事件：中共中央政治局会议首提防止“内卷式”恶性竞争，看好2024H2化工行业供需双重改善、景气上行 　　据新华社报道，中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调，要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险，充分发挥经济体制改革的牵引作用，及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措。会议指出，宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。会议强调，要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。要进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资。会议指出，要培育壮大新兴产业和未来产业。要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。从化工行业来看，2024Q2以来国内经济增速放缓、下游有效需求不足拖累上游化工原料需求，由此压制化工行业及个股估值。据Wind数据，截至7月30日，基础化工行业PE、PB历史分位数为22.1%、0.1%；石油石化行业PE、PB历史分位数为19.6%、1.5%（自2010年以来）；万华化学、恒力石化、华鲁恒升、扬农化工等化工龙头企业PB也均处于历史低位。我们认为，（1）需求端，本次会议强调提振消费、扩大内需，“更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新”，有助于市场信心回升，助力宏观经济延续回升向好态势，压制化工行业及个股估值的掣肘有望消除；（3）供给端，近年来我国化工行业资本开支及产品销售额在全球占比稳步提升，本次会议首次指出“防止‘内卷式’恶性竞争”及“畅通落后低效产能退出渠道”，叠加大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新等政策，有望优化国内化工行业供给格局、抬升产品盈利中枢，提升中国化工全球话语权。供需双重改善下，我们看好2024下半年化工行业供需双重改善、景气上行。 　　投资建议：关注化工龙头白马及行业供给自律先行一步的化工子行业 　　我们认为，稳增长下需求预期改善有望带动估值修复，防止“内卷式”恶性竞争助力行业供给格局持续优化，看好2024H2化工行业供需双重改善、景气上行。（1）化工龙头白马：经济持续回升向好及高质量发展目标下，化工龙头白马优势显著，或将首先迎来估值修复机会。推荐标的：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、巨化股份、新和成、扬农化工、龙佰集团等。受益标的：卫星石化。（2）行业自律先行一步、供给格局持续优化的制冷剂、涤纶长丝、维生素、粘胶长丝等子行业。推荐标的：制冷剂（巨化股份、三美股份、昊华科技等）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣等）、维生素（新和成）。受益标的：制冷剂（东阳光、东岳集团等）、粘胶长丝（新乡化纤、吉林化纤）、氨基酸（梅花生物）等。 　　风险提示：政策超预期变动，全球流动性及地缘政治风险，产品价格大幅波动。

　　报告摘要 　　投资要点: 　　本期(07.22-07.26)上证指数收于2890.90,下跌3.07%;沪深300指数收于3409.29,下跌3.67%;中小100指数收于3409.29,下跌3.46%;本期申万医药行业指数收于6469.65,下跌4.02%,在在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第27位。 　　重要资讯: 　　国家药监局传达学习贯彻党的二十届三中全会精神 　　7月19日,国家药品监督管理局党组书记、局长李利主持召开党组扩大会议,专题传达学习党的二十届三中全会精神,研究部署贯彻落实措施。局党组成员、副局长徐景和、赵军宁、黄果、雷平,局药品安全总监,中央纪委国家监委驻市场监管总局纪检监察组负责同志出席会议。 　　二十届三中全会《决定》中有关医药行业内容 　　7月21日新华社受权全文播发的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》中,多次提及了医药行业相关内容,其中包括生物医药、创新药和中药。