中心思想 GLP-1R药物市场潜力与CDMO机遇 本报告的核心观点在于强调GLP-1R（胰高血糖素样肽-1受体）激动剂药物在全球范围内的巨大市场潜力及其对医药生物行业，特别是CDMO（合同研发生产组织）领域的深远影响。礼来和诺和诺德两家公司GLP-1R产品（司美格鲁肽和替尔泊肽）的亮眼销售数据和快速放量，以及全球管线中优质临床数据的频出，共同验证了减重药市场规模的快速扩容趋势。此外，GLP-1R相关药物适应症正从传统的降血糖向减重、心血管疾病、慢性肾病、NASH（非酒精性脂肪性肝炎）、阿尔茨海默症等更广阔的蓝海领域快速推进，预示着超预期的市场空间。基于此，报告看好多肽药物研发及商业化放量的多肽CDMO企业，认为其承接全球/国内减重药CDMO订单的可预期性和可兑现性更强。 医药行业新周期投资主线 报告指出，在海外创新突破的映射下，国内医药行业正处于“复苏新周期、政策周期消化、企业经营周期过渡”的多周期共振阶段。尽管近期医药板块整体略有回落，但估值和持仓仍处于历史低点，预示着底部震荡后的催化机会。2023年度医药策略的核心是“拥抱新周期”，投资主线聚焦于中药、仿制药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向。这些方向的逻辑支撑包括诊疗量的快速恢复、控费政策优化带来的合理量价预期，以及创新药械产品持续迭代以满足未及需求。报告强调了中药板块的经营复苏逻辑，以及配套产业链和创新药械领域的投资价值。 主要内容 GLP-1R药物市场与CDMO潜力分析 临床数据与商业化表现 本周礼来和诺和诺德披露的中报显示，其GLP-1R产品销售额实现显著增长。司美格鲁肽2023年上半年销售额达到90.3亿美元，其中第二季度销售额为49.1亿美元，环比增长约19%，持续放量。替尔泊肽2023年上半年销售额为15.5亿美元，其中第二季度销售额为9.8亿美元，环比增速高达约72%，远超同期司美格鲁肽，展现出短时间内快速放量的能力。这些数据有力地验证了GLP-1R药物在商业化方面的巨大成功。 此外，GLP-1R全球管线近期优质数据频出，临床进度不断推进。例如，司美格鲁肽在针对患有心血管疾病的肥胖/超重成年人的3期临床试验SELECT中，每周一次皮下注射2.4mg司美格鲁肽，使心血管不良事件发生率有效降低20%。同时，司美格鲁肽2.4mg治疗射血分数保留心力衰竭患者的III期STEP HFpEF研究也获得了积极结果。礼来口服GLP-1R激动剂orforglipron已在中国启动Ⅲ期临床，进一步拓展了GLP-1R药物的应用前景。 市场扩容与CDMO机遇 基于肥胖适应症庞大的未满足临床需求，国内/全球减重药市场规模有望快速扩容。更重要的是，GLP-1R相关激动剂药物的适应症正在从传统的降血糖向减重、心血管疾病、慢性肾病、NASH、阿尔茨海默症等多个蓝海领域快速推进，预计市场空间将超预期。 在此背景下，报告认为多肽/小分子CDMO龙头企业承接全球/国内减重药CDMO订单的可预期性和可兑现性更强。这些企业凭借其全球订单承接能力以及本土创新药/生物类似药临床管线进度，有望充分受益于GLP-1R药物市场的爆发式增长。报告推荐了药明康德、凯莱英、九洲药业、诺泰生物等多肽CDMO企业，并关注圣诺生物、翰宇药业等。同时，也看好临床推进较快的创新药/仿制药公司，如华东医药，并关注恒瑞医药、信达生物等。 医药行业行情复盘与策略展望 医药行业整体表现 本周（截至2023年8月11日），医药板块下跌1.6%，跑赢沪深300指数1.79个百分点，但在所有行业中涨幅排名倒数第一。2023年以来，中信医药指数累计跌幅8.6%，跑输沪深300指数9.0个百分点，在所有行业中排名倒数第三。 成交额方面，截至2023年8月11日，医药行业成交额为3543亿元，占全部A股总成交额比例为9.1%，较前一周环比上升2.4%，高于2018年以来的中枢水平（8.1%）。估值方面，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为25.84倍PE，环比下降0.55。医药行业相对沪深300的估值溢价率为133%，环比增加2.2个百分点，但仍低于四年来中枢水平（174.0%）。 陆港通及深港通持股数据显示，截至2023年8月11日，陆港通医药行业投资1725亿元，医药持股占陆港通总资金的8.9%，医药北上资金环比减少68亿元。细分板块中，医疗服务、中药流入较多，而医疗器械、化学制药板块净流出较多。 