投资要点： 　　和黄研发日详解新一轮研发潜力，Syk抑制剂潜在下一个重磅大品种 　　和黄医药于2024年7月举办研发日活动，对潜力创新药品种进行详细介绍。集发现、临床开发及注册为一体的综合研发团队。和黄建立了全面的研发团队，目前在上海以及位于美国新泽西州的国际临床及监管部门拥有约900名科学家和员工。公司多个创新药获批上市及处于临床后期阶段，一年内催化密集。 　　1）呋喹替尼：2024年第一季度美国市场销售额超5千万美元，已于欧盟获批上市，日本上市申请审评中； 　　2）赛沃替尼：预计2024年底向美国FDA递交上市申请，用于二线治疗伴有MET过表达的非小细胞肺癌； 　　3）索凡替尼：研究者发起的胰腺导管腺癌临床试验取得令人鼓舞的结果，胰腺导管腺癌的中国I/II期研究已启动； 　　4）索乐匹尼布：免疫性血小板减少症(ITP)中国新药上市申请获受理，全球1期研究正在入组中； 　　5）HMPL-306(IDH1/2)：已启动IDH1/2+的复发/难治性急性髓系白血病(AML)的中国III期研究； 　　6）他泽司他（EZH2）：用于治疗复发或难治性滤泡性淋巴瘤的中国新药上市申请获受理并获纳入优先审评（2022年5月获批于海南博鳌）。 　　Syk抑制剂披露优异疗效数据，潜在下一个重磅大品种。索乐匹尼布是一种高选择性的Syk抑制剂，较福他替尼(美国唯一获批的Syk抑制剂)表现出更高的激酶选择性。目前ITP市场规模增长迅速，但是治疗选择有限，索乐匹尼布公布三期ESLIM-01研究结果，持续应答率为48%，（福他替尼持续应答率仅为18%），目前索乐匹尼布正在进行海外一期临床研究，海外潜力巨大。 　　行情回顾：2024年7月8日-7月12日，申万医药生物板块指数下跌0.1%，跑输沪深300指数1.3%，第20位；2024年初至今申万医药生物板块指数下跌21.1%，跑输沪深300指数22.3%，在申万行业分类中排名第25位。本周涨幅前五的个股为*ST景峰（27.38%）、圣济堂（13.18%）、国药现代（12.51%）、哈药股份（11.94%）、皓元医药（10.44%）。 　　投资策略及配置思路：随着鼓励创新政策的不断出台、公司业绩的预期恢复，我们看好医药行业结构性行情。看好的两大主线:在医保总支出中占比提高品种；出口链上全球有竞争力的企业。子领域包含创新药、中药、原料药、部分医疗器械等。 　　月度投资组合：和黄医药、一品红、派林生物、鱼跃医疗。 　　风险提示：行业政策风险；供给端竞争加剧风险；市场需求不及预期风险。

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-0.08%、-21.07%，相对沪指的超额收益分别为-1.29%、-22.27%；本周医疗服务（+1.84%）、化药（+0.55%）及生物制品（+0.24%）等股价涨幅较大，医疗器械（-0.29%）、中药（-1.65%）及医药商业（-3.41%）等股价跌幅相对较大；本周涨幅居前景峰医药（+27.38）、易瑞生物（+19.50%）、国药现代（+12.51%）、哈药股份（+11.94%），跌幅居前普利制药（-36.19%）、荣昌生物（-28.17%）、博瑞医药（-19.31%）。涨跌表现特点：本周医药板块维持稳定、大小市值个股出现微涨。 　　医药指数经历连续三余年下跌估值底是否出现？从2021年7月以来医药指数跌幅约51%，下跌主要原因为：其一大国博弈及逆全球化。药明系为代表的CXO板块受影响更为明显，药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成等股价跌幅分别约77%、92%、82%、84%；其二国内宏观环境复苏略不及预期。高端消费代表贵州茅台下跌约39%，另外国内医疗服务龙头爱尔眼科、通策医疗等跌幅约74%、85%；其三国内医药集采扩面及医疗反腐政策导致医药板块进一步下跌。医药板块估值底有没有出现？2021年、2022年、2023年、2024年医药板块PE（整体法）估值分别约59倍、47倍、42倍、33倍，2024年预测PE估值约22倍；医药板块相对于A股估值溢价率分别170%、150%、140%、108%，2024年预测PE估值溢价率约85%。东吴医药团队观点：通过上述数据可以发现，医药板块估值底已经出现，随着医药板块收入增速恢复及老龄化导致刚性需求没有改变，医药板块下半年有望走强。 　　具体配置思路：1）创新药领域：和黄医药、百济神州、恒瑞医药、海思科、迈威生物、泽璟制药-U、迪哲医药、康诺亚等；2）GLP1产业链领域：博瑞医药、信达生物、新诺威、诺泰生物、奥瑞特等；3）CGM领域：鱼跃医疗、三诺生物等；4）中药领域：太极集团、东阿阿胶、佐力药业、方盛制药、达仁堂、康缘药业等；5）原料药领域：千红制药、同和药业、华海药业、天宇股份等；6）临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药、百诚医药、阳光诺和等；7）医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等；8）IVD领域：新产业、安图生物、亚辉龙等；9）医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等；10）仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；11）医疗服务领域：爱尔眼科、三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；12）科研服务领域：药康生物、奥浦迈、百普赛斯等。13）血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2024/07/08-2024/07/12）华安合成生物学指数上涨2.66个百分点至816.62。