三代制冷剂配额削减基线年已结束，随着后续具体配额的公布以及下游需求复苏， 三代制冷剂景气度有望修复并持续上行。 另一方面， 含氟聚合物和含氟精细化学品应用领域广泛，产业产品升级持续推进。 氟化工行业在中长期有望快速发展，推荐巨化股份。 　　支撑评级的要点 　　萤石是氟化工行业最主要的原材料， 属稀缺性资源。 根据美国地质调查局 USGS 测算， 2022 年我国萤石资源储量约占全球储量的 19.34%。然而，我国萤石资源 “贫矿多、富矿少” 。 针对萤石具有过度开采的风险，我国对萤石资源保护的相关政策逐渐趋紧，监管力度不断增强。 2022年 3 月工信部等 6 个部门联合发布了《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，其中强调要保护性开采萤石资源，鼓励开发利用伴生氟资源。 　　三代制冷剂配额之争结束，价值回归在即。 我国处于二代制冷剂加速淘汰、三代制冷剂即将开始削减的阶段。 2020-2022 年是三代制冷剂配额削减基线年，期间各生产企业的三代制冷剂产能快速扩张，力争在产能冻结前抢占配额， 根据百川盈孚数据，我国 R32 产能由 2018 年的 27.2万吨提升至 2022 年的 50.7 万吨， R125 产能由 2018 年的 22.8 万吨提升至 2022 年的 30 万吨， R134a 产能由 2018 年的 32 万吨提升至 2022 年的33.5 万吨。同时，企业间为了抢占更多配额，通过价格战的策略提升销量，导致 R32、 R125、 R134a 的价格与价差均处于低位。 目前三代制冷剂配额削减基线年已结束， 另一方面，下游需求有望逐渐复苏。 据我们预测，我国制冷剂供给过剩的局面有望逐渐减缓，行业景气度有望提升。 　　含氟聚合物、含氟精细化学品规模扩张迅速，产品高端化持续推进。 从国内市场结构来看， PTFE 为含氟聚合物各品类中市场规模最大的品种， 据前瞻产业研究院数据， 2020 年， PTFE 市场销量占 57%； PVDF位列第二，占 18%； FEP 位列第三，占 15%。 我国 PTFE、 PVDF、 FEP产能均处于迅速扩张阶段，然而，均存在高端产能不足的情况。 我国HFP 需求虽整体上不断提升，但价格却存在下行趋势，景气有待修复。 　　含氟精细化学品方面，六氟磷酸锂处于大幅扩产的阶段，根据百川盈孚统计， 2023 年国内企业将持续布局， 2023 年将新增产能 24.58 万吨，下游新能源汽车、储能锂电池市场或将带动电解液以及六氟磷酸锂需求的快速上升。 LIFSI 性能优良，未来有望成为聚合物全固态锂电池的主流溶质。 值得注意的是， 由于欧洲环保政策不断收紧，未来海外大型 PFAS生产企业有望逐步减产或退出， 或为我国氟化工企业创造较大的发展空间和机遇。 　　国内氟化工企业蓬勃发展。 巨化股份： 国内氟化工龙头企业，产业链布局完善， 技术创新不断加强， 产品不断向多元化、高端化拓展；三美股份： 工艺改进促进能耗降低，业绩持续修复；永和股份：产业链全覆盖，聚焦高附加值产品；金石资源： 专注萤石矿开发，助力下游氟化工行业发展；东岳集团： 顺应景气周期，业绩持续高涨。 　　投资建议 　　看好氟化工行业中长期发展。 原料端： 需求复苏叠加政策缩紧，核心原料萤石或受益。 制冷剂：配额争夺结束，产业价值回归为大势所趋，配额将向头部集中；需求端预期复苏。含氟聚合物、含氟精细化学品：规模扩张迅速，新能源成产业延伸、产品转型升级重要方向。氟化工行业拐点在即，制冷剂景气度有望持续提升，龙头企业有望受益。 推荐巨化股份。 　　评级面临的主要风险 　　原材料价格上涨风险、 扩产项目进度不及预期、 制冷剂下游需求不及预期、 政策变化风险。

