国药现代(600420) 　　事件 　　国药现代股份发布公告：2024H1公司实现营业收入59.60亿元，同比下降7.52%；实现归属于上市公司股东的净利润7.18亿元，同比增长108.29%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.83亿元，较上年同期增长112.13%。 　　投资要点 　　经营效率持续提升，Q2净利高增长 　　2023年至今公司收入端持续受到制剂集采降价压力，2024年H1收入同比下降7.52%，但公司经营效率提升，尤其是原料药业务提质增效，2024Q1归母净利同比增长84.83%，2024归母净利同比增长133.66%，实现盈利持续高增长。 　　原料药及医药中间体板块盈利高弹性 　　国药威奇达是公司旗下主要的原料药平台，2024年上半年实现收入25.90万元，同比增长5.54%，依靠内部效率提升优化和产品结构调整，净利润提升至4.3亿元，而2023年上半年为0.26亿元。威奇达的产品结构优化调整体现在青霉素产业链向下游延伸，上半年高毛利的氨苄西林酸、阿莫西林、克拉维酸系列产品销量同比分别增长805.78%、93.78%、33.95%。原料药品种景气度方面，阿奇霉素量价齐升，收入规模同比翻番；6-APA价格比较2023年略有下滑但整体稳定；7-ACA等头部产业链价格相对低迷，公司减量生产。原料药和中间体板块综合毛利率为32.29%，与上年同期相比上升了10.97个百分点。 　　制剂板块承压，麻药稳定增长 　　上半年受集采联动降价和“四同”药品价格联动影响，制剂板块营收规模持续承压，实现销售收入31.13亿元，比上年同期下降14.88%，板块毛利率同比下降6.40个百分点。面对行业政策、招标采购的趋势影响，公司持续推动营销模式调整转型，整体销售费用率同比下降7.41个百分点。公司麻药平台国药工业增长稳定，上半年实现收入3.39亿元，同比增长20.48%，其中注射用盐酸瑞芬太尼、枸橼酸舒芬太尼注射液、盐酸米那普仑片销量分别同比增长13.78%、76.06%、45.64%。 　　盈利预测 　　公司作为国药集团旗下化学药工业发展的核心平台，通过内部研发和外部合作持续丰富化学制药的产品线。2024年是公司内部经营管理优化，效益提升的一年，预测公司2024-2026年收入分别为112.85、117.35、122.62亿元，归母净利润分别为11.61、13.76、15.50亿元，EPS分别为0.87、1.03、1.16元，当前股价对应PE分别为13.6、11.5、10.2倍，继续看好公司经营效率提升的潜力，维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　原料药及中间体价格下降风险，政策变动风险及产品降价封风险等。

　　梓橦宫(832566) 　　2024H1营收1.99亿元，归母净利润3948.25万元 　　公司发布2024年半年度报告，实现营收1.99亿元，同比增加1.64%，归母净利润3948.25万元，同比下滑8.23%；扣非净利润3453.07万元，同比下滑3.98%。2024年，公司持续加大研发投入，积极寻找新药研发品种。我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.12/1.24/1.36亿元，对应EPS为0.77/0.85/0.93元/股，对应当前股价PE为8.7/7.9/7.2倍，维持“买入”评级。 　　聚集优势资源，挖掘潜力品种，打造核心品种集群，培育新业绩增长点2024H1公司主力产品胞磷胆碱钠片营收1.61亿元，同比小幅下滑1.51%；新品种塞来昔布胶囊、普瑞巴林口服溶液等快速上量；老品种东方胃药胶囊、苯甲酸利扎曲普坦胶囊等销量显著增长，分别实现营收同比增长20.32%、46.07%。2024年3月公司取得磷酸奥司他韦胶襄的药品注册证书并于4月上市销售；维格列汀片2023年取得药品注册证书，目前正在做生产准备。公司新品种陆续上市销售，为满足生产需要，公司大量引入生产技术人员，员工人数较2023年同期增长20.72%，职工薪酬较2023年同期增长20.53%，管理费用增加149.36万元。 　　