投资要点: 　　核心逻辑 　　新材料是化工行业未来发展的一个重要方向，正处于下游需求迅速爆发阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望迎来加速成 　　长期。所谓“一代材料，一代产业”，新材料产业属于基石性产业，是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会发展的重要领域，包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等，持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。 　　1）电子信息板块：重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等。 　　板块动态： 　　3月28日，全球半导体观察：为留住光刻机设备巨头阿斯麦（ASML）继续在荷兰发展，荷兰政府计划向ASML注入至少10亿欧元资金。本月初，荷兰当地报纸DeTelegraaf揭露，ASML计划将公司搬离荷兰。ASML已向荷兰政府提出了意向，表示将有可能在其他地方扩张或迁移，法国是选择之一。根据荷兰通讯社的消息，荷兰政府为此专门成立了一个名为“贝多芬行动”的特别工作小组，由首相马克·吕特亲自领导，旨在与ASML进行协商以解决其对荷兰当地劳动力供应、法规政策和供应链安全的担忧。荷兰政府计划拨款超 　　过10亿欧元（约合78亿元人民币）巨款用于ASML总部所在地的相关开发，包括埃因霍温的基础设施投资、住房以及埃因霍温科技大学的扩建，特别是为ASML培养熟练的技术人才。ASML是全球最大的光刻机设备厂商，在该领域拥有绝对的话语权，其在中国市场的发展已经超过30年。 　　3月28日，DoNews：中国移动宣布5G-Advanced（5.5G）正式商用，计划在未来几年内推动5G-A网络和终端的升级，覆盖300个以上城市。5G-A是5G向6G演进的关键，具有更高速度、更低延迟等优势。各大运营商正加速布局5G-A，中国联通和电信也在相关领域取得进展。预计2024年将成为5G-A的商用元年，将为 　　请务必阅读正文后免责条款部分 　　运营商带来巨大的商业增长潜力。 　　2）航空航天板块：重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维。 　　板块动态： 　　3月25日，格隆汇：据央视，从国家航天局获悉，3月25日0时46分，鹊桥二号中继星经过约112小时奔月飞行，在距月面约440公里处开始实施近月制动，约19分钟后，顺利进入环月轨道飞行。后续，鹊桥二号中继星将通过调整环月轨道高度和倾角，进入24小时周期的环月大椭圆使命轨道，按计划开展与嫦娥四号和嫦娥六号的对通测试。近月制动是月球卫星飞行过程中最关键的一次轨道控制。卫星必须在靠近月球时实施“刹车”制动，将其相对速度低于月球逃逸速度，从而被月球引力捕获，实现绕月飞行。由长征八号遥三运载火箭同步搭载的天都一号、天都二号通导技术试验星，也于同日1时43分，完成近月制动，进入其环月轨道，后续按计划实施双星分离。 　　3）新能源板块：重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等。 　　板块动态： 　　3月29日，新华网：3月28日小米集团创始人、董事长兼CEO雷军在发布会上介绍小米SU7汽车。当晚，小米集团在京举办发布会，正式发布首款小米新能源汽车SU7。售价方面，小米公布了多款配置车型的售价，区间为21.59万元至29.99万元。 　　4）生物技术板块：重点关注合成生物学、科学服务等。 　　板块动态： 　　3月25日，synbio深波公众号，美国农业部(USDA)发布了一项计划，该计划将提高国内生物基产品制造的生物质供应链弹性，同 　　时也促进环境可持续性和中小型生产商的市场机会，根据计划目标，到2040年美国将实现每年12亿吨生物质的利用，包含生物质能作物，林业，农业残留物以及废物。 　　