因素： 行业政策风险；招标降价风险；产品毛利率较高、业绩持续增长存在一定的风险；主导产品较为集中的风险；新药开发的风险

　　迈克生物(300463) 　　事件：公司发布三季报，业绩符合预期。2021前三季度实现收入30.09亿元，同比+18.97%，归母净利润7.96亿元，同比+40.65%，扣非后归母净利润7.83亿元，同比+40.78%。实现收入10.49亿元，同比+-2.62%，归母净利润2.64亿元，同比+3.39%，扣非后归母净利润2.58亿元，同比+3.1%。 　　点评： 　　自产业务持续增长带动利润率提高。面对疫情扰动，公司常规检测业务中核心的化学发光业务与生化业务均实现了稳健增长。此外，公司的新冠业务也保持了营收的连续性，预计全年超过2020年水平。自产业务占比提升导致公司利润率进一步提升，前三季度毛利率为58.33%，同比提升4.97个pp，净利率27.68%，同比提升4.42个pp。 　　费用率保持稳定，研发费用增长。公司费用率为23.73%，同比+0.54个pp。其中销售费用率为14.06%，同比+0.42个pp，管理费用率为3.28%，同比-0.48个pp，财务费用率为1.44%，同比-0.68个pp。研发费用率为4.94%，同比+1.28个pp。 　　投资逻辑：公司作为国内IVD行业领先的企业之一，产品线铺设全面，产品质量口碑行业内领先。目前公司利润率更高的自产产品份额正逐步提升，驱动利润持续增长，而行业正处在化学发光进口替代加速期，公司以产品力和产品线布局为优势，其化学发光产品线将因协同效应获益。 　　盈利预测：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为41.2/46.9/53.8亿元，增速为11.3%/13.7%/14.8%，净利润分别为10.1/12.6/15.5亿元，增速为28.1%/23.4%/23.8%，对应PE分别为15/12/10X。 　　风险因素：新冠试剂销售不及预期，国内IVD集采政策超出预期

　　原油： 价格上涨。 OPEC 仍 然 坚 持按照 此前每月 40 万桶/日的计划逐步增产， 加之当前国际原油市场仍处于低库存状态， 且冬季来临的石油需求有望增加， 原油价格持续走高。 截止周末， 布伦特原油价格为 84.86 （与上周相比，+2.47）美元/桶，WTI原油价格为 82.28 （+2.93）美元/桶。 　　 PX： 重心上扬。 原油价格上涨， 成本端支撑强劲。 供应端， 周内暂无明显装置变动情况。 需求端下游多套 PTA 装置重启， 对原料的需求上涨。 综合来看， 目前成本端高位支撑， 下游产品对原料的需求有一定提升。 目前， PX CFR 中国主港价格在 969（+37）美元/吨， PX与原油价差在 349（+19） 美元/吨， PX 与石脑油价差在 159（+2）美元/吨， 开工率在 73.80%（-0.36pct） 。 　　 PTA： 库存下滑。 原油价格上涨， 成本端支撑强劲。 供应端， 周内逸盛大化、 虹港石化以及四川能投 PTA 装置重启， 虽装置重启较多，但重启时间较为靠后且有装置尚未出料， 预计下周市场将供应明显提高。 需求端， 浙江地区多套聚酯装置因限电政策影响仍在停产， 主要涉及长丝产品， 而其余聚酯产品开工开始虽有小幅提升， 但仍受限电政策影响， 开工提升缓慢； 同时终端市场订单跟进欠佳， 多地印染及织造企业在政策影响下低负开工或者是停产。 据 CCFEI 数据显示，PTA 社会流通库存至 229.5 （-21.5）万吨。目前 PTA 现货价格在 5,300（-10） 元/吨， 行业单吨净利润在+21（-117） 元/吨。 　　MEG： 价格上涨。 日本石脑油国际价格僵持整理为主， 乙烯国际价格小幅上涨， 国际油价上涨， 动力煤价格大幅拉涨， 原料端支撑强劲。