投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-2.72%、-18.25%，相对沪深300的超额收益分别为-1.42%、-20.13%；本周生物制品（-1.79%）、医疗器械（-1.91%）及化药（-2.15%）等股价跌幅较小，医疗服务（-4.41%）、中药（-3.96%）及医药商业（-3.67%）等股价跌幅较大；本周涨幅居前诺泰生物（+26.07%）、金凯生科（+23.83%）、南华生物（+17.26%），跌幅居前葵花药业（-13.04%）、广誉远（-12.86%）、健民集团（-10.55%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值出现普跌，小市值个股跌幅较小，但诺泰生物业绩超预期拉动GLP1板块上涨。 　　随着今年对个股确定性要求较高，创新药板块也不例外。国产创新药国际化将是创新药选股的主要标的，年初以来创新药国际化确定性高的标的股价走势异常强势，例如科伦博泰、百利天恒、海思科等；近日国内创新药出海好消息不断，如亚盛医药的第三代BCR-ABL奥雷巴替尼以首付款及里程碑13亿美金授权给国际巨头武田制药；近日和黄医药的VEGFR靶点的呋喹替尼治疗转移性结直肠癌在欧洲获批。创新药出海，重点推荐：科伦博泰、百利天恒、和黄医药、海思科等。另外和黄医药呋喹替尼的OS、PFS都达到临床终点于欧盟获批，根据WHO数据，结直肠癌是全球第三大肿瘤，每年全球新增190万患者，随着年内日本也会获批，成为结直肠癌靶向治疗新选择。 　　和黄医药呋喹替尼如期欧洲获批上市，呋喹替尼是欧盟十多年来首个针对mCRC（转移性结直肠癌）的新型靶向疗法。欧洲每年新发54w CRC患者，美国每年新发15w，日本每年新发15w。呋喹替尼去年年底美国获批，已经写入NCCN指南3L CRC一级推荐。2024Q1美国销售额约5000w美金，全年海外销售额至少1.4亿美金。日本今年9-10月份有望获批上市。国内销售持续增长，目前院内销售市占率高达47%。呋喹替尼联合化疗针对2线胃癌国内申报上市中，今年Q3上市可能性较大，市场潜力是CRC的2倍。 　　阿斯利康奥希替尼新适应症上市申请获得受理，治疗特定基因突变的局部晚期不可切除非小细胞肺癌（NSCLC）成人患者；圣和药业甲磺酸瑞厄替尼片获NMPA批准上市，用于特定基因突变的非小细胞肺癌（NSCLC）成人患者；康诺亚CD38单抗CM313的I/II期临床研究结果显示能快速、持久提升患者血小板计数；6月21日，阿斯利康宣布，该公司奥希替尼的新适应症上市申请正式获得中国国家药品监督管理局（NMPA）受理。根据临床试验进展，推测此次申报的新适应症为：用于在接受含铂根治性放化疗后未出现疾病进展，且具有表皮生长因子受体（EGFR）外显子19缺失（Ex19del）或外显子21（L858R）置换突变的局部晚期不可切除（III期）非小细胞肺癌（NSCLC）成人患者的治疗；6月17日，圣和药业宣布，其甲磺酸瑞厄替尼片获中国国家药品监督管理局（NMPA）批准上市。该药物适应症为：既往经EGFR-TKI治疗时或治疗后出现疾病进展，并且经检测确认存在EGFR T790M突变阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）成人患者；6月19日，康诺亚宣布，其CD38单抗CM313的I/II期临床研究结果已发表在《新英格兰医学杂志》上。结果显示，CM313能够快速、持久提升免疫性血小板减少症（ITP）患者的血小板计数，降低出血风险。这一研究成果展示了CM313在治疗ITP方面的潜力，并为其进一步的临床开发奠定了基础。 　　具体配置思路：1）GLP1产业链领域：博瑞医药、信达生物、新诺威、诺泰生物等；2）CGM领域：鱼跃医疗、三诺生物等；3）中药领域：太极集团、东阿阿胶、佐力药业、方盛制药、达仁堂、康缘药业等；4）原料药领域：千红制药、同和药业、华海药业、天宇股份等；5）临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药、百诚医药、阳光诺和等；6）创新药领域：和黄医药、百济神州、恒瑞医药、海思科、迈威生物、泽璟制药-U、迪哲医药；赛生药业、康诺亚等；7）医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等；8）IVD领域：新产业、安图生物、亚辉龙等；9）医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等；10）仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；11）医疗服务领域：爱尔眼科、三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；12）科研服务领域：药康生物、奥浦迈、百普赛斯等；13）血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等。

