事件：11月10日，中央政治局常委会召开会议听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。11月11日国务院联防联控办公室发出《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，对当前防疫政策做出进一步优化。 　　本次防疫政策优化，是对疫情防控和经济社会发展的总体协调。常委会提出在坚持原有策略和方针不变的基础上，高效统筹疫情防控和经济社会发展，会议强调，要完整、准确、全面贯彻落实党中央决策部署，坚定不移坚持人民至上、生命至上，坚定不移落实“外防输入、内防反弹”总策略，坚定不移贯彻“动态清零”总方针，按照疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，高效统筹疫情防控和经济社会发展，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。 　　多项措施优化有利于医药行业常规医疗恢复及消费医疗复苏。疫情防控对国内正常诊疗秩序有较大影响，根据卫健委统计数据，2022年1-5月全国医疗卫生机构总诊疗人次26.1亿人次,同比增长0.9%，其中医院16.2亿人次，同比基本无变化。这主要体现在外地患者就医部分受阻、以及本地患者择期治疗延后等，防控政策优化有利于常规医疗需求恢复。此外，受限于较为严格的疫情管控措施，人群密集场所的消费需求也有所影响，对医美、牙科、眼科等人群就医安排有所抑制，预计后续也将有较好的恢复。此外政策中进一步强化新冠治疗基础设施、疫苗、及药物的研发和储备，有利于相关上市公司新冠产品的研发和销售。 　　投资建议：疫情防控政策优化有利于常规医疗需求恢复和消费医疗需求复苏，我们推荐三条主线建议投资者关注；1）常规医疗业务恢复增长，推荐关注迈瑞医疗、联影医疗、安图生物、金域医学等；2）消费医疗复苏，建议关注爱尔眼科、美年健康、通策医疗、爱美客等、华熙生物；3）新冠疫苗及药物相关公司研发进度，关注康希诺、康泰生物、君实生物等。 　　风险提示：疫情反复使得防疫压力加大影响诊疗秩序的风险；医疗“新基建”政策落地不及预期的风险；医保控费降价力度超预期的风险；创新型药械研发失败的风险等。

　　行情回顾 　　上周（11.7-11.11），医药生物板块（申万）下跌0.43%，上证综指上涨0.54%，深证成指下跌0.43%，沪深300上涨0.56%，医药生物板块跑输沪深300指数0.99个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌幅中排名第26位。 　　投资要点 　　2022年11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施。 　　措施可概括为：1.对密切接触者，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”。2.及时准确判定密切接触者，不再判定密接的密接。3.将高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”。4.将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员。5.对结束闭环作业的高风险岗位从业人员由“7天集中隔离或7天居家隔离”调整为“5天居家健康监测”。6.没有发生疫情的地区不得扩大核酸检测范围。7.取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明。8.对于入境重要商务人员、体育团组等，“点对点”转运至免隔离闭环管理区（“闭环泡泡”)。9.明确入境人员阳性判定标准。10.对入境人员，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”。11.做好住院床位和重症床位准备，增加救治资源。12.有序推进新冠病毒疫苗接种。13.加快新冠肺炎治疗相关药物储备。14.强化重点机构、重点人群保护。15.落实“四早”要求，减少疫情规模和处置时间。16.加大“一刀切”、层层加码问题整治力度。17.加强封控隔离人员服务保障。18.优化校园疫情防控措施。19.落实企业和工业园区防控措施。20.分类有序做好滞留人员疏解。 　　防控优化二十条坚持动态清零总方针，提升了防控的科学性、精准性，进一步减少疫情对经济社会发展的影响。防疫政策变化有望加速医药行业需求端向好，带来更多投资机会。 　　投资建议 　　《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》强调制定加快推进疫苗接种的方案，加快提高疫苗加强免疫接种覆盖率，新冠疫苗相关企业将受益，相关标的：智飞生物、康泰生物、康希诺等。通知强调重视发挥中医药的独特优势，做好有效中医药方药的储备，提供该类药品并入选治疗新冠病毒肺炎诊疗方案的企业将受益，相关标的：以岭药业、步长制药、华润三九等。 　　风险提示 　　政策波动风险；研发失败风险。

