投资要点： 　　市场行情回顾。4月（2023年4月1日至4月30日），中信生物医药行业指数上涨0.17%，同期沪深300下跌0.54%，跑赢沪深3000.71个百分点，行业整体表现在30个中信二级行业指数中排名倒数第9位，较上月有所上升。 　　从近十年来申万生物医药指数的PE走势看，截至2023年4月28日，行业的动态PE为37.28倍，处于近10年来的中位偏下水平，较上月有所震荡。维持行业“强于大市“的投资评级。 　　行业基本面看，维生素A和E的价格基本维持在底部，目前还没有看到价格上涨的催化因素；维生素B3因为供需缺口，价格呈现上涨态势；中药原材料价格大部分还维持在高位，一季报中药企业业绩表现靓丽，政策持续向好；眼科赛道复苏明确，一季报业绩靓丽，23年业绩可期；CXO板块目前处于低估状态，海外融资数据或有好转，加之美联储加息周期或将结束，板块整体有望迎来反弹；创新药板块新药临床数据进入密集读出期，长期向好。 　　投资建议：1）关注维生素B领域的投资机会，重点关注天新药业（603235）。2）继续关注中药领域的投资机会。建议重点关注康缘药业（600557）、羚锐制药（600285）、以岭药业（002603）和盘龙药业（002864）的投资机会；3）关注一季报业绩表现较好的个股翔宇医疗（688626）。继续关注眼科领域的投资机会，重点关注爱尔眼科（300015），普瑞眼科（301239），华夏眼科（301267），何氏眼科（301103）；同时重点关注明月镜片（301101）。4）创新药领域值得持续关注，重点关注恒瑞医药（600276）。建议重点关注药明康德（603259），康龙化成（300759），凯莱英（002821），美迪西（688202），昭衍新药（603127）。 　　风险提示：中美政治风险，国家政策变化风险。

　　投资要点： 　　5月11日国海化工景气指数为98.54，环比5月4日下降1.18。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地近期人工智能（AI）引起市场关注，我们分析认为AI对化工有两大方面的影响，1）赋能化工，AI大规模兴起，从研发、设计、生产、销售等多方面加速化工行业进步，尤其是在合成生物学菌种的选择、新材料结构的设计、新材料配方、流程设计、化工设备自动化等方面推动化工行业的更快发展；2）拉动化工需求，AI将带来算力的大幅增长，对应的硬件需求拉动化工品的需求，例如冷却介质、半导体化学品、PCB化学品等需求大幅增长，也将带来相应需求的增加，值得重点关注。 　　展望2023年，化工行业面临需求复苏、成本压力缓解，国内供给扩张加速、国外扩张放缓的局面，传统行业，我们优选盈利已见底、新增产能较少、需求有复苏的行业，重点选择有超额利润的龙头；新材料行业，我们更加重视能够实现产业化落地和业绩兑现的行业。 　　根据短期业绩情况建议重点关注：1）万华化学：MDI盈利见底回升，尼龙12、柠檬醛、POE等新材料持续加码；2）轮胎和橡胶加工：海运费见底，原材料价格回落，国内需求复苏，玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等；3）民营炼化和涤纶：炼化和涤纶长丝盈利达到历史新低，边际产能减产，长丝价格逐步回升，卫星化学、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、东华能源、华锦股份等；4）煤化工：相对油头和气头成本优势提升，边际产能减产，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等；5）复合肥：边际产能开始退出，2023年销量和毛利率预计将提升，新洋丰、云图控股、芭田股份等；6）新能源材料装置设计建造和己二腈突破：中国化学；7）新材料：瑞华泰、万润股份、国瓷材料、新亚强、山东赫达、凯盛新材等；8）光伏上游：远兴能源、合盛硅业等；9）锂电材料：黑猫股份、蓝晓科技、泰和新材等；10）风电材料：中化国际、中复神鹰、光威复材、吉林化纤、上海石化等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至5月12日，Brent和WTI期货价格分别收于74.17和70.09美元/桶，周环比-1.59%和-1.72%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（5月5日-5月12日，下同）本周碳酸锂市场大幅上涨。