中心思想 市场表现与事件驱动下的医药投资主线 本周医药指数劲升2.95%，大幅跑赢沪深300（4.7个百分点），在申万一级行业中排名第1，彰显出强劲的相对收益与市场关注度。2025年初至今，医药行业累计上涨22.31%，超额收益（相对沪深300）达19.26个百分点。受恒瑞医药与GSK创纪录的BD合作（首付款5亿美元，潜在总额125亿美元）以及“人工智能+”政策利好AI医疗的持续催化，市场对创新药与AI医疗赛道的信心显著提升，板块估值与结构性行情有望延续。 尽管本周医药板块表现亮眼，但子板块间分化显著：医疗研发外包（+6.7%）、化学制剂（+41%，年初至今）及原料药（+40.7%）领跑，而部分个股如*ST苏吴（-15.1%）与三诺生物（-10.1%）跌幅居前。这表明市场资金正聚焦于具备明确催化剂（如BD出海、政策扶持）与高景气度的细分赛道，同时规避业绩不确定性或流动性风险较高的个股，建议在配置上精选“创新+出海”与“AI医疗”两大核心方向。 主要内容 投资策略与组合表现 投资策略： 报告核心观点是，恒瑞与GSK的125亿美元BD协议标志国产创新药国际认可度迈上新台阶，有效提振板块估值预期。同时，“人工智能+”政策的落地及WAIC会议揭示AI医疗已深入临床（多癌筛查、急危重症智能体、慢病管理），技术正解决“优质医疗不可能三角”，推动AI医疗进入规模化、商业化阶段。基于此，建议重点关注创新药、CXO（医疗研发外包）及AI医疗方向。 稳健组合分析： 上周稳健组合（包括恒瑞医药、美年健康、贝达药业等10只标的）整体上涨1.9%，跑赢大盘（沪深300，-1.8%）3.7个百分点，但跑输医药行业指数（+2.95%）1个百分点。组合内恒瑞医药（+8.7%）及贝达药业（+6.8%）贡献最大涨幅，而联影医疗（-2.8%）及凯莱英（-2.7%）表现相对弱势，体现了组合内部的轮动与差异化。 医药行业二级市场表现 行业及个股涨跌情况： 本周医药生物指数上涨2.95%，跑赢沪深300指数4.7个百分点，行业排名第1。2025年初以来医药行业累计上涨22.31%，跑赢沪深300指数19.26个百分点，排名第2。行业PE(TTM)为30.97倍，相对全部A股溢价率80.11%。子板块中，医疗研发外包上涨最多（6.7%），年初至今TOP3子板块为医疗研发外包（+53.5%）、化学制剂（+41%）、原料药（+40.7%）。个股方面，南新制药（+78%）、利德曼（+46.4%）等领涨；*ST苏吴（-15.1%）、三诺生物（-10.1%）等领跌。 融资融券与资金动态： 本周融资买入前五名为康龙化成、智飞生物、复星医药等，融券卖出前五名为迈瑞医疗、复星医药、华润三九等。大宗交易方面，本周共16家公司发生交易，成交总金额578百万元。资金流向显示，投资者对CXO及龙头药企的杠杆做多热情较高，而对医疗设备龙头的做空压力相对集中。 股东结构与资本运作： 本周7家公司发布股东减持公告，包括华纳药厂、泰格医药等，减持比例上限较低（0.02%-3.00%），整体压力可控。此外，报告详细列出了未来三个月股东大会、定增进展（33家待实施）及限售股解禁（28家）信息，提示市场关注蓝帆医疗、千金药业、美年健康等定增进展，以及联影医疗、华大智造等大额解禁带来的短期抛压。 最新新闻与政策 新药上市与研发进展： 本周多家公司获新政或推进临床。苑东生物（培哚普利氨氯地平片）、华北制药（腺苷钴胺胶囊）、鲁抗医药（盐酸伐地那非片）等获得药品注册证书。研发方面，上海医药B019注射液获临床批准（用于系统性红斑狼疮）；恒瑞医药HRS-5041片（前列腺癌）、华海药业HB0043（全球首款IL-17A/IL-36R双抗）及微芯生物CS231295片（获美国FDA批准）均取得重要进展，彰显国内药企在抗体、双抗及PROTAC等前沿领域的突破能力。 报告梳理 新增研究与核心覆盖： 本周新增报告《医药行业周报：医药反内卷，低位轮动补涨》。同时，报告展示了西南证券在医药行业的核心深度研究覆盖，覆盖A股、科创板、港股及海外标的，涵盖迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、百济神州等龙头公司，以及CXO、创新药、疫苗、医疗器械等细分领域。 总结 本报告深度剖析了本周（7.28-8.1）医药行业在多重因素驱动下的投资逻辑。宏观市场层面，医药板块在整体跑赢大盘的背景下，呈现出明显的事件驱动特征，恒瑞医药创纪录BD（125亿美元）和“人工智能+”政策利好是两大核心催化器，分别强化了医药“出海”与“技术赋能”两条投资主线。微观结构层面，医疗研发外包、化学制剂等子板块的高景气度得到数据支撑，同时，融资买入集中于CXO龙头，表明市场对创新药产业链的看多情绪高涨。资本运作层面，定增与解禁信息提示了个股层面的投资机会与风险。政策利好、技术突破与企业BD商业化成果的共振，为医药板块后续结构性行情（特别是创新药及AI医疗）提供了坚实基础，但需持续关注政策执行细节及研发进展的不确定性。

中心思想 流动性结构性分化与资金偏好转移 本报告的核心观点在于揭示宏观与市场流动性在量价层面的结构性分化：国内长短期国债收益率上行利差走扩，海外美债收益率分化且中美利差收窄；市场端公募基金发行回暖，但资金配置显著向医药、非银金融等板块倾斜，南向资金与融资资金同步大幅净流入，显示市场风险偏好提升且资金存在明确的行业偏好。 IPO规模上升与定增活跃度回落 7月股权融资中IPO金额显著提升至233亿元（环比+153%），而定增规模仅246亿元（环比大幅下降），市场融资结构出现显著变化，反映出监管导向与一级市场活跃度的调整。 主要内容 宏观流动性 国内流动性：国债收益率上行，央行净投放加码 上周2年期国债收益率升至1.4355%，10年期国债收益率升至1.7324%，期限利差走扩至0.2969%。央行公开市场净投放1095亿元，7月MLF净投放1000亿元，3个月和1年SHIBOR分别上行至1.5590%和1.6390%，表明流动性总量充裕但短端利率有所抬升。 海外流动性：美债收益率分化，中美利差边际收窄 2年期美债利率上行至3.91%，10年期下行至4.40%，美元指数降至97.67。中美10年期国债利差收窄至-2.67%，显示外部流动性压力边际缓解但倒挂格局持续。 市场流动性 公募基金：新发基金数量同比大增，股票型基金占比超三成 7月新成立基金110只（去年同期83只），发行份额926亿份（同比+71%）。其中股票型基金62只，发行283亿份，占比30.5%；债券型基金22只，发行517亿份，占比55.8%，仍为发行主力。 