投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　本周化工行情概览 　　本周基础化工板块涨跌幅为4.02%，沪深300指数涨跌幅为1.72%，基础化工跑赢沪深300指数2.3个pct。 　　本周股价大幅波动个股 　　上涨：美农生物(63.05%)、百合花(61.05%)、七彩化学(51.16%)、蔚蓝生物(47.08%)、星湖科技(41.52%)、宝丽迪(40.21%)、联合化学(39.78%)、百川股份(38.52%)、湖北宜化(28.59%)、先达股份(25.55%)、高争民爆(24.45%)、洪汇新材(24.07%)、艾艾精工(20.82%)、瑞丰高材(20.46%)、正丹股份(20.00%)、濮阳惠成(19.31%)、美瑞新材(18.97%)、怡达股份(16.65%)、川恒股份(16.19%)、领湃科技(16.13%)。 　　下跌：银禧科技(-10.98%)、贝斯美(-10.71%)、安诺其(-10.29%)、东方材料(-8.91%)、嘉必优(-8.80%)、至正股份(-8.59%)、富恒新材(-6.56%)、双象股份(-6.35%)、思泉新材(-6.03%)、航锦科技(-5.94%)、石英股份(-5.67%)、贝肯能源(-5.61%)、航天智造(-5.50%)、利通科技(-5.49%)、三孚新科(-5.33%)、三维股份(-4.90%)、联瑞新材(-4.68%)、国泰集团(-4.61%)、华西股份(-4.27%)、秉扬科技(-4.26%)。 　　TMA价格持续上涨。主要上涨产品为TMA(28.33%)、锰矿(20.00%)、锰铁(12.95%)、钨铁(10.00%)、硅锰(9.98%)、乌洛托品(8.50%)、合成氨(8.20%)、氧化锰矿(7.41%)、草酸(7.14%)、钨材(7.14%)、锑锭(6.98%)、钨粉(6.89%)、氧化铝(6.64%)、氢氧化铝(6.57%)、钼精矿(6.49%)、锑精矿(6.46%)、蛋(6.36%)、氧化钼(6.28%)、白刚玉(6.28%)、兰炭(6.16%)。 　　沉淀混炼胶、邻甲酚、甲酸、苯胺价格下跌。主要下跌产品为沉淀混炼胶(-10.71%)、单晶硅片(-8.55%)、邻甲酚（含量95%）(-8.33%)、甲酸(-8.20%)、苯胺(-7.36%)、多晶硅(-7.09%)、脂肪胺(-5.71%)、电池片(-5.26%)、布伦特(-5.11%)、硫铁矿(-5.03%)、邻硝基氯化苯(-4.62%)、苯酚(-4.61%)、中温煤焦油(-4.41%)、TDI(-4.14%)、WTI(-4.08%)、对硝基氯化苯(-3.80%)、维生素VC(-3.77%)、页岩油(-3.73%)、醋酸乙烯(-3.51%)、气相白炭黑(-3.48%)。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险。

　　投资要点: 　　2024 年 5 月 9 日国海化工景气指数为 100.40， 较 4 月 25 日下降0.17。 综合考虑化工企业经营情况和景气程度， 维持行业“推荐”评级。 　　投资建议： 化工长周期景气向上 　　我们认为， 2024 年全球化工行业景气度将见底回升， 供给端正在发生重大变化， 当前欧洲部分企业盈利大幅下行， 由于成本费用上升以及设备寿命到期， 欧洲化工产能有加速退出的迹象； 国内落后产能也到了盈亏平衡线， 环保督察和能耗标准升级， 国内化工落后产能有望出清； 而国内新增产能增量逐渐达峰， 未来资本支出有望下行； 需求端， 外需向好，内需筑底， 全球化工大的周期已见底。 从全球的竞争格局看， 中国优势企业的成本和效率优势已经非常明显且稳固， 中国优势企业仍在持续扩张产能， 中国优势企业已经进入了从 1 到 N 的市占率提升阶段， 产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强， 龙头企业已经进入了长周期向上的阶段。 　　同时， 对于部分供给端受限的行业， 随着需求的修复， 这部分行业的景气度会进入更加迅速的提升阶段， 也值得重点关注。 　　近期， 海外化工巨头陆续发布 2023 年业绩预告： 　　巴斯夫： 2024 年 1 月 19 日， 巴斯夫集团公布 2023 年初步经营数据，其中， 2023 年 Q4 预计巴斯夫营收为 158.71 亿欧元， 同比下降 18%；净利润为-15.87 亿欧元， 同比减亏 32.60 亿欧元（ 2022 年有减值损失） ；净利率为-10%。