上证综指上涨0.72%，创业板指上涨1.69%，华安合成生物学指数跑赢上证综指1.93个百分点，跑赢创业板指0.96个百分点。 　　华恒生物进一步拓展PDO-PTT产业链 　　7月8日，华恒生物与东华大学共建“生物基化学纤维联合实验室”签约仪式在华恒生物（合肥）研究院隆重举行。此次合作，将充分发挥双方在产研融合、科研创新等方面的优势，合力推进PDO-PTT产业链发展和生物基纤维技术领域的前沿研究，促进下游纺织行业的可持续、高质量转型。联合实验室的成立，是华恒生物与东华大学深化产学研合作，共享科研资源，联合培养创新人才的重要举措。根据协议，双方将共同开发1,3-丙二醇（PDO）、生物基单体（如丙氨酸、苹果酸、新型芳香二元酸）等新材料创新项目，拉通切片-纺丝-染整-成衣-终端的上下游产业 　　1/18 　　链协同发展，建立原料-聚合物-面料-品牌应用的全产业链企业战略联盟，构建工业界与学术界协同创新的典范。双方表示，下一步将积极推进战略合作各项工作的落地落实，建设华恒生物为牵头单位的产业合作联盟，全面发挥华恒生物产业化商业化优势，打造生物基1,3-丙二醇等纤维产业链合作新模式，推动新一代生物基PTT聚酯技术攻关与产品推广，为纺织纤维行业实现“碳达峰”、“碳中和”的目标贡献力量。（资料来源：生物基能源与材料，华安证券研究所） 　　霍尼韦尔与丰原集团签约 　　近日，霍尼韦尔与安徽丰原集团完成签订战略合作协议。据协议内容，霍尼韦尔与安徽丰原将在蚌埠建设可持续航空煤油等项目。可持续航空燃料（SAF），是一种用于商业航空的液体燃料，主要由废油脂、农林废弃物、城市废弃物、非粮食作物，或者绿电和CO2等加工合成而来，因此被认为是“可持续的”航空燃料。据国际航空运输协会（IATA）预测，2025年和2030年全球SAF需求量将分别达到600万吨和2000万吨；到2050年，SAF将承担航空业65%以上的减排贡献。此次霍尼韦尔与丰原集团签约，在蚌建设可持续航空煤油等项目，必将为双方发展注入新的动能。蚌埠有着众多国际领先技术和一批重点企业，双方合作空间和潜力巨大。企业将在与安徽丰原集团密切合作的同时，进一步加强与蚌埠对接，努力在航空、智能建筑、智能工业、能源和可持续技术等领域形成更多新的合作项目，为蚌埠高质量跨越式发展贡献更大力量。（资料来源：生物基能源与材料，华安证券研究所） 　　巴斯夫联合宁波耀华开发新款可持续概念开关柜 　　7月10日，巴斯夫和宁波耀华电气科技有限责任公司（下简称“宁波耀华”）共同开发了一款概念开关柜。其绝缘部件采用巴斯夫高性能材料解决方案Ultramid？聚酰胺（PA）和Ultradur？聚对苯二甲酸丁二醇酯（PBT）制成，可减少开关柜生命周期的碳排放。开关柜是电力系统的重要组成部分，主要用于控制、保护和隔离电气设备和电路。对比传统热固性材料，采用上述材料制成的隔离开关的固封极柱、绝缘套管、隔离绝缘主轴和隔离静触头座均可回收利用，此外材料的加工和生产也更节能。（资料来源：生物基能源与材料，华安证券研究所） 　　美思德携手科思创、林化所开发生物基聚氨酯助剂 　　7月10日，中国领先的聚氨酯助剂供应商江苏美思德化学股份有限公司（下称“美思德”）与科思创、中国林业科学研究院林产化学工业研究所（下称“林化所”）在上海科思创亚太区创新中心举行合作签约仪式。三方将开展产学研开放式合作，共同致力于循环经济，推动可持续发展和实现“双碳”目标。根据协议，美思德将与两方共同促进生物基聚氨酯领域新型助剂的开发和应用，定期举行生物基聚氨酯助剂及其应用领域的讨论会和讲座，共同探索和寻求有效方案以解决该领域的相关挑战。（资料来源：亚化咨询，华安证券研究所） 　　国内首家可持续航空燃料中心正式落地 　　2/18 　　近日，中国民用航空局第二研究所（简称“民航二所”）可持续航空燃料中心（简称“SAF中心”）正式在成都成立。这是国内成立的首个可持续航空燃料专业技术机构，标志着我国在可持续航空燃料研发与应用领域迈出了重要步伐。民航二所SAF中心将全面协助民航局开展SAF相关政策研究，推动建立包含产品、质量控制和可持续性评价的SAF标准体系，牵头建立中国自主的航空燃料可持续认证体系（CSCS），解决我国民航业SAF发展的卡点，并开展工艺技术的难点问题研究，目前正建设小试、中试装置以及催化剂预评价平台，打通“原料工艺、适航审定和可持续认证”三座桥，为SAF发展提供中国的解决方案，推动产业链快速发展，促进民航业深度脱碳和能源低碳转型。（资料来源：TK生物基材料，华安证券研究所） 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；原材料大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　投资要点： 　　周度回顾：本周（7.8-7.12）石油石化行业指数-0.50%，表现弱于大盘，市净率LF1.45xPB，基础化工板块+1.47%，28xPE，全A市场热度周度+13.7%至日均交易额为6942亿元。截至7月12日，美元指数-0.73%至104.10，9月降息概率较大。国际油价方面，截至7月12日，WTI与Brent原油期货结算价分别为82.21、86.03美元/桶，分别较上周收盘-1.1%、-1.7%，两地价差小幅缩小。油价偏高位运行、石脑油下游产品、丙烯酸甲酯制取、轻烃制烯烃、MEG制取、瓶片及ABS等价差扩张，建议关注。 　　布油油价本周下降1.7%，24年Q1/Q2布油均价分别为81.76/85.03USD/桶，截至7月12日，24年7月布油均价分别为86.01美元/桶，价格中枢稳中有升，我们预期2024年下半年均价中枢在85-90美元/桶。1）库存：全球原油库存水平7月维持低位水平；2）需求：2024E单日1.02亿桶，需求整体稳定；3）供给：OPEC+控产力度较强；4）地缘政治：中东不稳定性因素仍存。全球原油供需相对平衡，美国基准利率当前在5.25-5.5%高位。