疫苗：常规品种恢复确定性高、弹性大。（1）海外复盘：20年主要受到疫情封控影响导致常规疫苗品种终端销售受阻，21年主要受到新冠挤兑和疫情大规模感染影响导致业绩承压，进入22年以来随着新冠挤兑消除、疫情管控放开、大规模疫情感染影响减弱，HPV、PCV13、流脑等终端恢复甚至超过19年水平。（2）国内：21年主要受到新冠挤兑导致大部分常规疫苗业绩承压，22年主要受到疫情封控和疫情大规模感染影响终端销售，进入23年以来，新冠挤兑、疫情管控、大规模疫情感染等压制因素消除，参照海外经验，我们预计常规疫苗品种将会恢复甚至超过19/20年水平。 　　血制品：供需错配1-2个季度后有所缓解。（1）海外复盘：采浆量主要受疫情封控及企业推广宣传等影响，21Q2起随着新冠疫苗接种高潮已过、财政刺激结束、对血浆捐献的大力宣传，采浆量有所恢复并达到19年水平。22年疫情管控进一步放松，采浆量超过2021年并持续增加。由于血浆投产到血制品上市销售需要一定周期，业绩端影响滞后2个季度左右。（2）国内：采浆量20年大幅下滑，21年没有严重疫情封控已经恢复至19年水平，22年加大宣传推广实现稳定增长。短期我们预计重症高峰带来较大潜在静丙需求，长期把握浆站/采浆量、吨浆利润提升逻辑。 　　投资建议： 　　疫苗：目前新冠疫苗在防重症、防死亡上依然发挥重要作用，在未来第二针加强甚至常态化新冠疫苗接种中仍然不可或缺，同时腺病毒吸入/鼻喷等形式的新冠疫苗防感染效果突出，关注新冠疫苗相关企业，如康希诺、万泰生物、丽珠集团、三叶草生物、神州细胞、沃森生物等；各个疫苗头部企业均有重磅大品种放量或即将上市放量，叠加新冠疫情下的预防接种认知度提升，我们预计大品种接种率有望持续提升、逐步接近发达国家水平，推荐百克生物、智飞生物、康泰生物、万泰生物、康华生物等。 　　血制品：短中期，疫情防控优化，企业开工、人员流动等逐渐恢复，看好23年采浆量增加；物流改善、院内诊疗流量恢复，同时防控优化、加强ICU建设，应急需求增加，23年需求量提升明显。长期，把握采浆量提升、吨浆利润提升主逻辑。长期价格趋势取决于招采政策、供需格局，经营能力优秀的龙头公司有望长期受益，重点推荐华兰生物、天坛生物，建议关注博雅生物、派林生物。 　　风险提示：研发进度不及预期，临床推进不及预期，产品销售不及预期，疫情防控显著风险，研报使用信息更新不及时的风险

　　事件：2023年2月28日，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》。 　　中药行业进入政策红利释放期，战略地位凸显。本次的《中医药振兴发展重大工程实施方案》是继“十四五”中医药发展规划、二十大会议之后，对于十四五期间中医药行业高质量发展路径的进一步深化落地，体现了政策层面进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度、着力推动中医药振兴发展的信心和决心。总体要求：到2025年，优质高效中医药服务体系加快建设，中医药防病治病水平明显提升，中西医结合服务能力显著增强，中医药科技创新能力显著提高，高素质中医药人才队伍逐步壮大，中药质量不断提升，中医药文化大力弘扬，中医药国际影响力进一步提升，符合中医药特点的体制机制和政策体系不断完善，中医药振兴发展取得明显进展，中医药成为全面推进健康中国建设的重要支撑。 　　中医药行业高质量发展提速，传承与创新是重要抓手。本次方案围绕医疗机构建设、中医人才培养、中药创新与传承、中药材质量、中药国际化等多个维度，提出了全方位的建设目标及配套措施，统筹部署了8项重点工程，包括中医药健康服务高质量发展工程、中西医协同推进工程、中医药传承创新和现代化工程、中医药特色人才培养工程（岐黄工程）、中药质量提升及产业促进工程、中医药文化弘扬工程、中医药开放发展工程、国家中医药综合改革试点工程，安排了26个建设项目。同时，本次方案要求做好资金保障，“各地各有关部门要完善投入保障机制，建立持续稳定的中医药发展多元投入机制”，我们预计十四五期间中医药行业高质量发展即将进入实质性兑现阶段，行业景气向上趋势明确。 　　板块估值仍处于低位，建议积极把握投资主线。中药行业近年获得顶层政策加持，并不断落地细则，随着政策的持续推进演绎，行业迎来景气向上的快速发展阶段，建议积极把握布局窗口期。我们看好：1）中药创新药：康缘药业、以岭药业、方盛制药等；2）改革发力下基本面向好的个股：同仁堂、华润三九、昆药集团、太极集团、东阿阿胶、广誉远等；3）资源型中药消费品：同仁堂、东阿阿胶、片仔癀等。 　　风险提示事件：政策落地不及预期的风险、市场竞争加剧的风险

