行业拐点明确，盈利能力有望逐步向正常水平回归。一次性医用手套行业由于2020年至2021年的产能迅速扩张，而需求逐渐回归稳态，市场出现阶段性供过于求的局面，2023年上半年全行业出现普遍亏损，市场仍处于产能出清阶段。目前英科医疗、蓝帆医疗和中红医疗国内3家一次性手套行业龙头公司已经披露2023年半年报，通过分析后我们认为，行业龙头企业经营状况边际改善趋势明显，拐点明确，未来盈利能力有望逐步向正常水平回归。 　　看好景气度处于较好水平/即将迎来拐点的细分领域。2022年12月起我国丁腈手套单月出口数量环比持续增加，体现出：（1）下游需求复苏；（2）全球丁腈手套订单呈现出转移至中国的趋势。目前国内丁腈手套出口价格与马来西亚企业相比存在较大优势，马来西亚一次性手套龙头企业盈利能力仍处于较低水平，不具备大幅降价条件。我们认为中短期内凭借价格优势，全球一次性手套订单向中国转移的趋势仍将延续，同时随着下游需求继续回暖，未来手套价格也有提升预期；长期来看，中国企业有望凭借生产效率高、上下游产业链配套齐全、能源及原材料成本低等多方面优势进一步提升在全球市场的份额，业绩成长性将逐步体现。 　　ROE有望进入提升趋势，带动公司估值回升。通过复盘可以看出，一次性手套行业上市公司ROE(ttm)与PB存在较强的正相关性。我们认为，随着一次性手套行业需求复苏和订单转移，相关公司盈利能力和产能利用率将逐渐回升，ROE有望进入提升趋势之中，向常态化水平回归，进而逐步带动公司估值提升。 　　风险提示：原材料、能源等各项成本价格持续上涨，盈利能力恢复力度低于预期。一次性手套需求量增速低于预期，行业产能过剩，盈利能力持续低迷。下游客户对提价接受度较低、龙头企业之间竞争加剧，导致一次性手套价格提升速度和幅度低于预期。行业内中小产能出清速度缓慢，导致供需关系优化速度低于预期。全球一次性手套产业链分工发生重大不利变化。

　　本期内容提要: 　　房地产行业作为化工重要的终端下游，承载着较大的消费体量，本报告旨在追踪地产链上游化工产品月度变化情况，寻找产业链投资机会。 　　下游地产行业方面： 　　国房景气指数和化工产品价格存在一定相关性。2023年7月，全国房地产开发景气指数为93.78，同比下降1.45点，环比下降0.27点；2023年8月，中国化工产品价格指数(CCPI)均值为4693.17，同比下降5.66%，环比增长6.87%。 　　商品房销售面积同比持续下降，销售金额同比下降。2023年7月，商品房销售面积累计同比下降0.07%，其中住宅下降0.04%，办公楼下降0.18%，商业营业用房下降0.20%；商品房销售额累计同比下降0.02%，其中住宅增长0.01%，办公楼下降0.20%，商业营业用房下降0.17%。 　　财税政策持续发力促进房地产市场平稳健康发展。据证券日报报道，8月25日，财政部官网公布两项针对房地产市场的税收优惠政策，涉及居民换购住房、公租房等方面。财政部、税务总局、住房和城乡建设部发布的《关于延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》显示，为继续支持居民改善住房条件，自2024年1月1日至2025年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。其中，新购住房金额大于或等于现住房转让金额的，全部退还已缴纳的个人所得税；新购住房金额小于现住房转让金额的，按新购住房金额占现住房转让金额的比例退还出售现住房已缴纳的个人所得税。 　　购房首付比下限、存量首套房贷利率调整落地。据经济参考报报道，8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，对现行差别化住房信贷政策进行了调整优化，支持各地因城施策用好政策工具箱，引导个人住房贷款实际首付比例和利率下行，更好地满足刚性和改善性住房需求。与此同时，支持鼓励银行与借款人协商调整存量首套住房贷款利率。 　　