SAF市场天花板高、刚性强 　　不同于船舶、工业领域降碳，SAF是航空领域降碳的唯一路径。也是双碳赛道为数不多千亿刚性TAM机会。其增长驱动力本质由全球性的民航公约及国际法支持，无关地缘属性，市场空间及增速均具备确定性。 　　SAF具备标品化属性，将围绕成本展开充分市场化竞争 　　SAF与传统航空燃油一样是标品，需与传统航油组分尽可能接近。一方面适航认证周期将大幅缩短，带来更加低资金门槛的赛道准入机会。另一方面，降本也是SAF赛道最关键的竞争力评判要素。 　　SAF赛道中长期面临成本出清逻辑 　　随供应商产能爬坡，SAF全球价格长期将逐渐下降，赛道将迎来出清逻辑。综合成本难以压低的玩家将逐步退出舞台。原料及生产流程低碳合规、成本低廉、工艺稳定可持续的玩家有望快速占领市场份额。 　　SAF产业链环节多、上下游资源协同需求极强 　　SAF的生产是多环节协同的系统工程。成本作为SAF竞争力的具现化体现，受产销链条的多重因素影响。SAF产业的本质是围绕技术工艺本身的性能特点和成本优势，创造更大利润空间，并进一步向上下游分润，从而打通产业链条，深度绑定上下游资源，最终塑造其他玩家难以超越的终端综合成本优势 　　上游原料将展开竞价效应，可持续关注中长期绿色原料的技术变革机会 　　需充分重视SAF、绿醇等一系列绿色化工产业需求增长对生物质原料价格在2030-2040年这一时间窗口内的抬升效应。DAC、CO2共电解作为终局路径，长期有望成为新的绿色碳源和氢源，耦合高收率费托玩家掀起新一轮产业变革。

　　行情回顾 　　上周（2024年10月8日-10月11日），A股申万医药生物下跌6%，板块整体跑输沪深300指数2.75pct，跑输创业板综指数2.6pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第18位。恒生医疗保健指数下跌8.36%，板块整体跑输恒生指数1.83pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第11位。 　　核心观点 　　援引国家市场监督管理总局的公告，10月11日，市场监管总局出台公开征求《医药企业防范商业贿赂风险合规指引（征求意见稿）》（以下简称“合规指引”）意见的公告，意在加强监管执法的同时，充分发挥医药企业主体作用，推动医药领域商业贿赂治理关口从事后执法向事前预防前移，推进医药领域商业贿赂治理长效机制建设。 　　合规指引内容如下：1）从总则上鼓励医药企业及相关第三方依据指引建立完备的防范商业贿赂风险合规管理体系或参照指引开展商业贿赂风险合规管理工作；2）为医药企业提供防范商业贿赂风险合规管理体系建设的指导；3）就学术拜访交流、接待、咨询服务、外包服务、折扣折让及佣金、捐赠赞助和资助、医疗设备无偿投放、临床研究、零售终端销售九个具象的活动场景，从定义和内容、规范事项、风险识别与防范三个部分，对医药企业商业贿赂风险识别与防范进行指导；4）从风险内部处置和配合监管执法两方面，对医药企业商业贿赂风险处置进行了规范。 　　我们认为，此次合规指引的出台，意味着自2023年7月，全国医药领域腐败问题集中整治工作视频会议和纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议以来，为期一年多的医疗反腐部分性、阶段性落地。从医药企业端，合规指引将推动医药领域商业贿赂治理关口从事后执法向事前预防迁移，有利于充分发挥医药企业的主体作用，帮助医药企业和第三方建立防范商业贿赂风险合规管理体系或参照指引开展商业贿赂风险合规管理工作。此次合规指引出台，部分消除了近1年多时间内压制医药行业行情的核心因素之一：医疗反腐的不确定性。 　　投资建议 　　建议关注：2023年以来因行业整治而受影响的医药企业，如恒瑞医药、华夏眼科、老百姓等。 　　风险提示 　　销售不及预期风险，医药政策影响不确定的风险，市场竞争加剧的风险

