新冠口服药研发进展 　　目前全球款新冠口服药获批上市，7款药物处于临床Ⅲ期（包括老药新用和Ⅱ/Ⅲ期，其中1款药物获得紧急使用授权）。辉瑞Paxlovid和默克的Molnupiravir已在中国获批上市，国内研发进度最快的为真实生物的阿兹夫定于2022年7月获批上市。2023年1月29日，先声药业、君实生物新冠口服药获NMPA批准上市，众生药业新冠口服药2023年3月附条件获批上市。 　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2023年6月第二周陆港两地创新药板块共计15个股上涨，46个股下跌。其中涨幅前三为荣昌生物(12.65%)、艾迪药业(8.02%)、迈博药业-B(7.22%)。跌幅前三为益方生物-U(-22.84%)、再鼎医药(-14.88%)、亚虹医药-U(-14.73%)。本周A股创新药板块下跌0.43%，跑赢沪深300指数0.22pp，生物医药下跌5.20%。近6个月A股创新药累计上涨6.46%，跑赢沪深300指9.56pp，生物医药累计下跌12.36%。 　　本周港股创新药板块下跌0.94%，跑输恒生指数1.38pp，恒生医疗保健下跌0.72%。近6个月港股创新药累计下跌9.33%，跑输恒生指数7.45pp，恒生医疗保健累计下跌10.19%。 　　本周XBI指数上涨0.97%，近6个月XBI指数累计上涨9.83%。国内重点创新药进展 　　6月国内有5款新药获批上市，本周有1款新药获批上市。海外重点创新药进展 　　6月美国有1款新药获批上市。6月欧洲无创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。6月日本无创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——IDH1抑制剂研发概况 　　2023年6月7日，基石药业合作伙伴施维雅宣布，已在2023年美国ASCO上公布拓舒沃联合化疗阿扎胞苷治疗AML的全球III期研究AGILE的更新数据，该药物是全球首个针对IDH1抑制剂的靶点疗法。全球处于临床阶段的IDH1抑制剂共10款，其中获批上市2款，III期临床1款，II期临床2款，I期临床5款。中国处于临床阶段的IDH1抑制剂共5款，其中获批上市1款，I期临床4款。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成13起重点交易，披露金额的重点交易有2起。Sol-Gel和SearchlightPharma宣布在加拿大商业化TWYNEO和EPSOLAY的许可协议。NRx制药，Lotus制药和Alvogen公司宣布合作开发和商业化NRX-101。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　会议要点 　　美国临床肿瘤学会（ASCO，AmericanSocietyofClinicalOncology）成立于1964年，是全球领先的肿瘤专业学术组织。一年一度的ASCO年会被公认为是全球最重要的、最为权威的肿瘤领域学术交流盛会，将展示当前国际最前沿的临床肿瘤学科研成果和肿瘤治疗技术。 　　众多中国创新药企研究成果亮相2023ASCO年会，覆盖单抗、双抗、小分子抑制剂、ADC以及CAR-T等技术领域。恒瑞医药、百济神州、信达生物、君实生物、泽璟制药、百利天恒等企业入选研究数量较多。PD-(L)1、EGFR、HER2等仍然是本次会议集中靶点。 　　热门领域：本次ASCO年会覆盖众多热门治疗领域，肺癌依旧是重点关注适应症，众多研究围绕肺癌展开，例如驱动基因阳性、TKI耐药等等。此外，HER2+乳腺癌、胃癌等领域，也是研究重点。 　　新兴靶点：TIGIT（信达IBI939、百济ociperlimab）、LAG-3（信达IBI110、百济LBL-007）、BCL-2（百济BGB-11417、亚盛APG-2575）、CLDN18.2（石药SYSA1801、科济CT041、再鼎ZL-1211、创胜TST001）、CDK4/6（贝达BPI-16350、恒瑞达尔西利）。 　　重点技术： 　　ADC：百利天恒（BL-B01D1）、石药（SYSA1801）、科伦（SKB-264）、映恩生物（DB-1303）、荣昌（维迪西妥单抗）； 　　双抗：恒瑞（SHR-1701）、百利天恒（SI-B001、SI-B003）、康方生物（AK112）。 　　关注标的：恒瑞医药、百济神州、泽璟制药、信达生物、百利天恒、康方生物等。 　　风险提示：临床失败风险，竞争格局恶化风险，销售不及预期风险，行业政策风险。

