主要观点 　　药品价格形成机制迎重磅变革。近日，国务院办公厅印发《关于健全药品价格形成机制的若干意见》（以下简称《意见》）。《意见》对全周期药品价格分类施策，给高水平创新药留足空间，鼓励企业持续做好研发创新；同时，给其他药品划定了自主定价的规则，引导企业公平合理定价。从全周期、全渠道、全领域的角度提出一系列举措。重点环节药品价格方面，《意见》提出优化创新药等新上市药品首发价格机制、发挥医保支付标准对药品价格形成的引导作用、健全药品集中带量采购价格形成机制、完善药品挂网价格管理等措施，完善重点环节药品价格政策。发挥相关主体作用方面，《意见》明确发挥医疗机构专业作用、引导药店合理制定药品零售价格、用好网上药店价格发现功能等措施，鼓励各类主体参与价格形成。关键领域药品价格方面，《意见》强调促进创新药多元支付与价格合理形成、强化短缺药保供稳价、加强麻醉药品和精神药品价格管理、规范药品原辅料价格行为，引导关键领域药品价格保持合理水平。 　　政策支持创新程度高、临床价值大的高水平创新药。根据国家医保局，《意见》在创新药获批上市后的各个环节，进一步精准提出了支持措施。在药品首发阶段，《意见》创新提出优化首发价格机制，目前国家医保局正在研究制定药品首发价格机制文件，探索实行企业自评临床价值和创新程度，积极支持创新程度高、临床价值大的高水平创新药，在上市初期可以制定和高投入、高风险相适应的价格，价格在一定时期内保持相对稳定。企业可以根据真实世界研究的结果和临床使用的效果，在首发价格的基础上进行适当调整。企业的定价行为、价格水平接受各界监督、同行评议。在药品进入医保阶段，《意见》强调要优化医保目录调整规则，兼顾患者获益和鼓励创新，谈判形成的医保支付标准要合理体现药品的临床价值，谈判药品在非定点医疗机构的销售价格可以不受医保支付标准的约束。对于基本目录外的创新药，《意见》提出要加快商保创新药目录落地，鼓励医药企业、慈善组织、专项基金等社会力量为创新药使用者提供精准有效帮扶等措施，有利于拓展创新药的支付渠道，引入多方参与支持创新药高质量发展。在药品参与集采阶段，《意见》也强调，对供应多元、上市多年的药品开展集中带量采购，特别明确集采不涉及创新药。在常规挂网阶段，《意见》提出推动参比制剂、通用名药体现合理价格梯度，体现对创新研发的支持。同时，《意见》提出要建立药品医保价值评估制度，医保部门将依法推进药品真实世界的研究，以可靠可信的真实世界数据，从临床有效性、创新性、可及性等多个维度客观评价药品价值。 　　投资建议 　　我们认为，《意见》从全周期、全渠道、全领域的角度提出一系列举措，对全周期药品价格分类施策，给高水平创新药留足空间，鼓励企业持续做好研发创新。建议关注：恒瑞医药、中国生物制药、荣昌生物等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　市场行情走势 　　过去一周（4.11-4.17），基础化工指数涨跌幅为0.93%，沪深300指数涨跌幅为3.56%，基础化工板块跑输沪深300指数2.63个百分点，涨跌幅居于所有板块第24位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：其他化学纤维（11.74%）、非金属材料Ⅲ（9.02%）、其他橡胶制品（8.57%）、膜材料（8.26%）、胶黏剂及胶带（7.06%）。 　　化工品价格走势 　　过去一周涨幅排名前五的产品分别为：盐酸（山东）（76.92%）、盐酸（江苏）（40.00%）、液氯（16.67%）、液氨（13.42%）、水合肼（12.88%）。过去一周跌幅前五的产品分别为：国际柴油（-18.00%）、汽油（-15.45%）、PVC（乙烯法）（-14.67%）、WTI原油（-13.17%）、液化气(C4，青岛石化)（-12.20%）。 　　行业重要动态 　　3月份化学原料和化学制品制造业增加值同比增长9%。