5）节能环保板块：重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等。 　　板块动态： 　　3月29日，北极星大气网，今年1月份，生态环境部正式发布《关于推进实施水泥行业超低排放的意见》，标志着全国范围的水泥超低排放改造工作全面启动。排放标准方面，该《意见》要求水泥窑及窑尾余热利用系统废气颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放浓度小时均值分别不高于10mg/m3、35mg/m3、50mg/m3。相较于现行国标GB4915—2013中的30、200、400mg/m3，超低排放的标准可谓严苛。 　　行业评级及投资策略：新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“推荐”评级。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　本周化工行情概览 　　本周基础化工板块涨跌幅为0.32%，沪深300指数涨跌幅为-0.21%，基础化工跑贏沪深300指数0.53个pct。 　　本周股价大幅波动个股 　　上涨：三祥新材(39.05%)、宁科生物(31.56%)、雅本化学(23.71%)、丰山集团(23.08%)、中海油服(22.16%)、联创股份(19.93%)、天禾股份(19.84%)、万丰奥威(15.67%)、中曼石油(13.53%)、江天化学(13.47%)、海油工程(12.31%)、新纶新材(12.01%)、银禧科技(11.56%)、潜能恒信(11.56%)、元力股份(10.80%)、禾昌聚合(10.51%)、龙高股份(10.31%)、兴欣新材(9.48%)中国石油(8.81%)、石英股份(8.81%)。 　　下跌：永悦科技(-21.21%)、宏昌电子(-20.14%)、凯华材料(-15.56%)、一致魔芋(-13.73%)、润禾材料(-13.41%)、菲沃泰(-13.18%)、三孚新科(-13.16%)、乐通股份(-12.28%)、华西股份(-12.20%)、华软科技(-11.68%)、天承科技(-11.66%)、和顺科技(-11.63%)、东材科技(-11.55%)、德邦科技(-11.53%)、科隆股份(-11.40%)、西陇科学(-10.86%)、锦鸡股份(-10.24%)、宏达新材(-9.60%)、凯立新材(-9.40%)、中石科技(-9.37%)。 　　本周大宗价格大幅波动产品 　　R32、硫酸价格大幅上涨。主要上涨产品为R32(11.54%)、硫酸(9.89%)、氢氟酸(7.13%)、脱晶蒽油(6.67%)、双氧水(6.50%)、蒽油(6.28%)、氟化铝(6.03%)、椰子油(5.92%)、炭黑油(5.79%)、煤焦油(4.58%)、丙烯酸(4.13%)、DEG(3.88%)、合成氨(3.78%)、MIBK(3.70%)煤沥青(3.65%)、正丁醇(3.51%)、DBP(3.16%)、PX(2.85%)、PX(CFR中国)(2.83%)、硫磺(2.79%)。 　　单晶硅片、焦炭价格持续下跌。主要下跌产品为液氯(-21.49%)二甲基硅油(-12.43%)、生胶(-11.70%)、有机硅D4(-10.40%)、有机硅DMC(-9.09%)、醋酸乙烯(-8.67%)、锰酸锂(高端)(-8.51%)、107胶(-7.83%)、高含氢硅油(-7.14%)、兰炭(-6.76%)、异丁醛(-6.47%)、铁矿石(-6.11%)、单晶硅片(-6.04%)、焦炭(-5.25%)、焦化苯酚(含量95%)(-5.00%)、玉米胚芽粕(-4.89%)、豆粕(-4.57%)、菜油(-4.31%)纯MDI(-3.94%)、菜粕(-3.87%)。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报3067.58点，环比下跌1.66%。