投资要点： 　　市场表现： 　　上周（4.1-4.3）医药生物板块整体上涨0.58%，在申万31个行业中排第20位，跑输沪深300指数0.27个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌11.57%，在申万31个行业中排第30位，跑输沪深300指数15.55个百分点。当前，医药生物板块PE估值为25.7倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为125%。子板块均上涨，涨幅前三的是医药商业、生物制品、中药，分别上涨1.43%、0.95%、0.74%。个股方面，上周上涨的个股为315只（占比66.0%），涨幅前五的个股分别为仟源医药（21.1%），江苏吴中（17.4%），未名医药（15.7%），甘李药业（13.5%），冠福股份（11.1%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为6.15万亿元，在全部A股市值占比为6.91%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为1707亿元，占全部A股成交额的6.26%，板块单周成交额环比下降41.01%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为44.18亿元；净流入前五为江苏吴中、甘李药业、东诚药业、天坛生物、瑞康医药。 　　行业要闻： 　　北京、广州等地发布支持创新药高质量发展政策 　　4月7日，北京市医疗保障局等9部门制定了《北京市支持创新医药高质量发展若干措施（2024）（征求意见稿）》，意见稿共八部分32条，主要包括：着力提升创新医药临床研究质效（4条）、助力加速创新药械审评审批（4条）、大力促进医药贸易便利化（3条）、加力促进创新医药临床应用（8条）、努力拓展创新医药支付渠道（3条）、鼓励医疗健康数据赋能创新（5条）、强化创新医药企业投融资支持（3条）等。 　　4月7日，广州开发区（黄浦区）发布了《广州开发区（黄埔区）促进生物医药产业高质量发展办法》，共18条，主要内容包括加速科技创新突破、提升临床试验能力、支持开展临床试验、支持药械成果转化、支持拓展海外市场、加快技术平台建设、推动CRO集聚发展、提升产业化能力、推动国谈产品落地、加速创新产品应用、办公用房租金补贴、优化审评审批服务、打造共享生态等方面。 　　投资建议： 　　上周医药生物板块小幅上涨，跑输大盘指数。近期北京、广州等地方政府出台支持创新医药高质量发展的政策文件，从创新药融资端、准入端、支付端等多维度给出了具体的政策支持。其中，北京从产品研发、临床试验、审评审批、生产制造、流通贸易、临床应用等环节通过政策协同，支持创新医药发展，完善创新药械配备使用和多元支付体系。我们认为，结合前期政府工作报告中已明确提及对创新药的支持，网传全链条支持创新药的征求意见稿等，可以看出，从国家层面到地方层面，对创新医药的支持力度正得到前所未有的加强，创新药作为新质生产力的代表，将进入新的快速发展期。建议关注创新药械、连锁药店、品牌中药、医疗服务、二类疫苗、血制品等板块及个股。 　　个股推荐组合：特宝生物、博雅生物、贝达药业、百诚医药、海尔生物、老百姓、康泰生物； 　　个股关注组合：荣昌生物、诺泰生物、羚锐制药、益丰药房、科伦药业、普门科技、华厦眼科等。 　　风险提示：集采政策风险；公司业绩不及预期风险；突发事件风险。

　　行业投资逻辑 　　本周医药板块出现了三个值得重点关注的新变化： 　　胰岛素集采专项接续开启，市场反应热烈，我们认为从总体上看市场对集采的预期越发稳定成熟，过度恐慌情绪改善明显，因此2024年集采落地出清将会是重要的投资机会窗口，建议关注如体外诊断集采出清、生物药集采出清、中成药集采出清等机会； 　　此外美国癌症研究协会（AACR）年会在美国圣地亚哥召开，国内部分创新药企产品阶段性数据报告值得关注，可能催化市场对其商业化前景的信心进一步增强； 　　4月7日，为落实国务院关于推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新的决策，中国人民银行宣布设立额度为5000亿元的科技创新和技术改造再贷款，激励引导金融机构加大对科技型中小企业、重点领域技术改造和设备更新项目的金融支持力度。