一品红(300723) 　　事项： 　　公司公布2022三季度报告，实现收入16.15亿元，同比下降2.32%；实现归母净利润2.66亿元，同比下降7.75%；实现扣非后归母净利润2.15亿元，同比增长3.56%。公司业绩符合市场预期。其中2022Q3单季度实现收入7.10亿元，同比增长1.39%；实现归母净利润1.11亿元，同比下降34.62%；实现扣非后归母净利润1.07亿元，同比增长7.09%。 　　平安观点： 　　单三季度扣非利润重回正增长，非经拖累归母净利润表现。从2022Q3单季度表现来看，收入7.10亿元（+1.39%），扣非归母净利润1.07亿元（+7.09%），均恢复正增长，且创单季度新高。我们认为在三季度全国疫情散发背景下，市场对于扣非低速增长已有充分预期。而Q3单季度归母净利润1.11亿元（-34.62%），大幅下降主要由于非经常性损益较上年同期相比大幅下降。2022Q3非经常性损益为465万，而上年同期为5138万元，主要是计入当期损益的政府补贴减少所致。 　　儿童药延续强势表现，核心品种快速放量。前三季度公司医药制造增长5%，其中儿童药收入9.51亿元（+17%），在疫情影响下延续亮眼表现。主导品种克林霉素棕榈酸酯分散片收入约7.65亿元（+19%）；潜力品种芩香清解口服液收入4049万元（+89%），其中单三季度收入约1860万元（+103%），增速环比持续提升；儿童药新品种如左西替利嗪口服滴剂、孟鲁司特钠颗粒、盐酸氨溴索滴剂、小儿咳喘灵口服液等同比较快增长。 　　慢病暂受乙酰谷酰胺拖累，集采23年开始贡献弹性。2022前三季度慢病收入5.37亿元（-16%），主要受乙酰谷酰胺拖累，其退出地方医保后收入较同期下滑30%，但我们认为从23年开始乙酰谷酰胺边际影响将逐步减弱。公司奥司他韦胶囊、硝苯地平缓释片、盐酸溴己新注射液3个品种中标第七批集采，以中标价格和约定采购量计算，对应市场规模约2.4亿元，贡献可观业绩弹性。后续公司将有更多仿制药品种通过集采放量。 　　儿童药龙头厚积薄发，维持“推荐”评级。一品红专注于儿童药研发，产品管线丰富。我们认为自23年开始核心儿童药品种放量，集采品种贡献弹性，乙酰谷酰胺边际拖累减弱，儿童药和慢病新品种持续丰富，公司将进入新的发展阶段。考虑到疫情影响，我们将公司2022-2024年盈利预测下调至2.83亿、3.92亿、5.28亿元（原预测为3.77亿、5.13亿、6.57亿元），当前市值对应2023年PE仅20倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）研发风险：儿童药研发难度高，公司研发管线丰富，存在部分品种研发进展不及预期的可能；2）市场开拓风险：公司新产品较多，尤其是儿童药品种体量相对较小，市场开拓存在不及预期可能；3）产品降价风险：在医保控费大背景下，公司核心产品价格有下降风险。

　　乐普医疗(300003) 　　越过疫情红利，创新产品带来稳定增长。受新冠肺炎疫情和国家组织冠脉支架集采的影响，20年公司营收增长较往年存在短暂减缓，且2022H1受疫情应急业务的扰动，营收和利润都有所下降，剔除该影响后公司常规业务营业收入同比增加17.6%。心血管医疗器械创新产品国内竞争格局良好，参与厂商均少于3家，值此公司心血管医疗器械业务已逐渐走出集采影响。在疫情和2021年年底药球集采的双重影响下，今年上半年冠脉创新产品（药可切）仍实现61%增长，冠脉总营收占比69%。未来增长将由现有创新产品组合和未来逐年上市的相关产品共同驱动，有望实现研发创新驱动的可持续高速增长。 　　布局心血管领域全产业链，坚持加大投入研发。作为全球领先的创意驱动的公司，公司通过持续研发投入造就技术优势。目前NeoVas生物可吸收支架已经获批，MemoSorb全降解封堵器也已获批上市。截至2022年年中，公司累计申请专利1541项，国内外上市产品600余个，NMPA批准的II、III类医疗器械注册证541个，美国FDA认证34项，欧盟CE认证234项，对后续进入市场的竞争者构筑了技术及专利壁垒。