其中，涨幅前五的有三祥新材(39.05%)、中简科技(12.74%)、凯盛科技(5.32%)、长阳科技(5.16%)、阿科力(3.24%)；跌幅前五的有东材科技(-11.55%)、华特气体(-9.33%)、奥来德(-9.29%)、斯迪克(-8.55%)、赛伍技术(-8.29%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报4731.23点，环比下跌7.12%；申万三级行业显示器件材料指数收报1037.82点，环比上涨0.78%；中信三级行业有机硅材料指数收报5571.54点，环比下跌3.51%；中信三级行业碳纤维指数收报1645.17点，环比下跌1.15%；中信三级行业锂电指数收报1800.59点，环比上涨0.05%；Wind概念可降解塑料指数收报1505.51点，环比下跌0.8%。 　　陶氏投资建设新工厂，开发新能源汽车材料。3月25日，陶氏公司宣布计划在美国投资建设碳酸酯溶剂工厂，以迎合不断增长的电动汽车和储能市场需求。这标志着陶氏公司首次进军新能源电池材料领域，并与巴斯夫、朗盛等企业一同加入这一热门领域。在该工厂建设计划中，陶氏公司将在美国墨西哥湾沿岸建设乙烯衍生物项目，包括用于生产锂离子电池的碳酸酯溶剂设施。这一决定得到了电动汽车制造商和电解液制造商等客户的支持。（资料来源：陶氏、化工新材料） 　　合肥威迈芯材半导体光刻胶项目开工。3月26日，威迈芯材（合肥）半导体有限公司在新站高新区举行年产100吨半导体高端光刻材料项目奠基仪式。该项目总投资3亿元，旨在打造国内最大的高端半导体光刻胶核心主材料量产基地，产品涵盖光致产酸剂PAG、BARC层树脂Resin、光引发剂PI等。计划年底竣工并投入使用，为国内龙头光刻胶企业提供产品支持。（资料来源：合肥新站区、化工新材料） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　报告摘要 　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　氟化工：4月家用空调排产高增，以旧换新政策有望拉动需求。本周制冷剂价格继续上涨。一方面，家用空调排产高涨，三代制冷剂需求持续增长。根据奥维云网排产监测数据，4月国内家用空调总排产2073万台，其中内销排产1205万台，同比增长18.5%；出口排产868万台，同比增长28.8%。另一方面，中央财经委员会召开会议，讨论推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策，鼓励传统消费品如汽车、家电等实行以旧换新政策。制冷剂的两大需求端空调和汽车有望受益明显。根据百川盈孚数据，截至2024年3月29日，R32价格为29000元/吨，周涨幅达11.54%。 　　原油：供需紧平衡持续，国际油价上涨。本周国际油价上涨。供给方面，OPEC+近期宣布将减产协议延长至6月底，总减产量保持在220mb/d（百万桶/日），比去年年底的减产幅度扩大了20mb/d。地缘政治端，俄罗斯对乌克兰发动了大规模空袭，同时俄罗斯政府下令限制石油产量，宣布将在第二季度额外削减47.1万桶/日的石油产量和出口量。宏观层面，根据美国劳工部周四公布的数据显示，上周新申请失业救济的美国人数量意外下降，表明3月份就业增长依然强劲，这对油价构成了支撑。据wind，截至3月28日，WTI原油价格83.17美元/桶，较上周上升2.59%；布伦特原油价格87.48美元/桶，较上周上升1.98%。 　　2.核心观点 　　（1）氟化工：制冷剂需求端利好因素明显。4月家用空调排产增加，同时，新一轮以旧换新政策推行，制冷剂的两大需求端空调和汽车有望受益。预计未来制冷剂价格将持续走高。建议关注：永和股份、巨化股份、三美股份等。 　　（2）原油：地缘政治局势紧张推动国际油价上涨，叠加供给端减产协议延长，宏观层面就业增长，均支撑油价持续强劲。预计短期内原油市场将维持高位震荡走势。建议关注：中国海油、中国石油、中国石化、中曼石油等。 　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌等。