上游化工产品方面： 　　（1）玻璃产业链：2023年8月，浮法平板玻璃月均价为2060.27元/吨，环比下降4.11%，同比增长11.15%；重质纯碱均价为2496.39元/吨，环比增长15.07%，同比下降11.33%；轻质纯碱均价为2344.13元/吨，环比增长16.84%，同比下降11.46%；纯碱期货结算价为2442.26元/吨，环比增长19.07%，同比下降7.51%。 　　（2）水泥产业链：2023年8月，水泥价格指数为109.59，环比下降3.23%，同比下降23.59%；减水剂月均价为3806.00元/吨，环比增长2.01%，同比增长5.09%；聚羧酸减水剂单体TPEG月均价为7165.52元/吨，环比增长2.18%，同比下降5.19%。 　　（3）涂料产业链：2023年8月，钛白粉月均价格为15533.74元/吨，环比增长2.22%，同比下降7.47%。 　　（4）保温材料产业链：2023年8月，纯MDI价格为22365.22元/吨，环比增长15.71%，同比增长20.24%；聚合MDI价格为17157.61元/吨，环比增长8.00%，同比增长13.04%。 　　（5）家居产业链：2023年8月，TDI价格为18713.04元/吨，环比增长5.40%，同比增长13.76%。 　　（6）型材管材产业链：2023年8月，聚乙烯价格为8241.04元/吨，环比增长2.24%，同比增长2.29%；聚丙烯粉料价格为7144.09元/吨，环比增长3.23%，同比下降7.30%；聚丙烯粒料价格为7487.96元/吨，环比增长3.08%，同比下降7.33%；PVC电石法价格为5956.70元/吨，环比增长6.22%，同比下降7.88%；PVC乙烯法价格为6518.48元/吨，环比增长8.44%，同比下降3.63%。 　　（7）胶粘剂产业链：2023年8月，DMC价格为13373.91元/吨，环比下降0.55%，同比下降32.93%；PVA价格为11506.52元/吨，环比增长14.98%，同比下降43.37%。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本增长或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

中心思想 全球药价承压与国内政策深化 本报告核心观点指出，全球医药市场正面临前所未有的价格压力，尤其体现在美国医保谈判的启动，多款重磅药物被纳入降价范围，预示着未来药品利润空间可能受到挤压。与此同时，中国国内的药品集中采购（集采）政策持续深化，从区域联盟扩展到多省联盟，并逐步将更多品种纳入集采范围，进一步推动药品价格合理化。这些政策导向共同塑造了医药行业以成本控制和效率提升为核心的竞争格局。 创新驱动与业绩韧性显现 尽管面临政策性降价压力，国内医药行业在2023年第二季度展现出较强的业绩反弹韧性。报告强调，创新药的研发与商业化进展成为企业增长的关键驱动力。部分领先企业通过新药上市、销售放量以及精细化运营管理，实现了盈利能力的显著提升。此外，医保基金智能监控系统的完善，预示着未来医保基金使用效率将进一步提高，监管将更具针对性，这要求企业在合规经营和创新发展之间寻求平衡。 主要内容 市场行情与政策动态 医药板块表现与宏观政策影响 本周（0830-0905）恒生指数下跌0.1%，而恒生医疗保健指数下跌2.6%，在12个指数行业中排名第11位，显示医疗保健行业整体跑输大市。子行业表现普遍不佳，其中医疗保健设备与用品跌幅最大（-4.8%），生物科技（-3.9%）和生命科学工具和服务（-3.2%）也表现疲软。个股方面，再鼎医药（+24.5%）和爱康医疗（+10.5%）涨幅居前，而启明医疗-B（-21.6%）和三叶草生物-B（-19.8%）跌幅较大。 宏观政策层面，美国医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）根据《通胀削减法案》（IRA）启动了首批10款重磅药品的医保价格谈判，包括阿哌沙班、恩格列净、利伐沙班等，主要涉及代谢、血液、自免、肿瘤等疾病领域的大单品。谈判将于2023年至2024年进行，预计2026年开始生效。具体时间节点包括：2023年10月2日前提交数据，2023年秋季举行听证会，2024年2月1日前发送初始报价，并在2024年8月1日谈判期结束前进行最多三次谈判会议。