目前公司主要在研产品超40种，其中脉冲声波球囊、PFO可降解封堵器、生物可吸收药物洗脱支架等21种重磅产品预估对应销售额（按出厂价计算）峰值超4-5亿元。 　　国内心血管市场前景广阔，医疗器械国家政策利好。根据《中国心血管健康与疾病报告2020》数据显示，截至2020年末，CVD患人数3.3亿，其中高血压2.45亿、脑卒中1300万、冠心病1139万，国内CVD死亡率位居前列。在市场需求不断扩大的情况下，国内心血管植介入领域市场在过去数年间保持较快增长，根据艾瑞咨询的数据，预计到2025年，中国医疗器械市场规模将达到17168亿元。同时国家针对医疗器械行业继续推出一系列利好政策，为企业的快速发展提供支持。综合来看，国家各层面政策对国产器械和创新器械的引导扶持，使得国产医疗器械已经基本具备支撑行业快速增长的条件。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年扣非归母净利润为22亿元、24亿元、29亿元，同比增长分别为26.5%、8.1%、24.4%，对应PE为22x、20x、16x。我们认为公司作为心血管医疗领域龙头公司，产品矩阵丰富；集采负面情绪逐渐消除，同时未来产品加速海外布局，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　股价催化剂：冠脉支架集采续标在即，续标价格有望提升。 　　风险因素：高值医用耗材、药品集采的风险，产品研发风险，市场竞争风险，业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险，进入新领域带来的风险等。

　　国邦医药(605507) 　　投资要点 　　业绩总结：公司]2022年前三季度实现营业收入41.1亿元，同比增长28%，实现归母净利7.2亿元，同比增长38.4%，扣非后归母净利润为7.1亿元，同比增长39.1%。单三季度实现营业收入14.1亿元，同比增长45.2%，归母净利润为2.3亿元，同比增长57.6%，扣非后归母净利润为2.2亿元，同比增长63%。报告期内公司营收利润迅速增长，主要得益于：1）募投项目产能逐步投放市场，产品生产量、销售量均迎来提升；2）公司产品矩阵丰富，盈利能力增强，规模扩张，动保拳头产品氟苯尼考、恩诺沙星贡献营收过亿，市场占有率高，主要产品还包括动保领域广泛使用的强力霉素、环丙氨嗪等。医药方面持续推进产业链一体化，打造以中间体-原料药-制剂的布局结构，未来业绩或将进一步增长。 　　兽药产品优质，未来产能扩张，于行业集中度提升的过程中进一步提高市场份额。2020年6月实施新版《兽药GMP验收评定标准》，提高兽药生产准入门槛，避免低水平重复建设和产能过剩，规定明确兽药生产企业须在2022年6月1日前通过新版审核标准后方可继续生产经营，落后产能将被市场淘汰。公司发展动保原料药及制剂业务，产品矩阵丰富，综合竞争优势强，有望于集中度提升过程中收益。目前公司动保板块近四成为出口业务，根据海关数据以及公司招股书数据，2019年（盐酸）恩诺沙星原料药公司出口891吨，占全国出口总量59.8%，2019年度，国邦医药氟苯尼考原料药出口量成为市场首位，出口量占全国总量的21.9%。未来公司年产5750吨动保原料药生产基地、年产6,000吨动保制剂生产基年产3,000吨兽药固体制剂生产线及3,000吨饲料添加剂、混合型饲料添加剂生产线将逐步建成投产，带来业绩增量。医药业务板块，公司牢铸质量优势，推进产业链一体化。公司是全球规模最大的大环内酯类和喹诺酮类原料药供应商之一，产品包括抗生素类药、心血管系统类药、呼吸系统类药、泌尿系统类药及抗肿瘤类药。主要产品阿奇霉素、克拉霉素、罗红霉素、盐酸环丙沙星均为销售过亿元大单品系列。同时公司进行关键医药中间体生产，围绕还原剂系列产品、高级胺系列产品等开展经营。未来公司头孢类产品新建/技改项目、特色原料药暨产业链完善项目、关键中间体项目、医药制剂项目将陆续建成投产，营收将进一步增加。 　　公司以“一个体系，两个平台”为核心形成综合优势。