　　本期内容提要: 　　上周市场表现：上周医药生物板块收益率为-0.89%，板块相对沪深300收益率为-1.23%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第25。6个子板块中，医药商业板块周涨幅最大，涨幅1.50%（相对沪深300收益率为+1.17%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅为2.80%（相对沪深300收益率为-3.13%）。 　　周观点：2024年生物医药市场表现持续弱于大盘，一级子行业板块中表现排倒数。我们对2023-2024Q1业绩前瞻复盘，发现多数细分子行业增速弱于往年增速，主要因23Q1上年同期高基数，集采降价、医疗反腐等因素扰动。我们认为2024年行业增长有望前低后高，当前行业估值底部，建议关注以下方向： 　　新质生产力驱动下，创新推动产业转型升级，创新药有望迎政策春风：信达生物、康方生物、中国生物制药、先声药业、三生药业、艾迪药业、泽璟制药、康诺亚等 　　央国企改革高质量发展，企业盈利能力提升：国药现代、国药一致、上海医药、天坛生物、博雅生物。 　　老龄化趋势下，家庭预防及保健需求提升：带疱疫苗百克生物、家用品牌器械鱼跃医疗、可孚医疗；家庭健康监护乐心医疗；鱼油氨糖保健品诚意药业；家庭健康体检美年健康； 　　创新药械出海加速：迈瑞医疗、迪瑞医疗、百奥泰、健友股份、科兴制药； 　　细分领域高成长&Q1预计高增长：①仿制药CRO&临床SMO高增长:关注百城医药、万邦医药、阳光诺和、普蕊斯、诺思格；②流感支原体新冠等呼吸道疾病催生呼吸道诊断药物上量，关注英诺特、圣湘生物、九安医疗、南新制药等；③关注山东药玻，金城医药。 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

　　脑机接口（Brain Computer Interfaces,BCI）是在生物脑与智能机器之间建立信息交流的直接通道，既可以解读脑部信号、控 　　制外部设备，也可以将信息编码输入大脑，实现替代、修复、增强或改善脑功能的作用，以实现大脑与智能机器的双向交互、协同工作及功能融合。 　　未来市场发展潜力巨大，鼓励政策频出，应用场景广阔。市场端：据麦肯锡2020年研究报告显示，2030-2040年脑机接口全球每年的市场规模可能在700亿到2000亿美元之间；政策端：2024年1月，工信部等七部门发布《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，突破脑机融合、类脑芯片、大脑计算神经模型等关键技术和核心器件，研制一批易用安全的脑机接口产品，鼓励探索在医疗康复、无人驾驶、虚拟现实等典型领域的应用；应用端：科研实验平台重视神经创新技术的的研发，具有交叉融合特色实验支撑的能力。神经影像技术研发、神经计算软件研发、神经电子技术研发等多方面神经技术的研发，对神经感知、神经调控和神经计算的研究提供技术支持，开展以脑疾病诊治与康复为核心的重大基础科学问题和智能决策、人机交互等关键技术应用基础研究，布局神经数字疗法、神经电子药物和智能神经康复三个研究方向。 　　海外头部公司技术迅猛发展。1）Neuralink：2023年9月19日，Neuralink宣布开始招募首次人体临床试验；2）BrainGate：2023年8月，研究合作的科学家在恢复因瘫痪而失去说话能力的人的言语方面达到了一个重要的里程碑，使用植入与语音相关的大脑皮层区域的传感器可以准确地将ALS患者的大脑活动转化为屏幕上的单词；3）Synchron：2023年9月5日，完成脑机接口COMMAND试验患者入组；4）Mindmaze：2023年，公司推出超灵敏控制器Izar，手部运动功能障碍护理获得突破性进展。 　　