　　2022 年前三季度景气回落，利润承压小幅增长 　　2022 年前三季度基础化工行业上市公司（根据申万一级分类并调整后基础化工上市公司合计 417 家）共实现营业收入 17903 亿元，同比增长 19.8%，实现营业利润 2410 亿元，同比增长 6.5%，实现归属上市公司股东的净利润1897 亿元，同比增长 6.8%。 　　行业整体综合毛利率为 21.6%，同比-2.7pcts；期间费用率为 8.1%，同比-1.3pcts。行业整体净利率为 11.4%，同比-1.2pcts。 　　2022 年第三季度单季度盈利水平下滑 　　2022 年第三季度单季度基础化工行业样本上市公司共实现营业收入 4215亿元，同比增长 6.5%；实现营业利润 432 亿元，同比下降 25.5%；实现归属母公司所有者净利润为 321 亿元，同比下降 28.8%。单季度净利率 8.5%，同比-3.5pcts。期间费用率 8.9%，同比-0.6pcts。 　　2022 年第三季度单季度基础化工行业全体上市公司共实现营业收入 5803亿元，同比增长 9.4%；实现营业利润 587 亿元，同比下降 22.4%；实现归属母公司所有者净利润为 452 亿元，同比下降 24.5%。单季度净利率 8.5%，同比-3.3pcts。期间费用率为 8.6%，同比-0.8pcts。 　　在建工程延续高速增长，头部企业及新应用领域扩张积极 　　2022 年三季度期末基础化工行业全体/样本上市公司固定资产总额分别为9441/7172 亿元， 同比分别增长 11.1%/8.1%；在建工程总额分别为 3192/2268亿元，同比分别增长 44.6%/38.2%。 　　行业在建工程同比增速自 2015 年第三季度进入负增段，连续 11 个季度负增长，至 2018Q2 转正，并在 2018Q4 达到阶段高点的 29%，之后逐渐回落至 2021Q2 的 8%。从 2021Q3 开始，基础化工行业在建工程同比增速持续提升， 2022Q2 在建工程同比增速达到自 2012Q3 以来的最高点，化工行业处在新一轮资本开支密集期。 　　其中，头部企业如万华化学、华鲁恒升、新和成、扬农化工的固定资产同比增速均接近或超过行业整体水平，未来行业格局或将向头部企业集中。 　　投资策略与观点 　　（ 1）多因素影响子行业 22 年景气程度变化， 粮价维持在较高水平， 22 年农药行业整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、 润丰股份、 广信股份、 利民股份； 轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇， 建议关注赛轮轮胎、 森麒麟。（ 2） 需求的周期属性较弱，中长期内半导体材料、军工材料等新材料国产化趋势延续； 重点推荐化学合成平台型公司万润股份。（ 3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域； 重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（ 4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升； 重点推荐万华化学、 华鲁恒升、 新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示： 原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险； 新冠疫情后续对行业冲击风险； 安全生产与环保风险；统计偏差风险

　　投资建议 　　多宁生物，国内领先的生物工艺解决方案提供商。公司成立于 2005 年，是一家扎根于生命科学行业，主要经营生物工艺解决方案及实验室产品和服务，专注于为客户提供生物制剂产品从开发到商业化全面解决方案的一站式供货商。公司主要经营生物工艺解决方案与实验室产品和服务两条主要业务线，提供广泛的产品组合（包括试剂、耗材及设备），涵盖生物工艺的所有主要步骤，并为实验室研发提供产品（包括试剂、耗材及设备）以及包括技术开发、检测及验证服务在内的生物工艺解决方案及实验室研发相关服务。 　　下游需求日益增长，本地化供应链和合并收购成为趋势，国产化率持续快速提升。 得益于抗体、 CGT 及疫苗在内的中国生物制剂市场快速发展，近年中国生物工艺解决方案市场增速显著高于全球。根据 Frost & Sullivan，2021 年中国的生物工艺解决方案市场按收入计占全球市场 23.1%。 2017-2021 年间国内市场 CAGR 达 51.6%，显著高于全球市场 CAGR 17.8%。预计未来五年间仍将保持 22.9%的增速快速增长。同时国产化率由 2017 年的19.2%稳步提升至 2021 年的 26.4%。 　　行业需求旺盛， 公司业绩表现优异，收入与利润端强劲增长。 收入端，营业收入由 2019 年的 1.00 亿增长至 2021 年的 5.96 亿元， CAGR 为144.13%； 经调整净利润由 2019 年的 657.5 万增长至 2021 年的 13970.0万元， CAGR 为 360.95%。经调整项主要有未上市投资的公允价值变动、股份奖励开支等。 　　公司竞争优势： 1）先发优势显著，打造中国领先的一体化平台。公司是目前国内唯一一家产品组合覆盖生物工艺所有主要步骤的生物工艺解决方案提供商； 2） 强大的研发及制造能力推动以客户为导向的创新。公司在各关键产品类别市场均取得了显著突破，如培养基领域，公司产品已被用于客户在全球超过 60 个已进入临床阶段的项目及约 10 个进入 BLA 阶段或商业化阶段的项目，为中国已进入 BLA 阶段和商业化阶段的抗体及 CGT 项目数量最多； 3） 积累优质、忠诚且不断扩大的客户群。近年约 80%-90%的主要客户选择继续与公司延续业务关系。从客户数量看， 2019-2021 年间，公司客户数量分别为 928 家、 1178 家及 1682 家，增速显著。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险； 客户流失风险； 客户开发不及预期风险； 新客户拓展不及预期风险； 公司产品开发进展不及预期风险等。

　　石化：三季度石化行业盈利整体承压 　　2022年三季度，我们预计石化行业盈利整体承压。其中，上游油气及油服类企业盈利有望维持较好水平；而石化产品多数价差回落，我们预计下游石化板块单季度盈利下滑。我们预计在俄乌紧张局势下，欧洲天然气价格有望保持景气，建议关注：（1）天然气产业链，新奥股份、广汇能源、九丰能源、中海油等；（2）烯烃，中国石化、荣盛石化、恒力石化；（3）EVA：联泓新科、东方盛虹；（4）甲醇、尿素，华鲁恒升；（5）环氧丙烷，滨化股份；（6）MDI，万华化学等。 　　风险提示：油价大幅下跌，下游需求不及预期等