本周工业级碳酸锂市场向上运行。青海地区产量逐步恢复，但由于天气暂未完全转暖，整体增量有限。随着碳酸锂价格的上涨，江西地区以锂云母为原料生产企业开工较前期有所恢复，但锂云母供应较为紧张，装置整体负荷偏低。本周海外天然气价格回暖，亨利中心交割中心天然气现货价格为2.22美元/百万英热单位，环比5月5日+20.00%。本周受原油价格波动上涨支撑，天然气期货价格止跌回升，但由于周期内美国气候相对温和，天然气需求不佳，对市场产生一定偏空影响，使得价格涨幅受限，市场整体以区间震荡为主。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，5月12日纯MDI价格19350元/吨，环比5月5日上升800元/吨；5月12日聚合MDI价格14900元/吨，环比5月5日下降75元/吨。 　　5月6日，据万华微世界微信公众号消息，5月5日，《财富》中国ESG影响力榜发布，万华化学成功入选。5月8日，公司发布关于烟台工业园乙烯等装置停产检修的公告，为确保生产装置安全有效运行，按照年度检修计划，公司烟台工业园PP（30万吨/年）、乙烯（100万吨/年）、PO/SM（30/65万吨/年）等装置将于2023年5月8日开始陆续停产检修，预计检修45天左右。 　　【玲珑轮胎】本周（5月11日）泰国到美西港口海运费为1450美元/FEU，环比5月5日持平；泰国到美东港口海运费为2395美元/FEU，环比5月5日持平；泰国到欧洲海运费为1388美元/FEU，环比5月5日持平。 　　【赛轮轮胎】5月8日，据汽车新周刊报道，由青岛科技大学、软控股份、赛轮集团共同完成的“橡胶轮胎全产业链关键技术攻关与应用示范”项目获第七届中国工业大奖。这一奖项是由国务院批准设立的是我国工业领域最具权威性的奖项，被誉为“中国工业奥斯卡”。 　　【森麒麟】本周暂无重大公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝5月11日库存22.5天，环比5月4日减少0.5天；PTA5月12日库存322.3万吨，环比5月5日上升8.9万吨。5月12日涤纶长丝FDY价格8150元/吨，环比5月5日上升75元/吨；5月12日PTA价格5634元/吨，环比5月5日下降275元/吨。5月5日，据恒力集团微信公众号消息，2023年《财富》中国ESG影响力榜揭晓。恒力集团凭借在新能源、新材料新兴赛道上的卓越表现成功入选。 　　【荣盛石化】5月11日，公司发布关于浙江永盛科技有限公司年产25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目投产的公告，公司控股子公司永盛科技年产25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目首条拉膜线及配套聚合装置于近期顺利投产，目前已顺利产出合格产品。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2023年5月12日，EVA市场均价达14210元/吨，环比5月5日下降1023元/吨。5月6日，据东方盛虹官网消息，5月5日，2023年《财富》中国ESG影响力榜揭晓，盛虹控股集团凭借在环境、社会责任和公司治理方面的经验和贡献再次登榜。 　　【恒逸石化】本周暂无重大公告。 　　【卫星化学】据Wind，5月12日丙烯酸价格为6250元/吨，环比5月5日下降200元/吨。 　　【桐昆股份】5月12日，据桐昆发布微信公众号消息，5月11日，在上海举办的2023中国品牌发展国际论坛—纺织服装行业论坛公布了“2023中国纺织服装品牌竞争力优势企业”名单，集团公司名列其中。 　　【新凤鸣】本周暂无重大公告。 　　