事项： 　　1月11日，口腔种植体系统集中带量采购在四川开标，拟中选结果出炉。 　　平安观点： 　　此次开标价格降幅符合预期：此次集采，共有39家企业拟中选，占55家参与企业的71%。中选产品价格在548-1855元，均价为909元，平均价格降幅在55%，降价幅度符合预期。此次集采采购量需求共287万套，而我国年种植牙数量在400万颗左右，采购量占年种植牙数量的72%，占比较高。全国近1.8万家医疗机构参与此次集采，其中包括1.4万家民营医疗机构，民营机构参与意愿强。本次集采中选产品丰富，可有效满足临床需求。此次集采预计将于2023年3月到4月在全国各地落地。 　　牙齿种植是目前最好的牙齿修复方法：牙齿缺失的主要修复方式有三种：活动修复、固定修复（烤瓷牙、全瓷牙）、牙齿种植。随着种植牙技术的发展，牙齿种植技术越来越成熟，对比活动修复和固定修复，不论在舒适度、寿命还是在美观上均具有较大的优势。随着年龄的增长，人口缺牙的情况会趋于严重：35-44岁人群人均缺牙数量为2.12颗；65-74岁则增加至9.06颗。我国逐渐步入老龄化社会，随着老龄人口增长，种植牙的需求不断增长。 　　种植牙降价，患者可及性强，行业渗透率有望快速提升。假设16-59岁中青年人群平均缺牙0.4颗，60岁以上老年人平均缺牙7.5颗，则目前我国人口共缺牙22.27亿颗。我国植牙数量2021年仅为500万颗，渗透率仅为0.22%。我们认为我国种植牙的低渗透率，主要原因为居民认知度低，且种植牙价格较高。通过此次集采，更多居民了解到了种植牙的治疗方法，价格的降低也提升了患者的可及性。我们认为通过此次集采，种植牙的渗透率有望快速提升，种植牙行业或将迎来加速增长。 　　投资建议：我们认为，此次口腔种植医疗服务收费和耗材价格的专项治理，医疗服务价格降幅整体好于预期，且通过集采，上游的国产耗材企业将迎来国产替代的黄金时期。同时，随着种植牙价格的调整，行业渗透率有望快速提升。建议关注下游的通策医疗，上游的正海生物等标的。 　　风险提示：行业增长低于预期的风险；疫情反复风险；医患纠纷风险。

　　行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数涨幅为3.42%，在申万31个一级行业中位居第20，跑输沪深300指数0.57Pct。从子行业来看，医疗研发外包、线下药店、血液制品涨幅居前，分别上涨13.45%、10.04%、7.64%；中药、体外诊断、医药流通跌幅居前，分别下跌2.01%、1.01%、0.36%。 　　估值方面，截至2023年1月6日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为24.87x（上期末为24.12x），估值小幅回升，低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为医院（81.56x）、其他医疗服务（58.03x）、医疗设备（41.60x），中位数为31.75x，体外诊断行业（6.11x）估值最低。 　　本报告期，两市医药生物行业共有56家上市公司的股东净减持19.56亿元。其中，7家增持1.07亿元，49家减持20.63亿元。 　　重要行业资讯 　　我国对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管” 　　国家药监局印发《关于进一步加强中药科学监管促进中药传承创新发展若干措施的通知》 　　国家药监局关于发布《药品上市许可持有人落实药品质量安全主体责任监督管理规定》 　　2022医保谈判开启 　　罗氏“first-in-class”双特异性抗体疗法获美国FDA批准 　　投资建议： 　　截至上个报告期末，多地已渡过新冠疫情流行高峰期，经济活动进入复苏阶段，以地铁日客运量位为观察指标，以2019年12月倒数第二周完整的工作周地铁日均客运量为基准，1月6日，我们选取的23个重点城市（选取标准：数据连续性和可比性）中21个城市地铁日客运量已超过基准的60%，合计数据达到基准的77.87%。同时，2023年1月8日起，我国对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”，进入后疫情时代。