行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数跌幅为4.65%，在申万31个一级行业中位居第29，跑输沪深300指数（-0.37%）。从子行业来看，仅医药流通板块上涨，涨幅为0.29%；其他生物制品、疫苗、中药板块跌幅居前，跌幅分别为10.14%、6.79%、5.61%。 　　估值方面，截至2023年6月9日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为26.34x（上期末为27.69x），估值下行，低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为医院（73.80x）、其他医疗服务（63.28x）、医疗设备（36.19x），中位数为26.89x，体外诊断行业（12.84x）估值最低。本报告期，两市医药生物行业共有51家上市公司的股东净减持39.89亿元。其中，6家增持0.46亿元，45家减持40.36亿元。 　　重要行业资讯： 　　药监局：已上市药品说明书增加儿童用药信息 　　卫健委/国家中医药局：开展全面提升医疗质量行动（2023-2025年） 　　安斯泰来：CLDN18.2单抗申报上市，为全球首款 　　诺和诺德：司美格鲁肽注射液新适应症在华申报上市 　　全国中成药集采：62亿规模，96家药企参与申报，多个品种竞争激烈，预计降幅45%~50% 　　投资建议： 　　2023年6月2日至6日，第59届美国临床肿瘤学会（ASCO）年会于美国芝加哥举办，有超过50家中国制药企业亮相本次ASCO，其中超过30家A股/H股创新药企业披露创新品种数据。在本届ASCO会议上共有200多项新药研究入选大会口头报告，中国有19项入选，接近10%。这19项入选口头报告的企业中，与上市公司相关的研究共11项。此外，国内还有上百项研发项目进入壁报讨论和壁报展示环节，与2019年的ASCO会议仅有不到30个中国肿瘤药研发项目相比，已增长数倍。 　　近年来，中国创新药企业发展迅速，一方面创新药出海项目数量、金额方面逐年提升，另一方面，随着国家鼓励行业研发创新，建立了以新药为主体的医保准入和谈判续约机制，医保对新药的支出从2019年的59.49亿元增长到2022年的481.89亿元，增长了7.1倍。我们认为当前国内创新药已进入高质量发展阶段，建议持续关注创新药板块投资机会。 　　风险提示： 　　政策不及预期，疫情反复，研发进展不及预期，市场风险加剧。

　　报告摘要 　　本周我们讨论防脱发新药行业所带来的投资机会。 　　防脱发产品市场规模正稳步增长。脱发是一种常见的毛发疾病，随着现代人生活压力逐渐增大，脱发问题日益严峻，脱发不仅影响外貌形象，对患者社交、心理等诸多方面也会产生负面影响。脱发治疗药物及护理产品市场空间广阔且正在稳步增长，根据弗若斯特沙利文，2021年国内脱发症治疗及护理产品市场规模为1069亿元，2017-2021年CAGR为8.8%。 　　脱发患者年龄逐渐下移，防脱药物渗透率有望提升。根据国家卫健委，2020年中国约有2.5亿人存在脱发问题，60%的人在25岁就出现脱发现象，防脱发产品潜在目标客户人群庞大。根据Mob研究院发布的《2021年90后脱发调研报告》，中国脱发人群代际分布中，2017年80后脱发人群占比为38.5%，90后占比36.1%；而2021年80后脱发人群占比为37.9%，略微下降，90后占比则上升至39.3%，超过80后，成为脱发人群主力军，脱发现象逐渐呈现年轻化趋势。我们认为年轻人对外貌形象重视程度更高，消费意愿更强，有着旺盛的防脱需求，未来我国脱发治疗药物渗透率稳步提升。 　　国内雄激素性脱发新药研发赛道竞争格局较好。截至2023年6月10日，除以米诺地尔为活性成分的仿制药管线外，国内最高研发阶段处于临床3期、2期的主要雄激素性脱发药物分别有2个/1个，开拓药业的KX-826(小分子AR拮抗剂)及科笛集团的CU-40102（5-α还原酶抑制剂）进展较快，目前处于临床Ⅲ期。 　　建议关注销售渠道成熟、临床研发进度同类领先或在脱发领域深度布局的相关标的：三生制药、开拓药业、科笛集团。 　　行情回顾：本周医药板块有所下跌，在所有板块中排名下游。