中心思想 创新药投融资市场回暖，美国表现突出 本报告核心观点指出，创新药领域的VC&PE投融资活动正呈现出明显的改善趋势，尤其在美国市场表现尤为突出。通过对年度、季度和月度数据的多维度分析，报告将创新药VC&PE投融资情况作为观测CXO行业景气度的先行指标，揭示了全球范围内，特别是美国市场，创新药投融资环境的积极变化。 风险与机遇并存 尽管投融资环境有所改善，报告也强调了新药研发失败、CXO行业竞争加剧以及订单增长不及预期等潜在风险。这表明在市场回暖的背景下，投资者和行业参与者仍需保持审慎，关注行业发展中的不确定性因素。 主要内容 创新药VC&PE投融资概览 本报告旨在通过分析创新药VC&PE投融资情况，前瞻性地观测CXO行业的景气度变化。数据显示，2024年9月美国市场创新药VC&PE投融资改善明显，成为整体市场回暖的重要信号。 分维度数据分析 1. 2024 年 9 月美国市场创新药VC&PE 投融资改善明显 年度维度观察：2024H1 全球创新药VC&PE 投融资情况有所改善 2024年上半年，全球创新药VC&PE投融资金额同比下降2.35%，但与去年同期相比，同比改善了27.73个百分点。 同期，美国创新药VC&PE投融资金额同比增长15.51%，同比改善高达54.88个百分点，已恢复正增长，改善情况尤为显著。 季度维度观测：2024Q3 全球市场创新药VC&PE 投融资环比略有改善 2024年第三季度，全球创新药VC&PE投融资金额同比下降2.68%，美国同比下降1.86%，国内同比下降33.72%。 值得注意的是，全球创新药VC&PE投融资金额在2024年第三季度环比2024年第二季度提升了3.87个百分点，显示出季度性的积极变化。 月度维度观测：2024 年 9 月美国市场创新药VC&PE 投融资改善明显 2024年9月，全球创新药VC&PE投融资金额同比下降0.22%。 美国市场表现强劲，投融资金额同比增长18.81%。 国内市场则面临较大挑战，投融资金额同比下降65.39%。 2. 风险提示 新药研发失败风险： 存在因原材料供应、监管政策变化等因素导致新药研发失败的可能性，尽管合同有约定，仍可能面临退款风险。 CXO 行业竞争加剧风险： 其他CXO公司可能进入多肽、ADC、中药等高景气度领域，导致市场竞争压力增加。 订单增长不及预期风险： 若新药研发投入放缓，可能导致CXO公司的订单增长未能达到预期。 总结 本报告通过对创新药VC&PE投融资数据的深入分析，揭示了2024年以来全球创新药投融资市场呈现出回暖趋势，其中美国市场表现尤为突出，其投融资额已恢复正增长，并持续改善。尽管全球和国内市场在某些时间维度上仍面临同比下降，但全球市场已出现环比改善的积极信号。这些投融资数据被视为CXO行业景气度的先行指标，预示着行业未来可能面临的机遇。然而，报告也强调了新药研发失败、CXO行业竞争加剧以及订单增长不及预期等潜在风险，提醒市场参与者在把握机遇的同时，需警惕并管理相关风险。

中心思想 医药行业业绩发布密集期概览 本报告的核心在于提供一份详尽的2024年10月中旬至11月上旬全球主要医药公司业绩发布日程表。该日程表涵盖了美国、欧洲及中国/香港市场近百家关键医药企业，旨在为投资者提供一个清晰、集中的业绩披露时间视图，以便及时跟踪市场动态和公司表现。通过对发布时间的统计与分析，报告揭示了不同市场和时间段的业绩披露密度，为投资者规划研究和交易策略提供了基础数据支持。 投资决策支持与风险提示 该日程表是投资者在医药行业业绩密集发布期进行投资决策的重要参考工具。报告不仅提供了关键公司的业绩发布时间，还详细阐述了交银国际研究的评级定义、分析师披露、商业关系及财务权益披露以及免责声明。