过去三年，新冠疫情造成医药各细分领域的短期繁荣与回落，后疫情时代医药行业投资逻辑将回归常态。 　　我们建议关注受益疫后恢复，继续推荐常规医疗需求修复的子行业：一是过去需求被抑制的消费性医疗服务行业，关注眼科（爱尔眼科）、口腔科（通策医疗）、医美（华东医药、爱美客、华熙生物）；二是CRO行业（药明康德、康龙化成、昭衍新药），疫情期间临床试验受到疫情影响，进度有所耽误，疫后有利于加快推进积压的订单；三是当城市地铁日客运量等指标回升后，预计医院门诊量和手术量恢复，建议关注手术相关的麻醉药品（人福医药）、血液制品（华兰生物、天坛生物）、体外诊断、高值耗材相关公司；四是商业化能力成熟，具备自我造血能力，同时在创新药领域布局逐步进入收获期的传统药企，如恒瑞医药、科伦药业、华东医药、丽珠集团。 　　此外，国家药监局印发《关于进一步加强中药科学监管促进中药传承创新发展若干措施的通知》。我们认为中药创新药审评审批将加速，建议关注济川药业、华润三九、昆药集团。 　　风险提示： 　　医疗门诊恢复不及预期，疫情反复超预期。

　　行情回顾：2022年12月国内CXO板块上涨明显，有11家公司股价在12月实现正增长，其中涨幅较大的为泰格医药（+18.28%）、凯莱英（+10.32%）。重点CXO公司的性价比继续保持：近一年来，CXO板块深度调整，目前主要CXO公司的PE已经大幅下调到100X以下。 　　投融资数据： 　　2022年12月生物医药领域，国内发生投融资事件37起，环比增加32.14%；投融资金额6.91亿美元，环比增长17.72%。全球发生投融资事件83起，环比增加5.06%；投融资金额2.25亿美元，环比减少25.59%。 　　2022年12月医疗器械领域，国内发生投融资事件52起，环比增长44.44%；投融资金额6.32亿美元，环比增加290.12%。全球发生投融资事件72起，环比增加22.03%；投融资金额9.96亿美元，环比增加77.22%。 　　全年来看，2021年以前生物医药领域一级市场快速增长，2022年遭遇寒冬，高基数下下滑明显。 　　国内生物医药领域一级市场2022年投融资金额达到536亿元，同比下降54.9%；投融资事件为399起，同比下降23.71%。 　　全球生物医药领域一级市场2022年投融资金额达到2397亿元，同比下降36.5%；投融资事件为1018起，同比下降20.1%。 　　CXO板块深度调整后开始回暖，药明UVL清单已全面解除，板块压制因素逐步释放。到2022年12月16日，药明生物两家子公司都已经移出UVL，年初至今的国际关系担忧进一步消除，情绪面回暖。板块业绩基本面强劲，在手仍然订单充裕，CXO行业仍是兼具确定性与成长性的优质板块。 　　医药行业政策持续改善，创新药景气度提升，带动CXO板块信心提振，有望迎来估值修复回升。近期出台的医药政策趋于缓和，集采规则逐步完善；创新药医保谈判降幅温和好于预期；叠加创新药领域进展不断，形成催化，处在景气度上行周期。种种迹象表明，行业回暖，利好CXO板块估值回升。 　　展望未来：（1）投融资探底，行业景气度有望触底回升；（2）疫情放开，临床业务相关板块有望迎来修复。 　　投资建议： 　　（1）龙头CXO，建议关注药明康德、康龙化成等； 　　（2）临床CRO：建议关注泰格医药、诺思格、普蕊斯； 　　（3）新兴优质赛道：推荐和元生物（已覆盖，增持评级）、皓元医药（已覆盖，买入评级）、毕得医药（已覆盖，买入评级）； 　　（4）模式动物：推荐药康生物（已覆盖，买入评级）； 　　（5）仿制药CRO：推荐百诚医药（已覆盖，买入评级）、阳光诺和（已覆盖，买入评级）。 　　风险提示：创新药研发不及预期的风险；投融资缩减风险；新冠疫情带来的不确定性风险；国际汇率变动风险;地缘政治与贸易冲突风险；技术人才紧缺和人才流失的风险。