　　6月份建议关注：1、关注MDI、涤纶长丝、制冷剂、化肥等产品库存及价格变化；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司；3、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、地产及节能降碳政策影响下，相关产业链产品的预期变化及后续景气度改善。 　　行业动态 　　本周（6.17-6.23）均价跟踪的101个化工品种中，共有20个品种价格上涨，47个品种价格下跌，33个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是硫酸(浙江巨化98%)、石脑油（新加坡）、WTI原油、硫酸钾（罗布泊51%粉）、尿素(波罗的海小粒装)；而周均价跌幅居前的品种分别是电石（华东）、丁二烯（东南亚CFR）、液氯（长三角）煤焦油（山西）、轻质纯碱（华东）。 　　本周（6.17-6.23）国际油价上涨，WTI原油收于80.65美元/桶，收盘价周涨幅2.70%；布伦特原油收于85.02美元/桶，收盘价周涨幅2.84%。宏观方面，中国对石油需求增长更加乐观，国家统计局公布我国5月国民经济数据，数据显示，我国工业生产较快增长，服务业持续恢复。供应方面，欧佩克5月份《石油市场月度报告》显示，与4月份相比，欧佩克5月份的原油日产量增加了2.9万桶。截至6月14日当周，美国原油日均产量1320万桶，与前周日均产量持平，比去年同期日均产量增加100.0万桶。需求方面，美国汽油和馏分油需求同比下降而环比继续上升。单周需求中，美国石油需求总量日均2108.1万桶，比前一周高186.1万桶，其中美国汽油日需求量938.6万桶，比前一周高34.6万桶；馏分油日均需求量397.7万桶，比前一周日均高32.8万桶。库存方面，美国炼油厂开工率下降，净进口量减少，商业原油库存和汽油、柴油库存下降。截至2024年6月14日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.28亿桶，比前一周下降216万桶。天然气方面，荷兰天然气（TTF）期货价格为10.81美元/mmbtu收盘价周跌幅3.82%。根据美国能源署报告显示，截至6月14周，美国天然气库存量为30450亿立方英尺，环比上涨710亿立方英尺，涨幅2.4%；库存量比去年同期高3430亿立方英尺，涨幅12.7%。较5年历史均值高5610亿立方英尺，涨幅22.6%。 　　本周（6.17-6.23）制冷剂整体价格下降。根据百川盈孚，本周国内制冷剂R22均价在30000元/吨，与上周价格持平；制冷剂R134a均价在29000元/吨，较上周价格下降1.69%；制冷剂R125均价在34500元/吨，较上周价格下降8.00%；制冷剂R32均价在34000元/吨，较上周价格下降5.56%；制冷剂R410a均价在35500元/吨，较上周价格下降4.05%。需求方面，市场旺季收尾，需求逐步转淡。供给方面，主要生产装置以正常运行为主。需求转弱、供应稳定下，市场库存有待消化。展望后市，需求端影响下预计短期制冷剂价格偏弱运行。 　　本周（6.17-6.23）聚合MDI、纯MDI价格下跌。根据百川盈孚，本周末聚合MDI价格跌至17600元/吨，较上周末价格下跌1.68%；纯MDI价格跌至18600元/吨，较上周末价格下跌3.13%。需求方面，传统淡季下大部分终端需求转弱，下游企业采购积极性不足。供给方面，纯MDI近期进口低价货源抵港，聚合MDI部分检修装置恢复重启市场货源缓慢填充，供给端较为充足。展望后市，预计短期需求提升有限，纯MDI、聚合MDI市场偏弱震荡。 　　