多个新药研发项目已立项启动，投资的心理专科医院年内试营业 　　公司积极多方式多渠道寻找筛选新药研发项目，目前富马酸伏诺拉生片、布洛芬缓释胶囊、硫酸氨基葡萄糖胶囊等多个新研发项目已立项启动，原研抗癌中药项目马甲子胶囊已启动临床试验，研发费用较2023年同期增加197.61万元。公司子公司梓橦宫投资参股公司新梅奥公司下属的心理专科医院项目目前内部装修接近尾声，计划在2024年内启动试营业。公司经过调研和考察，认为国内心理治疗的未来发展前景良好。募投项目方面，生产智能升级建设项目资金投入进度36.22%，预计2025年12月达到可使用状态；营销网络建设项目正在全国推进，资金投入进度为64.31%。 　　风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、销售区域集中风险。

　　天坛生物(600161) 　　2024上半年业绩较快增长，盈利能力持续提升 　　2024上半年公司实现收入28.41亿元（同比+5.59%，下文都是同比口径），归母净利润7.26亿元（+28.1%），扣非归母净利润7.23亿元（+29.35%），毛利率55.67%（+7.13pct），净利率34.68%（+5.91pct）。2024Q2公司收入16.19亿元（+15.76%），归母净利润4.09亿元（+34.28%），扣非归母净利润4.1亿元（+33.93%），毛利率55.37%（+4.49pct），净利率34.17%（+4.49pct）。我们看好公司的长期发展，维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为14.12/17.39/21.94亿元，当前股价对应PE为33.4/27.1/21.5倍，维持“买入”评级。 　　静丙保持快速增长，采浆量维持较快增长 　　2024上半年公司人血白蛋白收入11.35亿元（-6.93%），毛利率52.63%（+8.41pct），静注人免疫球蛋白（含层析）收入13.39亿元（+21.97%），毛利率57.49%（+11.42pct），其他血液制品收入3.78亿元（-2.56%）毛利率58.07%（-10.34pct）。2024上半年公司单采血浆站总数达102家，其中在营单采血浆站数量达80家，公司实现血浆采集1294吨，同比增长15%，约占国内行业总采浆量的20%。 　　销售费用率持续下降，在研项目进展顺利 　　2024上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.9%、8.3%、2.43%、-0.83%，同比-1.78pct、+0.29pct、+1.47pct、-0.02pct，2024Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.41%、7.88%、2.75%、-0.57%，同比-2.56pct、-0.25pct、+1.58pct、+0.53pct。成都蓉生采用层析工艺纯化的人纤维蛋白原获批上市；兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa、注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白等研发项目临床试验进展顺利；武汉血制人凝血酶原复合物和成都蓉生人凝血因子IX获得《药物临床试验批准通知书》。 　　风险提示：采浆量增长不及预期、新产品上市不及预期、产品销售不及预期等。