本周（6月5日-6月9日）生物医药板块下跌0.65%，跑输沪深300指数1.92pct，跑赢创业板指数1.47pct，在30个中信一级行业中排名偏下。 　　本周中信医药子板块除医药流通上涨0.26%外，其余板块均有不同程度的下跌。其中中药饮片和医疗服务跌幅较大，分别下跌4.21%和3.51%。 　　投资建议： 　　近期观点：以盈利为核心，关注滞后型的反转投资 　　疫后业绩复苏仍是核心主线，建议关注滞后型反转的投资标的：康辰药业、新产业、安图生物、金域医学、迪安诊断。 　　创新是医药行业持续发展的本源，建议关注创新产业链的投资标的：舒泰神、奥浦迈、毕得医药、森松国际、东富龙。 　　强调自主可控和扩大内需均有望推动医药先进制造业发展，建议关注高端制造相关投资标的：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、惠泰医疗、微电生理。 　　中长期观点：守正创新，配置高性价比的景气类资产 　　展望未来，我国卫生医疗费用占GDP比例的持续提升促进支付端扩容，在老龄化加速和消费升级的驱动下需求增长较为确定，同时创新研发带动的产品迭代为供给端提供有力支撑，整体医药行业配置价值突出。 　　创新药产业链：随着美股加息预期见顶、投融资恢复性增长、国内创新药医保谈判降幅预期温和，均有利于创新药板块的估值修复以及产业链的回暖。 　　相关标的：恒瑞医药、荣昌生物、康辰药业、康弘药业、三生制药、凯因科技、舒泰神；奥浦迈、键凯科技、纳微科技、义翘神州、百普赛斯、毕得医药、森松国际、东富龙。 　　创新器械：在政策利好创新的背景下，本土企业不断加大研发投入、相继推出创新医疗器械，获批数量逐年攀升。 　　相关标的：惠泰医疗、微电生理、心脉医疗、百心安。 　　先进制造：强调自主可控和扩大内需均有望推动医药先进制造业发展，看好国产替代率低、技术壁垒高、集采风险低的设备龙头企业。 　　相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、祥生医疗、联影医疗、华大智造。 　　疫后复苏：前期因疫情影响而受损的院内诊疗和消费医疗等领域有望迎来业绩修复，重铸信心迎高质量发展起点。 　　相关标的：新产业、安图生物、金域医学、迪安诊断、爱尔眼科、通策医疗、美年健康。 　　中药板块：新药研发加速、行业监管规范化、以及人口老龄化等影响，均有望推动中药行业市场规模呈阶梯式增长。 　　相关标的：云南白药、片仔癀、同仁堂、东阿阿胶、太极集团、固生堂。 　　风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。

　　本周重点新闻跟踪 　　近日，我国首个海上二氧化碳封存示范工程项目在南海东部海域正式投用，开始规模化向海底地层注入伴随海上石油开采产生的二氧化碳。该项目的成功投用标志着我国已拥有海上二氧化碳捕集、处理、注入、封存和监测的全套技术和装备体系，填补了我国海上二氧化碳封存技术的空白，对我国实现“双碳”目标具有重要意义。 据中国海油深圳分公司副总经理邓常红介绍，二氧化碳回注的地层具有“穹顶”式的地质构造，类似一个倒扣在地底下的“巨碗”，能实现二氧化碳长期稳定封存。该项目预计每年可封存二氧化碳30 万吨，累计封存量将超过 150 万吨，相当于植树近 1400 万棵。本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 2.2%，为 70.17 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周尿素/TDI/聚合 MDI/橡胶价格分别上涨11.3%/5.2%/1.9%/1.7%； DMF/固体蛋氨酸/电石法 PVC/有机硅/醋酸/乙二醇/氨纶/液体蛋氨酸/钛白粉/粘胶短纤价格分别下跌4.1%/2.6%/2.2%/2.1%/1.7%/1.6%/1.6%/1.4%/1.2%/1.1%； 轻质纯碱/重质纯碱/乙烯法 PVC/VE/VA/烧碱/粘胶长丝/纯 MDI 价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业： 液氩(吉林杭氧)（ +22%）、丁酮（ +11.6%）、尿素（华鲁恒升）（ +11.3%）、色氨酸:国产（ +6.1%）、色氨酸:进口（ +6%）。 　　