投资建议 　　截至6月23日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为19.05倍，处在历史（2002年至今）的48.64%分位数；市净率（MRQ）为1.66倍，处在历史水平的3.16%分位数SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为12.30倍，处在历史（2002年至今）的25.99%分位数；市净率（MRQ）为1.27倍，处在历史水平的4.96%分位数。6月份建议关注1、关注MDI、涤纶长丝、制冷剂、化肥等产品库存及价格变化；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司；3、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4地产及节能降碳政策影响下，相关产业链产品的预期变化及后续景气度改善。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化以及OLED渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长。3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升；二是龙头企业抗风险能力强，化工品需求有望复苏，关注新能源新材料领域持续延伸；三是民营石化公司盈利触底向好，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等具成长性的新材料领域。推荐：万华化学、华鲁恒升、新和成卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化、中国石化、中国石油、鼎龙股份、安集科技、雅克科技、万润股份、飞凯材料、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、巨化股份桐昆股份；建议关注：中国海油、华特气体、联瑞新材、莱特光电、奥来德、瑞联新材、圣泉集团、新凤鸣。 　　6月金股：万华化学、雅克科技 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　本周（6月17日-6月21日）行情回顾 　　本周氟化工指数下跌3.38%，跑输上证综指2.24%。本周（6月19日-6月21日）氟化工指数下跌3.38%，跑输上证综指2.24%，跑输沪深300指数2.08%，跑输基础化工指数1.15%，跑输新材料指数0.42%。 　　氟化工周行情：萤石、HFCs制冷剂成交重心有所下移 　　萤石：据百川盈孚数据，截至6月21日，萤石97湿粉市场均价3,773元/吨，较上周同期下跌0.71%；6月均价3,795元/吨，同比上涨21.26%；2024年(截至6月21日)均价3,494元/吨，较2023年均价上涨8.36%。 　　据氟务在线跟踪，国内部分地区有少量萤石新单成交，实单价格陆续出现回落，市场总体小幅下行。市场不确定性依旧存在，但整体趋势依旧是疲软过渡。制冷剂：截至06月21日，（1）R32价格、价差分别为34,000、20,858元/吨，较上周同期分别-5.56%、-8.79%；（2）R125价格、价差分别为34,500、17,415元/吨，较上周同期分别-8.00%、-13.65%；（3）R134a价格、价差分别为29,000、10,508元/吨，较上周同期分别-1.69%、-4.54%；（4）R143a价格、价差分别为60,000、45,274元/吨，较上周同期分别持平、+0.10%；（5）R22价格、价差分别为30,000、20,033元/吨，较上周同期分别持平、持平。 　　据氟务在线跟踪，制冷剂市场依旧博弈僵持，市场处于需求与生产平衡的中间过渡期，售后需求尚未起量但生产需求开始下滑，等待需求复苏。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【配额】据《2024年度氢氟碳化物（HFCs）生产配额及含氢氯氟烃（HCFCs）生产配额调整情况表》，永和股份、巨化股份、阿科玛、梅兰、中化蓝天、东岳集团、东阳光、山东飞源等公司对HFCs配额进行了一定调整。我们认为，整体来看，本次配额调整对各品种配额总量没有影响。而本次配额调整包含了交易、企业内部调整、委托加工、交换等行为，通过配额交易，有利于相应品种集中度的进一步提升；通过内部调整和交换，有利于行业成本的优化、效率的提升；通过委托加工，有利于不同企业间配额利用率更加合理化。 　　