投资要点 　　3月回顾：板块整体疲弱，主题性机会亮眼；看好基本面逐季改善，建议底部布局。3月医药生物板块下跌2.27%，同期沪深300上涨0.61%，医药板块跑输沪深300约2.87%，位列31个子行业第28位。其中化学制药、中药、医药商业分别上涨1.58%、1.09%、0.53%，医疗服务、生物制品、医疗器械分别下跌8.00%、5.79%、3.74%。由于Q1业绩相对平淡，本月医药板块整体表现疲弱，但内部子板块有所分化，AI、GLP-1、NASH等热点催化相关个股有所表现。当前整体市场仍然处于相对底部位置，医药板块在经历长期回调后，更是处于基本面、政策面和资金面的多重底部，我们坚定看好全年医药板块行情。 　　4月布局思路：Q1业绩即将落地，逐步关注Q2业绩改善的板块及个股。4月进入年报一季报密集披露期，基本面权重将有所提升，同时逐步关注Q2业绩趋势和热点赛道催化。一季报数据的披露以及4月定性数据的读出，将会对超预期优质个股形成催化，同时也会前瞻Q2，以此把握布局良机。从2024年Q1前瞻来看，我们重点推荐两个方向：1）差异化产品放量：包括部分创新药、创新器械、疫苗、特色仿制药、品牌中药等，如荣昌生物、九典制药（30-40%，24Q1前瞻，下同）、百克生物（572-763%）、东阿阿胶（35-40%）等。（2）行业阶段景气：包括GLP-1减肥药产业链的诺泰生物（40-50%）、圣诺生物，以及仿制药CRO的百诚医药（30-40%）、阳光诺和（30-40%）等。当下前瞻Q2定性趋势来看，前文强调的Q1业绩亮眼板块及个股有望延续，包括差异化产品放量及行业景气赛道；同时由于基数、产业周期等因素带来业绩拐点或改善值得关注，包括低基数的药店、部分中药、部分医疗服务等，以及基本面底部有望拐点的低值耗材、特色原料药、CRO/CDMO等。 　　积极把握兼顾防守与进攻的布局策略。宏观预期疲弱下，积极布局包括高股息在内的防御性资产，同时配置有真成长的进攻标的。 　　进攻：1）创新药：前期调整的“超跌”板块，且逐步迎来年报一季报的窗口期，同时海外跨国药企年报披露有望带来国内映射行情；看好荣昌生物、艾力斯、康方生物、神州细胞、乐普生物、中国生物制药等。（2）GLP-1多肽产业链：当前重磅多肽药物司美格鲁肽、替尔泊肽的快速放量，叠加心衰、慢性肾病、NASH等适应症的持续开拓，新型多靶点多肽减重药物的不断研发，预计GLP-1多肽产业链有望迎来一轮爆发。重点看好诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、奥锐特、美诺华等。 　　防御：持续把握高股息、现金流稳定、国企改革相关标的。当前市场环境下，现金为王，放松对成长性要求，积极寻找现金流稳定、低估值高分红、以及主业稳定估值低的相关标的。伴随近期国务院提出深入推进“提高央企控股上市公司质量”专项行动，叠加2024年有望看到分红派息水平不断提升，建议持续布局医药商业、中药、血制品、医疗器械板块的优质国企，看好东阿阿胶、济川药业、昆药集团、江中药业、九强生物等 　　4月重点推荐：东阿阿胶、济川药业、百克生物、三生国健、联邦制药、九强生物、九典制药、诺泰生物、百诚医药、司太立。 　　中泰医药重点推荐3月平均平均下跌0.75%，跑赢医药行业1.51%，其中百诚医药（+11.19%）、九典制药（+10.64%）、东阿阿胶（+5.90%）、联邦制药（+5.41%）、诺泰生物（+4.49%）表现亮眼。 　　行业热点聚焦：（1）诺和诺德公布其GLP-1系列试验的主要结果。（2）首款NASH疗法获FDA批准。（3）英伟达2024年GPU技术大会开幕，生命科学/医疗保健相关会议成为热点。 　　市场动态：对2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-12.1%，同期沪深300绝对收益率3.1%，医药板块跑输沪深300约15.2%。2024年3月医药生物板块下跌2.27%，同期沪深300上涨0.61%，医药板块跑输沪深300约2.87%，位列31个子行业第28位。其中、化学制药、中药、医药商业分别上涨1.58%、1.09%、0.53%，医疗服务、生物制品、医疗器械分别下跌8.00%、5.79%、3.74%。