ETF基金：股票型ETF新发25只，成交活跃度提升 7月新成立ETF基金35只（去年同期8只），其中股票型ETF 25只，发行份额110亿份。上周ETF股票基金规模达3.17万亿元，成交额/规模比升至16.1%，环比上升3.2个百分点，陆股通ETF买卖总额约575亿元。 南向资金：周度净流入超200亿元，非银金融板块居首 上周南向资金大幅净流入，年内累计净流入7654亿元。行业层面，非银行金融净流入104.2亿元、医药41.6亿元、计算机24.3亿元；风格上金融板块净流入122亿元领先，科技板块净流出14亿元。 两融资金：融资买入额环比上升27.7%，有色金属与医药受追捧 上周融资买入额均值1900亿元，环比上升27.7%，两融余额约1.95万亿元（环比+2.37%）。行业净买入前三为有色金属（+47.7亿元）、医药（+47.5亿元）、机械（+45.0亿元）；净流出最多为石油石化（-7.4亿元）。两融余额前三行业为电子（2246亿元）、非银（1582亿元）、计算机（1554亿元）。 募集资金：IPO金额环比提升1.5倍，定增规模萎缩 7月IPO公司6家，募资233亿元（上月92亿元）；定增13家，募资246亿元（上月5350亿元，大幅下滑）。股权融资合计约607亿元，IPO占比提升至38.4%。 风险提示 经济恢复弱于预期，海外降息节奏不及预期。 总结 宏观与市场流动性双重分化格局 本报告系统梳理了2025年7月第四周流动性状况：国内利率债收益率普遍上行，央行净投放维持宽松基调；海外美债短端升长端降，中美利差边际收窄。市场端公募发行回暖，ETF扩容加速，南向资金与两融资金同步大幅净流入且高度聚焦医药、非银金融等板块，表明增量资金偏好明显。IPO融资额显著提升，定增规模骤降，一级市场结构变化值得关注。风险提示聚焦经济复苏力度与海外降息节奏的不确定性。

中心思想 港股升势转向基本面驱动，结构性行情延续 报告核心观点认为，港股当前整体升势健康，核心驱动逻辑正从前期避险情绪与仓位回补，逐渐转向基本面改善与政策预期向好。市场分化显著，大金融板块成为护盘主力，而大型科网股则构成主要拖累。若欧美贸易协议落地及国内政策催化共振，港股或延续“基本面主导”的渐进式修复。 板块轮动与结构性机会并存 资金市下板块轮动延续，建议布局业绩确定性与政策受益链（新能源基建、消费提振）。AI概念、半导体芯片、医疗保健及新能源板块均有催化因素，而房地产行业仍处磨底阶段。策略上坚守高股息防御底仓，静候内外政策催化下的风格切换机遇。 主要内容 每日大市点评 大盘表现：恒生指数升129点或0.5%，收报25,667点，五连升；恒生科技指数转跌0.05%，收报5,743点，终结五连涨。大市成交额2,948亿港元，港股通净流入37亿港元。 盘面分化：大金融板块护盘（中国银河升4.4%、中信建投升3.9%、中国太平升4.0%、中国人寿升3.2%）；中国中免受海南封关利好大涨15%；半导体芯片股活跃。大型科网股拖累（百度、网易跌超3%）；黄金股受金价下跌压制（山东黄金跌超4%）。 驱动逻辑：核心驱动从避险情绪与仓位回补转向基本面改善与政策预期：欧美贸易协议缓和供应链焦虑；内地政策窗口临近提振市场期待。 行业动态： AI概念：商汤配售16.7亿股集资25亿元用于生成式AI研发，股价强势升8.1%；AI芯片股中芯国际升3.1%至三个月高位，地平线机器人升5.3%至一个月高位。 医疗保健：恒生医疗保健指数升2.2%；国家医保局重申第十一批集采启动，不再简单以最低报价参考；药明生物盈喜，利润增长54%-56%。 新能源：光伏及核电板块受支持（信义光能、福莱特玻璃、协鑫科技升4.0%-7.9%）；硅料价格大涨（多晶硅较上周升18.3%-23.1%），但中游产品价格持平，需求支持需观察。 近期研报摘要分享：中国房地产周报 新房成交量：上周30大中城市新房成交量123万平方米，同比下跌21.7%（优于前周-24.9%），环比下跌5.3%（优于前周-36.0%）。一、二、三线城市同比分别-16.5%、-29.3%、-15.8%。 一线城市累计成交量：广州累计同比升15.6%（优于前周），北京、上海、深圳累计同比升幅收窄或转跌。 商品房存销比：十大城市存销比105.7，高于去年同期102.2及前周71.0；一线城市存销比68.1，亦高于去年同期。 土地成交量：上周100大中城市成交土地规划建筑面积709万平方米，同比下跌62.9%，环比下跌48.4%。 政策动态：中央城市工作会议加快构建房地产发展新模式，稳步推进城中村和危旧房改造，但未提及棚改货币化。 市场表现：内房港股普遍落后大市（恒生中国内地地产指数跌2.1%，落后大市4.9个百分点）。 评论：市场数字表现一般，但中央会议彰显政策支持决心；预期市场情绪较理性，维持选取优质央企及地方国企开发商。 近期研报摘要分享：策略周报 港股策略：中国二季度经济增长超预期，但经济结构分化，政策聚焦结构性托举。资金面充裕助力港股高位盘整，板块轮动延续。短期关注内部政策预期和谈判反转催化，操作上坚守高股息（电讯/公用事业/金融）防御底仓，关注AI算力、半导体设备及生物医药逢低布局。 美股策略：基本面保持向好（零售数据、就业、企业盈利超预期），但短期对美股大盘谨慎，主因估值偏高、RSI超买及顶背驰、市宽转弱、季节性淡季风险。建议攻守平衡，关注医疗保健、公用事业、必选消费、国防工业。 美债：十年期美债收益率回落至4.4%左右，多空交织，维持高位震荡判断（4.25%-4.6%），逢高配置。 美元指数：美元指数反弹至98.5附近，呈现经济韧性与降息预期拉锯格局，若后续数据弱化或关税冲击显性化可能引发回撤。 人民币：离岸人民币围绕7.18中枢窄幅波动，央行强调保持汇率弹性，短期维持7.18政策顶，后续方向锚定中美贸易谈判进展。 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 总结 本报告综合了港股市场当日表现及近期行业与策略分析，核心结论为港股升势正从情绪驱动转向基本面驱动，大市整体健康但板块分化显著。大金融、AI、医疗保健、新能源等板块受政策催化或业绩改善支持，而房地产行业仍处磨底阶段。策略上建议以高股息资产为防御底仓，同时关注政策受益链的结构性机会。外部环境方面，欧美贸易协议进展及中美谈判动向是重要观察变量，内部政策窗口临近可能催化市场风格切换。整体而言，市场处于内外政策交织的博弈窗口，短期维持震荡偏强格局，中期需关注基本面修复的可持续性。