医药子行业与资金流向 本周医药子板块表现分化严重。根据Wind中信医药分类，中药饮片（+0.4%）和中成药（+0.2%）略有增长，而医疗器械（-3.8%）和化学制剂（-2.7%）下降较多。根据浙商医药重点公司分类，CXO（+1.0%）和中药（+0.2%）有所上涨。具体来看，CXO板块中的泓博医药（+13.7%）、药明康德（+4.0%）、阳光诺和（+3.8%）涨幅较好；中药板块中的华润三九（+4.6%）、同仁堂（+3.1%）、东阿阿胶（+2.8%）涨幅较高。 估值方面，中药饮片（+1.48）和化学原料药（+0.23）估值提升较多。截至2023年8月11日，估值排名前三的板块为中药饮片（37倍PE）、医疗服务（33倍PE）和医疗器械（26倍PE）。 在陆港通医药持仓标的方面，2023年8月7日至8月11日，陆港通医药标的市值增长前5名分别为药明康德、东阿阿胶、同仁堂、云南白药、康缘药业。港股通医药持股市值增长前5名分别为药明康德、方达控股、山东新华制药、四环医药、翰森制药。 2023年医药年度策略 报告提出，整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中等待医药板块催化。在医改持续深化的背景下，2023年度医药策略从周期论角度出发，认为中药、配套产业链、创新药械处于复苏新周期、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段，可能成为未来投资主线。 推荐方向包括中药、仿制药、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）等。其逻辑支撑在于： 2023年复苏新周期：诊疗量快速恢复。 政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期。 产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。 2023年行业边际变化体现在：后集采时代“量”的修复、贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进，联盟集采促进放量；仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化。 中药板块近期部分公司（如东阿阿胶、康恩贝、同仁堂、华润三九等）披露的经营近况持续验证了中药新复苏逻辑，历史负债率低点、营运效率提升奠定了业绩可持续增长的重要基础。报告推荐了康恩贝、康缘药业、济川药业、羚锐制药、桂林三金等中药公司。配套产业链推荐药明康德、凯莱英、泰格医药等。创新药械推荐迈瑞医疗、联影医疗、复星医药等。 风险提示 报告提示了多项风险，包括临床或者商业化失败风险、产品销售不及预期风险、订单交付波动性风险以及医药监管政策变化风险等。此外，年度策略中也提及行业政策变动、研发进展不及预期和业绩低预期等风险。 总结 本报告深入分析了医药生物行业的最新动态与未来趋势，核心在于GLP-1R药物市场的爆发式增长及其对CDMO领域的巨大推动作用。司美格鲁肽和替尔泊肽的强劲销售数据和全球管线中积极的临床进展，共同描绘了一个市场空间有望超预期的蓝海。同时，报告对当前医药板块的市场表现进行了复盘，指出尽管短期内有所回落，但行业估值和持仓处于历史低点，预示着潜在的投资机会。在“复苏新周期、政策周期消化、企业经营周期过渡”的多周期共振下，中药、配套产业链、创新药械被确定为2023年的主要投资方向。报告强调了诊疗量恢复、政策优化和产品创新迭代作为行业增长的逻辑支撑，并提供了具体的公司推荐。投资者在把握市场机遇的同时，需警惕临床失败、销售不及预期、订单波动及政策变化等风险。

