《全链条支持创新药发展实施方案》落地，中国创新药产业进入发展新阶段 　　国务院总理李强7月5日主持召开国务院常务会议，研究部署推进数字经济高质量发展有关工作，其中审议通过了《全链条支持创新药发展实施方案》。会议指出，发展创新药关系医药产业发展，关系人民健康福祉。要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。要调动各方面科技创新资源，强化新药创制基础研究，夯实我国创新药发展根基。此次方案出台有望为整个医药行业带来信心提振，也将给中国创新药未来发展带来深远影响。 　　近一年利好政策频出，支持国内创新药产业发展 　　在创新的大趋势下，医药行业“消费”属性淡化，“科技”属性显现；政策端暖风频吹，中国新药企业研发实力不断提升，供给端持续实现创新升级，项目管线价值也已得到全球市场的认可。自2023下半年起，针对国内创新药产业发展的利好政策频出，从审评提速、多元支付、合理定价等多维度做到了大力扶持，政策端实现了从“鼓励大规模创新”到“鼓励高质量创新”的跨越。2024年4月初，北京、广州、珠海同时发布支持医药创新发展的政策或征求意见稿，各地对创新药产业支持政策正逐步落地。同时，近3年医保谈判平均降幅趋缓，成功率逐年提升，未来创新药的价格机制有望从临床需求、药物稀缺性等多维度切入，支持高质量创新药获得“与高投入、高风险”相符的收益回报。 　　政策鼓励增强创新药管线布局信心，CXO及上游赛道有望迎来边际改善 　　随着《全链条支持创新药发展实施方案》政策出台，各地区针对医药创新发展的政策预计将陆续落地，增强企业对创新药管线布局的信心，加速创新药管线向后期推进，我们预计国内CXO及上游企业需求端将迎来边际改善。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：创新药：和黄医药、康诺亚、智翔金泰、三生国健、泽璟制药；制药及生物制品：九典制药、恩华药业、东诚药业、人福医药、恒瑞医药、神州细胞；CXO：药明生物、药明合联、药明康德、康龙化成、泰格医药、诺思格、普蕊斯、百诚医药、阳光诺和、万邦医药、诺泰生物、圣诺生物；科研服务：毕得医药、皓元医药、百普赛斯、奥浦迈、药康生物。 　　风险提示：政策推进不及预期，市场竞争加剧，产品销售不及预期。

　　投资要点： 　　行情回顾：截至2024年07月05日，中信基础化工行业近两周下跌4.08%，跑输沪深300指数2.23个百分点，在中信30个行业中排名第22。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近两周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是氟化工（1.35%）、合成树脂（0.77%）、印染化学品（-0.41%）、复合肥（-1.24%）、氯碱（-1.45%），涨跌幅排名后五位的板块依次是碳纤维（-9.48%）、锂电化学品（-9.1%）、涂料油墨颜料（-7.72%）、橡胶助剂（-7.25%）、橡胶制品（-7.15%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是维生素D3（+52.94%）、维生素K3（+14.94%）、硫酸（+5.10%）、PVA（+4.69%）、硫磺（+4.06%），价格跌幅前五的产品是分散染料（-19.05%）、三氯乙烯（-10.78%）、活性染料（-9.52%）、PTMEG（-6.90%）、 　　氩气（-6.70%）。 　　基础化工行业周观点：涤纶长丝方面，6月28日消息显示，华祥（中国）高纤年产120万吨聚酯长丝项目签约仪式在九江经开区举行，项目投资方是华祥（中国）高纤有限公司，项目总投资约100亿元，预计分两期建设。受此消息影响，本周涤纶长丝板块有所调整，但我们认为，从项目签约到建设和投产，时间周期较长，预计一期投产时间或在2026年或之后，短期对行业供给影响较小。近期涤纶长丝价格坚挺，行业整体产销状况良好，企业盈利改善。进入三季度，行业旺季需求值得期待，建议关注新凤鸣（603225）和桐昆股份（601233）。 　　制冷剂方面，近期部分制冷剂价格有所反弹。根据百川盈孚的数据，截至7月5日，R32价格是36000元/吨，相比两周前上涨5.88%；R134a价格是30000元/吨，相比两周前上涨3.45%。三季度是空调维修市场的旺季，静待下游需求启动，三代制冷剂价格仍有上涨空间，建议关注巨化股份（600160）和三美股份（603379）。 　　维生素方面，近期维生素D3价格快速上涨。根据百川盈孚的数据，截至 　　7月5日，维生素D3价格是130元/千克，相比6月同期上涨110%，年初以来上涨150%。近期维生素D3价格大幅上涨，主要是其原材料胆固醇供应紧张所致，涉及个股是花园生物（300401）。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济波动导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；部分化工品出口不及预期风险。