中心思想 医药板块强势领涨，创新药与AI医疗双轮驱动 1. 医药板块表现强劲，估值溢价持续扩大。 本周医药生物指数上涨4.0%，跑赢沪深300指数2.91个百分点，行业涨跌幅排名第2，年初至今累计上涨16.59%，跑赢沪深300指数13.45个百分点。当前行业PE-TTM为30.09倍，相对全部A股溢价率86.78%（环比提升4.77pp），相对沪深300溢价率137.12%（环比提升7.08pp），显示市场对医药板块的配置热情持续升温。 2. 核心事件催化明确，减重药与AI医疗政策成焦点。 恒瑞医药GLP-1R/GIPR双靶点激动剂HRS9531减重适应症III期顶线结果优异（6mg组体重降幅-19.2%，基线93kg），数据处于国内领先水平，且计划近期递交NDA，夯实了该药品的全球竞争力。同时，中美两国同步推进AI医疗器械监管政策——美国FDA发布“持续学习算法”实时监控草案，中国药监局发布“十项举措”支持高端AI器械，均对行业长期规范化发展形成利好，但短期可能提高创新型企业上市门槛。 3. 策略建议：精选低位个股，关注创新药及产业链结构性机会。 分析师建议聚焦创新药出海、AI医疗、低估值稳健标的三大方向。推荐稳健组合（恒瑞医药、百济神州、通化东宝、美年健康等）及港股组合（和黄医药、云顶新耀、康方生物等），强调估值修复与业绩兑现的平衡。 主要内容 1 投资策略：推荐组合表现分化，精选低位布局 1.1 行情回顾与事件催化 本周医药指数上涨4.0%，跑赢大盘，子板块中原料药（+7.0%）表现最佳，年初至今化学制剂（+36.5%）、医疗研发外包（+36.2%）、原料药（+33.2%）领涨。 恒瑞医药HRS9531 III期顶线结果符合预期（体重降幅-19.2%），数据非劣效于MNC可比产品，已授权Kailera推进全球研发，计划近期中国NDA。 AI医疗政策：美国FDA发布AI/ML医疗器械监管草案，强化算法偏倚与网络安全审查；中国药监局发布“十项举措”，创新器械允许附条件批准，建立主动监测数据库。 1.2 组合表现分析 稳健组合（恒瑞、百济神州、通化东宝等）上周加权涨幅3.2%，跑赢沪深300（1.1%）但跑输医药指数（4.0%），其中贝达药业（+9.1%）、百济神州（+8.6%）涨幅领先。 港股组合（和黄医药、云顶新耀、康方生物等）上周加权涨幅11.0%，大幅跑赢恒生指数（2.8%），康方生物（+24.3%）、科伦博泰（+14.3%）表现突出，显示港股创新药beta弹性显著。 2 医药行业二级市场表现：量价齐升，资金面改善 2.1 行业涨跌与估值 本周医药生物指数上涨4.0%，行业涨跌幅排名第2，年初至今排名第3。指数PE-TTM 30.09倍，相对于全部A股溢价率86.78%（+4.77pp）。 子行业方面，原料药（+7.0%）、化学制剂（+6.8%）、其他生物制品（+5.8%）涨幅居前；医疗耗材（+3.0%）、体外诊断（+2.6%）相对弱势。 个股层面，399家上涨、81家下跌。涨幅前五：博瑞医药（+42.3%）、力生制药（+41.7%）、南新制药（+35%）、奥赛康（+32.8%）、一品红（+32.1%）；跌幅前五：*ST苏吴（-22.3%）、未名医药（-16.8%）、浩欧博（-16.8%）、启迪药业（-12.7%）、永安药业（-12.4%）。 2.2 资金与交易数据 大宗交易：本周24家公司发生大宗交易，成交总额4.78亿元，前三为南模生物、益方生物、漱玉平民。 融资融券：融资买入额前五为常山药业、翰宇药业、康龙化成、博瑞医药、荣昌生物；融券卖出额前五为信立泰、云南白药、华润三九、吉林敖东、丽珠集团。 重要事件：未来三个月41家医药上市公司拟召开股东大会；26家已公告定增预案但未实施；29家有限售股解禁（涉及联影医疗、华大智造等）；本周4家上市公司股东减持（赛科希德、宣泰医药等）；股权质押比例最高为珍宝岛（49.95%）、尔康制药（49.32%）。 3 最新新闻与政策：新药上市与研发进展密集披露 3.1 新药上市 力生制药培哚普利氨氯地平片(I)/(Ⅲ)获批，用于高血压。 百奥泰BAT2506（戈利木单抗生物类似药）BLA获FDA受理。 葵花药业维生素K1滴剂上市申请获受理。 贝达药业参股的禾元生物重组人白蛋白注射液（奥福民®）获批上市，治疗肝硬化低白蛋白血症。 征祥医药玛硒洛沙韦片（流感抗病毒）获批上市。 3.2 研发进展 诺诚健华BCL2抑制剂mesutoclax联合阿扎胞苷治疗髓系恶性肿瘤的临床申请获FDA批准。 阿斯利康Baxdrostat治疗高血压III期全面成功。 云顶新耀mRNA肿瘤疫苗EVM14获批临床（鳞状非小细胞肺癌等）。 勃林格殷格翰启动DME口服药BI 1815368 II期。 康希诺重组三价脊髓灰质炎疫苗获批临床。 联环药业瑞卢戈利片获批前列腺癌临床试验。 4 报告梳理与深度研究：聚焦创新与出海 4.1 新增研究报告 周报：《医保新增商保目录，关注创新药和Q2业绩预期》（2025-07-13） 公司深度：通化东宝（看好业绩修复，创新+出海打造新增长点）、福瑞股份（子板块增长稳健，看好Fibro装机放量） 4.2 核心公司深度报告清单 A股覆盖：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、片仔癀、爱尔眼科、智飞生物、康龙化成、联影医疗、百济神州等（覆盖超过50家）。 科创板：微电生理、荣昌生物、爱博医疗、心脉医疗、联影医疗等。 港股：药明生物、君实生物、康方生物、信达生物、科伦博泰、亚盛医药等。 海外：礼来、诺和诺德、强生、默沙东等。 5 风险提示 医药行业政策风险超预期（集采、医保谈判等）。 研发进展不及预期风险（临床试验失败、审批延迟）。 业绩不及预期风险（收入与利润增速低于预测）。 总结 市场表现：量价齐升，估值修复延续 本周医药板块实现绝对收益和相对收益双赢，指数上涨4.0%且跑赢大盘，年初以来累计涨幅达16.59%，在各行业中排名第3。估值端，PE-TTM回升至30倍以上，相对全部A股溢价率接近87%，反映市场对医药资产的防御性与成长性双重认可。子板块中原料药、化学制剂、医疗研发外包延续强势，资金持续流入创新药产业链与低估值标的。 核心驱动：创新药里程碑与AI政策共振 恒瑞医药GLP-1/GIP双靶点激动剂HRS9531的III期减重数据优异（-19.2%体重降幅），计划近期中国NDA，并已授权Kailera推进全球临床，强化了国内减重市场的竞争格局和出海预期。AI医疗领域，中美监管同步出台利好政策——中国药监局支持高端AI器械附条件批准和优先审评，美国FDA则强化算法安全审查，行业长期规范化利好龙头，但短期加大初创企业上市难度，建议关注具备技术壁垒和合规能力的企业。 策略建议：精选低位，关注Q2业绩与创新药兑现 分析师维持“建议精选低位个股”的核心观点，推荐稳健组合（恒瑞医药、百济神州、通化东宝等）与港股组合（和黄医药、云顶新耀、康方生物等），强调在政策风险可控、估值合理背景下，配置兼具业绩确定性和创新弹性的标的。同时需警惕医药政策超预期收紧、研发失败及业绩不达预期等风险。