据中化新网，4月16日，国家统计局发布数据，3月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.7%。其中，化学原料和化学制品制造业同比增长9.0%。1-3月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%。其中，化学原料和化学制品制造业增长同比8.2%。 　　霍尔木兹海峡或将开放，4月17日国际油价大幅下跌。据央视新闻，伊朗外长17日表示，霍尔木兹海峡在黎巴嫩与以色列停火期间对所有商船通行完全开放，国际原油期货价格受此消息影响快速走低。据iFinD，截至4月17日，布伦特原油和WTI原油期货结算价分别为90.38和83.85美元/桶，较前一日分别下跌9.07%和11.45%，较前一周分别下跌5.06%和13.17%。 　　进口高纯氦气价格延续涨势，俄罗斯对氦气实施临时出口管制。据钢联数据，截至4月17日，国产和进口高纯管束氦气市场价分别为153和175元/立方米，周涨幅分别为0%和25.00%。据财联社，俄罗斯政府当地时间周二（4月14日）发布声明称，为保障其国内市场供应稳定，俄罗斯已对氦气实施临时出口管制。根据俄罗斯相关法令，氦气已被纳入一份特定商品清单，该清单规定，向欧亚经济联盟(EEU)以外地区出口相关商品必须获得高级政府官员的特别许可。新的出口管制制度将持续至2027年底。据俄罗斯天然气工业银行分析师称，俄罗斯是全球第三大氦气生产国，其产量约占全球总产量的8%。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。2、化纤板块。建议 　　关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。3、建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、农化板块。建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。6、优质成长标的。建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　1.主要观点 　　“十五五规划”提出，优化创新药和临床急需药品审评审批，健全医保支持创新药和医疗器械高质量发展机制，完善创新药目录，鼓励商业保险扩大创新药支付范围。2026年政府工作报告，生物医药被列为“新兴支柱产业”。 　　创新药械审评审批规则优化，上市进程加速，创新药板块迎商业化收获期。国产创新药License-out数量、金额瞩目，建议关注：创新药新靶点/新机制（细胞疗法、ADC、单/多抗、小核酸药物等）、上市及临床进展、BD合作、商业化推进等；2025年医疗设备招投标整体呈现大幅增长趋势，前沿科技助力器械板块发展。建议关注：分级诊疗/强基工程/全民健康数智化建设相关的远程医疗设备及手术机器人、国产替代进程、器械创新出海等；长护险设立有望为康复设备、器械和耗材带来机遇。脑机接口领域政策支持、技术突破；人工智能在医疗领域的应用。脑机接口正处在从实验室研究迈向产业化和的关键期，关注医疗领域的政策支持、技术突破、区域布局等；人工智能在医药领域，尤其是基层应用、临床诊疗、患者服务、中医药、公共卫生、科研教学、行业治理、健康产业等领域的应用拓展。 　　2.关注要点 　　政策催化持续：国务院办公厅发布《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》、12部门联合印发《促进健康消费专项行动方案》、《支持创新药高质量发展的若干措施》、《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》等医药行业相关重磅创新支持性政策出台。 　　医疗支付体系改革：创新药械加速上市，多部门积极探索推动商业健康保险药品目录建设、创新药的多元支付机制，以制度创新破解商业医疗保险服务与群众需求不匹配的难题。