【新洋丰】据卓创资讯，5月12日磷酸一铵价格2781.67元/吨，环比下降65元/吨；5月12日，复合肥价格为3283.33元/吨，环比下降105.56元/吨；5月12日磷矿石价格1087.5元/吨，环比维持不变。 　　2023年5月13日公司发布公告，自2023年5月15日起至本次权益分派股权登记日止，公司可转换公司债券（债券简称：洋丰转债；债券代码：127031）将暂停转股，本次权益分派股权登记日后的第一个交易日起恢复转股。 　　【齐翔腾达】据Wind，5月12日顺酐价格为7370元/吨，环比下降340元/吨；据卓创资讯，5月12日，丁酮价格7833.33元/吨，环比下降166.67元/吨。 　　【云图控股】2023年5月13日公司发布公告调整2023年套期保值业务，其中任一时点商品期货及期权套期保值业务保证金和权利金最高余额不超过人民币6.50亿元（不包括交割当期头寸而支付的全额保证金在内），任一交易日持有商品期货及期权套期保值最高合约价值不超过人民币30亿元；任一时点外汇套期保值业务保证金和权利金最高余额不超过人民币0.50亿元（或等值外币），任一交易日持有的外汇套期保值最高合约价值不超过人民币5亿元（或等值外币）。 　　【中国化学】2023年5月10日公司发布公告，2023年1-4月公司合计业务数量为4094个，合计合同金额为1246.70亿元。其中建筑工程承包、化学工程合同金额为1188.92亿元和949.62亿元。 　　【中毅达】本周暂无重大公告。 　　【双箭股份】本周暂无重大公告。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2023年5月12日，钛白粉市场均价达15600元/吨，环比5月5日下降200元/吨。5月11日，公司发布关于子公司引入战略投资者的进展公告。子公司云南国钛拟引入战略投资者，战略投资者拟以现金认购云南国钛新增股份不超过3.30亿股，受让公司下属子公司禄丰钛业所持有的云南国钛股份不超过3.80亿股，本次增资及本次股份转让的价格均为3.20元/股。截至本公告披露日，云南国钛已收到本次增资款10.56亿元人民币，禄丰钛业已收到本次股份转让款12.16亿元人民币。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，5月12日，华北市场橡胶促进剂M日度市场价14550元/吨，环比5月5日持平；促进剂NS日度市场价24050元/吨，环比下降2.83%；促进剂TMTD日度市场价12250元/吨，环比5月5日持平。 　　【国瓷材料】5月10日，据闪电新闻，山东省工业和信息化厅公示了2022年度山东省新材料领军企业培育库入库企业名单和50强企业名单，东营市山东国瓷功能材料股份有限公司、胜利新大新材料股份有限公司2家企业入选2022年度山东省新材料领军企业50强名单，10家企业入选2022年度山东省新材料领军企业培育库入库企业名单。 　　【华峰化学】据卓创资讯，5月12日浙江市场氨纶40D为32000元/吨，环比5月5日下降1.54%；江苏市场氨纶40D为32000元/吨，环比5月5日下降1.54%。 　　【新和成】据Wind，2023年5月12日，维生素A价格为86.5元/千克，环比5月5日下降3.5元/千克；维生素E价格为73.5元/千克，环比5月5日下降3元/千克。5月11日，据新和成微信公众号消息，“2023中国品牌价值评价信息”发布，新和成以品牌强度875，品牌价值189.72亿元蝉联“自主创新”榜单第一名。 　　【三友化工】根据Wind，5月12日粘胶短纤现货价为13360元/吨，环比上涨80元/吨。据卓创资讯，5月12日纯碱价格2330.83为元/吨，环比下降115元/吨。 　　【华鲁恒升】根据Wind，5月12日乙二醇国内市场价为4258.33元/吨，环比上涨50元/吨。据卓创资讯，5月12日华鲁恒升尿素小颗粒出厂价格为2350元/吨，环比下降50元/吨。 　　【宝丰能源】本周暂无重大公告。 　　【瑞华泰】2023年5月12日公司发布公告，公司将于2023年5月18日（本次现金分红的股权登记日）实施2022年年度权益分派方案，每股派发现金红利0.07元（含税），“瑞科转债”的转股价格将由30.98元/股调整为30.91元/股，调整后的转股价格将自2023年5月19日起生效。