中心思想 医药与消费板块逆势走强，市场成交缩量凸显资金谨慎 2025年7月16日A股市场整体冲高回落，主要指数微跌，但全市场个股涨多跌少（3329只上涨，1947只下跌），显示结构性分化。行业层面，医药、汽车与消费服务板块逆势领涨，而钢铁、银行等周期与金融板块回调。资金面呈现主力净流出196.72亿元，小单资金持续净流入，反映散户参与度提升而机构资金趋于谨慎。ETF成交额普遍缩减，南向资金净流入港股，外部亚太及欧美市场多数下跌。 内外因素交织，市场短期承压但结构性机会显现 报告指出，国内政策层面（扩大内需协商座谈会）与贸易协议（中美、中澳）对市场情绪有一定支撑，但全球股市普遍走弱及科技股分化（英伟达领涨，特斯拉下跌）增加了不确定性。综合量能萎缩和风格切换特征，当前市场处于存量博弈格局，消费与医药等高确定性板块成为资金避风港，而金融与周期板块则面临获利回吐压力。 主要内容 市场资讯 国内政策：王沪宁出席全方位扩大国内需求调研协商座谈会，强调扩大消费与投资。 国际贸易：特朗普称与印尼达成贸易协议；中国与澳大利亚签署中澳自贸协定实施审议备忘录。 科技动态：英伟达CEO黄仁勋称H20芯片已收到大量订单；华为时隔多年重回中国智能手机市场占有率榜首。 市场整体表现 指数冲高回落：上证指数-0.03%，深证成指-0.22%，创业板指-0.22%。 成交缩量：当日成交额14418.54亿元，较上一交易日减少1699.48亿元。 个股涨多跌少：全市场3329只上涨，1947只下跌，中小盘股相对活跃。 市场风格与行业表现 风格排序：消费>周期>0>成长>稳定>金融；小盘价值优于大盘价值；基金重仓跑赢中证全指。 行业涨跌互现：汽车（+1.05%）、消费者服务（+0.98%）、医药（+0.94%）领涨；钢铁（-1.24%）、银行（-0.48%）、建筑（-0.45%）领跌。 概念板块：昨日连板、减肥药、同步磁阻电机等涨幅居前；富士康、PCB、低碳冶金跌幅较大。 资金流表现 主力资金净流出196.72亿元：超大单净流出101.14亿元，大单净流出95.57亿元，中单净流出19.01亿元，小单净流入207.53亿元。 南向资金：7月16日净流入合计16.03亿港元（沪市港股通净流入20.09亿港元，深市港股通净流出4.06亿港元）。 ETF资金流向表现 主要宽基ETF成交额多数减少：华夏上证50ETF（-5.32亿元）、华泰柏瑞沪深300ETF（-13.41亿元）等缩减，仅南方中证500ETF小幅增加0.40亿元。 前期资金流向：7月15日资金主要流入科创50ETF，净流入13.21亿元。 全球市场表现 亚太股市普遍下跌：恒生指数-0.29%，日经225 -0.04%，韩国综指-0.90%。 欧洲三大股指下跌：德国DAX -0.42%，英国富时100 -0.66%，法国CAC40 -0.54%。 美股涨跌互现：纳斯达克+0.18%，标普500 -0.40%，道琼斯-0.98%。热门科技股分化，英伟达+4.04%，特斯拉-1.93%。 风险提示 本文数据仅供参考，不构成投资建议。 总结 本报告复盘了2025年7月16日A股市场表现：市场冲高回落，成交缩量，个股涨多跌少。消费与医药板块逆势走强，钢铁与金融板块回调。资金面上，主力净流出明显，小单持续流入，ETF成交额多数下滑，南向资金净流入港股。宏观政策与贸易协议提供支撑，但全球股市普遍走弱，市场短期维持震荡分化格局。投资者应关注消费与医药板块的结构性机会，同时警惕资金面收紧及外部市场波动风险。

中心思想 整体业绩平稳，医药主题基金成上半年最大亮点 2025年上半年主动权益型基金整体表现相对平稳，平均回报集中于0%至10%区间，占比54.22%。普通股票型及偏股混合型基金平均回报较高，分别为7.72%和7.50%。在业绩排名靠前的基金中，医药主题基金（事后行业分类）占据绝对主导地位，尤其在普通股票型、偏股混合型和灵活配置型三类基金中表现突出，显示医药行业成为上半年主动权益基金超额收益的核心来源。 平衡混合型基金表现温和，宽基与周期制造为主 平衡混合型基金平均回报为1.68%，业绩分布集中于-1%至5%区间。排名靠前的基金以宽基与周期制造（含北交所主题）为主，如招商稳健平衡、交银定期支付双息平衡等，规模相对较大。整体来看，平衡混合型基金业绩弹性较低，但波动也相对较小。 主要内容 2025H1主动权益型基金整体业绩跟踪 业绩分布集中于0%-10%，普通股票型与偏股混合型回报领先 2025年上半年有区间回报的主动权益型基金共4576只，其中普通股票型基金578只，偏股混合型2613只，灵活配置型1359只，平衡混合型26只。各类平均回报分别为7.72%、7.50%、5.00%、1.68%。业绩分布上，普通股票型基金业绩50.35%集中于0%-10%；偏股混合型70.03%集中于-3%至12%；灵活配置型40.54%集中于-1%至4%；平衡混合型53.85%集中于-1%至5%。整体主动权益型基金业绩分布于0%-10%区间数量为2481只，占比54.22%，表明多数基金实现小幅正收益。 普通股票型基金业绩表现（2025H1） 医药行业基金包揽前十中的八席 普通股票型基金2025上半年业绩排名前十中，医药行业基金占据8只。其中规模较大的为鹏华医药科技（金笑非，27.88亿元），回报52.97%；华安医药生物A以66.44%回报排名第一。周期制造类基金（平安先进制造主题A）以53.31%回报位列第六。医药主题基金在业绩领先群体中形成显著板块效应。 偏股混合型基金业绩表现（2025H1） 医药与周期制造（北交所主题）双主线 偏股混合型基金2025上半年业绩排名前十中，医药行业基金5只，周期制造基金3只（以北交所主题为主）。中信建投北交所精选两年定开A以82.45%回报居首；长城医药产业精选A（梁福睿，11.32亿元）回报75.18%排名第二。宽基类基金如广发成长领航一年持有A也进入前十（68.29%）。整体显示医药和北交所主题为偏股混合型基金超额收益的主要来源。 灵活配置型基金业绩表现（2025H1） 医药基金继续领跑，宽基品种亦有表现 灵活配置型基金2025上半年业绩排名前十中，医药行业基金5只，宽基2只。