“社保第六险”长护险制度建立，“商保+长护”完善多元支付体系。国家医保局明确DRG/DIP3.0时代。 　　老龄化进程加深带来慢性病、康复等领域需求：根据国家统计局数据，2025年我国60岁以上人口突破3.2亿人，达到32338万人，占全国人口的23.02%，其中65岁及以上人口22365万人，占全国人口的15.92%。 　　3.投资建议 　　建议关注：(1)创新药及化学制药板块：恒瑞医药、中国生物制药、百济神州、石药集团、信达生物、华东医药、信立泰等；(2)CXO板块：药明康德、皓元医药、九洲药业等；(3)医疗器械板块：迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、创新医疗、爱朋医疗、翔宇医疗等；(4)AI医疗板块：晶泰控股、英矽智能、迪安诊断、嘉和美康等；(5)中药板块：华润三九、众生药业、特一药业等；(6)医药零售板块：益丰药房、一心堂、大参林等；(7)医疗服务板块：固生堂等；(8)疫苗及生物制品：华兰疫苗、康希诺等；(9)原料药：普洛药业、新和成、美诺华、奥锐特等。 　　风险提示：行业政策变动风险；药品/耗材降价风险；研发风险；国际化风险；市场竞争加剧风险等。

　　主要观点 　　分级诊疗迎重要部署，关注基层医疗卫生服务能力提升。2026年4月9日，国务院办公厅发布《关于加快建设分级诊疗体系的若干措施》（以下简称《措施》），提出“以紧密型医联体为抓手完善分级诊疗协同机制、以常见病慢性病为重点引导群众基层首诊、以提升就医连续性为导向加强转诊服务管理、完善分级诊疗多元保障措施”4个方面13项举措，以实施医疗卫生强基工程为支撑，推进医疗卫生人员、服务下沉和基层能力提升。 　　（一）以紧密型医联体为抓手完善分级诊疗协同机制。（1）优化医疗卫生机构功能定位和结构布局。动态消除基层医疗卫生服务空白，发挥二级医院在三级医院和基层医疗卫生机构之间的桥梁纽带作用，引导三级医院聚焦急危重症和疑难复杂疾病加强转诊会诊和住院服务。（2）推动紧密型医联体提质扩面。全面推开紧密型县域医共体、紧密型城市医疗集团。（3）加强紧密型医联体内医疗资源共享。推动形成医联体内医疗、运营、信息管理一体化，促进医疗卫生服务系统连续。（二）以常见病、慢性病为重点引导群众基层首诊。（1）加强基层常见病诊疗和慢性病管理。通过医联体牵头医院在基层医疗卫生机构开设常见病、慢性病门诊，专家团队的普通门诊向基层延伸，为患者提供慢性病医防融合服务等方式，提高基层医疗机构对群众的吸引力。（2）强化上级医院帮扶机制。通过上级医疗机构持续帮扶，提高基层医疗机构承接能力。（3）提升家庭医生签约服务质效。加强签约医生与居民的长期稳固联系和就诊指导。（三）以提升就医连续性为导向加强转诊服务管理。（1）明确转诊规则。以便利群众转诊为导向，完善各级转诊规则，强调发挥医疗机构和临床医师评估作用。（2）畅通首诊后患者转诊渠道。推动医疗机构设立转诊中心，地市级及以上医院与医联体建立协作关系，畅通首诊后患者转诊渠道。（3）强化医保政策引导。加强异地就医直接结算管理服务，推进省内异地就医住院费用纳入就医地按病种付费管理，引导患者合理就医需求。（四）完善分级诊疗多元保障措施。（1）加快完善紧密型医联体发展保障机制。从落实财政补助政策、完善薪酬制度、医保支持等方面提出紧密型医联体发展的保障措施。（2）完善基本医保差异性支付政策。因地制宜拉开各层级医疗机构报销比例。合理确定不同等级、类型医疗机构的支付系数。（3）完善医疗卫生服务相关价格政策。落实基层医疗卫生机构一般诊疗费政策。（4）加强宣传引导。提升群众对分级诊疗的认知度和认可度，树立规范有序就医理念。 　　全国现有超过110万所医疗卫生机构覆盖城乡，基本医疗卫生服务覆盖14亿人，超过90%的居民可以在15分钟内到达最近的医疗服务点。