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期， 我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出， 国内化工行业整体盈利已见底， 当前化工行业下行风险大幅缓解， 叠加近期海外补库带来的需求增长， 重点关注四大机会： 　　1） 低成本扩张标的。 主要公司包括但不限于： 万华化学、 轮胎（ 玲珑轮胎、 赛轮轮胎、 森麒麟、 通用股份、 贵州轮胎） 、 卫星化学、 远兴能源、宝丰能源、 华鲁恒升、 龙佰集团、 扬农化工、 农药制剂（ 润丰股份） 、亚钾国际、 芭田股份、 利安隆、 中复神鹰等。 　　2） 景气度提升行业。 轮胎设备（ 轮胎扩张， 设备受益， 软控股份） 、 制冷剂（ 永和股份、 巨化股份、 三美股份） 、 涤纶长丝（ 桐昆股份、 新凤鸣、 恒逸石化） 、 磷矿石（ 云天化、 川恒股份、 兴发集团） 、 复合肥（ 新洋丰、 云图控股、 史丹利） 、 萤石（ 金石资源） 、 炼化（ 以 PX 为主， 恒力石化、 荣盛石化、 东方盛虹） 、 粘胶短纤（ 三友化工） 、 不溶性硫磺（ 阳谷华泰） 、 草铵膦（ 利尔化学） 等。 　　3） 新材料行业： 关注下游的景气度和突破情况， 优选增长快、 空间大、国产化率低的行业。 PI 膜（ 瑞华泰） 、 电子化学品（ 德邦科技、 国瓷材料、 万润股份、 圣泉集团、 雅克科技、 斯迪克） 、 氟冷液（ 新宙邦） 、吸附材料（ 蓝晓科技） 、 合成生物学（ 凯赛生物、 华恒生物） 、 植物胶囊（ 山东赫达） 、 航空航天材料（ 斯瑞新材、 宝钛股份） 等。 　　4） 高股息央国企： 1 月 24 日， 在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核， 引导中央企业负责人更加关注、 更加重视所控股上市公司的市场表现， 及时运用市场化的增持、 回购等手段来传递信心、 稳定预期， 加大现金分红力度， 来更好地回报投资者。 同时， 由于央国企具有高分红率、低负债率、 稳定 ROE 水平， 且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势， 我们看好高股息率化工央国企投资机会， 主要包括中国石油、 中国海油、 中国石化、 中国化学等企业。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据 Wind， 截至本周， Brent 和 WTI 期货价格分别收于 82.78 和 78.2 美元/桶， 周环比持平和+0.27%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（ 5.03-5.10， 下同） 动力煤价格 763 元/吨， 周环比+3.95%。 本周国内动力煤市场整体以涨为主。 产地方面， 产地多数煤矿保持平稳生产， 个别煤矿有开展工作面搬家现象， 在产煤矿多销售较顺畅， 坑口无存煤压力，出矿价格以涨为主。 港口方面， 假期期间港口煤炭库存有所下滑， 可售资源结构性短缺及发运成本高企等现象未有改善， 贸易商挺价情绪浓郁， 报价多有上调。 进口方面， 本周进口煤价格有所反弹。 本周丁酮价格 8650 元/吨，周环比+2.98%。 本周国内丁酮市场呈现上涨态势， 长假结束后市场气氛尚可。 周内国内主要生产企业库存偏低， 华东工厂提货困难且在周末停售。 而山东丁酮工厂出口订单牢固， 且华东贸易商陆续开始向山东企业采购， 导致工厂库存大幅降低。 而江苏贸易商长期库存偏低， 东北及西北工厂因前期减产， 货源约 5 月中旬正常供应， 导致持货商惜售跟随丁酮工厂上调价格。 因此本周丁酮市场依靠库存低位以及出口支撑因素， 节后继续攀升。 本周 DMC价格为 4100 元/吨， 周环比+2.50%。 本周国内碳酸二甲酯市场区间震荡。 　　供应端， 部分装置恢复生产， 场内供应略有增加， 但工厂多交付前期订单，厂家库存无压， 报盘区间内略有探涨； 需求端， 下游行业开工整体维持稳定，市场需求刚需水平变化不大， 对市场提振一般， 市场探涨不易； 此外， 周内成本面仍表现偏强， 对市场仍有一定支撑， 市场区间整理为主。