中银医疗保健A（郑宁）以51.59%回报排名第一；汇添富医疗服务A（张韡，48.11亿元）回报39.45%排名第四；前海开源嘉鑫A（吴国清）回报43.45%排名第三，为宽基类代表。灵活配置型基金同样呈现出医药主题主导的特征。 平衡混合型基金业绩表现（2025H1） 宽基与周期制造占优，规模差异大 平衡混合型基金2025上半年业绩排名前五中，宽基类2只，周期制造1只。招商稳健平衡A以15.30%回报排名第一；交银定期支付双息平衡（黄鼎，28.84亿元）回报5.76%排名第四；易方达平稳增长（陈皓，24.86亿元）回报5.73%排名第五。平衡混合型基金平均回报较低，但头部产品规模较大，整体呈现稳健特征。 风险提示 多维度风险需关注，过往业绩不代表未来 报告提示六大类风险：统计数据偏差风险、市场风险、政策风险、宏观经济变化风险、系统性风险，以及基金过往业绩不代表未来表现的特别提示。同时声明本报告涉及的基金不构成投资建议，投资者应审慎决策。 总结 2025年上半年主动权益型基金整体取得平稳正收益，普通股票型和偏股混合型平均回报超7%，业绩集中分布于0%-10%区间。医药主题基金表现尤为突出，在普通股票型、偏股混合型、灵活配置型三类基金中均占据业绩排名前列的多数席位，成为上半年最显著的行业主线。此外，北交所主题的周期制造基金也贡献了多只高收益产品，尤其在偏股混合型中表现亮眼。平衡混合型基金回报相对温和，以宽基和周期制造配置为主。投资者需注意统计数据偏差、市场波动及政策变化等风险，并清醒认识基金过往业绩不能预示未来表现。

中心思想 医保政策战略转型，创新药与Q2业绩成为市场核心驱动力 本报告的核心观点在于，医药行业正经历由国家医保政策战略转型驱动的结构性行情。2025年7月医保新增商保目录，标志着医保体系从“保基本”向“多层次+创新支持”的战略转变，为高价值创新药开辟了独立支付通道，有望缓解医保基金压力并满足多层次医疗需求。同时，部分龙头企业（如药明康德）披露的2025年上半年（H1）及第二季度（Q2）业绩超预期，验证了行业基本面的稳健性，特别是CXO板块的景气度回升，成为本周医药板块跑赢大盘的核心动力。 Q2业绩验证行业景气度，CXO及创新药板块引领市场 数据层面，本周（7月7日至7月11日）医药生物指数上涨1.82%，显著跑赢沪深300指数1.0个百分点。其中，医疗研发外包（CXO）子板块涨幅居前，达到9.3%，年初至今累计涨幅高达30.7%。药明康德25H1持续经营业务收入同比增长24.24%，经调整归母净利润同比增长44.43%，远超此前市场预期的10%-15%增长区间，极大地提振了市场对CXO细分领域的信心，并强化了“创新+出海”的投资主线。 主要内容 1. 投资策略：聚焦政策红利与业绩确定性 报告在投资策略部分指出，当下应重点关注两大方向。首先是政策端，国家医保局最新公布的药品目录调整方案，核心突破在于建立了“基本医保+商保创新药”双轨制，通过设置独立商保目录，为高价创新药提供了新的支付路径，体现了政策对创新的明确支持。其次是业绩端，多家公司上半年业绩预告亮眼，尤其是以药明康德为代表的龙头公司，其H1业绩超预期增长，确立了CXO板块的业绩底和景气回升趋势，为后续投资提供了基本面支撑。 2. 医药行业二级市场表现：估值修复与结构性分化并存 市场指数与估值分析 本周医药行业表现出较强的相对收益。医药生物指数上涨1.82%，年初至今累计上涨12.11%，在申万一级行业中排名第4。从估值角度看，医药行业PE-TTM为29.03倍，相对全部A股溢价率为82.01%，尽管估值处于中高位，但战略转型和政策利好提升了市场的风险偏好。 子板块与个股表现 子板块内部分化明显，医疗研发外包（CXO）以9.3%的周涨幅领跑，体现了市场对行业龙头超预期业绩的正面反馈。与之相对，部分个股如未名医药（-18.5%）等出现较大跌幅，显示出市场资金在当前阶段更倾向于拥抱业绩确定性强的赛道，对缺乏基本面支撑或存在潜在风险的标的保持谨慎。 3. 最新新闻与政策：创新药商业化与研发管线加速兑现 新药上市与里程碑事件 报告密集披露了最新政策与产业进展，显示出行业高景气度。在审批层面，多家公司取得重大突破：亚盛医药的Bcl-2抑制剂（APG-2575）获批上市，成为国产首个、全球第二个该靶点药物；Sirtex Medical的Y-90树脂微球SIR-Spheres获FDA批准新增肝细胞癌适应症。此外，信诺维的1类新药、乐普医疗的医美产品也获得受理或批准，展现出医药产业的多元化创新能力。 研发进展与关键临床试验 在研发管线上，星汉德生物的HBV特异性TCR-T细胞疗法和复星医药的MEK1/2抑制剂分别进入临床阶段，后者针对儿童低级别脑胶质瘤，显示出较高的临床价值。泽璟生物的DLL3/CD3双抗等药物基于优异的早期临床数据（如II期ORR达66.7%），即将启动关键性III期临床，预示着未来将有更多创新药进入收获期。 4. 报告梳理与风险提示 研究成果与核心公司深度覆盖 报告附录了丰富的行业及公司深度研究，涵盖CXO、创新药、中药、医疗器械等多个细分领域，并持续跟踪核心公司（如恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德）的长期发展逻辑，为投资者提供了全面的研究框架和参考依据。 主要风险因素 报告在结尾明确提示当前存在的三大主要风险：一是医药行业政策风险超预期，特别是集采政策深化可能对仿制药及部分耗材企业造成压力；二是研发进展不及预期风险，创新药临床试验数据或上市审批存在不确定性；三是业绩不及预期风险，部分公司可能面临终端销售或盈利能力下滑的压力。 总结 本报告的核心逻辑建立在政策红利与业绩驱动的双轮之上。2025年7月的医保目录调整方案（新增商保目录）是行业层面最重要的催化剂，它本质上重塑了医药支付结构，为真正具备临床价值的创新药打开了更广阔的市场空间和盈利预期。与此同时，基于行业龙头公司发布的超预期业绩，确认了以CXO为首的部分细分领域已度过前期低谷，进入业绩修复和增长通道。 从市场表现看，指数层面的上涨主要得益于龙头CXO的带动以及政策预期提振，但子板块和个股之间的分化极为显著，反映了市场的“结构性”特征而非普涨。投资者应聚焦于“创新+出海”主线，并密切关注各公司在2025年第二季度的实际经营数据，警惕高估值背景下可能出现的业绩不达预期的回调风险。