政策出台有望拉动采购需求，提升国产企业市占率，建议关注国产科学仪器设备和医疗设备。创新药：我们维持看好年度创新药机会的观点不变。2024年随着院内诊疗规范化推进以及国家对创新药产业链支持政策的落地，行业将从低谷走出，步入上升通道。我们继续看好中国创新药企在2024年的国际化突破和全面业绩与估值向上的态势；关注美股映射赛道GLP-1、ADC、双抗及前沿创新。 　　生物制品：自2022年5月始，胰岛素国家专项集采在各省市陆续落地，国产替代进程大大加速。根据PDB，样本医院胰岛素市场份额主要被诺和诺德、礼来、赛诺菲等外资巨头药企占据，但近年来特别是集采落地后，国产胰岛素样本医院份额显著提升。本次胰岛素集采专项接续将执行至2027年末，看好胰岛素国产替代进程进一步深化。 　　医疗器械设备：多企业公布回购计划进展，回购计划的持续开展展现了上市公司对后续企业发展和股价的信心，并为后续企业可能开展的员工股权激励做好准备基础。微电生理公布子公司鸿电医疗自主研发的FlashPoint肾动脉射频消融系统通过国家药品监督管理局创新医疗器械特别审查申请，进入特别审查程序“绿色通道”，建议关注国产创新器械技术的持续突破。 　　中药与药店：随着医疗环境恢复，23年Q1四类药销售放量促进药店营收端高增速，24年Q1部分药店面临高基数压力，业绩增速可能放缓。展望Q2，低基数下，随着门诊统筹不断推进，药店有望受益于处方外流，且头部企业仍处于持续扩张过程中，Q2头部药店业绩有恢复良性增长。 　　医疗服务与医美：医疗服务价格改革持续深化，下一步国家医保局将直接指导3个省份、继续指导5个试点城市，实践形成可在全国复制推广的改革经验。我们认为随医疗服务价格改革，医疗价值链有望迎来调整和结构改善机遇，医疗服务价值有望被重塑。经营规范的头部民营医院有望凭借其自身优势，在医疗服务改革政策下，进一步提升市占率。CXO及上游：本周多家CXO及医药上游上市公司陆续发布回购进展公告，彰显底部发展信心。 　　投资建议 　　我们预计板块Q1业绩温和平缓恢复，Q2改善更明显些；上半年偏重防守，Q3\Q4全面提速展开进攻行情。主线上继续把握三大主线：①中药和药店；②创新药出海；③院内高性价比药品器械。 　　重点关注公司：特宝生物、太极集团、益丰药房、信达生物、安图生物。 　　风险提示 　　汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险、在研项目推进不达预期风险、产品推广不达预期风险等。

　　行业观点 　　仑卡奈单抗AD治疗新适应症，在美递交上市申请 　　2024年4月2日，卫材和渤健今日宣布，卫材已向美国FDA提交了每月一次使用Aβ治疗药物仑卡奈单抗（lecanemab）作为维持治疗的补充生物制品许可申请（sBLA），用于治疗早期阿尔茨海默病（AD）。 　　具体而言，作为维持治疗的一部分，完成了每两周一次仑卡奈单抗起始治疗阶段的患者，将接受每月一次静脉输注的Leqembi维持治疗，以维持有效的药物浓度，持续清除具高度毒性的原纤维蛋白。原纤维蛋白被认为是β淀粉样蛋白（Aβ）毒性最高的形式，即使在大脑中的Aβ斑块已被清除后，这些原纤维蛋白仍可继续对神经元造成损伤。 　　此次sBLA主要是基于II期Study201研究及其开放标签扩展（OLE）研究和Clarity AD（Study301）研究及其OLE研究的数据。ClarityAD研究纳入了1795例早期AD患者。研究结果表明，在第18个月时，与安慰剂组相比，仑卡奈单抗组患者的临床痴呆症评分总表（CDR-SB）分数下降了27%。此外，由AD看护者评估的次要终点阿尔茨海默病协作研究组-轻度认知障碍-日常生活能力量表评分（衡量患者独立运作的能力）也下降了37%。安全性方面，仑卡奈单抗组出现了6例死亡，安慰剂组出现了7例死亡。调查人员认为死亡事件与仑卡奈单抗及ARIA现象（淀粉样蛋白相关成像异常）均无关。 　　仑卡奈单抗现已在美国、日本和中国获批上市，卫材还计划在2024Q1提交仑卡奈单抗皮下注射剂型（每周1次）用于维持治疗AD的BLA。据渤健财报，2023年仑卡奈单抗销售额为1000万美元。此外，礼来的Aβ治疗药物多奈单抗尚处于NDA阶段。 　　AD发病人数不断增加，带来巨大社会负担，仑卡奈单抗和多奈单抗等Aβ治疗药物的崛起，具有划时代的意义，打破了长期以来无有效药物可用的局面，有望充分激发诊断和治疗两端的潜在需求。