供给端易减难增：供给端，粘胶短纤行业新增产能受到限制，扩产难度较大；而存量装置或因为搬迁、检修等外在因素，生产能力有所折扣，所以整体粘胶短纤的供给端呈现易减难增的趋势。 　　需求端表现强劲：人棉纱是粘胶短纤最大的应用下游，2023年春节以来，人棉纱的开工率一直维持在高位，人棉纱的库存以及盈利能力也处于合理区间。 　　粘胶短纤开工率有望保持在高位：今年以来粘胶短纤持续处于高开工+去库存阶段，截至2023年11月24日，粘胶短纤的开工率已经达到81.7%，而库存天数仅为8天，处于相对偏低的位置。随着需求端的持续改善，粘胶短纤开工率有望保持高位运行。 　　风险提示：原材料价格持续上涨、下游消费需求不达预期、项目建设不及预期、测算误差。

　　言语障碍是指在创造或形成与他人交流所需的语音方面存在问题的功能障碍，言语障碍康复设备是针对言语障碍患者的康复训练设备。中国言语障碍康复设备行业规模整体呈现波动上升趋势，在2018-2022年，市场规模由2.53亿人民币增长至2.9亿人民币，年复合增长率为3.54%。中国言语障碍康复设备行业下游需求因自闭症需求增加而稳步上涨；人工智能将帮助言语障碍康复设备获得新兴增长点；言语障碍康复设备制造商也可与康复机构形成合作模式，增强双方的市场竞争力，弥补资源匮乏现状。

　　投资要点： 　　行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为4.42%，在申万32个一级行业中排名第3位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为3.79%，在6个申万医药二级子行业中排名第3位，跑输医药生物（申万）0.63百分点，跑赢沪深300指数4.63百分点。截止2023年11月27日，医疗器械板块PE均值为31.88倍，在医药生物6个二级行业中排名第2，相对申万医药生物行业的平均估值溢价11.63%，相较于沪深300、全部A股溢价215.11%、140.52%。 　　国内呼吸道疾病高发，IVD检测需求增加。入冬以来，我国流感、肺炎支原体感染活动逐步增强，多地流感、肺炎支原体感染呈上升趋势，全国多地呼吸道疾病高发，发病人数高于历史同期水平。呼吸道感染性疾病不同年龄群体流行的主要病原体不同，据国家卫健委预测，预计流感将出现全国冬春季流行高峰，我国可能面临新冠、流感、肺炎支原体感染等多种呼吸道疾病叠加流行的局面，多种病原体流行下，诊疗量持续增加，医疗系统负荷加大。此情境下，我们认为院内IVD检测、院外居家呼吸道自测产品需求将进一步增长，建议关注呼吸道检测产品矩阵完善的IVD企业，如圣湘生物、英诺特、万孚生物、诺唯赞等。 　　投资建议：近年来集采等政策下行业供给侧出清，医保基金腾笼换鸟，政策鼓励创新、鼓励国产替代，具备临床价值的创新产品有望快速放量，且国内医疗需求长期增长趋势不改，目前医疗器械行业估值已处于历史低位，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、心脉医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗、怡和嘉业等。 　　风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。

