1、复盘：2024医药行业表现如何？ 　　滞涨：2024年初截止至11月末，中信医药指数下跌7.8%，全行业排名倒数第二，仅高于综合行业，显著滞涨于大盘； 　　低估：医药板块当前仍处历史估值低位，截至11月末申万医药指数整体估值27.9倍，处于历史26.7%分位，本轮随市场大涨后依旧处于历史低位； 　　低配：24Q3医药重仓市值占比为9.9%，总配置处历史低位，且非药主动基金医药重仓配置仅5.2%，明确低配； 　　2、研判：医药行业正面临哪些变化？ 　　基本面-老龄化和疾病谱变化深刻改变行业需求：当前人口老龄化趋势明确，预计2035年60岁以上人口占比将超过30%，而中老年人口健康需求显著高于其他年龄段，且当前的中青年人口进入老年后健康消费意愿也有望得到提升，慢病/非传染病和抗衰老将有巨大量的需求； 　　支付端-医保已经6年压力出清，商保增量可期：药品带量采购（已第10批）、谈判（第7年），耗材各省联盟集采已经多轮，不再构成医药压制因素；同时医保局连续多次表态大力发展商业健康险（支持政策），预计未来会出台一揽子增量政策解决长期估值压制因素，预计医保筹资改革等将出现积极变化，既支付端改善。 　　市场端-全链条支持创新，DRG/DIP顺利推行，反腐常态化：医改深化持续推进，医药上24年明确落地全链条鼓励创新，DRGs全面推行在院内持续落地中，23年反腐逐步进入常态化阶段，医改变化的大幅震荡时期或将在25年迎来尾声，支持创新与产业复苏将成为主线； 　　外部环境-生物安全法案受挫，外部环境扰动减少：生物安全法案立法受挫且预计会有妥协，即增行政审查环节而非自动禁，只要不涉及美国医保支付影响很小； 　　3、主线：2025我们看好医药哪些方向？ 　　创新主线：创新是医药产业明确的产业大趋势，毋庸置疑，重点关注有重磅产品数据催化和出海竞争潜力【创新药械】及有第二增长曲线的【Pharma】，及创新药配套产业链【CXO及上游】； 　　复苏主线：新环境下内需复苏值得期待，诸多经济刺激政策陆续落地中，首先看好采购复苏得【医疗设备】，其次为【消费医疗】和具有消费属性的【品牌中药】、【家用医疗器械】和【零售药店】。 　　政策主线：国家政策导向明确鼓励优质公司并购整合，结合国企改革，破净公司的市值管理，可重点关注【国企改革】及【并购重组】方向，看事件催化； 　　4、投资建议：年度十大建议关注标的：恒瑞医药、康方生物、新诺威、奥赛康、人福医药、联影医疗、鱼跃医疗、华润三九、昆药集团、普洛药业。 　　风险提示：负向政策超预期，竞争加剧超预期风险，价格波动风险，新品研发与推广不及预期风险

　　截至2024年12月6日18:00，本周融资事件共88起（不包括并购、定增），较上周增加了9起，融资金额总计约46.85亿元（谨慎估计），较上周减少了12.49亿元。在所有融资事件中，本周融资金额在亿元及以上的融资事件有17起，较上周增加了1起。本周公开退出案例24个，较上周减少了4起。另外，本周有107家机构参与了一级市场投资，较上周增加了3家。 　　请读者留意，由于本周有22起融资事件未公布准确的融资金额，出于谨慎考虑，笔者做了暂取较小值处理，涉及金额至少2.92亿元，约占融资总额的6.23%。另外，因融资事件的延迟披露，本期周报仅收录了本周五18:00前公开披露的融资事件，可能导致统计分析与实际情况存在细微偏差，感兴趣的读者可以登录RimePEVC平台获取全量融资事件、被投项目及深度数据分析。 　　本周已披露金额的融资事件58起，较上周增加3起，融资金额区间分布结构与上周变化不大，本周500万以下的融资事件3起，与上周持平；500万-1000万（含1000万）融资事件合计25起，较上周减少3起；1000万-5000万（含5000万）融资事件为10起，较上周增加4起；5000万-1亿（含1亿）的融资事件11起，较上周增加3起；1-5亿（含5亿）融资事件为7起，与上周持平；5-10亿（含10亿）融资事件为2起，与上周相同；本周无10亿以上融资事件，而上周有1起。