综合供需、库存及金融、政治等影响因素，我们预期2024年全年油价均价中枢为80-90美元/桶判断，预期7月油价震荡偏强(85-90USD/桶)判断。 　　2024年半年度化工行业业绩预告预喜占比50%，锦纶、氨纶、粘胶、磷化工等子行业预喜占比高，展现盈利能力持续向上。截至2024年7月14日，化工行业（石油石化+基础化工，中信行业分类）551个上市公司中，合计发布业绩预告158家上市公司，占比29%，其中，79家上市公司业绩“预喜”，展现经营效力有所提升。部分子行业预喜比例超50%，诸如锦纶、氨纶行业，值得关注。其他诸如磷肥、磷化工及涂料油墨颜料、氮肥、轮胎等子板预喜率超30%，或赛道格局发生变化，或周期节奏有所变动，具体分析及个股预喜情况及原因，请参考报告正文。 　　建议关注（自上而下维度） 　　1）能源安全+传统优势：中国海油、中国石油、中国神华、中煤能源、海油工程、中国石化、万华化学、宝丰能源、巨化股份、扬农化工、卫星化学、云天化、华峰化学、龙佰集团、中海油服、浙江龙盛、远兴能源、金石资源、易普力、广东宏大。 　　2）中下游盈利扩张：新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、兴发集团、圣泉集团、中盐化工、齐翔腾达、森麒麟、赛轮轮胎、史丹利、硅宝科技、赞宇科技、金禾实业、海利得、九丰能源、金发科技、神马股份、皖维高新、国恩股份。 　　3）新材料：国瓷材料、洁美科技、蓝晓科技、莱特光电、润贝航科、雅克科技、中复神鹰、飞凯材料、万润股份、金宏气体、再升科技、凯赛生物、中巨芯、铂力特。 　　风险提示 　　产品价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌0.08%，跑输沪深300指数1.29个百分点，行业涨跌幅排名第21。2024年初以来至今，医药行业下跌21.07%，跑输沪深300指数22.27个百分点，行业涨跌幅排名第26。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为74.39%(+1.06pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为30.05%(+1.04pp)，相对沪深300溢价率为107.42%(+1.11pp)。本周相对表现最好的是医院，上涨2.3%。 　　关注低估值板块超跌反弹。7月10日，为全面贯彻落实《中共中央国务院关于促进中医药传承创新发展的意见》，进一步加强中药标准管理，建立符合中医药特点的中药标准管理体系，推动中药产业高质量发展，根据相关法律、法规、规章和规范性文件，国家药监局组织制定了《中药标准管理专门规定》，现予发布，自2025年1月1日起施行。该方案有望进一步激发中药创新药动力。 　　重申2024年年度策略，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。1）创新+出海仍是我们延续看好的思路。2）医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求。3）正值年报密集披露期，关注“低估值+业绩反转”个股。此外，我们判断，今年减肥药和AI医疗仍有主题投资性机会。 　　推荐组合：上海莱士（002252）、上海医药（601607）、马应龙(600993)、亿帆医药(002019)、恩华药业（002262）、太极集团（600129）。 　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、新产业（300832）、迈瑞医疗(300760)、华润三九（000999）、华东医药(000963)、长春高新（000661）。 　　科创板组合：普门科技（688389）、首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、赛诺医疗(688108)、澳华内镜(688212)。 　　港股组合：和黄医药(0013)、爱康医疗(1789)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

中心思想 全球医药行业关键业绩披露周期洞察 本报告核心观点在于提供一份详尽的全球主要医药公司2024年7月15日至8月11日的业绩发布日程表，旨在为投资者和市场参与者提供前瞻性的信息，以便及时跟踪行业动态和公司表现。通过对这份日程表的分析，可以洞察到全球医药巨头在特定时间段内的业绩集中披露趋势，这对于理解市场情绪、评估行业健康状况以及识别潜在投资机会至关重要。日程表涵盖了来自美国、欧洲及中国/香港市场的多元化医药企业，包括大型制药公司、生物技术公司、医疗设备制造商及合同研究组织（CRO），其业绩表现将直接影响相关子行业的估值和未来预期。 投资研究透明度与合规性框架解析 报告的另一核心在于其所附带的全面披露信息，包括评级定义、分析员披露、商务关系及财务权益披露以及免责声明。这些部分共同构建了一个透明且合规的投资研究框架，旨在明确分析师的立场、潜在利益冲突以及报告的使用限制。这不仅提升了研究报告的公信力，也提醒投资者在利用报告信息进行决策时，需充分理解其背景和潜在局限性。特别是对分析师独立性、公司与交银国际证券之间的业务往来以及报告信息来源可靠性的详细说明，对于维护市场公平性和投资者信心具有不可或缺的意义。 主要内容 主要医药公司业绩发布时间（2024 年 7 月 15 日更新） 7月15日-7月21日业绩发布概况 本周是全球医药公司业绩披露的开端，共有5家主要公司计划发布业绩。其中，美国公司占据主导地位，包括医疗健康服务巨头United Health (UNH US)，其业绩通常被视为美国医疗体系健康状况的风向标。紧随其后的是制药巨头强生 (JNJ US)，其多元化的业务组合（制药、医疗器械、消费者健康）使其业绩具有广泛的市场影响力。