　　本周观点： 　　看好困境反转、产业趋势、业绩催化等三类企业。本周沪深300上涨0.66%，医药生物行业下跌0.91%，处于31个一级子行业第28位。本周医药板块继续窄幅调整，子板块中生物制品（上涨0.22%）、医疗器械（下跌0.56%）表现相对较好，行情依然围绕事件、政策催化展开，如科技仪器设备国产化等。2月医药板块表现较为平淡，但我们仍然坚持此前观点：2023年医药板块是充满机会的，政策、股价、估值、持仓等多重底部仍旧存在，基本面短期及长期的向好趋势明确，持续看好2023年开始的医药慢牛行情。短期来看，医药是缺乏主线的，市场都在不断寻找底部、有边际催化的中小市值标的。我们认为还是要结合产业发展趋势、当前估值、短期催化等多种维度寻找标的，因而我们看好：1）困境反转类的公司，且具备未来2-3年的成长性，包括中药、仿制药、创新药等板块。2）符合国家积极引导的产业发展趋势，包括自主可控、国产替代、高端制造等，看好医疗设备、上游耗材、特色原料药、CDMO等。3）短期重点关注一季报可能业绩亮眼的板块，包括药店、仿制药CRO等。 　　打好科技仪器设备国产化攻坚战，看好生命科学服务行业以及研发创新能力强的头部器械企业。中共中央政治局2月21日下午就加强基础研究进行第三次集体学习。习总书记强调，要协同构建中国特色国家实验室体系，布局建设基础学科研究中心；要打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战，鼓励科研机构、高校同企业开展联合攻关，提升国产化替代水平和应用规模，争取早日实现用我国自主的研究平台、仪器设备来解决重大基础研究问题。一方面，基础学科研究中心的建设以及科技仪器设备国产化将带动上游相关科研试剂、耗材的需求提升，未来国产头部品牌有望凭借产品性能、技术服务、渠道网络等多重优势加速进口替代，持续兑现业绩，建议关注具备强产品研发能力和技术实力的企业，如诺唯赞、百普赛斯、义翘神州、奥浦迈、洁特生物等，以及渠道网络布局完备、多品种快速放量的平台型企业，如泰坦科技、阿拉丁、优宁维等；另一方面，仪器设备的国产化进程将持续推动国产品牌市占率提升，建议关注研发创新能力强的头部医疗器械企业，如华大智造、聚光科技、禾信仪器、三友医疗等。 　　ADC药物研发上市、交易进展不断，持续关注相关管线进度较快的头部企业。2月24日，NMPA宣布，由阿斯利康和第一三共联合开发和商业化的ADC药物DS-8201(英文商品名Enhertu、中文商品名优赫得)已获得上市许可，获批适应症为HER2阳性乳腺癌。此前，罗氏的HER2靶点ADC药物“赫赛莱”已于2020年1月在中国上市。近年来，国内ADC药物研发、交易进展不断：一方面，多家企业均有针对HER2靶点的ADC药物布局，如恒瑞医药、石药集团、浙江医药、东曜制药等，其中恒瑞医药、东曜药业已进入三期临床。同时，越来越多的国内企业通过license-out的方式授权海外，如2021年8月，荣昌生物将维迪西妥单抗以2亿美元的首付款授权给西雅图基因；截至2022年底，科伦博泰已将其9个在研临床前ADC药物授权默沙东；2023年2月，石药集团将其处于临床一期的ADC药物授权CorbusPharmaceuticals；2023年2月，阿斯利康以总计11.88亿美元的预付款+里程碑付款引进康诺亚的Claudin18.2ADC药物CMG901。随着ADC研发竞争日益激烈，临床进度靠前、创新能力强的企业将抢占先机，建议关注综合实力强的头部创新药企，如恒瑞医药、石药集团、科伦药业、荣昌生物、康诺亚-B等。 　　重点推荐个股表现：2月重点推荐：药明康德、药明生物、爱尔眼科、泰格医药、康龙化成、通策医疗、新产业、康泰生物、海吉亚医疗、安图生物、普洛药业、百克生物、锦欣生殖、南微医学、奥锐特、百诚医药、同和药业、华兰股份；本周平均下跌1.87%，跑输医药行业0.96%。 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率4.8%，同期沪深300收益率4.9%，医药板块跑输沪深300收益率0.0%。本周沪深300上涨0.66%，医药生物行业下跌0.91%，处于31个一级子行业第28位，所有子板块除生物制品上涨0.22%外均下跌，其中医疗服务跌幅最大，为-2.33%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.1倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为15.6倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为55.4%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.7倍PE，低于历史平均水平（36.4倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为32%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　中小市值表现更优，3月继续围绕低估值、有催化思路寻找α机会，同时关注Q1业绩有望超预期的企业。2023年2月医药生物板块上涨0.12%，同期沪深300下跌2.10%，医药板块跑赢沪深300约2.22%，位列31个子行业第23位。医药商业、中药、化学制药、医疗器械分别上涨5.52%、5.29%、2.17%、0.50%，医疗服务、生物制品分别下跌6.70%、2.06%。