　　事件：君实生物的合作伙伴CoherusBioSciences透露，特瑞普利单抗（Loqtorzi）在美国的批发收购成本为每瓶8892美元。 　　君实生物PD1在美国获批两个适应症，分别为： 　　特瑞普利单抗联合顺铂/吉西他滨作为转移性或复发性局部晚期鼻咽癌成人患者的一线治疗。 　　特瑞普利单抗单药治疗既往含铂治疗过程中或治疗后疾病进展的复发性、不可切除或转移性鼻咽癌的成人患者。 　　算下来，Loqtorzi一线适应症三周一次，全年费用是15.6万美元。二线及以上是二周一次，全年费用是23.4万美元。 　　在中国，特瑞普利单抗最新的价格是1912元每支（240mg），按剂量计算，全年使用费用约为4.2万元。Loqtorzi在美国虽然比默沙东的Keytruda便宜20%，但是远高于在中国的售价，价格是中国的30倍以上。 　　中国创新药出海后，身价倍增 　　1.泽布替尼的海外价格是国内的17倍 　　百济神州的泽布替尼于2019年11月正式在美国开售，定价为：一个为期30天的疗程花费为12935美元（120粒/瓶），约合人民币92493元；国内，泽布替尼医保谈判后定价为5440元每盒（80mg*64粒），每月患者自付花费约为3060元。 　　泽布替尼无论是销量还是增速，美国市场均远高于中国市场。百济神州三季度报显示，泽布替尼第三季度全球销售额总计25.71亿元，其中在美销售额为19.37亿元，同比增长161.8%；在中国销售额3.44亿元，同比增长27.4%。 　　2.传奇生物的Carvykti中美两国的商业前景相差悬殊 　　2022年，传奇生物的Carvykti（西达基奥仑赛）相继获在美国、欧盟和日本获批上市。在美国定价为46.5万美元（约合人民币332.5万元），强生2023年三季度财报显示，Carvykti前三季度销售额为3.41亿美元，约合人民币24.93亿元。 　　在中国市场，Carvykti尚未获批上市。驯鹿生物与Carvykti同靶点的伊基奥仑赛注射液于2023年6月30日通过优先审评审批程序附条件批准上市，成为第一个获批的BCMA靶点CAR-T产品。伊基奥仑赛注射液在国内定价116.6万元。国内已上市的其他CAR-T产品，定价基本上也都在120万元左右。假设每个公司全年的用量为300-500例，全年的销售额也才3亿到6亿元，营收与海外对比，相差甚远。 　　在中国比较单一的支付环境下，目前CAR-T的定价虽然比海外低很多，但是支付方依旧是没有办法覆盖。 　　3.呋喹替尼在美定价是中国的24倍 　　据武田制药官网显示，武田/和黄医药合作的呋喹替尼定价出炉：呋喹替尼共有两种规格，分别为1mg、5mg，每盒均为21粒。两种规格产品单价分别为6300美元（约合人民币4.5万元）和25200美元（约合人民币18.01万元）。 　　在国内，呋喹替尼（爱优特）于2019年通过谈判进入医保目录，其最新定价为：1885.38元每盒(1mg*21粒)，2513.70元每盒(5mg*7粒)。按照对标美国5mg*21粒规格计算，三盒21粒是7541元。美国售价是中国的23.9倍。 　　2023年11月17日，亿帆医药的艾贝格司亭α注射液获FDA批准，在美售价尚未公布。 　　内外价格差别巨大的主要原因在于支付环境不同 　　美国作为全球创新药最大的销售市场，商业保险系统比较成熟。另外，创新药公司有一定的自由定价权和专利保护，创新药能够卖出高价。 　　中国商业保险还不成熟，医保基金作为最大的支付方，在药价谈判中占据绝对的主导地位，创新药企基本上没有议价能力，创新药在中国难卖高价。 　　在此方面，我们还有很大的提升空间，未来中国医药的创新不仅仅指研发的创新，支付端的创新也是值得期待的点。 　　投资建议：根据中国医保基金结余的现状，和人口结构来看，短期内，医保基金依旧会对创新药的价格敏感。创新药出海已经成为部分创新药企的必选题，推荐在海外布局具备前瞻性的公司：百济神州、和黄医药、君实生物、亿帆医药。 　　风险提示：临床研发失败的风险，竞争格局恶化风险，销售不及预期风险，行业政策风险，技术颠覆风险等。