“瑞科转债”于2023年5月11日停止转股，2023年5月19日起恢复转股。 　　【金禾实业】据百川资讯，5月12日安赛蜜市场均价达5.5万元/吨，环比5月5日持平；三氯蔗糖市场均价达17万元/吨，环比5月5日持平；麦芽酚市场均价达9万元/吨，环比5月5日持平。 　　5月9日，公司发布回购报告书，拟以不低于人民币1亿元（含）且不超过人民币2亿元（含）的自有资金回购公司已发行的人民币普通股（A股）股票，用于员工持股计划或股权激励，本次回购公司股份价格不超过人民币40元/股。 　　【扬农化工】据中农立华，2023年5月7日当周功夫菊酯原药价格为13.8万元/吨，环比上周4月30日下降0.2万元/吨；联苯菊酯原药价格为17.6万元/吨，环比上周4月30日下降0.2万元/吨。据百川资讯，2023年5月12日草甘膦原药价格为2.73万元/吨，环比上周5月5日下降0.18万元/吨。 　　【利尔化学】据百川资讯，2023年5月12日草铵膦原药价格为7.8万元/吨，环比上周5月5日下降0.2万元/吨。 　　【广信股份】据中农立华，2023年5月7日当周甲基硫菌灵原药（白色）价格为4.1万元/吨，环比上周4月30日持平；多菌灵原药（白色）价格为4.0万元/吨，环比上周4月30日持平；敌草隆原药价格为4.3万元/吨，环比上周4月30日持平。 　　【长青股份】据中农立华，2023年5月7日当周吡虫啉原药价格为9.2万元/吨，环比上周4月30日下降0.1万元/吨；丁醚脲原药价格为12.2万元/吨，环比上周4月30日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.5万元/吨，环比上周4月30日持平；异丙甲草胺原药价格为5.0万元/吨，环比上周4月30日持平。 　　【赞宇科技】本周暂无重大公告。 　　【国光股份】5月12日，据投资者关系活动记录表：受封控等影响，鹤壁全丰未

　　本周市场走势 　　过去一周，沪深300指数涨跌幅为-1.97%，基础化工指数涨跌幅为-0.65%，跌幅靠前的子板块有：氟化工（-4.41%），橡胶助剂（-3.72%），其他化学纤维（-2.90%）。 　　本周价格走势 　　过去一周涨幅靠前的产品：碳酸锂（工业级）（42.9%），碳酸锂（电池级）（30.0%），烟酰胺（11.7%），辛醇（10.9%），钴酸锂（10.4%）；跌幅靠前的产品：蒽油（-32.7%），煤沥青(改质）（-12.9%），氯化铵（-10.1%），黄磷（-9.4%），煤沥青（中温）（-9.4%）。 　　行业动态 　　国家统计局5月11日发布的2023年4月份全国PPI（工业生产者出厂价格指数）数据显示，4月份，受国际大宗商品价格波动、国内外市场需求总体偏弱及上年同期对比基数较高等因素影响，PPI环比下降0.5%，同比下降3.6%；工业生产者购进价格同比下降3.8%，环比下降0.7%。数据显示，4月份化学原料和化学制品制造业价格同比下降9.9%，环比下降1.1%；石油和天然气开采业价格同比下降16.3%，环比增长0.5%；石油、煤炭及其他燃料加工业价格同比下降11.4%，环比下降2.3%。化工原料类购进价格同比下降9.2%，环比下降1.1%。 　　投资建议 　　一季度基础化工行业景气未见拐点，当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局有望迎来再平衡，景气存在反转预期，价格中枢有望持续上行，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。2、芳纶板块。芳纶作为三大超强纤维材料之一，下游应用广泛，行业需求保持较快增速，而芳纶纸、芳纶隔膜涂覆技术等新兴应用场景有望进一步打开行业成长空间，建议关注泰和新材、中化国际。3、硅基负极材料板块（含包覆）。在锂电池四大基材中，传统石墨负极材料比容量已接近理论极限，而硅基负极材料是目前已知比容量最高的材料，且伴随特斯拉4680电池的应用已开始步入产业化阶段，建议关注硅宝科技、胜华新材、信德新材。维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期