欧洲方面，瑞士制药巨头诺华 (NOVN SW) 也将在此期间公布业绩，反映欧洲市场的表现。此外，美国医疗设备和诊断产品公司雅培 (ABT US) 以及机器人辅助手术领域的领导者直觉外科 (ISRG US) 的业绩发布，将为医疗技术和创新器械领域提供关键洞察。本周的发布集中于全球领先的综合性医疗集团和高科技医疗设备公司，预示着市场对这些细分领域创新能力和盈利能力的关注。 7月22日-7月28日业绩发布概况 进入7月下旬，业绩发布节奏显著加快，共有10家公司计划披露业绩，涵盖了更广泛的医药子行业和地域。美国市场依然是焦点，包括医院运营巨头HCA Healthcare (HCA US)，其业绩能反映美国住院服务市场的需求和运营效率。生命科学工具和服务领域的Thermo Fisher (TMO US) 和大型制药公司艾伯维 (ABBV US) 及BMS (BMY US) 的业绩，将分别揭示研发投入、生物制药创新及特药市场的趋势。医疗设备领域，波士顿科学 (BSX US) 和Edwards Lifesciences (EW US) 的表现值得关注，特别是心血管和结构性心脏病治疗领域。欧洲方面，英国-瑞典制药巨头阿斯利康 (AZN US/AZN LN)、瑞士制药巨头罗氏 (ROG SW) 和法国制药巨头赛诺菲 (SAN FP) 的业绩将全面展现欧洲大型药企的研发管线进展和市场销售情况。此外，糖尿病管理技术公司Dexcom (DXCM US) 的业绩将提供持续葡萄糖监测（CGM）市场的最新数据。值得注意的是，中国A股市场的中药企业康缘药业 (600557 CH) 也在此期间发布业绩，为投资者提供了中国传统医药板块的观察窗口。本周的密集发布凸显了全球医药行业在不同细分领域的多元化发展和竞争格局。 7月29日-8月4日业绩发布概况 8月初，业绩发布继续保持高强度，共有10家公司计划公布业绩。中国市场在此期间有重要参与者，包括全球领先的医药研发生产服务（CDMO）企业药明康德 (2359 HK/603259 CH)，其业绩将是全球生物医药外包服务行业景气度的重要指标。香港上市的创新生物医药公司和黄医药 (13 HK/HCM US) 也将发布业绩，反映中国创新药企的研发进展和商业化能力。美国市场方面，大型制药公司默沙东 (MRK US)、辉瑞 (PFE US) 和再生元 (REGN US) 的业绩将是市场关注的焦点，特别是其核心产品线的销售增长和新药研发进展。英国制药巨头葛兰素史克 (GSK LN) 的业绩也将提供欧洲市场的关键信息。此外，囊性纤维化治疗领域的Vertex (VRTX US)、医疗设备公司Stryker (SYK US) 和医疗保险公司Cigna (CI US) 的业绩，将分别揭示特定疾病领域、骨科医疗器械市场以及美国医疗保险行业的最新动态。中国A股市场的恩华药业 (002262 CH) 和圣诺生物 (688117 CH) 的业绩发布，进一步丰富了中国医药市场的观察维度，涵盖了精神神经药物和多肽药物领域。本周的发布不仅涵盖了全球制药巨头，也包括了具有创新特色的生物技术公司和关键的医疗服务提供商。 8月5日-8月11日业绩发布概况 进入8月上旬，业绩发布活动逐渐收尾，共有7家公司计划披露业绩。中国A股市场的贝达药业 (300558 CH) 和健帆生物 (300529 CH) 将发布业绩，分别代表中国创新药和医疗器械领域的表现。美国市场方面，生物技术巨头安进 (AMGN US) 和吉利德科学 (GILD US) 的业绩将揭示生物类似药、肿瘤免疫和抗病毒药物市场的趋势。丹麦制药巨头诺和诺德 (NVO US) 的业绩备受瞩目，特别是其在糖尿病和肥胖症治疗领域的突破性产品表现。美国制药巨头礼来 (LLY US) 的业绩也将是市场关注的焦点，其在糖尿病、肿瘤和自身免疫疾病领域的新药进展和市场份额变化将对行业产生深远影响。此外，细胞治疗领域的传奇生物 (LEGN US) 的业绩将提供CAR-T疗法商业化进展的最新信息。美国零售药店和医疗服务公司CVS (CVS US) 的业绩则能反映美国消费者健康和药房服务市场的状况。本周的发布虽然数量相对较少，但涵盖了多个具有高增长潜力和创新活力的细分领域，为本轮业绩披露周期画上句号。 评级定义 交银国际研究报告中使用的评级体系旨在为投资者提供清晰的投资建议。分析员个股评级分为“买入”、“中性”和“沽出”三个等级，分别对应预期个股未来12个月的总回报高于、一致于或低于相关行业。此外，还有“无评级”选项，表示分析员对个股未来12个月的总回报与相关行业的比较没有确信观点。这一体系为投资者提供了量化的参考标准，帮助其理解分析师对特定股票的看法。 行业评级则分为“领先”、“同步”和“落后”，分别表示分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力、一致或不具吸引力。报告明确了不同市场的标竿指数，包括香港市场的恒生综合指数、A股市场的MSCI中国A股指数以及美国上市中概股的标普美国中概股50（美元）指数。这种分层评级体系有助于投资者从宏观和微观两个层面理解市场和个股的投资价值，并根据自身风险偏好进行决策。 分析员披露 本报告的分析员披露部分旨在确保研究的独立性和透明度。分析员郑重声明，报告中发表的观点准确反映了他们个人对所提及证券或其发行者的看法，且其薪酬与报告中的建议/观点无直接或间接关系。这对于维护分析师的客观性至关重要。此外，分析员确认未接收到可影响其建议的内幕消息或非公开股价敏感消息，进一步强调了研究的公正性。 在交易行为方面，分析员及其相关有联系者声明在发表研究报告之30个日历日前未处置/买卖该等证券，且未在任何上述研究报告覆盖的香港上市公司任职高级职员。关于财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司股份和一位分析师持有英伟达股份外，分析员及其相关有联系者未持有有关上述研究报告覆盖之证券的任何财务利益。