国内代表公司捷报频传。1）诚益通：2024年3月11日，加入由中国信息通信研究院牵头并联合几十家脑机接口领域高校、科研机构、企业共同发起成立的脑机接口产业联盟；2）翔宇医疗：2024年3月17日，由翔宇医疗联合天津大学、中国人民解放军军事科学院国防科技创新研究院等8家国内从事脑机接口、生物感知反馈、人机交互和系统研发的优势单位共同申报的“国家重点研发计划”生物与信息融合（BT与IT融合）“重点专项”高精度生物感知觉反馈操纵技术与系统项目启动会顺利召开。3）三博脑科：公司用脑磁图、头皮脑电图、术中电生理、电极植入进行癫痫和帕金森病等功能神经疾病的诊断和病情监测，同时通过迷走神经刺激、DBS等技术方法用于治疗癫痫和帕金森病患者。 　　风险提示：研发风险、政策风险、市场风险

　　核心观点： 　　氟化工：下游空调排产向好，R32价格持续上涨。近期受安全检查影响，萤石矿复产进度仍偏弱，市场供应紧张局面未改善，萤石精粉价格周涨7.13%（百川盈孚数据），萤石矿山环保监管趋严背景下，看好其全年价格中枢抬升趋势；氢氟酸受整体供大于求影响、价格弱势持稳。从具体制冷剂产品来看，空调制冷剂R32价格环涨11.54%，利差环涨9.73%，下游空调旺季来临，4月排产预期环比再增加，此外，受《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》政策刺激，家电行业上半年增长将超预期，R32价格或高位持稳；汽车制冷剂R134a价格环降1.54%，利差环比减少6.18%，下游汽车市场需求驱动不足、增量有限，短期内R134a价格或小幅整理为主。建议关注需求逐步改善带来的市场行情。 　　磷化工：下游刚需采购为主，关注春耕用肥高峰期的来临；矿石供需紧张仍是磷化工价格中枢核心支撑点。磷矿供需偏紧、价格坚挺，成本支撑仍较强，本周磷矿石市场价格环比持平，矿企现货库存中低位维系，下游磷肥刚需采购。磷复肥方面，出口政策落地，额度较2023年略少、政策指导性增强，春耕用肥高峰期来临，需求走货预期好转，当前磷酸一铵/二铵市场持稳观望，多数厂家待发订单可执行至4月中下旬左右。下游农产品价格方面，本周CBOT大豆/小麦/玉米期货收盘价(连续)分别为保持不变、上涨0.94%、上涨0.63%，虽有小幅上涨但整体仍偏低位运行。 　　半导体材料：国产替代加速推进，需求回升仍可期待。本周，费城半导体指数下跌0.06%，申万半导体指数和万得半导体材料指数分别下跌5.84%和4.69%，国内半导体产业链指数整体震荡下挫。本周光刻胶指数（885864.TI）下跌5.35%，本月下跌0.16%，短期受半导体行情波动影响而下挫，中长期来看，海外国家持续加强对华出口高端光刻机和光刻胶产品的管制，国内企业KrF光刻胶已实现批量出货，多家企业的ArF光刻胶均进入下游客户认证阶段，国产替代正在加速推进中。本周电子化学品指数（881172.TI）下跌6.73%，本月下跌1.64%，实际基本面暂无明显变化，高纯试剂价格和供需短期持稳为主，后市下游半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，电子化学品需求有望复苏。电子特气：高端产品价格坚挺，供需平稳运行；此前日本气体行业集体宣布从2024年4月1日开始涨价，涨价幅度10%-30%，该事件对特气产业影响将在4月开始兑现。 　　投资建议： 　　本周，我们建议关注氟化工、磷化工、半导体材料板块。氟化工：配额核发落地，头部高集中度，供需基本面渐修复，长景气周期将开启，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源龙头：金石资源。磷化工：春耕行情将至，预期需求好转；磷矿供需偏紧，成本支撑强劲。建议关注磷矿磷肥龙头企业：云天化、川恒股份、兴发集团。