中心思想 农药行业景气修复与盈利拐点 2025年上半年多家农药上市公司业绩大幅增长，先达股份净利润同比增幅高达2443%~2835%，利民股份增幅约719%~782%，业绩延续一季度增长趋势，盈利修复显著。 当前农药价格仍处于历史底部，但国内外供给端持续优化、终端需求稳步增长，部分品种有望率先迎来价格拐点；全球农药市场规模预计到2030年将达19985亿元，年复合增长率约3.97%。 北交所化工新材行业表现与投资主线 本周开源北交所化工新材行业上涨2.60%，在五大行业中排名第二，金属新材料（+4.21%）、非金属材料（+6.65%）等子板块表现突出。 建议关注北交所颖泰生物（2025Q1归母净利润同比+107.89%）、绿亨科技等农药标的，以及佳先股份（拟新建电子材料中间体项目）等成长性公司。 主要内容 1、农药景气持续修复，行业盈利大幅改善 多家农药上市公司发布2025年半年度业绩预告，全部实现盈利：先达股份净利润约13000~15000万元（同比+2443%~2835%），利民股份净利润约26000~28000万元（同比+719%~782%），江山股份、利尔化学、长青股份、中农联合等均实现同比大幅增长或扭亏。 2024年受高价库存及供给过剩影响，农药价格持续下行；当前价格处于历史底部，随着全球粮食安全关注度提升及农药需求刚性增长（2030年全球市场规模预计19985亿元，CAGR 3.97%），部分品种或迎来价格拐点。 颖泰生物（北交所）拥有全产业链优势，2025Q1归母净利润同比增长107.89%；绿亨科技专注杀菌剂细分领域，但2025Q1业绩承压（归母净利润同比-29.12%）。 2、本周北交所化工新材行业上涨2.60% 本周北证50报收1420.81点，周涨跌幅+0.41%，沪深300涨+0.82%，创业板指涨+2.36%。 开源北交所五大行业全部上涨，化工新材行业周涨跌幅+2.60%，位居第二（仅次于消费服务+3.59%）。 二级行业表现分化：非金属材料（+6.65%）、金属新材料（+4.21%）、化学制品（+2.28%）上涨；纺织制造（-0.23%）、专业技术服务业（-1.62%）下跌。 个股方面，奔朗新材（+35.14%）、硅烷科技（+11.74%）、凯大催化（+9.26%）、秉扬科技（+8.77%）、东和新材（+8.73%）、惠同新材（+7.80%）涨幅居前。 3、化工品价格走势 近一周布伦特原油价格上涨3.0%（美元/桶），TDI价格上涨3.3%，天然橡胶价格上涨2.9%，草甘膦价格上涨3.3%。 MDI价格下跌1.2%，聚丙烯下跌1.2%，ABS下跌1.5%，PA66下跌1.2%，涤纶长丝下跌3.6%，丁苯橡胶下跌0.4%，PA6下跌0.5%；聚乙烯价格持平。 数据表明部分产品（如草甘膦、TDI）价格出现反弹，而大部分塑料及化纤产品仍承压。 4、重点公司公告 佳先股份：控股子公司安徽英特美拟新建年产1000吨电子材料中间体项目（光刻胶关键原料），预计总投资约8000万元，拓展光刻胶原料业务。 三维股份：证券简称拟变更为“三维装备”，证券代码不变，以更清晰反映主营业务（散状物料输送装备）。 瑞华技术：全资子公司与东明县政府签署《合作意向书》，探讨聚酰亚胺材料项目可行性。 太湖远大：募投项目全面竣工，产能增加7万吨，2万吨超高压项目投产提升竞争力，220kV产品检测推进中。 中裕科技：募投项目按计划推进，钢衬改性聚氨酯耐磨管预计2025年12月完工，沙特项目进入设备安装阶段。 康普化学：取得安全生产许可证，年产2万吨特种表面活性剂募投项目正式具备合规生产资质，产能逐步释放。 5、风险提示 宏观经济环境变动风险：全球经济不确定性可能影响下游需求及农药价格。 市场竞争风险：行业供给端可能持续优化，但部分品种竞争加剧或影响盈利。 数据统计误差风险：报告中引用数据可能存在统计偏差，需注意信息来源的局限性。 总结 农药行业复苏趋势明确，关注北交所结构性机会 2025年上半年农药行业景气显著修复，上市公司业绩高增印证行业拐点逻辑；当前价格底部叠加供给优化与需求增长，农药板块具备中长期配置价值。北交所颖泰生物作为全产业链龙头，业绩弹性突出。 本周北交所化工新材行业表现稳健，金属新材料及非金属材料板块领涨，反映市场对细分新材料领域的关注度提升。重点公司佳先股份布局光刻胶原料、瑞华技术拓展聚酰亚胺等动作，显示企业主动向高端材料转型的趋势。 总体看，农药景气修复与化工新材料领域的技术升级构成了北交所相关标的的双重驱动，建议投资者结合公司公告及基本面筛选，同时警惕宏观经济与市场竞争风险。

中心思想 北交所“新质生产力”后备军储备充足，聚焦硬科技赛道 本报告的核心观点在于：北交所已构建起一个规模可观、质量优良的“新质生产力”后备军梯队，其中蕴含大量具备高成长性和科技稀缺性的投资标的。 报告通过对北交所191家已受理公司的系统性筛选，明确指出后备军主要分布在高端装备制造、TMT、化工新材料等高附加值行业，并从中精选出以赛英电子、康美特为代表的7家创新型公司进行深度分析。报告进一步论证，这些公司不仅财务表现稳健（2024年营收均值达7.39亿元，归母净利润均值近1亿元），更在功率半导体封装、电子封装材料等高壁垒细分领域占据领先地位，具备明确的产业稀缺性和高估值潜力。 本批优选企业科技属性强，市场稀缺性显著 报告强调，本期重点筛选出的7家公司普遍具备“专精特新”属性，是细分赛道的“隐形冠军”。这些公司的核心价值体现在其对国家战略性新兴产业（如半导体、新能源、高端装备）的关键支撑作用。 例如，赛英电子深耕功率半导体核心部件，受益于特高压与新能源车需求；康美特则在LED芯片封装材料领域打破国际垄断。报告通过详实的财务数据、客户结构和估值对比，证明这批后备军公司具备从“新三板”向“北交所”跃升的坚实基础和广阔市场前景，是未来北交所优质投资标的的重要来源。 主要内容 后备军新质生产力储备丰富，覆盖多元高增长行业 北交所受理及辅导企业概览：规模与质量兼备 截至2025年7月7日，北交所已有191家公司获受理，566家公司披露意向。这些公司覆盖高端装备制造、TMT、化工新材料、消费、生物医药等多元细分领域。 受理公司中已过会、提交注册的企业共15家，2024年营收均值为8.31亿元，归母净利润均值为8,299.65万元。 待上会企业共154家，其中高端设备行业54家（占比最高），2024年营收均值为8.30亿元；TMT行业28家，归母净利润均值达10,927.39万元；化工新材料39家，营收均值为6.56亿元。 此外，有22家公司处于中止状态，但其2024年营收均值仍达到6.89亿元，归母净利润均值为8,845.08万元，整体质地优良。 