尿素： 本周国内尿素行情强势运行，局部地区成交火热。周初，受阶段性玉米、水稻追肥备肥支撑，贸易商集中采购，而上游工厂发运能力有限，造成短时间内市场货源紧张，主产区各企业报价纷纷上涨，其中部分工厂待发订单充足，开始限制收单。但随着尿素价格持续上涨，下游贸易商对高价抵触心理渐现，加之自周一期货走势开始下行，市场观望情绪有所增加。 　　TDI： 本周国内 TDI 市场小幅收涨，偏强运行。本周上海园区有检修预期，沧化万华出口订单较为良好，甘肃银光虽已重启，但投放市面稍有一定时日，中下游刚需采购为主，需求弱势背景下，拿货积极性不强，供应短时间处于较为紧缺状态，价格不乏小幅探涨，积极出货为主，供需博弈增强，等待供方进一步的消息面变化。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 2.63%，沪深 300 指数较上周下跌 0.65%。基础化工板块跑输大盘 1.97 个百分点，涨幅居于所有板块第 28 位。 据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：石油加工（ +3.24%），聚氨酯（ +2.07%），轮胎（ +0.95%），其他橡胶制品（ +0.55%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（ 1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（ 金禾实业）、合成生物学（ 华恒生物）、催化剂行业（ 凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、 中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（ 2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（ 扬农化工、 润丰股份）、显示材料（ 万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（ 3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、 华鲁恒升。 　　风险提示： 原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　锂电化工新材料：5月动力电池产量增长超50%，锂电产业链产品价格上升。6月9日，中国汽车动力电池产业创新联盟发布2023年5月动力电池月度数据。5月，我国动力电池产量共计56.6GWh，同比增长57.4%。其中，磷酸铁锂电池产量37.8GWh，占总产量66.9%，同比增长96.7%。新能源汽车5月销售71.7万辆，市占率达30.1%，环比增长12.6%。近期下游电芯厂库存低位，电芯厂商囤货补仓意愿浓厚，叠加下游新能源车需求回暖趋势渐明，磷酸铁锂、电解液、前驱体等锂电材料价格有所上升。 　　基建地产产业链：受上海工厂检修计划影响，聚合MDI市场延续涨势。本周，由于上海工厂设备减负停机，同时各工厂发货速度相对缓慢，场内的现货流通量不大，经销商开始有低价惜售的情绪，聚合MDI市场报价再度上扬。国内TDI市场供应在短期内相对紧张，价格有小幅上涨的趋势。截至6月9日，聚合MDI价格为15,900元/吨，与上周五相比上涨300元/吨；TDI价格为16,700元/吨，累计上涨600元/吨。 　　2.近期投资建议 　　（1）半导体材料：半导体材料：5月23日，日本经济产业省公布了外汇法法令修正案，将先进芯片制造设备中23个种类列入出口管制对象，该修正案将在7月23日实行。本年度chatgpt破圈带动AI、芯片关注提升，需求驱动半导体材料国产替代正当时。建议关注：晶瑞电材（光刻胶&湿电子化学品）、彤程新材(光刻胶)、雅克科技(光刻胶&前驱体)、华特气体(电子特气)、鼎龙股份(抛光垫)、安集科技（抛光液&湿电子化学品）等。 　　（2）锂电材料：储能市场订单持续回暖，叠加锂电、光伏风电及储能领域技术迭代加速，相关的化工新材料需求有望释放。建议关注：云天化、川发龙蟒、湖北宜化、晨光新材、蓝晓科技等。 　　（3）农资领域：植物生长调节剂效益高、收效快，是农药发展到新阶段的结果。公司摆脱子公司商誉减值与恒大财务困境，有望迎来业绩增长。建议关注：国光股份（植物生长调节剂）。风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌等。