　　传染和感染类POCT是POCT按检测项目类型细分的类别，指对各类常见传染病、重大传染病及感染类蛋白标志物等进行现场筛查与即时检测的产品，可用于检测和诊断一系列传染性疾病，包括呼吸系统疾病（如肺结核、肺炎、流感等）、消化系统（如幽门螺旋杆菌引起的胃溃疡）、热带疾病（如疟疾和登革热）以及性传播疾病（HIV、梅毒、淋病）等。据数据显示，2017-2022年中国传染和感染类POCT行业的市场规模由8.3亿元增长至21.0亿元，年复合增长率为20.4%，未来行业将受人口老龄化加速、疫情开放后传染病患者增长、POCT技术迭代、分级诊疗政策加速基层医疗机构覆盖等因素驱动，加速行业市场扩增。 　　传染和感染类POCT行业定义 　　即时检验（Point of Care Testing，POCT）是体外诊断（IVD）按应用场景划分的类别，特点为临床快速诊断、操作便捷、费用低廉。POCT无自身特有的IVD方法学，其技术多从免疫诊断技术平台（如化学发光法、免疫层析法、酶联免疫法）、生化诊断技术平台（如免疫比浊法）流入。POCT产品通常为小型仪器或试剂，主要应用场景为医院（门诊、急诊）、基层医疗机构（卫生院、社区卫生服务中心）及家庭三方面。 　　传染和感染类POCT是POCT按检测项目类型细分的类别，指对各类常见传染病、重大传染病及感染类蛋白标志物等进行现场筛查与即时检测的产品，可用于检测和诊断一系列传染性疾病，包括呼吸系统疾病（如肺结核、肺炎、流感等）、消化系统（如幽门螺旋杆菌引起的胃溃疡）、热带疾病（如疟疾和登革热）以及性传播疾病（HIV、梅毒、淋病）等。

　　万华化学（ 四川） 新能源材料科技有限公司成立， 注册资本4.6亿元， 经营范围包含：电子专用材料制造；电子专用材料研发；高纯元素及化合物销售等。 该公司由万华化学全资子公司万华化学集团电池科技有限公司、 烟台中韬投资股份有限公司共同持股。 　　截至2023.06.09， 聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16200/19400/16300/9400/9700元/吨， 周环比分别为+1.89/0/+5.16/0/0%。 聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+4.05/+0.05/+11.44/0 % 。 　　目前MDI供应商装置检修结束开始恢复，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。 未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。 万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产， MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 　　风险提示： 项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期

　　医药生物板块经过近两年的再平衡估值进入平稳区间，截至2023年6月2日SW医药板块的市盈率（TTM，剔除负值）为27.56倍，同时板块内部的估值分化情况有所减弱。医药生物行业的估值水平进入新的估值扩张周期需要新的增长动力，技术升级为行业带来新的增长潜力。 　　支撑评级的要点 　　经过近两年的再平衡，医药生物估值进入平稳区间。医药生物行业在近两值经历了大幅调整，目前经过近两年的调整估值已经进入相对平稳的区间。截至2023年6月2日，SW医药板块的市盈率（TTM，剔除负值）为27.56倍，相比2022年年末略有提升，但是与2021年估值水平相比仍然较低（2021年6月2日SW医药板块的市盈率（TTM，剔除负值）为39.98倍）。同时，行业内部虽然板块之间的估值仍然存在差异，但是差异相比2021年同期有较为明显的减小。医药生物行业的估值水平进入新的估值扩张周期需要新的增长动力。 　　医保精细化管理成为长期趋势。中国目前医药生物相关的产品、服务的支付主力仍然是医保基金，商保的覆盖率仍然较低。医保经费的精细化管理是长期趋势，对于行业内公司带来了更高的要求。医保药品目录新规则机制对创新药新增适应症较为友好，明确创新药在新增适应症时，纳入简易续约考虑范围，不必再经历漫长的提交材料和谈判过程。长期来看，医保精细化管理的手段和机制预计会越来越科学，有利于具有产品优势的公司实现以价换量，在医药支付方面形成良性循环。 　　技术升级带来新的增长潜力。在医疗器械领域，随着头部企业技术的不断升级，在国内市场持续推进国产替代，不断在国内医疗器械市场提升市场占有率。同时，头部医疗器械企业在近年出海方面也取得了一定成绩。在创新药方面，2023年美国临床肿瘤学会年会于6月2日至6日在芝加哥举行，超过50家中国制药企业参会，共有19项中国研究入选“口头报告”，与上市公司相关的研究共11项。 　　疫苗板块估值已回归合理区间，行业静待催化。接种意愿较高的品种将可能继续稳定贡献业绩增长，同时长期关注新兴生物科技在疫苗领域的应用。血液制品行业受疫情影响，今年上半年原料可能受限，下半年有望迎来行业加速恢复。采浆仍是行业核心。 　　投资建议 　　推荐：迈瑞医疗、华东医药、复锐医疗科技、普洛药业、药明康德、凯莱英、沃森生物。 　　建议关注：万泰生物、天坛生物、卫光生物、博雅生物、派林生物、九芝堂、昆药集团、一心堂、老百姓。 　　评级面临的主要风险 　　行业政策变动风险、技术更新迭代风险、企业研发失败风险、汇率变动风险、国际关系风险等。

