市场表现： 　　上周（3月20日至3月24日）医药生物板块整体下跌0.15%，在申万31个行业中排第23位，跑输沪深300指数1.87个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨0.62%，在申万31个行业中排第22位，跑输沪深300指数3.39个百分点。当前，医药生物板块PE估值为24.5倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为117%。上周子板块中，医疗服务和医疗器械分别上涨4.10%、0.59%；其余4个子板块均下跌，中药板块下跌最多，跌幅4.12%。个股方面，上周上涨的个股为173只（占比37.2%），涨幅前五的个股分别为泓博医药（24.6%）、南华生物（17.9%）、安必平（17.6%）、冠昊生物（17.6%）、迪安诊断（14.2%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为7.39万亿，在全部A股市值占比为7.83%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3059亿元，占全部A股成交额的6.51%，板块单周成交额环比下降7.52%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为84.96亿元；净流出前五为智飞生物、白云山、沃森生物、恒瑞医药、华润三九。 　　行业要闻： 　　3月21日，国家卫生健康委关于发布《大型医用设备配置许可管理目录（2023年）》的通知。与2018年版目录相比，管理品目由10个调整为6个，其中，甲类由4个调减为2个，乙类由6个调减为4个。 　　大型医学设备配置管制进一步放宽，政府持续简政放权，由行政许可逐步转向事中和事后监管，对技术成熟、性能稳定、应用规范的设备，积极推动由甲类改为乙类或由乙类调出目录，同时提高兜底金额标准。我们预计此前因缺乏配置证而受到采购限制的医院，以及新增的为提升学科能力而产生的采购需求的医院将陆续增加对相关设备的采购，推动相关医疗设备市场的进一步扩容。建议关注大型设备配置证限制进一步放开，行业持续高质量扩容，国产替代加速推进，与调整目录直接相关的医学影像、手术机器人、质子重离子系统等医疗设备生产商及相关上市公司。 　　投资建议： 　　上周，大盘呈上行走势，医药生物指数跑输大盘。当前市场风格聚焦于相关热点板块，医药生物板块市场关注度相对较低，板块成交量低迷。站在当下，更宜以中长线视角发掘板块投资机会，近期一系列相关支持政策的出台（器械设备、中药、药店、医疗服务等），有利于行业需求的充分释放，市场空间将进一步扩大。建议重点关注创新药、特色器械、连锁药店、品牌中药、二类疫苗、医疗服务、研发外包、血制品等细分板块及个股。 　　个股推荐组合：贝达药业、丽珠集团、益丰药房、华兰生物、凯莱英； 　　个股关注组合：联影医疗、荣昌生物、康泰生物、老百姓、艾德生物等 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　市场表现： 　　上周（3月13日至3月19日）医药生物板块整体下跌1.99%，在申万31个行业中排第22位，跑输沪深300指数1.78个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨0.77%，在申万31个行业中排第21位，跑输沪深300指数1.48个百分点。医药生物板块PE估值为24.6倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为119%。上周医药生物子板块中，医药商业和中药实现上涨，涨幅分别为2.33%和1.62%。