　　DNA 编辑 　　基因编辑是指通过特定的生物技术手段，对生物体的基因组中的特定基因序列进行精确的添加、删除或替换，以实现对基因功能的定向改变。这种技术允许科学家们对生物的遗传质进行精确的修改，以研究基因功能、治理遗传疾病或改良作物品种等。 　　自 1987 年 Thompsson 等建立起完整的 ES 细胞基因敲除小鼠模型依赖，基因编辑技术已经经过了几十年的发展，从最早的同源重组技术（HR）到人工介导的锌指核酸酶技术（ZFNs）、再到近年来大热的规律成簇的间隔短回文重复相关蛋白技术（CRISPR/Cas9），基因编辑技术得到快速发展。 　　 ZFNs（锌指核酸酶）是第一个普遍使用的基因编辑技术， 其通过锌指蛋白精确识别并结合到目标序列，随后激活与之融合的核酸内切酶 Fok I，形成二聚体并切割 DNA 双链，随后通过细胞内的 DNA 修复机制实现基因的敲除或特定位置的基因插入。由于针对不同的 DNA 序列需要设计不同的锌指结构，较为耗时费力，且由于识别位点较短，存在一定的脱靶显像，并未大规模应用于基因编辑治疗。 　　TALEN 技术通过由特定重复序列组成的 TALE 蛋白精确识别目标 DNA 序列，并利用与之融合的核酸内切酶 Fok I 在特定靶点出切割 DNA 双链，与 ZFNs 技术相比具有特异性较高，识别准确的特定，但针对不同序列同样需要重新开发 TALE 结构， 较为耗时耗力

　　市场行情走势 　　过去一周（12.9-12.15），基础化工指数涨跌幅为0.00%，沪深300指数涨跌幅为-1.01%，基础化工板块跑赢沪深300指数1.01个百分点，涨跌幅居于所有板块第18位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：有机硅（3.19%）、合成树脂（2.79%）、氟化工（2.54%）、食品及饲料添加剂（2.54%）、民爆制品（2.14%）。 　　化工品价格走势 　　周涨幅排名前五的产品分别为：丁二烯（7.14%）、NYMEX天然气（5.22%）、甲醇（4.47%）、国际石脑油（3.86%）、MTBE（3.51%）。周跌幅前五的产品分别为：钛精矿（-6.25%）、烟酰胺（-5.32%）、工业萘（-5.04%）、辛醇（-4.60%）、DMF（-4.57%）。 　　行业重要动态 　　中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行，分析当前经济形势，部署2025年经济工作。会议提出，要坚定信心不断深化对经济工作的规律性认识；实施更加积极有为的宏观政策；全方位扩大国内需求，以科技创新引领新质生产力发展；以改革开放增强发展内生动力；加大保障和改善民生力度。 　　中央经济工作会议还提到，将综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。今年7月30日，中共中央政治局召开会议分析研究经济形势和经济工作，就提出“要强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争”。在经济发展中，“内卷式”竞争会导致资源浪费、效率低下、创新乏力等问题。企业为争夺有限的市场份额和资源，不得不投入大量的人力、物力和财力进行重复建设和恶性竞争，而忽视技术创新和产业升级重要性。这既会削弱企业核心竞争力，更会影响整个行业健康发展。我们认为，未来随着内卷式竞争的逐步整治，化工行业供给端将迎来利好，行业盈利水平也将得到修复。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。2、化纤板块。建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。3、建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、农化板块。建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。6、优质成长标的。建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　国核心观点 　　1、行业观点更新： 　　叶酸价格快速上涨：本周叶酸价格上涨57.14%至330元/千克，月度上涨87.50%。由于前期市场对叶酸交投情绪不高，促使目前整体市场叶酸库存量并不多，叠加主流厂家停签停报，且发货紧张，叶酸价格大幅上涨。 　　