　　天坛生物(600161) 　　2024年8月27日，公司发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现收入28.41亿元，同比增长5.59%；实现归母净利润7.26亿元，同比增长28.10%；实现扣非归母净利润7.23亿元，同比增长29.35%。分季度看，2024年第二季度公司实现16.19亿元，同比增长15.76%；实现归母净利润4.09亿元，同比增长34.28%；实现扣非归母净利润4.10亿元，同比增长33.93%。 　　经营分析 　　静丙销售持续增长，血制品业务盈利能力持续提升。公司积极开拓市场，加快投浆和产品交库进度，有效开展提质增效等工作。上半年公司人血白蛋白实现收入11.14亿元，同比减少6.93%；静注人免疫球蛋白实现收入13.39亿元，同比增长21.97%；其他血液制品实现营业收入3.78亿元，同比减少2.56%。公司2024年上半年生物制品行业合计实现收入28.31亿元，毛利率为55.66%，较上年增加7.18个百分点。 　　推进血源发展，浆量稳步提升。公司及所属血制公司依托国药集团与各地战略合作背景，积极争取各级政府及卫生健康行政主管部门支持。截至目前，公司所属单采血浆站分布于全国16个省/自治区，单采血浆站总数达102家，其中在营单采血浆站数量达80家。上半年公司采浆量再创新高，所属80家营业单采血浆站实现采集血浆1294吨，同比增长15%，继续保持国内先进水平。坚持创新引领，研发进展加速。公司始终保持高水平研发投入，研发工作不断取得新进展。成都蓉生采用层析工艺纯化的人纤维蛋白原获得《药品补充申请批准通知书》并通过药品GMP符合性检查，可进行该产品的生产和上市销售，补齐了主要凝血因子品种，进一步巩固了在国内同行业品种上的领先地位；兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa、注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白等临床试验进展顺利；武汉血制人凝血酶原复合物和成都蓉生人凝血因子IX获得《药物临床试验批准通知书》。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司分别实现归母净利润13.63亿元（+23%）、16.54亿元（+21%）、19.72亿元（+19%）。公司2024-2026年EPS分别为0.69、0.84、1.00元，对应PE分别为35、29、24倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　浆站拓展不及预期；单采血浆站监管风险；新开浆站带来资本开支增加；采浆成本上升的风险；产品价格波动的风险等。

　　海尔生物(688139) 　　投资要点 　　事件：公司发布2024年中报，24H1实现营收12.2亿元（-3.7%），归母净利润2.3亿元（-15.8%），扣非归母净利2.1亿元（-7.5%）；其中24Q2营收5.4亿元（-8.1%），归母净利润0.97亿元（-31.4%），扣非归母净利润0.79亿元（-24.4%）。 　　业绩收入略有承压。分季度看，2024Q1/Q2单季度收入分别为6.9/5.4（+0%/-8.1%），单季度归母净利润分别为1.4/0.97亿元（+0.1%/-31.4%）。24H1受低温存储行业疲软和用户订单延迟等因素影响，收入略有承压。从盈利能力来看，24H1毛利率48.3%，毛利率有所下滑主要原因为执行财政部新会计准则导致会计政策变更，保证类质保费用计入营业成本所导致，若按同口径还原公司毛利率为50.11%。从费用率方面来看，销售/管理/研发/财务费用率分别为11.1%/6.9%/11.7%/-2.3%。公司持续升级UADV（用户参与设计、用户参与验证、用户参与应用）开放式研发模式，继续深化开放式研发体系布局，支持产品方案引领。 　　低温存储类业务虽有承压但环比已有所改善，新产业/非存储类新业务打开成长天花板。1）传统存储类业务有所承压，公司依托物联网和智慧医疗，持续推动“产品+服务”模式增值存储类产品，推动整体稳健发展。虽然低温存储行业需求仍处于常态化回归的过程中，但公司低温存储业务上半年环比去年下半年增长超20%；同比下降主要受太阳能疫苗方案订单执行延迟导致的该项业务下滑50%的影响所致，若剔除该项影响公司低温存储业务基本持平同期。公司在国内发挥自动化样本库等场景方案的竞争优势，上半年新增订单同比增长200%；在海外加快当地化布局，上半年超低温、低温、恒温等产品在海外市场实现全面增长；2）非低温存储设备快速拓品，用药自动化、实验室耗材、数字化公卫、采浆耗材等业务继续保持高增长，耗材等服务收入复苏驱动上半年公司服务收入同比增长26%，用药自动化上半年新增订单同比增长200%；上海元析仪器并购落地，公司正式切入分析仪器赛道，多品类发展新格局进一步夯实。