此举旨在快速造福患者，但将对相关企业的利润产生影响。 国内集采深化与医保监管升级 国内方面，8月30日上海药事所公示了15省联盟药品集采拟中选结果，这是国家药品集采从长三角联盟到15省联盟的扩展和延伸，共纳入49个国采品种。此次集采采用综合评价方式，包括质量和疗效、企业信用评价、供应保障能力等，采购周期至2025年12月31日。此外，江苏省启动了第四轮药品集采报量，将开塞露、庆大霉素、妥布霉素滴眼剂等小品种纳入集采范围，显示集采范围持续扩大。 在医保基金监管方面，国家医保局在9月1日答复全国人大代表建议时表示，将着力发展大数据监管，逐步构建非现场监管和现场监管有机结合的新模式。未来，在全国统一医保信息平台和医保智能监管子系统的支持下，医保数据筛查分析将常态化开展，通过大数据分析锁定违规行为，提升现场检查执法的针对性，以提高医保基金使用的有效性。 重点公司业绩与研发进展 领先企业财务表现与战略布局 康方生物（9926 HK）公布1H23业绩，实现收入36.77亿元人民币，其中开坦尼首付款29.19亿元，产品收入7.58亿元。开坦尼销售额达6.06亿元（环比增长10.9%），首年销售额突破11.5亿元；派安普利单抗净收入1.52亿元。公司首次实现盈利，净利润达24.90亿元（去年同期亏损6.92亿元）。销售费用率显著下降33.3个百分点至58.3%，商业化团队超过800人。研发费用为5.75亿元（去年同期5.95亿元）。管理层维持2023年开坦尼销售12-13亿元的指引，研发费用不超过15亿元，并目标在2023-24年获得3款新药NDA批准，2025-27年再获得潜在6款新药NDA批准，展现出强大的执行力。 海吉亚医疗（6078 HK）1H23业绩显示，剔除核酸检测影响后，收入和经调整净利润分别同比增长21.1%和27.1%，ROE提升3.6个百分点。总收入17.6亿元人民币，经调整净利润3.5亿元人民币，均同比增长15.3%。门诊和住院收入分别增长23.6%和22.1%。肿瘤业务占比提升1.3个百分点至45.3%。公司通过并购和自建稳步推进扩张，目标2024年床位数达12,000张。具体进展包括：宜兴海吉亚医院7月单月收入2,000万元，同比增长19%，净利润率提升至14%；长安医院预计9月或10月初完成股权交割。重庆二期（1,000张床位）和单县二期（500张床位）已分别于5月和6月投用；成武二期（350张床位）预计4Q23投用。新建医院方面，德州（800张床位）、无锡海吉亚（800-1,000张床位）、常熟海吉亚（800-1,200张床位）预计分别于2023/2024/2025年交付。 新药研发与上市动态 再鼎医药（9688 HK）的马吉妥昔单抗（Margenza）于9月1日获批上市，用于联合化疗治疗已接受过两种或两种以上抗HER2治疗方案的转移性HER2阳性乳腺癌成人患者。 荣昌生物（9995 HK、688331 CH）于8月29日在Clinicaltrials.gov网站注册了RC148的一期临床试验，这是其首款双抗PD-1/VEGF。该药物采用独特的Hibody双抗技术平台，将第二结合结构域融合到铰链区中。 石药集团（1093 HK）的司美格鲁肽注射液于8月29日获国家药品监督管理局批准，可在中国开展临床试验。司美格鲁肽是2型糖尿病治疗的一线用药，也是目前减重领域的最大单品，市场潜力巨大。 正大天晴的注射用重组人凝血因子VIII（商品名：安恒吉）于8月31日获批上市，用于12岁及以上血友病A患者出血的预防。 投资启示与行业估值 市场挑战与国产创新机遇 美国CMS发起的医保谈判能够快速造福患者，但同时也会影响相关企业的利润。虽然谈判进展和结果仍有不确定性，但如果后续进入CMS医保谈判目录的产品增加、价格承压，国产创新药的成本优势有望得以体现。国内各省/联盟持续开展前批集采续约，并针对更多未纳入品种展开新批次集采，但由于品种较小，整体行业层面的影响或将边际递减。 估值概览与投资建议 目前医药行业中报基本披露完毕，2Q业绩显示出较强的反弹韧性，建议3Q持续跟踪企业业绩端的动态。