　　血管紧张素转化酶抑制剂（ACEI）是控制血压，治疗高血压的一类药物，可避免患者因长期血压过高而造成心、脑、肾等靶器官的损害，降低脑卒中等重大心脑血管疾病的风险，其主要作用于肾素-血管紧张素-醛固酮系统（RAAS）中，竞争性地抑制血管紧张素转化酶（ACE），减少具有活性的血管紧张素Ⅱ生成，使血管平滑肌细胞、血管内皮细胞舒张，起扩血管、降压作用。血管紧张素转化酶抑制剂代表药物有：贝那普利，雷米普利，依那普利，福辛普利，咪达普利。中国血管紧张素转化酶抑制剂市场规模波动变化，2017年至2022年，行业市场规模由49.0亿元增长至47.7亿元，年复合增长率达-0.6%。

　　投资要点 　　主题轮动，医药有望开启新一轮上涨，底部建议持续加大配置。本周沪深 300 下跌 0.8%，医药生物上涨 1.6%，处于 31 个一级子行业第 4 位，本周中药、医药商业、化学制药、医疗器械、生物制品分别上涨 4.67%、2.38%、2.02%、1.65%、1.37%。本周医药板块表现为主题轮动行情，其中基因编辑、流感、肺炎、减肥药、老年痴呆等热点主题表现突出，建议灵活资金可以积极把握相关机会。医药经历两周维度的震荡后，重新开启主题轮动行情，且市场整体对于明年医药板块较为乐观，配置意愿较强；我们认为，板块有望在周维度开启新一轮上涨，由主题向基本面扩散，重复 9 月底至 10 月中旬的行情。此外，医药后续基本面向好趋势非常明确，当前估值水平、基金持仓均处于长期的底部位置，我们看好板块整体估值抬升，看好国内医药创新、消费、制造的升级，建议积极把握底部龙头的价值机会，加大医药板块配置。重点推荐三类投资机会：1）代表未来产业方向的创新，包括创新药（仿创结合）、创新器械、创新中药等；2）制造业的产业升级与行业回暖：CRO/CDMO、特色原料药、低值耗材。3）消费的回暖：重点关注宏观经济数据的变化，包括中药 OTC、医疗服务、疫苗、药店等，当下依然建议积极加大医药配置。 　　流感季来临，积极布局流感检测、疫苗、药物等机会。11 月 23 日，根据中国国家流感中心的数据，2023 年第 46 周，南方省份哨点医院报告的 ILI%为 6.4%，高于前一周水平（5.5%），高于 2020~2022 年同期水平（3.7%、3.4%和 3.0%），北方省份哨点医院报告的 ILI%为 6.2%，高于前一周水平（5.0%），高于 2020~2022 年同期水平（2.5%，2.8%和 2.1%）。南、北方省份流感病毒检测阳性率持续上升，我们认为可能由 2 个原因造成：①过去 2 年的防疫措施如带口罩等积累了大量的易感人群；②近期流行的毒株为 A(H3N2)亚型，其传染性更强、感染率更高。流感不等于普通感冒，高发季节传染危害不容忽视，伴随流感季的到来，建议关注相关检测、疫苗及药物公司投资机会。①流感检测：安图生物、万孚生物、复星诊断、迈克生物等；②流感疫苗：华兰生物/华兰疫苗、百克生物、金迪克、复星医药等；③流感药物及产业链：南新制药、东阳光药、诺泰生物、博瑞医药、众生药业、上海医药、科伦药业、石药集团、双鹭药业、一品红、莱茵生物等。 　　GLP-1R 药物短缺将延至明年，持续看好多肽产业链投资机会。11 月 21 日，欧洲药品管理局（EMA）向医疗专业人士发布的通知，将“暂时减少利拉鲁肽的供应”以增加司美格鲁肽的供应。预计司美格鲁肽将在整个 2024 年出现间歇性短缺，而利拉鲁肽的短缺预计将持续到 2024 年第二季度，并且在 2023 年余下的时间内短缺将严重“恶化”。我们认为短中期 GLP-1R 药物因产能不足出现短缺，多肽产业链中上游有望受益，建议持续重点关注相关投资机会：持续看好中游多肽原料药/中间体头部公司诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、金凯生科、海翔药业、美诺华等；原料药仿制药一体化布局的奥翔药业、奥锐特等；多肽 CDMO 头部公司药明康德、凯莱英等；国内美容肽原料龙头企业湃肽生物；上游多肽合成试剂龙头昊帆生物、多肽固相载体龙头蓝晓科技等。