　　核心观点 　　本周化工板块表现：本周（5月8日-5月12日）上证综指报收3272.36，周跌幅1.86%，深证成指报收11005.64，周跌幅1.57%，中小板100指数报收7195.64，周跌幅1.84%，基础化工（申万）报收3743.94，周跌幅1.12%，跑赢上证综指0.75pct。申万31个一级行业，7个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，涨幅均为负，申万化工27个三级子行业中，6个涨幅为正。本周化工行业386家上市公司中，有137家涨幅为正。涨幅居前的个股有中船汉光、雅运股份、金力泰、达志科技、中毅达等。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有电池级碳酸锂（+32.98%）、硫酸（+25.00%）、正丁醇（+15.49%）、辛醇（+13.48%）、燃料油新加坡高硫180cst（+10.31%）。本周碳酸锂价格企稳回升，尽管新能源汽车行业需求放缓，但主要生产厂家的锂盐供给相对谨慎，同时成本端对价格有所支撑，叠加特斯拉涨价，提振消费信心，后续需持续关注下游需求复苏趋势。本周化工品跌幅居前的有液氯（-98.36%)、纯吡啶（-10.87%）、黄磷（-10.31%）、煤焦油（-8.33%）、硫磺（-7.87%）。本周纯吡啶价格跌幅居前，主要由于当前需求端百草枯、氯化吡啶等产品市场疲软难以扭转，同时原料端乙醛价格窄幅下调，吡啶库存压力也较大，未来仍有一定下调空间。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有“MEG价差”（+66.85%）、“涤纶价差”（+22.47%）、“苯乙烯价差”（+17.84%）、“纯MDI价差”（+15.78%）、“PTA价差”（+11.45%）。本周MEG部分装置意外停车，供应趋紧，需求刚需支撑，带动MEG价格小幅上行，同时成本端乙烯需求低迷，价格下行，引起MEG价差涨幅居前。本周化工品价差降幅居前的有“PX(华东)价差”（-42.86%）、“PVC价差”（-32.57%）、“苯胺价差”（-19.61%）、“PVA价差”（-15.21%）、“DMC价差”（-14.96%）。 　　化工投资主线： 　　（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。 　　（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，我们看好EVA的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 　　（3）近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，政策持续发力，效果在累积中逐步显现，地产行业边际改善，建议关注龙佰集团、远兴能源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、 5G 材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　5 月 10 日， dramx：历经过去超一年的库存调整后，当前 MLCC 被动元件库存调整渐近尾声， MLCC 价格跌幅渐弱向稳，出货量渐长，释放出行业触底信号。今年一季度，不同型号与规格的 MLCC 产品或多或少都有提价，高容量产品提价幅度在 20%到 40%不等，低容量产品涨幅也有 10%-20%。目前，国内几家较大的 MLCC 生产企业，都出现了产销量价齐增的情况。对于 MLCC 接下来的出货预期，各家企业均持有较为乐观的看法，更多的 MLCC 生产企业正在计划提价。 MLCC 周期性明显，该行业自 2021Q2 进入下行周期， 2022年价格持续跌落，相关厂商库存水位升高。目前行业已接近周期底部，拐点逐步确立。据 TrendForce 集邦咨询数据， 2023 年 2 月 MLCC供应商 BB Ratio 微幅上升至 0.79。