从板块估值来看，截至2023年9月5日，港股医疗保健行业市盈率TTM，制药板块为32.5倍，生命科学工具与服务板块为29.8倍，生物科技板块为-31.6倍，医疗保健设备与用品板块为-157.3倍，医疗保健提供商与服务板块为15.8倍，医疗保健技术板块为-10.6倍。交银国际覆盖的医药行业公司中，药明生物、康方生物、荣昌生物、海吉亚医疗和德琪医药均获得“买入”评级，康宁杰瑞制药为“中性”评级，显示出对部分创新型和高成长性企业的看好。 总结 本周医药行业面临全球和国内双重政策压力，恒生医疗保健指数跑输大市。美国医保谈判的开启预示着重磅药物将面临降价挑战，而国内15省联盟集采和江苏省带量采购的深化，进一步扩大了药品价格控制的范围。然而，行业在第二季度展现出业绩韧性，尤其体现在创新药研发和商业化方面的积极进展。康方生物和海吉亚医疗等公司通过新药上市、销售放量及高效运营实现了显著增长。同时，医保基金智能监控系统的完善将提升监管效率。展望未来，国产创新药的成本优势有望在价格承压的市场环境中凸显，投资者应持续关注企业业绩动态，把握创新驱动下的投资机遇。

　　新冠口服药研发进展 　　目前全球 8 款新冠口服药获批上市， 7 款药物处于临床Ⅲ期（包括老药新用和Ⅱ/Ⅲ期，其中 1 款药物获得紧急使用授权）。辉瑞 Paxlovid 和默克的 Molnupiravir已在中国获批上市，国内研发进度最快的为真实生物的阿兹夫定于 2022年 7月获批上市。 2023年 1月 29日，先声药业、君实生物新冠口服药获 NMPA 批准上市，众生药业新冠口服药 2023 年 3 月附条件获批上市。 　　A 股和港股创新药板块及 XBI 指数本周走势 　　2023 年 8月第五周，陆港两地创新药板块共计 42个股上涨， 17个股下跌。其中涨幅前三为艾力斯-U(27.35%)、南模生物(13.72%)、南新制药(12.97%)。跌幅前三为华领医药-B(-17.16%)、德琪医药-B(-11.03%)、迈博药业-B(-10.00%)。 　　本周 A 股创新药板块上涨 2.01%，跑输沪深 300 指数 0.21pp，生物医药上涨2.08%。近 6个月 A 股创新药累计下跌 2.28%，跑赢沪深 300指数 3.98pp，生物医药累计下跌 14.43%。 　　本周港股创新药板块上涨 0.02%，跑输恒生指数 2.35pp，恒生医疗保健上涨1.52%。近 6个月港股创新药累计下跌 15.55%，跑输恒生指数 7.34pp，恒生医疗保健累计下跌 13.84%。 　　本周 XBI 指数上涨 3.05%，近 6 个月 XBI 指数累计下跌 0.58%。 　　国内重点创新药进展 　　8 月国内 8款新药获批上市， 3项新增适应症获批上市，本周国内 2款新药获批上市， 1 项新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　8 月美国 13款新药获批上市，本周美国 0款新药获批上市。 8月欧洲无创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。 8月日本无创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——CDK4/6靶点研发概况 　　8 月 30日，轩竹生物 1类新药吡罗西尼片的上市申请获受理。吡罗西尼是轩竹生物自主研发的选择性 CDK4/6 抑制剂，其联合氟维司群治疗既往内分泌治疗后进展的 HR+/HER2-晚期乳腺癌 III 期临床试验已达到主要终点。 9月 1日，礼来宣布阿贝西利片获 NMPA 批准扩展适应症，联合内分泌治疗用于 HR阳性、 HER2阴性、淋巴结阳性、高复发风险的早期乳腺癌成人患者的辅助治疗。 　　全球处于临床阶段的 CDK4/6共 42款，其中批准上市 6款， III期临床 4款， II/III期临床 1款， II期临床 6款， I/II 期临床 4款， I期临床 21款。中国处于临床阶段的 CDK4/6共 24款，其中批准上市 5款， III 期临床 4款， II/III 期临床 1款， II期临床 1 款， I/II 期临床 3款， I 期临床 10 款。