同时看好下游 GLP-1R 激动剂进展较快的信达生物、恒瑞医药、华东医药、通化东宝、联邦制药等。 　　重点推荐个股表现：11 月重点推荐：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、药明生物、智飞生物、康龙化成、东阿阿胶、海吉亚医疗、百克生物、太极集团、开立医疗、联邦制药、仙琚制药、奥锐特、诺泰生物、九强生物、阳光诺和、海泰新光、美诺华。本月平均下跌 0.15%，跑输医药行业 2.60%；本周平均上涨 0.60%，跑输医药行业 1.01%。 　　一周市场动态：对 2023 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-2.98%，同期沪深 300 收益率-8.62%，医药板块跑赢沪深 300 收益率 5.63%。本周沪深 300 下跌0.8%，医药生物上涨 1.6%，处于 31 个一级子行业第 4 位，本周中药、医药商业、化学制药、医疗器械、生物制品分别上涨 4.67%、2.38%、2.02%、1.65%、1.37%，医疗服务下跌 1.74%。以 2023 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 26.4 倍 PE，全部A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 17.5 倍 PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 50.5%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 28.8 倍 PE，低于历史平均水平（36.0 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 51.9%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　市场表现： 　　2023年11月27日，医药板块跌幅-0.92%，跑输沪深300指数0.19pct，涨跌幅居申万31个子行业第23名。医药生物行业二级子行业中，创新药(+0.90%)、药店(+0.32%)、血制品(+0.08%)表现居前，医药商业(-2.05%)、药用包装和设备(-2.00%)、医疗新基建(-1.74%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为四环生物(+10.12%)、三诺生物(+6.19%)、特一药业(+6.09%)；跌幅榜前3位为常山药业(-11.50%)、维康药业(-10.18%)、桂林三金(-10.01%)。 　　行业要闻： 　　国家医保局发布2023年1-10月基本医疗保险和生育保险主要指标，基本医疗保险基金（含生育保险）总收入26187.73亿元，支出22531.36亿元。其中，职工医保收入18504.19亿元，支出14157.03亿元；城乡居民医保收入7683.55亿元，支出8374.33亿元。 　　（数据来源：国家医保局） 　　开拓药业用于治疗男性雄激素脱发的KX-826（外用AR拮抗剂）公布临床3期结果：相对安慰剂，没有达到统计学上的显著性。这也意味着该药在雄秃临床上失败。 　　（数据来源：公司公告） 　　公司要闻： 　　科伦药业（002422.SZ）：子公司科伦博泰的RET抑制剂A400获得美国FDA授予的孤儿药资格认定，用于治疗RET融合阳性实体瘤。2022年6月，该产品获得FDA批准新药临床研究申请，一项针对RET基因改变的恶性肿瘤患者的1/2期试验正在进行中。 　　健之佳（605266.SH）：公司将于2023年12月1日解禁4078.98万股，占总股本比例31.66%，解禁股类型是首发原股东限售股份。 　　