口服小分子GLP-1与现有产品相比具有便利性优势。目前国内GLP-1口服小分子药物竞争格局如下：诺和诺德的司美格鲁肽口服药在中国已处于NDA阶段；礼来的orforglipron已经处于临床3期；恒瑞医药HRS-7535、中美华东的TTP273、德睿智药的MDR-001处于临床2期；辉瑞Danualipron、信立泰SAL0112、海思科HSK34890、闻泰医药VCT220处于临床1期。国外GLP-1口服小分子药物竞争格局如下：诺和诺德的司美格鲁肽口服药（降糖适应症）上市；礼来的orforglipron处于临床3期；辉瑞制药、华东医药以及锐格医药处于临床II期；诚益生物、硕迪生物、先为达生物、闻泰医药的GLP-1口服药处于临床I期。 　　2023H1，司美格鲁肽片收入增长97%：2023年8月10日，诺和诺德如期公布2023H1业绩，总收入1076.67亿丹麦克朗（约合159.7亿美元），同比增长了29%。其中司美格鲁肽片Rybelsus收入增长97%，达到83.44亿丹麦克朗（12.4亿美元）。 　　2023年9月29日，硕迪生物公布了其GLP-1RA的1b期多递增剂量研究结果。MAD结果显示：与基线相比，GSBR-1290平均体重减少了4.9公斤，安慰剂调整后减少了4.9%。安全性方面，GSBR-1290表现良好。MAD研究结果一经披露，硕迪生物股价当天大涨。 　　2023年9月21日，礼来orforglipron头对头口服司美格鲁肽，小分子GLP-1RA激动剂启动最新三期临床。礼来在Clinicaltrials.gov网站上注册了小分子GLP-1R激动剂Orforglipron最新三期临床试验。该三期临床计划入组1576例二型糖尿病患者，预计2025年7月完成。 　　2023年6月23日，恒瑞医药GLP-1口服小分子HRS-7535最新研究成果亮相第83届ADA：HRS-7535是新型口服小分子GLP-1RA，无论SAD还是MAD，HRS-7535均具有可接受的安全性和良好的PK/PD；在健康受试者中观察到体重明显下降。 　　2023年6月26日，辉瑞放弃第二代，继续推进第一代Danualipron：辉瑞决定放弃第二代的Lotiglipron，全力推进第一代的Danuglipron，原因是Lotiglipron临床研究中服用该药的患者转氨酶升高等。 　　2022年12月1日，安进公布AMG133最新I期临床数据，减重14.5%：受试者按3:1的比例随机分接受皮下注射AMG133或安慰剂，并分为单次递增剂量和多次递增剂量两个队列。结果显示，第85天时，MAD队列显示，与基线相比，最低剂量（140mg，每四周给药一次）受试者体重的平均降低7.2%，而最高剂量组（420mg，每四周给药一次）降低14.5%。 　　投资建议：建议关注全球及国内GLP-1领域研发进展，关注相关药企及其产业链投资机遇。关注凯莱英、药明康德、诺泰生物、圣诺生物、恒瑞医药、通化东宝、甘李药业、信达生物、博瑞医药等。 　　风险提示：产品研发不及预期风险，市场竞争加剧风险，产品产能不及预期风险，政策风险，仿制药风险，集采风险。

中心思想 医药板块触底反弹，新需求驱动增长 本报告核心观点指出，尽管2023年10月16日至20日当周申万医药指数环比下跌6.88%，跑输大盘，但医药生物板块正处于中长期底部，具备良好的长期投资胜率和赔率。市场短期波动主要受前期涨幅过大、市场加速下跌、三季报亮点不足以及“三明医改”政策再讨论等因素影响。然而，报告强调，影响医药行业的“政策周期”和“市场周期”已进入共振末端，反腐预期最差的拐点已现，且后续出现行业性大利空的可能性微乎其微。 创新与估值重塑投资逻辑 报告特别强调了“新需求大单品”的崛起，如减肥药产业趋势，正逐步提升市场对医药创新和科技属性的认知，有望使行业摆脱政策困扰，成为新一轮周期的核心主线。在策略配置上，建议投资者关注具备长期产业逻辑确定性的“新需求大单品”、Q3业绩超预期的公司、2024年估值具有性价比的个股变化，以及长期景气度较高的细分领域。此外，报告对国际医学进行了专题复盘，认为其即将迎来非外源性因素驱动的经营拐点，当前PS分位较低，收入增速快，且短期催化剂和中长期投资价值正在验证，具备

中心思想 新兴材料市场结构性增长与政策驱动 本周基础化工新材料行业呈现结构性增长态势，生物柴油、再生透明PET片材和磷酸铁锂等产品价格上行，而部分品种如生物柴油FAME、缬氨酸和环氧树脂价格下行。报告强调了氢能、POE、合成生物、再生资源、国六概念及纯化过滤等新兴领域在政策驱动和技术进步下的巨大增长潜力，尤其是在国产替代和双碳目标背景下，这些新材料将迎来黄金发展期。 国产替代加速与技术创新突破 中国氢能产业战略地位确立，政策密集发布，重卡应用有望爆发；非粮生物基材料创新发展方案出台，推动产业技术攻关与市场拓展；欧盟限塑令及中国“禁塑”政策加速再生塑料和可降解塑料市场发展。盐湖提锂设备法、高端密封型材、碳纤维、功能性硅烷等领域国产替代进程加速，具备原创性技术的国内企业有望建立技术护城河并获取超额收益。 主要内容 市场价格与行业动态概览 本周基础化工新材料市场表现分化。生物柴油NESTE SME（+5.11%）、亚洲再生透明PET片材（+1.35%）和磷酸铁锂（+0.47%）价格上行，主要受停产、供需失衡及成本支撑等因素影响。同时，生物柴油NESTE FAME（-5.38%）、缬氨酸（-4.44%）和环氧树脂（-4.44%）价格下行，受需求疲软、供应增加及成本支撑减弱影响。华创化工行业指数本周环比-2.11%，同比-23.45%，新材料板块跑输大盘。 重点新材料子板块分析 磷化工：磷酸铁锂价格上涨与去库存压力 2023年10月20日，磷酸铁锂报价6.38万元/吨，周环比+0.47%，开工率59.65%，周环比-0.72PCT。碳酸锂价格维稳提供成本支撑，但电池产业链处于“去库存”阶段，下游采购意愿不足，需求支撑较弱。磷酸铁价格维持1.20万元/吨不变，开工率63.03%，周环比-0.42PCT，同样面临销售困难和订单减少。行业内新项目建设持续，如大中矿业拟实施2万吨碳酸锂项目，贵州年产4万吨磷酸铁锂项目开建，内江融通锂电正极材料一期全面投产，青山集团拟赴智利投建磷酸铁锂正极工厂，为方能源贵州年产10万吨钠电正极材料项目开工，赣锋锂业与安达科技达成战略合作。 氟化工：PVDF与6F价格稳定，产能扩张与需求博弈 本周锂电级PVDF报价7.75万元/吨，周环比不变，R142b成本支撑有限。市场供需失衡延续，开工率5-6成，下游需求提升空间有限，采购谨慎。6F价格9.45万元/吨，周环比不变，开工率61.24%，周环比-0.29PCT。原料价格抬高增加成本压力，但市场供应量减少，头部企业开工尚可。行业新闻显示，宁夏、福建、珠海等地有多个氟化工新材料项目拟审批或开工，包括三氟乙酸、高端氟新材料、氟代碳酸乙烯酯等，以及年产2万吨电子级氢氟酸、1万吨六氟磷酸锂项目签约，预示未来产能将持续扩张。 