　　中药：业绩趋势向好，估值从修复到扩张 　　终端需求持续复苏，中药市场空间有望长期打开：后疫情时代，中医药治未病的观念得到较好的市场教育，我们认为中药公司本身经营趋势稳健向好，叠加外部环境或者自身变化可以形成正反馈（有上调盈利预测的可能性）。 　　版块估值性价比较高，有望形成系统性修复：中药板块估值仍具备较大弹性空间，我们观察到部分中药公司2023年估值位于20X以下，但是整体业绩增速超过25%。我们认为随着板块业绩持续兑现，估值系统性修复正在进行。 　　中医药是“中国特色估值体系”在医药行业演绎的两种路径之一。近期国务院办公厅发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》，进一步从政策制度体系强化对于中医药行业发展的支持，传承创新发展中医药是新时代中国特色社会主义事业的重要内容，是中华民族伟大复兴的大事。我们认为中医药从产业属性角度将是中国特色估值体系在医药行业的主要演绎领域。中医药板块有望从估值修复切换全估值扩张。 　　中药个股的选择上要特别强调业绩的兑现能力，因此我们建议以估值和业绩确定性为基础，叠加远期空间空间，具体选股思路： 　　1）消费中药：具备高市场定价权及消费复苏逻辑，同时兼具国企改革概念，疫后保健滋补品类需求有望持续高增，重点关注同仁堂、东阿阿胶、寿仙谷、广誉远、片仔癀； 　　2）院内中药：兼具院内就诊量复苏及政策鼓励逻辑，重点关注济川药业、康缘药业、以岭药业、新天药业、佐力药业、方盛制药、珍宝岛、一品红、天士力、亿帆医药； 　　3）品牌OTC：低估值修复+业绩弹性，重点关注贵州百灵、健民集团、桂林三金、葵花药业、羚航制药、华润三九

　　主要观点： 　　本周行情回顾]： 板块上涨 　　本周医药生物指数上涨 1.24%， 跑赢沪深 300 指数 0.64 个百分点，跑赢上证综指 1.01 个百分点,行业涨跌幅排名第 11。 3 月 31 日（本周五） ， 医药生物行业 PE（TTM， 剔除负值） 为 25X， 位于 2012年以来“均值-1X 标准差”和“均值-2X 标准差”之间， 相比 3 月 24 日PE 下跌 0.1 个单位， 比 2012 年以来均值（35X） 低 10 个单位。 本周， 13 个医药 III 级子行业中， 8 个子行业上涨， 5 个子行业下跌。其中， 中药Ⅲ为涨幅最大的子行业， 上涨 5.08%， 医疗研发外包为跌幅最大的子行业， 下跌 4.80%。 3 月 31 日（本周五） 估值最高的子行业为医院， PE(TTM） 为 82X。 　　中药板块继续领涨， 需同时关注 Q1 业绩突出的公司 　　医药生物终于跑赢沪深 300， 在申万 31 个一级行业中涨幅排名top11， 基本是跑赢-跑输-跑赢-跑输-跑赢的博弈阶段； 本周“中药和医疗 AI” 是主线。 本周中药、 医疗设备等领涨， CXO、 疫苗等领跌；我们在上周就提到， 不要因为某一天的回调而担心中药行情， 季度末是调仓的资金面因素， 回调反而带来很好的买入机会。 涨幅 top10的公司中， 中药和医疗 AI 强势， 尤其是中药核心资产受到市场追捧；下跌的 top10 公司则是以 CXO 为主， 康龙化成、 博腾股份、 泰格医药、 九洲药业等回调较大， 主要是由于部分公司 2022 年和 2023Q1业绩公告， 带来市场对 CXO 公司 2023 年全年表观业绩的担忧， 也叠加对接下来 3~5 年景气度的持续性无法短期得到验证的担忧。 港股方面， HSCIH 周跌幅 0.66%， 继续下跌回调， 领涨的为石四药集团、 欧康维视、 康基医疗等标的， 领跌的为开拓药业、 康龙化成、 三叶草、 华润医疗、 腾盛博药等以及部分 AI 标的。 　　我们继续关注一季度业绩会超预期的公司； 而中药需要抓住核心标的， 我们年度推荐的康缘药业、 广誉远、 新天药业、 太极集团等，包括我们近期纳入推荐的天士力， 以及流感相关我们预计一季度业绩超预期的贵州三力等， 均可以持续关注。 