　　投资要点： 　　2023年7月份中信基础化工行业指数上涨2.73%，在30个中信一级行业中排名第19位。子行业中，聚氨酯、钛白粉和涂料涂漆行业表现居前。主要产品中，7月份化工品价格整体回暖，涨跌情况强于上期。上涨品种中，液氯、硫酸铵、双氧水、草甘膦和丙酮涨幅居前。8月份的投资建议关注制冷剂、轮胎和涤纶长丝行业。 　　市场回顾：根据wind数据，2023年7月份中信基础化工行业指数上涨2.73%，跑输上证综指0.05个百分点，跑输沪深300指数1.75个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第19位。近一年以来年，中信基础化工指数下跌20.20%，跑输上证综指21.36个百分点，跑输沪深300指数16.74个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第29位。 　　子行业及个股行情回顾:根据wind数据，2023年7月，33个中信三级子行业中，25个上涨，8个下跌，其中聚氨酯、钛白粉和涂料涂漆行业表现居前，分别上涨10.83%、10.75%和9.89%，涤纶、膜材料和电子化学品板块表现居后，分别下跌10.13%、3.37%和3.37%。个股方面，基础化工板块482只个股中，319支股票上涨，160支下跌。其中天晟新材、水羊股份、永悦科技、利通科技、奇德新材位居涨幅榜前五，涨幅分别为61.72%、37.48%、33.04%、30.39%和27.89%；华西股份、元琛科技、容大感光、海优新材跌幅居前，分别下跌28.95%、21.91%、21.38%、21.23%和20.47%。 　　产品价格跟踪:根据卓创资讯数据，2023年7月国际油价大幅上涨，其中WTI原油上涨15.80%，报收于81.80美元/桶，布伦特原油上涨14.23%，报收于85.56美元/桶。在卓创资讯跟踪的319个产品中，218个品种上涨，上涨品种较上月大幅提升，涨幅居前的分别为液氯、硫酸铵、双氧水、草甘膦和丙酮，涨幅分别为131.79%、50.81%、50.24%、42.06%和28.74%。68个品种下跌，下跌品种比例大幅下降。跌幅居前的分别是氢氧化锂、液化天然气、碳酸锂、复合肥和三元材料，分别下跌了18.64%、13.07%、12.28%、9.25%和8.70%。总体上看，化工产品价格总体回暖。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2023年8月份的投资策略上，建议关注制冷剂、轮胎与涤纶长丝行业。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑

　　核心观点 　　本周化工板块表现：]本周（7月31日-8月4日）上证综指报收3288.08，周涨幅0.37%，深证成指报收11238.06，周涨幅1.24%，中小板100指数报收7248.96，周涨幅1.45%，基础化工（申万）报收3821.47，周跌幅0.72%，跑输上证综指1.09pct。申万31个一级行业，19个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，2个涨幅为正，申万化工23个三级子行业中，9个涨幅为正。本周化工行业407家上市公司中，有132家涨幅为正。涨幅居前的个股有天晟新材、奇德新材、黑猫股份、元力股份、华西股份、科拓生物、佳先股份、蒙泰高新、常青科技、东方材料等。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的硫酸（+22.73%）、辛醇（+16.16%）、硫磺CFR（+14.75%）、尿素（+13.49%）、丙烷（+13.22%）。本周硫酸价格涨幅居前，供应端全国范围内酸企库存普遍无压力，供应面平稳运行需求面利好持续；秋季肥市场利好延续，下游磷肥开工及价格都向上，钛白粉、磷酸氢钙等行情也呈稳中向好态势，需求端利好充分，推动酸价不断向上。本周化工品跌幅居前的有锂电池电解液（-8.33%）、氯化钾（-6.25%）、国际汽油新加坡（-5.24%）、PA66（-5.00%）、电池级碳酸锂（-4.71%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有“PX(华东)价差”（+66.67%）、“PVA价差”（+21.09%）、“PTA(华东)价差”（+18.89%）、“涤纶价差”（+16.40%）、“苯胺价差”（+14.84%）。本周“PX(华东)-石脑油价差”涨幅居前，主要由于PX货源供应变化不大，受原油支撑外盘价格走高，对二甲苯市场价格走势上涨，而原料端石脑油价格稳定，PX盈利能力有所改善。本周化工品价差降幅居前的有“二甲醚价差”（-38.37%）、“尼龙6价差”（-26.96%）、“MEG价差”（-25.27%）、“PX(韩国)价差”（-20.64%）、“苯乙烯价差”（-19.08%）。 　　化工投资主线： 　　（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。 　　