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】 据卓创资讯， 5 月 10 日纯 MDI 价格 18600 元/吨， 环比 5月 6 日下降 300 元/吨； 5 月 10 日聚合 MDI 价格 17200 元/吨， 环比 5月 6 日上涨 225 元/吨。 　　本周国内聚合 MDI 市场上涨。 以华东 M20S 货源为例， 本周均价为 16738元/吨桶装含税现金自提， 较上期均价上涨 1.98%。 上海某厂聚合 MDI经销环节本周报盘执行 16800 元/吨， 一口价执行 17200 元/吨， 货源量按计划的六折供应。 国内厂家整体供货量少， 进口货源有限， 场内现货紧张， 贸易商多惜售拉涨， 下游按需采购。 　　本周国内纯 MDI 市场弱势下行。 以华东市场为例， 本周均价为 18813 元/吨含税现款现汇桶装自提， 较上期均价下滑 0.46%。 场内整体现货逐渐趋稳， 贸易商出货积极性增强， 市场主流报价下探， 下游小单采购。 　　【玲珑轮胎】 5 月 6 日， 公司通过投资者互动平台表示： 1、 公司零售市场的涨价已经执行， 目前半钢轮胎销售依然维持高景气度； 2、 新能源汽车的崛起给汽车轮胎行业带来了换道超车的机会， 传统燃油车轮胎形成的品牌认知度将会在新能源汽车轮胎上减弱， 利于以玲珑为代表的国产轮胎品牌快速占领市场份额， 同时玲珑针对新能源汽车已研发了多款新能源专用轮胎， 2023 年在新能源配套整体市占率接近 24%， 已经成为新能源配套第一品牌， 后续还会继续突破更多中高端配套项目。 此外，公司还会借助新能源汽车出海的大趋势继续保持出口高增长。 　　5 月 7 日， 据中国橡胶杂志， 玲珑轮胎通过中欧班列将模具和原材料等运往公司塞尔维亚工厂， 确保塞尔维亚工厂持续、 稳定的生产， 满足市场需求， 为工厂长期发展奠定基础。 　　【赛轮轮胎】 5 月 9 日， 公司通过投资者互动平台表示， 公司墨西哥工厂建设按计划推进中， 目前正在办理项目建设前期手续。 预计在 2025 上半年投产。 　　5 月 11 日， 公司发布公告， 股东新华联控股有限公司持有的约 8712 万股股票将进行公开拍卖， 占公司总股本 2.65%， 同时通过集中竞价的方式减持约 320 万股。 　　【森麒麟】 5 月 10 日， 公司发布公告， 公司注销此前回购的股份约 524万股， 占注销前公司总股本的 0.51%。 　　【中国石油】 【中国海油】 【中国石化】 本周暂无重要公告。 　　【恒力石化】 据卓创资讯， 涤纶长丝 5 月 9 日库存 26.7 天， 环比 5 月 2日减少 3.7 天； 5 月 10 日 PTA 库存 410.8 万吨， 环比 5 月 3 日减少 9.7万吨。 5 月 10 日涤纶长丝 FDY 价格为 8100 元/吨， 较 5 月 3 日下降 25元/吨； 5 月 10 日 PTA 价格为 5767 元/吨， 较 5 月 3 日下降 147 元/吨。 　　【荣盛石化】 本周暂无重大公告。 　　【桐昆股份】 本周暂无重要公告。 　　【新凤鸣】 2024 年 5 月 11 日， 公司发布持股 5%以上股东集中竞价减持股份数量过半暨减持进展公告。 截至本公告披露日， 本次减持计划集中竞价交易方式减持数量已过半， 共青城胜帮于 2024 年 4 月 17 日至 2024年 5 月 10 日以集中竞价交易方式减持公司股份 860.73 万股， 占公司总股本的 0.56%， 本次减持计划尚未实施完毕。 　　【远兴能源】 据百川盈孚， 2024 年 5 月 10 日重质纯碱价格为 2209 元/吨， 较 5 月 3 日上涨 39 元/吨； 轻质纯碱价格为 2097 元/吨， 较 5 月 3日上涨 17 元/吨； 尿素价格为 2244 元/吨， 较 5 月 3 日上涨 47 元/吨； 动力煤价格为 722 元/吨， 较 5 月 3 日上涨 18 元/吨。 　　2024 年 5 月 6 日， 公司发布关于控股股东部分股份解除质押及再质押的公告。 截至本公告披露日， 公司控股股东博源集团质押股份数量占其所持公司股份数量比例超过 80%。 　　【华鲁恒升】 据百川盈孚， 2024 年 5 月 10 日乙二醇价格为 4338 元/吨，环比 5 月 6 日下降 76 元/吨。 据卓创资讯， 2024 年 5 月 7 日尿素小颗粒价格为 2210 元/吨， 环比 5 月 6 日上升 20 元/吨。 　　【宝丰能源】 【瑞华泰】 【中国化学】 【云图控股】 本周暂无重大公告。 　　