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成 17 起重点交易，披露金额的重点交易有 3 起。劲方医药与Verastem 达成战略授权协议，合作开发三款抗肿瘤创新疗法。 Acer 从 Relief 手中获得 OLPRUVA™的全球开发、商业化和经济权利，不包括欧洲区域。华东医药将获得 MC2用于治疗斑块状银屑病的药物 Wynzora®乳膏在大中华区（中国大陆、香港、澳门和台湾）的独家开发和商业化权益。 　　风险提示： 药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险

　　2Q23基础化工版块整体仍在磨底，营收和归母净利润同比下滑，主要是由於行业景气下滑，叠加2022H1高基期的影响。原材料仍处於中高位，归母净利润降幅大於营收。 　　 环比来看，版块营收已经逐步恢复，归母净利润还有待修复。 　　基础化工版块整体毛利率和净利率下滑。 　　 2Q23存货同比环比均已下降，预计下半年步入化工旺季，下游库存逐步消耗，化工品价格有望回升，基础化工版块将逐渐步入业绩恢复周期。 　　A股化工板块固定资产增速较高，在建工程占总资产比例提高，整体来看化工上市公司新建产能丰富，龙头企业扩产幅度较大。随著碳中和的逐步推进，落後产能将进一步出清，产业集中度将进一步提高，周期复苏过程中，扩产的龙头企业将明显受益 　　环比来看， Q2基础化工33个子行业中19个业绩实现环比增长，下半年随著经济的修复和“金九银十”化工旺季的来临，业绩环比改善的情况有望维持。 　　受下游需求影响，上半年化工较多行业产品价格下行导致盈利下滑，建议关注供需格局、成本端有改善的行业如煤化工、氟化工等，以及在周期底部盈利逐渐改善的龙头白马。 　　受半导体周旗下行影响， 23年H1半导体材料版块营收、归母净利润同比均下滑；但Q2单季来看，板块营收qoq+2%,归母净利润qoq+24%，板块毛利率维持稳定。看好国产替代背景下，材料厂商市场份额进一步扩大 　　 2023年受下游需求不振影响，大部分化工品价格下滑，叠加去年上半年的高基期，基础化工板块业绩同比下滑幅度较大。建议关注供需格局、成本端有改善的行业如煤化工、氟化工等，以及在周期底部盈利逐渐改善的龙头白马。 　　推荐：华鲁恒升（ 600426.SH）、万华化学（ 600309.SH）、龙佰集团（002601.SZ）、巨化股份（ 600160.SH） 　　半导体周期下行的情况下，得益於半导体国产替代推进，半导体材料板块业绩持稳，看好国内厂商市场份额持续扩张。 　　推荐：安集科技（ 688019.SZ） 、南大光电（ 300346.SZ）、雅克科技（002409.SZ）

　　1 2023Q2医药生物板块机构持仓概览 　　2023Q2，医药生物板块的机构持仓占比为6.91%，相较于2023Q1（6.74%），增长了0.17个百分点。 　　细分二级子行业来看，2023Q2，机构持有的医药仓位中化学制药占比1.69%，医疗器械占比1.54%，中药Ⅱ占比1.52%，医疗服务占比0.97%，生物制品占比0.76%，医药商业占比0.43%；其中生物制品的季度增长幅度最大（+0.15pct）。 　　2 2023Q2医药生物板块机构持仓个股分析 　　（1.1）2023Q2持股机构数top20的医药股 　　从个股的持股机构数来看，2023Q2机构持有的医药股中持股机构数最多的前三名股票为：恒瑞医药（1,323支），持股市值为2030亿元；迈瑞医疗（1,040支），持股市值为3137亿元；药明康德（956支），持股市值为929亿元；分别为化学制药、医疗器械及医疗服务相关个股。 　　2023Q2持股机构数排名前20的医药股中，持股市值较高的医药股（超600亿元）包括：片仔癀（1184亿元）、同仁堂（604亿元）、爱尔眼科（969亿元）、药明康德（929亿元）、迈瑞医疗（3137亿元）、恒瑞医药（2030亿元）。