锂电辅材：导电炭黑与气凝胶需求旺盛 锂电池的爆发式增长推动锂电级导电炭黑需求高速提升，但全球SP导电炭黑产能有限，价格高企，为国产替代创造窗口期。气凝胶作为高效隔热材料，在锂电池、石化管道等领域需求快速释放，其保温性能和长更换周期带来显著的节能降耗效益，全球气凝胶市场进入发展快车道。 光伏材料：硅料降价促产业链排产提升 本周EVA市场均价13368.00元/吨，周环比-0.07%，光伏料均价下降5.14%。金属硅441#报价15560.00元/吨，周环比-1.89%。普通级三氯氢硅报价8700.00元/吨，周环比不变。硅料价格下行趋势推动光伏产业链排产加速，带动上游材料需求，可再生能源的“长坡厚雪”特性为上游材料带来第二增长曲线。行业内有多个光伏项目中标、并网或开工，如公航旅45MW牧光互补光伏组件集采、华东院总承包的莺歌海盐场200兆瓦平价光伏项目并网、天合光能淮安二期10GW+10GW全面投产等。 风电材料：装机高增驱动上游材料需求 本周国产小丝束碳纤维均价116元/kg，大丝束均价76元/kg，均与上周持平。聚醚胺报价18500元/吨，与上周持平。环氧树脂报价14230元/吨，较上周降低4.4%。预计2023年风电装机将实现高增长，带动碳纤维、聚醚胺、环氧树脂等叶片上游材料需求。风机大型化趋势下，碳纤维在叶片中的渗透率持续提升，维斯塔斯碳纤维拉挤工艺专利到期将加速国内风电叶片应用。长期来看，国产化和降成本将驱动碳纤维产业应用持续扩容。 氢能源：战略地位凸显与融资加速 氢能作为清洁高效能源，战略地位基本确立，各地政策密集发布，以城市集群模式发展。制氢、储运、应用各环节内生变革稳步推进，降本之路开启。氢能重卡有望成为下游应用的首个爆发式增长领域。一级市场融资进程加快，2023年氢燃料电池行业股权融资金额已达12.78亿元，主要集中在早期轮次。国际上，跨大西洋清洁氢运输联盟启动，澳大利亚开始试钻天然氢井，美国宣布7个氢中心将获70亿美元政府资助，西门子能源实现100%可再生氢工业燃气轮机运行。 合成生物：双碳目标下的重点产业发展 本周发酵过程核心原材料葡萄糖和玉米淀粉市场均价小幅下滑，赖氨酸和苏氨酸价格也小幅下滑。合成生物学作为面向未来的多学科交叉领域，市场空间广阔，预计到2025年直接经济影响达1000亿美元。在双碳目标下，生物制造产品平均节能减排30%-50%。工信部等六部门印发《加快非粮生物基材料创新发展三年行动方案》，有望推动非粮生物基材料产业加快创新发展，重点产品如乳酸、戊二胺、PHA、PLA等将迎来黄金发展期。 再生行业：政策推动与全球需求加码 双碳目标下，再生资源因其碳减排和污染物减排效益而具有重要战略价值。欧盟“最严限塑令”和中国“十四五”塑料污染治理行动方案推动全球废塑料回收再生快速发展，预计到2025年国内废塑料回收再生量将增长56%。欧盟RED II指令修订驱动生物柴油市场发展，废油脂UCO因其双倍减排计数优惠而潜力巨大，中国作为主要生产国将受益。 国六概念：商用车销量回升利好产业链 2023年以来，国内商用车产销同比大幅提升，9月产销分别同比增长34.6%/33.2%。随着商用车产销触底回升，预计蜂窝陶瓷等国六产品递延需求将在2023年加速放量，长期看好蜂窝陶瓷产业链的增量空间和预期反转趋势。 可降解塑料：全球限塑令推动行业高增长 可降解塑料的推行是长期确定性趋势，尽管短期内PLA和PBAT成本高于传统塑料，但随着“禁塑令”的持续执行和大型化工企业进入，未来两年将是PBAT投产大年，PLA也有望规模化扩产，开启千亿级市场。陕西神木神信120万吨BDO、60万吨PBAT项目正式开工，河南恒硕环保科技有限公司年产20万吨生态环保新材料项目环评公示，显示行业投资活跃。 纯化过滤：传统与新兴领域双轮驱动 纯化过滤行业在传统工业水处理领域稳步增长，同时在新兴领域如盐湖提锂和半导体超纯水制备中迎来快速突破。高锂价和新能源汽车渗透率提升推动提锂树脂/膜需求，5G、物联网发展支撑芯片行业增长，预计超纯水市场规模将持续扩大。 风险提示 主要风险包括相关政策执行力度不及预期（如禁塑令、国六政策、双碳政策）、相关技术迭代不及预期（如合成生物、可降解塑料、再生塑料）、安全事故影响开工以及原料价格巨幅波动。 总结 新材料市场结构性增长与政策红利 本周化工新材料市场呈现出结构性增长态势，生物柴油、再生透明PET片材和磷酸铁锂等产品价格上行，而部分传统或受需求影响的产品价格有所回调。报告深入分析了氢能、POE、合成生物、再生行业、国六概念及纯化过滤等多个新兴子板块的市场机遇。这些领域普遍受益于国家“双碳”目标、产业升级政策以及国产替代的加速推进。例如，氢能产业在政策激励下，重卡应用前景广阔；非粮生物基材料和可降解塑料在“禁塑”背景下迎来发展机遇；盐湖提锂设备法和碳纤维等高端材料的国产化进程显著加快。 挑战与未来展望 尽管新兴材料市场前景广阔，但行业仍面临多重挑战，包括部分产品供需失衡、下游需求去库存压力、技术迭代风险以及原料价格波动等。然而，随着关键技术的不断突破、产业链的完善以及政策的持续支持，具备核心竞争力和创新能力的企业有望在国产替代浪潮中脱颖而出，实现规模化发展和盈利增长。未来，化工新材料行业将继续在绿色化、高端化、智能化方向上深化发展，为国民经济转型升级提供重要支撑。

　　行业周观点 　　本周（ 2023/10/16-2023/10/20）化工板块整体涨跌幅表现排名第19位，跌幅为-3.86%，走势处于市场整体走势下游。上证综指跌幅为-3.40%，创业板指跌幅为-4.99%，申万化工板块跑输上证综指0.46个百分点，跑赢创业板指1.13个百分点。 　　2023 年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、 COC聚合物、 MDI等行业： 　　（ 1）合成生物学奇点时刻到来。 能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（ 2）配额政策落地，三代制冷剂有望进入高景气周期。 24 年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注： 巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。 　　（ 3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。 从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。市场空间方面，预计到2025 年，全球电子特气市场规模将达到 60.23 亿美元，行业规模持续增长，未来空间广阔。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司： 金宏气体、华特气体、中船特气。 　　 （ 4）轻烃化工成全球性趋势。 近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比已从 2010 年的 32%提升到 2020 年的 40%，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工龙头价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（ 5） COC 聚合物产业化进程加速，国产突围可期。 COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于 C5 产业链，由 C5 原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得 COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC) 具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以 COC/COP 为原料的塑料镜片，同时 COC/COP 近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年， COC/COP 国内产业化进程加速，主要原因来自于： 1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破； 2） 光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注 COC聚合物生产环节，重点关注阿科力。 　　（ 6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。 据百川盈孚数据，氯化钾现价 2294 元/吨，较去年同期下降 53.18%。氯化钾目前工厂库存 162.85 万吨，同比上升 374.99%，行业库存 384 万吨，同比上升 96.83%。氯化钾价格已然逼近中加钾肥大合同 307 美元的底价，我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。 Canpotex 撤回新报价， Nutrien 宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，重点关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　 （ 7） MDI 寡头垄断，行业供给格局有望向好。 受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近 20 年 MDI 需求端稳中向好，而且 MDI 目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球 MDI 厂家共计 8 家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏 5 家化工巨头中， 5 家厂商 MDI 总产能占比达到 90.85%。目前受经济下行影响， MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来 MDI 供给格局有望向好，随着需求端逐步修复， MDI 将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　（ 8）维生素 B2、 B6行业库存低，价格底部或将反转。 近年在新进入者压力及供求不匹配情况下， vb2， vb6 于年初分别触底至 82.5 元/kg 及107.5 元/kg，价格长期低迷下，市场开工率不足 50%。目前行业库存处于低位，中小企业产能分散且规模较小，产能复苏重启预计短期内无法实现。 Vb6 方面， 6 月 28 日帝斯曼官宣关停上海星火维生素 B6 工厂，供大于求关系得到缓解。三季度维生素企业迎来停产检修，后续库存有望迎来短期持续低位。需求端，维生素 B2、 B6 均以出口为主，随着海外家禽价格回升，维生素补库需求有望回升。建议关注维生素 B 族领域，重点关注天新药业、广济药业等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为液氯（ +8.51%）、黄磷（ +2.79%）、丙酮（ +1.75%）。 ①液氯： 供应减少，带动价格上行。 ②黄磷： 成本上升，带动价格上行。 ③丙酮： 供应减少，带动价格上行。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为醋酸（ -8.82%）、 DMF（ -5.77%）、甘氨酸（ -5.74%）。 ①醋酸： 供应过剩，导致价格下降。 ②DMF： 需求不足，导致价格下降。 ③甘氨酸： 成本下降，导致价格下降。 　　周价差涨幅前五： PVA（ +43.73%）、黄磷（ +28.04%）、醋酸乙烯（ +21.14%）、季戊四醇（ +15.80%）、顺酐法 BDO（ +9.86%）。周价差跌幅前五：热法磷酸（ -25.23%）、己二酸（ -22.74%）、 DMF（ -16.56%）、醋酸（ -13.74%）、 PTA（ -13.01%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有 134 家企业产能状况受到影响，较上周统计数量增加 11 家，其中统计新增检修 16 家，重启 5 家。 本周新增检修主要集中在乙二醇、合成氨、丁二烯等，预计 2023年 10月底共有 4 家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化： 原油需求增多，油价上涨。 建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：需求增多，油价上涨。 供给方面， OPEC 最新月报数据显示，该组织 2023 年 9 月原油产量增加 11.3 万桶/天至 2775.5 万桶/天。库存方面， EIA 数据显示，截至 10 月 13 日当周，馏分油库存减少 320 万桶，至 1.138 亿桶。代表国内需求的馏分油供应量上周增至 440 万桶/日，为2022 年 3 月以来最高。原油库存减少了 450 万桶，至 4.197 亿桶。库欣原油库存上周减少 75.8 万桶，降至 2100 万桶，为 2014 年 10 月以来的最低水平。需求方面，美国能源情报署(EIA)周三称，由于炼油厂增加原油加工量以满足国内对馏分油燃料的强劲需求，上周美国原油和燃料库存降幅均超过预期。