【卫星化学】 据 Wind， 2024 年 5 月 10 日丙烯酸价格为 6750 元/吨， 环比 5 月 6 日上升 150 元/吨。 　　2024 年 5 月 8 日， 公司发布 2023 年度权益分派实施公告， 公司 2023年度权益分派方案为以未来实施分配方案时股权登记日（ 2024 年 5 月 13日） 的总股本为基数， 向全体股东每 10 股派 4.00 元人民币现金， 本次权益分派股权登记日为 2024 年 5 月 13 日， 除权除息日为 2024 年 5 月14 日。 　　【扬农化工】 据百川盈孚， 2024 年 5 月 10 日功夫菊酯原药价格为 10.8万元/吨， 较 5 月 3 日持平； 联苯菊酯原药价格为 13.3 万元/吨， 较 5 月 3日下降 0.1 万元/吨； 草甘膦原药价格为 2.60 万元/吨， 环比 5 月 3 日持平。 　　【国瓷材料】 5 月 7 日， 公司发布公告， 截至 2024 年 5 月 6 日， 公司第三期员工持股计划已通过二级市场集中竞价交易方式累计买入公司股票约 362 万股， 占公司总股本的 0.3606%， 成交金额合计约 7039 万元（ 不含交易费用） ， 成交均价为 19.45 元/股。 至此， 公司已完成第三期员工持股计划标的股票的购买， 本次持股计划购买的公司股票将按照规定予以锁定， 锁定期为 18 个月。 　　【蓝晓科技】 本周暂无重大公告。 　　【金石资源】 5 月 7 日， 公司发布公告， 常山县应急管理局于 2024 年 5月 1 日现场检查时， 发现常山金石岩前萤石矿存在矿山充填物料强度不足等 6 条事故隐患， 现场处理决定责令常山金石岩前萤石矿暂

　　投资要点： 　　行情回顾：本周（5.6-5.10）中信医药生物板块指数上升2.7%，跑赢沪深300指数1.0pct，一级分类中排名第12位；2024年初至今中信医药生物板块指数下跌7.1%，跑输沪深300指数13.9pct，在中信行业分类中排名第23位。本周涨幅前五的个股为济民医疗（+50.97%）、鲁抗医药（+35.85%）、南华生物（+29.66%）、川宁生物（+28.3%）、拓新药业（+27.94%）。 　　国家卫健委关注生育政策，鼓励新生人口或成国家战略：卫健委于本周5月9日拟召开发布会，重点介绍“落实人口高质量发展要求，积极构建生育支持政策体系”的最新进展与具体措施。此举标志着我国在面对人口老龄化挑战及低生育率现状时，正采取更为积极主动的策略，力求通过一系列政策创新与服务优化，为家庭生育提供全方位的支持与保障。市场对此反应积极，尤其是婴童与辅助生殖相关概念板块表现活跃。随着国家层面对生育友好型社会建设的重视，这些领域的企业被视为直接受益者，未来发展前景被普遍看好。投资建议-与人口相关受益标的：无创产前检测：建议关注贝瑞基因、华大基因。保温箱产品：建议关注戴维医疗。新生儿相关疫苗：建议关注康泰生物、沃森生物。新生儿辅助生殖：建议关注锦欣生殖。儿童近视防控：建议关注兴齐眼药、欧普康视、爱博医疗。儿童用药：建议关注华润三九、华特达因、济川药业、康芝药业、健民集团、葵花药业、葫芦娃等。 　　市场总结及中短期投资思考：节前一周AH医药表现极为亮眼，港股强于A股，期间A股普涨，合成生物学、干细胞治疗等主题概念表现突出，轮动现象比较明显。近两周和市场沟通下来，我们判断医药行情或将持续性将好于预期，主要在于三点：1）行业间比较确有优势，医药要增长有增长，要主题有新东西；2）医药短期表现强势但市场仍然有分歧，医药连跌3年，很多投资者仍处于熊市思维，最悲观的时候已经过去，可以乐观起来；3）基本面最重要，疫情高基数和反腐低基数，医药后续业绩好转将给予足够的基本面支撑。从方向上看，产业趋势最重要，我们坚定看多如下产业趋势：1）创新：创新药械进入商业化放量和出海收获阶段，特别是研究不充分的仿转创企业；2）国改：国资24年要求和新国九条下，国药系的变化更需要重视；3）中药：也有新药期待基药，同时高股息OTC向上确定性较强；4）设备和原料药均可提前布局：设备-反腐影响最大，24Q3或可看同比和环比改善；原料药-周期底部，筹码底部，抛去合成生物概念后仍可重视。主题投资方面，我们认为可关注新生人口方向，从卫健委的政策态度看，我们判断新生人口或已成国家中长期战略方向。 　　我们认为医药需要加大配置，医药仓位高低或决定全基超额收益来源。 　　中长期配置思路：五条主线（建议关注标的详见正文）：1）主线-创新药械：符合国家新质生产力方向，预计有持续政策催化且部分公司进入商业化兑现放量阶段。