这些附加信息对于确保研究的透明度和独立性至关重要，并提示投资者在做出任何投资决策前，需全面考量所有相关信息及潜在风险，进行独立评估。 主要内容 主要医药公司业绩发布时间分析 整体概览与区域分布 本报告详细列出了从2024年10月14日至11月8日期间，共计90家主要医药公司的业绩发布时间。从地域分布来看，中国/香港上市企业占据主导地位，共计65家，约占总数的72.2%。美国上市企业有20家，约占总数的22.2%。欧洲上市企业有5家，约占总数的5.6%。这一分布反映了交银国际研究在关注全球主要医药巨头的同时，对中国/香港医药市场的重点覆盖和深入研究。 业绩发布高峰期 业绩发布主要集中在10月下旬至11月初，呈现出明显的周期性高峰。 10月21日至10月27日：此周共有38家公司发布业绩，是本次日程表中的第二繁忙时期。其中包括5家美国公司（如Thermo Fisher、HCA Healthcare、波士顿科学、Edwards Lifesciences、Dexcom）、2家欧洲公司（罗氏、赛诺菲）以及31家中国/香港公司（如微电生理、义翘神州、华东医药、甘李药业、京新药业、太极集团、恒瑞医药、通化东宝、澳华内镜、丽珠集团、艾力斯、迪安诊断、健康元、新诺威、国药股份、怡和嘉业、国药控股、长春高新、华润三九、新里程、鱼跃医疗、恩华药业、乐普医疗、欧普康视、华润双鹤、天士力、济川药业、泽璟制药、惠泰医疗）。 10月28日至11月3日：此周共有42家公司发布业绩，是本次日程表中最繁忙的一周。其中包括9家美国公司（如Stryker、Amgen、辉瑞、艾伯维、再生元、默沙东、Cigna、礼来、BMS）、2家欧洲公司（葛兰素史克、诺华）以及31家中国/香港公司（如贝达药业、药明康德、新产业、通策医疗、九州通、百利天恒、山东药玻、神州细胞、迈瑞医疗、云南白药、海思科、亿帆医药、凯莱英、海普瑞、东阿阿胶、一心堂、康龙化成、爱尔眼科、海正药业、人福医药、热景生物、复星医药、诺唯赞、华大智造、博瑞医药、威高骨科、百奥泰、君实生物、荣昌生物）。 相比之下，10月14日至10月20日仅有7家公司发布业绩，而11月4日至11月10日则仅有3家公司发布，显示出业绩发布在特定时间段的高度集中性。 重点公司分布 日程表涵盖了全球医药行业的众多领军企业： 美国市场：包括联合健康（United Health）、雅培（Abbott）、强生（Johnson & Johnson）、赛默飞世尔（Thermo Fisher）、安进（Amgen）、辉瑞（Pfizer）、艾伯维（AbbVie）、默沙东（Merck）、礼来（Eli Lilly）、BMS等多元化医药及医疗服务巨头。 欧洲市场：包括罗氏（Roche）、赛诺菲（Sanofi）、葛兰素史克（GSK）、诺华（Novartis）、诺和诺德（Novo Nordisk）等全球领先的制药企业。 中国/香港市场：涉及了生物制药（如恒瑞医药、贝达药业、君实生物）、医疗器械（如健帆生物、迈瑞医疗、惠泰医疗）、中药（如片仔癀、云南白药、东阿阿胶）、医药流通（如国药控股、九州通）、CRO/CDMO（如药明康德、康龙化成、凯莱英）以及连锁药店（如一心堂、爱尔眼科）等多个细分领域的龙头企业，体现了中国医药市场的广度和深度。 评级定义与分析师独立性 分析员个股评级定义 报告明确了交银国际研究对个股的评级标准：“买入”表示预期个股未来12个月的总回报高于相关行业；“中性”表示预期总回报与相关行业一致；“沽出”表示预期总回报低于相关行业；“无评级”则表示分析师对个股未来12个月的总回报与相关行业的比较并无确信观点。这些定义为投资者理解评级提供了清晰的框架。 