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为0.11%、-21%，相对沪指的超额收益分别为0.99%、-21%；本周中药（+1.54%）、化药（+1.37%）股价涨幅较大，医疗器械（-1.55%）、生物制品（-0.69%）及医疗服务（-0.82%）等股价跌幅相对较大；本周涨幅居前长药控股（+100%）、向日葵（+20.86%）、德展健康（+16.35%）、圣达生物（+15.44%），跌幅居前诺思兰德（-14.33%）、康为世纪（-13.66%）、爱迪特（-13.46%）、山外山（-12.58%）。涨跌表现特点：本周医药板块维持稳定，小市值中药个股涨幅较大，受到周末创新药政策利好影响周五创新药个股表现较好。 　　国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，创新药板块有望走强：7月5日国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，会议指出：发展创新药关系医药产业发展，关系人民健康福祉。要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。《全链条支持创新药发展实施方案》具体条款有望近期落地，叠加创新药板块处于历史相对底部位置，下半年有ESMO大会、WCLC大会、医保谈判、创新药出海预期等多重催化，创新药板块有望走强。 　　具体配置思路：1）创新药领域：和黄医药、百济神州、恒瑞医药、海思科、迈威生物、泽景制药-U、迪哲药业、康诺亚等；2）GLP1产业链领域：博瑞医药、信达生物、新诺威、诺泰生物、奥瑞特等；3）CGM领域：鱼跃医疗、三诺生物等；4）中药领域：太极集团、东阿阿胶、佐力药业、方盛制药、达仁堂、康缘药业等；5）原料药领域：千红制药、同和药业、华海药业、天宇股份等；6）临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药、百诚医药、阳光诺和等；7）医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等；8）IVD领域：新产业、安图生物、亚辉龙等；9）医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等；10）仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；11）医疗服务领域：爱尔眼科、三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；12）科研服务领域：药康生物、奥浦迈、百普赛斯等。13）血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。

　　核心观点 　　国产GLP-1亮相2024ADA，临床数据良好。2024年6月21日-24日，第84届美国糖尿病协会（ADA）大会于美国奥兰多举行，会议探讨了减重及糖尿病药物的创新研究，多家国内医药企业在此次大会上亮相，并披露GLP-1相关产品的核心数据。GLP-1双靶点协同是今年大会的关注焦点，其中信达生物的GLP-1/GCG双靶激动剂玛仕度肽披露减重Ⅲ期临床数据，疗效非劣于司美格鲁肽和替尔泊肽；恒瑞医药、翰森制药、博瑞医药三家公司均布局GLP-1/GIP双靶点减重，竞争趋于激烈；甘李药业的单靶点GLP-1GZR18探索每周给药及每两周给药频次，延长给药间隔提高患者依从性，实现差异化创新设计。 　　GLP-1减重领域市场规模进一步扩大。2023年7月，华东医药的利拉鲁肽类似药获批减重适应症，成为首个在国内上市的GLP-1减重药；海外销售放量的司美格鲁肽于2024年6月获批上市，替尔泊肽已提交上市申请；全球首款GLP-1/GCG双靶激动剂玛仕度肽的上市申请于2024年2月获NMPA受理，预计2025年上半年获批。其余多款药物处于Ⅱ/Ⅲ期关键性临床阶段，未来将迎来密集的数据读出，中国GLP-1减重药市场规模进一步扩大。 　　GLP-1治疗糖尿病渗透率仍有提升空间。