2025年，全国基层医疗卫生机构诊疗人次达到55.6亿，占比已经超过半数达到52.6%，基层诊疗人次和占比持续提升，分级诊疗成效显现。双向转诊的医疗人次持续增长，2025年比2020年增加超过 　　了50%。根据国家医保局医药服务管理司司长黄心宇，近年来医保部门支持大医院应用临床新业务、新技术。聚焦填补诊疗空白、满足患者需求、代表科技前沿的技术创新，在医疗服务价格立项指南中，统 　　一新增了一系列前瞻性的医疗技术的价格项目，推动人工心脏、脑机接口、手术机器人、远程手术、病理数字化切片等新技术，加速从实验室走向临床应用。根据国家卫生健康委医政司负责人李大川，在加强紧密型医联体医疗资源共享方面的举措，包含建设医学影像、病理诊断、心电诊断、医学检验、消毒供应、药品供应、药学服务等资源共享中心，提升医联体内医疗卫生服务同质化水平。推动紧密型医联体内处方流转，建立紧密型医联体内药品配备衔接联动机制，保障基层用药需求。 　　投资建议 　　我们认为，“十五五”规划纲要“加快建设健康中国”明确，优化医疗机构功能定位和布局，完善分级诊疗体系。促进优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局，稳步有序推进国家医学中心建设，推动国家区域医疗中心提质增效。实施医疗卫生强基工程，加强县区、基层医疗机构运行保障，基本实现县域医共体全覆盖、提升紧密性协同性。《措施》的发布明确了分级诊疗体系建设的方向，提出具体举措，有望进一步优化医疗卫生服务体系，从医疗改革、基金流向、就医服务等方面完善分级诊疗体系，慢病用药、医疗器械、医疗信息化、第三方医学检验、康复医疗等子板块有望受益。建议关注：信立泰、甘李药业、迈瑞医疗、鱼跃医疗、迪安诊断、卫宁健康、金域医学等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　主要观点 　　“双碳“政策趋严， 化工新一轮供给侧改革蓄势待发。 “ 反内卷” 行动深化， 我国化工行业面临结构性过剩的挑战， 有望充分受益于“ 反内卷” 行动。 碳排双控政策发力， 加快推动化工行业全面绿色转型。 我们认为， 化工行业供给端有望在政策指引下， 逐步提升清洁生产水平， 落后产能加速退出， 相关行业集中度有望提升。 　　中东地缘局势持续紧张， 相关板块迎利好。 国际油价高位运行， 煤化工成本优势凸显， 维生素/氨基酸涨价逻辑顺畅， 景气明显回暖。 　　关注新材料成长性机会。 （1） 锂电材料： 固态电池产业化进程加速， 利好相关材料； （2） 光刻胶： 下游半导体需求旺盛， 光刻胶作为产业链关键材料， 国产替代加速。 　　建议关注： 　　1. 制冷剂： 金石资源、 巨化股份、 三美股份、 永和股份； 　　2. 煤化工： 宝丰能源、 华鲁恒升、 鲁西化工； 　　3. 维生素/氨基酸： 新和成、 安迪苏、 浙江医药； 　　4. 钾肥： 亚钾国际、 盐湖股份； 　　5. 有机硅： 东岳硅材、 兴发集团、 新安股份、 鲁西化工； 　　6. 磷化工： 云天化、 兴发集团、 川恒股份、 芭田股份； 　　7. 工业气体： 侨源股份； 　　8. 新材料： 当升科技、 彤程新材、 晶瑞电材。 　　风险提示： 原油价格波动、 需求不达预期、 宏观经济下行。

　　市场行情走势 　　过去一周（4.4-4.10），基础化工指数涨跌幅为4.04%，沪深300指数涨跌幅为3.52%，基础化工板块跑赢沪深300指数0.52个百分点，涨跌幅居于所有板块第7位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：氨纶（8.16%）、橡胶助剂（7.99%）、有机硅（7.04%）、粘胶（5.95%）、涤纶（4.84%）。 　　化工品价格走势 　　过去一周涨幅排名前五的产品分别为：液氯（50.00%）、国际硫磺（26.02%）、丁基橡胶（21.15%）、钛白粉（金红石型）（17.86%）、粗酚（14.25%）。