预计2024-2026年将维持30%以上的年复合增速。 　　深耕海外市场，深化全球布局。采用了“网络+当地化”双布局，快速响应用户需求。海外市场24H1主要受到太阳能疫苗方案订单执行延迟，24H1海外收入3.3亿元（-24.2%），Q3开始海外项目的订单交付速度预计将会加快，预计下半年的表现将有所反弹。1）海尔生物对海外优质合作伙伴吸引力逐步增强，海外经销网络总数已超800家，覆盖超150个国家；2）建立并与世界卫生组织（WHO）、联合国儿童基金会（UNICEF）等60余个国际组织保持长期持续的合作关系，积极推进经销和项目互融互促。为非洲等地区公共卫生体系建设提供支持，产品太阳能疫苗冷藏箱优势突出；3）当地化建设不断加快。公司已在海外多地建立了销售团队、培训及仓储中心，进一步缩短了产品交付周期。 　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润复合增速有望达到23.2%。考虑到公司未来几年的稳健增长以及未来几年的并购预期，建议持续关注。 　　风险提示：汇率波动风险，物联网拓展不及预期风险，海外业务拓展不及预期风险，并购企业经营及业绩实现或不达预期风险。

　　海尔生物(688139) 　　投资要点 　　公司上半年业绩低于预期。2024H1，公司实现营业收入12.23亿元，同比下降3.71%；实现归母净利润2.34亿元，同比下降15.84%；扣非归母净利润2.11亿元，同比下降7.52%；其中，Q2单季实现营收5.36亿元，同比下降8.12%；实现归母净利润9672万元，同比下降31.36%。报告期内，公司毛利率为48.27%，同比下降3.42pct，主要是执行新会计准则所致；净利率为19.55%，同比下降2.82pct，主要是去年同期参股公司股权处置带来投资收益等因素影响。报告期内，公司低温存储业务受太阳能疫苗方案订单执行延迟导致该项业务下滑50%，若剔除该项影响公司低温存储业务基本持平同期；上半年新产业占收入比重提升至42.63%，同比增长22.69%；公司医院用药自动化上半年新增订单同比增长200%；项目类业务商机空间超10亿元。公司上半年业绩增长承压；但考虑到新业务新订单的快速增长，公司下半年业绩有望逐季向好。 　　生命科学板块：持续创新升级，新品类加速成长。2023H1实现收入6.07亿元，同比增长2.28%。自动化样本管理、生物培养、离心制备等新品类加速放量成为新增长点。1）持续创新生物样本库场景方案，成长空间广阔。报告期内，公司发布第四代样本库——生命方舟系列智慧生物样本库方案，通过“单体式+组合拼接式”实现可拓展自动化工作站。据公司不完全统计，相关样本库实验室建设的市场空间近30亿元，公司已形成多样化场景方案，报告期内接连中标安徽农科院、大连石化研究所等行业示范项目，新增订单增长2倍，未来复制推广有望提速。2）继续深入分析检测、小/中试、QC质控、生产核心场景应用，细分场景持续拓展。报告期内，公司正式切入分析仪器赛道，上海元析仪器并购落地；中试推出中试冻干机实现从预冻到干燥全流程自动控制；QC质控新推出恒温恒湿箱保证长周期运行温度波动仅±0.2℃；生产场景推出可控冻融系统。目前，公司已逐步完善至稳定性试验、无菌检查、冻存融工段等9大细分场景方案，落地汉唐生物、碧博生物等用户，未来将继续向生物制药生产链多细分场景拓展。 　　医疗创新板块：2024H1实现收入6.12亿元，同比下降8.97%，主要受海外公共卫生大项目订单执行延迟影响。1）医院的用药自动化业务增长强劲。报告期内，公司推出全自动配液机器人、贴签分拣流水线、分包核对一体机等新产品方案，配药效率显著提升。系列方案落地苏州市第九人民医院在内的近50家医院，报告期营收规模已超去年全年；新增订单同比增长2倍，发展动力充沛。2）公卫、浆站的耗材和数字化服务业务持续复苏。报告期内，公司抓住公卫信息化提升需求，金卫信数字化公卫服务实现30%以上增长；海尔血技（重庆）把握采浆站新设机遇，积极推进血液耗材产品的不断完善及海外市场推广。