柴油和取暖油库存在冬季来临前一直徘徊在纪录低点附近，上周在需求强劲的情况下再次下降。 　　LNG：需求增多， LNG 价格上涨。 供应方面： 10 月下旬原料气竞拍量增加，或将提高液厂开工率，供应将小幅增加。进口方面：受国际形势影响，进口成本高位震荡，接收站到港船期也随之减少，随着供应收紧，上游惜售渐起，或将限量出货。需求方面：北方各地区陆续进入供暖季，城燃需求或将增加，加之在成本支撑下，市场推涨明显，需求或将回暖，进而带动液价上行。海陆联合推涨，加之成本支撑下，预计下周国产 LNG 价格走势上行，调整幅度在 100-200 元/吨，建议业内人士时刻关注行情变化，谨慎操作。 　　油价维持高位，油服行业受益。 能源服务公司贝克休斯的数据显示, 截至 10 月 13 日当周，未来产量的先行指标-石油和天然气钻机数增加 3座，至 622 座。但与去年同期相比，总钻机数量仍减少 147 座，降幅为19%。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石价格上涨，磷酸铁、二铵价格持稳。建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：供给减少，磷矿石价格上涨。 供给方面，据统计局数据显示，2023 年 8 月磷矿石产量 855.08 万吨，同比 2022 年减少了 4.09%，环比2023 年 7 月增加了 1.23%，磷矿石累计产量为 6645.74 万吨。 8 月，我国磷矿开采量较上个月相比小幅缩减，国内磷矿石下游需求正常，国内各产区主流矿企矿石开采正常，但四川地区仍处于三个月安全检查期，有少数企业受到影响，产量较去年同期相比小幅缩减，整体影响不大。需求方面，本周下游磷肥冬储逐步启动，但场内整体对磷矿拿货情绪一般，厂家对矿石压价，且有部分大厂月末有减产检修计划，继而需求偏弱维系；新能源方面市场平稳运行，净化酸对磷矿需求良好，有一定的支撑。 　　磷酸铁：需求不佳，磷酸铁价格持稳。 供应方面：本周磷酸铁开工情况较上周基本相同。目前锂产业表现低迷，需求端驱动市场，磷酸铁厂家销售困难，交付长单为主。磷酸铁锂厂家开工不积极，导致磷酸铁订单减少，企业生产普遍减量。除部分头部企业正常生产，中小企业开工不足 6 成。需求方面：由于电芯厂减产，带动磷酸铁锂和磷酸铁需求下滑，订单减少，下游企业对磷酸铁询单、采购及实际成交均不多，采购积极性下滑，维持择低采购，导致部分磷酸铁企业低价出货维系客户。 　　二铵：需求一般，二铵价格持稳。 原料方面：合成氨市场持续探涨，硫磺

　　事件：2023年10月17日，农业农村部官网公示包括37个转基因玉米品种、14个转基因大豆品种通过初审，申请者包括大北农、中国农业科学院作物科学研究所、中国种子集团、登海种业等众多公司品种。 　　始终把保障国家粮食安全摆在首位；基因编辑技术是21世纪生命科学领域的一项革命性突破。党的十八大以来，我国粮食生产能力不断增强，然而我国人多地少的基本国情没有变。基因编辑在加速种质资源创新和新品种培育中显现出巨大作用。世界农化网中文网报道，1996年转基因作物在美国开始商业化种植，之后转基因作物的种植面积和普及率快速增长。根据美国农业部国家农业统计局NASS数据，2023年转基因大豆、玉米和棉花在美国的普及率分别达到95%、93%和97%。这三种作物是美国转基因作物的主力。 　　我国草甘膦需求有望随转基因作物的推广而提升。此次初审通过是继玉米、大豆转基因技术获得安全证书之后取得的最重要进展，我国转基因作物离商业推广更进一步。从全球来看，草甘膦的消费量增长主要是由于转基因作物的种植推动的，2000年以来，美国耐除草剂转基因作物的渗透率快速提升，其中2023年美国耐除草剂转基因大豆和玉米的渗透率分别达到95%和91%。目前我国转基因作物种植面积较少，国内草甘膦消费占全球比例较低，未来市场空间较大。 　　供给侧改革叠加环保政策的推行，淘汰了我国大部分落后草甘膦产能，行业集中度提升，草甘膦供给格局改善。由于草甘膦生产过程中需要用到黄磷等原材料，其生产过程伴随高污染和高能耗，受到国家限制，2016年以来我国供给侧改革中淘汰了大部分落后产能。国内草甘膦生产企业数量由2008年的26家减少至2023年的9家，CR4由2008年的45.19%提升至2023年的65.43%，行业集中度大幅提升。兴发集团、乐山福华、新安股份分别为我国草甘膦产能前三，分别达到23万吨/年、15万吨/年和8万吨/年。 　　草甘膦库存压力得到一定缓解，海外需求有望复苏。国内草甘膦2022年7月-2023年6月维持低开工率运行。截至2023年6月末，国内库存由5月的高点8.6万吨下降至5.5万吨，库存压力得到缓解。2023年6月至7月末草甘膦需求回暖，出货增加，截至2023年7月28日，国内草甘膦库存量为4.5万吨，进一步去库并抬升草甘膦价格。尽管当前受到开工率上行的影响，库存出现小幅回升，草甘膦价格回落，但我们认为随着冬储时间的临近以及海外补库，草甘膦需求有望得到改善，在较高开工率的水平下，草甘膦库存有望保持稳定。 　　投资建议：长期来看转基因作物的推广有望推动草甘膦需求提升；经过一年多的去库周期，草甘膦库存压力已经得到缓解；冬储时间临近，海外开启补库，海外农药需求有望回暖，我们认为草甘膦行业有望复苏，相关企业盈利有望提升。建议关注兴发集团（国内草甘膦产能第一、23万吨/年）、江山股份（草甘膦产能7万吨/年）、广信股份（草甘膦产能6万吨/年，光气资源丰富）等。 　　风险提示：原材料价格剧烈波动的风险；农化产品价格下跌的风险；全球作物种植面积下降导致草甘膦需求下滑的风险。

　　本周行业观点一：首批转基因品种审定初审通过，或带来草甘膦新增需求 　　10月17日，农业农村部种业管理司公告公示了第五届国家农作物品种审定委员会第四次品种审定会议初审通过的转基因玉米、大豆品种及相关信息，公示期为30日，其中包含转基因玉米品种37个、转基因大豆品种14个通过初审。本次公示的51个品种中，转基因性状主要为抗虫耐除草剂这两种性状，其中37个品种的转基因目标性状为耐草甘膦除草剂（包括23个转基因玉米品种和14个转基因大豆品种）。草甘膦农用市场主要是耐草甘膦转基因作物，是最大的除草剂品种。我们统计目前全球草甘膦产能115万吨，其中国内产能78万吨、海外产能37万吨；生产工艺上，IDA法较甘氨酸法属于环境友好工艺，产品纯度更高、工艺路线短。此前欧盟机构未就延长草甘膦期限达成一致，预计在2023年11月上旬再次审议，需要关注的是草案中拟批准规格新增增甘膦为相关杂质并设置限量≤3g/kg。我们认为，国内转基因商业化进程加速或将带来草甘膦新增需求，草甘膦欧盟再评审草案如获得通过将进一步对草甘膦产品的纯度等指标提出更高要求，或带来行业供给格局进一步优化。 　　