投资要点 　　医药行业指数表现较弱，跑输大盘。本周申万医药指数下跌1.96%，跑输沪深300指数0.26pp。本周申万医药指数在31个一级行业中排名第27位。从子板块来看，原料药、中药Ⅲ、医药流通表现靠前，本周变动分别为-0.58%、-0.84%、-0.96%；血液制品、其他生物制品、医疗设备表现靠后，本周变动分别为-3.77%、-3.56%、-3.11%。从个股来看，本周涨幅前五的公司为百利天恒-U、华纳药厂、拓新药业、奥赛康、浙江震元；跌幅前五的公司为贝瑞基因、*ST太安、和元生物、通化金马、联影医疗。本周股价涨跌幅分析：消息面上，新冠变异株JN.1正在全球蔓延，病毒防治相关概念股表现活跃；另百利天恒与百时美施贵宝就BL-B01D1的开发和商业化权益达成全球战略合作协议，创下国产ADC授权出海首付款新纪录。 　　医保谈判续约降幅温和，政策持续支持创新。本周医保谈判结果出炉，2023年新增126种药品进入国家医保目录。从谈判/竞价来看，143个目录外药品参加谈判或竞价，其中121个药品谈判或竞价成功；谈判成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅均与2022年基本相当。医保谈判持续向创新药倾斜，2023年25个创新药参加谈判，23个谈判成功，成功率高达92%；与整体水平相比，成功率高7.4%，平均降幅低4.4%。创新药整体续约温和，2023年100个续约药品中，70%以原价续约；其中31个品种因销售额超出预期需要降价，平均降幅仅为6.7%；18个品种新增适应症，仅有1个触发降价机制。从谈判品种来看，PD-1单抗新增适应症均谈判成功；ADC医保内格局未变，目录外的4个品种均未谈判成功；第三代EGFR-TKI抑制剂伏美替尼（艾力斯）成功续约，贝伐替尼（贝达药业）首次进入医保；罕见病药物中15个目录外罕见病用药谈判/竞价成功，包含艾加莫德α（再鼎医药）、阿伐替尼片（基石药业）、司妥昔单抗（百济神州）等，覆盖16个罕见病病种，填补了10个病种的用药保障空白。本次医保谈判降幅温和，政策继续加大创新支持力度，创新药通过谈判价格更加合理，患者可负担性有望大幅提高，期待后续商业化放量。建议关注再鼎医药、艾力斯、贝达药业、荣昌生物等。 　　国产ADC出海进程加速，创新研发实力获得国外药企广泛认可。本周百利天恒与BMS就EGFR×HER3双抗ADC达成全球战略合作，刷新了全球ADC单药交易总价纪录，同时创造了国产ADC创新药出海授权首付款新记录；此外和铂医药与Seagen就MSLNADC达成全球战略合作，验证了和铂医药技术平台的潜力及创新能力。国内ADC虽起步较晚，但随着国内政策研发创新支持力度的加大、叠加国内ADC创新药企研发实力不断增强，国内ADC技术平台及在研管线迅速获得国外药企广泛认可。建议关注布局新一代ADC技术平台、ADC成功出海/出海预期的创新药企，如荣昌生物、迈威生物、科伦博泰、百利天恒等。 　　投资建议：当前板块处于筑底阶段，无论从估值角度、涨跌幅角度等都处于低位。行业基本面需求端稳定向好，行业生态不断优化，长期建议关注：1）中药：以岭药业、天士力、康缘药业、太极集团、华润三九、片仔癀、济川药业等；2）医疗器械：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、山外山、微电生理、乐普医疗等；3）服务消费：爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科、通策医疗、我武生物、智飞生物、锦欣生殖等；4）创新药：恒瑞医药、百济神州、君实生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、贝达药业、信达生物、诺诚健华等；5）创新产业链上游：药明康德、泰格医药、博腾股份、药康生物、百普赛斯、阿拉丁等。 　　风险提示：政策不确定性风险、在研产品上市不确定性风险、研发进展不及预期风险等。