复星医药（600196.SH）：复宏汉霖收到美国FDA批准开展注射用HLX43(靶向PD-L1的ADC)用于治疗晚期/转移性实体瘤的临床试验。 　　长春高新（000661.SZ）：子公司长春金赛药业收到国家药品监督管理局关于GS1-144片的《药物临床试验批准通知书》，就绝经期血管舒缩症适应症开展临床试验。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　本周市场走势 　　过去一周，沪深300指数涨跌幅为-0.84%，基础化工指数涨跌幅为-0.32%。基础化工子行业以下跌为主，跌幅靠前的子行业有：橡胶助剂（-5.42%），有机硅（-3.47%），合成树脂（-2.31%）。 　　本周价格走势 　　过去一周涨幅靠前的产品： 液氯（8.54%）， 轻质纯碱（8.42%）， 普通 沥 青 （7.87%） ， 国 产 包 衣 维 生 素C（5.26%） ， 国 际 石 脑 油（4.73%）；跌幅靠前的产品： 国际尿素（-8.59%）， 碳酸锂（工业级） （-6.57%）， 碳酸锂（电池级） （-6.45%）， 顺酐（-6.38%），纯苯（-5.40%）。 　　 行业重要动态 　　欧佩克会议推迟，国际原油先涨后跌。市场押注欧佩克进一步加深减产，投资者对欧佩克救市抱有极高期待，减产预期推动下原油连续宽幅反弹收涨；美国原油库存连续三周大增，加之欧佩克成员国据减产配额问题未能达成一致从而推迟本周末的欧佩克会议，市场对原油供需前景感到担忧，油价转涨为跌。截至11月24日， WTI原油价格为75.54美元/桶，较11月17日下跌0.46%；布伦特原油价格为80.58美元/桶，较11月17日下跌0.04%。 　　过去一周国内纯碱市场行情持续走高。截至11月23日轻质纯碱市场均价为2378元/吨，较上周四上涨180元/吨；重质纯碱市场均价为2638元/吨，较上周四上涨231元/吨。受国内纯碱供应紧张影响，国内纯碱供需格局产生变化，其中下游用户买涨及刚需储备促成纯碱供应紧张性加剧，进一步支撑现货价格持续上涨。 　　投资建议 　　三季度以来涉及多个领域的重磅政策相继发布，为行业景气度提升带来有力支撑，同时新一轮库存周期或正在开启，部分顺周期品种有望迎来持续复苏，当前时点建议关注如下主线： 1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局有望迎来再平衡，景气存在反转预期，价格中枢有望持续上行，近期国内配额方案正式出台，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。 2、芳纶板块。芳纶作为三大超强纤维材料之一，下游应用广泛，行业需求保持较快增速，而芳纶纸、芳纶隔膜涂覆技术等新兴应用场景有望进一步打开行业成长空间，建议关注泰和新材。 3、煤化工板块。受煤油价格高位影响，煤化工板块盈利有望得到改善，建议关注华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等煤化工板块优质标的。此外建议关注蓝晓科技、鹿山新材、信德新材、山东赫达等优质成长股标的业绩拐点投资机会。维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