关于生物医药,《决定》提出,应健全因地制宜发展新质生产力体制机制。具体应加强关键共性技术、前沿引领技术、现代工程技术、颠覆性技术创新,加强新领域新赛道制度供给。关于医药行业、深化医药卫生体制改革,《决定》提出9项改革内容。 　　国家卫生健康委党组传达学习贯彻党的二十届三中全会精神 　　7月22日,国家卫生健康委先后召开委党组会议和委党组扩大会议暨理论学习中心组集体学习,传达学习贯彻党的二十届三中全会精神和习近平总书记重要讲话精神。国家卫生健康委党组书记、主任雷海潮主持会议并讲话。 　　核心观点: 　　2024H医药行业基金重仓持股数据出炉,行业基金重仓持股总市值为2449.58亿元,环比2024Q1年的2790.82亿元有所下降,在31个申万一级行业中排名第3;医药行业基金重仓持股比例为10.17%,比2024Q1的11.10%有所下降,在31个申万一级行业中排名第3,排名表现较为平稳。整体来看,基金重仓持股总市值和基金重仓持股比例排名前3的分别为电子、食品饮料和生物医药,2024H基金重仓持股总市值分别为3529.14亿元、2851.58亿元和2449.58亿元,基金重仓持股比例分别为14.66%、11.84%和10.17%。 　　2024H医药行业基金重仓持股二级板块内部轮动趋势来看,受益于医疗新基建,具备进口替代和自主可控能力的高端医疗器械龙头,以及随着疫情高基数影响退却的体外诊断企业的行业内部关注度持续提升;具备“真创新”和“强消费”属性的中药企业在行业基金重仓持股内部板块轮动中占比有所提升。此外,在处方药外流、定点零售药店纳入门诊统筹管理等政策加持下,受益自主诊疗、保健消费和市场集中度提升的连锁药店龙头企业建议关注迈瑞医疗、益丰药房、一心堂、天士力等相关企业。 　　业绩预告方面,自6月6日以来,各公司中期业绩预告开始陆续发布,截至7月24日,已有99家医药上市公司披露了中期业绩预告。从中期预告业绩情况来看,已披露业绩预告的60家医药上市公司实现业绩正增长,而另外39家医药上市公司实现业绩负增长。随着中报行情逐渐来临,业绩超预期的个股或将走出独立行业外的行情。 　　长期来看,随着药品、耗材带量采购工作持续推进,安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益,建议继续围绕创新药及创新药产业链、高端医疗器械、线下连锁药店和和具备稀缺性和消费属性的医疗消费等布局,同时挖掘估值相对较低的二线蓝筹: 　　1)创新药及创新药产业链,包括综合类和专科创新药企业,建议关注恒瑞医药、恩华药业、复星医药、科伦药业、君实生物-U、信立泰、康辰药业、华东医药、荣昌生物、一品红等; 　　2)受益医疗新基建,具备进口替代和自主可控能力的高端医疗器械龙头,建议关注迈瑞医疗、联影医疗、乐普医疗、普门科技、欧普康视、开立医疗、海尔生物等; 　　3)受益市场集中度提升的连锁药店龙头,建议关注一心堂、益丰药房等;AVIC 　　4)竞争力突出、具备估值性价比的综合医疗服务行业,建议关注爱尔眼科、通策医疗、普瑞眼科、美年健康等; 　　5)具备消费和保健属性的药品生产企业,建议关注天士力、华润三九、同仁堂、东阿阿胶等。 　　风险提示：行业政策风险;市场调整风险

　　报告摘要 　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　聚氨酯：本周韩国某工厂MDI装置故障停车，MDI价格上涨。根据百川盈孚，7月23日晚韩国某工厂41万吨/年MDI装置故障停车，海外供应量整体有所下降。国内部分装置处于检修状态，烟台大厂110万吨/年装置7月16日开始检修；浙江某厂7万吨/年MDI装置于7月26日进入检修，本周MDI整体产量减少。需求面，淡季尚未结束，下游各行业按需采购为主。本周MDI价格上涨，截至7月26日，聚合MDI华南市场均价16980元/吨，较上周价格上升440元/吨。纯MDI市场均价18000元/吨，较上周价格上升200元/吨。 　　维生素：行业供给收缩，价格持续上涨。近期是国内维生素主要供应商的检修期，维E行业供给收缩，帝斯曼瑞士工厂冷却水取水装置受洪水和泥石流影响关闭，加大了维E的供应紧张。近期浙江医药和帝斯曼均上调维E报价。据百川盈孚数据，截至7月26日，维A价格为92元/千克，较上周上涨6元/千克，较年初上涨23元/千克；维E价格为93元/千克，较上周上涨3元/千克，较年初上涨30元/千克。 　　