前期子板块轮涨、短期缺乏催化的大背景下，2月医药板块整体表现较为平淡，前期强势的板块及个股有所调整，行情更多围绕低估值、有催化的细分领域展开，如中药注册新政、零售药店纳入门诊统筹管理、科技仪器设备国产化、流感爆发等。当下处于预期部分修复、业绩尚未兑现的真空期，行情轮动加快，“催化”尤为重要（政策、热点事件、高频数据等）。从不同市值标的月度涨跌幅来看，近几个月整体表现上中小市值更优于大市值。经历2月的调整，考虑一季报逐步明朗，叠加近期多重政策催化，我们认为3月医药行情更为乐观，建议结合产业发展趋势、当前估值、短期催化等多种维度寻找标的，3月我们重点看好：1）困境反转类的公司，且具备未来2-3年的成长性，包括中药、仿制药、创新药等板块。2）符合国家积极引导的产业发展趋势，包括自主可控、国产替代、高端制造等，看好医疗设备、上游耗材、特色原料药、CDMO等。3）短期重点关注一季报可能业绩亮眼的板块，包括药店、仿制药CRO等。 　　政策进一步深化，中医药行业高质量发展提速。2023年2月28日，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》。本次的《中医药振兴发展重大工程实施方案》是继“十四五”中医药发展规划、二十大会议之后，对于十四五期间中医药行业高质量发展路径的进一步深化落地，体现了政策层面进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度、着力推动中医药振兴发展的信心和决心。总体要求：到2025年，优质高效中医药服务体系加快建设，中医药防病治病水平明显提升，中西医结合服务能力显著增强，中医药科技创新能力显著提高，高素质中医药人才队伍逐步壮大，中药质量不断提升，中医药文化大力弘扬，中医药国际影响力进一步提升，符合中医药特点的体制机制和政策体系不断完善，中医药振兴发展取得明显进展，中医药成为全面推进健康中国建设的重要支撑。本次方案围绕医疗机构建设、中医人才培养、中药创新与传承、中药材质量、中药国际化等多个维度，提出了全方位的建设目标及配套措施，统筹部署了8项重点工程，包括中医药健康服务高质量发展工程、中西医协同推进工程、中医药传承创新和现代化工程、中医药特色人才培养工程（岐黄工程）、中药质量提升及产业促进工程、中医药文化弘扬工程、中医药开放发展工程、国家中医药综合改革试点工程，安排了26个建设项目。同时，本次方案要求做好资金保障，“各地各有关部门要完善投入保障机制，建立持续稳定的中医药发展多元投入机制”，我们预计十四五期间中医药行业高质量发展即将进入实质性兑现阶段，行业景气向上趋势明确。中药行业近年获得顶层政策加持，并不断落地细则，随着政策的持续推进演绎，行业迎来景气向上的快速发展阶段，建议积极把握布局窗口期。我们看好：1）中药创新药：康缘药业、以岭药业、方盛制药等；2）改革发力下基本面向好的个股：同仁堂、华润三九、昆药集团、太极集团、东阿阿胶、广誉远等；3）资源型中药消费品：同仁堂、东阿阿胶、片仔癀等。 　　年度策略观点不变：展望2023年，新起点伊始，看好四大“复苏”方向。此处的“复苏”并不是简单意义上的疫情复苏，包含了政策预期缓和、企业发展阶段变化以及疫后修复等，建议重点关注四大复苏机遇：1）企业经营周期的“复苏”：困境反转，有望迎来业绩与估值双升的大级别行情。重点关注①中药：自上而下政策明确鼓励，2023年细分政策有望带来催化；企业自身经历多年调整不断出现积极变化，具备预期差。②仿制药：集采见底，存量业务出清，新业务进入收获期；③创新药：泡沫出清、预期见底，行业反转可期。2）院内诊疗的复苏：防控优化下，医疗机构就诊人次有望确定性恢复，院内诊疗服务、设备耗材需求提升。重点关注①医疗设备：新基建政策落地、短期诊疗需求激增，带动设备采购；②院内耗材：IVD、高耗集采悲观预期释放，全品类院内消耗量稳步提升；②综合医院：诊疗活动持续恢复。3）消费医疗的复苏：多重促消费政策刺激下，社会消费能力及意愿持续恢复。重点关注①终端服务及渠道：医疗服务、连锁药店；②消费产品：消费器械、疫苗、生长激素、血制品等。4）创新需求与制造的复苏：疫情扰动结束，行业景气度回升；制造端成本有望下行，重点关注①原料药：成本下行带来盈利能力恢复，新一轮产品、产能周期开始；②CRO&CDMO：医药投融资改善，大订单逐渐消化；③上游试剂耗材：投融资需求加速恢复，技术驱动加快国产替代；制造能力持续提升，下游需求持续恢复。④制药装备：订单扰动不改中长期逻辑顺畅，制药装备迎来向上周期。 　　3月重点推荐：药明康德、药明生物、泰格医药、长春高新、同仁堂、康龙化成、华润三九、新产业、安图生物、康泰生物、海吉亚医疗、普洛药业、百克生物、仙琚制药、九强生物、奥翔药业、华兰股份。 　　中泰医药重点推荐2月平均涨幅-4.47%，跑输医药行业4.59%，其中华兰股份+15.27%、新产业+10.93%、安图生物+6.62%表现亮眼。 　　