行业观点 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，建议长期重点关注。推荐标的：金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂、氟树脂）、三美股份（制冷剂）、昊华科技（制冷剂、氟树脂、氟精细）等。其他受益标的：永和股份（萤石、制冷剂、氟树脂）、中欣氟材（萤石、氟精细）、东岳集团（制冷剂、氟树脂）、东阳光（制冷剂）、新宙邦（氟精细）。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　全球资本开支增速放缓环境下，上游资源具稀缺性且供应趋紧的细分领域更具长期投资价值。 　　煤炭：国家对煤炭市场调控再加强，2024年煤炭供应以“稳”为主，需求端在宏观经济回暖预期下有望维持增长。从2024年上半年国际煤价窄幅震荡走势可见，地缘冲突对煤价影响较小，且我国煤炭高自给率，煤价主要锚定因素仍是供需。供应侧，近两年国内新批煤矿产能规模较少，远期供应弹性有限，重点产煤省份全年煤炭产量规划仍以“稳”为主，全年供应或同比持稳；需求侧，高挂钩宏观经济增速，上半年化工用煤高增、电煤保持5%左右增长，煤价较去年同期更早进入旺季涨价阶段。展望后市：短期来看，夏季用电高峰期将迎，市场对需求预期偏强，看好三季度煤价上行趋势，实际供需仍要结合水电贡献和旺季民电耗量进一步判断；中期来看，地产政策发力或带动水泥和钢厂用煤需求回暖，稳价保供和国家加强调控趋势下，2024年整体煤价或呈窄幅震荡走势。此外，今年以来煤企股价与煤价走势相关性减弱，演绎出“中特估+高股息高分红”带来的估值溢价效应，高比例长协定价模式下，煤企持续稳定的盈利能力和良好的资本开支率保障了高分红的长期稳定性，且相较于其他行业，煤企具高ROE、低PB特征，估值仍具提升空间。 　　磷化工：磷矿供应收紧支撑磷化工价格中枢，三季度磷肥备肥旺季将开启。2024年上半年磷矿价格高位持稳运行，矿山安全监管和环保趋严形势下，供应偏紧局势延续，相较于2023年随着下游磷肥淡旺季呈现明显的季节性波动，今年上半年的磷矿石价格走势更为平稳。据梳理，2024年磷矿供应增量有限，新增矿山集中放量或于2025年下半年开启，因此我们认为今年下半年磷矿石价格中枢仍将保持坚挺，原料成本支撑强劲，待三季度磷肥备肥旺季启动，叠加新能源市场保持增长、铁锂电池占比提升带动湿法磷酸需求增加，磷化工产品价格有望阶段性走高。 　　氟化工：优质萤石资源稀缺、成本支撑强劲，自2024年起三代制冷剂生产总量锁定，供需格局逐步改善。2024年我国开展全国性的萤石矿山安全专项整治，6-7月将进入重点检查阶段，8月抽查和总结，矿山安全严监管下，大量小型老矿山陆续减停产出清，对全年供应量造成一定影响，当前萤石库存处相对低位、供需偏紧，未来萤石资源逐步减少或将成为长期趋势，近年来萤石价格中枢亦呈明显上移趋势。同时，自2024年起三代制冷剂供应总量正式锁定，配额核发，呈高集中度；需求端今年上半年家电和汽车内需出口表现超预期，叠加全国性消费品以旧换新补贴政策驱动，供需结构改善，制冷剂价格高位支撑偏强。 　　投资建议：我们预计下半年化工行业有望呈现内需出口逐渐回暖、部分化工品供需阶段性错配仍存的局面，被动去库阶段看好高分红龙头白马股配置价值，建议关注供应端确定性趋紧、需求端逐渐回暖的板块。其中，氟化工-萤石供应紧张，制冷剂HFCs总量锁定，终端家电汽车消费增势强劲，关注制冷剂和萤石龙头-巨化股份、三美股份、金石资源；磷化工-磷矿供需延续偏紧格局，磷肥旺季将开启，建议关注磷矿磷肥龙头-云天化、川恒股份、兴发集团；煤化工-煤矿增量有限，用电高峰将迎，建议关注“中特估+高分红”的资源型煤企-宝丰能源、中国神华、广汇能源、湖北宜化。 　　风险提示：1）经济复苏不及预期，需求低迷风险。如果未来全球及中国经济复苏乏力、固定投资和消费低迷，或者国际贸易争端增加，化工品需求将受到较大的影响。2）安全监管和环保政策力度不及预期的风险。如果矿山安全监管和环保政策实施效果低于预期，资源端供应释放进程快于预期，化工行业可能重新陷入产能过剩的状态。3）开工率和库存、原料价格大幅波动的风险。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报2895.67点，环比下跌2.96%。