个股方面，上周上涨的个股为129只（占比27.8%），涨幅前五的个股分别为百利天恒-U（23.1%）、国药一致（18.4%）、桂林三金（15.4%）、佐力药业（14.7%）、九芝堂（13.6%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为7.42万亿，在全部A股市值占比为7.95%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3304亿元，占全部A股成交额的8.10%，板块单周成交额环比上升15.29%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为126.45亿元，净流出前五为药明康德、康龙化成、沃森生物、爱尔眼科、恒瑞医药。 　　行业要闻： 　　3月13日，辉瑞公司（NYSE:PFE）宣布将以每股229美元、共计430亿美元的价格，收购生物技术公司Seagen（Nasdaq：SGEN）。辉瑞表示，预计将通过310亿美元的新长期债务，以及短期融资和现金结合的方式，为这笔交易提供资金。Seagen成立于1997年，是抗体药物偶联物龙头公司。Seagen目前有4款上市产品，其中3款为ADC药物，去年总营收为20亿美元。辉瑞首席执行官AlbertBourla表示，辉瑞和Seagen将共同寻求通过将Seagen的抗体药物偶联物（ADC）技术的力量与辉瑞的能力和专业知识相结合来加速下一代癌症的突破。 　　辉瑞此次交易为近年来全球医药市场中的重要事件，在过去三年，新冠药物和疫苗为辉瑞贡献了丰厚的收入和现金流。此次收购西雅图基因有望进一步丰富辉瑞的抗肿瘤药物产品管线，增强其在该领域的竞争力。ADC赛道持续火热，近两年上市品种不断丰富，随着技术的不断发展成熟，ADC药物市场规模快速增长。目前国内已有6款ADC药物获批上市，并且有多项产品处于临床研究阶段，建议关注ADC领域具备领先技术优势的国内创新药企。 　　投资建议： 　　上周，大盘整体呈震荡走势，医药生物指数跑输大盘指数，细分板块中，中药和医药商业涨幅居前，国企改革热点延续。辉瑞430亿美元收购Seagen，ADC赛道热度持续提升。当前市场热点快速切换，医药生物细分子板块分化严重。中长期来看，重点关注创新发展给板块带来的系统性投资机会；中短期来看，关注政策影响、事件驱动、业绩驱动等带来的细分投资机会。建议重点关注创新药、连锁药店、品牌中药、二类疫苗、医疗服务、研发外包、特色器械、血制品等细分板块及个股。 　　个股推荐组合：益丰药房、贝达药业、丽珠集团、华兰生物、凯莱英； 　　个股关注组合：荣昌生物、华润三九、老百姓、康泰生物、艾德生物等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　催化剂的发展引领化工行业的发展，国产化、高端化势在必行：催化剂被誉为化工“芯片”，能够提高化学反应效率，促成规模化生产。化学合成、石化炼油、环境处理为其三大主要应用场景。2021年全球催化剂市场规模为373亿美元，近三年增速约5%，稳定发展。目前国内催化剂行业长期处于贸易逆差状态，未来国产替代趋势较强。 　　分子筛催化剂：能源化工需求稳定，移动脱硝增量可观。分子筛催化剂作为绿色催化剂的代表，在尾气处理（移动源脱硝）和石化化工领域具有广阔的应用空间。1）传统能化应用方面，分子筛催化剂将继续受益于我国炼能扩张以及环保低碳要求的控制，市场需求稳固；在炼油、环氧丙烷（HPPO）、己内酰胺等领域快速渗透，国产化替代加速。2）移动源脱硝方面，SCR法是目前最有效的脱硝技术，以沸石分子筛为载体的催化剂是SCR催化剂的主要发展方向。国六标准下对于柴油机NOx和颗粒物方面的排放标准非常严格，原先采用钒基SCR分子筛催化剂无法满足要求，需要使用沸石型分子筛作为SCR的催化剂，并且装置CSF(DPF)强化颗粒物的捕集。国六标准下，分子筛催化剂有望迎来万吨市场增量。 　　聚烯烃催化剂：国产替代空间大，高端市场方兴未艾。催化剂可促进聚合物链增长，是所有聚烯烃制造工艺的核心。工业用催化剂主要为齐格勒-纳塔催化剂,茂金属催化剂是重要的补充。我国作为聚烯烃消费大国，近年聚乙烯、聚丙烯产能快速增长，聚烯烃催化剂需求同时大增，预计到2026年有70%的增长空间。