　　市场表现： 　　2023年9月4日,医药板块涨幅+0.56%，跑输沪深300指数0.95pct，涨跌幅居申万31个子行业第29名。医药生物行业二级子行业中，医院及体检（+2.82%）、医疗新基建(+0.93%)、医药外包（+0.91%）表现居前，药店（-1.55%）、创新药（-1.00%）、体外诊断（-0.42%）表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为通化金马（+10.06%）、润达医疗（+6.98%）、普瑞眼科（+6.51%）；跌幅榜前3位为迈威生物-U（-9.09%）、海创药业-U(-6.53%)、新诺威(-6.46%)。 　　行业要闻： 　　CDE发布关于公开征求《人纤维蛋白原临床试验技术指导原则（修订版征求意见稿）》意见的通知。 　　（数据来源：CDE官网） 　　江西省药监局印发了《江西省核发〈药品生产许可证〉验收标准（药品制剂、原料药、医用氧）》的通知。本《验收标准》自发布之日起施行。原江西省药监管局2015年1月23日发布的《江西省核发〈药品生产许可证〉验收标准（药品制剂、原料药、医用氧）》同时废止。 　　（数据来源：江西省药监局） 　　公司要闻： 　　阳光诺和：公司收到上海证券交易所《关于终止对北京阳光诺和药物研究股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易审核的决定》。 　　海正药业：公司全资子公司海正南通公司收到国家药监局核准签发的阿普米司特原料药的《化学原料药上市申请批准通知书》。截至目前，公司在该药品研发项目上已投入约270万元人民币。 　　诺禾致源：根据2023年半年度报告，公司对2022年度向特定对象发行A股股票募集说明书（注册稿）等相关文件进行了同步更新。根据募集说明书，公司拟向特定对象发行A股股票，（1）募集资金总额不超过218,261.36万元；（2）扣除发行费用后，实际募集资金将用于实验室新建及扩建项目和补充流动资金；（3）发行对象为不超过35名特定对象；（4）发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。 　　荣昌生物：公司董事会收到首席财务官兼联席公司秘书李嘉先生提交的书面辞呈，因个人职业发展原因，李嘉先生申请辞去公司首席财务官兼联席公司秘书职务，辞任后不再担任公司任何职务。 　　（数据来源：iFinD） 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　投资逻辑 　　医药板块 2023 年中报呈现良好的业绩恢复态势，收入利润环比同比增长均十分可观。从细分板块来看，医疗服务、中药、创新药、部分医疗器械和生物制品等板块增速表现较为突出。 　　医疗服务与消费医疗：眼科与医美表现亮眼，看好下半年持续增长。 2023 年上半年，院内诊疗活动逐步恢复正常，业绩展现弹性，收入、利润双增长。 多家眼科企业，业绩同比环比改善明显，盈利能力普遍提升。 受益于外部环境影响消退、消费场景修复，部分前期受到抑制的消费需求得到逐步释放， 医美赛道龙头表现突出。 板块回归增长轨道，政策端支持社会办医健康规范发展，我们持续看好医疗行业长期成长前景，建议积极关注具备良好竞争格局、合规化办医的头部企业。 　　连锁药房： 整体增长趋势清楚，加速抢占处方外流市场。 整体来看，上市连锁药店企业上半年收入和利润增长明显，但由于各地门诊统筹政策推动速度有区别，局部市场节奏和形势有差异，增长速度有一定差距。 头部药房积极把握政策及市场变化的长期趋势，提高获取医保资格门店、接入门诊统筹门店占比，有望在未来的处方外流市场中取得更高的市场份额。板块当前避险价值突出，建议重点关注。 　　中药：营收双位数增长，景气度持续向好。 支持政策不断出台，行业景气度持续向好，品牌中药、消费中药公司增长良好。中成药国采落地，山东牵头开展配方颗粒省级集采，行业规范化程度持续提升。 我们看好企业通过改革提高盈利能力，其中品牌能力强、产品具备较强提价能力的企业业绩弹性尤为可观。 　　生物制品：二季度业绩加速修复，关注重磅品种后续放量。 板块迎来全面业绩复苏， 9 价 HPV 年龄段扩充加速放量，流感疫苗、带状疱疹值得重点关注；血制品浆源突破+景气度改善，长期确定性突出；生长激素二季度业绩改善明显，估值性价比突出。 　　仿制药与创新药板块：创新增速显著，关注医药消费升级与原研创新突破。 