过去一周跌幅前五的产品分别为：国 　　际柴油（-27.97%）、WTI原油（-13.42%）、钠（-12.77%）、国际燃 　　料油（-12.73%）、布伦特原油（-12.68%）。 　　行业重要动态 　　中东局势扑朔迷离，国际油价大幅波动。据新华社报道，4月8日，美国和伊朗宣布停火并开启为期两周的谈判。新华社认为，虽然美伊宣布同意停火和谈判，但目前双方仍严重缺乏互信，军事对抗态势难有根本性改变。据新华社援引伊朗塔斯尼姆通讯社12日报道，美伊谈判结束，双方在霍尔木兹海峡问题和核问题等问题上未达成共识，协议未达成。本周冲突结束预期增强导致国际油价大幅下跌，据iFinD，截至4月10日，布伦特原油和WTI原油期货结算价分别为95.20和96.57美元/桶，较4月2日分别下跌12.68%和13.42%。但随着美伊谈判破裂，我们认为中东局势不确定性依然较强，国际油价仍将维持高位波动。 　　氦气价格持续上涨。据钢联数据，截至4月10日，国产和进口高纯管束氦气市场价分别为153和140元/立方米，周涨幅分别为6.99%和12.00%，自美以伊战事以来（2月28日）涨幅分别达到131.82%和75.00%。氦气供应受到中东冲突的影响，据中国化工报，作为天然气伴生资源的氦气，是众多高端产业不可或缺的关键原料。美国地质调查局数据显示，卡塔尔供应全球约三分之一的氦气。此次冲突爆发3周后，卡塔尔被迫暂停氦气生产。卡塔尔国有天然气企业还宣布，氦气出口量将缩减14%，进一步加剧供应恐慌。 　　美国对华MDI反倾销终裁落地。据化工网，4月8日，美国商务部正式发布公告，对进口自中国的二苯基甲烷二异氰酸酯(MDI)作出反倾销肯定性终裁。本次终裁大幅下调了初裁阶段的倾销幅度，其中，科思创（中国）和万华化学终裁加权平均倾销幅度为85.11%，其他中国实体企业终裁加权平均倾销幅度为159.04%，较初裁分别下降291.01和352.71个百分点。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。2、化纤板块。建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。3、建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、农化板块。建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。6、优质成长标的。建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　主要观点 　　生态环境法典表决通过。据新华社，3月12日，十四届全国人大四次会议表决通过了《中华人民共和国生态环境法典》。生态环境法典共5编、1242条，各编依次为总则、污染防治、生态保护、绿色低碳发展、法律责任和附则，自2026年8月15日起施行；环境保护法等10部法律同时废止。 　　“绿色低碳发展”独立成编，指导石化、化工行业绿色低碳转型。生态环境法典是继民法典后，中国第二部以“法典”命名的法律，旨在用最严格制度、最严密法治保护生态环境、推动绿色发展，标志着我国生态环境治理迈入体系化、法治化新阶段。其中，法典开创性地将“绿色低碳发展”独立成编，为“双碳”工作筑牢法治根基。重点行业方面，法典第九百四十四条明确指出推动石化、化工等7个行业绿色低碳转型。 　　“双碳”目标入法，供给侧收缩与结构优化趋势强化。生态环境法典将“双碳”目标法定化主要体现在：（1）明确实施碳排放总量和强度控制制度，明确温室气体重点排放单位的碳排放配额清缴义务；（2）开展产品碳足迹管理，建立产品碳足迹核算、分级管理、标识认证和信息披露制度；（3）首次在国家法律层面确立碳排放权交易制度，明确了碳排放统计核算、标准、因子库的负责部门，明确了碳市场核心制度要素的统一性。