智慧疫苗和血液场景解决方案积极应对用户预算不足的挑战，新落地疫苗接种点400多家，新中标甘肃省、河南省、日照市、西藏日喀则市桑珠孜区等公卫订单；服务河南丹阳、上海嘉定、西藏拉萨等地区自动化血站，推进日照血液城市网建设。 　　投资建议：公司在细分领域优势明显，积极拓展新型业务，新签订单高速增长，业绩有望逐季修复。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.91/6.00/7.19亿元，对应EPS分别为1.54/1.89/2.26元，对应PE分别为16.13/13.20/11.01倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：产品推广不及预期风险；市场竞争风险；汇率波动风险等。

　　康龙化成(300759) 　　事件：康龙化成发布2024年中报。公司2024H1实现收入56.04亿元（同比-0.63%），归母净利润11.13亿元（同比+41.64%），扣非归母净利润4.66亿元（同比-38.25%），Non-IFRS经调整归母净利润6.90亿元（同比-25.93%）。2024年Q2实现收入29.34亿元（同比+0.60%），归母净利润8.83亿元（同比+101.64%），扣非归母净利润2.79亿元（同比-31.64%），Non-IFRS经调整归母净利润3.51亿元（同比-28.84%）。 　　点评： 　　多因素影响利润率表现，费用率小幅降低。利润率方面，2024H1公司实现综合毛利率33.39%（-2.94pp），归母净利率19.87%（5.93pp），扣非归母净利率8.31%（-5.06pp），Non-IFRS经调整归母净利率12.31%（同比-4.21pp），营业收入同比略有下降、人员数量增长、银团贷款增加、新产能投产等多种原因拉低利润率水平。费用率方面，2024H1期间费用率为10.5%(-10.57pp)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%(-1.04pp)/7.2%(-7.18pp)/2.0%(-1.19pp)/0.1%(-1.16pp)。 　　一体化平台协同推进，新签订单释放复苏信号。2024H1，公司在实验室服务业务方面实现收入33.71亿元（同比-0.27%），其中生物科学占比超53%，毛利率44.46%（同比-0.59pp），新签订单同比增长超过10%，有望推动业务逐季回暖；在CMC服务方面实现收入11.76亿元（同比-6.04%），毛利率28.30%（同比-4.16pp），新签订单同比增长超过25%，公司预计下半年收入将高于上半年；在临床研究服务方面实现收入8.43亿元（同比+4.73%），毛利率12.55%（同比-4.43pp），公司海外服务发展较佳，带动板块收入稳定增长；大分子和细胞与基因治疗方面实现收入2.11亿元（同比+5.49%），毛利率-31.34%（同比-23.00pp）。 　　客户数量持续增长，产能渐次落地支撑长远发展。2024H1，公司新增客户360余家，活跃客户2200余家。2024H1，在实验室服务业务方面，宁波第三园区陆续投入使用，同时持续推进西安园区和北京第二园区的建设工作；在大分子和细胞与基因治疗方面，宁波第二园区大分子药物开发和生产服务平台部分投入使用，加利福尼亚州Carlsbad的体内毒理研究中心部分投入使用。公司服务能力持续增强，支持长远稳定发展。 　　盈利预测：我们预计2024-2026年公司营业收入为127.66/144.92/168.79亿元，同比增长10.6%/13.5%/16.5%；归母净利润分别为16.73/20.48/25.62亿元，同比增长4.5%/22.4%/25.1%，对应2024-2026年PE分别为20/16/13倍。 　　风险因素：行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。