其中，涨幅前五的有斯迪克(6.48%)、博迁新材(5.09%)、凯赛生物(3.18%)、八亿时空(2.77%)、国瓷材料(2.5%)；跌幅前五的有福斯特(-8.75%)、濮阳惠成(-8.03%)、中环股份(-7.82%)、国恩股份(-7.73%)、普利特(-7.35%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报5229.92点，环比上涨0.33%；申万三级行业显示器件材料指数收报971.26点，环比下跌1.03%；中信三级行业有机硅材料指数收报5167.47点，环比下跌2.14%；中信三级行业碳纤维指数收报1059.49点，环比下跌6.58%；中信三级行业锂电指数收报1619.7点，环比下跌4.94%；Wind概念可降解塑料指数收报1470.19点，环比下跌2.22%。 　　拓烯科技再建7000吨/年COC项目。6月20日，衢州市生态环境局智造新城分局发布关于受理浙江拓烯光学新材料有限公司7000吨/年SOOC项目环境影响报告书的公告。（资料来源：衢州市生态环境局、化工新材料） 　　三菱化学：聚碳酸酯树脂新应用。6月20日，三菱化学宣布：英国伦敦数码产品公司NOTHING的智能手机"NothingPhone(2a)"的外壳（背板）采用了三菱化学集团生产的高性能聚碳酸酯树脂"XANTAR？K系列"。NOTHING致力于销售采用先进技术和创新设计的智能手机，"NOTHINGPhone(2a)"的独特之处在于透明外壳和夜光背面。本次是NOTHING智能手机首次采用XANTAR？产品。XANTAR？是一种高性能聚碳酸酯树脂，具有出色的透明度、抗冲击性、阻燃性、耐热性和电气性能，多年来一直被广泛应用于各种领域。"XANTAR？K系列"是三菱化学集团利用多年积累的聚合和共混技术开发的特殊聚碳酸酯树脂。与普通聚碳酸酯树脂相比，"XANTAR？K系列"具有更高的表面硬度，作为克服普通聚碳酸酯树脂的弱点——抗划伤性更强的材料，该产品正被越来越多地用于智能手机外壳和汽车内饰件等。（资料来源：三菱化学集团、化工新材料） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、 　　高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保 　　持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示 　　下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等

　　投资要点： 　　行情回顾：本周（6.17-6.21）中信医药生物板块指数下跌2.6%，跑输沪深300指数1.3pct，在中信行业分类中排名第18位；2024年初至今中信医药生物板块指数下跌17.3%，跑输沪深300指数19.2pct，在中信行业分类中排名第24位。本周涨幅前五的个股为诺泰生物（+26.07%）、金凯生科（+23.83%）、南华生物（+17.26%）、前沿生物（+15.82%）、博济医药（+14.83%）。 　　市场总结及中短期投资思考：上周上证指数跌破3000点，全A成交量跌至6230亿元左右，情绪低迷。医药近期受到医保药价比价政策等影响持续调整，A/H股医药均跑输大盘，医药市场成交量占比约6.1%，情绪冰点，目前医药已连续调整1个半月，板块指数快接近距离春节前股市低点。从板块方面：上周中药和零售药店受药价风险核查、医保线上比价系统等事件发酵影响调整较多，而表现相对较好的主要是减肥药板块和HIV新药板块。减肥药板块主要系诺泰生物发布中报业绩预告大超市场预期，GLP1产业链开始兑现业绩，其持续性或将好于预期。HIV新药主要系吉利德发布三期中期数据显示Lenacapavir在女性艾滋病毒暴露前预防（PrEP）的有效率达到100%，带动国内前沿生物、艾迪药业和盟科药业等抗感染新药标的表现不错。个股方面：周五一些中报预期不错的开始表现，如甘李药业、九典制药等。目前医药因政策扰动，M4和M5院内高基数扰动，出来GLP1暂无强势板块，考虑到即将进入7月，有三中全会召开和步入中报业绩预告陆续披露期，我们认为医药情绪将逐步好转，结构性机会将开始涌现，当前投资核心：在于挖掘中报高增或业绩超预期标的。中长期，我们持续看好：创新+国改+中药+设备+原料药方向，具体原因不在赘述。 　　中长期配置思路：五条主线（建议关注标的详见正文）：1）主线-创新药械：符合国家新质生产力方向，关注三中全会的政策变化和创新产品商业化兑现放量情况。