这些详细的披露有助于投资者评估分析师潜在的利益冲突，从而更审慎地解读报告内容。 有关商务关系及财务权益之披露 此部分详细列出了交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与众多公司存在的投资银行业务关系。这份长长的公司名单涵盖了金融、能源、科技、地产、医药等多个行业，表明交银国际证券在资本市场中扮演着活跃的角色。这些业务关系可能包括承销、顾问、融资或其他服务，其存在意味着交银国际证券可能与报告中提及或未提及的公司存在潜在的利益关联。 此外，报告还披露了交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及Interra Acquisition Corp的已发行股本逾1%。这种股权持有关系进一步凸显了交银国际证券在某些金融机构中的战略性投资。这些商务关系和财务权益的披露对于投资者理解报告的背景、评估潜在的利益冲突以及判断研究的独立性至关重要。投资者应充分考虑这些信息，以形成更全面的投资判断。 免责声明 免责声明是本报告不可或缺的一部分，旨在明确报告的性质、使用限制和风险提示。首先，报告强调其高度机密性，仅供交银国际证券的客户非公开阅览，并严格限制其复制、分发或转交。这确保了信息的受控传播，维护了报告的专有性。 其次，声明指出交银国际证券及其关联方可能持有报告所述公司证券，并可能进行买卖或存在其他利益。此外，交银国际证券可能与这些公司进行业务往来，担任市场庄家，或提供投资银行等服务。这些潜在的利益冲突被明确指出，提醒投资者在阅读报告时应予以留意，并独立评估。 报告明确指出，其资料来源于交银国际证券在发行时相信为正确及可靠的来源，但并不保证其足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券不对因依赖本报告内容而导致的任何损失负责。这强调了报告作为一般性信息提供的性质，而非投资建议的保证。 最后，免责声明强调报告仅为一般性信息，不构成任何购入或出售证券的提议、建议或征求，且不考虑任何特定收取者的投资目标、财务状况或特殊需要。投资者被建议独立评估报告资料，并寻求专业的法律、商业、财务、税务或其他顾问意见。报告还指出，其分发、发行或使用可能受限于当地法律法规，且不旨在向中国内地的投资人发送。这些限制和提示对于保护交银国际证券的法律权益，并引导投资者进行审慎决策至关重要。 总结 本报告作为交银国际研究发布的一份日程表，核心在于为投资者提供了2024年7月15日至8月11日期间全球主要医药公司业绩发布的关键时间节点。通过对这份日程表的分析，我们得以洞察全球医药行业在特定时间段内的业绩披露高峰期，以及美国、欧洲和中国/香港市场中各类医药企业（包括大型制药、生物技术、医疗设备、医疗服务及CRO等）的参与情况。这份详细的日程表对于投资者及时跟踪行业动态、评估公司表现、识别市场催化剂以及制定投资策略具有重要的参考价值。 此外，报告所附带的评级定义、分析员披露、商务关系及财务权益披露以及免责声明，共同构建了一个透明且合规的投资研究框架。这些披露信息不仅明确了分析师的立场、潜在的利益冲突以及报告的使用限制，也提醒投资者在利用报告信息进行决策时，需充分理解其背景和潜在局限性。整体而言，本报告不仅提供了关键的市场事件时间表，更通过全面的披露，强调了投资研究的专业性、透明度和合规性，旨在帮助投资者在复杂多变的医药市场中做出更为明智和审慎的投资决策。

　　1.部分原料药产业供给变化，2024年Q2业绩趋势转变 　　原料药及中间体是制药产业的上游，受到国内医保等支付政策影响较少，而且出口销售占比高，其中大宗原料药品种呈现一定的价格周期。筛选处于景气提升阶段的品种，其业绩增长由单品种的供需变化驱动，独立于医药行业整体。根据医保商会数据，2023年中国原料药出口呈下降的趋势，内竞争导致价格下滑，化学原料药子行业利润下降。低价竞争下，部分品种的供应格局转变，龙头企业主动限量提升价格。部分品种如VB1和VB6等品种从2023年Q4已开始触底回升，2024年Q2，提价品种增加，从月度数据变化来看，2024年1~5月份西药原料药出口比较2024年1~4月份下滑幅度已放缓。考虑近期提价的维生素品种增加，预计从2024年Q2或者Q3起，受益于提价的盈利有望逐步可见。根据新和成发布的2024年中报预期，扣非后净利同比增长50%—60%，蛋氨酸等品种提价开始扭转业绩趋势。价格提升后，行业产能是否又增加导致景气回落，我们认为取决于进入壁垒和提价幅度，目前VE、VB1、VD3等品种仍存在上游原料供应的壁垒，扩产和新建难度高，同时龙头企业对提价幅度也会考虑潜在新进入者的成本，其稳定价格，保持高景气的能力较强。 　　2.预计海外Q3呼吸道检测订单增加 　　国内企业万孚生物、九安医疗、东方生物先后获得甲乙流+新冠的快检试剂的FDA许可，2024年将是国内企业进军全球呼吸道联检市场的重要开端，其产品平均定价有望高于国内，市场值得期待。根据WHO监测的流感传播数据，南半球正处于感染高峰阶段，流感样病例数量持续增加，北美仍在低流行阶段。考虑北美市场的提前备货需求，订单预计在感染高峰之前，从2024年Q3开始落地。国内市场方面，2024年Q2流感阳性率高于2023年同期，但呼吸道检测率仍在稳定提升。圣湘生物发布2024年中报，净利润继续保持快速增长，再次应验了检测渗透率的提升是支撑市场发展的核心因素。目前市场渗透率仍较低，未来增长具有延续性。竞争格局方面，快速增长的市场必然会吸引新企业加入，但联检产品对技术开发和临床试验的要求更高，未来呼吸道联检市场不会快速进入红海竞争阶段，而且先发企业具有更强的竞争优势，在满足医院筛查需求方面，更多样化的检测项目组合更能切合医保控费和呼吸道流行疾病谱变化。 　　