本周行业观点二：纯碱库存走高，磷矿石现货供应紧张 　　本周（10月16日-10月20日）：（1）纯碱：周内市场价格走低，截至10月19日，百川盈孚统计国内纯碱企业库存总量预计约为36.1万吨，较上周上涨22.37%。（2）磷矿石：截至10月19日，国内30%品位磷矿石市场均价959元/吨，较上周上调4元/吨；高品位矿石现货难寻，供应整体趋紧。 　　本周行业新闻：亚钾国际与老挝再签500万吨钾肥项目等 　　【甲醇】中泰化学控股子公司新疆中泰新材料拟建设100万吨/年甲醇、1.89万吨/年硫酸等，预计2024年底前建成投产。【钾肥】亚钾国际与老挝计划和投资部就老挝甘蒙省500万吨/年钾肥产能扩建项目签订框架开发谅解备忘录，项目落地后将使老挝成为世界第四大钾肥生产基地。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、卫星化学、东方盛虹、扬农化工、新和成等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工、神马股份、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】亚钾国际、云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、和邦生物、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材、三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【其他】振华股份、黑猫股份、苏博特、江苏索普等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。

　　10月19日国海化工景气指数为103.20，较10月13日下降0.01。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　自2021年Q1以来，化工景气持续下行，2023年5月4日，国海化工景气指数跌破100，根据2007年以来的下行周期数据，每次景气指数跌破100，对应的基础化工指数均见底；由于仍处于产能扩张期，我们认为化工行业整体处于底部震荡阶段，当前化工行业下行风险大幅缓解，重点关注四大机会： 　　1）终端制品：成本已下降，进入利润上行期，重点关注轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、三角轮胎、贵州轮胎、通用股份等）、复合肥（新洋丰、云图控股、芭田股份、史丹利等）、农药制剂（润丰股份等）、改性塑料（金发科技、普利特）等。 　　2）龙头标的：化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长，重点关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、远兴能源等。 　　3）弹性标的：低库存、低盈利、低扩张的三低品种优势突出，主要有涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣等）、粘胶短纤（三友化工、中泰化学等）、氟化工（金石资源、永和股份、巨化股份、三美股份、东岳集团、新宙邦等）、磷肥和磷酸（云天化、新洋丰、湖北宜化、川发龙蟒、云图控股、兴发集团、川恒股份、六国化工、川金诺等）、尿素（华鲁恒升、阳煤化工、湖北宜化等）、草甘膦（兴发集团、江山股份、扬农化工、新安股份）、TDI/MDI（沧州大化、万华化学等）、氯碱行业（包括电石、PVC、烧碱，中泰化学、新疆天业、鸿达兴业等）、炭黑（黑猫股份、永东股份、龙星化工）、钛白粉（龙佰集团等）等一系列产品。 　　4）新材料：新材料一直是独立主线，主要看标的的放量情况，从下游景气度看，电子化学品是重点，重点关注瑞华泰、万润股份、国瓷材料、蓝晓科技、斯迪克、雅克科技、新亚强、山东赫达、凯盛新材等公司。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至10月20日，Brent和WTI期货价格分别收于93.05和90.37美元/桶，周环比7.87%和8.23%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（2023.10.14-2023.10.20，下同）合成氨价格持续上涨，市场交投继续好转。随着部分价格降至阶段性低位，业内人士陆续抄底跟进，低价出货明显好转，同时局部装置开工负荷不稳，区域性市场货源供应偏紧。需求端，硝酸利润尚可，部分联产企业开工计划陆续向硝酸延伸。尿素市场大稳小涨，对液氨市场仍旧形成一定的支撑。本周液氯价格有所上行，供给端，各地氯碱企业检修增多，部分企业也存降负情况。需求端，华中地区下游拿货情绪稳定，华东地区下游开工有所提升。供给收缩，需求修复情况下，价格重心上移。本周中东紧张局势加剧，国际油价宽幅上涨，周前期，中东紧张局势出现重大升级，地缘事件导致潜在供应风险的担忧增强，原油大涨；但美国原油库存骤增，市场权衡其与中东局势风险的影响，以及美国计划放松对委内瑞拉石油工业的制裁，原油供应紧张的前景得到改善，原油大涨后震荡回落；周后期，中东局势再度紧张，打击了市场对局势即将缓和的预期，加之美国最新原油库存降幅超预期，多方利好支撑油价止跌收涨。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，10月20日纯MDI价格20150元/吨，环比10月13日下跌200元/吨；10月20日聚合MDI价格15375元/吨，环比10月13日上涨150元/吨。10月18日，公司官网对万华化学（福建）异氰酸酯高盐废水综合利用暨70万吨/年离子膜烧碱项目环评进行二次公示，万华福建拟在福州江阴港城经济区配套建设70万吨/年高盐废水离子膜烧碱生产装置，将副产的高盐废水综合利用后生产氯气，作为上下游MDI装置、TDI装置、PVC装置的原料，实现氯资源的综合循环利用。10月13日，公司官网对万华化学催化剂制备三期改扩建工程项目环评进行报批前公示，公司拟在烟台化工产业园对现有WHC-2单元进行改扩建，新增50吨/年WHC-A产品、400吨/年WHC-B产品和100吨/年WHC-C产品以及配套建设相关公辅设施。 　　【玲珑轮胎】10月17日，公司发布前三季度业绩预增公告：2023年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润9.00亿元到10.80亿元，与上年同期相比，将增加6.84亿元到8.64亿元，同比增加317%到400%。本周泰国到美西港口海运费为1800美元/FEU，环比持平；泰国到美东港口海运费为2300美元/FEU，环比持平；泰国到欧洲海运费为1400美元/FEU，环比+33.84%。 　　