2）主题-国企改革：新国九条下国企确定性高，国资委对上市公司经营及市值提高要求，重点国药系，如中药业绩好，血制品有整合；3）主线-中药：政策环境好或有基药催化，高股息有业绩符合当前市场风格，关注基药和高分红OTC；4）主线-医疗设备：反腐影响接近尾声且股价调整充分，关注Q2招标情况，Q3同比加速，可提前布局；5）主线-原料药：板块底部调整充分，部分产品已涨价，短期业绩不错，行业大的拐点预计下半年更明确，可提前布局。 　　本周建议关注组合：太极集团、国药现代、新诺威、锦欣生殖、戴维医疗、贝瑞基因、药明康德、迈普医学。 　　五月建议关注组合：太极集团、国药现代、新诺威、微芯生物、恩华药业、人福医药、亿帆医药、迈普医学。 　　风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2024年05月10日，中信基础化工行业近两周上涨6.53%，跑赢沪深300指数4.24个百分点，在中信30个行业中排名第2。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近两周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是无机盐（18.53%）、食品及饲料添加剂（13.28%）、涂料油墨颜料（13.06%）、其他化学原料（10.86%）、氮肥（9.17%），涨跌幅排名后五位的板块依次是其他塑料制品（2.06%）、轮胎（2.61%）、粘胶（2.9%）、膜材料（3.04%）、氯碱（3.30%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是TMA（+28.33%）、乌洛托品（+8.50%）、合成氨（+8.20%）、草酸（+7.14%）、醋酸仲丁酯（+6.08%），价格跌幅前五的产品是甲酸（-8.20%）、苯胺（-7.36%）、脂肪胺（-5.71%）、邻硝基氯化苯（-4.62%）、 　　苯酚（-4.61%）。 　　基础化工行业周观点：近期基础化工板块迎来反弹，一方面是由于部分细分领域一季报业绩有所改善，另一方面是行业中部分品种供需格局边际向好价格上涨，建议关注制冷剂、轮胎、涤纶长丝、聚氨酯、麦芽酚等领域。制冷剂方面，受市场供应偏紧、配额政策落地、库存去化、下游需求向好等因素的影响，三代制冷剂主要品种价格持续上涨。成本端，上游萤石矿山供给持续偏紧，成本端坚挺有望继续支撑制冷剂景气度。我们看好三代制冷剂进入冻结期后，供给受限且行业集中度高带来的盈利提升机会，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。 　　涤纶长丝方面，近年来涤纶长丝行业集中度持续提升，新增产能主要集中在行业头部企业，行业竞争格局逐步改善。短期来看，行业供给端持续收缩预期升温。后续来看，我们预计2024年涤纶长丝新增产能将下降，同时美国去库明显利好我国纺织服装出口，预计涤纶长丝景气度有望维持，建议关注新凤鸣（603225）和桐昆股份（601233）。轮胎方面，业内领先企业致力于规模扩张，出海拓市场，竞争力不断增强，全球市占率有望稳步提升，建议关注森麒麟（002984）等领先企业。聚氨酯方面，当前海外主流厂商产能多有关停，供给端有所缩减，且目前行业集中度高，出口形势较好，建议关注行业龙头企业万华化学（600309）。麦芽酚方面，4月以来，甲基麦芽酚、乙基麦芽酚价格分别上涨58%和32%，行业盈利改善。根据百川盈孚消息，目前麦芽酚平均开工率较低，安徽及宁夏大厂生产装置停车，行业供应缩量。麦芽酚行业集中度较高，金禾实业（002597）产能占比超40%，建议关注。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济波动导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；部分化工品出口不及预期风险。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2024/5/6-2024/5/10）化工板块整体涨跌幅表现排名第7位，涨跌幅为+4.02%，走势处于市场整体走势上游。上证综指涨跌幅为+1.60%，创业板指涨跌幅为+1.06%，申万化工板块跑赢上证综指2.41个百分点，跑赢创业板指2.95个百分点。 　　