中心思想 本报告基于头豹研究院发布的《钙通道阻滞剂（CCB）行业中国市场规模测算逻辑模型》报告，运用统计数据和分析模型，对中国钙通道阻滞剂市场规模进行深入分析。报告的核心观点包括： 中国钙通道阻滞剂市场规模及增长趋势 报告对中国钙通道阻滞剂市场规模进行了测算，并预测了未来几年的增长趋势。通过旧标准和新标准两种测算方法，展现了市场规模的动态变化，并分析了其背后的原因。 市场规模测算的逻辑模型及数据来源 报告详细阐述了市场规模测算的逻辑模型，包括关键参数的定义、数据来源以及计算方法。模型主要基于中国18岁以上人口数量、高血压患病率、高血压治疗率、钙拮抗剂使用率、平均每年治疗单价等关键指标。数据来源涵盖国家统计局、BMJ、中华心血管病杂志、中华高血压杂志等权威机构以及一品制药招股说明书等公开资料。 主要内容 本报告根据头豹研究院报告的目录结构，对主要内容进行分点叙述： 钙通道阻滞剂市场规模测算 报告首先呈现了钙通道阻滞剂市场规模的结论图，并分别基于旧标准和新标准提供了详细的市场规模数据（单位：亿元人民币）。旧标准的测算方法是基于高血压患者人数、高血压治疗率、钙拮抗剂使用率以及平均每年治疗单价计算得出。新标准则基于新增高血压患病人数、需要药物治疗占比、新增治疗率、钙拮抗剂使用率以及平均每年治疗单价进行计算。两种标准下的市场规模数据在报告中均有体现，并对两者差异进行了分析。 关键参数分析 报告对影响市场规模测算的关键参数进行了详细分析，包括： 中国18岁以上人口数量 报告提供了2017年至2027年中国18岁以上人口数量的数据，作为市场规模测算的基础数据。数据来源为国家统计局。 高血压患病率 报告分析了2017年至2027年中国高血压患病率的趋势，数据主要参考BMJ数据，并预测了未来患病率的稳步增长。 高血压患者人数 基于中国18岁以上人口数量和高血压患病率，报告计算了不同年份的高血压患者人数（旧标准）。 高血压治疗率 报告提供了2017年至2027年高血压治疗率的数据，数据来源为BMJ。 高血压治疗人数 基于高血压患者人数和高血压治疗率，报告计算了不同年份的高血压治疗人数。 钙拮抗剂使用率 报告分析了2017年至2027年钙拮抗剂的使用率，数据来源为《北京地区心内科门诊患者高血压治疗情况横断面调查.pdf》和中华高血压杂志。 钙拮抗剂使用人数 基于高血压治疗人数和钙拮抗剂使用率，报告计算了不同年份的钙拮抗剂使用人数。 平均每年治疗单价 报告提供了2017年至2027年平均每年治疗单价的数据，数据来源为一品制药招股说明书、专家访谈和健康界。新标准下，新增患者的平均治疗单价有所调整，并说明了调整的理由。 新标下新增患病率及新增高血压患病人数 报告根据《国家心血管病中心—中国高血压临床实践指南.pdf》的数据，分析了新标准下新增高血压患病率以及由此计算出的新增高血压患病人数。 需要进行药物治疗占比及需要药物治疗患者人数 报告基于《国家心血管病中心—中国高血压临床实践指南.pdf》，分析了需要进行药物治疗的高血压患者占比，并计算了需要药物治疗的患者人数。 新增治疗率及新增治疗人数 报告对新增治疗率进行了分析，并基于需要药物治疗患者人数和新增治疗率计算了新增治疗人数。 钙拮抗剂使用量（新标） 报告基于新增治疗人数和钙拮抗剂使用率，计算了新标准下钙拮抗剂的使用量。 平均每年治疗单价（新标） 报告对新标准下平均每年治疗单价进行了调整，并说明了调整的理由。 钙通道阻滞剂市场规模（新标准） 报告最终基于新标准下的钙拮抗剂使用量和平均每年治疗单价，计算了2022年至2027年钙通道阻滞剂市场规模（新标准）。 数据来源及溯源信息 报告详细列出了所有数据来源，并提供了相应的溯源信息链接，确保数据的可靠性和可追溯性。 总结 本报告利用头豹研究院提供的《钙通道阻滞剂（CCB）行业中国市场规模测算逻辑模型》报告数据，对中国钙通道阻滞剂市场规模进行了全面的分析。报告通过旧标准和新标准两种方法对市场规模进行测算，并详细阐述了模型的构建逻辑和关键参数的选取依据。报告的数据来源清晰透明，并提供了详细的溯源信息，保证了分析结果的可靠性。 报告结果显示，中国钙通道阻滞剂市场规模呈现一定的增长趋势，但增长速度受到多种因素的影响，例如高血压患病率、治疗率、药物使用率以及药物价格等。 本报告为投资者、行业参与者以及相关研究人员提供了对中国钙通道阻滞剂市场现状和未来发展趋势的深入了解，有助于他们做出更明智的决策。 需要注意的是，本报告的分析结果基于现有数据和模型，未来市场发展可能存在不确定性，需持续关注相关信息更新。