半导体材料：半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，国产替代加速推进，建议关注布局高端电子化学品和高进口依赖度的光刻胶产品的南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材、广信材料。 　　风险提示： 　　1）终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响材料企业业绩表现。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。

　　1.结构性增量是长期趋势，关注1季度延续增长的方向 　　展望2024年1季度医药行业的业绩增长，基数影响依然非常存在，防疫政策优化后零售药店1月收入高增长，2月起医院诊疗秩序恢复，而且集采降价等因素也会继续影响。根据财政部发布数据，2024年1-2月，政府卫生健康支出3500亿元，同比下降11.2%，提示医院市场增长并不乐观。长期来看，在医保控费，集采扩面，内部竞争的背景下，有限的医疗支出只能偏向于新技术、新应用上，结构性增量是长期趋势。医药行业细分领域众多，2023年行业也持续积累了新变化，如降糖减重、呼吸道检测、仿制药CRO、中药注射剂、骨科肌肉镇痛外用药物等细分领域出现了高增长，其增速也有望在1季度延续。部分领域市场可以从全球创新趋势中寻找线索，如GLP-1RA等，但国内趋势并不和海外完全一致，如中药注射剂在2023年因为医保部分放开，销售显著恢复，再比如国内GLP-1RA，目前国内企业兑现业绩增量主要是上游原料药。2023年新技术在医疗和制药的应用也得到推广，AI在检验、影像、病理等推广探索，不仅是医疗制药企业的参与，也包括华为等巨头提供大模型支持，2024年积累的新技术进步和应用提升也是重点关注的方向。 　　2.GLP-1RA持续突破，国产新药阶段性临床数据取得积极进展 　　众生药业发布新药RAY1225的I期临床减重效果数据，肥胖受试者（12mg组），6周体重较基线平均下降7.90%，而安慰剂组仅下降0.37%。RAY1225为GLP-1/GIP双靶点激动剂，与同靶点药物替尔泊肽相比展示了更好的药代动力学数据，其减重效果也值得更佳的期待。目前II期临床已入组病例，我们预计2024年年完成II期临床，其减重效果将可逐步比较已上市的司美格鲁肽与替尔泊肽。根据诺和诺德财报，2023财年，中国地区GLP-1产品收入6208百万丹麦克朗，折合人民币约65亿元，同比增长66.12%，2024年GLP-1市场有望继续放量增长。国产GLP-1RA预计在2025-2026年上市，有希望能赶上减重市场最合适的拓展时机。GLP-1RA上游产业链，中国企业也具备竞争优势。目前中国企业进入GLP-RA供应链主要是上游原料药的CDMO/CMO，但当前面临中美贸易摩擦等不确定因素。我们认为全球制药产业链分工是效率的竞争，不仅美国企业需要参与，欧洲，中国企业也都参与，而且仿制药对成本更为敏感。GLP-1RA市场我们认为并不单一局限于美国礼来的替尔帕肽的合同订单，仿制药、口服载体等中国企业也都在积极拓展合作。 　　3.呼吸道快检海外市场有望开启，国内渗透率提升趋势不变 　　库尔科技获得FDA批准上市甲乙流和新冠联合快速抗原检测试剂，此前2022年库尔科技也是少数获得FDA许可上市新冠抗原检测试剂的企业。联检具有比单项检测更高的技术壁垒，而且EUA通道已关闭，审批企业必须按照指引完成临床并且质量符合要求才能申请上市。呼吸道检测以筛查为主，联检是未来市场趋势。2023年Q4美国赛沛公司（Cepheid）的呼吸测试收入超过6亿美元，其主力产品为新冠，甲乙流核酸三联检测试剂。海外市场，我们认为更具有方便性优势的呼吸道抗原联检是发展趋势，国内企业也在积极准备研发申报，2024年国内有望获得出口认证突破。国内市场方面，根据CDC流感监测周报，截至2024年3月24日，南北方哨点医院ILI%已同比2023年同期回落，2023年3月开始春季流感传播并形成感染高峰，未来1个月，我们预计同比数据也是回落趋势，但仍会高于2020-22年同年。