业界认为， MLCC 呈现需求边际改善状态，预计行业景气度将保持修复向上态势。 　　显示材料相关： 　　5 月 12 日， LED inside：驱动 IC 厂瑞鼎举行法说会，大尺寸驱动 IC将比第一季明显增长， AMOLED 需求回温之外，也有新产品导入生产，出货会明显增长，车载、工控产品则是持稳。客户面板厂仍亏损，驱动 IC 降价压力仍在，价格趋势缓降，但营运会优于第一季。瑞鼎第一季产品组合来看，大尺寸驱动 IC 约占 38％、中小尺寸驱动 IC占比约 37％、车载工控驱动 IC 约占 20％，而时序控制 IC 和电源管理 IC 的占比大约是 5％。第二季看到电视、 IT 需求都有所回温，整体出货量会明显增长。 AMOLED 需求回温之外，也有新产品导入生产，虽然今年全球手机需求下降，但是 AMOLED 面板的渗透率提升、今年估计会拉高到 50～ 53％，因此对于供需的影响没那么大。今年OLED 驱动 IC，出货还是增长，应用别来看，比较多是手机和穿戴式装置，未来会导入 IT 应用、预期 2025 年会看到 OLED 面板在 IT产品的渗透率提升，这也将是公司未来的成长支柱之一。 　　新能源材料相关： 　　5 月 12 日，国家能源局：中国汽车工业协会发布了 2023 年 4 月汽车产销数据。由于去年同期疫情影响较大，市场基数较低，今年 4 月汽车市场的产销量同比大幅增长。同时，因今年 3 月以来的非理性促销潮造成消费者持币观望，影响了汽车消费的恢复进程， 4 月产销量较 3 月有所下降。今年 4 月汽车产销量分别达到 213.3 万辆和215.9 万辆，环比分别下降 17.5%和 11.9%，同比分别增长 76.8%和82.7%。 1-4 月，汽车产销累计完成 835.5 万辆和 823.5 万辆，同比分别增长 8.6%和 7.1%。受市场大环境的影响，新能源汽车在 4 月份相较 3 月也有小幅下降，但市场占有率有所提升，已接近 30%。受新能源汽车市场浮动的影响，动力电池 4 月的产量和装车量也是同比增长，环比小幅下降。截至 2023 年 4 月，全国充电基础设施累计数量为 609.2 万台，同比增加 95.9%，桩车增量比为 1:2.5，充电基础设施建设能够基本满足新能源汽车的发展速度。 　　重点企业信息更新： 　　长阳科技： 5 月 12 日，关于投资建设“年产 4 亿平方米储能和动力汽车用锂离子电池隔膜项目”的公告：项目名称：年产 4 亿平方米储能和动力汽车用锂离子电池隔膜项目。投资金额：项目总投资 18,660万元。项目建设周期：建设工期总计 12 个月。 项目实施主体：全资子公司浙江长阳。 资金来源： 由公司及浙江长阳自筹。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司 OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握 CMP 抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的 CMP 抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的 MLCC 陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　建议关注飞凯材料， 公司主营业务为高科技制造领域适用的屏幕显示材料、半导体材料及紫外固化材料等的研究、生产和销售以及医药行业中间体产品的生产和销售。公司重要全资子公司和成显示掌握液晶显示材料关键技术，完成了国内第一款具有核心自主知识产权的 TFT 新结构单体及混合液晶的开发。和成显示是中高端 TN/STN领域主要供应商，并且是国内少数能够提供 TFT 类液晶材料的供应商之一。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份， 公司是国内领先的氟氯化工新材料供应商和氟化工完整产业链企业，是全球氟制冷剂、氟制冷剂配套氯化物原料（甲烷氯化物、三氯乙烯、四氯乙烯）、 PVDC 系列产品龙头企业。公司主要产品采用国际先进标准生产。 　　