　　国产ADC对外授权再创新高 　　国产ADC出海再添新交易。2023年12月12日，百利天恒公告与BMS就BL-B01D1（EGFR×HER3双抗ADC）达成合作协议，潜在交易额最高可达84亿美元，国产ADC对外授权金额再创新高。2023年12月15日，和铂医药公告与Seagen就HBM9033（间皮素ADC）达成许可协议，潜在预付款及里程碑收入最高可达11亿美元，分成比例可达高双位数。 　　创新驱动国产ADC出海 　　近年来，得益于偶联技术、小分子毒素及抗体修饰技术的进步和突破，ADC行业热度迅速增长。复盘中国ADC出海之路，我们认为中国ADC能够屡次实现大额对外授权主要有以下原因： 　　需求端，海外大药企具有扩充ADC管线的动力：（1）以DS-8201为代表的新一代ADC药物在实体瘤上展现出积极的治疗效果，并取得出色的销售成绩，有望涌现出多个大单品药物；（2）以PD-1为代表的免疫疗法陆续面临专利到期的困境，通过开拓与ADC的联合疗法可以加深产品护城河。 　　供给端，我们认为中国ADC企业具备独特的优势：（1）ADC药物兴起时间较晚，国内药企积累了深厚的基础和经验，工程师红利也助力国内药企不断提前和加速Fast-follow的入局起点和开发速度，有望享受行业发展红利； 　　（2）ADC药物研发属于组合创新，中国药企在已成药靶点的组合、工艺改进等工程技术手段上具备优势，能够挖掘出新颖的具备“Best-in-Class”潜力的ADC分子结构。 　　投资建议 　　国内ADC研发持续推进，相关产品有望陆续兑现，建议关注细分领域研发进度领先的药企，如百利天恒、康诺亚、荣昌生物等；产品显现出同类最佳潜力的药企，如科伦博泰生物、迈威生物、翰森制药、乐普生物、基石药业等；拥有差异化竞争优势产品的药企，如恒瑞医药等。 　　ADC药物同时涉及小分子和大分子两种性质相差较大的药物类型，相关研发及生产工艺较为复杂，药企通常会选择和专业的CRDMO合作。根据弗若斯特沙利文数据，截至2022年全球ADC药物发现、开发及制造的外包率高达70%。我们认为随着ADC药物的陆续获批与快速放量，相关CRDMO公司有望快速发展，建议关注药明合联、皓元医药、迈百瑞等。 　　风险提示：药物研发不及预期；市场竞争加剧；药物销售不及预期；海外拓展不及预期。

　　2023年个股最大涨跌幅度统计（按某个时段高低点来计算） 　　医药生物板块个股全年上涨幅度较大的是化学制药板块的新诺威（458.94%）和百利天恒（447.23%）；中药板块上涨较大的是ST吉药（182.64%）、大唐药业（175.17%）和太极集团（127.68%），医疗器械板块涨幅较大的是中科美菱（169.95%）、博迅生物（161.84%）和赛诺医疗（160.53%），医药商业板块、医疗服务板块和生物制品板块涨幅最大的分别是润达医疗（177.00%）、三博脑科（150.10%）和诺思兰德（147.54%）。 　　回调方面：医疗器械板块的怡和嘉业（-67.78%）和中药板块的*ST太安（-66.26%）回调幅度较大，医疗服务板块、生物制品板块、化学制药板块和医药商业板块回调最大的分别是：美迪西（-63.30%）、万泰生物（-60.69%）、海创药业（-56.19%）和老百姓（-47.00%）。 　　结论：CXO和龙头企业单边下跌；中药上半年行情显著；小市值公司+创新药品类公司+边际有改善的公司，行情波动较大。 　　23年医药板块涨跌幅情况梳理：上半年中药板块领涨医药生物，下半年化学制药板块反弹明显。上半年中药利好政策拉动板块上行领跑医药生物，23年5月29日到达最大涨幅15.29%，下半年化学制药板块受GLP-1海外进展拉动，逐渐反弹，由23年8月23日下跌12.93%，回弹至10月13日上涨0.98%，回弹幅度达13.91%。 　　