年度复苏是大主线， 尤其是诊疗行为的复苏带来公司业绩的增长确定性， 需要多关注。 　　不少前期大跌的公司， 处于底部（筹码结构好） 将是很不错的机会， 或者疫情影响原来业务大跌、 或者因为赚了疫情的钱市场担心持续性大跌， 这几类标的， 如果内生在 2023 年得到印证， 将会是不错的反转机会。 特别要留意， 前期跌幅较大， 有业务是实实在在贡献业绩的公司在 2023 年后疫情时代恢复带来的投资机会。 我们 4 月份金股是天士力， 我们看好天士力作为中药创新药的领先企业在过去研发投入的沉淀以及市场对其中药板块业务的重新估值， 尤其是在康缘药业、 方盛制药、 达仁堂等标的持续创新高的背景下， 天士力更加值得关注。 　　中药（中长期逻辑不变） ： 2022 年 1 月份提出中药不是短期机会（3-5 年机会） ， 抓住好公司（好品种+稳定团队） ， 以岭药业、康缘药业、 华润三九、 太极集团、 贵州三力、 特一药业、 桂林三金、羚锐制药、 同仁堂、 广誉远、 新天药业等； 留意国企改革、 小儿药等主题催化。 年度关注康缘药业、 广誉远、 新天药业、 太极集团。 　　医疗基建（医疗设备+康复类+药房信息化+IVD+科研仪器） ： 贴息政策持续关注， 落地概率大， 弹性+稳健结合， 相关标的包括迈瑞医疗、 开立医疗、 理邦仪器、 澳华内镜、 海泰新光、 健麾信息、 艾隆科技、 华大智造、 亚辉龙、 安图生物、 新产业等。 年度机会关注迈瑞医疗、 开立医疗、 理邦仪器、 健麾信息。 　　硬医疗（进口替代有空间的医疗设备和耗材+创新药及产业链的创新落地） ： 具备创新性和研发实力的产品， 硬镜、 软镜、 超声、 新药研发、 医疗机器人、 神经介入、 电生理、 科研仪器、 测序仪器、 双抗、 ADC 等； 如果是创新药板块， 选择平台型技术的公司和有商业化产品的细分龙头。 年度机会例如特宝生物（肝炎） +艾迪药业（艾滋病） 。 　　医疗复苏： 医院端+医疗服务+药店+消费医疗+手术场景的耗材，固生堂、 海吉亚、 三星医疗、 朝聚眼科等。 年度关注固生堂、 海吉亚、三星医疗、 医思健康、 朝聚眼科。 手术耗材包括骨科、 神外、 普外手术、 心内等， 惠泰医疗等。 我们团队也发了药店的深度以及龙头药店公司的深度（大参林、 老百姓、 益丰药房、 一心堂、 健之佳） ， 持续对行业进行追踪。 　　（2） 结构行情： 　　小细分行业带来的结构性机会： 肝炎、 艾滋病、 测序仪器、 医疗机器人等细分大家关注度不高但是有催化。 　　内生（具备商业化产品的公司+中药新增产品渠道放量） ： 特宝生物、 艾迪药业、 荣昌生物、 科济药业、 康缘药业、 健民集团等。 　　华安创新药周观点： 持续关注药企商业化推动能力及产品放量速度 　　周度复盘： 3 月进入尾声， 年报业绩陆续公布， 华领医药本周升 8.71%，华堂宁上市首年商业化成功， 降糖药领域独家靶点葡萄糖激酶激活剂（GKA） 差异化主打调节血糖稳态失调。 2022 年 10 月上市后 100 天已出售 148,000 盒， 收入 5000 万， 预计参加 2023 年医保国谈。 诺诚健华奥布替尼（BTK） 治疗多发性硬化症（MS） II 期临床顶线结果公布， 80mg QD 组相较安慰剂组， Gd+T1 累计新发病灶减少92.1%， 超过两款 MNC 在研 BTK 同类药物数据， 奥布替尼 2022 年总收入达 5.66 亿元， 同比增长 163.6%。 建议持续关注药企商业化推动能力及后续产品放量速度。 　　CDE 新规鼓励创新药加速审评： 2023 年 3 月 31 日， CDE 发布《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行） 》 的通知。 