建议从诊断和治疗主线把握AD领域投资机会：1，基于Aβ和tau蛋白的PET检测已经成为AD诊断的主流手段，叠加核素药物特有的高壁垒，建议关注对应的PET显影剂龙头东诚药业、中国同辐、先通医药以及布局AI诊断软件的北陆药业；2，包括Aβ在内的各种新靶点以及剂型改良药物有望开创AD治疗新格局，建议关注Aβ创新药相关标的恒瑞医药、先声药业以及相关制剂企业绿叶制药、京新药业等。 　　投资策略 　　短期建议重点关注医药板块2024Q1业绩超预期品种。上周医药板块走势平稳，在一级行业中处于中下游的水平。未来一个月，进入年报和一季报密集发布期，2023Q1防疫政策优化，2月起医院诊疗秩序恢复，导致基数影响较为突出，加上医保控费、集采扩面等因素的影响，行业机会更多呈现结构性分布。短期建议重点关注一季度业绩超预期品种，司太立和凯因科技预计2024Q1业绩增速高于50%。中长期仍然延续年度策略观点，建议从以下三个主线布局。 　　主线一：围绕创新，布局“空间大”“格局好”的品类，如阿尔兹海默、核医学、高端透皮贴剂等细分领域投资机会，建议关注东诚药业、九典制药、一品红、康辰药业、恒瑞医药、中国同辐、和黄医药、君实生物等。主线二：掘金海外市场大有可为，建议关注药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份、新产业、奥浦迈、药康生物、健友股份、苑东生物、司太立等。主线三：关注其他景气度边际转暖的赛道，如器械、药店、口腔和中医医疗服务等领域，建议关注安杰思、心脉医疗、微电生理、爱康医疗、益丰药房、固生堂、通策医疗等。 　　苑东生物：1）精麻产品集采+大单品贡献公司短期业绩增量；2）麻醉镇痛创新管线持续催化公司中期业绩。公司氨酚羟考酮和吗啡纳曲酮缓释片有望于2024年申报上市；3）精麻赛道制剂出口助力公司中长期发展。公司阿片解毒剂纳美芬注射液已于2023年获FDA批准上市，迈出制剂出海关键一步。 　　九典制药：1）公司是国内经皮给药龙头，新型外用贴剂布局丰富，格局好，市场大。酮洛芬凝胶贴膏即将进入医保目录。2）积极布局OTC和线上渠道，进一步提前单品天花板和盈利能力。3）业绩未来3年有望保持CAGR在30%以上。 　　一品红：公司是国内儿童药龙头，为政策鼓励方向，产品持续丰富。1类痛风创新药AR882进入全球三期，有望成为BIC。痛风石二期数据即将公布。23Q3受反腐影响，业绩短期承压，反腐情绪好转后业绩有望迎来快速反弹。 　　凯因科技：公司是国产泛基因型丙肝口服方案龙头，核心品种凯力唯高速放量。研发方面，目前长效干扰素乙肝功能性治愈适应症处于临床3期，乙肝功能性治愈市场空间大，竞争格局好，目前处于3期的只有凯因科技和特宝生物。 　　康辰药业：核心产品苏灵医保解限后快速放量，3年CAGR在30%以上，带动公司净利润增长保持在30%左右。创新药核心品种KC1036是多靶点小分子抑制剂，针对各种实体瘤，目前食管鳞癌和胸腺癌适应性处于临床2期，食管鳞癌2期初步数据显示ORR达到30%左右，有望成为BIC。 　　昆药集团：目前与华润三九处于百日融合阶段，公司CHC业务逐步接入三九商道，截至三季度末已完成20个省区一级经销商整个工作。公司聚焦于慢病管理和精品国药业务，看好发展潜力持续释放。 　　海泰新光：公司是硬式内窥镜行业龙头厂商，光学积淀深厚，从零部件领域全面进军整机系统。零部件业务中海外大客户库存周期已到底部，新品推广顺利，发货节奏进入上升期；自有品牌2023年三条业务线全面完成注册，国药新光、中国史赛克、自有渠道有望在2024年迎来快速发展元年，带来新的增长动力；此外以深厚的光学技术为切入点，布局和拓展光学业务产品线，随着需求恢复公司有望持续受益。 　　微电生理：心脏电生理领域国产龙头公司，国产首家全面布局射频、冷冻、脉冲三种消融方式的公司，并在三维手术量上优势显著，累计超过4万台，积累了大量临床反馈，为后续高端产品放量奠定基础。电生理行业国产化率不足20%、国产替代空间广阔，公司率先获批高密度标测导管、压力感知射频导管、冷冻消融导管等高端产品，填补国产空白，有望全面进军房颤等核心市场，引领国产替代。公司今年一季度以来手术量趋势良好，集采影响逐步减弱、高端产品开始放量，公司迎来发展拐点。 　　司太立：2024年公司成本端改善，业绩弹性明显。逆市定增扩产，彰显公司后续行业景气度提升的信心，助力公司巩固行业领先地位。公司造影剂龙头地位稳固，中长期主成长逻辑未变。公司围绕碘造影剂完成“中间体+API+制剂”一体化布局，3大核心API产能在2200吨左右，碘造影剂龙头地位稳固。