一个体系是指有效的管理和创新体系，两个平台分别为先进完整的规模化生产制造平台、广泛有效的全球化市场渠道平台。生产制造方面，公司掌握生产中典型化学反应、溶媒技术工艺，并通过一体化研究布局节省成本，形成集约化制造优势。渠道平台方面，公司服务海内外客户，内外贸易一体化，覆盖六大洲销售网络，产品销往115个国家和地区，与全球3,000余家客户建立了贸易与合作关系。公司在印度、荷兰、韩国、巴基斯坦及西班牙等国市场已建立原料药销售渠道，半制剂产品亦销往东南亚及非洲地区。2020年公司前五大客户包括浙江本立、Insud集团、Abbott集团、山东亚康药业、Hetero集团，共计销售额3.6亿元，占比为8.6%，2021年公司直销实现营收29.3亿元，占比为65%，非直销占比35%左右。 　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为1.8元、2.24元、2.79元，对应动态PE分别为16/13/10倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：下游需求不及预期，产能释放不及预期，新品销售不及预期等。

　　开立医疗(300633) 　　立足自主研发和技术创新，构建超声+内镜两大核心业务平台 　　开立医疗是国内领先的超声及软镜企业，产品布局持续丰富。在超声设备领域，公司是国内较早研发并全面掌握彩超主机及探头核心技术的企业之一；在内窥镜领域，公司产品全面覆盖软镜高、中、低端市场和硬镜市场，已在高端镜种领域实现了放大内镜、超细内镜、刚度可调内镜的突破，填补了国内空白。公司 2022 年上半年实现营业收入 8.36 亿元，同比增长30.00%，归母净利润 1.75 亿元，同比增长 60.33%。 　　医疗设备贴息贷款政策加速落地，促进各级医疗机构设备采购需求提升 　　近日，国家卫健委发布通知，拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备，预计贷款覆盖包含公立和非公立医疗机构在内的诊疗、临床检验、重症、康复、科研转化等各类医疗设备购置，每家医院贷款金额不低于 2000 万元。我们认为，医疗设备财政贴息贷款的推进，有望促进医疗机构积极采购国产设备，从而加速优质的国产设备进入各级医院投入使用。 　　超声产品序列完备，高端彩超持续发力 　　开立医疗拥有自主研发生产的超声影像产品 20 余款，产品全面覆盖临床应用的各个领域。 2017 年起， 公司相继推出 S50、 S60 系列高端彩超，并衍生出妇科专用彩超 P60 系列产品，成为国内少数拥有高端彩超的厂家之一，在三甲医院的装机量不断提升。公司拥有覆盖不同应用场景的台式及便携式超声，以 P40/P20 系列为代表的中端台式机，以 P10/S12 系列为代表的低端台式机，以 X/E 系列及 S9 系列为代表的便携机，形成了完备的高、中、低不同档次的产品序列。 　　软镜产品引领国产化浪潮，硬镜产品完善平台型布局 　　软镜技术壁垒较高，国内软镜市场以奥林巴斯为代表的进口企业主导，国产设备在持续迭代的发展历程中，产品品质持续优化，公司作为国产医用内窥镜领域的领先企业，全面覆盖软镜高、中、低端市场和硬镜市场。 2022年上半年公司内窥镜实现收入 2.72 亿元，同比增长 51.47%。公司立足中国二级医院以下市场，凭借更高性价比在基层医疗市场快速渗透，同时在三级医院以高端产品实现进口替代，加速追赶提升市场占有率。 　　盈利预测： 随着公司进一步打开超声和内镜市场，我们相应调高盈利预测。预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 18.10/22.82/27.85 亿元（前值为18.06/22.47/27.74 亿元），归母净利润分别为 3.53/4.66/5.83 亿元，（前值为 3.51/4.54/5.78 亿元），维持“买入”评级。 　　风险提示： 技术创新和研发失败的风险、营销团队稳定性风险、受新冠疫情影响的经营风险、市场竞争风险、政策风险