全球聚烯烃催化剂CR5中仅中石化占据9%市场份额，国产提升空间大。我国高端聚烯烃产品对外依存度较高，茂金属催化剂制备技术、原料壁垒高，是关键突破环节。看好从原料端、催化剂自主国产化进入并打通产品产业链的相关企业，例如对外依存率100%的POE和COP/CPP材料，均有国内企业积极研发国产化催化技术，以期实现国产0-1的突破。 　　贵金属催化剂：资源稀缺，氢能放量带来新亮点。贵金属催化剂的催化活性组分主要以铂（Pt）、钯（Pd）等为主，下游应用主要在汽车尾气和化工领域。除了前述下游需求相关看点，其主要材料铂族金属的稀缺性也值得重视。2021年全球铂族金属储量约7.0万吨，我国仅401吨，以铂金为例，进口依赖度达80%。同时，由于贵金属的稀缺，高成本或将影响其在催化剂应用的部分空间，而氢能的放量有望带来新的增长亮点。贵金属催化剂仍是PEM电解水制法主要依赖材料，铂基催化剂是燃料电池堆催化剂的最优选择。我国燃料电池车目前每车铂金使用量30-80克，后续有望降低至10-15克铂金，仍较传统柴油车、汽油车单车用量（约2-10克/辆）大幅提升。随着氢能应用领域拓宽丰富，预计至2025年可带来贵金属催化剂累计增量达358亿元。 　　投资建议：双碳背景+化工业高质量发展需求下，我们认为催化剂行业发展也有望向环境保护及高端新材料方向突破，全力迈向国产化。看好：1）国六标准全面落地，分子筛催化剂市场空间较大，代表企业中触媒、万润股份等；2）聚烯烃产能扩产加速，高端聚烯烃亟待突破，相关催化剂技术储备企业有望拓展产品布局，代表企业鼎际得、阿科力；3）贵金属催化剂以稀为贵，氢能应用场景有望提供新增量，代表企业贵研铂业、凯大催化、凯立新材。 　　风险提示：原材料供应、价格波动风险；与国际企业竞争风险；下游需求不及预期风险

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（3月6日至3月12日）医药生物板块整体下跌1.57%，在申万31个行业中排第4位，跑赢沪深300指数2.39个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨2.82%，在申万31个行业中排第18位，跑赢沪深300指数0.35个百分点。医药生物板块PE估值为25.2倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为127%。上周医药生物子板块均呈下跌走势，其中生物制品跌幅最小，下跌0.02%。个股方面，上周上涨的个股为128只（占比27.6%），涨幅前五的个股分别为润达医疗（24.2%）、成都先导（22.7%）、*ST和佳（19.9%）、圣诺生物（17.7%）、*ST辅仁（15.7%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为7.58万亿，在全部A股市值占比为8.13%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2866亿元，占全部A股成交额的7.38%，板块单周成交额环比下降9.64%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为102.6亿元；主力净流入的前五为润达医疗、大博医疗、亿帆医药、华兰生物、鱼跃医疗；净流出前五为以岭药业、科伦药业、康龙化成、新华制药、中国医药。 　　行业要闻： 　　3月9日，国家医保局发布《2022年医疗保障事业发展统计快报》。截至2022年底，基本医疗保险参保人数134570万人。随着全国统一的医保信息平台上线，各省加大数据治理比对，参保人数主要由于清理重复参保等原因比上年同期减少1727万人，同比下降1.3%，参保覆盖面稳定在95%以上，参保质量持续提升。2022年，基本医疗保险基金（含生育保险）总收入、总支出分别为30697.72亿元、24431.72亿元，年末基金累计结存42540.73亿元。疫情防控方面，2022全年医保基金支付核酸检测费用43亿元。