　　行业动态： 　　2023年1月3日，国务院联防联控机制举行新闻发布会，国家中医药局副局长、中国中医科学院院长、中国工程院院士黄璐琦表示，经过三年疫情防控，我国形成了中西医结合、中西药并用的中国方案，中医药在其中发挥了很重要的作用。并在指导各地做好相关中药储备的同时，《新冠病毒感染者居家中医药干预指引》推荐70种中成药供群众居家治疗时使用，鼓励各地制定治疗新冠病毒感染症状的中药协定处方，允许相关的医疗机构中药制剂在医疗机构间调剂使用，扩大中医药供给。同时要快速扩充中医救治医疗准备，加强中医医院发热门诊、急诊、肺病科、ICU等科室建设。 　　2023年1月4日，国家药监局印发《关于进一步加强中药科学监管促进中药传承创新发展的若干措施》，报告中指出要加强中药材质量管理，强化中药饮片、中药配方颗粒监管，优化医疗机构中药制剂管理，完善中药审评审批机制，重视中药上市后管理，提升中药标准管理水平，加大中药安全监管力度，推进中药监管全球化合作及相关保护措施。 　　公司动态： 　　1、康缘药业(600557）公告收到国家药品监督管理局签发的苓桂术甘颗粒《药品注册证书》。注册分类为中药3.1类。为公司独家中药创新药。功效为温阳化饮，健脾利湿。适用于慢性心力衰竭、心率失常、冠心病、慢性支气管炎、非酒精性脂肪肝、眩晕、哮喘、水肿等疾病的治疗。该药品处方来源于汉·张仲景《金匮要略》苓桂术甘汤，已列入《古代经典名方目录(第一批）》。公司对苓桂术甘颗粒项目累计研发投入约922万元。 　　2、广生堂（300436）拟向特定对象发行A股股票，定增募资不超9.48亿元，用于加快推进公司新药研发进程，增强公司研发创新能力与盈利能力，优化财务结构，保障公司的持续、稳定、健康发展。 　　3、白云山（600332）公告，分公司广州白云山医药集团股份有限公司白云山制药总厂收到国家药品监督管理局核准签发关于盐酸达泊西汀片（30mg、60mg）的《药品注册证书》。 　　4、吉林敖东（000623)公告，控股子公司延边药业收到吉林省药品监督管理局下发的“解肌宣肺颗粒”《医疗机构传统中药制剂备案证书》。“解肌宣肺颗粒”为长春中医药大学附属医院推出的抗疫药品院内制剂，曾用名“解肌宣肺除疫方”，子公司吉林敖东延边药业股份有限公司药品原料充足且具备批量加工能力。 　　5、永安药业（002365）公告，公司全资子公司永安康健药业（武汉）有限公司收到国家市场监督管理总局下发的易加能人参马鹿茸灵芝片国产保健食品注册证书。 　　投资建议： 　　根据对以上政策的分析，我们认为随着疫情防控工作重心转向“保健康、防重症”，新冠疫情的防控治疗仍将是未来一段时间影响医药行业的重要因素。中医药的发展基于我国特殊国情，疫情的影响加上国家大力支持中医药传承发展，全方位多层次的支持政策将为中医药发展提供强而有力的保障。重点关注：中药创新药、配方颗粒。 　　1、中药创新药。中药创新药有望通过进入医保以实现快速放量，关注中药创新药获批上市消息及对研发投入较大企业：以岭药业、康缘药业等。 　　2、配方颗粒。随着中药配方颗粒国标、省标备案加速推进，我国中药配方颗粒行业将迎来新的机遇。建议关注龙头企业中国中药、红日药业、华润三九等。 　　风险提示：政策落地不及预期风险，企业研发不及预期风险，疫情反复风险等。

　　医药行业：12月下跌2.57%跑输大盘，医疗服务子板块表现亮眼。医药行业在2022年12月份下跌2.57%，跑输沪深300指数3.05%。分子板块看，受益于防疫政策的优化，医疗服务板块上涨6.84%，前期表现较好的中药及医药商业板块出现一定回调，其中中药板块下跌9.28%，医药商业板块下跌6.09%；医疗器械板块持续回调，12月下跌5.54%。 　　新冠治疗药品价格形成指引发布，关注国产新冠小分子药物临床及申报进展。2023年1月6日，国家医保局发布了《新冠治疗药品价格形成指引（试行）》，对2023年1月1日后上市的抗病毒新冠药物定价机制进行了明确规定。企业可在6个指定省份医保局进行药品首发报价，新冠治疗药品挂网和供应效率有望提升；并且对新冠治疗药物价格形成要求进行了明确规定，有望实现公开、透明、合理的定价机制，在市场决定价格、尊重企业自主定价的基础上，兼顾了药品的可及性和公平性。目前有多款国产新冠小分子口服药物正在进行3期临床，建议关注相关产品的临床及申报进展。 　　防疫政策调整后，关注复苏与创新主线。当前政策端边际转好，市场逐渐转向疫后复苏阶段，我们建议关注消费医疗主线，包括疫情相关的中药行业，以及眼科产业链、辅助生殖等医疗服务行业。从中长期维度上，我们持续看好创新药和创新器械板块，2022年国家医保谈判已经落地，常态化的医保谈判有利于创新药快速进院以及销售放量，近期的集采和创新药医保谈判等政策边际向好，国内支付端的压力缓解；国产创新药对外license-out交易也频频出现，我们预计创新药械的出海价值也将进一步得到验证。 　　