当前全球碘造影剂API需求量超1万吨，且大部分由原研主导，公司替代空间巨大。 　　安杰思：消化内镜耗材领域龙头公司，核心产品如止血夹、双极产品、圈套器、活检钳等技术领先，临床认可度高，国内通过止血夹、双极刀等明星产品不断提升份额，海外ODM合作关系稳固、自有品牌开始放量，国内外空间广阔，目前处于快速发展期。2024年初河北牵头十省联盟止血夹集采中报价较高，尽管未公布最终结果但股价大幅回调，估值处于较低位置。此次止血夹集采区域收入占公司总体收入3%左右，相对较小，公司仍储备可换装止血夹应对集采后的低价市场，竞争优势仍然明显。 　　固生堂：我国中医连锁的头部品牌，公司线下诊所通过标准化管理带来高质量扩张，线上问诊与患者管理结合，提升患者服务体验，打破医生的地域限制。强大的获医能力与充足的医师资源构建公司的核心护城河，保障公司扩张并引流患者。公司不断获医，未来成长确定性强。 　　行业要闻荟萃 　　1）ADC公司普方生物被Genmab以18亿美元全现金收购；2）第一三共/阿斯利康TROPADC第2项适应症在美申报上市；3）阿斯利康用于治疗PNH的FIC口服小分子Voydeya获FDA批准上市；4）Candel公司CAN-2409胰腺癌新疗法显著延长患者生存期。 　　行情回顾 　　上周医药板块上涨0.58%，同期沪深300指数上涨0.86%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第17位。港股上周医药板块下跌3.95%，同期恒生综指上涨0.68%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第11位。 　　风险提示 　　1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。

　　报告摘要 　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　生物柴油：国家能源局发布生物柴油应用试点通知，生物柴油相关公司值得关注。4月2日，国家能源局综合司发布《关于公示生物柴油应用推广试点的通知》。《通知》显示，为贯彻新发展理念，推进废弃物循环利用，加快能源绿色低碳转型，拓展国内生物柴油的应用场景，国家能源局此前组织了生物柴油推广应用试点申报及评审工作。根据公示稿，此次生物柴油推广应用试点涉及22个项目，所对应的牵头组织实施单位主要为地方政府与产业链相关企业。据Wind数据，本周国内生物柴油价格为7200元/吨，较上周价格持平。 　　碳纤维：“低空经济”领域利好政策频发，碳纤维需求值得期待。工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局等四部门近日联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》。提出到2030年，以高端化、智能化、绿色化为特征的通用航空产业发展新模式基本建立，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。近期多家碳纤维生产公司交流时指出，公司的碳纤维产品已在电动飞机、无人机等领域实现应用，未来低空经济领域对碳纤维的需求拉动值得期待。根据百川盈孚数据，本周（3/30-4/7）碳纤维价格维持稳定，碳纤维国产T300（12K）市场价格为90元/千克，国产T300（24/25K）市场价格为77元/千克，国产T300（48/50K）市场价格为72元/千克，国产T700（12K）市场价格为140元/千克，均与上周持平。 　　2.核心观点 　　（1）生物柴油：当前我国生物柴油以一代产品为主，主要出口欧洲等国家；伴随国内试点政策的出台与规划产能的投产放量，更具性能优势的二代生物柴油与SAF需求空间广阔，相关龙头企业值得关注。建议关注：海新能科、卓越新能、嘉澳环保、山高环能等。 　　（2）碳纤维：近期低空经济领域利好政策频发，未来低空经济领域对碳纤维的需求拉动值得期待，龙头企业值得关注。建议关注：中复神鹰、吉林化纤、吉林碳谷、光威复材等。 　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年4月3日，医药板块涨跌幅-0.17%，跑赢沪深300指数0.19pct，涨跌幅居申万31个子行业第15名。