3.GLP-1海外供应链持续紧缺，国产GLP-1新药出海值得期待 　　由于GLP-1的扩产周期较长，新产能仍在建设中，目前司美格鲁肽仍在美国的短缺药物目录中，而且预计到2024年年底紧缺的问题仍会延续，这为中国原料药出口提供了机遇。在司美格鲁肽海外专利到期之前，依靠短缺药物的供应渠道，司美格鲁肽的原料药需求窗口提前，仿制药利拉鲁肽也补充了部分需求。国内GLP-1新药研发方面，2024年6月22日甘李药业在美国糖尿病协会第84届科学会议公布其GLP-1受体激动剂GZR18注射液在中国肥胖/超重人群中的Ib/IIa期临床研究结果。其结果显示，GZR18注射液在中国肥胖受试者中的减重疗效优于安慰剂，在相似给药周期中GZR18的减重效果优于司美格鲁肽和双靶点的替尔泊肽。后续有望揭晓Ⅱ期临床结果的还有众生药业等，相对于司美格鲁肽，其临床结果我们预计会取得更好的减重效果。根据诺和诺德年报数据，GLP-1中国地区的销售额为62.08亿丹麦克朗，约合64.56亿人民币，中国超重肥胖人群，糖尿病人群总量达，治疗的积极性高，为国产GLP-1上市提供了广阔的市场机遇。国产GLP-1的出海合作也再不断加强，目前已对外授权的企业包括恒瑞医药等，出海合作模式多样，随着更多临床数据的发布，国产GLP-1新药的海外授权有望增加。 　　4.资源型品种更能应对不确定性，血液制品增长稳定 　　6月3日，《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》正式发布，重点推广三明医改经验，强化探索“腾空间、调结构、保衔接”的路径，药品和耗材集采扩面加速。面对降价等不确定风险，资源型品种更能有效的应对。独家中药、血液制品属于资源型品种，其中血液制品在国内存在较大比例的院外供应，属于自费市场。由于血制品的稀缺属性和目前国内产能不足，血液制品虽然已经历三轮集采，价格降幅总体温和。独家中药品种价格维护稳定，部分区域联采降价幅度有限，零售端自费品种仍有价格的主导权。2024年医改重点工作任务提出适时优化调整国家基本药物目录，对于新版基药制定落地我们认为有望加速，对于新纳入目录的独家中药，未来进院销售将更为高效。 　　5.医药国企改革潜力持续，关注效率提升趋势 　　2023年年报和2024年1季报发布，医药国企整体增速显著高于医药行业平均水平，尤其是医药央国企，2023年扣非净利润依然保持了同比增长，同期医药生物上市公司扣非增速为-26.11%，2024年Q1医药央企扣非增速为14.65%，继续保持领先优势。自2022年以来，医药央国企改革效率提升趋势已形成，考虑到医药央国企涉及细分领域包括医药商业、中药、化学药、医疗器械等多系列领域，国药系资产整合仍在推进中，股权激励等措施尚未推出，未来的改革的潜力仍将持续释放，净利率水平有望继续提高。 　　6.零售渠道监管趋严，仍具有自主定价优势 　　近期，国家医保局推广深圳市和陕西省的比价查询系统，针对同品种同品牌在零售、线上、院内等多渠道存在价差，我们认为部分品种的巨大价差主因是工业企业市场定价所致，并非是零售渠道主导。在政策强化比价之后，大部分工业企业已迅速维护价格稳定。目前医保局对比较系统定位更多是价格监测功能，并非强制要求同价，仅仅是激励推荐同质同价。考虑到目前零售渠道医保支付主要是个人医保，统筹支付仍较低，我们认为强制要求院内院外同价并不能带来统筹医保支出的有效节省，比价更多是为投保人提供查询便利，为医保局提供监测调节手段。长期来看，零售药房仍是患者便利购药的快捷通道，其差异化的品种品牌布局也为患者提供更多的医疗服务选择，是医疗机构的有益补充，因此我们认为相对于医院渠道的严格价格管控，零售渠道仍具有一定自主定价权。随着统筹政策的推开，医保强化对连锁药房的监管是大势所趋，但并非如医院的一刀切零差价和集采低价中标，而且规范化管理对零售药房的集中度提升更为有利。目前在零售药房经营管理和竞争模式上，大型连锁药店在管理更规范化，其盈利基础在于规模和品牌优势，而小型连锁会更可能通过违规操作获得竞争优势，强化对零售渠道的医保监管实际更有利于推动行业公平竞争。短期来看，规范整改可能带来部分冲击，长期来看，大型连锁药店在获得医保统筹的增量的优势更为突出，行业并购整合的步伐加快，行业集中度加速提升。 　　2024年是医药行业实现驱动切换，依靠新技术应用，依靠出海开发新市场，逐步走出供给端“内卷”的关键时期，海外贸易风险和国内集采降价风险因素并存，但医药细分领域众多，既有抗风险的资源型品种的方向，也有依靠新技术率先突破的方向，维持医药行业“推荐”的评级，具体的推选方向和选股思路如下： 　　1）原料药行业关注部分品种景气周期变化和合成生物学应用，经过2022-2023年的市场调整，部分原料药品种供需发生新的变化，关注供应格局稳定，具备持续提价基础的VB1，推荐【天新药业】，推荐收益于VE提价，管理层变化存在效率提升趋势的【浙江医药】，关注VD3提价相关的【花园生物】，合成生物学在应用中未来有望市场产品规模化量产的，关注【富祥药业】和【川宁生物】。 　　2）呼吸道检测市场场季度有望继续保持快速增长，推荐具有快检优势的【英诺特】，推荐受益于家庭自检需求的【圣湘生物】；关注新推出检测仪器，效率提升的【硕世生物】。海外市场关注甲乙流新冠三联快检获得美国FDA许可的【万孚生物】，【东方生物】和【九安医疗】。 　　3）海外创新药专利陆续到期，为原料药市场提供机遇，尤其是GLP-1、利伐沙班等重磅品种，推荐业绩订单持续兑现的【诺泰生物】，关注【同和药业】、【奥锐特】。 　　4）聚焦GLP-1大品种及配套产业链：①GLP-1创新药方向，全球GLP-1市场正处于快速增长阶段，海外已应验具有更佳减重效果的双靶点激动剂方向，国内已布局双靶点激动剂方向的创新药，可以凭借更好的效果与司美格鲁肽等仿制药进行差异化竞争，推荐一期临床减重数据优异的【众生药业】，关注【博瑞医药】、【甘李药业】、【华东医药】；②上游GLP-1原料产业链，推荐【诺泰生物】和【凯莱英】，关注【圣诺生物】；③GLP-1注射用包材的国产化落地，推荐【美好医疗】。 　　