生态环境法典通过提供制度供给、明确责任划分、提高监管力度等方面为“双碳”目标的达成提供法治支撑。我们认为，随着碳排双控政策的引入，化工行业供给侧将出现能效领先企业替代落后高碳排企业的趋势，同时新增产能门槛将会提高，行业产能增速有望下降，竞争格局向好。 　　支持能源绿色低碳科技创新，低碳工艺替代助力行业绿色转型。生态环境法典第一千零五条指出“能源绿色低碳科技创新应当纳入国家科技发展和高技术产业发展相关规划的重点支持领域”。在此背景下，化石能源绿色开采技术、可再生能源、储能、氢能、碳捕集利用与封存（CCUS）等技术有望快速发展，风能、太阳能、生物质能、海洋能、地热能等非化石能源的开发利用将持续推进。我们认为，能效领先、低碳工艺布局完整的龙头企业有望在行业绿色低碳转型进程中扩大竞争优势，提升市场份额。 　　投资建议 　　“双碳”入法增强化工行业绿色发展动能，高碳排子行业准入门槛将会提升，落后产能加速出清，行业竞争格局有望持续向好，能效领先的龙头公司优势地位进一步巩固。 　　风险提示 　　政策推进及执行不及预期；绿色低碳技术发展不及预期。

　　市场行情走势 　　过去一周（3.28-4.3），基础化工指数涨跌幅为-3.81%，沪深300指数涨跌幅为-1.37%，基础化工板块跑输沪深300指数2.44个百分点，涨跌幅居于所有板块第26位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：其他橡胶制品（1.94%）、改性塑料（1.25%）、氨纶（0.78%）、涂料油墨（-1.53%）、合成树脂（-1.55%）。 　　化工品价格走势 　　过去一周涨幅排名前五的产品分别为：醋酸（31.58%）、甘氨酸（26.76%）、丁基橡胶（23.81%）、国际柴油（23.30%）、醋酐（22.41%）。过去一周跌幅前五的产品分别为：盐酸（江苏）（-28.57%）、液氯（-20.00%）、钠（-11.32%）、NYMEX天然气（- 　　9.68%）、OPEC一揽子原油（-6.33%）。 　　行业重要动态 　　工信部等七部门印发《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026－2029年）》。根据行动方案的要求，到2029年，各地2025年已确定的石化化工老旧装置更新改造任务全面完成。在工作任务中指出，将实际投产运行超过20年的生产装置逐一登记造册，形成老旧装置清单；企业“一企一策”制定更新改造实施方案，更新改造工作完成时间原则上不超过5年；整体新建项目应按要求达到能耗限额标准先进值或能效标杆水平、环保绩效A级水平；在研究重大石化项目布局时，优先支持炼油、乙烯、对二甲苯、MDI、煤制甲醇老旧装置改造提升。 　　制冷剂：二季度长协价格落地，国内制冷剂市场报价全面上涨。据氟务在线，成交价格方面：空调配套R32长协上调1000元/吨，成交价格至62700-63000元/吨；R410a价格上调1600元/吨，价格区间56700-58000元/吨。R134a散水成交价格上涨1000元/吨，价格上涨至59000-60000元/吨；HFC-227ea市场成交价格亦有上调。需求端来看，3-4月空调行业排产同比小幅下滑，一定程度影响下游采购节奏。供给端当前行业整体库存偏低，核心货源集中于头部企业，主力厂商控量稳价意愿明确，持续支撑市场挺价格局。外部层面，中东地缘局势复杂、海运费上调，带动经销环节观望情绪升温；同时2026年为印度、中东地区制冷剂配额基线收官之年，海外进口商为扩充基线份额存在刚性采购需求，出口市场有望持续放量。 　　醋酸价格大幅上涨。据iFinD，截至4月3日，醋酸现货价为4750元/吨，较前一周上涨31.58%。据隆众资讯，近期冰醋酸企业价格大幅推涨，主要受原料甲醇价格突破新高，国内主力下游开工稳健叠加出口预期增多影响，工厂推涨气氛浓郁。