保持乐观，关注疫后复苏和创新两大主线。在防疫政策优化后，疫情对于医药行业的影响将边际减弱。当前时点建议关注消费医疗主线，中长期持续看好创新药械板块。2023年1月投资组合为A股：恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、爱博医疗、华润三九、联影医疗、华大智造、心脉医疗、惠泰医疗；H股：康方生物、康诺亚、锦欣生殖、先瑞达医疗。 　　风险提示：疫情反复的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险

　　大输液品种丰富，需求量与医院诊疗量挂钩。 我国住院病人基本都使用输液产品作为基础治疗手段，医疗机构床位数和住院人次的增长能带动大输液产品的需求和销量增长。近年以来国内大输液市场进入深度整合阶段， 2019 年产销量在 110 亿瓶(袋)左右，科伦药业市占率第一（约 40%），但对标海外市场集中度仍有上升空间。 　　集采和疫情对大输液行业的利空基本出尽，看好终端销售量反弹。 集采覆盖多个注射剂品种，体液平衡用输液、营养用输液、治疗用药物输液均有产品纳入国采或省采，第七批国采也纳入造影剂碘帕醇注射液。集采已纳入较多大输液品种，价格水分已相对有限，未来行业集中度有望进一步增强。 2021 年随着疫情常态化，输液市场规模出现反弹，但仍未能恢复到疫情之前的水平。 2022 年底防疫政策调整后，医院诊疗量快速增加，我们预期大输液产品销售量将快速反弹。 　　大输液板块疫后修复弹性可观，低位估值凸显投资价值。 2020 年开始，受疫情冲击，多数大输液公司销量出现下滑，尽管 2021 年出现一定程度修复，多数厂商 2021 年及 2022 年上半年输液板块销售收入仍未回到 2019 年同期水平，疫后修复潜力可观，再考虑考虑院内自然增长情况及近期新冠疫情带来的业绩弹性将进一步放大，相关标的公司如辰欣药业、科伦药业、华润双鹤、石四药、海思科等。 　　本周股票建议关注组合： 1）成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技； 2）稳健组合：山东药玻、科伦药业、石四药集团； 3）弹性组合：辰欣药业、华润双鹤、济民医疗 　　投资建议： 大输液板块主要上市公司包括辰欣药业、科伦药业、华润双鹤和石四药集团等，参考 2021 年每股净收益水平、 2022 及 2023 年一致预期每股净收益水平， 2021-2023 年四家主要公司 PE 倍数平均值分别为 25， 18x， 16x，处于较低水平，板块主要上市公司股价上行空间可观。 　　风险提示： 终端用量恢复不及预期；产品生产和销售不及预期；疫情反复的风险

　　行情回顾：2022年12月申万医药指数下跌2.57%，跑输沪深300指数3.05%，在本月全行业行情排名16。医药行业相对于全部A股估值溢价率为86.5%，相对于扣除银行以外所有A股溢价率为39.6%，相对沪深300指数溢价率为133.2%。12月医药行业子板块血液制品上涨幅度最大（+12.0%），下跌幅度最大的是体外诊断（-11.0%）。2022年初以来（截止20221230），申万医药指数下跌20.34%，跑赢沪深300指数1.29%，年初以来行业涨跌幅排名第20。 　　回归本源，持续看好创新、复苏、自主可控三条主线。2022年疫情对市场影响反复，主题投资方面，主要是围绕新冠预防、检测、治疗等起伏。上半年热点从抗原检测到新冠相关药物及产业链演绎，下半年尤其是Q4回到新冠口服药、中药相关抗疫药物。展望明年，尽管关于疫情时点、医药政策预期变化、外部因素三方面，目前比较难给出具体相应判断。但我们认为，医药行业投资需要回归本源，从而寻找一些确定性。2023年医药看好三条主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 　　2023年1月组合推荐： 　　本月弹性组合：寿仙谷(603896)、祥生医疗(688358)、上海医药(601607)、福瑞股份(300049)、贝达药业(300558)、迈得医疗(688310)、三诺生物(300298)、美好医疗(301363)、普门科技(688389)、欧林生物(688319)。 　　