2021年至2022年，全国累计结算新冠病毒疫苗及接种费用1500余亿元（含医保基金和财政补助）。2022年，206个统筹地区实现DRG/DIP支付方式改革实际付费。实际付费地区中，按DRG/DIP付费的定点医疗机构达到52%，病种覆盖范围达到78%，按DRG/DIP付费的医保基金支出占统筹地区内医保基金住院支出比例达到77%。 　　2022年我国医保基金结余6266亿元，累计结余42541亿元，医保基金维持良好支付能力。我国医改进入深水区，多个统筹地区实现DRG/DIP支付方式改革实际付费，医保支付方式改革陆续推进。2022年开展了1批化学药和1批高值医用耗材国家组织集中带量采购，覆盖60种药品和5种骨科脊柱类耗材，药品耗材集采趋于常态化。随着医保控费和药械集采的持续推进和常态运作，市场对政策预期逐步趋于稳定。建议关注政策支持、创新驱动、边际改善的细分板块和个股。 　　投资建议： 　　上周，大盘整体呈下跌走势，医药生物指数跑赢大盘指数。两会顺利闭幕，政府工作报告再次强调提升医疗卫生服务能力；2022年医保统计快报发布，当年医保基金结余6266亿元，维持良好支付能力。随着我国医改的持续推进，市场对于医保控费和药器集采的政策预期越发充分，重点关注政策支持、竞争格局良好、技术壁垒高的细分板块及个股。当前重点从三个维度关注投资机会，政策推动（中医药、连锁药店、国企改革）、事件推动（甲流疫情）、业绩推动（年报一季报超预期个股），建议重点关注连锁药店、品牌中药、二类疫苗、医疗服务、创新药、研发外包、特色器械、血制品等细分板块及个股。个股推荐组合：益丰药房、贝达药业、丽珠集团、华兰生物、凯莱英；个股关注组合：华润三九、南新制药、老百姓、康泰生物、普洛药业等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（2月27日至3月3日）医药生物板块整体下跌0.37%，在申万31个行业中排第25位，跑输沪深300指数2.08个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨4.45%，在申万31个行业中排第22位，跑输沪深300指数2.23个百分点。医药生物板块PE估值为25.5倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为123%。上周医药生物子板块中，中药上涨0.75%，医药商业上涨0.73%，其他子板块小幅下跌。个股方面，上周上涨的个股为197只（占比42.5%），涨幅前五的个股分别为吉贝尔（19.6%）、英诺特（17.2%）、可孚医疗（14.3%）、圣诺生物（12.6%）、九芝堂（12.6%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为7.67万亿，在全部A股市值占比为8.01%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3171亿元，占全部A股成交额的8.09%，申万医药生物板块单周成交额环比下降6.32%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为87.97亿元；主力净流入的前五为C华人、人福医药、华润三九、爱博医疗、药明康德；净流出前五为兴齐眼药、新华制药、九安医疗、以岭药业、爱尔眼科。 　　行业要闻： 　　2月28日，国务院办公厅日印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，《方案》进一步明确加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度，着力推动中医药振兴发展。《方案》统筹部署了8项重点工程，包括中医药健康服务高质量发展工程、中西医协同推进工程、中医药传承创新和现代化工程、中医药特色人才培养工程（岐黄工程）、中药质量提升及产业促进工程、中医药文化弘扬工程、中医药开放发展工程、国家中医药综合改革试点工程，安排了26个建设项目。 　　