（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，我们看好EVA的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 　　（3）近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，政策持续发力，效果在累积中逐步显现，地产行业边际改善，建议关注龙佰集团、远兴能源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　陪诊服务包含陪同就诊、代办问诊，取送检验结果等进入医院就医问诊的全流程陪诊服务是由熟悉医院各诊室情况的陪诊师或导诊智能机器人对患者进行一对一的诊疗陪同服务，前往医院、专科门诊、综合诊所进行诊前约号、就诊、检查、治疗办理相关手续，为患者提供合理的就医规划，并及时提醒就医事项，帮助患者建立病情档案，指定健康计划，满足患者的迫切需求，同时为医务人员腾出时间来治疗其他病患。 　　全球陪诊服务行业起源较早，体系成熟，而中国陪诊服务行业目前正处于发展阶段，满足患者需求的同时引领高效就医新冠疫情下，进医院就诊需亮码、问诊流程繁琐、院内通道复杂、病症图谱变化、老年人群数量扩张都使得陪诊服务行业呈正增长态势。 　　依托互联网医疗体系与基础设施建设，以多样化的销售和盈利模式为主，为患者提供线上与线下的个性化陪诊服务根据患者的不同病情和需求，陪诊服务的流程因人而异，更具有个性化与人文关怀，具体细节由各陪诊师进行完善，有效引导患者进入就医流程。

　　减重市场有望快速放量。肥胖作为一种慢性代谢性疾病，研究预测2030年中国成人超重/肥胖合并患病人数达到8.1亿人，65%以上人群可能面临肥胖困扰。传统减重药物减重效果有限且存在安全性问题，对疗效更好且安全的减重疗法需求尚未得到满足。根据摩根士丹利及弗若斯特沙利文预测，2030年全球减重药物市场规模有望增至540亿美元，2024至2030年CAGR为35%；中国减重药物市场规模有望于2030年达到149亿元。 　　GLP-1RA不断迭代，司美格鲁肽减重效果更好。天然GLP-1半衰期短，分子修饰后的GLP-1RA开发侧重于提升半衰期。利拉鲁肽为全球首款上市的GLP-1减重药物，与天然GLP-1同源性高达97%，半衰期延长至13小时，需每日一次注射3.0mg；临床疗效看，试验组与安慰组体重减轻比例差值达到5%以上，减重效果明显。司美格鲁肽为新一代减重明星产品，半衰期进一步延长至一周左右，仅需每周给药2.4mg；临床疗效看，试验组体重减轻比例与安慰组相差10%以上，减重疗效数据亮眼。 　　国内GLP-1单靶点创新研发火热。减重适应症领域，目前国内仅有奥利司他、利鲁平（利拉鲁肽类似药）及贝那鲁肽（创新药）获批。国内在研GLP-1单靶点药物方面，除了布局利拉鲁肽及司美格鲁肽外，其他进入临床阶段的GLP-1单靶点创新研发管线近30项，其中减重适应症领域研发进展居前的为恒瑞医药的诺利糖肽及先为达生物的Ecnoglutide，其余处于早期阶段。 　　多靶点药物有望成为下一重磅减重产品。多靶点药物通过将GIP、GCGR及GLP-1靶点结合，最大限度提高代谢效率，减少副作用。目前多靶点药物关于减重适应症进展最快的三款产品均处于临床Ⅲ期，其中替尔泊肽作为全球首款上市的GIPR/GLP-1R双重激动剂，与安慰剂相比72周15mg减重22.5%，88周（含12周生活干预）减重26.6%；玛仕度肽为信达生物与礼来合作研发的GCGR/GLP-1R双重激动剂，与安慰剂相比24周6mg减重11.57%；瑞他鲁肽为礼来布局的GCGR/GIPR/GLP-1R多重激动剂，与安慰剂相比48周12mg减重24.2%。 　　建议关注GLP-1靶点深度布局及上游多肽原料药药企。建议关注华东医药、恒瑞医药、信达生物、信立泰、丽珠集团、诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、昊帆生物。 　　风险提示：行业政策风险、一致性评价未通过风险、研发失败风险、在研产品上市不确定性风险、销售不及预期风险等。