全部公募持仓医药稳健上升：23Q1~3分别是10.90%/11.12%/12.18%。（2020Q2持仓医药为18.23%） 　　中国医药国际市场：百利天恒、恒瑞、诚益生物、映恩生物、传奇生物等公司均有较大金额的licenseout；国内药企产品FDA获批，也先后有君实生物特瑞普利单抗、亿帆医药艾贝格司亭α注射液、和黄医药呋喹替尼。BD合作+海外审批，2024年是开启之年。 　　细分到行业，中药板块和创新药械，是2024年的两个主线，其中创新药械，我们更倾向于已经具备商业化产品的公司；此外，具备国际化的公司也会在2024年大放异彩。 　　(1)中药:中药创新药审批和陆续放量(并且着重在有研发费用支出)、品牌中药（稀缺+持续提价+国企改革）、OTC（低估值、稳定）、国企改革，标的包括：康缘药业、以岭药业、同仁堂、贵州三力、达仁堂、太极集团、广誉远、昆药集团等。 　　(2)创新药:着重在已经商业化的品类、或者已经商业化+马上有品种获批、国际化市场能落地，需要关注泽璟制药、亿帆医药、君实生物、荣昌生物、绿叶制药、艾迪药业、特宝生物等，龙头药企需要持续关注。 　　(3)创新器械:着重品类，集采影响陆续淡化；电生理、骨科、神经介入可以重点关注；化学发光集采缓和需要重点留意厂家降幅。 　　(4)其他自下而上去挖掘的标的。 　　年度关注标的：同仁堂、以岭药业、康缘药业、贵州三力、昆药集团、天士力、健民集团、大参林、安图生物、麦澜德、亚辉龙、英诺特、海泰新光、迈瑞医疗、迪安诊断、瑞尔集团、百诚医药、固生堂、荣昌生物、君实生物、艾迪药业、智飞生物、亿帆医药、泽璟制药、绿叶制药、科伦药业、九典制药、健麾信息、华大智造。 　　（1）中药：中药行情今年上半年得到充分演绎的情况下，即使三季度有所回调，但行业性整体机会仍旧被市场看好，不过风格和方向需要重新把握。23年4季度和2024年中药投资可以更多的往政策、概念以及预期差方向考虑，可遵循以下思路：1）国企改革下的品牌OTC；2）中药创新药；3）预期落空的政策推进；4)好品种+有催化的OTC；5）中药配方颗粒。 　　（2）创新药：2024创新药及制剂板块投资主线：本土巩固：临近商业化/即将销售放量阶段公司or仿创结合药企转型公司or国内FIC药物进入关键临床；海外展望：创新药获得海外监管批准or海外渠道拓展可带来增量orFIC药物进入全球2/3期临床/数据读出。 　　（3）医疗器械：基本面预期有改善：1）骨科：关节续标在即，价格有望提升；2）出口方面预计随着海外大客户去库存结束，有望逐渐正常节奏下单，并逐渐进入补库存周期；3）消费医疗方向等待消费预期改善的节点，2023年以来受宏观经济增长预期，消费普遍低迷，从中短周期来看，预计消费医疗底部已经出现；4）受Q3医疗反腐政策影响，并在Q4预期有较好恢复，且22Q4同期基数不高的部分耗材、设备类标的；5）受反腐政策影响程度较小，中长期需求稳定，龙头优势持续扩大的康复器械类标的；6）IVD化学发光板块，集采即将落地，预计整体方案温和，优选内生增长强劲的龙头标的。 　　（4）医疗服务：需求穿越周期、行业天花板高的细分专科赛道：具备优秀的经营管理能力与可复制的商业模式，业务韧性强；经营边际改善、困境反转得到初步验证并有望持续兑现的标的/赛道：疫情影响较大，现阶段经营显著改善，业绩增长具备可持续性。 　　（5）生物制品：疫苗行业：二类苗市场空间广阔，期待重磅单品放量，看好拥有大单品及优质管线储备、具备国际化战略布局的企业；血制品行业：浆站扩张迎来新机遇，关注个股事件驱动，产业整合进程加速，新技术推动产业升级。 　　（6）CXO：行业需求端有望逐步改善，企稳回升；产能扩张进程逐步企稳，供需结构有望优化；业绩短期承压，分化较为明显，海外占比高及高景气度细分赛道公司业绩更优。 　　风险提示：医疗反腐行动持续进展，部分设备招投标延期，进而影响设备类公司经营业绩风险；市场竞争加剧风险，出口订单波动风险；政策不确定性，医保谈判结果不及预期；技术人才紧缺和人才流失的风险；创新药研发不及预期的风险；原材料成本上涨风险。