行业分布特征：聚焦国家战略，新质生产力成主线 报告明确指出，后备军筛选工作重点聚焦于“新质生产力”相关行业，特别是专精特新企业、单项冠军企业和“独角兽”企业，并着重关注氢能源、商业航天、低空经济等前沿领域。 从待上会企业行业分布看，高端设备（54家）、化工新材料（39家）和TMT（28家）构成三大主力板块，合计占比超过78%，反映出北交所对实体经济与硬科技企业的强吸引力。 细分领域龙头效应明显，如杰理科技（TMT）2024年营收达31.20亿元，归母净利润7.91亿元；乔路铭（高端设备）营收33.75亿元，归母净利润4.17亿元，体现了后备军中已出现具备相当体量的行业领军者。 聚焦本批7家北交所后备军优选企业深度分析 优选企业整体财务画像：稳健增长，利润规模可观 本期筛选出的7家公司（赛英电子、康美特、腾信精密、华宇电子、恒兴股份、永大股份、新纳科技）在2024年表现出强劲的盈利能力，整体营收均值达到7.39亿元，归母净利润均值高达9,720.92万元。 其中，国家级专精特新“小巨人”企业占比高，赛英电子、华宇电子、恒兴股份及新纳科技子公司（新纳陶瓷）均获此殊荣，凸显其技术领先性和市场地位。 7家公司2024年业绩增长分化，但多数实现正向增长。赛英电子营收同比增长42.65%，归母净利润同比增长34.20%，表现突出；华宇电子和康美特归母净利润增幅也超过30%。 赛英电子：功率半导体陶瓷管壳龙头，客户壁垒深厚 业务与创新：专业从事陶瓷管壳和封装散热基板，是晶闸管、IGBT等功率半导体器件的关键部件。公司是国家级专精特新“小巨人”，承担多项国家级科研项目，掌握超大直径陶瓷金属焊接等核心技术。 客户与市场：已与中车时代、英飞凌、宏微科技等行业龙头形成长期稳定合作，2024年前五大客户占比高达80.92%，客户粘性极强。其产品应用于特高压、新能源车、智算中心等高景气领域，受益于全球功率半导体市场（2024年规模522亿美元）的持续增长。 财务与估值：2024年营收4.57亿元（+42.65%），归母净利润7,390.15万元（+34.20%）。可比公司PE TTM中值为39.1X，市场给予较高估值溢价，反映了其稀缺性。 康美特：电子封装材料“小巨人”，国产替代空间广阔 业务与创新：主营电子封装材料（LED芯片封装用胶粘剂）和高性能改性塑料。公司是国家级专精特新“小巨人”，产品性能达到国际先进水平，在我国LED芯片封装用电子胶粘剂领域处于领先地位。 客户与优势：客户覆盖国内LED封装及新型显示行业龙头。公司电子封装材料2024年营收占比62.09%。在UV涂料领域，其技术积累深厚，未来有望在半导体封装及航空航天领域实现突破。 财务与估值：2024年营收4.23亿元（+9.99%），归母净利润6,270.07万元（+38.92%）。可比公司PE 2024均值高达82.2X，市场对其高成长性和国产替代逻辑给予极高期望。 腾信精密：高附加值精密零部件专家，全球化布局优势 业务与创新：聚焦分析仪器、油气服务、半导体等高端制造领域精密零部件。截至2024年底拥有41项专利，核心技术被鉴定为国际先进水平。 客户与外销：外销占比超过80%，客户包括多家国际知名企业。2024年前五大客户占比72.06%，客户结构稳定。 财务与估值：2024年营收7.14亿元，归母净利润18,860.75万元，净利率高达26.41%，盈利能力突出。可比公司PE 2024均值为63.5X。 华宇电子：集成电路封测“小巨人”，受益行业景气复苏 业务：提供集成电路封装测试、晶圆测试等一站式服务。公司拥有193项专利，是国家级专精特新“小巨人”。 行业空间：受益于全球封测市场稳步增长，预计2026年市场规模达961亿美元。公司募投项目计划新增8.58亿只/年产能，扩张意图明确。 财务与估值：2024年营收6.83亿元（+18.12%），归母净利润5,667.45万元（+34.87%）。可比公司PE 2024均值为46.9X。 恒兴股份：涂料行业“小巨人”，拓展汽车等新兴领域 业务：主营紫外光（UV）固化涂料和PUR热熔胶，在PVC地板等领域市占率领先，并积极向消费电子、汽车领域拓展。 市场前景：国内UV涂料产量复合增长率达13.97%，占涂料总产量仅0.58%，替代空间巨大。 财务：2024年营收8.79亿元（+16.41%），归母净利润11,344.56万元，毛利率36.84%。可比公司PE 2024均值为47.0X。 永大股份与和新纳科技：化工与材料领域的细分龙头 永大股份：国内最早从事煤制乙二醇核心反应器研发的厂商之一，是反应压力容器领域的“小巨人”。2024年营收8.19亿元，归母净利润10,671.93万元。可比公司PE 2024均值为17.9X。 新纳科技：国内二氧化硅产销规模前五，并通过子公司新纳陶瓷切入电子陶瓷（静电吸盘、MLCC）领域，已通过长江存储、士兰微认证。2024年营收11.98亿元，归母净利润7,841.51万元。可比公司PE 2024均值为26.8X。 总结 本报告通过对北交所“新质生产力”后备军的系统性梳理与深入分析，得出以下核心结论： 第一，北交所已形成一个层次分明、质地优良的上市后备军梯队。 191家受理公司及566家披露意向公司构成了庞大的项目池，其中高端装备制造（54家）和化工新材料（39家）是主力行业，且超过八成的待上会公司展现出稳健的财务基础，2024年营收和净利润均值均处于较高水平。 第二，本批优选出的7家公司具备明确的科技稀缺性和高成长潜力。 这些公司普遍深耕于国家战略性新兴产业，大多为国家级专精特新“小巨人”企业。它们在功率半导体核心部件、电子封装材料、精密零部件等高壁垒细分领域确立了领先地位，并获得了头部客户的长期深度绑定。其2024年归母净利润均值接近亿元，且多数实现两位数增长，显示出强大的经营韧性。 第三，高估值体系反映了市场对其价值的认可。 从可比公司估值来看，赛英电子、康美特、腾信精密等公司对应细分领域的PE均值普遍在40X至80X以上，远超传统制造业水平，这充分体现了市场对新质生产力企业的高成长性、技术壁垒和稀缺性所给予的估值溢价。 综上所述，这批北交所后备军企业不仅是未来资本市场的重要增量，更是投资者布局科技创新与产业升级核心赛道的关键抓手。报告建议投资者持续关注上述已受理或已过会的优质公司，把握其从新三板向北交所跃升过程中蕴含的投资机遇。

