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    全部报告(474)

    • 传统业务恢复、核酸检测业务扩增、Q3业绩喜人

      传统业务恢复、核酸检测业务扩增、Q3业绩喜人

      个股研报
        迪安诊断(300244)   公司 Q3 单季度实现收入 29.99 亿(+35.36%),扣非归母净利润 3.74 亿(+315.78%);前三季度实现营业收入 74.72 亿(+20.33%),扣非归母净利润 8.44 亿(+165.52%)。新冠疫情核酸检测业务大幅度增长;目前,传统检验业务和产品代理业务显著恢复, Q3 单季度净利大幅增长。维持买入评级。   支撑评级的要点   公司依托“服务+产品”特有的整合式业务联动,全国一盘棋,新冠检测业务大幅度增长。 公司有 38 家 ICL 实验室中的 36 家被指定为第三方新冠病毒核酸检测指定机构,覆盖中国大陆 30 个省、直辖市、自治区。抗“疫”核酸检测业务中迪安充分发挥了“服务+产品”商业模式的优势。独立实验室提供 PCR 技术员、检测设备等;产品渠道子公司调配仪器设备,做好物资、仪器的保障工作。迪安诊断自 1 月下旬投入战“疫”以来核酸检测量已达 1800-1900 万人份,预计年底检测量将超过2000 万人份。   Q3 传统检验业务和产品代理业务显著恢复、 独立实验室度过盈亏平衡点、报表质量全面提升。 随着疫情的有效控制医院门诊量逐步恢复,公司坚定以客户为导向,强化学科和技术驱动,传统检验业务和产品代理业务显著恢复。同时,公司组织架构、管理体系、人力资源全面改革,持续精益管理,优化运营效率。 根据平均店龄法分析,目前公司多家独立实验室度过盈亏平衡点,有望进入利润增速持续高于收入增速的经营质量提升阶段。   “医保控费+院内市场为主体”的生态环境中,“产品+服务”模式独具优势。 大型三甲医院、地市级中型医院都存在检验服务外包需求,公司产品渠道业务在快速切入院内市场中具备优势;全国连锁实验室布局及“合作共建”业务模式在充分为各级医院提供诊断服务中存在优势。   估值   上调盈利预测,维持买入评级。 由于 Q3 业绩大幅超预期,我们上调盈利预测,预计 20-22 年归母净利润为: 10.1 亿/10.2 亿/10.9 亿元(原预计20-22 年归母净利润为: 7.08 亿/7.73 亿/10.51 亿元),对应市盈率 21 倍/21倍/19 倍,维持买入评级。   评级面临的主要风险   质量控制风险;并购整合的管理风险;技术人才流失风险;商誉减值风险
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      2020-12-01
    • 外部扩张助力公司进入血制品行业第一梯队