各医药子行业中，血液制品(+1.17%)、线下药店(+0.37%)、医药流通（+0.24%）表现居前，疫苗(-1.27%)、体外诊断(-0.63%)、医疗研发外包(-0.51%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为江苏吴中(+8.86%)、奥泰生物(+8.43%)、富士莱(+7.20%)；跌幅榜前3位为景峰医药（-8.44%）、大理药业(-6.42%)、华神科技(-6.07%)。 　　行业要闻： 　　4月3日，Genmab宣布将以18亿美元现金收购普方生物，收购完成后，Genmab将获得3款药物在全球范围内的临床开发权，包括Rina-S以及普方生物的新型ADC技术平台。普方生物成立于2019年底，聚焦开发新一代ADC药物，2021年完成5500万美元A轮融资，2022年完成7000万美元A+轮融资，2024年2月完成1.12亿美元B轮融资。普方生物首发管线FRα ADC处于1/2期临床阶段，并于2024年1月获得FDA授予快速通道资格。 　　（来源：Genmab） 　　公司要闻： 　　诺泰生物（688076）：公司发布公告，预计2024年一季度实现归母净利润5500-7000万元，同比增长161.74%-233.13%，预计扣非后归母净利润为5500-7000万元，同比增长135.22%-199.37%，主要原因为公司坚定发展以特色多肽原料药为核心的优势业务，持续加强技术创新，推进产能建设，积极通过矩阵式商务拓展模式系统性、专业性地推进销售业务，业务规模不断扩大，营业收入同比实现较大增长。 　　苑东生物（688513）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的《药品注册证书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册，该药主要成份为酒石酸布托啡诺，属于国家《麻醉药品和精神药品管理条例》规定的第二类精神药品，适应症为用于治疗各种癌性疼痛、手术后疼痛。 　　华仁药业（300110）：公司发布公告，子公司青岛华仁收到山东省药品监督管理局核准签发的“一次性使用输液接头消毒帽”的《医疗器械注册证》，本产品既用于物理屏障输液（注射）器具无针接头（外圆锥锁定接头），也用于对输液（注射）器具无针接头进行消毒。 　　中关村（000931）：公司发布公告，收到国家药品监督管理局签发的《受理通知书》，盐酸纳洛酮注射液（规格：1ml:0.4mg、1ml:1mg和2ml:2mg）一致性评价申请获得受理和琥珀酸美托洛尔原料药申请上市登记获得受理。 　　美好医疗（301363）：公司发布公告，拟使用自有资金5000万-1亿元回购公司股份，回购价格不超过31.88元/股，回购的股份将全部用于实施股权激励计划或员工持股计划。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨0.6%，跑输沪深300指数0.3个百分点，行业涨跌幅排名第21。2024年初以来至今，医药行业下跌11.6%，跑输沪深300指数15.6个百分点，行业涨跌幅排名第31。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为83.0%(+0.9pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为35.0%(+0.6pp)，相对沪深300溢价率为125.1%(+1.6pp)。本周相对表现最好的是原料药，上涨2.8%。 　　胰岛素接续采购方案发布，看好国产龙头受益。近日国家组织药品联合采购办公室发布《全国药品集中采购文件（GY-YD2024-1）》，宣布开展胰岛素专项国采接续采购。从价格看：集采设置三条中标价格线，低价产品或存提价空间。从量的分配规则看：A组产品可获取自身报量的80%-100%，同时可获得B/C组产品15%-45%的报量，以及未中选产品80%的报量。相较前次方案，此次集采更鼓励产品A组中标。 　　重申2024年年度策略，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。1）创新+出海仍是我们延续看好的思路。2）医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求。3）关注“低估值+业绩反转”个股。