草甘膦：草甘膦价格窄幅上涨，海运费松动利好海外订单释放。近期，草甘膦上游原料黄磷和甘氨酸的价格上涨，总体成本增加。近期需求表现稳定，非洲、南美以及东南亚等海外地区新订单成交放量，国内市场按需采购，草甘膦价格窄幅上涨，据百川盈孚数据，截至7月26日，草甘膦价格为24800元/吨，较上周五上升200元/吨。近期海运费开始呈下降趋势，截至7月26日，上海集装箱出口指数（SCFI）报3444.87，周环比下降2.67%，随着海运费下降，预计将利好草甘膦海外订单释放。 　　2.核心观点 　　（1）聚氨酯：本周韩国某工厂MDI装置故障停车，海外供应量下降，国内部分装置处于检修状态，整体供应量缩减，预计短期MDI价格上涨。建议关注：万华化学。 　　（2）维生素：受帝斯曼瑞士工厂关闭和国内检修季影响，供应紧张预期加强。维A、维E价格自年初以来显著上涨，行业集中度高，新产能建设缓慢，维生素价格有望进一步上涨。建议关注：新和成（暂无评级）、安迪苏等。 　　（3）草甘膦：近期草甘膦上游原料黄磷和甘氨酸的价格上涨，草甘膦成本上升，下游需求表现稳定，草甘膦价格窄幅上移，随着海运费下降，预计将利好草甘膦海外订单释放。建议关注：兴发集团、扬农化工等。 　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌等。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》 ,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由 58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10 月 6 日为基准 1000 点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。 本周（2024/07/22-2024/07/26）华安合成生物学指数下跌 0.48 个百分点至 827.84。上证综指下跌 3.07%，创业板指下跌 3.82%，华安合成生物学指数跑赢上证综指 2.58 个百分点，跑赢创业板指 3.34 个百分点。 　　晓星拟建 20 万吨生物基 BDO 项目 　　近日，晓星 TNC 宣布将在越南投资 10 亿美元，建设 20 万吨生物基 1,4-丁二醇(Bio-BDO)工厂。该工厂是亚洲第一个利用从甘蔗中提取的糖发酵生产 BDO 的设施，再用 BDO 生产生物基氨纶纤维。晓星 TNC 与美国可持续材料和技术领导者 Geno 建立了技术合作伙伴关系，利用 Geno 成熟的技术，计划在 2026 年上半年启动 Bio-BDO 生产，初始产能为每年 5 万吨。此项投资还使晓星TNC 拥有了越南最大的生物基氨纶工厂，是全球首个从原材料到纤维的生物氨纶垂直一体化生产系统。该系统专为全球可持续纺织品市场量身定制，满足亚洲、欧洲和美国的品牌和零售商的需求。它提高了生产效率，确保了稳定的原材料供应，降低了运输成本，并最大限度地减少了对环境的影响。 （资料来源： 亚化咨询，华安证券研究所） 　　巴斯夫丙烯酸类、醇类等生产基地获得 ISCC+认证 　　近日，巴斯夫全球所有丙烯酸类、醇类、乙二醇醚和醋酸酯主要生产基地均获得 ISCC+认证。该认证彰显了巴斯夫对全球可持续发展转型的承诺，未来巴斯夫可提供超 60 种可持续发展属性的产品。 巴斯夫官方表示，除了众所周知的高质量产品外，大多数产品组合可实现“低 PCF"和“零 PCF"，并引领减少产品碳足迹，帮助客户实现温室气体减排目标。此外，生物基产品也可通过碳14 认证。 （资料来源： 生物基能源与材料，华安证券研究所） 　　七巨头联手打造全球首个生物基纤维供应链 　　近日，韩国大型能源化工企业SK Innovation消息，由 Goldwin(项目业主，日本，世界知名滑雪服企业)、三菱公司（日本，全球知名化工公司）、千代田公司（日本，世界知名综合工程企业）、SK Geo Centric(韩国)、 Indorama Ventures(泰国，全球最大的再生 PET 生产商)、 India Glycols(印度，全球知名化学品公司)和Neste(芬兰，全球最大的可再生柴油生产商)等来自五个国家的七家公司组成的联盟，共同建立了全球首个基于二氧化碳衍生材料（二氧化碳—一氧化碳—对二甲苯）以及可再生和生物基材料的可持续聚酯纤维供应链。 （资料来源： 生物基能源与材料，华安证券研究所） 　　Neste 和三菱合作加速日本生物基塑料生产 　　近日， Neste 和三菱商事株式会社（MC）宣布合作，旨在为日本市场开发塑料和可再生化学品的价值链，目标是餐饮、服装和消费电子行业的品牌。通过这一合作，两家公司将共同推动聚合物和化学品行业向更可持续的解决方案转型，助力品牌减少温室气体排放和对化石资源的依赖，同时支持日本到 2050年实现碳中和的目标。在此次合作下，耐斯特和三菱商事将加速从化石塑料向可再生塑料的转变，为材料领域实现非化石社会做出贡献。 （资料来源： 亚化咨询，华安证券研究所） 　　远景与 DHL 展开全球战略合作 　　近日，远景科技集团与全球顶尖的物流企业 DHL 集团宣布建立战略合作伙伴关系，并签署合作备忘录。双方将在绿色物流解决方案、可持续航空燃料、绿色电力供应和零碳产业园领域展开全面合作，携手加速实现全球零碳转型。此外，远景还将与 DHL 展开绿色电力供应的合作，支持 DHL 实现可再生能源转型目标。远景和 DHL 将通过共同规划和共同投资，探索并打造覆盖多个领域的零碳产业园解决方案。 DHL 也将成为远景在部署全面一体化物流解决方案方面的全球首选物流合作伙伴，为远景提供全面整合的绿色物流解决方案。（资料来源：亚化咨询，华安证券研究所） 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险； 原材料大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　2024年原料药最新报价及行情回顾（报价截至2024年7月26日）： 　　价格上涨品种：大宗原料药中，维生素类：维生素D3在2024年7月价格为240元/千克(环比+182.4%，同比+306.8%)，维生素E价格为92.5元/千克(环比+17.1%，同比+27.6%)，维生素B1价格为195元/千克(环比+6.8%，同比+69.6%)，维生素A价格为90.5元/千克(环比+3.4%，同比+4.0%)；维生素B6价格为154元/千克(环比+2.7%，同比+14.5%)；抗生素及中间体类：青霉素工业盐2024年6月价格为150元/BOU(环比+36.4%，同比-11.8%),6-APA价格为350元/千克(环比+9.4%，同比-5.4%)，7-ACA价格为490元/千克(环比+2.1%，同比+8.9%)；激素类：皂素6月价格为600元/千克(环比+3.4%，同比+20%)。特色原料药中，肝素及其盐：6月价格为5477.2美元/千克(环比+31%，同比-38.4%)。 　　价格持平品种：大宗原料药中，维生素类：叶酸2024年7月价格为182.5元/千克(同比-8.8%)，维生素B2价格为104元/千克(同比-18.4%)，生物素价格为32元/千克(同比-22%)，烟酸价格为38元/千克(同比-33.9%)，泛酸钙价格为53元/千克(同比-55.8%)；抗生素及中间体类：硫氰酸红霉素2024年6月价格为550元/千克(同比+8.4%)；激素类：地塞米松磷酸钠价格为45000元/千克(同比+361.5%)；解热镇痛类：阿司匹林价格为21元/千克(同比-17.6%)，扑热息痛价格为24.5元/千克(同比-30%)。特色原料药中，心血管原料药类：马来酸依那普利价格为825元/千克，近一年内价格无变化；厄贝沙坦价格为625元/千克(同比-2.3%)，阿托伐他汀钙价格为1250元/千克(同比-3.8%)，赖诺普利价格为2150元/千克(同比-10.4%)，缬沙坦价格为650元/千克(同比-11.6%)。 　　价格下降品种：大宗原料药中，解热镇痛类：安乃近价格为96.5元/千克(环比-1%，同比-0.5%)，布洛芬价格为165元/千克(环比-2.9%，同比-10.8%)，咖啡因价格为110元/千克(环比-12%，同比-33.3%)。特色原料药中，培南类：4-AA6月价格为825元/千克(环比-9.8%，同比-36%)。 　　短中期维度：7月VD3、VE、VB1、青霉素工业盐、6-APA、肝素及其盐等原料药品种提价环比超5%，咖啡因、4-AA、布洛芬、安乃近报价环比下滑，建议密切关注维生素、抗生素及肝素类价格变动趋势。 　　长期维度：三条路径打开特色原料药长期成长空间。1)“原料药+制剂”一体化巩固制造优势，制剂出口加速+集采放量打开成长空间；2）优异M端能力带来业绩弹性，CDMO业务步入产能释放周期；3）基于创新技术平台的高稀缺性、高壁垒业务有望打破周期属性，长期成长确定性高。 　　