【赛轮轮胎】10月18日，赛轮轮胎发布前三季度业绩快报：2023年前三季度，公司实现营业收入190.12亿元，同比+13.72%；实现归母净利润20.25亿元，同比+90.16%；实现扣非归母净利润20.99亿元，同比+94.12%。 　　【森麒麟】本周暂无重大公告。 　　【金石资源】据卓创资讯，10月20日，萤石97湿粉市场均价3725元/吨，环比10月13日持平。据卓创资讯，10月20日，制冷剂R22的市场均价为19500元/吨，环比10月13日持平。据卓创资讯，10月20日，制冷剂R32的市场均价16750元/吨，环比10月13日持平。据卓创资讯，10月20日，制冷剂R125的市场均价25750元/吨，环比10月13日持平。据卓创资讯，10月20日，制冷剂R134a的市场均价26250元/吨，环比10月13日下滑500元/吨。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝10月19日库存20.5天，环比10月12日增加1天；PTA10月20日库存339.9万吨，环比10月13日下跌11.8万吨。10月20日涤纶长丝FDY价格8225元/吨，环比10月13日下跌25元/吨；10月20日PTA价格5846元/吨，环比10月13日上涨16元/吨。 　　【荣盛石化】【恒逸石化】本周暂无重大公告。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2023年10月20日，EVA市场均价达13368元/吨，环比10月13日下跌10吨。 　　【卫星化学】据Wind，10月20日丙烯酸价格为6050元/吨，环比10月13日下跌225元/吨。10月17日，卫星化学发布2023年前三季度业绩预告，预计2023年第三季度公司归母净利润为13.5-16.5亿元，同比增长444.33%—565.29%，基本每股收益0.40-0.49元/股。 　　【桐昆股份】据桐昆发布公众号消息，10月15日上午，桐昆集团恒隆三期项目、恒超智能化改造项目两个项目同时开工。此次开工的两个项目总投资共20亿元，占地面积255亩，项目达产后两公司预计可实现销售收入超155亿元，利税15亿元。其中恒隆项目总投资10亿元，建成后将形成年产20万吨精细化工新材料、10万吨界面处理剂的生产能力。 　　【新凤鸣】10月17日，公司发布关于全资子公司江苏新拓向其全资子公司增资的公告，公司全资子公司江苏新拓以自有资金向其全资子公司徐州阳光新增1.5亿元人民币注册资本，新增注册资本后徐州阳光注册资本变更为2.0亿元人民币，并仍为江苏新拓全资子公司。 　　【新洋丰】据卓创资讯，10月20日磷酸一铵价格3125元/吨，环比10月13日上升35元/吨；10月20日，复合肥价格为2988.89元/吨，环比10月13日下降5.55元/吨；10月20日磷矿石价格980元/吨，环比10月13日不变。10月20日，公司发布2023年三季报，2023Q3公司实现营收38.36亿元，同比+44.01%；实现归母净利润3.00亿元，同比+6.89%。 　　【云图控股】【中毅达】【阳谷华泰】本周暂无重大公告。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2023年10月20日，钛白粉市场均价达16788元/吨，环比10月13日持平。10月19日，龙佰集团发布关于成立子公司的公告，公司于2023年10月18日通过了《关于成立子公司的议案》，公司下属子公司武定国钛拟出资2.7亿元成立全资子公司国钛资源；国钛资源拟与武定矿投共同出资3亿元成立武定矿产，其中国钛资源出资2.7亿元，武定矿投出资0.3亿元。 　　【阳谷华泰】10月21日，公司发布2023年三季度报告，公司前三季度实现营收26.27亿元，同比-2.60%；实现归母净利润2.59亿元，同比-40.87%；2023年Q3实现营收9.63亿元，同比+10.05%，环比+12.83%；实现归属于上市公司股东的净利润0.50亿元，同比-66.51%，环比-58.69%，经营活动现金流净额为0.52亿元，同比去年-77.51%，环比-38.46%。据卓创资讯，10月20日，华北市场橡胶促进剂M日度市场价17850元/吨，较10月13日下降500元/吨；促进剂NS日度市场价26250元/吨，较10月13日下降500元/吨；促进剂TMTD日度市场价13450元/吨，较10月13日持平。 　　【宝丰能源】【双箭股份】本周暂无重大公告。 　　【华峰化学】据卓创资讯，10月20日浙江市场氨纶40D为32000元/吨，较10月13日环比持平；江苏市场氨纶40D为32000元/吨，较10月13日环比持平。 　　【齐翔腾达】据百川资讯，10月20日顺酐价格为7252元/吨，环比10月13日下降172元/吨；据卓创资讯，10月20日丁酮价8183.33元/吨，环比10月13日下降300元/吨。 　　【新和成】据Wind，2023年10月20日，维生素A价格为74.5元/千克，环比10月13日持平；维生素E价格为64元/千克，环比10月13日下跌1元/千克。 　　【三友化工】据百川资讯，10月20日粘胶短纤现货价为13500元/吨，环比10月13日不变。据卓创资讯，10月20日纯碱价格为2529.17元/吨，环比10月13日下降241.66元/吨。 　　【华鲁恒升】据百川资讯，10月20日乙二醇国内市场价为4018元/吨，环比10月13日下降12元/吨。据卓创资讯，10月20日华鲁恒升尿素小颗粒出厂价格为2400元/吨，环比10月13日上升20元/吨。 　　【金禾实业】据百川资讯，10月20日安赛蜜市场均价达4.3万元/吨，环比10月13日下跌0.2万元/吨；三氯蔗糖市场均价达14.5万元/吨，环比10月13日下跌0.5元/吨；麦芽酚市场均价达6万元/吨，环比10月13日下跌0.5万元/吨。 　　【赞宇科技】【瑞华泰】【国瓷材料】【三棵树】本周暂无重大公告。 　　【扬农化工】据中农立华，2023年10月15日当周功夫菊酯原药价格为12.6万元/吨，较10月8日持平；联苯菊酯原药价格为15.6万元/吨，较10月8日持平。据百川资讯，2023年10月20日草甘膦原药价格为2.96万元/吨，较10月13日持平。10月14日，公司发布公告称副总经理王东朝先生因工作原因申请辞去公司副总经理职务。 　　【利尔化学】据百川资讯，2023年10月20日草铵膦原药价格为6.00万元/吨，较10月13日持平。 　　【广信股份】据中农立华，2023年10月15日当周甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.8万元/吨，较10月8日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.8万元/吨，较10月8日持平。据百川资讯，2023年10月20日敌草隆价格为3.8万元/吨，较10月13日持平。 　　【长青股份】据中农立华，2023年10月15日当周吡虫啉原药价格为9.5万元/吨，较上周10月8日上涨0.2万元/吨；氟磺胺草醚原药价格为13.5万元/吨，较上周10月8日持平；异丙甲草胺原药价格为4.2万元/吨，较上周10月8日持平。据百川资讯，2023年10月20日丁醚脲价格为13.0万元/吨，较10月13日持平。 　　【远兴能源】据百川资讯，2023年10月20日重质纯碱价格为2932元/吨，较10月13日下降210元/吨；轻质纯碱价格为2604元/吨，较10月13日下降223元/吨；尿素价格为2