宝丰能源新项目即将投产：11月6日，宝丰能源内蒙古项目净化一装置一次开车成功并产出合格产品，标志着项目向全面投产迈出了坚实的一步。近期，公司正式终止此前定增募资不超100亿元事项并撤回申请文件。公司2024年三季度末资产负债率52.65%，虽然较前几年有所上升，但是还在正常范围内。公司长期价值在于低成本下新项目稳定运行，对于资金压力的缓解才是根本解决方案。目前来看成本优势明显，项目进展顺利，未来新疆产能建成，成本进一步降低，竞争优势持续保持。 　　展望2024年四季度，化工行业进入存量竞争，国内龙头扩张趋势持续，海外通过关税和反倾销调查对抗中国产品，博弈进入激烈阶段，国内产品出口受到一定阻力，海外也有些停产产能复产，长期来看，国内龙头公司具备产业链配套、成本优势，未来一定会占据更大的市场份额。目前处于行业景气低点，龙头公司的估值具有优势，长期看好具有绝对成本优势的龙头公司。半导体行业在经历了较长时间的市场调整后，2024年逐步呈现复苏和增长趋势，未来受益国家政策支持，进口替代的空间仍然较大，看好电子化学品行业。 　　重点推荐公司：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、卫星石化、巨化股份、华特气体、雅克科技。

　　电子材料行业下游高速发展，国产替代持续推进。半导体材料方面，关注人工智能、先进封装HBM等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED材料方面，下游面板景气度有望触底向好，关注OLED渗透率提升与相关材料国产替代。维持行业“强于大市”评级。 　　支撑评级的要点 　　我国半导体材料市场规模不断增长，国产替代持续推进。根据美国半导体产业协会数据，2023年全球半导体产业销售额为5,192.80亿美元（同比-10.99%），24Q3销售额为1,597.60亿美元（同比+20.89%，环比+9.17%）。由于2023年半导体行业处于去库存阶段，晶圆厂稼动率下降，上游材料消耗同比减少，SEMI数据显示2023年全球半导体材料市场销售额约为667亿美元（同比-8.2%）。2023年中国台湾、中国大陆、韩国的半导体材料市场规模分别为191.76亿美元（同比-4.7%）、130.85亿美元（同比+0.9%）、105.75亿美元（同比-18.0%），位居全球前三。SEMI预计全球半导体晶圆制造产能分别在2024/2025年增长6%/7%，2025年达到3,370万片/月的历史新高（以8英寸当量计算）。AI驱动先进制程市场需求增长，半导体制造产能扩张，有望进一步带动相关材料的采购需求。另一方面，中国化信信息显示，我国半导体材料整体国产化率约为15%，高端领域几乎完全依赖进口。近年来我国出台大量政策支持半导体领域创新和产业化，半导体材料国产化率有望持续提升 　　多家企业积极布局先进封装材料。Yole数据显示2023年全球先进封装市场规模约为439亿美元（同比+19.62%），中商产业研究院预测2024年全球先进封装市场规模有望增长至472.5亿美元，Yole同时预计2022-2028年全球先进封装市场规模有望以10.6%的CAGR增长至786亿美元；根据Frost&Sullivan数据，中国大陆2020年先进封装市场规模为351.3亿元，预计2025年将增长至1,136.6亿元，2020-2025年CAGR达26.47%，高于全球CAGR。中商产业研究院数据显示，2023年我国先进封装渗透率约39%，低于全球的48.8%，2024年有望增长至40%。目前多款先进封装材料被国外企业垄断，国内企业正积极布局键合胶、封装PI、电镀材料等先进封装材料项目。此外，AI驱动HBM放量，国内厂商积极切入前驱体、环氧塑封料、Low-a球铝、环氧树脂、封装基板、底部填充胶等HBM相关细分领域国产自主可控进程加速。 　　OLED面板出货量及渗透率持续提升，我国OLED面板厂商持续加大投入。根据DSCC数据，2024年OLED收入预计为440亿美元（同比+12%），2024年OLED面板出货量预计同比增长18%，增长最快的细分市场为平板电脑和显示器。Omdia数据显示，24H1全球AMOLED面板手机市场渗透率已超过50%，并有望持续提升。