建议关注万盛股份，公司有机磷系阻燃剂以聚氨酯和工程塑料改性客户为主，主要为拜耳、科思创、巴斯夫、 SABIC、陶氏化学、金发等国内外知名的化学工业品、改性塑料生产企业。子公司万盛大伟多年来聚焦于特种脂肪胺类、功能日化添加剂等精细化工产品的研发、生产和销售，经过多年的发展，在细分市场中已居于领先位置。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业， 公司主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售，是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。 　　重点推荐彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示： 替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；疫情可能引发市场大幅波动的风险； 定增项目发展不及预期等。

　　摘要：CAR-T细胞治疗，又称为嵌合抗原受体T细胞免疫疗法（ChimericAntigenReceptorT-CellImmunotherapy），是新型治疗肿瘤的精准靶向疗法。CAR-T细胞治疗主要核心部件是肿瘤嵌合抗原受体（CAR）和T细胞，经过肿瘤嵌合抗原受体改造后的T细胞能够对肿瘤抗原进行非依赖性识别 　　1.中国CAR-T细胞治疗行业定义 　　CAR-T细胞治疗，又称为嵌合抗原受体T细胞免疫疗法（ChimericAntigenReceptorT-CellImmunotherapy），是指经过基因工程改造过的，可以表达特定T细胞受体，用于免疫治疗的一类T细胞。CAR-T中的嵌合抗体给予了改造后的T细胞识别特定蛋白的能力，嵌合一词的解释是因为其抗体既具有抗原识别功能也具有T细胞激活功能。CAR将针对肿瘤细胞相关抗原的抗体的scFv、T淋巴细胞受体的CD3或FceR1y等胞内信号激活基序融合成嵌合抗原受体，使T细胞识别肿瘤细胞表面的特定抗原，进而供给肿瘤细胞 　　2.中国CAR-T细胞治疗行业分类 　　自体CAR-T细胞的制备首先从患者外周血中取出T细胞，然后进行体外扩增、纯化，检测CAR-T细胞的质量，最后灌输至患者体内。同种异体CAR-T细胞是使用同种异体来源或是从iPSC来源的T细胞制备而成的CAR-T细胞，又被称为通用型CAR-T细胞

　　投资要点 　　疫情物资提振销售、2022年板块业绩亮眼，2023年恢复常态化经营。防疫政策变化导致疫情物资需求爆发，带动药店板块2022Q4业绩高增，全年业绩表现亮眼。2023年Q1继续延续了良好的增长势头，益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳五大上市药房分别实现收入端增长26.9%/27.2%/31.4%/11.0%/49.4%；扣非净利润端分别增长20.8%/25.7%/30.2%/46.8%/101.5%；各项经营指标全面回升，2023年板块恢复常态化经营，有望持续稳中向好。 　　分季度看，剔除疫情因素，板块经营稳中向好。分季度来看，2022年前三季度连锁药店逐季经营回暖趋势明显，一方面随着防疫和药品管控精准化，各地药店四类药下架的政策逐步放松，带动门店客流回升；另一方面，新店及次新店受疫情反复影响盈利周期拉长，随着经营恢复常态也陆续开始有所贡献。2022年Q4防疫政策变化固然带动了疫情相关物资需求爆发，但剔除疫情扰动因素来看，药店板块经营也在持续稳中向好。 　　龙头逆势扩张，新店及次新店有望贡献可观增量。益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳等主要上市药房2022年分别新增直营门店1786家/999家/1695家/1009家/1042家，虽然受疫情影响自建门店速度有所放缓，但药店龙头整体仍处于加速扩张通道。截止2022年底，益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳的新店及次新门店占当期直营门店比例分别为41.0%、33.0%、41.3%、28.4%、49.3%，均处于历史高位，也为后续释放业绩提供充足动能。 　　