《规范》 强调鼓励儿童用药、 罕见病用药创新研发进程， 加快其创新药品种审评审批速度， 指专为儿童使用而开发、 治疗罕见疾病的 I 类新药，包括化药、 预防及治疗用生物制品和中药。 适用新药将从申报到注册工作各环节获得优先审评， 加快上市进程。 　　1） 儿童药、 罕见病药短缺， 国产尚余大片空白 　　儿童用药品种较为稀少， 在多种疾病尚无专为儿童开发的药物， 而现有成年人用药减低剂量往往有较大的安全性隐患。 且罕见病发病年龄大多偏低， 多为幼龄儿童， 影响往往为终身性， 国内现有罕见病药物主要为进口， 在研管线稀缺， 国产尚有大片空白。 　　2） 新药研发资源再分配 解决儿童用药短缺 　　《规范》 意在将现有新药研发资源向低龄人群倾斜， 保障儿童疾病的治疗需求， 符合人口发展需要。 2022 年 6 月， 世界卫生组织（WHO）制定《世界卫生组织儿童基本药物标准清单》 （EMLC） ， 纳入安全、有效、 经济、 可及的儿童药物， 《规范》 的发布亦是顺应全球医疗发展趋势。 　　3） 关注相关短缺治疗领域 关注儿童适用剂型药物 　　参考 WHO 儿童基药目录， 覆盖了 15 个治疗领域， 其中前三大适应症领域分别为： 全身用抗感染药（30.67%） 、 神经系统用药（14.05%）、抗肿瘤药及免疫调节剂（13.02%） 。 考虑儿童服药依从性， 除常规剂型外， 关注颗粒剂、 口服溶液剂、 外用膏剂、 滴眼剂等适宜剂型。 国内罕见病用药公司稀少， 关注公司管线推进能力。 　　关注标的： 　　1） 具备产品力/BIC 公司： 信达生物（IBI362 等） 、 康宁杰瑞（046等联合疗法、 003） 、 康方生物（104、 105） 、 亚盛医药（耐立克） ； 　　2） 具备独家产品/FIC 公司： 特宝生物（乙肝） 、 艾迪药业（HIV 复方单片） 、 上海谊众（紫杉醇胶束） 、 绿叶制药（微球制剂） 、 凯因科技（丙肝） 、 海创药业（PROTAC） 、 亚虹医药（创新药械结合） 、和黄医药（cMet、 自免） 、 泽璟制药（杰克替尼） ； 　　3） 仿创结合或老药企新增长： 石药集团（mRNA、 ADC） 、 亿帆医药（F627+子公司亿一双抗平台） 、 奥赛康（EGFR NDA、 CLDN18.2等） 、 信立泰（国产首个特立帕肽） 、 海思科（PROTAC） 、 翰宇药业（利拉鲁肽） ； 　　4） 小盘具备一定爆发力： 德琪医药（出海潜力） 、 加科思（KRAS） 、永泰生物（Eal） 、 华领医药（降糖） 、 和铂医药（人源抗体平台） ； 　　5） 长期关注出海型/平台型制药企业： 百济神州、 科济药业、 荣昌生物、 科伦药业、 诺诚健华、 和黄医药、 恒瑞医药。 　　本周个股表现： A 股五成个股上涨 　　本周 464 支 A 股医药生物个股中， 有 232 支上涨， 占比 50%。 　　本周涨幅前十的医药股为： 太极集团（+23.57%）、达仁堂（+18.55%）、成都先导（+17.78%） 、 康缘药业（+17.03%） 、 东阿阿胶（+16.98%）、翔宇医疗（+16.95%） 、 昆药集团（+15.12%） 、 万东医疗（+14.42%）、普瑞眼科（+13.87%） 、 开立医疗(+13.86%)。 本周港股 88 支个股中， 31 支上涨， 占比 35%。 　　本周新发报告 　　中药专题报告十五：《拾级而上， 医保和基药调整下的中药投资机会》；公司点评天士力： 《扣非增长恢复， 中药现代化龙头未来可期》 ； 公司点评同仁堂： 《利润端略超预期， 工业端持续增长》 ； 公司点评新天药业《力克疫情业绩符合预期， 研发渠道推进未来可期》 ； 公司点评智飞生物： 《符合预期， HPV 构成业绩基本盘， 期待自主产品放量》 ； 公司点评三鑫药业： 《2022 年业绩符合预期， 公司进入血管介入业务》 。 　　风险提示 　　政策风险， 竞争风险， 股价异常波动风险。