　　核心观点 　　我国医保目录动态调整机制确立，已连续多年完成医保谈判。中国医疗保障制度经历多年发展，2017年起进入到全面建成中国特色医疗保障体系时期，随着2018年国家医疗保障局成立，逐步建立了谈判准入、直接准入与竞价准入的分通道准入机制，国家医保目录动态调整机制日益成熟，据医药魔方数据统计，从2017年至2022年我国已完成6批医保谈判，医保目录实现“一年一调”。 　　2023年医保谈判步入尾声，最终结果有望于年底公布。据上海证券报报道，为期4天的2023年国家医保药品目录谈判已于11月20日在京落下帷幕，在经过申报、评审、测算后，今年共有168种药品进入谈判竞价环节，其中148种为谈判药品，另外20种为竞价药品，涉及肿瘤、罕见病、慢性病等领域，从品种数量来看为历年之最。早在2023年6月29日，国家医保局公布《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》，根据工作方案，本轮工作流程分为准备、申报、专家评审、谈判/竞价阶段、公布结果，共5个阶段，此次谈判竞价阶段结束，标志着2023年医保谈判步入了尾声，预计最终结果有望于12月左右公布，2024年1月1日正式落地实施。 　　续约规则迎来边际改善，进一步细化与合理化。此外，国家医保局于2023年7月21日发布《谈判药品续约规则》、《非独家药品竞价规则》，在22年规则基础上，对纳入常规目录管理、简易续约和重新谈判三种形式续约规则做了更近一步修订，我们认为整体看规则更加温和，有利于稳定企业预期，减轻后期降价压力。 　　多款国产创新药通过形式审查，有望参加本次医保谈判。按照医保谈判的推进流程，9月1日国家医疗保障局正式公布《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过形式审查药品名单》，共有222款目录外药品、164款目录内药品纳入名单中，从具体名单来看已有多个新获批上市药物出现在本次通过形式审查的申报药品名单，其中包括恒瑞医药的奥特康唑和林普利塞、贝达药业的贝福替尼和伏罗尼布、九典制药的酮洛芬凝胶贴膏等。 　　平均降幅趋于稳定，医保谈判有助于创新药放量。据证券日报披露，2022年医保谈判涉及147个药品，最终121个药品谈判或竞价成功，总体成功率为82.3%，平均降幅约60%，从历年数据来看，整体平均降幅（除2017年外）处于50-65%区间内，逐步趋于稳定，我们预计2023年医保谈判平均降幅有望继续保持相对稳定。创新药通过进入医保目录有利于实现放量，据《中国医保药品管理改革进展与成效》显示，2019年谈判准入药品在2020年（首年）就实现了销售额快速增长，另外从上市公司财报数据来看，创新药品种进入医保目录后，对业绩贡献也较为可观，据上海证券报报道，百济神州的替雷利珠单抗，2023年Q3在中国的销售额为1.444亿美元，同比增长12.6%，主要得益于新适应症纳入国家医保目录所带来的新增需求等因素。此外，再鼎医药的瑞派替尼和甲苯磺酸奥马环素进入23年年初进入医保目录后，三季度均实现了放量增长。 　　投资建议： 　　首次覆盖医药生物行业，给予“增持”评级。我们认为，医药板块关注度有望随着医保谈判结果出台持续提升，当前行业整体估值和基金持仓水平均处于底部区间，随着相关扰动逐步出清，我们预计行业整体复苏信号明显，看好医药板块整体景气度提升，故首次覆盖给予“增持”评级。建议关注：1）医保谈判潜在受益标的，恒瑞医药、百济神州、信达生物、贝达药业、九典制药等；2）创新医疗器械领域，迈瑞医疗、联影医疗、爱博医疗、开立医疗等。 　　风险提示：医保谈判降价超预期或失败的风险，医药政策影响不确定的风险，新药研发失败的风险。