万店时代来临，规模优势凸显，供应链管控强化。截止23年Q1，益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳五大龙头的总门店数量分别达到10865家/10895家/11231家/9344家/4192家，行业迈入万店时代，对企业运营管理能力提出更高要求，中后台赋能更加凸显重要性。2022年以来连锁药店盈利能力整体呈现企稳回升的态势，零售业务毛利率均有提升，一方面得益于规模效应，终端药房面向上游议价能力加强；另一方面也是由于各大药房精细化管理能力提升，供应链管控进一步强化所致。 　　品类结构稳定，专业化转型加速。2022年中西成药延续快速增长势头，益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳中西成药的销售占比分别达76.1%、63.8%、77.6%、75.8%、71.9%，较2021年占比分别提升4.3%、-5.9%、-1.7%、2.3%、4.9%。其中大参林和老百姓中西成药占比有所下降，我们预计是由于防疫物资畅销、以及疫后滋补需求旺盛带动其他品类高增所致。整体来看，2022年零售药店专业化转型加速趋势明确，双通道、门诊统筹等政策有望逐步落地兑现，零售药房的院外渠道价值不断体现。 　　投资建议：连锁药店2023年有望恢复常态化经营；长期看，政策鼓励下行业集中度将持续稳步提升，双通道、门诊统筹等政策推动下下处方外流有望加速，行业长期发展空间广阔，行业龙头有望进一步扩大领先优势。建议重点关注具备资金和管理优势的连锁药店龙头：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳等。 　　风险提示事件：门店扩张不及预期风险，医药政策扰动风险

　　投资要点： 　　一周市场回顾： 　　过去一周，上证综指下跌1.86%收3272.36，深证指数下跌1.57%收11005.64，沪深300指数下跌1.97%收3937.76，创业板指下跌0.67%收2252.38，医药生物行业指数（申万）下跌2.26%收8920.87，医疗器械行业指数(申万)下跌2.05收7591.58，跑输沪深300指数0.08个百分点。医疗设备板块表现相对较强。医疗设备、体外诊断、医疗耗材各子板块涨跌幅分别为-1.84%、-1.88%、-2.60%。截止2023年5月12日，医疗器械板块估值PE为23.86倍（TTM，整体法）。溢价率方面，医疗器械板块对于沪深300的估值溢价率为109.96%。医疗设备、体外诊断、医疗耗材各子板块估值水平PE分别为33.57倍、12.56倍、26.92倍。 　　行业动态： 　　1）全球首款术中移动影像系统获批、华南首个心磁临床中心成立； 　　2）首都医科大学附属北京安贞医院、北京积水潭医院、首都医科大学附属北京天坛医院、中国医学科学院阜外医院、北京大学第三医院、首都医科大学宣武医院联合发布《关于我市第一批DRG付费和带量采购政策联动采购方案征求意见的通知》； 　　3）北京医保局发布：《关于印发2023年北京市医疗保障重点工作的通知》。 　　投资分析： 　　乘国企改革东风，关注“中特估”相关投资标的。从政策层面来看，新一轮国企改革已至，且注重盈利能力改善。2023年1月5日，国资委提出，2023年中央企业“一利五率”目标为“一增一稳四提升”，引导企业更加注重投入产出效率和经营活动现金流。同时，国资委推动国有企业深化改革及价值创造，证监会提出构建中国特色估值体系。因此，中长期建议持续关注央企国企改革中管理经营效率及盈利能力提升的“中特估”相关医药板块投资标的。从历史估值看，国企估值仍有较大上升空间。从市场表现看，五一节后政策受益的相关“中特估”医药企业表现也较为亮眼。建议持续关注相关国有医疗器械公司，重点关注央企华润系及地方国有医疗设备公司。 　　投资建议：重点推荐医疗需求复苏、创新器械及产业链、医疗新基建。 　　风险因素：疫后复苏不及预期；行业竞争加剧的风险；行业监管政策发生较大变动；宏观经济方面的不确定性；研发、销售不及预期。