分析员行业评级定义 在行业层面，评级定义为：“领先”表示分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力；“同步”表示预期表现与大盘标竿指数一致；“落后”表示预期表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场为MSCI中国A股指数，美国上市中概股为标普美国中概股50（美元）指数。 分析员披露 报告强调了分析师观点的独立性，声明发表于报告之观点准确反映其个人对所提及证券或发行者之观点，且其薪酬与报告建议/观点并无直接或间接关系，亦未接收内幕消息。此外，报告还严格披露了分析师及其关联方在报告发表前30个日历日内交易、担任高级职务或拥有财务利益的情况，以确保研究的公正性和透明度。 商务关系与免责声明 商务关系及财务权益披露 交银国际证券及/或其关联公司披露了在过去十二个月内与多家公司存在的投资银行业务关系，以及持有东方证券股份有限公司及光大证券股份有限公司已发行股本逾1%的情况。此项披露旨在向投资者揭示潜在的利益冲突，提升报告的透明度。 免责声明 报告详细阐述了免责声明，强调本报告为高度机密，仅供交银国际证券客户非公开阅览，未经书面同意不得复制、分发。报告明确指出其资料来自交银国际证券相信为正确及可靠的来源，但不明示或暗示地保证任何数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性，因此交银国际证券及其集团不对因依赖本报告内容而导致的任何损失负责。报告性质为一般性信息提供，不构成投资建议，观点可随时更改。投资者应独立评估报告内容，并寻求专业顾问意见。报告不旨在向中国内地投资人分发，并强调中英文文本具同等效力。 总结 本报告提供了一份2024年10月中旬至11月上旬全球主要医药公司业绩发布日程的全面视图。通过对近百家企业发布时间的统计与分析，报告揭示了业绩披露的密集周期主要集中在10月下旬至11月初，并详细呈现了中国/香港、美国及欧洲市场的公司分布特点。该日程表对于医药行业的投资者而言，是把握市场脉动、制定投资策略的关键参考。同时，报告中详尽的评级定义、分析师披露、商务关系及免责声明，共同构成了专业、透明的研究框架，提醒投资者在利用信息时务必审慎，并充分理解潜在的利益冲突和风险，以做出明智的投资决策。

　　中国贸易救济信息网在10月15日发布了美国作出卡车和公交车轮胎反倾销终裁的公告，2024年10月10日美国商务部宣布对进口自泰国的卡车和公交车轮胎（Truck and Bus Tires）作出反倾销终裁，裁定泰国生产商/出口商的倾销率为12.33%-48.39%。 　　行业分析 　　美国商务部对泰国卡客车胎的反倾销终裁税率提高，建议关注后续税率裁定结果。回顾本次美国对泰国卡车和公交车轮胎的反倾销案件流程，2023年11月7日美国商务部宣布对进口自泰国的卡车和公交车轮胎发起反倾销调查。2024年5月15日美国商务部发布了对泰国卡客车轮胎反倾销初步裁决，认为进口自泰国的卡客车轮胎在美国以低于公平价值的价格销售，并初步裁定倾销幅度如下：浦林成山（泰国）有限公司为0%，普利司通和其他企业税率为2.35%。2024年10月10日美国商务部宣布对进口自泰国的卡车和公交车轮胎作出反倾销终裁，并裁定倾销幅度如下：普利司通为48.39%；浦林成山（泰国）有限公司和其他企业税率为12.33%。对比美国商务部发布的终裁和初裁税率，浦林成山的税率提高了12.33pct，普利司通的税率提高了46.04pct，其他企业平均税率提高了9.98pct，其中普利司通受损最为明显。考虑到目前税率还未最终确定，美国国际贸易委员会预计将于2024年11月25日对泰国的涉案产品作出反倾销产业损害终裁，建议关注后续案件进展和税率变化。 　　东南亚仍为国内轮胎企业出海首选，头部胎企开启第二轮出海实现全球化布局。