5）资源型品种更能应对不确定性，血液制品景气维持，行业整体加速等多因素推动，细分行业的溢价有望提升，推荐【派林生物】和【博雅生物】，关注【博晖创新】、【华兰生物】、【上海莱士】。 　　6）品牌中药及其配套上游产业链更能防御政策的不确定性，较好的现金流具备现金分红基础，推荐【健民集团】，关注【佐力药业】、【千金药业】、【羚锐制药】、【马应龙】。 　　7）医药国企改革的增长潜力有望继续释放，央国企平台的效率提升更为突出，化学制药类国企，经历集采后负面影响已基本消化，费用和成本存在优化空间，推荐【国药现代】，关注【华润双鹤】；医药流通类国企，国大药房的效率对比民营连锁提升潜力较大，可以【国药一致】；器械类国企，改革后经营效率持续提升，推荐【迪瑞医疗】，关注【新华医疗】；中药类国企，对内激励优化，激活销售潜力，关注【千金药业】。 　　8）连锁药店的集中度继续提升，门诊统筹有望加速推进，推荐【老百姓】，关注【益丰药房】、【一心堂】、【健之佳】。 　　9）二类疫苗研发，结构性机会可以关注人二倍体狂苗的市场增长，可关注【康华生物】。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年7月11日，医药板块涨跌幅+2.55%，跑赢沪深300指数1.41pct，涨跌幅居申万31个子行业第11名。各医药子行业中，医院(+6.47%)、医疗研发外包(+4.30%)、疫苗（+3.50%）表现居前，血液制品(+0.12%)、医疗设备(+1.75%)、医药流通(+1.84%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为长药控股(+13.86%)、美迪西(+11.41%)、爱尔眼科(+10.24%)；跌幅榜前3位为太安退(-10.00%)、百利天恒(-5.24%)、嘉应制药（-5.15%）。 　　行业要闻： 　　近日，Arcutis宣布，美国FDA批准Zoryve（roflumilast，0.15%）乳膏的补充新药申请（sNDA），用于治疗6岁及以上成人和儿童的轻度至中度特应性皮炎（AD）。Zoryve是一款每日一次、无类固醇疗法，属于下一代4型磷酸双酯酶（PDE4）抑制剂。PDE4是一种细胞内蛋白酶，可增加促炎介质的生成并减少抗炎介质的生成，与广泛的炎症性疾病有关。 　　（来源：Arcutis） 　　公司要闻： 　　阳光诺和（688621）：公司发布公告，子公司诺和晟泰收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，在研项目STC008注射液的临床试验申请获得批准，用于治疗晚期实体瘤的肿瘤恶液质。 　　海正药业（600267）：公司发布公告，收到国家药品监督管理局核准签发的注射用替考拉宁《药品补充申请批准通知书》，公司药品注射用替考拉宁已通过仿制药质量和疗效一致性评价。 　　昊海生科（688366）：公司发布公告，子公司上海其胜于近日收到国家药品监督管理局颁发的关于注射用氨基酸交联透明质酸钠凝胶产品的《中华人民共和国医疗器械注册证》。 　　东阿阿胶（000423）：公司发布2024年业绩预增公告，预计2024年半年度实现归母净利润6.95-7.60亿元，同比增长31%-43%，预计实现扣非后归母净利润6.58-7.23亿元，同比增长34%-48%。 　　亿帆医药（002019）：公司发布2024年业绩预增公告，预计2024年半年度实现归母净利润2.46-2.80亿元，同比增长126%-158%，预计实现扣非后归母净利润1.75-1.96亿元，同比增长86%-108%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　价值创造：借助并购、建立合作伙伴关系、达成协作、寻找新的资本来源和调整投资组合等策略实现价值创造 　　2024年行业展望审慎乐观 　　2024年，企业决策可能会继续受经济形势和地缘政治格局的影响。 　　在过去一年里，生命科学和医疗技术领域企业一直积极应对通货膨胀、利率攀升（或将限制资本获取）和经济增长放缓等问题。然而，展望2024年，通胀压力似乎正在缓解，利率走势趋于稳定，如果不进一步下降，经济有望适度增长——从而将营造一个谨慎但仍然充满活力的并购和资本市场环境。 　　2023年，生物制药、平台技术、医疗技术和诊断领域的并购活动总体表现比预期更为乐观——共达成254笔并购交易，交易总金额为2,098亿美元，超过了2022年的1,435亿美元。1生命科学行业的并购活动表现优于全行业并购市场的表现，2023年，美国地区和全球范围内的全行业并购交易总金额与2022年相比分别下降了11%和18%。 　　在过去一年里，生命科学行业各公司在其发展周期的多数阶段均实现了估值增长。步入2024年，制药企业将精细调整其战略，通过战略收购实现公司营收增长，并同步规划资产剥离和成本削减等长期净利润提升措施。 　　尽管胰高血糖素样肽1（GLP-1）肥胖症药物为制药企业带来了显著收益，但这类药物的日益普及，连同宏观经济环境的挑战，却对医疗技术行业的公司估值带来了不确定性。2023年，医疗技术行业估值因此下降了3亿美元。然而，行业基本面依然强劲，随着供应链状况的逐步改善，医疗技术行业领导者对2024年的增长前景持乐观态度。