　　核药，也被称为放射性药品，可用于显像诊断及临床治疗，核药根据用途可分为诊断用核药和治疗用核药。全球核医学市场蓬勃发展。 根据核医学市场预测数据来看，全球核治疗性放药复合年均增长率 39.1%；诊断性放药复合年均增长率 7.0%，未来治疗性放射性药品将是核医药市场发展的重要推力。 近年来，我国陆续出台了多个政策文件，促进中国核药发展。诊断用放射性药物先后纳入医保，应用人群持续扩增。 　　本周行情： 本周（ 6月5日-6月9日）医药板块持续下跌， 在中信一级行业中排名靠后。医药生物板块下跌2.57%，跑输沪深300指数1.92pct，跑赢创业板指数1.47pct，在30个中信一级行业中排名下游。本周中信医药生物子板块除医药流通上涨0.26%外均下跌，其中跌幅前三的为中药饮片、医疗服务和中成药板块，分别下跌4.21%、 3.51%和2.81%。 　　投资策略： 我们持续关注复苏机会，仍然可以从边际变化角度去把握行情机会，疫后复苏和医药政策环境缓和，带来的经营层面的实际改善，关注景气度和估值的匹配性相关标的。 1、关注医疗服务终端需求，我们认为随着全国种植牙调价完成，整体种植量有望迎来快速爆发。眼科需求较为刚性，全年有望维持较高的景气度。 建议关注眼科医疗服务相关标的爱尔眼科、华厦眼科，普瑞眼科、朝聚眼科；口腔医疗服务相关标的通策医疗、瑞尔集团。 2、医疗设备受益于贴息贷款、国产替代， 重点关注内窥镜，澳华内镜、开立医疗和海泰新光。 3、电生理集采执行，关注国产厂商放量机会， 关注微电生理、惠泰医疗。 4、推荐血制品板块：二季度需求好于预期，优先关注有供给量的公司以及有重大变化的公司。采浆恢复，叠加库存消化，血制品收入快于浆量增速，供不应求出厂价有所上涨，利润增速快于收入增速，血制品业绩高速增长。目前板块估值处于历史中枢偏下，优先关注有供给量的公司， 22年下半年采浆不受疫情影响+新设采浆站进入到采浆周期的天坛生物和华兰生物。 有重大变化的公司，控制权拟变更为国药集团的卫光生物；估值低，控制权已变更为陕西国资的派林生物。 5、关注院内正常诊疗恢复，需求刚性回升，集采风险释放影响小， 关注恩华药业、丽珠集团等。 6、 IVD：诊疗恢复良好，有望重回快速增长通道，关注性价比较高， Q2增速提升催化回到合理估值的标的， 关注新产业、亚辉龙和普门科技。 7、其他： 关注东诚药业（核医学稀缺标的），山东药玻（药用玻璃龙头）。 　　风险提示： 技术迭代风险、研发风险，业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。

　　周度回顾： 本周（ 6.5-6.9）石油石化板块-0.57%,市净率LF1.19xPB， 基础化工板块-2.79%， 21.0xPE， 全A市场热度周度-5.2%至日均交易额为8963亿元。截至6月9日，美元指数-0.47%至103.56， 5月4日美联储加息25bps，符合市场预期； 6月不加息概率有所增强。国际油价方面，截至6月9日， WTI与Brent原油期货结算价分别为70.17、74.79美元/桶，分别较上周-2.2%、 -1.8%， 两地价差本周小幅扩张。 本周涤纶、丙烯酸丁酯及二甲苯等价差扩张，建议积极关注。 　　 油价本周环比小幅下降2%左右， 23年Q1布油均价中枢82美元/桶， 23年4月布油均价83美元/桶， 5月均价为75.7USD/桶， 6月均价目前为75.9USD/桶，价格中枢企稳，我们预计2023年全年价格中枢在80美元/桶。 1） 库存： 全球原油库存恢复到正常水平；2）需求： 2023E单日1.01亿桶，但若欧美衰退超预期，需求需下修； 3）供给： OPEC+控产意识较强，但各国节奏有所不同； 4）地缘政治： 供需路径有所重构。 