根据半导体产业纵横的信息目前国内OLED面板产线以6代及以下世代线为主。京东方在成都开建8.6代OLED面板生产线，是中国首条、全球第二条8.6代AMOLED生产线，总投资630亿元人民币，目标在2026年量产8.6代OLED面板；维信诺与合肥市政府签署合作备忘录推动维信诺8.6代AMOLED生产线项目的投资建设和生产运营。Omdia数据显示，2023年中国OLED面板产能占全球的45.7%。根据CINNO Research数据，2023年全球AMOLED智能手机面板出货量中，京东方BOE（同比增长44.7%，16%份额）位列第二，仅次于三星显示（同比下降8.2%，50%份额），维信诺（同比增长68.4%，10%份额）名列第三。 　　OLED材料需求增长，国产替代空间广阔。根据Omdia的信息，全球OLED材料市场在经历2022年OLED电视终端市场销售不振带来的下滑后有望反弹，预计2024年市场规模超20亿美元。根据群智咨询的信息，2023年中国市场OLED有机材料市场规模约为43亿元（同比+33%）。随着OLED在中大尺寸的逐渐渗透以及材料国产化率提升，群智咨询预计2030年中国OLED有机材料市场规模达98亿元，2023-2030年CAGR为11%。发光层是OLED器件的核心功能层，根据莱特光电2023年年报的信息，在全球OLED有机材料供应体系中，我国企业主要集中在OLED中间体和升华前材料领域，在OLED终端材料领域布局较为薄弱。目前OLED终端材料核心技术和专利主要掌握在海外少数厂商手中，例如UDC、杜邦公司、德国默克等。近年来国内企业积极布局OLED终端材料，少数企业突破国外专利封锁、掌握核心专利并实现量产。当前全球显示面板产业重心逐渐向中国大陆转移，国内OLED材料厂商不断加大研发投入，正在加快打破国外对OLED终端材料市场的垄断。未来随着OLED渗透率的快速提升、下游客户产能的持续释放、面板技术革新带来的终端材料迭代和需求量提升等诸多积极影响，国内OLED有机材料行业有望迎来广阔的发展空间。另一方面，显示用PI薄膜是实现OLED柔性显示的关键材料，市场需求近百亿国产替代空间广阔。根据智研咨询的信息，国内PI薄膜大部分为低端产品，高性能PI薄膜领域主要被杜邦、钟渊化学、SKPI等国外巨头占据，国内企业正积极布局PI材料。 　　投资建议 　　基于下游行业快速发展与进口替代大背景，电子材料领域迎来发展良机。从估值的角度，截至2024年11月24日，SW半导体材料市盈率（TTM剔除负值）为67.39倍，处在上市以来的21.18%分位数；SW电子化学品市盈率（TTM剔除负值）为51.25倍，处在上市以来的52.56%分位数。考虑到下游需求有望逐渐增长，国产替代持续进行，维持行业“强于大市”评级。中长期推荐投资主线： 　　1、半导体行业持续发展，关注人工智能、先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远。推荐：安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、沪硅产业、德邦科技；建议关注：彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、阳谷华泰。 　　2、下游面板景气度有望触底向好，关注OLED渗透率提升与相关材料国产替代。推荐：万润股份；建议关注：莱特光电、奥来德、瑞联新材。 　　评级面临的主要风险 　　技术升级迭代的风险；下游需求复苏不及预期的风险；全球经济周期性波动、国际贸易摩擦及不可抗力的风险。

　　行业周观点 　　本周（2024/12/9-2024/12/13）化工板块整体涨跌幅表现排名第16位，涨跌幅为-0.09%，走势处于市场整体走势中游。上证综指涨跌幅为-0.36%，创业板指涨跌幅为-1.40%，申万化工板块跑赢上证综指0.27个百分点，跑赢创业板指1.31个百分点。 　　