此次方案从医保、医疗、医药端联动促进中医药产业的高质量发展，提出了具体的发展目标和任务，并落实各部门分工，做好资金保障，积极引导社会资本采取市场化模式，全方面、实质性推动中医药振兴发展，在政府和社会力量的参与支持与建设下，有望进一步激发中医药行业发展动力。 　　中医药事业进入新的历史发展时期。中医药行业重磅支持政策不断，自2022年以来，国务院、中医药管理局、药监局等多部委持续发文，通过加强人才培养、科技创新、注册及监管等多维度发力推动中医药行业传承创新，围绕“高质量发展”与“传承创新”，推进中医药产业化和现代化进程，促进中医药产业的振兴发展，在中医药高质量发展、传承创新、文化输出等方面提供有力支持，中医药的现代化、产业化被加速推进。推荐关注创新研发能力强的中药企业及中药品牌龙头。 　　投资建议： 　　上周，医药生物指数呈震荡下行走势，受利好政策影响，中药子板块涨幅居前。近年来，中医药行业利好政策不断，尤其在2022年以来，政策从人才培养、科技创新等多维度进行指引与支持，行业加速发展可期。当前重点从三个维度关注投资机会，政策推动（中医药、连锁药店），事件推动（甲流）、业绩推动（年报一季报超预期个股），建议重点关注连锁药店、品牌中药、二类疫苗、医疗服务、创新药、研发外包、特色器械、血制品等细分板块及个股。 　　个股推荐组合：益丰药房、贝达药业、丽珠集团、华兰生物、凯莱英； 　　个股关注组合：华润三九、南新制药、老百姓、康泰生物、普洛药业等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　投资要点： 　　2023年我们认为轮胎市场的压制因素逐渐淡去，需求端复苏较明显，节后开工恢复迅速，景气拐点显现。低库存+较低原料成本+低海运费+低利润基数的背景下，一季度轮胎行业有望迎来盈利同比改善。长期来看，我国轮胎企业注重技术创新，开拓海外布局，有望提升全球市场竞争力，具有长期成长性。建议关注：赛轮轮胎（产能国内前三，新产能较快释放，“液体黄金”轮胎产品优势）、森麒麟（海外布局较完善，大尺寸、航空胎产品优势）、玲珑轮胎（国内产能领先，配套市场国内第一）。 　　行业基础数据跟踪：2月20日~2月24日，沪深300指数上涨0.66%，申万石油石化指数上涨1.77%，跑赢大盘1.11pct；申万基础化工指数上涨0.79%，跑赢大盘0.13pct；涨幅在全部申万一级行业中分别位列第14位、第20位。基础化工和石油石化子行业表现较好的有油品石化贸易、磷肥及磷化工、化学工程、涂料油墨、钛白粉等板块，表现较差的有粘胶、氮肥、其他化学制品、合成树脂、膜材料等板块。 　　能源跟踪：WTI原油延续箱体行情，于上周五收76.32美元/桶，周均价跌幅3.34%；截至2023年2月17日当周，美国原油产量为1230万桶/日，周环比不变，原油增产仍动能不足，工作钻机数出现回落趋势，炼厂开工率85.9%，周环比下降0.6个百分点；山东地炼准备接收从俄罗斯西北北极地区装载的多批低硫原油；美国正在攫取俄罗斯原油原本在欧洲的市场。 　　价格数据跟踪：上周价格涨幅居前的品种分别为硝酸：13.14%，苯胺：12.12%，乙烯：6.38%，促进剂：6.29%，丙酮：5.51%。上周价格跌幅居前的品种分别为NYMEX天然气：-8.00%，DMF：-5.90%，烧碱：-5.47%，三氯化磷：-4.94%，WTI原油：-3.34%。 　　风险提示：地缘政治不稳定，导致国内商品、服务出口受政策抑制，或导致国际能源价格产生剧烈波动，并传导至国内影响企业盈利水平；国内需求低迷，影响到相应企业的利润；美联储加息节奏超预期，海外通胀高企，海外需求修复不及预期，或将影响国内的产品出口。