全球原油供需相对平衡，美国基准利率连续加息后达5-5.25%。综合供需、库存及金融、政治等影响因素，我们维持2023年油价中枢为80美元/桶判断，预期6月油价相对震荡偏强。 　　 国家统计局公布5月采购经理人指数PMI为48.8%，月度环比下降0.4pct，低于临界点，景气水平小幅回落，分类指数来看，综合PMI产出指数为52.9%，表明企业生产经营延续恢复发展态势。 23年上半年尽管原料价格有明显下降，需求下降背景下，下游消耗库存成为首选，价差缩窄，企业盈利承压。展望未来，近期上游原料价格逐步企稳，下游需求复苏力度有所增强，我们预期终端产品价格弹性有望展现，价差扩张带来利润修复。 我们建议关注： 1)能源安全：中特估，现金流充沛&分红稳定； 2）中下游：轮胎、房产基建材料、机电材料及高端材料国产化替代方向， 聚酯纤维、染料、 尾气处理（分子筛） 、含氟材料、煤化工、膜材料、高端聚烯烃及催化剂、气凝胶、高端炭黑、半导体及锂电材料、航空及特种船舶材料、甜味剂及生物基材料。 　　重点关注建议 　　自上而下维度： 1）中下游盈利扩张：建议关注中国石化、恒力石化、浙江龙盛、新凤鸣、泰和新材、万华化学、云图控股、新洋丰、莱特光电、洁美科技、禾昌聚合、硅宝科技、回天新材、卫星化学、巨化股份、华鲁恒升、宝丰能源、兴发集团、濮阳惠成、润贝航科、 东方盛虹、垒知集团、雅克科技、玲珑轮胎、森麒麟、赛轮轮胎。 　　2）能源安全+传统优势+新兴材料： 建议关注中国石油、中国神华、新奥股份、扬农化工、润丰股份、华恒生物、中复神鹰、飞凯材料、同益中、万润股份、侨源股份、联科科技、瑞华泰、海利得、建龙微纳、龙佰集团、金禾实业、百龙创园 　　风险提示 　　产品价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报3871.34点，环比下跌4.02%。其中，涨幅前五的有凯赛生物(2.35%)、蓝晓科技(1.85%)、新亚强(1.28%)、中环股份(0.36%)、八亿时空(-0.68%)；跌幅前五的有双星新材(-15.34%)、泛亚微透(-12.44%)、晨光新材(-10.53%)、博迁新材(-10.40%)、金博股份(-9.14%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报6873.73点，环比下跌3.77%；申万三级行业显示器件材料指数收报1017.12点，环比下跌0.54%；中信三级行业有机硅材料指数收报7335.00点，环比下跌4.34%；中信三级行业碳纤维指数收报2605.44点，环比下跌8.19%；中信三级行业锂电指数收报2989.44点，环比下跌3.92%；Wind概念可降解塑料指数收报1731.19点，环比下跌2.69%。 　　硅料价格破百，最低85元/kg。根据SMM最新光伏价格公示，多晶硅复投料均价100.5元/kg,跌价17.5元/kg;多晶硅致密料均价96.5元/kg,跌价17.5元/kg;多晶硅菜花料均价91.5元/kg,跌价18元/kg;颗粒硅均价87.5元/kg,跌价12.5元/kg。硅料均价已经普遍低于100元/kg，最低价更是来到85元/kg。多晶硅库存持续走高，目前已经逼近13万大关。（资料来源：SMM，全球光伏） 　　22家单位共同建设，北京再添集成电路产业重磅平台。6月8日，北京集成电路产教联合体正式成立。据北京商报介绍北京集成电路产教联合体由北京经济技术开发区管委会牵头，北京电子科技职业学院联合北京工业大学、北方工业大学、北京集成电路卓越工程师创新研究院等科教机构，以及北方集成电路技术创新中心、中芯国际、北方华创等22家单位共同建设。该联合体将面向集成电路关键领域，打破院校企业壁垒，培育集成电路全产业链人才，打造高水平科研教学团队，高规格、高水平共建集实践教学、社会培训、真实生产和技术服务功能为一体的开放型经开区集成电路实践中心，为经开区企业解决产能不足、技术攻关实践场地缺乏等弊端，促进基于国产化的技术创新、工艺改进、产品升级。（资料来源：全球半导体观察） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。