行业热点聚焦：（1）《中医药振兴发展重大工程实施方案》发布；（2）四川开展口腔牙冠历史采购数据填报；（3）《中药注册管理专门规定》发布；（4）《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》发布；（5）习总书记强调打好科技仪器设备国产化攻坚战；（6）ADC药物DS-8201获NMPA批准用于治疗HER2阳性乳腺癌。 　　市场动态：2023年2月医药生物板块上涨0.12%，同期沪深300下跌2.10%，医药板块跑赢沪深300约2.22%，位列31个子行业第23位。医药商业、中药、化学制药、医疗器械分别上涨5.52%、5.29%、2.17%、0.50%，医疗服务、生物制品分别下跌6.70%、2.06%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.5倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为15.7倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为56.2%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值26.0倍PE，低于历史平均水平（36.5倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为33%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点 　　新冠基数影响下全年业绩增长稳健。公司2022年营业收入为632.81亿瑞士法郎，固定汇率下同比增长2.2%（CER，下同），2022年公司核心经营利润221.73亿瑞士法郎，固定汇率下同比增长3.4%（核心经营利润主要剔除Ultomiris专利纠纷、Regeneron公司以及权益证券收益/损失、非控股权益等因素影响）。公司预计2023年营业额实现低个位数下降，主要因新冠相关检测以及治疗药物需求减少，预计制药以及诊断部门常规业务将持续保持稳健增长。 　　分业务来看，尽管2022年新冠肺炎产品的需求下降，诊断业务与药品业务仍然保持强劲增长。2022年药品板块营收455.51亿瑞士法郎（同比+2.1%），主要得益于眼科、多发性硬化症、血友病等五大核心产品的持续增长；诊断板块营收177.30亿瑞士法郎（同比+2.5%，剔除新冠影响同比+7.0%），其中免疫诊断贡献主要业绩。分区域来看，2022年公司日本业务增速高达30%，国际区域实现约7%的较快增长，美国地区收入基本稳定，同比增长约1%，欧洲市场则因新冠需求衰退导致表观增速下滑。 　　诊断：常规业务恢复趋势良好，免疫、生化、病理等多品种增速可观。2022年公司诊断业务营收177.30亿瑞士法郎，同比增长3%，其中常规业务同比增长约7%，实现较快增长，2022年公司新冠检测类收入大约41亿瑞士法郎，同比下降大约13%。从单季度来看，公司2022年常规业务逐季度持续同比加速，22Q1-Q4常规增速分别达10%、3%、7%、8%，表现出良好的恢复趋势。分区域来看，2022年公司亚太和美洲地区分别增长23%以及13%，拉美地区基本持平（同比-1%），EMEA区域因新冠产品减少而同比下降16%。分产品来看，2022年核心实验室业务同比增长约6%，其中免疫（+7%）、生化（+9%）等产品是主要驱动力；病理诊断业务同比增长11%，其中高端染色（+9%）等表现优异；床旁诊断业务同比增长约17%，产品增长主要来自SARS-CoV-2快速抗原检测，同时血气、电解质等常规品种也有较好增长；分子诊断业务因新冠需求减少同比下降15%，糖尿病护理业务同比略下降约2%，其中胰岛素输送系统增速稳健（+5%），血糖监测业务小幅下降（-3%）。 　　制药：神经、血液病条线快速增长，新冠因素影响免疫等条线。2022年公司药品营收455.51亿瑞士法郎，同比增长约2.1%，药品板块的增长主要得益于多个重症新药的贡献。分区域来看，2022年美国地区销售额下降约1%，Ocrevus、Vabysmo等新药增长弥补了新冠治疗药物Actemra/RoActemra的需求放缓；欧洲销售额下降约2%，主要因冠药物Ronapreve需求自然减少所致，剔除新冠产品后公司2022年欧洲区域药品板块收入增长大约6%；日本区域实现26%高速增长，主要得益于Ronapreve、Evrysdi、Polivy等一系列品种的快速放量；国际区域同比增长约1%，其中中国区域因新冠管制等影响下降7%，除中国区以外，其他区域增长约6%。分产品来看，Ocrevus（多发性硬化症药物，60亿瑞士法郎，17%）、Hemliba（血友病药物，38亿，+27%）、Tecentriq（癌症免疫疗法，37亿，+14%）等品种增速强劲，美国、欧洲等地区需求显著，Perjeta（乳腺癌新药，41亿，+5%）在中国等地区实现较快增长，Actemra/RoActemra（27亿，–22%）销售额有所下降，主要因重症新冠患者需求减少。分治疗领域来看，神经、血友病、眼科、传染病等产品表现亮眼，肿瘤、免疫等增速略有放缓。 　　风险提示事件：政策及行业监管风险，市场竞争风险，产品降价风险，新产品研发失败及注册风险，产品质量及潜在责任风险等