美国自2014年开始陆续对我国的乘用车和轻型货车轮胎、卡车和公共汽车轮胎、非公路轮胎发起双反调查，国内轮胎企业通过出海建厂应对政策变化，距离较近且橡胶产能丰富的东南亚成为了首选。随着泰国、越南等地新建轮胎产能逐渐落地，对美国的轮胎出口量也开始快速增长，2020年美国双反政策覆盖面也扩大到了泰国和越南等地，尽管关税的阴影也即将笼罩东南业，但是轮胎扎堆的东南亚依然是轮胎企业出海的首站。在新一轮出海浪潮下，已经完成东南亚基地布局的头部胎企开始放眼全球，布局呈现出更加多样化的特点，例如：中策橡胶和赛轮轮胎都选择了印尼和墨西哥这两个地区作为新基地；玲珑轮胎的塞尔维亚基地也在持续爬坡放量；森麒麟的摩洛哥基地已经在今年9月30日实现首胎下线，欧洲工厂也在持续推进中。随着头部胎企第二轮出海布局的快速推进，完善全球化布局的同时也将迎来新一轮业绩增长。 　　投资建议 　　考虑到全球各地未来贸易政策的变化有不确定性，实现海外多基地布局的企业经营更具稳定性，并且随着未来海外基地产能顺利放量后将推动公司实现业绩增长和市占率提升。建议关注：①赛轮轮胎：作为国内龙头胎企拥有越南和柬埔寨两大海外基地，并且规划新增墨西哥和印尼基地继续完善全球化布局；②森麒麟：拥有泰国和摩洛哥两大海外基地，同时继续推进欧洲工厂项目；③通用股份：实现了泰国和柬埔寨双基地布局，随着海外产能放量业绩步入高速增长期；④玲珑轮胎：作为国内龙头胎企配套业务持续领先，拥有泰国和塞尔维亚两大海外基地。 　　风险提示 　　原料价格大幅波动、国际贸易摩擦、海运费大幅波动、汇率波动、国内企业海外建厂导致竞争加剧

　　投资要点： 　　行情回顾： 上月医药生物（申万）板块涨跌幅为 21.52%，在申万 31个一级行业中排名第 22 位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为 21.97%，在 6 个申万医药二级子行业中排名第 3 位，分别跑赢医药生物（申万）、沪深 300 指数 0.45、 1.00 个百分点。 截至 2024 年 10 月 8 日，医疗器械板块 PE均值为 34.03 倍，在医药生物 6 个二级行业中排名第 2 位，相对申万医药生物行业的平均估值溢价 12.26%，相较于沪深 300、全部 A 股溢价 177.58%、 120.12%。 　　第五批耗材国采工作开启。 9 月 29 日，国家组织医用耗材联合采购平台发布了《关于开展人工耳蜗类及外周介入类医用耗材集中维护工作的通知》，标志着第五批耗材全国集采工作正式启动。四川、山西等地已率先开展历史采购数据填报，涉及 2022 至 2023 年使用相关耗材的公立医疗机构。此次集采涵盖人工耳蜗（含植入体、语言处理器等）和外周介入类耗材（如外周血管支架、血栓保护装置等）。 2023 年我国外周血管介入市场规模达 186.00 亿元，人工耳蜗市场规模为 9.30 亿元。 　　板块估值压制因素逐步减弱，当前可以更乐观。随着集采政策的不断调整优化，其对行业估值的压制作用有望减弱。市场已充分预期器械集采的降价趋势，且实际集采在保证临床效果的同时，压缩了渠道费用，给予企业合理利润。集采规则的温和理性，使市场信心逐步恢复。部分国产企业凭借过硬的临床效果、优秀的配套服务、出众的供应能力和良好的竞争格局，更易获得合理价格，并通过集采快速扩大市场份额。例如，在人工关节国采中，国产品牌报量占比已超越进口品牌。此外，美联储降息和国内一揽子增量政策的发布，也为市场情绪回暖提供了动力。 9 月，医疗器械（申万）板块上涨 21.97%，显示板块行情正逐步向好。未来，随着行业政策的积极变化，板块情绪有望进一步被催化。 　　投资建议： 此前市场对板块基本面以及政策预期均在低位，板块 5 月以来跌幅明显，后续行业政策有积极变化有望持续催化板块情绪。