　　主要观点： 　　本周行情回顾：板块下跌 　　本周医药生物指数下跌1.96%，跑输沪深300指数0.26个百分点，跑输上证综指1.05个百分点，行业涨跌幅排名第29。12月15日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为26X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，较12月8日PE下跌0.2，比2012年以来均值（34X）低8个单位。本周，13个医药III级子行业中，0个子行业上涨，13个子行业下跌。其中，血液制品为跌幅最大的子行业，下跌3.77%。12月15日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为51X。 　　仓位调整导致医药回调，回调即关注“国产替代赛道+创新药+中药” 　　本周医药继续跑输沪深300指数。细分板块方面，本周无细分赛道上涨，血制品、医疗设备、IVD和医院等细分下跌，本周属于整体大幅回调的阶段，我们认为主要是年底部分基金调仓导致。个股涨幅top10，没有明确的主线，百利天恒BD项目、康缘药业部分产品医保落地等都是有具体的催化事件；个股跌幅top10，没有明确的主线，不过以前期热门的股票为主。港股方面，HSCIH周线上涨2.55%，处于历史底部的位置，科济、德琪、海吉亚等领跌。 　　医药生物（申万）年初至今走势还处于2022年9月份的低点位置，估值也是处于历年的低点区域。我们认为：政策相关的利空已经进入尾声，医药的大单品持续爆出显示出医药产品的投资价值，年底医保继续谈判和续标叠加基药目录，基金对医药的仓位在犹犹豫豫中小幅环比增加但是相比历史还处于低位，站在此刻的时间点，医药板块需要加大配置。投资思路：我们认为平台型、研发能力强的公司将会跨越周期，建议配置的思路包括大市值PEG低的龙头公司、国产替代还有空间的药械（例如近期的化学发光集采担忧解除，同时可以关注电生理赛道）、创新药。 　　本周医保谈判结果揭晓，2024年可期，2023医保目录调整明确大力支持创新药，平均降幅57.3%，成功率92%，1月1日正式实施。在谈判/竞价环节，143个目录外药品参加，其中121个谈判/竞价成功，成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅均与2022年基本相当。创新药（1类化药、生物制品、中成药）共23款药物谈判成功，谈判成功率92%（较整体高7.4pct），平均降幅57.3%（较整体低4.4pct）。目录调整共新增126种药品，其中肿瘤用药21种，新冠、抗感染用药17种，糖尿病、精神病、风湿免疫等慢性病用药15种，罕见病用药15种，其他领域用药59种。同时，调出了1种即将撤市的药品。本次调整后，目录内药品总数将增至3088种，其中西药1698种、中成药1390种，慢性病、罕见病、儿童用药等领域的保障水平得到进一步提升。 　　建议关注简约续标的创新药公司以及有品类在谈判的公司，我们团队前期关注的信立泰、特宝生物、艾迪药业、亿帆医药、君实生物、盟科药业、华领医药、九典制药、荣昌生物、华领医药、康缘药业等均有品类在列，我们均深度覆盖。 　　医药在政策端基本落地，医保谈判落地扫清了医保支付的担忧。建议2024年重点关注中药和创新药的业绩增量的机会。 　　12月份建议配置个股：迈瑞医疗、亚辉龙、君实生物、英诺特、海泰新光、健麾信息、绿叶制药、智飞生物、泽璟制药。兼顾了大白马的配置标的和可以带来弹性的小市值公司，其中新增的是泽璟制药；近期波动较大的是英诺特（英诺特需要从中长期角度去理解公司的价值）。 　　