此外，我们判断，今年减肥药和AI医疗仍有主题投资性机会。 　　推荐组合：长春高新(000661)、山东药玻(600529)、和黄医药（0013）、三诺生物（300298）、爱康医疗（1789）、赛诺医疗(688108)、泽璟制药(688266)、上海医药(601607)。 　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、迈瑞医疗(300760)、上海莱士(002252)、恩华药业(002262)、太极集团(600129)、新产业（300832.SZ）、科伦药业(002422)、华润三九(000999)、云南白药(000538)、济川医药(600566)。 　　科创板组合：首药控股-U(688197)、心脉医疗(688016)、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)、春立医疗(688236)、祥生医疗(688358)、博瑞医药(688166)。 　　港股组合：康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、康诺亚-B(2162)、信达生物(1801)、先声药业(2096)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　投资要点： 　　行情回顾：本周（4.1-4.3）中信医药生物板块指数上升0.4%，跑输沪深300指数0.4%，一级分类中排名第21位；2024年初至今中信医药生物板块指数下跌11.5%，跑输沪深300指数15.5%，在中信行业分类中排名第29位。 　　24Q1业绩前瞻总结：医药整体观点：24Q1因高基数业绩整体一般，内部分化，仿制药CXO、化学发光、出口低耗复苏、以及有大品种/新品种放量的公司表现相对不错，24年全面我们判断业绩前低后高。医疗器械观点：医疗反腐影响下Q1业绩基本触底，随招投标、院端活动逐步恢复、耗材集采落地、海外订单周期向上多重催化，器械多板块全年业绩预计前低后高，有望迎业绩与估值双修；医疗服务观点：Q1业绩由于消费复苏较缓及基数原因增速或有所承压，看好后续新技术新产品迭代带来增速回升。药店观点：Q1由于基数效应增速有所承压，看好全年门诊统筹及处方外流带来行业规模扩容。中药行业观点：中药一句话观点：短期Q1业绩导向出现分化，Q2后板块拐点将至，中长期依然看好国改+基药两大主线。化药行业观点：由于23Q1相对高基数，化药板块24Q1整体业绩表现一般，但是全年业绩趋势有望逐季向好。生物制品观点：血制品优先关注有供给量的公司，疫苗建议关注大品种带状疱疹放量。CXO板块观点：CXO板块整体再下行周期短期承压，中长期创新需求不变，静待底部拐点，短期可关注免疫海外影响的仿制药CRO板块。 　　投资策略及配置思路：本周A股和港股医药均跑输大盘，从涨跌幅榜看暂无明确主线，医药成交量占比不到6%，情绪上仍处于冰点。从24Q1前瞻看，因高基数和反腐影响，医药业绩整体一般，内部有所分化。我们 　　判断医药24年将呈前低后高态势，叠加年初至今医药行情倒数第一，当前估值溢价率（相对大盘-扣除金融和石油石化）严重低估，全基持仓Q1或再次减配，我们认为Q2开始医药应加大配置。我们认为医药Q2可以重视的主线为四条：1）减肥药：短期有国内研发进展和海外销售数据催化，中长期业绩兑现概率极大。2）创新药：国家顶层支持下会有持续催化，且AACR即将按开始；3）中药：国改和基药仍为主线；4）设备：反腐边际减弱，招标复苏下边际向好。 　　中短期重点关注：1）减肥药：建议关注能业绩兑现的主题：诺泰生物、圣诺生物、众生药业、博瑞医药、华东医药和信达生物。2）创新药及仿创：建议关注品种放量或边际变化：恒瑞医药、百济神州、康方生物、百奥泰、迈威生物、康诺亚、翰森制药、科伦药业、信立泰、人福医药、恩华药业和康辰药业等；3）中药：中药新药+国企改革+基药目录；建议重点关注：太极集团、昆药集团、盘龙药业、方盛制药、贵州三力，一品红、天士力、康缘药业和悦康药业等。 　　本周建议关注组合：山东药玻、微芯生物、诺泰生物、派林生物、神州细胞、兴齐眼药、亚辉龙、凯因科技。 　　四月建议关注组合：山东药玻、迪瑞医疗、微芯生物、盟科药业、恩华药业、康辰药业、百诚医药、阳光诺和。 　　风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。