呼吸道快检市场的变化在于医疗卫生系统对呼吸道疾病检测重视提升，渗透率在原有低基数上快速提升。虽然2024年Q1感染人数会相比2023年Q4有环比回落，2024年Q2感染人数可能会相对比2023年同期回落，我们预计市场仍将保持增长。长期来看，检测渗透率的提升是支撑行业发展的核心因素，具有延续性。 　　4.关注AI与医疗结合的趋势 　　诊疗设备的智能化是AI在健康领域应用的重要场景，包括包括影像、病例、检验等临床数据均可以借助AI实现辅助诊断，提高医疗的效率。2023年，医疗领域就涌现了一大批强大的基础模型，例如GE医疗推出的超声领域的SonoSAMTrack，解决高变异性等技术问题。2024年我们预计更多医疗模型将推出落地。 　　医药推选及选股推荐思路 　　2024年是医药行业实现驱动切换，依靠新技术应用，依靠出海开发新市场，逐步走出供给端“过剩”的关键时期，当前行业估值水平已反应切换过程中增速变化，随着未来出海等新增量逐步兑现，估值有望回升，维持医药行业“推荐”的评级，具体的推选方向和选股思路如下： 　　1）呼吸道快检市场已在2023年4季度得到逐步验证，2024年1季度有望持续增长，推荐具有多联检测优势的【英诺特】，推荐受益于家庭自检需求的【圣湘生物】。新一代流感药物的需求提高，推荐【众生药业】，关注【济川药业】、【健康元】、【先声药业】。 　　2）全球GLP-1市场正处于快速增长阶段，海外已验证具有更佳减重效果的双靶点激动剂方向，国内已布局双靶点激动剂方向的创新药，可以凭借更好的效果与司美格鲁肽等仿制药进行差异化竞争，推荐一期临床减重数据优异的【众生药业】，关注【博瑞医药】和【信达生物】；关注海外供应不足，为中国仿制药和原料药提供机遇，推荐业绩订单持续兑现的【诺泰生物】，关注【翰宇药业】、推荐国内参与到原研和仿制药研发产业链的公司，上游口服司美格鲁肽载体中间体，建议关注【金凯生科】。 　　3）仿制药CXO有望形成自我驱动，2024年订单周期独立于创新药投融资趋势，有望继续保持高增长，推荐【百诚医药】、关注【阳光诺和】和【万邦医药】。 　　4）难仿制剂和复杂制剂在仿制药中具有更高的研发壁垒，部分品种还必须进行临床验证，竞争格局较好的品种也具备持续的成长性，推荐国内经皮给药平台型公司【九典制药】，建议关注国内已布局吸入给药，并已形成产品梯队的【健康元】。 　　5）中药增长趋势变化，中药注射剂有望延续恢复增长趋势，关注【康缘药业】、【昆药集团】，骨关节镇痛贴膏市场增长稳定，关注【羚锐制药】。 　　6）下游电子烟库存消化带动原来尼古丁需求增长，推荐国内提取法尼古丁原料药龙头【金城医药】。 　　7）AI与医疗结合，提升医疗效率，拓展医疗器械应用场景，提升市场空间，推荐【祥生医疗】，关注【润达医疗】。 　　8）国内脑机接口技术的持续突破，未来有望在医疗康复领域实现展现巨大市场潜力，建议关注【翔宇医疗】、【诚益通】、【三博脑科】。 　　9）创新产品的商业化探索，biotech类企业实现自我造血扭亏。推荐具有国内创新药孵化的CSO平台，推荐【百洋医药】，推荐已显现盈利，并持续拓展产品市场空间的【吉贝尔】，【上海谊众】。关注处于蓝海市场的潜力品种，关注【赛托生物】。 　　10）受益创新药外部环境向好以及具备出口突破的企业，推荐托珠单抗生物类似物已获得FDA许可上市的【百奥泰】、关注目前长效升白药已获得美国FDA和欧盟EMA上市许可的【亿帆医药】，关注胰岛素和胰岛素类似物出口的【通化东宝】，关注麻醉药出口的【苑东生物】，关注PD-1开展海外临床的【复宏汉霖】。 　　风险提示 　　1.研发失败或无法产业化的风险 　　医药生物技术壁垒高，研发失败可能导致不能按计划开发出新产品，无法产业化。 　　2.销售不及预期风险 　　因营销策略不能适应市场、学术推广不充分等因素影响，导致销售不及预期。 　　3.竞争加剧风险 　　如有多个同种产品已上市，或即将有多个产品陆续上市，市场竞争激烈。 　　4.政策性风险 　　医药生物是受高监管的行业，任何行业政策调整都可能对公司产生影响。 　　5.推荐公司业绩不及预期风险