　　生物医药：年初制造业仍受疫情影响，集采政策持续推进。1-2月医药制造业收入端同比增加0.90%，利润总额端同比下降16.30%，年初新冠病毒的感染导致当月下降幅度较大，2月医疗机构常规业务开始出现恢复。药品、器械集采持续推进：（1）3月20日，四川省药械招标采购服务中心发布了口腔牙冠竞价挂网拟入围结果，此次挂网意味着口腔种植牙集采将加速落地；（2）3月21日，大型医用设备配置证管理目录更新，对产品的分类发生了合并、降类或调入调出，整体趋向于放松管制；（3）3月29日，第八批国家集采落地，共有39种药品采购成功，平均降价56%。 　　新消费：关注财报季，甄选预期差标的。1）酒旅餐饮：持续看好消费最强赛道咖啡及基本面恢复兑现能力较强的酒店板块。提前关注旅游旺季催化，出境旅游或将在五一迎来窗口期。同时看好出入境相关机场口岸的信息化板块。2）美容护理：化妆品行业拐点已至，2月大盘恢复正增长，持续看好竞争优势加强的头部企业市占率进一步提升，积极关注疫后恢复、产品升级、渠道转型等边际改善机会，重点关注逸仙电商。3）教育人服：近期建议大家关注类基建的教育细分行业，如教育信息化等机会；人服方面，我们持续看好招聘行业修复，重点推荐同道猎聘。 　　食品饮料：食品饮料增速企稳，饮料类景气度回升。1-2月，我国食品制造业规上营收同比增速为+0.8%，增速同比下降8.2个百分点，我国酒、饮料和精制茶制造业规上营收同比增速为+3.6%，增速同比下降9.2个百分点。3月酒价整体呈现小幅下降趋势。1-2月，饮料类限额以上企业零售总额为522亿元，同比增长+5.2%，景气度有所回升。3月22日最新数据显示，我国生鲜乳主产区平均价为3.97元/公斤，同比下降5.0%。当前我国原奶价格保持持续下滑趋势，乳制品生产企业的原料成本压力有望进一步缓解。1-2月，规模以上啤酒企业产量为524.8万千升，同比下滑1.1%；啤酒成本结构有所调整，原材料大麦进口单价在2023年后略微回落，包材浮法玻璃价格略微上升。 　　风险提示：（医药）政策风险；研发风险；市场风险。 　　（新消费）宏观经济疲软风险；政策变化风险；行业竞争加剧风险。 　　（食品）宏观经济波动影响；原材料波动影响；行业竞争加剧。

　　ADC药物（Antibody-drugconjugates），即抗体偶联药物，是一类通过化学接头将单克隆抗体与不同数目小分子细胞毒素（效应分子）偶联起来的药物。ADC药物结合了单克隆抗体靶向性强和小分子毒素高活性等优点，既可以降低小分子细胞毒素的毒副作用，又可提高药物疗效。现阶段，在中国上市的ADC药物共有四类，分别是罗氏的KADCYLA、武田制药的ADCETRIS、辉瑞的奥加伊托珠单抗以及荣昌生物的维迪西托单抗。根据头豹研究院整理，ADC药物的市场规模预计在2024年有望达到74亿元，2030年预计市场规模达到292亿元人民币，2024-2030年复合增长率为25.71%。

　　投资要点： 　　市场回顾： 2023 年 3 月，医药生物（申万）板块涨幅为-3.32%，在申万 31 个一级行业中排名第 21 位， 跑输沪深 300、上证综指、深证成指、创业板指 4.99、 4.47、 3.98、 4.51 个百分点。截止 2023 年 3 月31 日，医药生物板块 PE（ TTM，整体法）均值为 25.21 倍，在申万31 个一级行业中排名第 13 位，位于自 2012 年以来后 6.30%分位数。 　　第八批国家药品集采拟中选结果公布，价格平均降幅为 56.00%。 3月29 日，国家组织药品联合采购办公室公布第八批药品集中采购拟中选结果。本次集采有 39 种药品采购成功，投标企业中选比例约 70.00%。平均每个品种有 6.50 家企业中选，拟中选药品平均降价 56.00%。