      外部扩张助力公司进入血制品行业第一梯队

      个股研报
        双林生物(000403)   支撑评级的要点   资产重组稳步推进,行业新龙头有望出现。本次重组中:哈尔滨派斯菲科 100% 股权的交易价格为 33.47 亿元,发行股份数量为 191,595,895 股。同时配套融资 16 亿,用于新建血浆站、新产品研发、信息化建设、以及补充流动资金和偿还债务。派斯菲科目前有 9 个产品和 10 家浆站。浆站分布于黑龙江和四川,并已获得在 9 个县(市)设置新浆站的许可,本次募投资金其中一部分将用于开设以上 9 个新浆站。同时考虑到两家公司均在积极拓展新的浆站浆源,3 年之后上市公司体系内有望突破 37 家浆站。   新疆德源助力供浆,采浆量有望进入头部行列。双林生物与新疆德源签署了战略合作协议,新疆德源保证在未来 5 年内向双林生物供浆 900吨以上,平均每年向双林生物调浆 180 吨以上,有望使双林生物的采浆量达到千吨级别,从而进入行业第一梯队。新疆德源的下属 5 个浆站已经于 2020 年 4 月开始向公司供浆。此外公司前期与新疆德源签订框架协议,约定双方将合作进一步开拓新的浆站。   合并带来协同效应,吨浆利润持续提升。从产品结构来看,除了白蛋白和静丙等常规品种外,双林生物在特免产品具备比较优势,派斯菲科在人纤维蛋白原产品具备比较优势。派斯菲科的人纤维蛋白原生产技术行业领先,两者产品结构协同效应突出。双林本部凝血因子 VIII已经获批上市,2020 年下半年开始逐步贡献增量。派斯菲科高纯静丙等产品研发顺利,合并后可利用上市公司的融资平台、资金规模优势等加速研发。   股权激励考核条件为纯内生,彰显信心。本次股权激励范围为核心骨干 41 人,采用限制性股票+股票期权的方式,限制性股票和股票期权的总数量为 410 万份(其中 205 万股为限制性股票,205 万股为期权) ,限制性股票首次授予的价格为 19.61 元/股,授予的股票期权的首次行权价格为 39.22 元/份。业绩考核方面,2020-2022 年触发授予条件的下限业绩为:1.62 亿元、3.00 亿元、4 亿元;2020-2022 年达到足额 100%授予条件的业绩为:2.00 亿元、3.70 亿元、5.00 亿元。本次业绩考核条件并不包含重组并购带来的并表收益,完全来自内生增长。公司将占比一半的激励份额采用以现价期权授予的方式,以及对于 2022 年较高的内生业绩考核要求充分体现了管理层对于未来长期的信心。另外派斯菲科2020-2022 的业绩承诺税后净利润分别为: 7500 万元、 1.2 亿元、 1.8 亿元。   估值   根据公司财务报告,在不考虑资产重组增厚业绩的情况下,我们预测公司将在 2020、 2021、 2022 年实现的净利润分别为 2.09 亿元、 3.52 亿元、4.76 亿元,每股收益 EPS 分别为 0.42 元、 0.71 元、 0.97 元,对应 PE101.05倍、59.77 倍、43.75 倍。   评级面临的主要风险   管理改善低于预期、行业监管风险、整合风险、新疆德源诉讼风险、派斯菲科重组方案不过审风险、以及采浆量不及预期风险。
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      2020-12-01
    • 新出激励计划彰显信心,长期发展值得期待

      新出激励计划彰显信心,长期发展值得期待

      个股研报
        沃森生物(300142)   公司发布2020年股票期权激励计划(草案),拟向不超过170人激励对象授予7269万份股票期权,授予的股票期权的行权价格为75元/股。新出激励计划彰显信心,奠定公司中长期发展基调。支撑评级的要点   2020年股权期权激励计划彰显信心,注入长期增长活力。公司发布2020年股票期权激励计划:拟向激励对象授予7260万份股票期权,占公司总股本4.70%。激励对象包括公司董事、高管、公司及控股子公司核心骨干人员以及董事会认定的需激励人员,总共不超过170人。本计划授予的股票期权的行权价格为75元/股,行权的业绩考核指标为:第一个行权期,公司2020年及2021年两年累计净利润不低于22亿元;第二个行权期,公司2021年及2022年两年累计净利润不低于27元;第三个行权期,公司2021年及2022年两年累计净利润不低于27亿元。本次激励计行权价格为75元,相较目前股价溢价超过50%,彰显了公司对于中长期发展的信心;且本次激励对象涵盖范围广,有利于调动员工的积极性,注入长期发展活力。   PCV13顺利销售贡献增量,23价肺炎疫苗和Hib疫苗等产品全年增长仍可期。公司Q3单季实现营业收入9.93亿(+234.49%),扣非归母净利润3.75亿(+1032.98%),重要原因为PCV13销售顺利,贡献增量。从批签发量来看,PCV13Q3单季批签发量达211万剂,环比增长99.18%。而23价肺炎疫苗和Hib疫苗等产品上半年的销售因疫情受到一定影响,在第三季度实现快速恢复。HibQ3批签发量为80.21万剂(+48.24%);23价肺炎疫苗Q3批签发量为148.61万剂(+131.10%)。(信息来源为中检所)随着秋冬季节来临,肺炎和流感等迎来高发期,且新冠疫情提升了民众接种疫苗意识,预计第四季度肺炎和流感疫苗的接种需求会进一步增大,全年业绩增长可期。   研发管线全力推进。Q1-Q3公司研发费用为1.54亿元,同比增加262%,目前公司全力推进二价HPV疫苗的申报生产和上市工作,同时加快九价HPV疫苗和重组EV17疫苗等项目的研发进度。   估值   由于嘉和生物上市带来公允价值变动收益,我们上调2020年EPS预测至0.66(此前0.59),维持2021-2022年EPS0.89、1.17不变,对应净利润为9.98亿、13.44亿、17.65亿。全年业绩有望继续超预期,维持增持评级。   评级面临的主要风险   疫苗行业政策风险,竞争对手产品上市时间快于预期风险。
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      2020-11-05
    • Q3业绩超预期,Q4有望延续放量趋势