2）主题-国企改革：新国九条下国企确定性高，国资委对上市公司经营及市值提高要求，重点国药系，集团层面人事已经完成重大变化，优先关注工业变化，中药、化药和血制品方面的整合，零售的效率提升；3）主线-中药：政策环境好或有基药催化，高股息有业绩符合当前市场风格，关注基药和高分红OTC；4）主线-医疗设备：反腐影响接近尾声且股价调整充分，关注Q2招标情况，Q3有望同比加速，建议中报前后布局；5）主线-原料药：板块Q1业绩表现不错，关注Q2有持续性或下半年能明确拐点的方向。 　　本周建议关注组合：国药现代、康弘药业、新诺威、亿帆医药、圣诺生物、美好医疗、乐普医疗、迈普医学。 　　六月建议关注组合：太极集团、新诺威、派林生物、康弘药业、亿帆医药、千红制药、三诺生物、迈普医学。 　　风险提示 　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　本周行业观点：继续重点关注涤纶长丝板块投资机会 　　如我们在2024年6月16日周报《涤纶长丝价格延续上涨，大厂迎来产销放量期》里所提到的，自5月23日起，涤纶长丝行业龙头大幅提高长丝报价，开启了行业新一轮自律。提价以后，尽管短期内（5月23日至6月10日）涤纶长丝大厂整体产销清淡、继续累库，但从端午节以后（6月11日起），伴随长丝下游原料备货的逐步消化以及长丝小厂的库存快速下降，长丝大厂迎来产销放量期、利润也逐步兑现。站在当前节点，我们认为涤纶长丝大厂的行业自律行为短期内已经初见成效，接下来我们预计起进一步加强行业自律的途径可能是减产挺价，原因在于该行为具备以下好处：（1）当前6月以及7月多为长丝需求淡季，减产有助于缓解长丝企业当前的库存压力，从而有助于各长丝生产企业保持较低的库存进入后续的Q3旺季，届时长丝企业挺价的底气会更足、长丝产品的盈利弹性也会更大。（2）当前长丝下游的采购多为供需补库，涤纶长丝大厂可以通过减产向下游展示挺价决心，以此刺激下游加弹、织造企业及中间贸易商的投机需求。同时考虑到，若涤纶长丝大厂下一步进行减产挺价，则我们预计其产量下降可能会导致单位生产成本有所上升，届时长丝生产企业或将通过进一步提价的方式来弥补这部分因为成本上涨导致的利润损失。从过去一周的基本面情况来看：（1）价格价差方面，据Wind数据，本周（6月17日-6月21日）涤纶长丝POY价格均值为7875元，较上周均值上涨约13元，涤纶长丝POY价差均值为1255元，较上周均值上涨约61元。（2）库存方面，据Wind数据，截至6月20日，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为28.6、23.2、27.4天，较上周分别+2.1、+0.9、-0.1天。我们预计，伴随长丝下游企业的持续补库，长丝生产企业库存有望见顶回落。我们认为，此次在需求淡季集中挺价已经反应了长丝大厂的自律决心。未来随着Q3长丝传统需求旺季到来，叠加行业产能增速放缓，行业供需格局向好，我们继续看好涤纶长丝行业景气增长。【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份；【受益标的】恒逸石化。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、滨化股份等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 　　受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化、新洋丰、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】新疆天业等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注1。