中国糖尿病药物市场结构与海外存在较大差异，2020年国内市场中胰岛素及类似物、双胍类和α-糖苷酶抑制剂三类传统降糖药占比超过70%，而在海外GLP-1激动剂、DDP-4抑制剂和SGLT-2抑制剂三类新型降糖药占据超过一半的市场。2024年上半年，针对Ⅱ型糖尿病的司美格鲁肽口服片剂和替尔泊肽GLP-1/GIP双靶点激动剂相继获NMPA批准上市，进一步扩充GLP-1在降糖领域的市场份额，未来随着越来越多在研管线上市兑现，GLP-1在中国糖尿病治疗的渗透率将持续提升。 　　医药行业表现弱于沪深300。截至2024年7月5日，医药行业一年滚动市盈率为25.82倍，沪深300为11.92倍。医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值为116.63%，历史均值为168.99%，当前值较2005年以来的平均值低52.35个百分点，位于历史偏低水平。 　　投资建议：随着司美格鲁肽、替尔泊肽上市后的商业化放量，全球GLP-1药物的市场规模迅速增长，多家企业争相布局GLP-1减重领域，同时降糖领域GLP-1治疗渗透率仍有进一步提升空间，我们推荐关注国产GLP-1相关标的：信达生物、恒瑞医药、博瑞医药、甘李药业、华东医药等。 　　风险提示：临床进度或数据不及预期的风险；销售格局恶化导致价格下降的风险；销售放量不及预期的风险；监管收紧的风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年7月5日，医药板块涨跌幅+3.12%，跑赢沪深300指数3.55pct，涨跌幅居申万31个子行业第1名。各医药子行业中，其他生物制品(+3.77%)、医疗研发外包(+3.69%)、体外诊断（+3.14%）表现居前，线下药店(+1.25%)、医疗设备(+2.18%)、血液制品(+2.20%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为向日葵(+20.21%)、长药控股(+20.00%)、ST吉药(+20.00%)；跌幅榜前3位为太安退(-10.00%)、荣丰控股(-4.68%)、花园生物（-3.90%）。 　　行业要闻： 　　近日，强生宣布，其双特异性抗体药物Talquetamab在韩国获批上市，适应症为单药治疗复发或难治性多发性骨髓瘤成人患者，这些患者至少接受过三种先前的治疗，包括蛋白酶体抑制剂、免疫调节剂和抗CD38抗体。该药是一款现货型（off-the-shelf）、皮下注射靶向GPRC5D和CD3的FIC双特异性抗体，此前已于2023年8月获美国FDA加速批准。 　　（来源：医药观澜） 　　公司要闻： 　　信立泰（002294）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的苯甲酸福格列汀片（商品名：信立汀）药品注册证书，该药是一种DPP-4抑制剂，用于改善成人2型糖尿病患者的血糖控制。 　　华海药业（600521）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的奥美沙坦酯氨氯地平片的《药品注册证书》，用于治疗原发性高血压。 　　方盛制药（603998）：公司发布公告，子公司广东方盛融大药业有限公司中药创新药研发项目益气消瘤颗粒收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》。 　　仙琚制药（002332）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的关于戊酸雌二醇片的《药品注册证书》，用于补充主要与自然或人工绝经相关的雌激素缺乏。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨0.11%，跑赢沪深300指数0.99个百分点，行业涨跌幅排名第10。2024年初以来至今，医药行业下跌21%，跑输沪深300指数21个百分点，行业涨跌幅排名第27。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为76.03%(+1.07pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为31.26%(+1.17pp)，相对沪深300溢价率为109.17%(与上周持平)。本周相对表现最好的是中药III，上涨1.5%。 　　创新药行业迎来政策利好。7月5日，国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，指出要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展，该方案有望进一步激发我国创新药行业活力，促进创新药行业产业升级和高质量发展。 　　