中心思想 日本医药创新与国际化经验 本报告深入复盘了日本医药产业在20世纪70年代后经济增速放缓、人口老龄化加剧及医保控费的严峻背景下，如何通过政策扶持、企业创新转型和积极国际化实现突围的历程。日本政府通过创新药单独定价、加速审批、延长专利期等政策，有效激励了企业从仿创（me-too）向更具临床价值的me-better/FIC（First-in-Class）药物升级。头部创新药企凭借持续的研发投入、重磅产品上市以及海外市场的积极扩张，不仅实现了显著的收入和利润增长，更将海外销售占比提升至50%以上，成功抵御了国内市场的寒冬，为全球医药产业转型提供了宝贵经验。 中国医药产业转型与投资机遇 当前中国医药产业正面临与日本90年代相似的医改背景，即持续的医保控费压力（集中采购和医保谈判）与本土创新成果的初步显现。在集采影响逐渐触底、创新药医保支付规则趋于清晰化、以及ADC、双抗、CGT等前沿技术不断突破并获得国际认可的背景下，中国本土创新药企正迎来转型升级和国际化发展的关键机遇期。报告建议投资者重点关注三类具有突围潜力的药企：集采影响触底、创新技术突围以及业绩向上兑现的突破拐点型

　　行业定义 　　癌症早筛， 即通过使用生物或化学检测等方式， 从一些尚且健康、 没有明显患癌症状的人群中检测出具有较高患癌可能性和特征的人群， 并制定特色化的应对方案。 　　宏观背景 　　从世界视角来看， 中国有着世界上最为庞大的癌症群体。 不管在新增人数还是在癌症死亡人数上都高居世界第一。 　　市场规模 　　从国内角度来看， 癌症是中国人的最致命的“健康杀手” 之一。 据《 中国卫生健康统计年鉴2022》 统计， 2021年中国死亡人数达到1046万人， 而癌症死亡人数高达228.31万人， 居2021年中国人死亡原因第二位。

　　大单品GLP-1：助力全球最大市值药企成长 　　第一阶段：司美获批糖尿病适应症，市场并未意识到其在减重领域的潜力。 　　第二阶段：司美获批减重适应症。但由于Wegovy断产，市场严重缺货，出现“饥饿营销”的效果。股价开始反映减重市场巨大潜力。 　　第三阶段：Tirzepatide横空出世，股价进一步反映市场情绪。 　　第四阶段：司美产能恢复，公司提升产能，以及业绩指引，股价压力得到释放的同时新增催化。 　　第五阶段：礼来Tirzepatide读出better数据，市场信心进一步提升。 　　礼来：业绩驱动近5000亿美元市值药企诞生：8月8日，礼来公布了2023年第二季度及上半年总业绩。数据显示，礼来上半年总收入152.72亿美元，同比增长7%。其中第二季度收入为83.12亿美元，同比增长28%。做出主要贡献的产品之一为GLP-1双靶药物Tirzepatide（替尔泊肽），Tirzepatide在2022年5月获FDA批准上市后持续放量，2023年上半年销售额为15.48亿美元。礼来预计这款药物在2023年的销售额将突破40亿美元。礼来也在本次季度财报中更新了2023年业绩指引。其将业绩指引增加了22亿美元，预计全年营收将达到334～339亿美元。受此催化，礼来股价大涨近15%，市值接近5000亿美元。 　　诺和诺德：司美格鲁肽CVOT数据抢眼，股价乘势而起：8月8日，诺和诺德公布了心血管结局试验SELECT的主要结果。此项双盲试验旨在评估每周一次皮下注射司美格鲁肽（2.4mg）在超重或肥胖合并心血管疾病且不伴糖尿病的患者中预防主要不良心血管事件（MACE）发生风险的效果。该试验实现了主要目标，与安慰剂相比，接受司美格鲁肽（2.4mg）治疗的患者MACE降低了20%，具有统计学显著性和优越性。司美格鲁肽在心血管结局研究（CVOT）取得的优异疗效让外界对GLP-1类药物在更多适应症上在拓展更加寄予厚望。受此催化，诺和诺德股价大涨17%，市值达到4313亿美元。

中心思想 医药反腐深化行业规范化，短期承压长期利好 本报告核心观点指出，当前中国医药行业正经历一场深刻的全国性反腐风暴，这在短期内对市场情绪和相关企业股价造成显著波动，导致港股医药板块整体表现承压。然而，从长期发展来看，此次反腐行动将促使医药企业节约销售费用，规范临床用药行为，优化行业生态，从而实现行业发展的进一步规范化和健康化，整体而言利大于弊。 政策支持与创新驱动并存，关注细分领域机遇 在反腐常态化的背景下，医保政策的持续优化（如医保药品单独支付）旨在保障患者用药需求并加速创新药落地。同时，多家领先医药企业在第二季度展现出强劲的业绩增长和研发进展，特别是创新药和诊断服务领域。这表明行业在结构性调整中，创新能力强、商业化执行力高、拥有刚需属性和潜在重磅产品的企业将获得长期发展优势。投资者短期内应关注受反腐影响较小的细分板块，长期则坚定看好具备核心竞争力的创新药企。 