　　各省医疗设备更新政策落地节奏逐渐明朗，器械公司有望长期获益 　　截至2024年6月21日，全国所有31个省市自治区发布当地医疗设备更新政策要求，主要医疗设备更新落到以下几点：（1）县级以下医疗卫生机构设备配置率达一定标准，如浙江和甘肃要求到2027年100%，据2023年7月26日国家卫健委公布的《县级综合医院设备配置标准》清单，我们认为有创/无创呼吸机、支气管镜、胰岛素泵、胃肠镜、除颤仪、血液透析设备、腹腔镜、超声刀系统、通用/妇产科彩超、麻醉机等有望迎来一轮需求市场，同时提升整体基层诊疗能力，助推国内基层诊疗继续升级优化；（2）病房改造方面各省份响应较多，主要集中于2-3人间病房比例要求，如重庆、安徽等省份要求到2027年比例不低于80%，此举有助于提高患者住院舒适度，并将带来相关设备更新，如移位床、监护仪、换药车、输液泵等。（3）医疗系统的数字化建设，主要推动电子病历、信息全院共享和远程诊疗等，利于国内医院全院数智化的项目落地，相关提供厂商将受益。（4）医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备具体更新数量上有一定要求，相关标的将持续受益，该方向往往涉及金额较大设备，个别省份也提出使用超长期特别国债或中央预算内投资等方式进行支持，财政政策将较大缓解大设备购买资金压力，将加快基层大设备及时更新和补充，也强化了大设备更新换代的乐观预期。（5）淘汰已达使用年限、功能不全、性能落后、影响安全的医用设备。我国当前医疗设备使用超期现象一直存在，设备更新换代将推动加快淘汰旧设备以带来新设备采购需求。（6）投资规模增长要求，规模增长意味着保底增长速度，设备赛道长期成长有了一定保障。 　　医疗设备赛道或迎来继医疗新基建、贴息政策后的新一波需求释放高峰随着各省发改委等部门具体更新方案和财政支持方式公布，医疗设备更新有望在2024年第3季度陆续落地，相关受益器械公司预计届时会落到业绩端，同时业绩的加持至少会延续到2027年终，同时医疗设备采购本身是长周期、单体采购且采购过程较复杂的商业行为，设备更新换代政策可能推动国内进行一定区域和一定设备范围的带量集中采购，特定国产化率较低赛道有望能在政策支持下加速国产替代，因此我们认为医疗设备赛道或迎来继医疗新基建、贴息政策后的新一波需求释放高峰，亦长期看好该赛道国产医疗器械公司成长性。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：制药及生物制品：九典制药、恩华药业、东诚药业、人福医药、康诺亚、恒瑞医药、京新药业、健康元、丽珠集团、智翔金泰、艾迪药业、神州细胞、诺泰生物、圣诺生物；中药：悦康药业、昆药集团、济川药业、羚锐制药；医疗器械：三诺生物、可孚医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、戴维医疗、海尔生物、振德医疗；零售药店：益丰药房、健之佳；CXO：药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、泰格医药、诺泰生物、百诚医药、阳光诺和、普蕊斯、万邦医药；科研服务：毕得医药、皓元医药、百普赛斯、奥浦迈、药康生物；医疗服务：海吉亚医疗、美年健康；疫苗：康泰生物。 　　风险提示：政策推进不及预期，市场竞争加剧，产品销售不及预期。

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数下跌1.14%，创业板指数下跌1.98%，沪深300下跌1.3%，中信基础化工指数下跌2.17%，申万化工指数下跌2.11%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为粘胶(3.4%)、钾肥(1.66%)、印染化学品(-0.5%)、轮胎(-0.71%)、涂料油墨颜料(-0.92%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为涤纶(-4%)、橡胶助剂(-3.83%)、农药(-3.13%)、食品及饲料添加剂(-2.66%)、氯碱(-2.56%)。 　　本周行业主要动态： 　　先正达南通新植保制剂生产基地项目奠基。6月20日上午，先正达南通新植保制剂生产基地项目在南通经济技术开发区奠基。该项目于今年2月签约，短短四个月时间就已落地。新植保制剂生产基地项目由先正达(中国)投资有限公司投资建设，总投资1.12亿美元，主要生产植物生长调节剂、天然生物激活剂等植保产品。（资料来源：中国化工报、南通发布） 　　中煤榆林煤炭深加工基地项目开工。6月18日，中煤陕西能源化工集团有限公司举行中煤榆林煤炭深加工基地项目主装置开工仪式，标志着这个被生态环境部列为环评典型案例的国家应用示范项目正式开工建设。中煤榆林煤炭深加工基地项目位于陕西榆林榆横工业园区，可研概算投资238.88亿元。主要建设内容为220万吨/年甲醇、90万吨/年聚烯烃，同时对现有煤化工一期工程优化升级，建设25万吨/年LDPE/EVA延链增链及配套工程。主体装置包括空分、气化、净化、硫回收、甲醇合成、MTO、烯烃分离、3套聚烯烃以及1套EVA等装置。（资料来源：中国化工报） 　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。 　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　风险提示 　　宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期