中心思想 本报告聚焦2025年06月30日至07月04日各类基金产品的市场表现，基于详尽的数据统计与专业分析，揭示了显著的行业分化格局与资金结构性流动特征。核心观点如下： 医药主题基金领涨市场，主动权益收益分化显著 医药行业基金表现突出：受益于创新药政策利好催化，医药行业基金本周平均收益率高达5.79%，显著领先其他行业，并带动主动权益基金整体周平均收益率达到1.33%，在所有基金类别中表现最优。 绩优基金高度集中：本周收益率排名靠前的主动权益基金，如华富健康文娱灵活配置混合A（周收益17.05%），其重仓股多集中于医药生物领域，显示出市场对政策驱动的结构性行情的强烈追捧。 资金结构性调仓：从规模指数向债券与主题ETF转移 规模指数型ETF资金大幅流出：尽管ETF市场整体资金净流入18.19亿元，但股票型ETF净流出252.20亿元，其中规模指数型ETF净流出额高达331.12亿元，尤其是沪深300、中证A500等核心宽基指数ETF遭遇显著赎回。 避险与主题偏好并行：资金流入方向呈现分化，一方面债券型ETF获119.06亿元净流入，另一方面，以港股通互联网、光伏、军工等为代表的主题指数ETF也吸引了大量资金，反映出投资者在风险偏好调整中的资产再配置。 主要内容 1. 跨类别基金产品收益概览 周度收益排序：本周各类基金产品按周平均收益率从高到低排序为：主动权益基金（1.33%）、量化基金（1.22%）、ETF基金（0.98%）、REITs基金（0.93%）、QDII基金（0.65%）、FOF基金（0.40%）、债券基金（0.24%）。主动权益基金表现领先。 年初至今收益对比：从年初至今的整体表现看，REITs基金平均涨幅20.80%领先，QDII基金（13.62%）和主动权益基金（7.66%）紧随其后，而债券型基金（1.24%）和FOF基金（3.52%）表现相对平稳。 2. 主动权益基金 医药行业基金收益达5.79%，创新药政策利好驱动业绩：本周行业主动权益基金平均收益率为2.38%，显著高于整体平均水平。其中，医药行业基金表现最为出色，周平均收益率高达5.79%。周期行业基金（1.51%）和金融地产行业基金（1.44%）紧随其后，而TMT行业基金（0.47%）表现相对最弱。绩优基金如华富健康文娱灵活配置混合A周收益率达17.05%，其重仓股多为欧林生物、百济神州等医药生物个股，主要受创新药政策利好催化。 价值与非行业基金表现稳健：在非行业主动权益基金中，价值型风格周平均收益率为1.25%，略优于成长型（1.21%）和均衡型（1.19%），显示市场在板块轮动中对具备防御属性的价值风格给予了一定关注。 3. 量化基金 沪深300指数增强超额收益突出：本周量化基金整体平均收益率为1.22%。分策略看，主动量化型（1.32%）表现最优。在指数增强型基金中，跟踪沪深300指数的基金平均收益率最高，达1.58%。从超额收益角度，实现正超额收益的基金占比为59.94%，较上周有所上升；跟踪国证2000指数的基金平均超额收益最高，达0.73%，显示出中小盘股领域量化策略的有效性。 4. 债券基金 可转债与混合债基表现亮眼：本周债券基金整体平均收益率为0.24%。受A股市场反弹带动，可转债型债券基金平均收益率达0.91%，表现最为突出。混合类债券基金中，混合债券型二级基金（0.39%）和偏债混合型基金（0.44%）的收益均优于纯债类基金（0.14%），显示权益资产对债券基金收益的增厚效应。 纯债基金稳健，中证转债指数上扬：纯债类基金中，中长期纯债基金（0.15%）表现略优于短期纯债基金（0.10%）。中证转债指数本周上涨1.21%，成交额环比上升11.85%，市场活跃度提升。 5. ETF基金 规模指数ETF失血严重，债券型ETF受追捧：本周ETF整体资金净流入18.19亿元，但结构严重分化。股票型ETF净流出252.20亿元，其中规模指数型ETF净流出331.12亿元，沪深300、中证A500、中证1000等主要宽基指数ETF均录得大额净流出。与此同时，债券型ETF净流入119.06亿元，沪做市公司债及深做市信用债ETF成为吸金主力。 主题与跨境ETF逆势吸引资金：在市场整体偏向固收时，主题指数型ETF（净流入70.10亿元）和跨境型ETF（净流入91.89亿元）也获得了资金青睐。资金净流入前十ETF中，光伏ETF、科创芯片ETF、港股通互联网ETF等主题产品上榜，显示投资者在调整结构时依然追捧特定赛道。 创新药跨境ETF涨幅居前：在绩优ETF方面，港股创新药ETF、港股创新药50ETF等跨境ETF周涨幅均超过7%，领跑市场，与主动权益基金的医药主题表现形成呼应。 6. FOF基金 股票型FOF表现最佳：本周FOF基金整体平均收益率为0.40%。从细分类型看，股票型FOF基金平均收益率1.04%表现最好，显著优于混合型FOF（0.40%）和债券型FOF（0.12%）。 7. QDII基金 港股创新药主题QDII基金领涨：QDII基金本周平均收益率为0.64%。按类型看，另类型基金（1.50%）和混合型基金（1.23%）表现较好。在个基层面，恒生新药、广发中证香港创新药等聚焦港股创新药的QDII基金以逾7%的周涨幅领先，与主动权益基金中创新药主题的强势表现一致。 8. REITs基金 市场整体上行，高速公路与保障房类产品领跑：REITs基金本周平均收益率0.93%，延续了年初至今的优异表现。华夏南京交通高速公路REIT周涨幅3.91%表现最优，招商高速公路REIT、华安外高桥REIT等产品涨幅也超过2.5%，整体市场活跃度较好。 总结 结构性行情特征显著，医药与创新药成最大赢家：本周市场呈现明显的结构性分化特征。无论是主动权益基金、ETF还是QDII基金，表现最为突出的领域均集中在医药生物，尤其是受政策驱动的创新药板块。这反映出市场对具备确定性的宏观主题高度敏感，并对相关企业的盈利预期进行了快速修正。 资金大幅撤离宽基指数，加速向固收与赛道ETF迁移：资金流向清晰地揭示了投资者行为的变化。规模指数型ETF（尤其沪深300、中证A500）成为资金流出最大板块，而资金反而大幅流入债券型ETF和具备强烈叙事逻辑的主题ETF（如光伏、港股通互联网等）。这表明市场整体风险偏好有所下降，投资者在规避市场整体波动风险的同时，正积极地寻找结构性投资机会，呈现“防御性迁移”与“主题性进攻”并存的策略。 风险与机遇并存，关注市场转向信号：报告所揭示的医药主题强势与规模指数资金流出，一方面显示了市场在震荡市中对特定领域的聚焦，另一方面也提示了宽基指数可能面临的持续压力。年初至今REITs表现领先、QDII基金中另类型资产收益突出，均表明在当前宏观背景下，资产配置的多元化与对结构性机会的精准把握，是获取超额收益的关键。历史业绩不代表未来，投资者需警惕市场风格快速切换的风险。