周初，受企业库存继续走低影响，工厂价 　　格推涨，而贸易商及下游多按需补货为主，市场交投气氛顺畅；周中附近，虽原料甲醇价格有所回落，但冰醋酸供需基本面较好，以及部分工厂检修短停及降负荷，业者抄涨情绪走强，价格大幅走高。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。2、化纤板块。建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。3、建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、农化板块。建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。6、优质成长标的。建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　市场行情走势 　　过去一周（3.21-3.27），基础化工指数涨跌幅为2.31%，沪深300指数涨跌幅为-1.41%，基础化工板块跑赢沪深300指数3.73个百分点，涨跌幅居于所有板块第3位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：钾肥（8.28%）、煤化工（7.55%）、纯碱（4.65%）、氨纶（4.62%）、炭黑（4.15%）。 　　化工品价格走势 　　过去一周涨幅排名前五的产品分别为：液氯（66.67%）、硝酸铵（华东）（35.14%）、蛋氨酸（28.17%）、国产维生素E（23.75%）、硝酸铵（西北）（22.86%）。过去一周跌幅前五的产品分别为：国际汽 　　油（-17.51%）、钠（-15.87%）、OPEC一揽子原油（-14.49%）、盐 　　酸（山东）（-9.09%）、盐酸（江苏）（-6.67%）。 　　行业重要动态 　　国际化工巨头频繁提价。据财联社，3月25日，巴斯夫宣布，将在欧洲地区对旗下基础胺类产品组合提价，涨幅最高可达30%，部分产品涨幅可能更高。这是美以伊战争开战近一个月来，巴斯夫在官网发布的第五份涨价公告。此前的涨价品种涉及用于塑料应用的抗氧化剂、加工稳定剂和光稳定剂产品组合；欧洲地区的家用护理、工业与机构清洁（I&I）以及工业配方业务组合中的全部产品；欧洲地区甲酸和新戊二醇等。此外，朗盛表示将对旗下多种产品提价最高达50%。我们认为，中东地缘冲突导致原材料价格、能源和物流成本大幅上升，我国凭借多元化的能源结构和较强的产业链韧性，有望在全球化工格局重塑中获得机遇。 　　蛋氨酸、维生素E价格走高。据钢联数据，3月19日~26日当周，蛋氨酸本周市场均价47元/公斤，环比上涨34.29%，蛋氨酸前期市场价格受伊朗局势及成本传导影响，前期持续冲高冲高至47-50元/公斤，近日询单火热，周初市场高低搭配货源流入市场，市场价格一单一议，部分收货价格较低，但出货者已有较高利润，货源基本出清后，本周企业报价参考45-50元/公斤限量签单；维生素E市场主流厂家上调签单报价后停报停签，且对后市多持挺价心态，贸易渠道场内货源仍有限，业者们对后市信心较为乐观，目前市场偏强上涨至95-96元/kg；维生素A市场行情波动明显，前期涨势较快，市场抬涨情绪高，突破百元大关后涨势放缓，但市场询单采购较为积极，贸易渠道报价依旧高位坚挺，目前市场价格参考102-105元/kg。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。2、化纤板块。建议 　　关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。3、建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、农化板块。建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。6、优质成长标的。