2024年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业: 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比逐步提升，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工龙头价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，重点关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，重点关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　2/30 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　本周价格涨幅前五：NYMEX天然气（+7.44%）、纯碱（+6.82%）、丙烯酸（+6.80%）、液氯（+5.78%）、氯化钾（+5.75%）。 　　本周价格跌幅前五：TDI（-4.70%）、硝酸98%（-4.55%）、苯酚（-4.39%）、氨纶40D（-3.45%）、PTMEG（-3.17%）。 　　本周价差涨幅前五：涤纶短纤（+1973.68%）、PET（+44.81%）、己二酸（+32.11%）、电石法PVC（+31.30%）、双酚A（+30.02%）。 　　本周价差跌幅前五：黄磷（-1666.67%）、PTA（-72.83%）、顺酐法BDO（-41.79%）、醋酸乙烯（-38.84%）、PVA（-35.34%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有158家企业产能状况受到影响，较上周统计数量增加4家，其中统计新增检修28家，重启24家。本周新增检修主要集中在合成氨、乙二醇和PTA，预计2024年5月份共有30家企业重启生产。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　本周行业观点1：能耗管控政策持续加码，锂电池板块迎来新政 　　5月8日，工业和信息化部发布《锂电池行业规范条件（2024年本）》（征求意见稿）和《锂电池行业规范公告管理办法（2024年本）》（征求意见稿）。文件中提出，引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。5月9日，中央第七生态环境保护督察组督察云南省动员会在昆明召开，至此，第三轮第二批7个中央生态环境保护督察组全部实现督察进驻，将分别对上海、浙江、江西、湖北、湖南、重庆、云南开展为期约1个月的督察进驻工作。未来随着环保、能耗政策趋严，面临资金压力的相关中小企业的落后设备及产能或迎来逐步出清，化工行业新一轮供给侧改革也有望由此开启。 　　本周行业观点2：多家大厂主动减产、停产，涤纶长丝供给侧扰动持续进行据CCF5月10日消息：“考虑到上下游健康发展，在萧山主流聚酯工厂已经停产降负的基础上，桐乡及江苏主流聚酯工厂计划追加减停10%幅度，下周一开始执行。并且落实互动检查制度。”同时，据CCF消息，因锅炉改造（设备更新推动），萧山两家主流大厂各60万吨、100万吨，合计160万吨聚酯长丝装置于近日全部停车，重启时间待定。此次主流大厂长丝装置的停车及主动减产或对降低长丝整体开工率、缓解生产企业库存起到重要作用。我们认为后续相关中小企业老旧产能也或将陆续开始技改等，由此长丝行业供给侧改革或将开启。 　　本周行业新闻：富海（东营）石化科技拟投资318亿元新建石化项目 　　【石油石化】富海（东营）石化科技拟投资318亿元新建石化项目。该项目预计新建原油加工规模为1500万吨/年，新建1500万吨/年常减压蒸馏装置（含轻烃回收）、300万吨/年浆态床渣油加氢裂化、220万吨/年蜡油加氢处理、200万吨/年蜡油催化裂化、100万吨/年催化汽油加氢、10万吨/年MTBE、200万吨/年POX、12万吨/年PPC、120万吨/年航煤加氢、80万吨/年C3、C4分离、20万吨/年丁辛醇等22套工艺装置及其配套公用工程及辅助设施。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】亚钾国际、兴发集团、云图控股、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、滨化股份等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 　　受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】中泰化学、新疆天业等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注1。