　　市场表现： 　　上周（2月20日至2月26日）医药生物板块整体下跌0.91%，在申万31个行业中排第28位，跑输沪深300指数1.57个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨4.85%，在申万31个行业中排第22位，跑输沪深300指数0.05个百分点。医药生物板块PE估值为25.6倍，处于历史低位水平，在申万31个行业中排第14位，相对于沪深300的估值溢价为129%。上周医药生物子板块中，生物制品上涨0.22%，其他子板块均下跌，其中医疗服务跌幅最大，下跌2.33%。个股方面，上周上涨的个股为173只（占比37.4%），涨幅前五的个股分别为西藏药业（16.8%）、浩欧博（16.1%）、福瑞股份（14.2%）、三友医疗（13.9%）、金迪克（13.9%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为7.70万亿，在全部A股市值占比为8.18%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3383亿元，占全部A股成交额的8.78%，申万医药生物板块单周成交额环比下降17.05%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为118.4亿元；主力净流入前五个股为人福医药、佛慈制药、广誉远、健民集团、济民医疗；净流出前五个股为以岭药业、新华制药、众生药业、恒瑞医药、中国医药。 　　行业要闻： 　　2月23日，中共中央办公厅国务院办公厅印发《关于进一步深化改革促进乡村医疗卫生体系健康发展的意见》。意见中提到以下几项措施：一、强化县域内医疗卫生资源统筹和布局优化：优化乡村医疗卫生机构布局；强化和拓展县域医疗卫生体系服务功能；加强乡村医疗卫生体系疾病预防控制能力建设；加快推进县域内医疗卫生服务信息化。二、发展壮大乡村医疗卫生人才队伍：多渠道引才用才；创新人才使用机制；完善收入和待遇保障机制；盘活用好县域编制资源；分类解决乡村医生养老和医疗保障问题。三、改革完善乡村医疗卫生体系运行机制：加快构建紧密型县域医共体；健全乡村医疗卫生体系投入机制；建立健全城市支援健康乡村建设机制；四、提高农村地区医疗保障水平：巩固拓展医疗保障脱贫攻坚成果；加大医保基金支持力度；优化农村医保管理服务。五、加强组织领导。 　　深化改革促进乡村医疗卫生体系健康发展有助于强化区域医疗卫生资源统筹和布局优化，推动重心下移和资源下沉，乡村医疗卫生服务体系在政策支持下有望逐步完善。一方面，基础设施建设有望加快乡村医疗基建的发展；另一方面，医疗卫生信息服务化将推动互联网在基层医疗机构的应用，利好相关医疗信息化公司及互联网医院的建设和发展。关注医疗新基建、设备器械、医疗信息化等相关投资机会。 　　投资建议： 　　上周，医药生物指数呈震荡下行走势，跑输大盘指数，前期热点板块回落。政策方面，国务院印发深化促进乡村医疗卫生体系健康发展的意见，乡村医疗基建和信息化建设进程有望加速推进，关注相关投资机会。第一三共用于治疗二线乳腺癌的HER2ADC新药获批上市，创新药企科伦博泰申请港股IPO，国内上市创新药质量不断提升，创新药企迈向高质量发展阶段，建议关注创新药械中长线发展逻辑。近期国内部分地区流感发病率有所提升，短期内关注相关疫苗及治疗性药物的投资机会。建议重点关注连锁药店、医疗服务、二类疫苗、创新药、特色器械、血制品、品牌中药、研发外包等细分板块及个股。 　　个股推荐组合：益丰药房、贝达药业、丽珠集团、华兰生物、凯莱英； 　　个股关注组合：南新制药、老百姓、康泰生物、新产业、普洛药业等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　磷矿石资源为不可再生，有望维持长期高景气。我国优质磷矿资源少，开采难度大，经过几十年的高强度开发，高品位磷矿资源大量消耗。2016年我国将磷矿石列入国家战略性矿产目录，磷矿开采政策趋严，对磷矿石出口限制力度加大；叠加节能、环保政策的施行，磷矿石供给趋紧，价格持续上升。至2022年底，国内磷矿石价格达到1035元/吨，较2021年初和2022年初分别上涨165%和54%，且高景气仍在持续，具有磷矿资源的企业盈利能力有望持续提升。 　　传统磷化工需求刚性，行业产能优化，产品附加值有望提升。