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　今日化工行情概览 　　今日基础化工板块涨幅为1.19%，沪深300指数涨幅为0.47%，基础化工跑赢沪深300指数0.72个pct。 　　今日股价大幅波动个股 　　上涨：天禾股份(10.07%)、三祥新材(10.03%)、康普顿(10.01%)、中海油服(10.01%)、川恒股份(9.96%)、思泉新材(9.82%)、卫星化学(8.50%)、建新股份(8.44%)、银禧科技(7.84%)、中曼石油(7.68%)。 　　下跌：宁科生物(-10.00%)、永悦科技(-9.39%)、丰山集团(-5.49%)、新农股份(-4.96%)、艾艾精工(-4.71%)、亚太实业(-4.37%)、江天化学(-3.67%)、莱茵生物(-3.57%)、联创股份(-3.53%)、安诺其(-3.53%)。 　　今日大宗价格大幅波动产品 　　主要上涨产品：氟化铝(6.03%)、R32(3.57%)、DBP(2.37%)、DEG(2.29%)、WTI(2.24%)。 　　主要下跌产品：醋酸乙烯(-6.29%)、焦炭(-5.25%)、氯化铵(-3.10%)、五氧化二钒(-3.09%)、钒合金(-2.83%)。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险。

　　行情回顾：医药生物自2月触底回升后有所下跌，3月跌幅约2.27% 　　当前医药生物行业估值处于历史低位，3月医药生物板块回调。我们选取医药生物行业指数（801150.SI）作为样本进行分析，从近15年的整体趋势看，医药生物行业的历史平均估值水平PE(TTM)为37.39倍，最高值为74.37倍（2015年6月12日），最低值为20.31倍（2022年9月26日），截至2024年3月29日，生物医药板块PE（TTM）为26.76倍，处于历史低位。医药生物自2月触底回升后有所下跌，3月跌幅约2.27%，位居各行业板块第28位。 　　二季度重点关注消费医疗、低值耗材和国产设备、中药板块投资机会，积极布局业绩高确定性、估值合理标的 　　结合板块一季度的表现、一季度业绩预期和资金偏好，我们着重选择顺β、预计Q2有较好业绩表现、估值合理的板块及个股。 　　一是消费医疗，考虑今年财政政策力度加大，预计经济将温和复苏，预计CPI有望呈现平稳上行的态势，看好增速稳健且低估值的消费医疗赛道，在个股上优先推荐有明确外延并购预期的标的，推荐标的美年健康、海吉亚医疗，受益标的盈康生命、益丰药房、老百姓。同时包括自费疫苗领域竞争格局好的个股，受益标的康希诺。 　　二是部分低值耗材和国产设备，目前低值耗材中的部分产品海外订单预计在好转，走出了海外去库存影响，叠加低基数和低估值，性价比较高；医院端的以旧换新方案在各地有望加速落地，国产设备特别是中小型设备、有AI应用的厂家有望提高品牌占有率，加速产品迭代，同时预计Q2院内招标环比有望改善，板块有望整体回暖，推荐标的微电生理、迈普医学，受益标的海泰新光、安必平、海尔生物等。 　　三是中药板块，从年报披露情况看，整体实现稳健增长，同时中药板块有稳定高分红、国央企改革、运营效率提升等概念，主业稳定估值偏低，在Q2有望看到持续的业绩兑现。推荐标的新天药业，受益标的方盛制药。 　　推荐及受益标的： 　　推荐标的：微电生理、迈普医学、派林生物、上海莱士、海吉亚医疗、美年健康、新天药业； 　　受益标的：澳华内镜、开立医疗、海泰新光、健麾信息、海尔生物、祥生医疗、理邦仪器、英诺特、圣湘生物、润达医疗、安必平、赛诺医疗、海泰新光、益丰药房、老百姓、方盛制药。（以上排名不分先后） 　　风险提示： 　　政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。