　　投资要点 　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为0.79%，创业板指数跌幅为-0.83%，沪深300指数上涨0.66%，上证综指上涨1.34%，化工（申万）板块落后大盘-0.54个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为10.00%，创业板指数上涨幅度为3.50%，沪深300指数上涨幅度为4.89%，上证综指上涨幅度为5.76%，化工（申万）板块领先大盘4.24个百分点。 　　事件：1）2月20日，发改委、工信部等14个部分发布《关于做好2023年春耕化肥保供稳价工作的通知》，其中提到，湖北、贵州、云南等磷矿石产出大省要全面清理废除限制磷矿石全国流通的政策；2）据观磷肥数据，2月中上旬四川磷矿石率先上调了40-50元后，贵州磷矿石交易价格跟涨30-40元，本次报价又再次调涨20元。开阳地区28%车板价报价上涨20元至1020元/吨，30%车板报价后续有跟涨可能。福泉地区28%车板报价上涨20元至1020元/吨。进口埃及磷矿28%品位报价上涨5美金至120美元/吨CFR以上。 　　点评： 　　春耕行情短期提振需求，紧供需或延续涨价趋势。目前国内磷复肥市场处于春耕备肥旺季，短期需求激增对原料价格或有一定提振，但磷矿石全国流通的解封一定程度上会抑制春耕行情对上游磷矿石原料价格的持续推动，所以我们认为，磷矿石涨价的核心原因来源于市场对磷矿石全年紧供需格局的预期。 　　新能源拉动湿法净化酸需求，产能释放在即促使磷矿紧缺。受益于新能源汽车产业的快速发展，锂电池的极大市场需求催生了全国对磷酸铁材料的加速布局，而作为稳定高效的原材料，湿法净化酸也被企业纷纷布局，在2023年将迎来产能释放。据百川盈孚统计，2023年湿法净化酸新增产能为111.2万吨，其中兴发集团10万吨、湖北宜化16.2万吨、洋丰楚元25万吨、湖北大峪口5万吨、川恒股份10万吨、大地云天10万吨、新都化工35万吨。相比于普通磷酸，湿法净化酸对磷矿品味要求更高，故生产中使用的单吨磷矿石消耗也更大，据卓创资讯，生产一吨普通磷酸需消耗磷矿石2.7吨，而据云天化生产一吨工业级磷酸的单耗为3.7吨。若假设以云天化生产工业级磷酸的3.7吨单耗测算，2023年111.2万吨的新增湿法净化酸产能将拉动400万吨以上的磷矿石需求，供需边际仍将趋紧。近年来安全环保趋严，小磷矿加速出清，新建磷矿从建设到正式投产需要4-5年，叠加需求端磷肥需求刚性、湿法净化磷酸拉动明显，磷矿石供需紧平衡下，看好磷矿石价格景气维持，看好一体化磷化工和具备磷矿成长性的企业。 　　短期旺季来临，磷肥价格回暖。据百川盈孚，进入Q1磷肥行业开工率季节性提升，今年1月，磷酸一铵和磷酸二铵的开工率分别为47.23%和52.1%，环比+3.37%和1.94%。库存方面，截至2023年2月24日，磷酸一铵和磷酸二铵的行业库存分别为20.38万吨和22.74万吨，环比-4.23%和-10.96%。磷酸一铵市场均价3356元/吨，年同比+11.27%；磷酸二铵市场均价3798元/吨，年同比+8.36%，化肥价格已底部回暖，随春耕景气即将到来以及法检政策存在调整的可能，我们看好磷肥复苏延续。 　　价格涨幅居前品种：盐酸(23.08%)、苯胺(12.79%)、异丁醛(9.35%)、丙酮(6.36%)、双氧水(27.5%)(5.15%)。产品价格跌幅居前品种：正丁烷(-13.10%)、丙烷(CFR华东)(-13.10%)、固体烧碱(99%片碱,华东)(-11.63%)、烯草酮(-10.71%)、液体烧碱(32%离子膜,华北)(-9.48%)。 　　风险提示事件：产能统计误差，宏观经济波动。

　　投资要点 　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-0.76%，创业板指数跌幅为-3.76%，沪深300指数下跌-1.75%，上证综指上涨下跌-1.12%，化工（申万）板块领先大盘0.36个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为9.14%，创业板指数上涨幅度为4.37%，沪深300指数上涨幅度为4.21%，上证综指上涨幅度为4.36%，化工（申万）板块领先大盘4.77个百分点。 　　事件：近日，中国化学天辰齐翔新材料有限公司尼龙新材料项目一期尼龙66装置一次开车成功，并产出第一批优级品。天辰齐翔尼龙新材料项目一期投资104亿元，占地1800亩，以丁二烯为主要原料，生产20万吨/年己二腈以及丙烯腈、己二胺、尼龙66成盐及切片等产品。 　　点评： 　　尼龙66装置投产助力我国高端尼龙新材料领域快速发展。在庞大的尼龙材料家族中，尼龙6和尼龙66是两大主要品种。