传统磷化工主要包括黄磷、磷肥及草甘膦等产品，受全球粮价走高及各国粮食安全政策的推动，全球耕种意愿增强有望推动农化产品需求的上升，磷肥及草甘膦景气度有望维持，同时随着国内转基因作物安全证书批准清单的发布，国内草甘膦需求上升通道有望打开。近年来国内施行供给侧改革和节能、环保政策，部分高能耗、高污染、低盈利的落后产能陆续被淘汰，磷肥、草甘膦行业产能过剩问题得到一定的缓解，产能向具有资源、技术和市场优势的企业集中。 　　磷酸铁锂正极材料需求有望构筑磷化工新增量。当前全球新能源汽车产业快速增长，动力电池需求大幅上升；近年来，随着新能源行业补贴退坡，磷酸铁锂电池较三元材料电池优势凸显，出货量占比大幅提升，再度成为主流；全球储能电池市场的加速扩张，有望进一步拉动磷酸铁锂需求。磷酸铁锂生产技术路径与传统磷化工相似，传统磷化工企业工艺技术优势明显，掌握磷矿-磷化工一体化资源的磷化工企业成本优势突出，有望进一步提升盈利能力。 　　结论与推荐：纵观磷化工全行业，我们认为，磷矿石资源的供给收缩将成为长期趋势，从而导致磷酸、磷肥及磷化工产品供给趋紧，磷化工企业向下游新材料磷酸铁、磷酸铁锂产业链延伸以提升磷矿石资源附加值成为趋势。我们持续看好需求相对刚性、粮食安全主线确定的磷肥及草甘膦农化板块，以及磷矿磷化工一体化带来规模和成本优势的磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料板块。重点关注：兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、湖北宜化、云天化等。 　　风险提示：市场需求不及预期的风险；能源价格下跌的风险；新增产能不及预期的风险。

　　市场表现： 　　上周（2月13日至2月17日）医药生物板块整体下跌0.07%，在申万31个行业中排第8位，跑赢沪深300指数1.68个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨5.81%，在申万31个行业中排第15位，跑赢沪深300指数1.60个百分点。医药生物板块PE估值为25.8倍，处于历史低位水平，在申万31个行业中排第14位，相对于沪深300的估值溢价为134%。上周医药生物子板块上涨的有医药商业（5.58%）、中药（4.65%）、化学制药（0.50%）。个股方面，上周上涨的个股为246只（占比53.1%），涨幅前五的个股分别为博济医药（30.8%）、上海凯宝（24.4%）、特一药业（24.2%）、方盛制药（21.5%）、药易购（20.4%）。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3618.3亿元，占万得全A成交额的7.9%，上周医药板块成交额环比上升44.6%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为45.5亿元。个股方面，主力净流入前五的有恒瑞医药、特一药业、同仁堂、新华制药、华润三九；净流出的有药明康德、沃森生物、智飞生物、博腾股份、九安医疗。 　　行业要闻： 　　2月15日，国家医疗保障局发布《进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》。《通知》积极支持定点零售药店开通门诊统筹服务，进一步明确要完善定点零售药店门诊统筹支付政策，包括明确门诊统筹基金支付范围，完善门诊统筹总额预算管理，加强门诊统筹医保服务协议管理，做好门诊统筹费用审核结算。明确定点零售药店纳入门诊统筹的配套政策，包括要加强药品价格协同、加强处方流转管理、加强基金监管。 　　此前，医保局通过谈判与集采动态调整药品支付范围以达到腾笼换鸟的目的及维持良好支付能力。本次鼓励药店开通统筹服务，在完善支付政策的同时，明确定点医药机构可开具最长12周的长期处方，是继医保账户调整后进一步落实扩大统筹基金支付范围的举措，统筹对接进度超预期。