马上进入2024年，我们需要去思考年度投资思路，我们认为，2024年依旧是品种为王，传统、现代和全球化需要相结合的主线： 　　（1）传统，指的是中药，中药相关标的，需要紧紧抓住中药创新药、品牌OTC和普通OTC以及国企改革带来的代表性个股的机会；康缘药业、以岭药业、昆药集团、贵州三力、同仁堂等需要多关注。 　　（2）现代，指的是fastfollow的药械甚至FIC的药械公司，2024年是品类落地+产品商业化持续放量的年份，不少公司2025年开始扭亏为盈带来的公司逻辑变化和估值变化，会带来新的投资机会； 　　（3）国际化：国际化的标的，需要配置更多的仓位，我们团队今年在亿帆医药、君实生物、绿叶制药等标的进行的前瞻推荐基于产品获得FDA审批，而2024年则是审批+商业化的可预期，我们推荐泽璟制药等标的。 　　相关的投资思路建议： 　　（1）行业市值龙头配置（流动性+配置）：药、械、制品龙头、服务，如智飞生物、迈瑞医疗、爱尔眼科等，建议关注恒瑞医药、药明康德。 　　（2）细分领域龙头公司：亚辉龙（发光追赶+自免领先+增速快）+君实生物（出海美国FDA鼻咽癌获批在即+管理改善）+绿叶制药（CNS龙头+出海）+特宝生物（乙肝干扰素独家）、艾迪药业（HIV复方单片）、兴齐眼药（阿托品）、英诺特（华安独家，呼吸道poct检测细分龙头）。 　　（3）仿制企稳创新变化公司：信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）+百诚医药（仿制药CRO），建议关注康哲药业和亿帆医药。 　　（4）有望贡献大单品：英诺特（呼吸道三联五联九联检产品）、百克（代庖大单品带动业绩环比增长）、欧林（全球独家金葡菌三期进展良好），建议关注科伦博泰、智翔金泰、泽璟制药。 　　（5）中药：以岭和康缘（中药处方药龙头）+贵州三力（产品丰富、销售能力强）+广誉远（老品牌）+达仁堂（老品牌）+同仁堂（老品牌）+固生堂（中医连锁稀缺标的）、中药国企的（昆药集团、康恩贝、太极集团、华润三九）。 　　（6）药房（低估值）：一心堂、益丰药房、大参林、健之佳。 　　（7）医疗器械：康复+电生理+医疗供应链+骨科等，翔宇医疗、麦澜德、微创电生理、健麾信息等，建议关注威高骨科。 　　（8）医疗服务：爱尔眼科、国际医学（院内诊疗冬季旺季需求强劲）、华厦眼科、海吉亚、瑞尔集团、美年健康。 　　（9）减肥药产业链持续关注，例如：海翔药业、华东医药、信达生物、圣诺生物等。 　　本周个股表现：A股近三成个股上涨 　　本周491支A股医药生物个股中，143支上涨，占比29.12%。本周涨幅前十的医药股为：百利天恒（+26.29%）、华纳药厂（+14.35%）、拓新药业（+13.31%）、奥赛康（+11.99%）、中科美菱（+11.34%）、浙江震元（+11.24%）、怡和嘉业（+10.79%）、森萱医药（+9.36%）、万泰生物（+9.06%）、康缘药业（+8.93%）。本周跌幅前十的医药股为：贝瑞基因（-23.25%）、*ST太安（-14.24%）、和元生物（-11.15%）、通化金马（-10.95%）、联影医疗（-10.65%）、益方生物（-9.85%）、康泰生物（-9.79%）、迪瑞医疗（-9.2%）、润达医疗（-9.16%）、普瑞眼科（-8.86%）。 　　本周港股97支个股中，60支上涨，占比61.86%。 　　本周新发报告 　　公司点评健麾信息(605186)：《医院业务波动带来业绩端承压，期待公司海外订单持续推进》；专题报告《创新药专题之三——高尿酸及痛风疾病专题：痛风慢病市场崛起，创新药物需求猛增》。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　投资要点 　　事件：恒逸石化公告由于涉及政府区域规划调整，子公司杭州逸暻未来需配合进行产能关停、搬迁工作。 　　2024年起新增供给显著放缓。