主要内容 市场动态与政策环境深度解析 行情回顾： 本周（2023年8月2日至8月9日），港股医药板块表现不佳，恒生医疗保健指数下跌2.0%，跑输同期下跌1.4%的恒生指数，在12个指数行业中排名第10位。子行业全线走低，其中生命科学工具和服务下跌2.5%，制药下跌5.3%，医疗保健提供商与服务下跌6.2%，医疗保健技术下跌6.6%，生物科技下跌7.1%，医疗保健设备与用品下跌8.1%。个股表现分化，亚盛医药-B（+12.7%）、同仁堂国药（+6.5%）、联邦制药（+4.1%）涨幅居前；康方生物（-18.8%）、爱康医疗（-17.3%）、再鼎医药（-16.2%）跌幅较大。 医药反腐持续发酵： 全国范围内的医药反腐行动持续深入。上海市卫健委等13部门联合发布通知，要求各医疗机构在2023年10月底前完成高值耗材、整治“红包”/回扣、医德医风教育等三个专项行动的自查自纠工作。广东省、山东省、浙江省和江苏省等相关部门也发布文件，要求形成全省医药领域腐败问题集中整治工作协作机制。四川省、海南省、山西省、福建省等地公布了反腐举报对象和范围。此外，国家审计署的专项审计调查结果显示，丽珠集团、一品红和中国中药旗下的一方制药等上市公司存在虚增销售费用套取资金用于公关等用途，药品公关费用远超研发成本，会计信息严重失真。受此影响，医院集中展开内部整顿，医药代表拜访暂停，8月以来至少有10场医药行业学术会议、论坛等宣布延期。 投资启示： 近期医疗行业反腐行动的持续发酵，导致市场对院内销售占比较高的相关标的产生担忧，情绪波动引发医药板块股价大幅波动。考虑到外资对ESG（环境、社会和公司治理）有较高要求和敏感度，以及利率和地缘政治格局的不确定性，预计市场情绪波动将维持一段时间。短期内，建议关注受此影响较小的细分板块，包括CXO/上游科研服务、民营医疗服务、疫苗、中药OTC/消费品、院外药品/耗材等。从长期来看，医药反腐能够促使医药企业节约销售费用，规范临床用药，在治疗需求未发生根本变化的情况下，对行业发展整体利大于弊。因此，长期维度坚定看好临床和商业化执行力强、刚需属性明显、拥有潜在重磅大单品的创新药企。主要投资风险包括不利于行业发展的政策、利率及融资环境变化、地缘政治局势变动。 医保局发布2023年1-6月基本医疗保险和生育保险运行情况： 2023年1-6月，全国基本医疗保险基金（含生育保险）总收入达16,349.02亿元，同比增长7.6%。其中，职工基本医疗保险基金（含生育保险）收入11,046.51亿元，同比增长11.2%；城乡居民基本医疗保险基金收入5,302.50亿元，同比增长0.7%。同期，基本医疗保险基金（含生育保险）总支出13,035.50亿元，同比增长18.2%。其中，职工基本医疗保险基金（含生育保险）支出8,200.39亿元，同比增长19.4%；城乡居民基本医疗保险基金支出4,835.11亿元，同比增长16.2%。 多地将落地实施医保药品单独支付： 广东省医保局印发通知，明确将国家医保谈判药品（国谈药）和医保药品目录内的“岭南名方”医疗机构制剂纳入单独支付范围。单独支付是指参保患者就医期间使用这些药品时，药品费用由医保基金与定点医疗机构单列结算，不纳入相关额度，覆盖门诊和住院场景。江苏及湖北省也发布了相关文件支持国谈药双通道管理及单独支付。此政策的实施有助于加强对单独支付药品配备、使用和支付等情况的统计监测，促进药品使用规范合理，保障患者用药需求，并有望推动国谈药的快速放量。 重点企业财务与研发亮点 康方生物（9926 HK）AK112 治疗肺癌最新临床研究结果发布： 2023年8月4日，中山大学肿瘤防治中心张力教授牵头开展的PD-1/VEGF双抗（AK112, 依沃西）联合化疗治疗晚期非小细胞肺癌（NSCLC）的Ⅱ期临床研究结果在国际顶级医学期刊《柳叶刀》发表。结果显示，AK112联合化疗一线治疗无驱动基因突变的晚期NSCLC、治疗EGFR-TKI进展的EGFR突变的晚期非鳞NS

　　CDMO行业属于医药CXO行业中的分支，可细分为大分子CDMO行业和小分子CDMO行业，其中大分子CDMO主要以生物制药为主。大分子CDMO中间体较为统一，在大分子CDMO行业中，药明生物具有绝对领先地位，市场占有率79%，同时业务范围覆盖全部产业链，属于大分子CDMO行业的独角兽企业。康华龙城、凯莱英、博腾股份等小分子CDMO企业通过投资自建和扩张并购的方式逐步发展大分子CDMO业务。