　　新冠口服药研发进展 　　目前全球款新冠口服药获批上市，7款药物处于临床Ⅲ期（包括老药新用和Ⅱ/Ⅲ期，其中1款药物获得紧急使用授权）。辉瑞Paxlovid和默克的Molnupiravir已在中国获批上市，国内研发进度最快的为真实生物的阿兹夫定于2022年7月获批上市。2023年1月29日，先声药业、君实生物新冠口服药获NMPA批准上市，众生药业新冠口服药2023年3月附条件获批上市。 　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2023年6月第二周陆港两地创新药板块共计15个股上涨，46个股下跌。其中涨幅前三为荣昌生物(12.65%)、艾迪药业(8.02%)、迈博药业-B(7.22%)。跌幅前三为益方生物-U(-22.84%)、再鼎医药(-14.88%)、亚虹医药-U(-14.73%)。本周A股创新药板块下跌0.43%，跑赢沪深300指数0.22pp，生物医药下跌5.20%。近6个月A股创新药累计上涨6.46%，跑赢沪深300指9.56pp，生物医药累计下跌12.36%。 　　本周港股创新药板块下跌0.94%，跑输恒生指数1.38pp，恒生医疗保健下跌0.72%。近6个月港股创新药累计下跌9.33%，跑输恒生指数7.45pp，恒生医疗保健累计下跌10.19%。 　　本周XBI指数上涨0.97%，近6个月XBI指数累计上涨9.83%。国内重点创新药进展 　　6月国内有5款新药获批上市，本周有1款新药获批上市。海外重点创新药进展 　　6月美国有1款新药获批上市。6月欧洲无创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。6月日本无创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——IDH1抑制剂研发概况 　　2023年6月7日，基石药业合作伙伴施维雅宣布，已在2023年美国ASCO上公布拓舒沃联合化疗阿扎胞苷治疗AML的全球III期研究AGILE的更新数据，该药物是全球首个针对IDH1抑制剂的靶点疗法。全球处于临床阶段的IDH1抑制剂共10款，其中获批上市2款，III期临床1款，II期临床2款，I期临床5款。中国处于临床阶段的IDH1抑制剂共5款，其中获批上市1款，I期临床4款。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成13起重点交易，披露金额的重点交易有2起。Sol-Gel和SearchlightPharma宣布在加拿大商业化TWYNEO和EPSOLAY的许可协议。NRx制药，Lotus制药和Alvogen公司宣布合作开发和商业化NRX-101。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数跌幅为4.65%，在申万31个一级行业中位居第29，跑输沪深300指数（-0.37%）。从子行业来看，仅医药流通板块上涨，涨幅为0.29%；其他生物制品、疫苗、中药板块跌幅居前，跌幅分别为10.14%、6.79%、5.61%。 　　估值方面，截至2023年6月9日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为26.34x（上期末为27.69x），估值下行，低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为医院（73.80x）、其他医疗服务（63.28x）、医疗设备（36.19x），中位数为26.89x，体外诊断行业（12.84x）估值最低。本报告期，两市医药生物行业共有51家上市公司的股东净减持39.89亿元。其中，6家增持0.46亿元，45家减持40.36亿元。 　　重要行业资讯： 　　药监局：已上市药品说明书增加儿童用药信息 　　卫健委/国家中医药局：开展全面提升医疗质量行动（2023-2025年） 　　安斯泰来：CLDN18.2单抗申报上市，为全球首款 　　诺和诺德：司美格鲁肽注射液新适应症在华申报上市 　　全国中成药集采：62亿规模，96家药企参与申报，多个品种竞争激烈，预计降幅45%~50% 　　投资建议： 　　2023年6月2日至6日，第59届美国临床肿瘤学会（ASCO）年会于美国芝加哥举办，有超过50家中国制药企业亮相本次ASCO，其中超过30家A股/H股创新药企业披露创新品种数据。