中心思想 市场分化与个股表现差异显著 本报告基于2023年10月21日的WIND数据，揭示了A股市场中个股表现的显著分化。一方面，部分股票展现出强劲的增长势头，其股价和各项财务指标呈现积极态势，反映出市场对特定公司或行业的信心。另一方面，亦有相当数量的股票，包括被实施特别处理（*ST）的公司，面临股价大幅下跌和业绩承压的局面，凸显了市场风险与结构性调整的持续存在。这种两极分化的表现，预示着投资者在当前市场环境下需更加注重精选个股，深入分析公司基本面，以应对潜在的机遇与挑战。 风险与机遇并存的投资格局 数据分析表明，市场并非单边行情，而是呈现出风险与机遇并存的复杂格局。部分优质资产在市场波动中展现出较强的韧性和成长性，为投资者提供了潜在的增值空间。然而，另一些公司，特别是那些业绩持续下滑或存在重大经营风险的*ST股票，其股价表现持续低迷，甚至出现巨额亏损，对投资者构成显著风险。这种结构性特征要求投资者在追求收益的同时，必须高度关注风险管理，审慎评估投资标的，避免盲目追涨杀跌，以期在分化的市场中实现稳健的投资回报。 主要内容 市场概览与个股表现分析 表现突出股票分析 根据2023年10月21日的WIND数据，市场中存在一批表现强劲的股票，它们在特定时期内展现出显著的增长潜力。例如，股票代码为301015.SZ的公司，其股价达到28.65元，并伴随着13.78%、23.46%、25.51%和6.83%的积极增长指标，这可能代表了其在不同时间周期（如日、周、月、年至今）的累计涨幅。类似地，688166.SH的股价为38.60元，其增长指标分别为3.43%、71.88%、68.79%和7.34%，其中71.88%和68.79%的显著增长尤其引人注目，表明该公司在近期获得了市场的高度认可。这些数据反映出，在特定行业或领域，部分上市公司凭借其稳健的经营、良好的业绩预期或积极的市场事件，成功吸引了资金关注，实现了股价的持续上涨。这种积极表现可能源于公司基本面的改善、创新业务的突破、行业景气度的提升或宏观政策的利好。对于投资者而言，这些股票代表了市场中的“领跑者”，其表现为市场提供了积极的信号，也提示了潜在的投资机会，但同时也需警惕短期涨幅过大可能带来的回调风险。 表现不佳股票分析 与表现突出的股票形成鲜明对比的是，市场中也存在大量表现不佳的股票，其中部分甚至被实施了特别处理（ST）。例如，300108.SZ (ST) 的股价仅为3.86元，其增长指标分别为12.54%、98.97%、-20.70%和-179.40%。尽管短期内可能出现波动（如12.54%和98.97%的增长，这可能代表了某个特定时期的反弹或异常数据），但其-20.70%和-179.40%的负增长，特别是高达-179.40%的年度跌幅，强烈预示着公司面临严重的经营困境和财务风险。同样，600671.SH (*ST) 的股价为10.29元，其增长指标分别为3.63%、8.20%、-17.97%和-32.93%，也显示出明显的下行趋势。 此外，另一组数据显示了更广泛的下跌趋势。例如，002099.SZ的股价为6.92元，其增长指标分别为-28.14%、-0.69%、-173.73%和1.85%，其中-28.14%和-173.73%的跌幅令人担忧。300255.SZ的股价为13.40元，其增长指标分别为-19.42%、144.53%、-61.68%和4.33%，尽管有144.53%的异常高增长，但-19.42%和-61.68%的负增长仍表明其面临压力。其他如300583.SZ (-19.40%)、600721.SH (-18.74%) 和603108.SH (-18.56%) 等股票也均呈现出显著的负增长。这些数据共同揭示了市场中普遍存在的下行压力和风险。 这些股票的负面表现可能源于多种因素，包括但不限于宏观经济下行、行业周期性调整、公司自身经营不善、盈利能力下降、债务危机、治理问题或负面市场情绪。特别是*ST股票，其被实施特别处理通常意味着公司财务状况异常或存在退市风险，对投资者而言具有极高的不确定性。这些数据提醒投资者，在市场中识别并规避风险同样重要，对于业绩持续恶化或存在重大不确定性的公司，应保持高度警惕。 市场动态与风险提示 行业与板块分化 从上述个股表现的显著差异来看，A股市场在2023年10月21日呈现出明显的行业与板块分化特征。部分股票的强劲上涨，可能集中在少数具有成长潜力、政策支持或技术优势的行业，例如新兴产业、高科技领域或消费升级板块。这些行业内的龙头企业或创新型公司，凭借其独特的竞争优势和市场地位，能够抵御宏观经济的波动，甚至实现逆势增长。其积极的财务数据和市场表现，吸引了追求高增长的资金流入，从而推动股价持续走高。 相反，那些表现不佳甚至大幅下跌的股票，可能集中在传统行业、产能过剩行业或受宏观经济下行影响较大的领域。这些行业面临着激烈的市场竞争、盈利空间受挤压、转型升级困难等挑战。此外，部分公司可能因自身经营管理不善、产品竞争力不足或财务状况恶化，导致业绩持续下滑，进而拖累股价表现。这种行业与板块之间的分化，意味着市场并非“普涨普跌”，而是呈现出结构性行情，投资者需要具备深入的行业研究能力，才能精准把握投资机会，规避潜在风险。 风险因素与关注点 当前市场环境下，投资者需高度关注多重风险因素。首先，宏观经济的不确定性依然存在，全球经济增长放缓、地缘政治紧张以及通胀压力等因素，都可能对A股市场产生冲击。其次，行业政策的变化也可能对特定板块和公司造成影响，例如监管趋严、产业结构调整等。 特别值得关注的是，*ST股票的存在，明确提示了市场中存在的重大财务风险和退市风险。这些公司通常面临着连续亏损、净资产为负、审计报告意见非标等问题，其投资价值和安全性极低。投资者在选择投资标的时，必须对公司的财务报表、经营状况、行业前景以及治理结构进行全面而深入的分析，避免仅凭短期市场热点或传闻进行投资。 此外，市场情绪的波动也是一个不可忽视的风险因素。在信息爆炸的时代，负面新闻或不实信息可能迅速传播，引发市场恐慌，导致股价非理性下跌。因此，投资者应保持理性，独立思考，不盲从市场情绪，坚持价值投资和长期投资的理念。通过对数据和基本面的专业分析，识别并规避高风险资产，才能在复杂多变的市场中保护自身利益，实现资产的保值增值。 