供应端， 本周产量增加， 两套新装置试车中， 预计月底将稳定运行，后期产量将逐渐增加为主， 港口小幅累库。 需求端， 下游聚酯受限电影响较大， 开工率进一步下调， 终端市场表现较为稳定， 需求整体表现偏弱。 总体来看， 供应量增加， 需求面低迷表现， 但成本端支撑强劲， 价格上涨。 目前 MEG 现货价格在 6,900（+470）元/吨， 华东罐区库存为 48（+1） 万吨， 开工率为 63.70%（+3.40pct） 。 　　涤纶长丝： 盈利和库存边际大幅改善。 原油价格上涨， 但 PTA 开始走弱， 支撑有所减弱。 供应端， 受限电影响， 涤纶长丝装置陆续降负，供应进一步缩减。 市场部分现货偏紧， 长丝厂商继续上调报价， 下游用户部分继续补仓， 出货情况尚可。 下游方面， 坯布走货略有好转影响， 库存大幅下降， 整体坯布价格也较为稳定， 但纺织原料价格走高，坯布利润一般。 目前部分海运费出现下滑， 国外订单有恢复迹象， 但若终端需求动力不足， 恐持续性有限。 目前涤纶长丝价格 POY 8,825（+895） 元/吨、 FDY 8,950（+700） 元/吨和 DTY 10,350（+800）元/吨， 行业单吨盈利分别为 POY +512（+494） 元/吨、 FDY +329（+364） 元/吨和 DTY +661（+431） 元/吨， 涤纶长丝企业库存天数分别为 POY 12.5（-5.4）天、 FDY 18.8（-4.5）天和 DTY19.5（-8.3）天， 开工率 69.30%（-1.00pct） 。 　　织布： 走货好转库存下降。 限电政策下， 聚酯配套加弹机多降负运行，但坯布走货略有好转影响，库存大幅下降，整体坯布价格也较为稳定，但纺织原料价格走高， 坯布利润一般。 目前部分海运费出现下滑， 国外订单有恢复迹象， 但若终端需求动力不足， 恐持续性有限。 江浙地区织机开机率 52.4%（+17.9pct） ， 坯布库存天数 32.5（-3） 天。 　　涤纶短纤： 价格上涨。 原油价格上涨， 乙二醇价格走高， 成本端支撑强劲。 供应端， 本周恒鸣化纤 10 万吨装置重启、 宁波泉迪部分短纤装置恢复生产， 周度产量有所提升。 需求端， 下游织造及印染企业受限电影响减小， 部分地区恢复生产， 行业开工率有所提升。 但因原料短纤涨幅较大， 企业出货情况一般， 产销甚是冷清。 目前涤纶短纤价格 8250（+400） 元/吨， 行业单吨盈利为+296.0（+165.1） 元/吨，涤纶短纤企业库存天数为+1.0（+0.3）天， 开工率 67.30%（+1.0pct）。 　　聚酯瓶片： 需求偏弱。 原料端支撑较为强势。 原油价格上涨， 成本助推下， 瓶片市场价格大幅上涨， 市场重心迅速上移， 但由于瓶片价格涨速过快， 且受到限电政策等影响， 下游瓶坯加工行业出现不同程度减产， 后续订单不足， 并且软饮料行业即将进入传统淡季， 需求难以好转。 目前 PET 瓶片现货价格在 8,000（+200） 元/吨， 行业单吨净利润在+262.8（+32.4.0） 元/吨。 　　信达大炼化指数： 自 2017 年 9 月 4 日至 2021 年 10 月 15 日， 信达大炼化指数涨幅为 183.18%， 石油加工行业指数跌幅为-8.81%， 沪深 300 指数涨幅为 28.25%。 　　相关上市公司： 桐昆股份（601233.SH）、 恒力石化（600346.SH）、恒 逸 石 化 （000703.SZ ） 、 荣 盛 石 化 （002493.SZ ） 、 新 凤 鸣（603225.SH） 和东方盛虹（000301.SZ） 等。 　　风险因素： （1）大炼化装置投产， 达产进度不及预期。 （2）宏观经济增速严重下滑， 导致聚酯需求端严重不振。 （3） 地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。 （4） PX-PTA-PET 产业链的产能无法预期的重大变动。