凭借着抗震、耐热、耐磨、耐腐蚀等优异的综合性能，尼龙66被广泛应用于民用丝、工业丝、工程塑料、航空航天等领域，是高端瑜伽服、速干服、弹力锦纶外衣、冲锋衣等民用服装的理想材料，也是实现汽车轻量化的重要材料，在汽车发动机、电器、车体，高铁车体，大型船舶的涡轮、螺旋桨轴、螺旋推进器、滑动轴承等部件上有着广泛应用。从全球市场看，我国尼龙66的市场发展还很不充分。2021年全球尼龙66产能300万吨，其中我国占比约25%；尼龙66表观消费量203.2万吨，我国占比约30%。本次中国化学尼龙66装置一次开车成功投产对破解我国制造业转型升级制约具有重大意义，将对补齐我国尼龙产业链短板，推动高端尼龙新材料领域技术升级，改变市场供应格局、促进行业健康发展起到关键作用。 　　中国化学依靠自有技术打通尼龙66生产全产业链。尼龙66的原料为己二酸和己二胺，己二胺的原料为己二腈。之所以尼龙66在国内未能规模发展即是因为关键原料己二腈长期垄断在国外公司手里，导致供给无法满足。我国的己二腈国产化历经前后近五十余年的历程，但多次碰壁。2015年，中国化学成功开发具有自主知识产权的己二腈生产技术，并于2015年9月通过中国石油和化学工业联合会组织的科技成果鉴定，建成50吨/年中试连续生产装置。2019年，中国化学与齐翔腾达合资建立天辰齐翔公司，采用自主研发技术建设尼龙新材料项目。项目规划建设50万吨己二胺、50万吨己二腈及配套尼龙项目，其中一期项目以丁二烯为主要原料，生产20万吨/年己二腈、己二胺、尼龙66盐及切片等产品。项目于2020年5月开工，于2022年7月成功打通己二腈全流程，全国首台套“卡脖子”技术丁二烯法己二腈项目成功投产。本次尼龙66成功投产是中国化学继丙烯腈、己二胺、己二腈装置后，又一套装置一次开车成功，标志着中国化学天辰齐翔尼龙新材料产业基地一期项目完整产业链体系全面形成，为高端尼龙新材料产业集群沿链聚合、集群发展奠定了更加坚实的基础。 　　价格涨幅居前品种：双氧水(27.5%)(7.26%)、煤焦油(5.63%)、液氨(5.48%)、丁二烯(5.43%)、丙酮(5.21%)。产品价格跌幅居前品种：双甘膦(-12.90%)、异丁醛(-9.76%)、黄磷(-7.37%)、代森锰锌(-6.67%)、六氟丙烯(浙江巨化)(-6.38%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　本周观点： 　　看好医药慢牛行情，持续关注低估值、有政策催化的细分领域机会。本周沪深300下跌1.75%，医药生物行业下跌0.07%，处于31个一级子行业第8位。本周医药板块随大盘调整，但中药、连锁药店子板块在中药注册新政、零售药店纳入门诊统筹管理等政策催化下表现亮眼，申万二级行业指数中药、医药商业分别上涨4.65%、5.58%。结合当前医药基本面、基金持仓、估值等情况，我们持续看好2023年开始的医药慢牛行情，2月将继续侧重复苏；低估值、有政策催化的细分领域将有望持续引领结构性行情。看好创新产业链、医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品、常规诊断等板块的修复。2月重点关注Q1可能带来基本面业绩或事件性催化的细分方向，例如医疗新基建的落地、诊疗及消费复苏数据的验证、连锁药店的业绩持续、特色原料药的业绩改善等。此外考虑新冠流感化趋势，相关疫苗、药物、自我诊疗预计长期持续，可能在业绩、逻辑上不断催化板块行情，持续关注新冠疫情变化。 　　中药注册新政发布，持续关注板块龙头机会。2月10日，国家药监局发布《中药注册管理专门规定》（以下简称《规定》），自2023年7月1日起施行。《规定》明确了中药人用经验的合理应用以及中药创新药、中药改良型新药、古代经典名方中药复方制剂、同名同方药等注册分类的研制原则和技术要求，其中：1）人用经验证据的合理应用：明确了中药人用经验的具体内涵，合理豁免非临床安全性研究及部分临床试验的情形、医疗机构中药制剂应用人用经验的情形，以及引入真实世界证据作为支持产品上市的依据。2）中药创新药：规定了临床、药学及药理毒理方面的相应要求。3）中药改良型新药：明确了改良型新药研发的基本原则，并针对改剂型、改变给药途径、增加功能主治、改变工艺或辅料等引起药用物质基础或药物吸收、利用明显改变等改良型新药情形，分别提出了研制要求。4）古代经典名方中药复方制剂：明确了古代经典名方制剂的注册管理总体要求、研制基本要求、审评模式，以及该类制剂上市后的研究要求。5）同名同方药：明确了同名同方药的研制基本原则，规定了对照同名同方药的选择要求，以及同名同方药开展临床试验以及豁免临床试验的条件。《规定》进一步落实了加快推进完善中医药理论、人用经验和临床试验相结合（“三结合”）的中药审评证据体系，有利于中药的创新传承发展，中长期来看，在政策、创新、消费升级等因素推动下，中医药迎来较好的发展时机，建议关注龙头优质企业如片仔癀、同仁堂、云南白药、东阿阿胶、以岭药业、太极集团、华润三九、同仁堂、康缘药业等。 　　零售药店纳入门诊统筹管理，关注头部连锁药店机会。