相关标的：新和成、浙江医药、天新药业、花园生物、博瑞医药、川宁生物、健友股份、九洲药业等。 　　风险提示：原料药价格不及预期；产品销量不及预期；突发停产整顿风险；原料药行业政策风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年7月29日，医药板块涨跌幅-1.30%，跑输沪深300指数0.76pct，涨跌幅居申万31个子行业第26名。各医药子行业中，医疗研发外包(-0.67%)、血液制品(-1.04%)、医药流通（-1.06%）表现居前，血线下药店(-2.57%)、医疗设备(-2.23%)、疫苗(-1.60%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为赛托生物(+19.96%)、赛力医疗(+10.00%)、康为世纪(+5.72%)；跌幅榜前3位为一品红(-17.33%)、博瑞医药(-8.79%)、昆药集团（-8.06%）。 　　行业要闻： 　　7月29日，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网公示，艾伯维1类新药ABBV-382注射液获批临床，拟开发用于在不联合抗逆转录病毒疗法（ART）的情况下持续抑制免疫介导的HIV（HIV血浆病毒载量处于不可检出的水平）。ABBV-382是一种α4β7整合素单克隆抗体，全球处于2期临床阶段，此次是这款在研新药在中国首次获批临床。 　　（来源：CDE） 　　公司要闻： 　　普洛药业（000739）：公司发布公告，子公司浙江巨泰药业有限公司收到美国FDA签发的琥珀酸美托洛尔缓释片50mg/100mg/200mg批准信，此次获批有利于实现公司原料药制剂一体化战略和产品全球化布局战略。 　　海南海药（000566）：公司发布公告，子公司海口市制药厂有限公司于近日获得国家药品监督管理局核准签发的注射用头孢唑林钠的《药品补充申请批准通知书》，本品通过仿制药质量和疗效一致性评价。 　　恒瑞医药（600276）：公司发布公告，子公司苏州盛迪亚生物医药有限公司收到国家药品监督管理局核准签发关于注射用SHR-A1921的《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展临床试验。 　　药明康德（603259）：公司发布公告，2024年上半年实现营业收入172.41亿元，同比下降8.64%，归母净利润为42.40亿元，同比下降20.20%，扣非后归母净利润为44.14亿元，同比下降8.33%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点： 　　合成生物学是一门典型的“汇聚”型新兴学科。作为一门典型的“汇聚”型新兴学科，它的崛起突破了生物学以发现描述与定性分析为主的“格物致知”的传统研究方式，提出了“建物致知”的全新理念，通过生物体系的模拟、合成、简化和再设计，使得人类更加深刻地理解生命的本质。作为一门交叉学科，合成生物学不仅包含基因工程、蛋白质工程等传统学科，同时结合了系统生物学、化学、工程学等其他学科的研究思路，以生物技术和工程化理念为基础，旨在设计与制造以生物为本质的组件与体系，使其达到人类的需求。 　　行业市场规模在2027年有望接近400亿美元。根据CBinsights统计数据显示，2022年全球合成生物学市场规模达到140亿美元，其中医疗健康为最大的细分市场，市场规模接近56亿美元。根据CBinsights的预测数据，随着合成生物学在各领域应用更加广阔以及技术改善，合成生物学行业市场规模有望快速扩容，预计到2027年，合成生物学的市场规模将达到387亿美元，其中医疗健康仍然将是最大细分市场，市场规模有望达到103亿美元，占比达26.6%。食品和饮料及农业预计将是未来增速最快的赛道，因动植物选择性育种、DTC基因测试、基于微生物美容产品等带来的广泛前景应用，预计2022年至2027年的年复合增长率将分别为45.4%和56.4%。 　　投资策略：维持医药生物行业超配评级。与传统的化学合成相比，合成生物学技术具备反应原材料可再生、条件温和、效率高和环境友好等多种优势。随着化石原料的日益消耗以及人类对发展可持续性和气候变化的关注，在环境污染和气候问题愈发严峻的今天，发展绿色经济已成为摆在人们面前的重要课题，全球多数国家从学科发展、政策制定和战略布局等多维度促进合成生物学发展。合成生物学是当今生物学领域的前沿研究方向，合成生物学的发展和创新对经济以及社会将产生积极影响，并正在改变现有的生产工艺。合成生物学技术正在逐步取代传统化学合成成为全球医药、食品、材料等领域“绿色合成”的重要途径。在可预期的未来，合成生物学技术将引领新的产业模式。标的方面，建议关注合成生物学平台型龙头企业华恒生物（688639）、全球领先的合成生物学企业凯赛生物（688065）、国内生物发酵营养素龙头嘉必优（688089）和致力于生物发酵技术的研发和产业化的川宁生物（301301）等。 　　风险提示：研发失败风险、原材料价格波动风险和商业化周期不及预期风险等。