重申2024年年度策略，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。1）创新+出海仍是我们延续看好的思路。2）医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求。3）正值年报密集披露期，关注“低估值+业绩反转”个股。此外，我们判断，今年减肥药和AI医疗仍有主题投资性机会。 　　推荐组合：上海莱士（002252）、上海医药（601607）、马应龙(600993)、亿帆医药(002019)、恩华药业（002262）、太极集团（600129）。 　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、新产业（300832）、迈瑞医疗(300760)、华润三九（000999）、华东医药(000963)、长春高新（000661）。 　　科创板组合：普门科技（688389）、首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、赛诺医疗(688108)、澳华内镜(688212)。 　　港股组合：和黄医药(0013)、爱康医疗(1789)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　全球维生素行业形成帝斯曼、巴斯夫及中国企业三足鼎立的竞争格局 　　全球维生素市场经过不断地分化和整合，基本形成国外的帝斯曼、巴斯夫和中国企业三足鼎立的竞争态势，形成了集中度较高的市场格局。目前，我国已经成为少数能生产全部维生素种类的国家之一。除维生素E（帝斯曼）、维生素A（帝斯曼、巴斯夫）、维生素B2（帝斯曼）以外，其他维生素单体品种都呈现出由几家中国企业共同占据绝大多数市场份额的局面，并且中国企业在单体维生素产品的生产成本、产能规模上具有显著的全球竞争力。 　　维生素行业价格拐点向上 　　维生素价格主要由供需决定，市场需求相对稳定，决定价格波动的主要因素在于供给。由于环保因素（如工业园区政策、环保例行检查、工厂停产检修等）或工厂着火、爆炸等安全性突发事件的影响，供给端存在一定的不确定性，导致供需关系变化，进而市场价格随之波动。受产能过剩及下游需求疲软影响，2023年维生素行业价格持续下跌。2024年，供给端出现较大变化，部分企业生产装置停产检修，供应紧张；需求端受下游客户补库存及养殖行业的复苏影响，呈现快速增长趋势，部分竞争格局较好的产品价格出现大幅上涨。 　　维生素D3、维生素E、维生素K3、维生素B1价格快速大幅上涨 　　随着2024年2季度养殖行业需求复苏，维生素D3价格出现快速上涨，近期达到132.5元/kg，较低点上涨170%。2024年2季度维生素E价格出现快速上涨，近期达到85元/kg，较低点上涨49%。维生素B1价格较低点上涨74.42%，维生素K3价格较低点上涨87%。维生素A及B6温和上涨。受益标的：维生素D3（花园生物）、维生素E（浙江医药、新和成、兄弟科技）、维生素B1及B6（天新药业）。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：制药及生物制品：九典制药、恩华药业、康诺亚、智翔金泰、三生国健、神州细胞、艾迪药业、恒瑞医药、京新药业、健康元、丽珠集团、东诚药业、人福医药；中药：悦康药业、方盛制药、羚锐制药、济川药业、昆药集团；医疗器械：三诺生物、可孚医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、戴维医疗、海尔生物、振德医疗；原料药：奥锐特、普洛药业；CXO：诺泰生物、圣诺生物、药明生物、药明合联、泰格医药、百诚医药、阳光诺和、万邦医药；科研服务：毕得医药、皓元医药、百普赛斯、奥浦迈、药康生物；医疗服务：海吉亚医疗、美年健康；零售药店：益丰药房、健之佳；疫苗：康泰生物。 　　风险提示：政策推进不及预期，市场竞争加剧，产品销售不及预期。