　　近两周（04月26日-05月10日）行情回顾 　　新材料指数上涨5.44%，表现强于创业板指。半导体材料涨2.65%，OLED材料涨1.45%，液晶显示涨2.12%，尾气治理涨5.12%，添加剂涨13.28%，碳纤维涨3.78%，膜材料涨3.05%。近两周涨幅前五为瑞丰高材、利安隆、润阳科技、南京聚隆、兴业股份；跌幅前五为康普化学、石英股份、杭氧股份、硅烷科技、有研新材。 　　新材料双周报：硅油冷却液具备环保、价格优势，市场前景广阔 　　随着人工智能、物联网、加密货币、AR/VR等计算密集型应用的快速发展，数据中心面临的散热问题日益突出。浸没式液冷技术相比于传统的风冷技术等冷却方式，具有节能降耗、低噪无污染、节约空间、换热能力强等显著优势，是目前最有可能解决高性能计算环境中散热系统所面临各种问题的技术手段。目前在浸没式液冷中应用较多的冷却液是氟化液，其存在价格昂贵、面临环保政策的不确定性等重要问题。硅油拥有比氟化液更高的导热系数与更低的成本，同时具备更低的GWP和ODP，但其存在粘度高流动性差的问题。润禾材料开发的改性硅油冷却液有效的改善了硅油粘度高的问题，良好的导热性能使其适用于数据中心、AI芯片等高热负载设备的冷却。一方面，我国数据中心机架总数持续增长；另一方面，数据中心单机柜平均功率不断提升，两方面综合将同步带动数据中心的冷却需求和液冷市场规模继续扩大。根据赛迪顾问发布的《中国液冷数据中心发展白皮书》预测，2025年液冷数据中心市场规模和浸没式液冷数据中心市场规模将分别达到1283.2亿元、526.1亿元。氟化液主流厂商3M于2022年年底宣布在2025年底之前彻底退出氟化液市场，届时欧洲冷却液市场或出现较大空缺，硅油冷却液因其安全环保的特性，在欧洲的市场渗透率有望得到提升。推荐标的：巨化股份。受益标的：润禾材料等。 　　重要公司公告 　　【宏柏新材】季度报告：公司2024Q1实现营业收入3.77亿元，同比上升18.02%；归母净利润707.51万元，同比上升71.95%。 　　【黑猫股份】季度报告：公司2024Q1实现营业收入23.85亿元，同比上升8.10%；归母净利润0.04亿元，同比扭亏为盈。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇，推荐标的：【电子（半导体）新材料】昊华科技、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、濮阳惠成等；【新能源新材料】宏柏新材、濮阳惠成、黑猫股份等；【其他】利安隆等。 　　受益标的：【电子（半导体）新材料】鼎龙股份、国瓷材料、松井股份、彤程新材、圣泉集团等；【新能源新材料】晨光新材、振华股份、百合花、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　本周（5月6日-5月10日）行情回顾 　　本周氟化工指数上涨5.77%，跑赢上证综指4.17%。本周（5月6日-5月10日）氟化工指数收于3419.98点，上涨5.77%，跑赢上证综指4.17%，跑赢沪深300指数4.05%，跑赢基础化工指数2.35%，跑赢新材料指数3.07%。 　　氟化工周行情：R32、R22价格稳步上涨，制冷剂出口价格回暖明显 　　萤石：据百川盈孚数据，截至5月10日，萤石97湿粉市场均价3,730元/吨，较上周同期上涨4.57%；5月均价（截至5月10日）3,685元/吨，同比上涨16.58%；2024年(截至5月10日)均价3,421元/吨，较2023年均价上涨6.10%。据氟务在线跟踪，国内萤石粉市场货源紧张短期还未缓解，南方片区雨水天气有所缓解，矿企短期开工提升逐步恢复，但新一轮安全检查或将对供给再次产生影响，萤石粉市场价格在5月上旬依旧偏高。 　　制冷剂：截至05月10日，（1）R32价格、价差分别为33,000、19,678元/吨，较上周同期分别+4.76%、+7.73%；（2）R125价格、价差分别为45,000、27,068元/吨，较上周同期分别持平、-0.23%；（3）R134a价格、价差分别为32,000、12,916元/吨，较上周同期分别持平、-0.70%；（4）R143a价格、价差分别为60,000、44,868元/吨，较上周同期分别持平、-0.26%；（5）R22价格、价差分别为26,000、15,972元/吨，较上周同期分别+1.96%、+3.00%。