在本届ASCO会议上共有200多项新药研究入选大会口头报告，中国有19项入选，接近10%。这19项入选口头报告的企业中，与上市公司相关的研究共11项。此外，国内还有上百项研发项目进入壁报讨论和壁报展示环节，与2019年的ASCO会议仅有不到30个中国肿瘤药研发项目相比，已增长数倍。 　　近年来，中国创新药企业发展迅速，一方面创新药出海项目数量、金额方面逐年提升，另一方面，随着国家鼓励行业研发创新，建立了以新药为主体的医保准入和谈判续约机制，医保对新药的支出从2019年的59.49亿元增长到2022年的481.89亿元，增长了7.1倍。我们认为当前国内创新药已进入高质量发展阶段，建议持续关注创新药板块投资机会。 　　风险提示： 　　政策不及预期，疫情反复，研发进展不及预期，市场风险加剧。

　　报告摘要 　　本周我们讨论防脱发新药行业所带来的投资机会。 　　防脱发产品市场规模正稳步增长。脱发是一种常见的毛发疾病，随着现代人生活压力逐渐增大，脱发问题日益严峻，脱发不仅影响外貌形象，对患者社交、心理等诸多方面也会产生负面影响。脱发治疗药物及护理产品市场空间广阔且正在稳步增长，根据弗若斯特沙利文，2021年国内脱发症治疗及护理产品市场规模为1069亿元，2017-2021年CAGR为8.8%。 　　脱发患者年龄逐渐下移，防脱药物渗透率有望提升。根据国家卫健委，2020年中国约有2.5亿人存在脱发问题，60%的人在25岁就出现脱发现象，防脱发产品潜在目标客户人群庞大。根据Mob研究院发布的《2021年90后脱发调研报告》，中国脱发人群代际分布中，2017年80后脱发人群占比为38.5%，90后占比36.1%；而2021年80后脱发人群占比为37.9%，略微下降，90后占比则上升至39.3%，超过80后，成为脱发人群主力军，脱发现象逐渐呈现年轻化趋势。我们认为年轻人对外貌形象重视程度更高，消费意愿更强，有着旺盛的防脱需求，未来我国脱发治疗药物渗透率稳步提升。 　　国内雄激素性脱发新药研发赛道竞争格局较好。截至2023年6月10日，除以米诺地尔为活性成分的仿制药管线外，国内最高研发阶段处于临床3期、2期的主要雄激素性脱发药物分别有2个/1个，开拓药业的KX-826(小分子AR拮抗剂)及科笛集团的CU-40102（5-α还原酶抑制剂）进展较快，目前处于临床Ⅲ期。 　　建议关注销售渠道成熟、临床研发进度同类领先或在脱发领域深度布局的相关标的：三生制药、开拓药业、科笛集团。 　　行情回顾：本周医药板块有所下跌，在所有板块中排名下游。本周（6月5日-6月9日）生物医药板块下跌0.65%，跑输沪深300指数1.92pct，跑赢创业板指数1.47pct，在30个中信一级行业中排名偏下。 　　本周中信医药子板块除医药流通上涨0.26%外，其余板块均有不同程度的下跌。其中中药饮片和医疗服务跌幅较大，分别下跌4.21%和3.51%。 　　投资建议： 　　近期观点：以盈利为核心，关注滞后型的反转投资 　　疫后业绩复苏仍是核心主线，建议关注滞后型反转的投资标的：康辰药业、新产业、安图生物、金域医学、迪安诊断。 　　创新是医药行业持续发展的本源，建议关注创新产业链的投资标的：舒泰神、奥浦迈、毕得医药、森松国际、东富龙。 　　强调自主可控和扩大内需均有望推动医药先进制造业发展，建议关注高端制造相关投资标的：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、惠泰医疗、微电生理。 　　中长期观点：守正创新，配置高性价比的景气类资产 　　展望未来，我国卫生医疗费用占GDP比例的持续提升促进支付端扩容，在老龄化加速和消费升级的驱动下需求增长较为确定，同时创新研发带动的产品迭代为供给端提供有力支撑，整体医药行业配置价值突出。 　　创新药产业链：随着美股加息预期见顶、投融资恢复性增长、国内创新药医保谈判降幅预期温和，均有利于创新药板块的估值修复以及产业链的回暖。 　　相关标的：恒瑞医药、荣昌生物、康辰药业、康弘药业、三生制药、凯因科技、舒泰神；奥浦迈、键凯科技、纳微科技、义翘神州、百普赛斯、毕得医药、森松国际、东富龙。 　　创新器械：在政策利好创新的背景下，本土企业不断加大研发投入、相继推出创新医疗器械，获批数量逐年攀升。 　　相关标的：惠泰医疗、微电生理、心脉医疗、百心安。 　　先进制造：强调自主可控和扩大内需均有望推动医药先进制造业发展，看好国产替代率低、技术壁垒高、集采风险低的设备龙头企业。 　　相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、祥生医疗、联影医疗、华大智造。 　　疫后复苏：前期因疫情影响而受损的院内诊疗和消费医疗等领域有望迎来业绩修复，重铸信心迎高质量发展起点。 　　相关标的：新产业、安图生物、金域医学、迪安诊断、爱尔眼科、通策医疗、美年健康。 　　中药板块：新药研发加速、行业监管规范化、以及人口老龄化等影响，均有望推动中药行业市场规模呈阶梯式增长。 　　相关标的：云南白药、片仔癀、同仁堂、东阿阿胶、太极集团、固生堂。 　　风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。