　　7月份建议关注：1、关注MDI、涤纶长丝、制冷剂、化肥等产品价格变化及中报业绩兑现；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、地产及节能降碳政策影响下，相关产业链产品的预期变化及后续景气度改善。 　　行业动态 　　本周（7.8-7.14）均价跟踪的101个化工品种中，共有20个品种价格上涨，48个品种价格下跌，33个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是硫磺（CFR中国现货价）、二氯甲烷（华东）、醋酸（华东）、环氧氯丙烷（华东）、炭黑（黑猫N330）；而周均价跌幅居前的品种分别是液氯（长三角）、NYMEX天然气、硝酸（华东地区）、石脑油（新加坡）、TDI（华东）。 　　本周（7.8-7.14）国际油价下跌，WTI原油收于82.21美元/桶，收盘价周跌幅1.14%；布伦特原油收于85.03美元/桶，收盘价周跌幅1.74%。宏观方面，根据美国国家飓风中心的数据，飓风贝丽尔在德克萨斯州马塔戈达附近登陆，尽管美国一些近海生产基地被疏散，港口关闭，炼油速度放缓，但在飓风贝丽尔减弱为热带风暴后，美国墨西哥湾沿岸的主要炼油厂似乎受到的影响甚小。供应端，6月沙特阿拉伯的原油出口量降至10个月来的最低水平，原因是炎热的夏季导致沙特国内发电用原油需求增长，而欧洲某国原油继续挤压沙特在亚洲主要出口目的地的市场份额。周五公布的油轮追踪数据显示，沙特6月原油日均出口量降至560万桶。EIA数据显示，截至7月5日当周，美国原油出口量日均399.9万桶，比前周每日出口量减少40.2万桶，比去年同期日均出口量增加185.5万桶。需求端，美国汽油和馏分油需求环比下降。单周需求中，美国石油需求总量日均2,074.9万桶，比前一周低33.4万桶；其中美国汽油日需求量939.8万桶，比前一周低2.6万桶；馏分油日均需求量346.6万桶，比前一周日均低24.9万桶。库存方面，EIA数据显示，截至7月5日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量比前一周下降297万桶；美国商业原油库存比前一周下降344万桶；美国汽油库存比前一周下降201万桶；馏分油库存比前一周增长488万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收报2.31美元/mmbtu，收盘价周跌幅4.47%。EIA天然气报告显示，截至7月5日当周，美国天然气库存总量为31,990亿立方英尺，较此前一周增加650亿立方英尺，较去年同期增加2,830亿立方英尺，同比增幅9.7%，同时较5年均值高5,040亿立方英尺，增幅18.7%。短期来看，海外天然气库存充裕，价格或将维持低位中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（7.8-7.14）MDI价格下跌。根据百川盈孚，本周聚合MDI价格跌至16,750元/吨，较上周末价格下跌1.76%；纯MDI价格跌至18,000元/吨，较上周末价格下跌1.10%。需求方面，由于处于淡季，下游家电企业订单增加预期有限，部分中小型企业按单生产为主，对原料按需采购为主，叠加近期海外船运费高位以及海外部分增加关税消息影响，使得需求缩量。供给方面，烟台某工厂将于下周开始检修，其余工厂装置正常运行，本周整体产量稍增。展望后市，由于整体需求端跟进能力有限，预计短期MDI价格偏弱运行。 　　本周（7.8-7.14）维生素整体价格上涨。根据百川盈孚，本周维生素A均价在87.5元/千克，较上周价格持平；维生素D3均价在135元/千克，较上周价格上涨3.85%；维生素E均价在85元/千克，较上周价格上涨4.94%。需求方面，下游及终端采购仍以刚需为主，观望情绪浓郁。供给方面，行业整体装置开工正常。库存方面，前期维生素价格持续下跌，叠加养殖业行情一般，下游备货积极性不强，库存长期位于低位。展望后市，维生素市场主基调仍以稳为主，少数品种市场活跃偏强，后市有待升温。 　　投资建议 　　截至7月14日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为19.59倍，处在历史（2002年至今）的46.32%分位数；市净率（MRQ）为1.64倍，处在历史水平的2.89%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为12.68倍，处在历史（2002年至今）的28.72%分位数；市净率（MRQ）为1.28倍，处在历史水平的6.04%分位数。7月份建议关注：1、关注MDI、涤纶长丝、制冷剂、化肥等产品价格变化及中报业绩兑现；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、地产及节能降碳政策影响下，相关产业链产品的预期变化及后续景气度改善。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势，以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化以及OLED渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长。3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升；二是龙头企业抗风险能力强，化工品需求有望复苏，关注新能源新材料领域持续延伸；三是民营石化公司盈利触底向好，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等具成长性的新材料领域。推荐：万华化学、华鲁恒升、新和成、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化、中国石化、中国石油、鼎龙股份、安集科技、雅克科技、万润股份、飞凯材料、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、巨化股份、桐昆股份、中国海油；建议关注：华特气体、联瑞新材、莱特光电、奥来德、瑞联新材、圣泉集团、新凤鸣。 　　7月金股：中国石油、雅克科技 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。