药品板块总体呈现营收回归常态增长，而盈利能力更分化。 重点关注优质创新出海、集采覆盖品种放量、原料药景气度改善等方向。 　　医疗器械与设备：院内诊疗需求快速修复，企业创新研发力度持续提升。 当前医疗器械设备板块估值处于历史低位，诊疗复苏带来的需求拐点与政策情绪释放带来的估值拐点已逐步到来，建议重点关注优质细分赛道龙头公司。 　　CXO 板块：行业增长稳健、出海业务恢复显著。 临床前 CRO 毛利率维持稳定，安评业务相对景气； 临床 CRO 外部环境改善毛利率有所提升； CDMO 剔除特殊订单后仍高增长，海外回暖显著。 　　投资建议与估值 　　展望下半年，我们认为在短期内院内诊疗秩序调整后，具备合规经营优势的医药龙头企业有望进一步扩大市场份额，从长期看，随着医疗反腐的推进，医药市场的长期健康发展和优质创新的持续增长有望得到进一步保障。短期看，配置上建议重点关注民营医疗服务、连锁药房、中药 OTC、血制品和二类疫苗等避险价值和成长能力较为平衡的细分赛道；从长期看，创新药品和创新医疗器械仍将是医药板块最重要的成长动力来源之一，新需求的出现也将推动整体市场不断增长。 　　重点公司：爱尔眼科、恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、华润三九等。 　　风险提示 　　行业景气度下行风险； 集采控费措施超出预期；企业合规经营和商业贿赂风险；汇兑风险；国内外政策波动性风险；投融资周期波动风险；并购整合不及预期的风险：医疗人才不足风险；医疗事故风险等。

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑赢同期沪深300指数。2023年8月28日-9月3日，SW医药生物行业上涨2.34%，跑赢同期沪深300指数约0.12个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得正收益，其中体外诊断和原料药板块涨幅居前，上涨5.20%和4.89%；线下药店板块跌幅居前，下跌1.06%。 　　本周医药生物行业净流入6.54亿元。2023年8月28日-9月3日，陆股通净流出156.87亿元，其中沪股通净流出119.73亿元，深股通净流出37.14亿元。申万一级行业中，计算机和汽车板块净流入额居前，非银金融和食品饮料板块净流出额居前。本周医药生物行业净流入6.54亿元。 　　行业新闻。8月28日，上海阳光医药采购网发布《关于开展第九批国家组织药品集中采购相关药品信息填报工作的通知》，8月28日起，联合采购办公室开展第九批国采相关药品信息填报工作。这也意味着，第九批国采正式官宣。 　　维持对行业的超配评级。本周医药生物板块情绪有所回暖，90%的个股录得正收益，体外诊断和原料药板块涨幅居前。目前行业半年报业绩已经全部披露完毕，接下来进入业绩真空期。目前医药板块已经是估值和情绪的双重低点，可适度乐观看待当前板块所处位置，精选结构性投资机会，后续建议关注中药和创新药等板块机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　止痛药行业规模 　　1.中国止痛药行业规模(结论图) 　　2.中国止痛药行业规模 　　3.中国人口总数 　　4.慢性肌肉骨骼疼痛患病人数 　　5.慢性疼痛患者中采取药物治疗比例 　　6.慢性肌肉骨骼疼痛患者中使用止痛药物人数 　　7.非甾体抗炎类药物年使用成本 　　8.非甾体抗炎类止痛药行业规模 　　9.中国每年新发癌症患者数量 　　10.中国慢性癌痛患者人数 　　11.慢性癌痛患者中使用止痛药人数 　　12.中国每年人口出生率 　　13.中国每年进行分娩产妇人次 　　14.中国每年剖宫产比例 　　15.中国每年顺产人数 　　16.中国分娩镇痛普及率 　　17.中国分娩镇痛用药人数 　　18.中国住院病人每年手术人次 　　19.手术后出现疼痛症状人数 　　20.术后疼痛患者中阿片类药物使用人数 　　21.阿片类药物年使用成本 　　22.阿片类止痛药行业规模 　　23.溯源信息链接引用 　　24.法律声明 　　25.头豹研究院简介 　　26.头豹词条介绍 　　27.头豹词条报告