      Q3业绩超预期,Q4有望延续放量趋势

      个股研报
      中银国际证券股份有限公司
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      2020-10-21
    • 第二季度业绩回升,康柏西普仍有较大潜力

      第二季度业绩回升,康柏西普仍有较大潜力

      个股研报
      中银国际证券股份有限公司
      5页
      2020-08-26
    • 组织进化,技领未来,五年战略迪安再出发

      组织进化,技领未来,五年战略迪安再出发

      个股研报
      中银国际证券股份有限公司
      63页
      2020-08-19
    • Q2业绩恢复增长,PCV13放量可期

      Q2业绩恢复增长,PCV13放量可期

      个股研报
      中银国际证券股份有限公司
      5页
      2020-08-18
    • 化工行业2020半年报前瞻:产品价格重心整体下移,公司业绩承压

      化工行业2020半年报前瞻:产品价格重心整体下移,公司业绩承压

      化工行业
      中银国际证券股份有限公司
      12页
      2020-08-12
    • 静待13价肺炎疫苗的放量增长

      静待13价肺炎疫苗的放量增长

      个股研报
      中银国际证券股份有限公司
      6页
      2020-04-26
    • 低点已过、拐点将至

      低点已过、拐点将至

      个股研报
        景峰医药(000908)    公司此前预计 2019年大幅亏损。我们判断公司最困难的时期已经过去,2020年新产品逐步进入收获期之后,公司有望迎来拐点。   支撑评级的要点   危中有机、拐点将至。中国医药产业在 2018 年开始进入了长期的重大的变革时代,大多数医药工业企业面临了更加困难的局面,很多企业甚至遭受灭顶之灾。景峰医药虽然在数年前已经前瞻性研判到行业的变化,并着手加大研发已有 4-5 年(累计研发投入接近 9 亿人民币),但真正当行业变革来临的时候,同样经历了这样困难的时期。“危中有机”:公司在经过 2019 年传统产品因为行业变革而带来的阵痛之后,在 2020年逐步迎来厚积薄发之后新产品的收获期。同时公司从 2018 年底开始持续剥离非主营业务,未来更加集中核心业务。随着新产品上市(国内仿制药+美国仿制药出口+骨科新药),CDMO 业务+创新药业务引入战略投资者,非主营业务的逐步退出,公司将从 2020 年开始进入新的时代。   新产品 2020 年开始贡献增量。1、19-20 上市的国内仿制药包括:氟比洛芬酯、来曲唑片、伏立康唑片、普瑞巴林胶囊等,国内仿制药将抓住“4+7”带量采购的机遇,快速贡献增量收入。2、一致性评价方面,替罗非班、伊立替康、吉西他滨已获得补充申请正式受理。3、美国仿制药业务已经进行了 15 个 ANDA 的申报,其中 10 个获批,今后 2-3 年内会加大特殊和复杂注射剂, 以及逐步启动 505(b)(2)类新药研发,并且有选择的展开与国内国际药企在联合研发,生产和销售的战略合作。4、新药方面,用于骨科的公司重磅储备品种交联玻璃酸钠注射液(长效 HA)处于 2 期临床试验中,预计 2022 年下半年 NDA 申报。5、国内高端制剂方面:抗肿瘤脂质体 JS01 项目完成商业规模工艺开发、JZC23 项目已拿到临床批件;生物药项目 JZB01 生物类似药(注射用重组人 B 型利钠肽,具备 10 亿市场规模)已完成临床样品生产,JZB28(重组 EGFR)、JZB34 1 类新药(对标奥马珠单抗)均处于临床推进中。6、子公司海门慧聚是具备研发能力和 CDMO 能力的原料药公司,未来不排除引入战略投资者计划。   估值   预计 2020-2021 年净利润为:0.74 亿/1.63 亿,对应市盈率 52 倍/23 倍。首次覆盖,暂给予中性评级。因公司存在积极变化,持续关注。   评级面临的主要风险   新产品上市进度、新产品放量速度低于预期、4+7 带量采购使得公司产品价格下降幅度高于预期、研发和销售体系投入的资金高于预期
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      27页
      2020-04-08
    洞察市场格局
    解锁药品研发情报

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