连锁药店在购药方面具有天然的便利性，同时在管理规范性方面近年来也有很大的提升，此次新政将加快处方外流的进程，对医药零售流通行业形成中长期利好，其中连锁药店龙头型企业有望受益更加明显。 　　投资建议： 　　上周，医药生物指数走势基本持平，小幅跑赢大盘指数，板块成交量环比放大；受政策影响刺激，医药商业、中药板块涨幅居前。当前时点，板块呈现一定的分化趋势，一方面继续重点关注政策利好的相关细分子板块；另一方面，关注板块中长期发展逻辑，关注常规医疗服务消费的加快恢复，关注创新药械的快速发展势头。建议重点关注连锁药店、医疗服务、创新药、研发外包、二类疫苗、特色器械、血制品、品牌中药等细分板块及个股。 　　个股推荐组合：益丰药房、贝达药业、凯莱英、丽珠集团、华兰生物； 　　个股关注组合：老百姓、新产业、康泰生物、恒瑞医药、普洛药业等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　市场表现： 　　上周（2月6日至2月10日）医药生物板块整体下跌0.65%，在申万31个行业中排第23位，跑赢沪深300指数0.20个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨5.89%，在申万31个行业中排第19位，跑输沪深300指数0.17个百分点。当前医药生物板块PE估值为25.8倍，处于历史低位水平，在申万31个行业中排第14位，相对于沪深300的估值溢价为130%。子板块中，上周医疗器械上涨0.69%，其余均下跌。个股方面，上周上涨的个股为219只（占比47.3%），涨幅前五的个股分别为山外山（19.4%）、*ST必康（16.5%）、安必平（16.2%）、盟科药业-U（14.3%）、通化东宝（13.7%）。 　　行业要闻： 　　2月9日，国家卫生健康委、国家发展改革委等六部门联合印发《紧密型城市医疗集团建设试点工作方案》。方案要求在每个省份选择2-3个设区的市（直辖市的区），统筹区域内医疗资源，科学合理网格化布局紧密型城市医疗集团，推动医疗服务供给侧结构性改革。目标为：到2023年上半年，试点城市完成紧密型城市医疗集团网格化布局；到2023年底，基本形成系统集成的配套政策，推动紧密型城市医疗集团建设发展的体制机制取得新突破；到2025年，试点城市紧密型城市医疗集团管理体制更加科学，运行机制更加完善，服务模式更加优化，医疗资源供需更加匹配，就医格局更加合理，居民就医需求不断得到满足，试点工作形成可复制可推广的有益经验。重点任务包括：以紧密型城市医疗集团建设为载体，构建城市网格化医疗服务新体系；以一体化管理为基础，形成紧密型城市医疗集团建设新模式；以资源下沉共享为核心，构建分级诊疗服务新格局；以完善配套支持政策为重点，建立激励约束新机制。 　　紧密型城市医疗集团建设试点工作方案进一步巩固完善了分级诊疗体系，统筹区域内医疗资源，推动医疗服务供给侧结构性改革。紧密型城市医疗集团负责为网格内居民提供疾病预防、诊断、治疗、营养、康复、护理、健康管理等一体化、连续性医疗卫生服务。工作方案中指出，鼓励医疗资源丰富地区的部分二级医院转型为康复医院、护理院。居民的康复、护理、安宁疗护等医疗服务需求有望得到满足，利好相关医疗服务机构的发展。 　　投资建议： 　　上周，医药生物板块继续回调，小幅跑赢大盘指数；从交易量上看，板块有所缩量。细分领域中，2月以来在常规诊疗恢复预期下，与诊疗直接相关的体外诊断等板块涨幅居前，疫后复苏行情持续强化。随着常规医疗活动的加速恢复，相关药械产品和医疗服务需求有望持续回升，建议积极布局疫后复苏主线。当前阶段，建议结合年报业绩披露情况，以精选个股为主，重点关注基本面稳健向好，竞争格局良好，估值相对合理的细分领域龙头型公司。建议关注医疗服务、创新药、研发外包、二类疫苗、特色器械、血制品、连锁药店、品牌中药等细分板块及个股。 　　个股推荐组合：贝达药业、凯莱英、丽珠集团、华兰生物、益丰药房； 　　个股关注组合：新产业、康泰生物、恒瑞医药、普洛药业、老百姓等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。