我们认为国产品牌有望凭借供应链优势、性价比与本土临床创新在竞争中扩大市场份额，加速实现进口替代，并实现集中度提升，维持行业“领先大市”评级。其中，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、心脉医疗、维力医疗、福瑞股份、澳华内镜、海泰新光等；在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗等；同时，我们关注集采影响逐步消化、国产份额稳步提升的骨科耗材、电生理行业，建议关注春立医疗、大博医疗、三友医疗、惠泰医疗等国内企业。 　　风险提示： 行业竞争加剧，集采政策变化， 政策力度不及预期等

　　德曲妥珠单抗——商业化：全球市场快速放量，中国市场准入待解 　　德曲妥珠单抗（DS-8201a）于2019年在美获批上市，根据第一三共年报，2023财年德曲妥珠单抗全球销售额约3959亿日元（约30亿美元），同比增长约78%。 　　中国市场方面，德曲妥珠单抗于2023年一季度获批上市，该产品未进入2024年国家医保目录。从PDB数据来看，德曲妥珠单抗2023年全年和2024Q1在样本医院销售额分别为2877万元、2411万元。 　　从各省市中标价格来看， 　　2023年德曲妥珠单抗中标价格为8860元/瓶（100mg）。按照乳腺癌适应症计算，患者（60kg体重）的年用药费用约为50万元/年。 　　截至2024年8月，根据部分省份采购平台数据，2024年德曲妥珠单抗对应中标价调整为6912元/瓶（100mg），对应年用费用约为39万元，下降约22%。 　　德曲妥珠单抗适应症拓展：核心乳腺癌分层推进，广泛探索其他瘤种 　　德曲妥珠单抗布局的适应症分为三类：1）具备显著优势的核心适应症——乳腺癌；2）胃癌、肺癌、结直肠癌等大瘤种；3）其他小瘤种。 　　1）乳腺癌：已就乳腺癌适应症开展多达7项全球多中心三期临床试验，其中HER2+乳腺癌已获批晚期二线适应症，后续三项三期研究分别布局晚期一线、早期辅助治疗、早期新辅助治疗；HR+乳腺癌适应症，接受内分泌疗法后的二线适应症（晚期三线）已获批。2024年10月，德曲妥珠单抗用于内分泌治疗后HR+乳腺癌（HER2low/ultralow）一线治疗的上市申请，已经获得FDA受理并获优先审评资格。 　　2）胃癌、肺癌、结直肠癌：整体思路，首先凭借单臂二期注册临床加速获批后线适应症，逐步探索剂量、联用和前线适应症。 　　3）小瘤种：2024年4月，FDA基于DESTINY-PanTumor02等研究批准德曲妥珠单抗用于治疗缺乏其他治疗选择的HER2阳性的实体瘤。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年10月16日，医药板块涨跌幅-0.85%，跑输沪深300指数0.22pct，涨跌幅居申万31个子行业第23名。各医药子行业中，医药流通(-0.33%)、医疗耗材(-0.34%)、医院（-0.48%）表现居前，医疗研发外包（-1.90%)、疫苗(-1.84%)、医疗设备(-1.74%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为广生堂(+19.98%)、麦克奥迪(+16.53%)、双成药业(+10.00%)；跌幅榜前3位为新诺威（-11.04%）、奕瑞科技(-9.27%)、怡和嘉业(-7.67%)。 　　行业要闻： 　　近日，CDE官网公示，葛兰素史克申报的注射用Belantamabmafodotin拟纳入优先审评，适应症为与硼替佐米+地塞米松联合治疗既往接受过至少一种治疗的多发性骨髓瘤（MM）成年患者。