2月15日，国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》（以下简称《通知》），明确：1）积极支持定点零售药店开通门诊统筹服务，统筹地区医保部门要优化申请条件、完善服务流程，及时为符合条件的定点零售药店开通门诊统筹服务。2）完善定点零售药店门诊统筹支付政策：明确支付范围，参保人员凭定点医药机构处方在定点零售药店购买医保目录内药品发生的费用可由统筹基金按规定支付；完善预算管理，统筹地区医保部门根据门诊费用等因素科学编制年度门诊医保资金支出预算，探索总额预算管理，充分发挥医保基金的激励约束作用；加强协议管理，细化各项措施，实行“有进有出”的动态管理；做好费用审核结算，原则上医保经办机构自收到定点零售药店结算申请之日起30个工作日内完成医保结算，并及时拨付结算费用。3）明确配套政策：加强药品价格协同，倡导参考省级医药采购平台价格销售医保药品；加强处方流转管理，加快医保电子处方中心落地应用；加强基金监管。《通知》的发布意味着药店纳入门诊统筹正式起步，药店将获得医保消费增量，分享“处方外流”政策红利，同时高门槛、严准入的标准也更加考验药店实力，建议关注竞争力强的头部连锁药店机会，如益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民等。 　　重点推荐个股表现：2月重点推荐：药明康德、药明生物、爱尔眼科、泰格医药、康龙化成、通策医疗、新产业、康泰生物、海吉亚医疗、安图生物、普洛药业、百克生物、锦欣生殖、南微医学、奥锐特、百诚医药、同和药业、华兰股份；本周平均下跌3.70%，跑输医药行业3.63%。 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率5.8%，同期沪深300收益率4.2%，医药板块跑赢沪深300收益率1.6%。本周沪深300下跌1.75%，医药生物行业下跌0.07%，处于31个一级子行业第8位，子板块中医药商业、中药、化学制药上涨，涨幅分别为5.58%、4.65%、0.5%，医疗服务、生物制品、医疗器械下跌，跌幅分别为3.83%、2.28%、0.85%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.1倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为15.3倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为57.7%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.9倍PE，低于历史平均水平（36.4倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为35%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点 　　本周观点： 　　调整提供布局良机，积极把握复苏行情。本周沪深300下跌0.85%，医药生物行业下跌0.65%，处于28个一级子行业第10位，本周市场受中美关系等外部因素扰动波动较大，CRO/CDMO板块亦受此影响有所调整。由于医药生物行业以内需为主，且随着复苏行情从预期演绎逐步过渡到基本面兑现，院内常规检验、治疗等活动正在复苏，医疗服务、IVD等板块均有不错表现。结合当前医药基本面、基金持仓、估值等情况，我们持续看好2023年开始的医药慢牛行情，2月将继续侧重复苏。看好创新产业链、医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品、常规诊断等板块的修复。2月重点关注Q1可能带来基本面业绩或事件性催化的细分方向，例如医疗新基建的落地、诊疗及消费复苏数据的验证、连锁药店的业绩持续、特色原料药的业绩改善等。此外考虑新冠流感化趋势，相关疫苗、药物、自我诊疗预计长期持续，可能在业绩、逻辑上不断催化板块行情，持续关注新冠疫情变化。 　　四川开展口腔牙冠历史采购数据填报，种植牙集采最后一环落地。四川省组织相关医疗机构开展口腔牙冠历史采购数据填报工作，采集范围为医保医用耗材分类代码前15位为C07060114405001、主要材质为氧化锆的口腔牙冠产品，包含白锆、彩锆（含单色彩锆和分层彩锆）。此前全国统一开展的种植牙医疗服务价格调控以及口腔种植体联盟采购均已落地，根据2022年9月国家医保局发布的《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》，牙冠价格以探索竞价挂网为主，由四川省先行先试，形成牙冠价格的参照系，其他省份做好价格联动。公立医疗机构自行加工制作种植牙牙冠的，采取“产品化”的价格形成机制，以成本要素计价、自主确定价格并挂网，与竞价挂网牙冠的比价关系保持在合理区间。我们认为，本次四川开展口腔牙冠历史采购数据填报也意味着种植牙集采最后一环落地，即将正式落地执行。种植牙市场供需不平衡仍然存在，降价有望带来需求爆发，会进一步加大供需缺口。考虑到种植牙医学习曲线较短，大型民营口腔连锁医生产能更具弹性，有望承接更多增量需求。