资料显示杭州逸暻具备涤纶长丝产能75万吨，由于工厂关停、搬迁过程所需时间较长，过程中将无法具备连续生产条件，此次搬迁将在一段时间内影响行业供需。据百川数据，涤纶长丝行业产能从2017年的2246万吨稳步增长至2022年3897万吨，2023年迎来投产大年，新增投产达到447万吨其中上半年投产317万吨，预计2024年新增145万吨其中115万吨在下半年陆续投放，预计2025年新增305万吨其中240万吨集中在四季度投放。截止目前行业产能4286万吨，其中桐昆占比最大达22.4%，CR5占比59%，新增产能主要集中在大厂，投产高峰已过，未来新增产能显著放缓，叠加此次恒逸子公司搬迁影响，行业供给进一步收紧。 　　库存低位，需求改善。自2022年9月开始涤纶长丝行业持续去库存，根据wind数据，截止2023年12月14日，POY/FDY/DTY库存分别为15.0天/18.3天/25.3天，处于偏低水平。需求端呈现复苏态势，2023年前10月，统计局数据显示全国服装鞋帽针纺织品零售额累计同比增长11.5%，百川数据显示涤纶长丝表观消费量同比增长5.3%。截止2023年12月15日，POY/FDY/DTY价格分别为7300/7950/8750元/吨，价差分别为1036/1686/2486元/吨处于历史较低位置，涤纶长丝开工率近期也处于84%的较高水平，显示行业供需偏紧。随供给增速放缓和需求复苏，看好后续利润修复。 　　投资建议：涤纶长丝投产高峰已过，后续新增投产放缓，杭州逸暻搬迁进一步收紧供给，库存低位需求稳步复苏，行业盈利有望修复，建议关注涤纶长丝龙头和一体化企业桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹、恒逸石化。 　　风险提示：需求不及预期；产能投放不确定性；原料价格大幅波动

　　总体策略：医药政策边际转暖，估值、持仓和情绪三重底部共振向上，2024年医药板块刚需复苏，创新驱动多细分领域医药新成长。关注医药创新、医药消费&美好生活，以及医药制造三大方向。2023年医保基金收支稳步增长，医保谈判续约边际优化，国家集采继续稳步推进，医药政策持续边际转暖。目前医药板块估值处于历史底部，基金三季报来看全市场基金（剔除药基后）仍处于低配状态；医疗反腐趋于稳定后，23Q4院内药械及设备招投标有望持续复苏，市场情绪持续修复，三重底部共振向上，看好医药板块补仓β行情。同时医药创新大单品逐渐进入收获期，GLP-1、阿尔兹海默症、眼药水、创新疫苗、CGM、防脱发、隐形眼镜等方向创新大单品有望持续拉动医药多细分领域高成长。 　　医药创新：（1）关注创新药、创新器械和创新疫苗领域的核心赛道大单品：创新药领域关注ADC、GLP-1、自免赛道；创新器械方面关注RDN积极进展；创新疫苗关注带状疱疹、RSV、金葡菌疫苗等现象级疫苗大单品投资机遇。（2）关注创新出海方向：关注国产创新药出海落地，包括对外授权和美国上市批准；关注制剂出海方向，胰岛素、biosimilar等重点潜力品种逐渐进入收获期，同时海外规范市场（特别是美国）销售推广能力值得重视；关注大设备的出海机遇，海外获批的产品数量逐年上行；关注高值耗材骨科、止血夹、大支架海外拓展进程以及结构心、神介FIC/BIC产品的积极临床进展。（3）关注创新产业链CXO：全球投融资企稳回升，CRO静待行业景气度拐点。 　　医药消费&美好生活：（1）医疗服务服务老龄化美好生活：看好人口老龄化下，医疗服务板块发展大逻辑。（2）中药高质量发展：政策利好，长期坚定看好中药高质量发展大逻辑。（3）国产替代服务美好生活：隐形正畸、防脱发、CGM，以及二类疫苗的逐渐国产替代，共同服务美好生活。(4)药房：处方外流趋势逐步形成为药房业绩带来新增量。（5）血制品供需景气度持续上升：关注血制品供给与需求双向上的景气度提升。 　　医药制造：（1）原料药：在当前多品种产品价格处于磨底阶段的背景下，建议重点关注产业链延申提升公司盈利能力及估值水位的优质标的。