　　近两周（06月21日-07月05日）行情回顾 　　新材料指数下跌6.15%，表现弱于创业板指。半导体材料跌6.68%，OLED材料跌5.7%，液晶显示跌5.57%，尾气治理跌4.78%，添加剂跌4.71%，碳纤维跌1.29%，膜材料跌6.24%。近两周涨幅前五为新亚强、同益股份、康普化学、水晶光电、光华科技；跌幅前五为仁信新材、石英股份、航天智造、扬帆新材、聚和材料。 　　新材料双周报：TIM是电子元件的重要散热材料，国产替代空间大 　　热界面材料（TIM）是一种应用于产热端和散热端接触面之间，驱逐粗糙接触面间的空气，提高热量传递效率的材料。常见的TIM包括导热硅脂、导热凝胶、导热垫片、导热粘胶等。TIM下游广泛应用于通信设备、消费电子、汽车及家用电器等领域。其中，消费电子占TIM消费的46.67%；通信设备占38.46%；新能源汽车占7.02%。根据智研咨询数据，2022年中国热界面材料行业市场规模约为15.45亿元，产值约为3.7亿元，2014-2022年市场规模CAGR约为13%。在各下游领域发展均向好的形势下，未来TIM市场需求有望维持较高的增长速度。我国热界面材料行业起步较晚，整体技术水平相对海外发达技术水平较弱，头部生产商有飞荣达、中石科技、苏州天脉和德邦科技等企业。中国TIM业务以低端产品为主，高端市场需求多依赖进口。根据智研咨询，2022年中国热界面材料国产化率为23.1%。未来国产替代将是未来热界面材料行业发展趋势。受益标的：中石科技、德邦科技等。 　　重要公司公告 　　【鼎龙股份】业绩预告：公司预计2024H1实现归母净利润2.01亿元–2.21亿元，同比增长110%-130%；扣非净利润1.81亿元–2.01亿元，同比增长166%-194%。 　　【国瓷材料】业绩预告：公司预计2024H1实现营业收入18.7亿元-19.73亿元，同比增长1.06%-6.63%；归母净利润3.3亿元-3.5亿元，同比增长3.46%-9.73%。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇，推荐标的：【电子（半导体）新材料】昊华科技、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、濮阳惠成等；【新能源新材料】宏柏新材、濮阳惠成、黑猫股份等；【其他】利安隆等。 　　受益标的：【电子（半导体）新材料】鼎龙股份、国瓷材料、松井股份、彤程新材、圣泉集团等；【新能源新材料】晨光新材、振华股份、百合花、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　核心观点 　　6月底医药板块跌幅超市场预期，主要受到国内医疗反腐、中药等集采扩面、四同等相关政策影响，从定期报告看相关处方药标的二季度销售情况还没有恢复到反腐前。但东吴医药团队观点：医药板块受益于老龄化底层逻辑没变。重点关注以下二个方向：其一7月乃至下半年聚焦中报、尤其三季报超预期标的，尤其集中在处方药相关标的；其二每年一度的创新药国谈目录调整带来的投资机会，尤其是新品种获批后放量具有重要意义。因此7-10月是投资医药板块黄金期。处方药主要包括中药及创新药，中药领域，重点推荐佐力药业、达仁堂、马应龙、东阿阿胶、华润三九等；创新药领域，建议关注科伦药业、海思科、迪哲医药、泽璟制药等。特色原料药领域，建议关注千红制药、诺泰生物、奥锐特等；器械领域，重点推荐鱼跃医疗等；血制品领域，重点推荐上海莱士、派林生物等。 　　2024年6月28日，国家医疗保障局公布《2024年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》及申报指南等，涉及品种2023年7月1日到2024年6月30日期间获批创新药。包括国产创新药品种28款和进口创新药品种48款。2023年6月30日之前获批，但一直没有纳入国家医保的品种也有望通过今年的医保谈判正式纳入国家医保，如康方生物的卡度尼利单抗2022年6月获批，第一三共的德曲妥珠单抗2023年2月获批，有望今年通过谈判正式纳入国家医保。建议关注恒瑞医药、迪哲医药、信达生物、海思科等。 　　建议关注： 　　创新药领域：新诺威、百利天恒、海思科、和黄医药、恒瑞医药等； 　　中药领域：佐力药业、太极集团、康缘药业、方盛制药、济川药业、达仁堂等； 　　耗材领域：惠泰医疗、新产业、安图生物等； 　　低值耗材及消费医疗领域：鱼跃医疗、三诺生物等； 　　科研服务及CXO领域：奥浦迈、金斯瑞生物科技、药康生物、诺唯赞、皓元医药、泰格医药、诺思格等； 　　眼科服务：爱尔眼科、普瑞眼科，建议关注华厦眼科等； 　　其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 　　医美领域：爱美客、华东医药等； 　　生长激素领域：长春高新、安科生物等； 　　疫苗领域：智飞生物、百克生物，建议关注万泰生物等； 　　血制品领域：派林生物、上海莱士、天坛生物等； 　　【建议关注组合】佐力药业、华润三九、千红制药、科伦药业、海思科、和黄医药、信达生物、鱼跃医疗、上海莱士、派林生物 　　风险提示：市场推广不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧等。