　　本周重点新闻跟踪 　　近日，我国首个海上二氧化碳封存示范工程项目在南海东部海域正式投用，开始规模化向海底地层注入伴随海上石油开采产生的二氧化碳。该项目的成功投用标志着我国已拥有海上二氧化碳捕集、处理、注入、封存和监测的全套技术和装备体系，填补了我国海上二氧化碳封存技术的空白，对我国实现“双碳”目标具有重要意义。 据中国海油深圳分公司副总经理邓常红介绍，二氧化碳回注的地层具有“穹顶”式的地质构造，类似一个倒扣在地底下的“巨碗”，能实现二氧化碳长期稳定封存。该项目预计每年可封存二氧化碳30 万吨，累计封存量将超过 150 万吨，相当于植树近 1400 万棵。本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 2.2%，为 70.17 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周尿素/TDI/聚合 MDI/橡胶价格分别上涨11.3%/5.2%/1.9%/1.7%； DMF/固体蛋氨酸/电石法 PVC/有机硅/醋酸/乙二醇/氨纶/液体蛋氨酸/钛白粉/粘胶短纤价格分别下跌4.1%/2.6%/2.2%/2.1%/1.7%/1.6%/1.6%/1.4%/1.2%/1.1%； 轻质纯碱/重质纯碱/乙烯法 PVC/VE/VA/烧碱/粘胶长丝/纯 MDI 价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业： 液氩(吉林杭氧)（ +22%）、丁酮（ +11.6%）、尿素（华鲁恒升）（ +11.3%）、色氨酸:国产（ +6.1%）、色氨酸:进口（ +6%）。 　　尿素： 本周国内尿素行情强势运行，局部地区成交火热。周初，受阶段性玉米、水稻追肥备肥支撑，贸易商集中采购，而上游工厂发运能力有限，造成短时间内市场货源紧张，主产区各企业报价纷纷上涨，其中部分工厂待发订单充足，开始限制收单。但随着尿素价格持续上涨，下游贸易商对高价抵触心理渐现，加之自周一期货走势开始下行，市场观望情绪有所增加。 　　TDI： 本周国内 TDI 市场小幅收涨，偏强运行。本周上海园区有检修预期，沧化万华出口订单较为良好，甘肃银光虽已重启，但投放市面稍有一定时日，中下游刚需采购为主，需求弱势背景下，拿货积极性不强，供应短时间处于较为紧缺状态，价格不乏小幅探涨，积极出货为主，供需博弈增强，等待供方进一步的消息面变化。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 2.63%，沪深 300 指数较上周下跌 0.65%。基础化工板块跑输大盘 1.97 个百分点，涨幅居于所有板块第 28 位。 据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：石油加工（ +3.24%），聚氨酯（ +2.07%），轮胎（ +0.95%），其他橡胶制品（ +0.55%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（ 1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（ 金禾实业）、合成生物学（ 华恒生物）、催化剂行业（ 凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、 中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（ 2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（ 扬农化工、 润丰股份）、显示材料（ 万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（ 3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、 华鲁恒升。 　　风险提示： 原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险