总结 本报告基于2023年10月21日的WIND数据，对A股市场个股表现进行了专业而分析性的审视。核心发现是市场呈现出显著的分化特征，即部分股票表现强劲，展现出增长潜力，而另一些股票则面临股价下跌和经营困境，特别是*ST股票的风险尤为突出。这种两极分化的格局，反映了当前市场中风险与机遇并存的复杂性。 具体而言，我们观察到部分股票如301015.SZ和688166.SH在各项指标上表现积极，可能得益于其稳健的基本面、行业优势或市场信心。这提示投资者在特定领域仍存在优质的投资机会。然而，与此同时，包括300108.SZ (*ST) 和002099.SZ在内的多只股票则遭遇显著下跌，部分甚至出现巨额亏损，凸显了宏观经济压力、行业挑战以及公司自身经营问题所带来的风险。 这种市场分化进一步揭示了行业与板块之间表现的差异性，意味着市场并非整体性上涨或下跌，而是结构性行情。投资者在进行决策时，必须深入分析公司基本面，识别并规避高风险资产，特别是对*ST股票应保持高度警惕。总体而言，当前市场环境要求投资者采取更为审慎和专业的投资策略，注重风险管理，精选优质个股，以期在复杂多变的市场中实现稳健的投资回报。

　　本周医药表现弱于上证指数 　　本周医药生物（申万）同比下跌6.88%，表现弱于上证指数。其中，本周医药商业子行业下跌5.80%，生物制品子行业下跌5.96%，医疗器械子行业下跌5.97%，化学制药子行业下跌7.11%，医疗服务子行业下跌7.42%，中药子行业下跌8.22%。 　　本周专题：关注支原体肺炎主题投资 　　3季度国内各地先后出现支原体肺炎感染，主要在5岁以内，60岁以上及抵抗力较差人群较为常见。由于支原体肺炎临床症状与流感、新冠相似，也具有季节性，正确区分对后续治疗是关键。支原体肺炎产业链主要包括治疗药品和诊断产品两部分，前者包括克拉霉素、多西环素、米诺环素等，后者则有核酸诊断试剂、抗体类试剂和病原体培养，考虑到产品适用普及性和公司产品力，推荐安图生物、圣湘生物、人福医药、丽珠集团，建议关注特一药业、百洋医药、万孚生物、英诺特。 　　下周展望：重点关注三季报超预期及环比改善个股 　　下周2023年三季报密集披露，已经披露Q3预告的29家个股中，增速＞100%、50%-100%、0-50%的公司分别有6、5、7家。除部分已经公布业绩快报个股外，短期重点关注业绩超预期、以及环比持续改善个股。建议关注GLP-1减肥药物创新药企，如信达生物、华东医药，以及在GLP1多肽产业链上具有较好布局的企业，如药明康德、凯莱英等；建议关注拥有领先的ADC产品设计平台和差异化适应症布局的药企，如科伦博泰、恒瑞医药、百利天恒、迈威生物；细胞基因治疗赛道继续推荐金斯瑞、科济药业。医疗器械持续推荐经营情况良好、产品力领先的企业，包括迈瑞医疗、华大智造、联影医疗、澳华内镜，严肃医疗服务建议关注国际医学、美年健康、海吉亚医疗、固生堂；消费医疗重点推荐爱尔眼科、华厦眼科、口腔赛道的通策医疗；重点关注港股市场的低估值标的瑞尔集团，建议关注朝聚眼科、希玛眼科。中药重点推荐华润三九，羚锐制药。 　　10月月度金股 　　人福医药（600079.SH）：公司为麻醉行业龙头，麻醉需求增长强劲，上半年麻药收入同比增长22%，其中非手术科室收入同比增长57%。我们预计麻醉药物在手术室外的场景使用将拉动麻药的增速。近期反腐政策下，麻药受影响小。ICU和癌痛的治疗需求相对刚需；监管趋严亦不影响患者看病需求，手术场景的麻醉药使用相对有保障。公司归核聚焦战略取得成果，负债率已经降低至48.63%，财务负担进一步下降。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为21.88/25.51/29.80亿元，增速分别为-11.92%/16.59%/16.81%，对应10月20日收盘价，2023-2025估值分别为17X、14X、12X，维持“买入”评级。 　　风险提示：企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）国际油价宽幅上涨。截至10月18日当周，WTI原油价格为88.32美元/桶，较10月11日上涨5.79%，较10月均价下跌1.04%，较年初价格上涨14.81%；布伦特原油价格为91.50美元/桶，较10月11日上涨6.62%，较10月均价下跌1.17%，较年初价格上涨11.45%。（2）国产LNG市场价格止跌转涨。截止到本周四，国产LNG市场均价为4690元/吨，较上周同期均价4615元/吨上调75元/吨，涨幅1.63%。（3）国内动力煤市场价格弱势下行。截至本周四，动力煤市场均价为811元/吨，较上周同期均价下跌12元/吨，跌幅1.46%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周（10月13日-10月20日），基础化工板块表现优于大盘，沪深300下跌4.17%至3510.59，基础化工板块下跌3.86%；申万一级行业中涨幅前三分别是煤炭（-0.83%）、非银金融（-1.18%）、纺织服饰（-1.42%）。基础化工子板块中，橡胶板块下跌2.64%，农化制品板块下跌3.64%，塑料Ⅱ板块下跌3.83%，非金属材料Ⅱ板块下跌3.87%，化学原料板块下跌3.87%，化学制品板块下跌4.04%，化学纤维板块下跌4.16%。 　　赛轮轮胎、玲珑轮胎发布2023年前三季度业绩预告。（1）2023年10月18日，赛轮轮胎发布2023年前三季度业绩快报公告。2023年前三季度，公司实现营业收入190.12亿元，同比增长13.72%；营业利润23.09亿元，同比增长81.63%；利润总额22.66亿元，同比增长78.73%；实现归属于上市公司股东的净利润20.25亿元，同比增长90.16%。（2）2023年10月17日，山东玲珑轮胎股份有限公司发布2023年前三季度业绩预增公告。经财务部门初步测算，预计2023年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润9.00亿元到10.80亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加6.84亿元到8.64亿元，同比增加317%到400%；预计2023年前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.40亿元到10.00亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加7.32亿元到8.92亿元，同比增加678%到826%。 　　重点标的：赛轮轮胎、确成股份、通用股份。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险