　　投资要点: 　　核心逻辑 　　新材料是化工行业未来发展的一个重要方向，正处于下游需求迅速爆发阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望迎来加速成长期。所谓“一代材料，一代产业”，新材料产业属于基石性产业，是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会发展的重要领域，包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等，持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。 　　1）电子信息板块：重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等。 　　板块动态： 　　6月18日，SEMI：美国加州时间2024年6月18日，SEMI在其最新的季度《世界晶圆厂预测报告》World Fab Forecast中宣布，为了跟上芯片需求持续增长的步伐，全球半导体制造产能预计将在2024年增长6%，并在2025年实现7%的增长，达到每月晶圆产能3370万片的历史新高（以8英寸当量计算）。 　　2）航空航天板块：重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维。 　　板块动态： 　　6月17日，格隆汇：SpaceX首席执行官埃隆？马斯克透露，该公司计划在7月底进行第五次完整的星舰运载火箭试飞。本月初，星舰进行了第四次试飞，取得了巨大成功，助推器和飞船首次都实现了既定测试目标。由于33台猛禽发动机带来的复杂性，助推器曾在之前的测试中为SpaceX带来了不少麻烦。在第四次试飞中，火箭成功软着陆于大西洋。 　　3）新能源板块：重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等。 　　板块动态： 　　6月21日，中国新闻网：据国家发展改革委网站消息，国家发展改革委办公厅、市场监管总局办公厅日前发布《关于规范电动自行车充电收费行为的通知》(以下简称《通知》)。《通知》要求，充电费用实行价费分离，严格明码标价。电动自行车户外充电设施充电费用主要包括充电电费和服务费，充电电费和服务费应分别标示、分别计价。对暂不具备电量单独计量条件的充电设施，各地发展改革部门要会同相关部门结合实际明确升级改造时间节点，要求充电设施运营单位原则上自2025年1月1日起全面实现充电电量单独计量。 　　4）生物技术板块：重点关注合成生物学、科学服务等。 　　板块动态： 　　6月18日，synbio深波：据BASF（巴斯夫）官网报道，近日，巴斯夫农业解决方案业务部与华恒生物签署了一项战略合作协议，并将共同成立作物营养应用研发研究院，旨在进一步推动中国农业的可持续发展。据介绍，此次合作将结合巴斯夫在农业解决方案的创新能力和华恒生物在合成生物领域的技术实力，开发生物刺激素类产品，提高作物产量、改善品质并增强作物抗逆性。 　　5）节能环保板块：重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等。 　　板块动态： 　　6月20日，国家发展改革委：国家发展改革委办公厅等8部门发布关于组织推荐绿色技术的通知，本次推荐技术应为节能降碳产业、环境保护产业、资源循环利用产业、能源绿色低碳转型、生态保护修复和利用、基础设施绿色升级领域的相关技术。 　　行业评级及投资策略：新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“推荐”评级。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。