　　中新集团(601512) 　　营收利润有所下降，毛利率改善净利率承压，维持“买入”评级 　　中新集团发布2024年中期报告。公司上半年营业收入为15.11亿元，同比-20.9%；归母净利润为5.62亿元，同比-27.1%；经营性净现金流5.57亿元，同比+64.0%；毛利率和净利率分别+9.4pct、-6.2pct至62.0%、41.2%，投资净收益1.18亿元，同比-44.7%。考虑园区开发受市场下行影响，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为11.7、12.6、14.0亿元（原值为14.3、15.5、16.8亿元），EPS分别为0.78、0.84、0.94元，当前股价对应PE分别为8.5、8.0、7.1倍，公司“一体两翼”业务协同发展，新兴业务有望持续增厚业绩，维持“买入”评级。 　　产业园招商成效显著，多平台运营业务加速推进 　　产城融合园方面，截至上半年末公司开发运营面积超250平方公里，上半年公司为苏州工业园区引进内外资项目39个，已累计为园区招引项目约2540个；自有载体入驻企业约430家，综合出租率超90%。区中园方面，已累计落地区中园合计建筑面积约150万方，已交付区中园项目实现综合出租率64%，陆续交付常州、镇江、南通、嘉善、江阴、句容等区中园项目合计52.6万方。公司不动产基金管理平台中新园瑞上半年落地了常熟梅李智能制造产业园和昆山跨境电商产业园两个产业运营项目，目前在管面积约55万方。公司高品质蓝白领公寓平台中新园舍与新加坡城市发展集团共同发起成立了规模为4亿元的蓝白领宿舍投资基金，其中上海的公寓项目已启动装修改造。 　　多领域投资助推科技创新，新能源发电新增并网平稳 　　截至6月末，公司已累计认缴投资51支基金，认缴总金额近43.5亿元，促成96个招商项目落户园区，拉动总投资641亿元；累计直接投资科技项目38个，合计投资金额5.7亿元，拉动总投资86亿元。截至6月末，公司投资设立的中新绿能、中新春兴新增并网179MW，主要分布在长三角区域，持续为400余家优质企业提供可再生清洁电力。 　　风险提示：市场竞争加剧、产业投资风险、新能源业务拓展不及预期。

　　上海莱士(002252) 　　摘要： 　　事件：2024年8月27日，上海莱士实现营业收入42.52亿元，同比增长9.02%；归母净利润12.41亿元，同比增长0.15%；投资净收益3.4亿元，同比增长69%；经营活动现金流量净额-0.5亿元。24Q2实现营收21.96亿元，同比增长19.51%；归母净利润4.84亿元，同比下滑7.00%；投资净收益0.7亿元，同比下滑16.02%；经营活动现金流量净额-8亿元。Q2营收增速较好由于白蛋白和因子类产品销售较好，归母净利润受到0.3亿元资产和信用减值、0.13亿元投资净收益差异、0.66亿元营业外支出，合计影响归母净利润约1.1亿元。经营活动现金流量净额同比减少，主要是公司提前支付进口白蛋白的货款，获取相应现金折扣及汇率补偿。 　　自产、进口白蛋白和因子类产品营收增长较好，静丙销售额出现下滑。1）24H1进口白蛋白实现营业收入19.55亿元，同比增长18.87%，营收占比46%，毛利率17.86%，同比减少2pct。2）自产白蛋白实现营业收入8.00亿元，同比增长17.21%，毛利率46.21%，同比增加2pct。3）静丙实现营业收入8.39亿元，同比下降15.50%，毛利率58.73%，同比增加2pct。4）其他血液制品实现营业收入6.07亿元，同比增加15.69%，毛利率83.31%，同比下降2pct。 　　毛利率略下滑，主要由于低毛产品占比增加及汇率变动所致；管理费用率短期增加，销售费用率和研发费用率保持稳健。24H1毛利率41%，同比下降2pct;24Q2毛利率42%，同比上升0.8pct。24H1毛利率下滑主要由于进口白蛋白销售比重上升，同时上半年受美元兑人民币汇率变动影响进口白蛋白的毛利率下降。24H1销售、管理、研发费用率分别为4.6%、4.9%、2.5%；单Q2销售、管理、研发费用率分别为5.9%、5.1%、2.5%。24H1管理费用同比增加27.31%，主要是广西莱士并入合并报表，23H1无股份支付费用。 　　投资建议：2024年基立福已完成向海尔集团全资孙公司海盈康出售上海莱士20%股份的交易，现金对价125亿元/16亿欧元，对应市值625亿元。我们预计公司2024-2026年归母净利润为21.98/25.27/29.14亿元，当前股价对应2024-2026年PE为22/19/17倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：集采风险，产品销售不及预期的风险，新品研发失败的风险。