该药是一款靶向BCMA的抗体偶联药物（ADC），此前曾获得美国FDA授予的突破性疗法认定和优先审评资格，以及欧盟EMA授予的优先药物资格(PRIME)。 　　（来源：CDE，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　仙琚制药（002332）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局下发的甲磺酸倍他司汀片境内生产药品注册受理通知书，标志着该品种境内生产药品注册工作进入了审评阶段。 　　华森制药（002907）：公司发布公告，近日收到重庆市药品监督管理局核准签发的曲克芦丁注射液《药品再注册批准通知书》，经审查，本品符合《药品注册管理办法》的有关规定，批准再注册。 　　双鹭药业（688302）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的依替巴肽注射液《药品注册证书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册。 　　智飞生物（300122）：公司发布公告，子公司智飞龙科马自主研发的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）申请生产注册获得国家药品监督管理局出具的《受理通知书》。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　核心观点： 　　自然增长情况下，化学发光的进口替代速度较慢。由于IVD高端试剂（化学发光法）品类的特殊性，在自然增长情况下，进口厂商呈现强者恒强的马太效应。国产试剂即便拥有价格优势还不够，除非出现颠覆性技术，填补进口试剂未涉足的临床空白，否则实现进口替代道阻且长。 　　省际联盟集采、未来全国集采等政策能够有效加速进口替代趋势。根据我们预测，安徽牵头省际联盟集采（传染病、性激素和糖代谢等化学发光相关试剂）后可以在政策执行2年内实现自然增长下2030年的国产占有率，随着政策阶段性执行落地，我们预计2030年实现全国集采后，国产化学发光市占率约为48%。 　　品类齐全、具备创新能力的IVD公司能够消化集采带来的影响，在后期保持高于行业平均的增速。集采具备头部集中效应，我们预计未来政策会继续延续：1）同品种项目齐全的公司才有资格进入A/B组，否则进入C组；2）根据历史报量占前90%的公司进入A组。由于市场份额较高的品种会被一一集采，只有具备创新能力的公司，不断依靠创新品种带来的高收入增速，来抵御集采品种带来的收入降速。 　　推荐标的：亚辉龙，新产业，安图生物，迈瑞医疗。

　　近年来，社会老龄化程度加剧，癌症发病数持续上升，成为一大公共卫生挑战。早筛早诊是提高癌症5年生存率的关键，党中央、国务院高度重视癌症防治工作，将癌症防治工作纳入健康中国行动的重要组成部分，多部门联合印发《健康中国行动—癌症防治行动实施方案（2023—2030年）》，明确提出要促进癌症防治关口前移，强化筛查长效机制，到2030年实现总体癌症5年生存率达到46.6%。 　　为实现健康中国行动癌症防治行动目标，提高公众对癌症早筛早诊认知，促进癌症防治工作深入开展，由中国健康教育中心指导，中国老年保健协会、新华网、南方财经全媒体集团联合主办的“中国癌症早筛早诊科普行动”，自5月启动后陆续在全国多地开展面向公众的癌症预防教育活动，提升我国居民癌症防治意识，促进癌症防治关口前移，保障人民健康，助力“健康中国2030”美好蓝图早日实现。 　　目前，南方财经全媒体集团、21世纪新健康研究院聚焦全国七大区域进行深入的癌症认知及早筛意识的调研。此次调研的主要目的是深入了解我国中老年人群在癌症认知和早期筛查意识方面的具体情况，以期为制定更有效的健康政策和干预措施提供科学依据。