前七批国家药品集采的价格降幅为 48.00%-59.00%， 第八批国家药品集采价格降幅符合预期。目前，前八批国家化药集采品种数已累计达 333种，化药国采已呈现常态化，市场预期反映已较为充分，建议关注存量品种集采风险释放、创新转型成效显现、有望迎来业绩拐点的制药企业，如恒瑞医药 （ 600276.SH）、华东医药（ 000963.SZ）、 信立泰（ 002294.SZ）等。 　　全国中成药集采文件（征求意见稿）发布，中选规则相对温和。 3 月27 日，全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》。《征求意见稿》明确： 本次中成药集采拟中选方式分为直接拟中选、议价拟中选、增补拟中选三种。 其中， 获得直接拟中选资格需满足的条件为： A 竞争单元入围企业报价代表品申报价计算的日均费用不超过同采购组日均费用均值的 1.8 倍； A 竞价单元报价降幅排名前 70%或报价降幅超过 40%的入围企业。获得议价拟中选资格需满足的条件为：接受 A 组入围企业降幅前 50%的最低降幅。总的来看，全国中成药集采中选规则相对温和，预计医疗机构临床使用量大、产品创新能力强的中药龙头企业中选概率更高。 　　风险提示： 耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情反复风险等。

　　投资要点 　　硅微粉是一类用途广泛的无机非金属材料。硅微粉是将高纯度的石英矿通过物理或化学方法破碎、粉碎而得到的微米级别的粉末，其颗粒大小一般在1-100微米之间，常用的颗粒大小为5微米左右，而随着半导体制程的进步，1微米以下的硅微粉也逐渐得到广泛采用。硅微粉具有介电性能优异、热膨胀系数低、导热系数高、化学稳定性高、耐高温、硬度高等一系列优点，因此被广泛应用于半导体、电子、化工、医药等领域。 　　高端领域多使用球形硅微粉。硅微粉按照其颗粒形态一般可分为角形硅微粉和球形硅微粉，角形硅微粉又常按结晶特点分为结晶硅微粉和熔融硅微粉，球形硅微粉通常是在这两种角形硅微粉的基础上，通过火焰成球等方法进一步制备而来。同角形硅微粉相比，球形硅微粉流动性好，在树脂中的填充量较高，做成板材后内应力低、尺寸稳定、热膨胀系数低，并且具有更高的堆积密度和更均匀的应力分布，同时还可减少相关制品制造时对设备和模具的磨损，因而在对性能要求较高的高端领域得到了迅速的应用。 　　高球化率、高纯度、超细化是球形硅微粉的未来方向。球化率是衡量球形硅微粉品质的重要指标之一，球化率越高，硅微粉的流动性及分散性能就越好，在树脂中的分布就越均匀，同时对模具的磨损程度就越小；高纯度是电子产品对材料最基本的要求，在超大规模集成电路中的要求则更加严格，除了常规杂质元素含量要求低外，还要求放射性元素含量尽量低或没有，否则对电信号的传输速度及质量都会带来负面的影响；球形硅微粉的热传导率不如结晶硅微粉，而超大规模集成电路由于发热量巨大对散热性能的要求较高，超细化硅微粉由于导热性更好而能部分的解决这个问题。 　　预期全球硅微粉市场2027年将可达53.3亿美元。随着电动汽车及数据中心增长带来的对电子元器件需求的增长，我们预期2027年全球硅微粉市场将有望达到53.3亿美元，年均复合增长率约为5.1%。 　　硅微粉需求有望受益于ChatGPT的兴起。ChatGPT的部署及训练需要大量的算力及存储空间，会带来对逻辑芯片及存储芯片的大量需求，尤其是对先进制程芯片的需求。作为半导体工业中重要上游原材料的硅微粉，尤其是适用于先进制程封装的高端硅微粉，将有望受益。 　　重点公司。国际公司目前仍在高端硅微粉市场占据主要地位，其市场份额及技术均较为领先，目前正紧跟下游产业需求，不断开发新技术及新产品，建议重点关注电化。国内公司建议关注联瑞新材、飞凯材料、雅克科技。 　　风险。数据中心增速不及预期；半导体周期下行时间长于预期；车载电子增速不及预期。