此外，集采背景下个体诊所低价种植牙引流的营销策略失效，尾部机构加速淘汰，行业集中度有望提升。以通策医疗、瑞尔集团为代表的民营口腔服务龙头有望迎来业绩+估值的双重修复。看好种植牙需求爆发下的产业链国产化机遇，建议重点关注产业链相关标的正海生物、奥精医疗等。 　　重点推荐个股表现：2月重点推荐：药明康德、药明生物、爱尔眼科、泰格医药、康龙化成、通策医疗、新产业、康泰生物、海吉亚医疗、安图生物、普洛药业、百克生物、锦欣生殖、南微医学、奥锐特、百诚医药、同和药业、华兰股份；本周平均下跌1.94%，跑输医药行业0.79%。 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率5.9%，同期沪深300收益率6.1%，医药板块跑输沪深300收益率-0.2%。本周沪深300下跌0.85%，医药生物行业下跌0.65%，处于28个一级子行业第10位，所有子板块中仅医疗器械上涨，涨幅为0.69%，下跌的子板块中医疗服务跌幅最高，为-2.35%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.3倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为15.4倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为57.5%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值26.3倍PE，低于历史平均水平（36.4倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为34%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为0.29%，创业板指数跌幅为-1.35%，沪深300指数下跌-0.85%，上证综指上涨下跌-0.08%，化工（申万）板块领先大盘0.37个百分点。2023年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为9.97%，创业板指数上涨幅度为8.45%，沪深300指数上涨幅度为6.06%，上证综指上涨幅度为5.55%，化工（申万）板块领先大盘4.43个百分点。 　　事件：近日，中国石化洛阳地区新建百万吨乙烯项目通过了河南省生态环境技术中心组织的专家技术审查。此项目名称为中国石化洛阳地区100万吨/年乙烯炼化一体化项目乙烯工程。建设内容为100万吨乙烯+65万吨PE+35万吨EVA+60万吨PP。 　　点评： 　　本项目新建100万吨/年乙烯装置及下游共14套装置。中国石油化工股份有限公司洛阳分公司百万吨乙烯项目位于孟津区先进制造业开发区，项目建设投资246亿元，其中环保投资共17.25亿元，约占建设投资的7.01%。乙烯工程以洛阳石化炼油厂提供原料为基础，建设以100万吨/年乙烯装置为龙头的15万吨/年丁二烯抽提装置、60万吨/年裂解汽油加氢装置、40万吨/年芳烃抽提装置、3万吨/年苯乙烯抽提装置、30万吨/年m-LLDPE装置、35万吨/年HDPE装置、25万吨/年LDPE/EVA装置、10万吨/年EVA装置、20万吨/年环氧乙烷装置、40万吨/年3#聚丙烯装置、20万吨/年4#聚丙烯装置、5万吨/年SEBS装置等13套石油化工生产装置。 　　布局乙烯炼化一体化为国家和企业重要发展战略。企业乙烯被称为“石化工业之母”，是石油化工基础性原料，乙烯装置则是石化工业龙头，70%以上的基本有机化工原料源自乙烯装置，乙烯装置的规模、产量、技术水平是衡量一个国家石化工业水平高低的重要参照，但长期以来，我国乙烯自给率并不高。在民营企业加速抢滩炼化一体化市场的当下，中石化也致力于实现传统炼化的蜕变，在湖南、辽宁、福建等省份已布局多个乙烯炼化一体化项目，总产能超千万吨。此次百万吨大乙烯项目建成后，除了进一步夯实中石化产业链一体化优势，也将弥补河南省在聚乙烯资源上的空缺，形成门类齐全的化工产品序列，助力企业从“燃料型”炼厂向“化工型”炼厂转型，并进一步带动周边地区石油化工产业转型升级。该项目还延伸出高性能茂金属聚乙烯、高密度聚乙烯、EVA等，丰富的产品线为相关产业的发展提供了强有力的原材料支持。其中，茂金属聚乙烯是我国严重依赖进口的产品，茂金属聚乙烯装置建成后将缓解我国长期依赖进口的局面。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：THF(华东)(14.47%)、碳四原料气(6.92%)、三氯氧磷(4.79%)、丙烷(CFR华东)(4.59%)、正丁烷(4.59%)。 　　产品价格跌幅居前品种：维生素B5(泛酸钙,98%)(-10.71%)、烯草酮(-9.68%)、动力煤(-9.36%)、硫磺(固体硫磺)(元/吨)(-7.69%)、辛醇(-7.44%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。