　　投资逻辑： 　　从目前情况来看，医保、医疗和医药改革政策预期趋于稳定，市场前期过度忧虑有望缓解；在度过半年报窗口后，下半年医药行业业绩有望迎来整体性的同比改善和环比提升；考虑半年度公募基金医药配置比例较前期持续降低，我们建议，增配医药板块的黄金窗口已经打开。 　　政策持续支持医疗设备下半年景气度有望进一步提升。国家发改委及财政部7月24日印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。预计随着相关政策的落地，医学影像、放射治疗、实验室检验、基层医疗设备、手术机器人等领域有望迎来业绩弹性。同时国内企业积极投入产品研发升级，推进国产设备进口替代，整体市占率有望持续提升。 　　2023医保统计公报公布，统筹账户重要性持续提升。国家医保局7月25日发布《2023年全国医疗保障事业发展统计公报》，从医保统计公报数据来看，我国医保整体运行节奏稳定，收支稳定增长，全国基本医疗保险(含生育保险)累计结存继续保持双位数增速，医药行业的长期需求增长确定性突出，有望驱散市场对医保控费的过分忧虑情绪；同时统筹账户在医保支出中的重要性持续提升，医疗刚性需求、院内需求、临床价值高的需求有望获益。 　　DRG/DIP2.0分组方案落地,利好具备效率优势的医疗服务企业和创新药械。国家医保局7月23日印发《国家医疗保障局办公室关于印发按病组（DRG）和病种分值（DIP）付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》，相关制度规则的进一步合理化将有望利好管理能力和效率有优势的头部医疗服务企业；同时对于过去金额较大、医疗机构使用顾虑较多的创新药品器械，新规则的落地将有利于真正高临床价值品种的使用和放量。 　　创新药：随着国家全链条支持创新药产业链等政策陆续落地，创新药行业将迎来更快速发展，看好三类细分方向：1）消费属性创新药赛道上具有领先研发优势药企；2）高成长性的ADC和双抗赛道龙头；3）有望底部向上的龙头企业。 　　医疗器械：在国内资金政策大力支持背景下，下半年国内医疗设备采购及院内诊疗需求有望加速恢复；同时创新器械产品将推动国内临床需求增长及头部国产企业竞争力提升，建议重点关注产品力及创新能力较强的细分领域龙头公司。 　　生物制品：持续关注非酒精性脂肪性肝炎领域药物研发进展。特宝生物NASH领域BD持续推进，管线有望进一步丰富，目前国内已有多家企业布局NASH领域创新药物研发，推荐持续关注NASH领域药物研发进展。 　　中药&药店：中药板块建议关注防守属性公司，在职工个人账户支出增加、结存减少甚至负增长的背景下，药店发展仍需积极拥抱门诊统筹政策。门诊统筹落地是大势所趋，合规经营的龙头也更有望率先从门诊统筹落地中受益。 　　CXO及医药上游：业绩预告陆续发布，部分企业拐点初现。设备更新持续推荐，关注仪器板块机会。积极的财政政策进一步落地，高端科学仪器存在丰富的更新需求。 　　医疗服务与医美：医疗服务中医诊疗需求高景气，医美供给侧持续发力。中医诊疗需求高景气，叠加公司内生外延战略稳步推进，看好相关公司长期成长价值。 　　投资建议： 　　建议积极从两个板块进行重点布局：1）新质生产力属性较强的创新药赛道和创新器械赛道受益政策鼓励和市场偏好变化，如ADC药物、GLP-1药物、电生理等创新赛道；2）院内复苏有望推动存量药品及器械放量，如精麻药物、医疗设备、化学发光诊断、原料药（维生素、抗生素）及生物制品（长效干扰素、三代胰岛素、血液制品）等。 　　重点标的：特宝生物、科伦博泰、迈瑞医疗、新产业、花园生物。 　　风险提示 　　医院招标采购进度慢于预期；医院需求不及预期；医保控费和集采降价风险；并购整合不及预期的风险。