本月港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、药明生物(2269)、君实生物(1877)。 　　本月科创板组合：百济神州(688235)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、奥浦迈(688293)、康希诺(688185)、华大智造(688114)、诺唯赞(688105)、爱博医疗(688050)。 　　本月稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、云南白药(000538)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、我武生物(300357)、爱美客(300896)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。 　　风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。

　　截至2023年1月6日，申万基础化工行业指数本周起始日点位为4051.36,截止日点位为4182.69,本周上涨131.33，涨幅为3.24%，跑赢沪深300指数0.42个百分点，在申万31个行业中排名第10。 　　具体到申万基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是民爆制品（8.93%）、其他橡胶制品（7.33%）、炭黑（7.14%）、粘胶（7.02%）、有机硅（6.71%），涨跌幅排名后五位的板块依次是磷肥及磷化工（1.27%）、涤纶（1.61%）、煤化工（1.66%）、复合肥（1.68%）、食品及饲料添加剂（2.38%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是二氧化碳（液体）（+25.10%）、液氯（+21.43%）、混合C5（+11.95%）、抽余油（+11.23%）、防老剂（4020）（+10.29%），价格跌幅前五的产品是氪气（高纯氪气）（-27.08%）、硫酸（98%冶炼酸）（-24.53%）、氖气（高纯氖气）（-21.50%）、多晶硅（致密料）（-13.87%）、电池片（M6）（-12.38％）。 　　公司动态： 　　近一周的表现中，个股涨幅前十的公司依次是金三江（22.90%）、镇洋发展（20.57%）、国恩股份（19.60%）、侨源股份（19.38%）、艾艾精工（19.08%）、雅运股份（18.50%）、泛亚微透（17.90%）、航锦科技（17.89%）、新瀚新材（16.46%）、科拓生物（16.14%），个股跌幅前十的公司依次是鸿达兴业（-14.24%）、德联集团（-4.14%）、锦鸡股份（-3.65%）、长虹高科（-3.34%）、东方材料（-3.22%）、至正股份（-3.11%）、吴华科技（-2.88%）、康普化学（-2.85%）、华恒生物（-2.59%）、芭田股份（-2.25%）。 　　本周金三江大涨22.90%领涨基础化工板块，公司是牙膏用二氧化硅行业龙头，主营牙膏用摩擦剂产品，并开始在气凝胶方面有所布局，相关产品处于研发阶段。 　　另外，本周民爆板块表现强势，高争民爆上涨了15.02%。 　　投资建议： 　　随着2022年底疫情防控政策的优化改善，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景。在房地产支持政策陆续出台的背景下，看好聚氨酯、氯碱等与房地产相关性强的化工子板块。个股方面可关注万华化学（600309）、中泰化学（002092）。 　　此外，冬储和春耕备肥需求有望推动化肥价格上涨，建议关注兼具化肥生产和新能源成长性的磷化工板块的个股云天化（600096）以及兼具化肥生产与氯碱化工板块的个股湖北宜化(000422)。同时建议关注新能源材料中的光伏材料板块以及锂电化学品板块，个股可关注三孚股份（603938）、黑猫股份（002068）。 　　风险提示： 　　美联储加息超预期导致经济衰退风险；俄乌冲突的不确定性对化工产品原材料价格造成的波动风险；疫情反复导致房地产、新能源汽车等行业复苏不及预期风险，化工产品下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；企业新项目进度不及预期风险。