（2）CDMO：中国具有领先的工程师红利和成本优势，叠加竞争加剧下中小企业加速出清，CDMO有望开启新增长周期，建议关注GLP-1、AD、ADC、CGT等领域国内产业链投资机会。（3）低耗：关注行业周期出清带来的系统性投资机会。 　　投资建议：建议关注恒瑞医药、百济神州、恩华药业、人福医药、科伦博泰、康诺亚、科伦药业、通化东宝、甘李药业、迈瑞医疗、祥生医疗、迈得医疗、药明康德、药明合联、诺泰生物、阳光诺和、普蕊斯、康龙化成、药明生物、智飞生物、百克生物、华润三九、昆药集团、达仁堂、盘龙药业、爱尔眼科、普瑞眼科、固生堂、国际医学、健友股份、仙琚制药、赛托生物、皖仪科技、海能技术、聚光科技等。 　　风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。

　　化工周聚焦：可否对印度农药产业带来的竞争压力祛魅？ 　　印度政府将农化行业视为“印度最有潜力获得全球领导地位的12个行业”之一。疫情致中国农药供应受阻，下游企业被迫推动“中国加一”战略，将部分农药需求转向印度，2022财年印度农药前20大农药企业总营收达142亿美元，同比增长了32.5%。 　　但我们认为不必对来自印度的竞争过度悲观。印度严重依赖从中国进口，其中近一半的农化中间体来自中国，印度仅在很少的农药产品上对中国有成本优势。农药产业链较为复杂，印度在短期难以蹴就，“中国加一”趋势随着疫情影响的消退将持续放缓，中国农药产业韧性有望显现，2022年印度农药出口量已同比下降了2.8%。 　　印度农药市场也为中国农药企业出海带来了机遇，具有向上一体化能力的企业能很好在印度农药市场立足，部分中国企业已开始在印度或东南亚进行出海布局。国内仅有少数农药企业拥有比较清晰的国际视野，很多的压力和被动来自于印度农药产业信息的不透明，我们看来不必过度悲观。 　　本周原油价格分析 　　原油：本周布伦特原油期货上涨0.9%，至76.55美元/桶。OPEC+减产预期及市场对原油前景的担忧相互博弈致油价整体小幅上行。 　　本周重点化工品涨跌分析 　　化工品：本周我们监测的化工品涨幅居前的为双氧水（+2.8%)、电石(+2.2%)、纯苯（+1.4%）。本周双氧水下游己内酰胺开工负荷提升，叠加工厂库存持续下降，双氧水价格上涨；本周电石行业开工率下滑，叠加库存环比下降，电石价格走高；本周纯苯装置开工率下修致纯苯价格上行。 　　投资建议 　　俄乌及巴以冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。再生产业方向，我们持续推荐差异化尼龙民用丝企业台华新材、尼龙成套工程技术服务龙头三联虹普、固废处理科技龙头惠城环保；资源类方向，我们推荐高成长钾肥标的亚钾国际、萤石龙头金石资源、成长性油气标的中曼石油；出海方向，我们推荐卫材热熔胶龙头聚胶股份、天然香料龙头亚香股份。此外，推荐农药制剂出海企业润丰股份、氨基酸龙头梅花生物、半导体材料领先企业上海新阳。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）国际油价波动运行。WTI原油价格为69.47美元/桶，较12月6日上涨0.13%，较11月均价下跌77.47%，较年初价格下跌9.70%；布伦特原油价格为74.26美元/桶，较12月6日下跌0.05%，较11月均价下跌9.50%，较年初价格下跌9.55%。（2）国产LNG市场价格承压下调。截至本周四，国产LNG市场周均价为5779元/吨，较上周周均价6204元/吨下调424元/吨，跌幅6.85%。（3）国内动力煤市场价格弱势下行。