据氟务在线跟踪，制冷剂行业乐观气氛持续，R32货源零售市场偏紧状态难改，制冷剂大厂供给减少，加剧市场紧张气氛，报价显著高于二季度定价价格。总体来看，当前国内总体产量受限趋势以及下游库存安全线水位预期提升，对6-8月市场观点需求逐步带动之下，上涨信号依旧在持续释放。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【金石资源】公司子公司常山金石暂时停产整顿安全隐患，暂时尚无法确定常山金石岩前萤石矿山恢复生产的具体时间。 　　【东岳集团】据氟务在线公众号，公司多个氟化工中试项目公示，包括特种含氟精细化学品中试项目、山东华夏神舟新材料有限公司含氟化学品中试项目、山东华夏神舟新材料有限公司年产220吨含氟精细化学品中试项目等。 　　行业观点 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，建议长期重点关注。推荐标的：金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂、氟树脂）、三美股份（制冷剂）、昊华科技（制冷剂、氟树脂、氟精细）等。其他受益标的：永和股份（萤石、制冷剂、氟树脂）、中欣氟材（萤石、氟精细）、东岳集团（制冷剂、氟树脂）、东阳光（制冷剂）、新宙邦（氟精细）。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　【六大炼化公司涨跌幅】截至2024年05月10日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅：桐昆股份（环比+11.47%）、新凤鸣（环比+8.89%）、恒力石化（环比+4.13%）、恒逸石化（环比+2.00%）、东方盛虹（环比+0.71%）、荣盛石化（环比-0.89%）。近一月涨跌幅为恒力石化（环比+11.54%）、恒逸石化（环比+10.72%）、桐昆股份（环比+9.49%）、新凤鸣（环比+6.72%）、荣盛石化（环比0.09%）、东方盛虹（环比-5.13%）。 　　【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2718.90元/吨，环比+154.69元/吨（环比+6.03%）；国外重点大炼化项目本周价差为1134.61元/吨，环比-5.67元/吨（环比-0.50%），本周布伦特原油周均价为83.34美元/桶，环比-2.82美元/桶（环比-3.27%）。 　　【聚酯板块】主流工厂联合减产，长丝供给支撑走强。五一期间，国际油价创下三个月来最大单周跌幅，成本面支撑走弱，但由于假期期间场内鲜有成交，长丝报价暂时维持稳定。节后归来，原油市场并无明显起色，叠加下游需求有走弱趋向，使得长丝市场再度陷入累库境地，多空制约下，厂商陆续下调报价或放大优惠，市场成交重心窄幅下探。周后期，长丝大厂放出联合减产消息，长丝市场供应预期大幅缩减，对业者心态有所提振，在一定程度上支撑长丝价格。成本面、供需面多重因素博弈下，预计后续涤纶长丝市场将偏稳运行。下游方面，本周江浙地区织机开工率有所下行，原料及成品库存小幅回升。 　　【炼油板块】国内成品油：价格方面，本周汽油/柴油/航煤价格均下跌。价差方面，本周汽油/柴油/航煤较原油价差升高。国外成品油：价格方面，本周美国汽油/柴油/航煤价格均下跌。价差方面，本周美国汽油价差收窄、柴油/航煤价差扩大。 　　【化工板块】价格方面，本周LDPE/均聚聚丙烯/抗冲聚丙烯/丙烯腈价格上涨，发泡EVA/HDPE/无规聚丙烯/纯苯/PC/EO价格稳定，光伏EVA/LLDPE/苯乙烯/MMA价格下跌。价差方面，本周发泡EVA/LDPE/LLDPE/HDPE/均聚聚丙烯/无规聚丙烯/抗冲聚丙烯/纯苯/苯乙烯/丙烯腈/PC/EO较原油价差扩大，光伏EVA/MMA较原油价差收窄。 　　【风险提示】1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端整体表现一般。3）地缘政治对油价出现大幅度的干扰。4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。