　　核心观点 　　大输液行业再认知，产品升级推动行业新发展。大输液应用广泛，在临床上具有重要地位。随着2012年“限抗令”的颁布，行业不断规范化和集中化在2013年后市场规模减少，目前产销量维持在100亿瓶/袋左右。从历史数据来看，大输液销售量与国内医疗机构诊疗人次数变化高度趋同，公共卫生事件后国内逐步恢复正常，未来随着老龄化进程将保持稳定增长。产品结构上，国内输液正在从传统的玻瓶和塑瓶向非PVC软袋、直立式软袋过渡，相较软袋 　　输液产品在美国90%、欧洲70%、日本60%的占比，国内2022年软袋占比约45%，软塑化程度仍有较大提升空间；另一方面，随着包装技术的进步和临未应用的广泛需求，新型包装形式-液液双室袋及三腔袋、粉液双室袋接连问世，推动输液产品的持续升级换代，日前占比不到1%，有极大提升空间。输液包装和应用领域升级带来行业新增长，提升利润率。大输液招标降价早于制剂产品，集采对于大输液存量产品影响有限，未来大输液将重回需求拉动、包装和应用升级推动的长期市场增长逻辑。1）包装升级：软袋类产品毛利率明显高于传统包装类产品，软袋类产品毛利率约65%，玻璃瓶和塑瓶毛利率约50%，随着非PVC软袋和直立式软袋产品占比的不断提高，大输液产品毛利率有望进一步提升。2）应用领域升级：目前国内输液产品60%-70%集中在普通输液领域，高端产品产量较小，而营养性输液和治疗性输液产品毛利率高于普通输液。随着产品结构优化，高毛利、高附加值的营养型和治疗型输液占比逐步提升，有望推动大输液整体市场规模和毛利率提升。 　　竞争格局稳定，龙头将充分受益产品升级红利。2023年按销售收入和销量计算，科伦药业为行业绝对龙头，占据约40%份额，石四药、华润双鹤、辰欣药业作为第二梯队合计约40%的市场份额。产品升级方面，科伦在粉液双室袋和肠外营养三腔袋布局领先，双鹤采用先进的BFS技术保持产品优势。 　　投资建议：大输液产品结构升级带来市场规模和利润率提升，随着包装替代持续进行以及高端输液产品不断放量，行业龙头预期将有较好的业绩表现，我们推荐科伦药业，同时建议关注石四药、华润双鹤、辰欣药业等。 　　风险提示：市场需求恢复和增长不及预期的风险：包装替代和升级进程不及预期的风险：产品面临集采降价的风险。

　　政策设备更新和消费品以旧换新的支持力度加强，或拉动相关化工品需求增长 　　据发改委官网，7月24日，国家发展改革委财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》（以下简称《若干措施》）的通知，并在其中表示将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，其中两个方向均各支持1500亿元，并计划在8月底之前将资金全部下达。《若干措施》中化工行业相关的具体措施包括：优化设备更新项目支持方式、支持地方提升消费品以旧换新能力、提高汽车报废更新补贴标准、支持家电产品以旧换新。2024年H1，我国消费需求整体稳步增长，《若干措施》落地将进一步提振消费需求，进而有望拉动制冷剂、工程/改性塑料、聚合MDI、电芯材料、汽车涂料等化工品需求增长。受益标的：【制冷剂】巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份、东岳集团、东阳光等；【工程/改性塑料】金发科技、会通股份、南京聚隆等；【聚合MDI】万华化学等；【磷酸铁行业】川恒股份、云图控股、芭田股份等；【六氟磷酸锂】天赐材料、多氟多等；【电解液及溶剂】新宙邦、天赐材料、华鲁恒升、胜华新材；【隔膜】恩捷股份、星源材质、恒力石化等；【PVDF】联创股份、东阳光；【导电材料】黑猫股份、天奈科技、道氏技术等；【汽车涂料】松井股份等。 　　本周行业新闻：华峰化学30万吨/年氨纶扩建项目部分达产等 　　【氨纶】华峰化学募投项目“30万吨/年差别化氨纶扩建项目”部分达产。据化工在线公众号报道及华峰化学7月21日公告，华峰化学30万吨/年差别化氨纶扩建项目部分建设完成，其中10万吨/年于2023年4月投产试运行，目前已正式达产。推荐标的：华峰化学。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、滨化股份等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化、新洋丰、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】新疆天业等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；