截至本周四，动力煤市场均价为773元/吨，较上周同期下滑3元/吨，跌幅0.39%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周（12月8日-12月15日），本周（12月8日-12月15日），沪深300下跌1.7%至3341.55点，基础化工板块下跌0.55%；申万一级行业中涨幅前三分别是综合（+4.21%）、传媒（+2.47%）、纺织服饰（+2.00%）。基础化工子板块中，塑料Ⅱ板块上涨0.79%，化学纤维板块上涨0.30%，化学制品板块下跌0.13%，化学原料板块下跌0.51%，农化制品板块下跌1.57%，橡胶板块下跌1.63%，非金属材料Ⅱ板块下跌5.29%。 　　赛轮轮胎：拟2.4亿美元投建墨西哥年产600万条半钢子午线轮胎项目。据赛轮轮胎公告，12月15日，子公司赛轮新加坡与墨西哥TD签署了《合资企业协议》。根据《合资企业协议》，双方拟在墨西哥成立合资公司投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目，项目投资总额2.4亿美元。同时，合资公司未来还考虑建设年产165万条全钢子午线轮胎项目。本项目达产后，正常运营年可实现营业收入21,942万美元，净利润4,059万美元。我们认为，赛轮轮胎墨西哥工厂的投资建设，选址更加贴近北美，有利于提升公司海外竞争力，同时更加有效规避国际贸易壁垒限制，开启了公司海外建厂走出亚洲、走向全球化的新时代。 　　重点标的：赛轮轮胎、确成股份、通用股份。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　机械涂料，又称“机械油漆”，是指涂装在机械表面及各类机器零部件上的涂料，通常包含遮盖力、涂抹附着力、粘度和细度等要素；主要应用于机床、设备、汽车、五金、玻璃钢等表面的装饰保护，是工业机械制造中必不可少的一环。中国的机械涂料市场整体良性发展，但因为技术和资金的缺口仍存在自主研发能力不足、产品同质化等问题，总体发展任重道远。（该词条由北京第二外国语学院金融专业陈航于8月撰写完成） 　　机械涂料行业定义 　　机械涂料，又称“机械油漆”，是指涂装且覆盖在机械表面及各类机器零部件上，在一定条件下能形成薄膜而起保护和防腐蚀功能的一类液体或固体材料，同时还可兼具装饰功能。机械涂料通常包含遮盖力、涂膜附着力、粘度和细度等要素；主要应用于机床、设备、汽车、五金、玻璃钢等表面的装饰保护，是工业机械制造中必不可少的一环。中国的机械涂料行业整体良性发展，但因为技术和资金的缺口仍存在自主研发能力不足、产品同质化等问题，发展任重道远。

　　据统计，2021年全球润滑油添加剂市场规模169亿美元，2013-2021年CAGR为1.01%；我国消耗量2013-2021年CAGR为2.99%。 　　润滑油单剂中，分散剂、清洁剂、粘度指数改进剂三种单剂的消费量最大，在总消费量中的占比合计已接近70%。 　　终端消费结构来看，润滑油添加剂在重负荷发动机油中的消费量最大，在总消费量中的占比为33%左右；其次是乘用车发动机油，在总消费量中的占比为27%左右；金属加工液和工业发动机油占比分别为14%和13%。 　　海外龙头拥有产品技术壁垒，及稳定的供应链条，基本垄断润滑油添加剂市场。当前全球润滑油添加剂市场格局由国际四大添加剂公司——Lubrizol（路博润）、Infineum（润英联）、ChevronOronite（雪佛龙奥伦耐）和Afton（雅富顿）主导，四大公司占据约85%的份额,此外Chemtura、BASF、Rohmax等企业凭借特色产品占据部分市场份额。 　　四大龙头企业战略重心普遍为欧美地区为主，并逐步扩大亚太地区的供应版图。中国作为亚洲第一需求大国，更是重点布局对象，四大企业在华均设有生产工厂及销售点。 　　从四大企业最新投资策略来看，新加披有望成为亚太地区另一大中心枢纽，通过新加坡厂区向东盟国家分销，可显著缩短交货时间并增强供应安全。此外，路博润2023年在南亚两国展开研发及销售中心的拓展，看好南亚地区市场潜力。