建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　主要观点 　　ELCC火热召开，国内药企多项肺癌领域积极成果发布。当地时间3月25日至28日，2026年欧洲肺癌大会（ELCC）在丹麦哥本哈根举行召开。欧洲肺癌大会是全球肺癌领域极具影响力的学术会议，由欧洲肿瘤内科学会（ESMO）与国际肺癌研究协会（IASLC）联合主办，旨在推动肺癌基础研究、临床诊疗及多学科协作创新。 　　本次大会中，国内创新药企多项前沿研究成果亮相：（1）恒瑞医药自主研发的阿得贝利单抗注射液（艾瑞利）、甲磺酸阿帕替尼片（艾坦）、夫那奇珠单抗注射液(安达静)以及在研药物SHR-A2009的7项肺癌领域研究（包括1项简短口头报告、4项Poster壁报展示和2项正在进行中的研究摘要）陆续正式发布。（2）中国生物制药核心企业正大天晴自主研发的TQB2922（EGFR/cMET双特异性抗体）用于非小细胞肺癌的I期临床研究结果首次披露，并入选大会口头报告；此外，公司还有3项研究以壁报展示，涵盖安罗替尼（小分子多靶点受体酪氨酸激酶抑制剂）和格索雷塞（KRAS G12C抑制剂)，涉及非小细胞肺癌和小细胞肺癌。（3）石药集团对EGFR单抗JMT101（Becotarug）联合奥希替尼治疗含铂治疗失败的EGFR ex20ins非小细胞肺癌II期研究最终OS分析及亚组分析结果更新发布简短口头报告。（4）科伦博泰以重磅口头报告（LBA4）形式，公布芦康沙妥珠单抗（SKB264/Sac-TMT）用于经EGFR-TKI和含铂化疗治疗失败的EGFR突变阳性（EGFRm）晚期非小细胞肺癌患者OS分析结果。（5）百利天恒自主研发的iza-bren(EGFR×HER3双抗ADC)联合斯鲁利单抗，用于一线治疗广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）的临床研究成果，入选大会口头报告。（6）信达生物1类创新药、第三代表皮生长因子受体酪氨酸激酶抑制剂（EGFR-TKI）利厄替尼片（奥壹新），针对EGFR敏感突变局部晚期或转移性非小细胞肺癌一线治疗的III期临床研究总生存期（OS）长期随访数据在大会首次发布。（7）君实生物自主研发的特瑞普利单抗皮下注射液（JS001sc）对比特瑞普利单抗静脉注射液（JS001）联合化疗一线治疗复发或转移性非鳞状非小细胞肺癌的Ⅲ期临床研究结果在会上以口头报告的形式发布。该研究是国产PD-1药物皮下制剂的首个Ⅲ期临床研究。（8）复宏汉霖创新型抗PD-1单抗H药汉斯状在肺癌领域的多项研究结果以壁报形式正式发布，覆盖局限期小细胞肺癌巩固治疗、非小细胞肺癌新辅助治疗以及鳞状非小细胞肺癌和广泛期小细胞肺癌真实世界研究等多个方向。（9）迪哲医药公布舒沃哲（舒沃替尼片）一线治疗携带表皮生长因子受体P环和αC螺旋压缩（PACC）或其他罕见突变的晚期非小细胞肺癌的最新研究数据。 　　2025年度业绩密集披露，创新药板块表现亮眼。恒瑞医药实现营业收入316.29亿元，同比增长13.02%；实现归母净利润77.11亿元，同比增长21.69%；药明康德实现营业收入454.56亿元，同比增长15.84%；实现归母净利润191.51亿元，同比增长102.65%；三生制药实现营业收入 　　176.96亿元，同比增长94.29%；实现归母净利润84.82亿元，同比增长305.78%；荣昌生物实现营业收入32.51亿元，同比增长89.36%；实现归母净利润7.10亿元，同比增长148.33%。 　　投资建议 　　我们认为，进入业绩披露期，创新药板块表现突出，产品管线商业化兑现及BD授权合作共同发力，贡献业绩增长动能。近期国际重磅医学会议陆续召开，创新药企积极参与亮相，研究成果及临床数据有望密集读出。建议关注创新药板块：恒瑞医药、中国生物制药、石药集团等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。