2024年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业: 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比逐步提升，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工头部企业价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，建议关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　涨幅前五：硫磺（+13.97%）、NYMEX天然气（+6.14%）、萤石（+5.37%）、WTI原油（+4.38%）、顺酐（+3.45%）。 　　跌幅前五：涤纶长丝（-10.05%）、纯吡啶（-7.14%）、SBS（-5.61%）、DMF（-4.57%）、二乙醇胺（-2.87%）。 　　周价差涨幅前五：PTA（+189.27%）、热法磷酸（+18.15%）、电石法PVC（+14.19%）、涤纶工业丝（+3.34%）、有机硅DMC（+3.26%）。 　　周价差跌幅前五：顺酐法BDO（-63.04%）、黄磷（-54.45%）、PET（-19.74%）、DMF（-18.86%）、磷肥MAP（-14.97%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有139家企业产能状况受到影响，较上周统计数量新增8家，其中统计新增检修7家，重启2家。本周新增检修主要集中在合成氨，停车检修企业数量增多，预计2024年12月份共有2家企业预计重启。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

投资要点 CDE受理中药新药数量明显增加，1.1类中药新药通过医保谈判快速放量： 1、2023-2024年CDE受理中药新药数量明显增加：2021年开始，中药新药申请受理数量明显增加，且保持持续增加态势，1.1类基本在每年40个以上，3.1类则从2022年起快速增加，2024年截至12月16日，CDE共受理了124个中药新药品种，其中1.1类中药创新药最多，占比超过50%，3.1类占比20%。截至目前，共有11个1类中药创新药在CDE审评任务公示中，目前悦康药业的注射用羟基红花黄色素A已完成所有任务，预计上市在即，悦康药业还有通络健脑片、紫花温肺止嗽颗粒在审评中；健民药业的牛黄小儿退热贴、康缘药业的龙七胶囊仅剩下临床毒理一项任务。 2、天士力临床III期品种最多，康缘药业IND品种最多：国内临床III期品种天士力有9个，皆处于试验进行中；康缘药业有5个，其中参蒲盆炎颗粒开启NDA，另2个已完成临床III期；以岭药业有4个临床III期品种，其中两个已申报NDA，另两个已完成；悦康药业的3个品种皆完成临床III期并申报上市；另有中国中药、益佰制药皆各有一个品种完成临床III期。2021-2023年IND受理数量呈现逐年增加态势，截至2024年12月5日，受理数量达到53个，其中，康缘药业申请数量最多，达到10个，皆为1.1类中药创新药；其次是以岭药业有5个，天士力有3个，康恩贝、健民药业、神威药业各2个。 3、已上市的1.1类中药创新药有以下4个特点：1）上市初期日服用金额较高，皆在50元+水平，最高接近200元；2）快速进入医保目录，除了参郁宁神片外，其他品种皆进入医保目录，大部分在上市次年即进入；3）医保谈判价格降幅集中在70%左右，降幅较低的为50%出头；4）后续医保谈判续约中，再降价幅度在10%以内。 4、医保谈判为前期销售加速放量的重要契机：1.1类中药创新药较多在上市后次年通过谈判进入医保目录，首次谈判降价幅度70%左右，生产厂家在上市初期组建销售团队、储备代理商等，促进其在年底通过谈判进入医保目录（成功概率较高），进入后加速覆盖医院终端：方盛制药的玄七健骨片在上市后的第二个完整年度覆盖等级医院数量接近500家，实现收入超过3000万；健民药业的七蕊胃舒胶囊也在上市后的第二个完整年度销售额预计超过8000万；以岭药业的解郁除烦胶囊在上市后的第二个完整年度在院内、药店终端皆排名中成药抗抑郁药市场TOP10品牌。考虑到已上市药品的研发投入较多为3000万元左右，中药创新药的投资回收期较短。 推荐及受益标的：推荐标的：康缘药业；受益标的：天士力、以岭药业、健民集团、悦康药业、方盛制药。 风险提示：审评进度不及预期风险；医保控费等影响进院进度风险。