以2024年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值19.4倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为14.8倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为30.7%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.0倍PE，低于历史平均水平（35.7倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为32.3%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点 　　医药板块业绩有望逐季向好，积极布局底部机会。本周沪深300下跌0.70%，医药生物下跌2.13%，处于31个一级子行业第30位，本周子行业中药、医疗器械、化学制药、医药商业、生物制品、医疗服务分别下跌0.85%、1.38%、1.62%、1.79%、3.83%、4.01%。本周医药板块表现较弱，结构分化明显，其中AI主题跟随整体市场表现亮眼，其余大多板块及个股呈现调整。由于医药板块Q1业绩平淡，叠加主题相关性不强，短期催化有限，近期跑输市场。但我们认为随着进入Q2，高基数、反腐扰动等进一步弱化，医药板块业绩有望逐季向好，下半年更为突出，建议在当下底部积极布局：1）Q1业绩落地，同时关注Q2：①差异化产品放量：包括部分创新药、创新器械、疫苗、特色仿制药、品牌中药等。②行业阶段景气：包括GLP-1减肥药产业链及仿制药CRO等。2）弹性角度：①创新药：前期调整的“超跌”板块，且逐步迎来年报一季报的窗口期，同时海外跨国药企年报披露有望带来国内映射行情。②GLP-1多肽产业链：当前重磅多肽药物司美格鲁肽、替尔泊肽的快速放量，叠加心衰、慢性肾病、NASH等适应症的持续开拓，新型多靶点多肽减重药物的不断研发，预计GLP-1多肽产业链有望迎来一轮爆发。③AI医药/医疗。3）红利角度：高股息、国企改革相关标的。 　　英伟达2024年GPU技术大会开幕，“AI+医药”有望成为下一个“黄金赛道”，建议关注相关投资机会。3月19日，英伟达2024年GPU技术大会开幕，据药智网数据，本届大会上与生命科学/医疗保健有关的会议共计90余场，居全行业第一。此外，本次GTC2024上，英伟达推出医疗保健项目GenAI，旨在赋能全球医疗保健组织，覆盖药物发现、医疗技术和数字健康等多个领域，提升全球医疗企业的生成式AI的使用效率。我们认为随着人工智能技术的日益成熟以及相关行业标准、注册审核体系的逐渐完善，AI在医药领域的实践应用正逐渐从场景探索走向商业化转化，GPT等革命性技术的出现有望进一步加速AI+医药/医疗的成果落地，我们预计未来有望率先在药物设计研发、辅助病理诊断等领域实现突破，建议重点关注药物研发、体外诊断中相关细分赛道及个股，如成都先导、泓博医药、迪安诊断、金域医学、安必平、九强生物、华大智造、麦克奥迪等。 　　重点推荐个股表现：3月重点推荐：东阿阿胶、济川药业、健友股份、百克生物、联邦制药、九强生物、九典制药、诺泰生物、百诚医药、海泰新光。中泰医药重点推荐本月平均上涨0.55%，跑赢医药行业0.48%；本周平均下跌1.10%，跑赢医药行业1.03%。 　　一周市场动态：对2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-9.99%，同期沪深300收益率+3.32%，医药板块跑输沪深300收益率13.31%。本周沪深300下跌0.70%，医药生物下跌2.13%，处于31个一级子行业第30位，本周子行业中药、医疗器械、化学制药、医药商业、生物制品、医疗服务分别下跌0.85%、1.38%、1.62%、1.79%、3.83%、4.01%。以2024年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值19.6倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为14.6倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为34.3%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.3倍PE，低于历史平均水平（35.7倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为33.7%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。