　　回顾2022年：新冠疫情持续肆虐、俄乌冲突爆发、全球通胀水平上升，多因素叠加下，国内外宏观需求出现持续下行；化工作为中游环节，需求端投资、地产低位持续下行，海外需求转弱导致出口下行，上游原材料价格受到俄乌冲突影响出现明显上行，上下游共同挤压下，景气回调明显；供给端来看，碳中和政策背景下，固定资产投资完成额同比有所回落，开工率在供需双重压力下持续下行；在供需背景下，中游化工产品价格回调明显，而上游原料高位盘整，中游价差水平跌至历史低位，库存水平先抬升至高位，后进入主动去库状态，目前仍处较高水平；从板块股价表现来看，Q2在原料价格上行和持续的业绩兑现中展现出明显的超额收益，而进入到Q3则出现明显板块性回调，行业整体处于低估值状态。 　　展望未来：需求端，地产及防疫政策调整，内需弱势但有回升预期，外需仍处下行阶段，需求主导方向由外转内；供给端，化工企业进入新一轮资本开支落地期，并向下游的产业链延伸，供给的快速扩张可能使化工品周期性恢复时间拉长；近年来逆全球化趋势导致一方面产业链向中国等国家转移，另一方面我国化工企业在产业变革中，也迎来了材料端国产化的机遇，随着技术积累和产业链延伸，化工企业向微笑曲线两端的扩张是化工企业下一轮产业投资的方向。我国依托能源成本优势、全产业链优势、市场和资源优势，有望承接全球精细化工供应链体系，未来精细化的发展趋势可能构成未来的主要投资方向。总的来看，随着疫情防控和地产等政策的调整，内需相关产业存复苏预期，建议关注消费、地产等产业复苏带来的投资机会。 　　投资策略：展望后市，我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。 　　①引领发展。从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。代糖行业需求向好，金禾实业充分受益于代糖行业发展，市场认知误区下成长定价有望回归。合成生物学在化工行业的应用将迎来广阔的发展空间，华恒生物是合成生物学细分领域全产业链龙头，产品矩阵持续拓宽，布局新应用场景。催化剂行业市场空间广阔，行业公司进入发展快车道，凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）为贵金属催化剂龙头，医药领域受益于行业增长，提供利润成长基本盘；同时，基础化工领域PVC无汞化率先突破，布局PDH/乙二醇等大赛道有望国产替代，接力医药提供增长潜力。中触媒围绕分子筛催化剂在化工和工业领域逐个突破，对标UOP，提供催化解决方案工艺包，形成多元化盈利模式。 　　②保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份、广信股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。扬农化工为国内具备全产业链能力的本土农药企业，形成“创制与仿制、生产与销售、原药与制剂”完整的一体化农药平台型企业。润丰股份“轻架构，快速响应”经营模式优势凸显，稳步推进全球营销网络完善与研发创新支撑的先进制造。广信股份土地资源丰富、在手资金充裕，且现有产品产业链优势较强，后续公司拥有多个农药项目及化工品项目规划，有望丰富其产品矩阵，提供新的增长动力。轮胎板块短期迎来原材料、集运等负面因素反转，中期海外扩张，长期新能源车带来的行业变化不容忽视，板块有望迎来反转。万润股份小分子化学合成研发能力是核心竞争力，商业化绑定全球巨头成为全行业龙头，时间换空间多产品突破提供稳步增长。 　　③聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。MDI行业景气底部，有望迎来向上修复，万华化学是最优质的化工上市公司之一，持续高投入，布局新赛道。华鲁恒升成本优势明显，景气下行展现盈利韧性，未来大量资本开支逆势扩张，方向着重于“新能源、新材料”，成长方向明确。 　　风险提示：地缘政治冲突带来逆全球化风险；原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险