　　心脉医疗(688016) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2024年中报。2024年上半年，公司实现营业收入7.87亿元，同比+26.63%，实现归母净利润4.04亿元，同比+44.36%，实现扣非净利润3.87亿元，同比+48.60%。 　　2024年第二季度，公司实现营业收入4.29亿元，同比+27.69%，实现归母净利润2.19亿元，同比+41.72%，实现扣非净利润2.09亿元，同比+48.34%。 　　事件点评 　　核心产品入院数和植入量快速增长，业绩整体高增长 　　2024年上半年公司收入持续保持快速增长趋势，主要得益于近年获批的创新性产品临床表现优异、驱动快速增长，其中包括Castor分支型主动脉覆膜支架、Minos腹主动脉覆膜支架、ReewarmPTX外周药球等，升级产品Talos直管型胸主支架、Fontus分支型术中支架入院家数和终端植入量均增长加快。从板块增长来看，公司主动脉支架产品实现收入6.10亿元，同比+22.68%，收入占比约为77.5%；术中支架产品1.07亿元，同比+69.25%，收入占比约为13.6%，预计主要为Fontus等新品带来的放量增长；外周等产品实现收入6943万元，同比+13.37%，收入占比约为8.8%。 　　在渠道覆盖上，公司持续着力于对国内二、三、四线城市及部分人口大县的营销渠道布局，加大市场下沉力度，不断加深公司产品的市场覆盖深度及广度。目前公司产品国内医院覆盖度不断提高，Castor累计覆盖1100余家医院、Minos覆盖近900家、外周药球覆盖1000余家、Fontus覆盖200余家、Talos覆盖近300家。国际市场方面，公司不断推进创新产品在国际市场的开拓力度，上半年海外实现销售收入6961万元，同比增长超过65%，产品销售覆盖欧洲、拉美、东南亚等地的34个国家和地区。 　　持续保持高研发投入，在研管线储备丰富 　　2024年上半年，公司研发投入合计9429万元，占营业收入比例11.98%。截至2024年6月，公司累计提交专利申请708项，其中110项为境外授权专利，创新项目曾获得中国国家科技进步二等奖，先后2次获得上海市科技进步一等奖。已上市及在研产品中有8款获批进入国家创新医疗器械审批“绿色通道”。 　　其中，（1）主动脉方面，Cratos分支型主动脉覆膜支架已获得欧盟定制证书，目前在海外已启动上市前临床试验，并于瑞士、西班牙完成多例临床试验植入；AegisⅡ腹主动脉覆膜支架临床植入已全部完成；胸主多分支覆膜支架系统已完成FIM临床植入，目前在临床随访阶段；主动脉破口限流支架处于FIM临床阶段等。 　　（2）外周介入方面，子公司上海蓝脉研发的Vewatch腔静脉滤器、Vepack滤器回收器以及Vflower静脉支架系统相继获得国家药监局注册；在研项目中机械血栓切除导管已完成临床随访；膝下药物球囊扩张导管处于临床入组阶段等。 　　（3）肿瘤介入业务方面，TIPS覆膜支架系统目前在临床随访阶段，聚乙烯醇栓塞微球、经颈静脉肝内穿刺器已提交注册资料。 　　投资建议 　　公司近日下调了Castor支架的终端价，预计对出厂价影响有限，我们维持原来的盈利预测，预计公司2024-2026年公司营业收入分别为15.37亿元、19.79亿元和25.25亿元，同比增长分别为29.5%、28.7%、27.6%，归母净利润分别为6.50亿元、8.32亿元、10.59亿元，同比增长32.0%、27.9%、27.3%，2024-2026年对应的EPS分别为5.27、6.75、8.59元，当前股价对应PE分别为16、12、10倍。公司为国内血管介入器械的领军企业，自主创新能力强，后续多款在研项目梯队丰富，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险。