原料药板块2024Q2跟踪报告：VD3、VE等持续涨价，关注维生素提价持续性-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　2024年原料药最新报价及行情回顾（报价截至2024年7月26日）：

　　价格上涨品种：大宗原料药中，维生素类：维生素D3在2024年7月价格为240元/千克(环比+182.4%，同比+306.8%)，维生素E价格为92.5元/千克(环比+17.1%，同比+27.6%)，维生素B1价格为195元/千克(环比+6.8%，同比+69.6%)，维生素A价格为90.5元/千克(环比+3.4%，同比+4.0%)；维生素B6价格为154元/千克(环比+2.7%，同比+14.5%)；抗生素及中间体类：青霉素工业盐2024年6月价格为150元/BOU(环比+36.4%，同比-11.8%),6-APA价格为350元/千克(环比+9.4%，同比-5.4%)，7-ACA价格为490元/千克(环比+2.1%，同比+8.9%)；激素类：皂素6月价格为600元/千克(环比+3.4%，同比+20%)。特色原料药中，肝素及其盐：6月价格为5477.2美元/千克(环比+31%，同比-38.4%)。

　　价格持平品种：大宗原料药中，维生素类：叶酸2024年7月价格为182.5元/千克(同比-8.8%)，维生素B2价格为104元/千克(同比-18.4%)，生物素价格为32元/千克(同比-22%)，烟酸价格为38元/千克(同比-33.9%)，泛酸钙价格为53元/千克(同比-55.8%)；抗生素及中间体类：硫氰酸红霉素2024年6月价格为550元/千克(同比+8.4%)；激素类：地塞米松磷酸钠价格为45000元/千克(同比+361.5%)；解热镇痛类：阿司匹林价格为21元/千克(同比-17.6%)，扑热息痛价格为24.5元/千克(同比-30%)。特色原料药中，心血管原料药类：马来酸依那普利价格为825元/千克，近一年内价格无变化；厄贝沙坦价格为625元/千克(同比-2.3%)，阿托伐他汀钙价格为1250元/千克(同比-3.8%)，赖诺普利价格为2150元/千克(同比-10.4%)，缬沙坦价格为650元/千克(同比-11.6%)。

　　价格下降品种：大宗原料药中，解热镇痛类：安乃近价格为96.5元/千克(环比-1%，同比-0.5%)，布洛芬价格为165元/千克(环比-2.9%，同比-10.8%)，咖啡因价格为110元/千克(环比-12%，同比-33.3%)。特色原料药中，培南类：4-AA6月价格为825元/千克(环比-9.8%，同比-36%)。

　　短中期维度：7月VD3、VE、VB1、青霉素工业盐、6-APA、肝素及其盐等原料药品种提价环比超5%，咖啡因、4-AA、布洛芬、安乃近报价环比下滑，建议密切关注维生素、抗生素及肝素类价格变动趋势。

　　长期维度：三条路径打开特色原料药长期成长空间。1)“原料药+制剂”一体化巩固制造优势，制剂出口加速+集采放量打开成长空间；2）优异M端能力带来业绩弹性，CDMO业务步入产能释放周期；3）基于创新技术平台的高稀缺性、高壁垒业务有望打破周期属性，长期成长确定性高。

　　相关标的：新和成、浙江医药、天新药业、花园生物、博瑞医药、川宁生物、健友股份、九洲药业等。

　　风险提示：原料药价格不及预期；产品销量不及预期；突发停产整顿风险；原料药行业政策风险。

中心思想

本报告的核心观点是：维生素D3和维生素E等原料药价格在2024年第二季度持续上涨，值得关注其涨价的持续性。短期来看，部分维生素、抗生素和肝素类原料药价格环比上涨显著，而另一些品种则出现下跌；长期来看，特色原料药市场存在三个增长机遇：一是“原料药+制剂”一体化战略，二是CDMO业务的产能释放，三是基于创新技术平台的高稀缺性、高壁垒业务。

维生素价格波动与下游需求变化

维生素价格呈现显著分化：VD3、VE、VB1、VA、VB6价格环比大幅上涨，而VB2、烟酸、叶酸、生物素、泛酸钙价格则保持平稳。这种分化与下游需求、供给侧变化以及国际市场动态密切相关。2023年维生素行业经历了去库存周期，供需关系有所改善；2024年上半年，出口转向常态化采购，出口量同比增长，但部分厂家减产检修，叠加下游饲料行业养殖利润修复，带动饲用维生素需求边际改善，从而支撑价格上涨。

特色原料药市场增长机遇

报告指出，特色原料药市场长期增长空间可以通过以下三个路径打开：

“原料药+制剂”一体化战略: 该战略能够巩固制造优势，并通过制剂出口和集采放量来提升业绩。数据显示，部分企业海外收入占比显著提升，国内集采也为具备成本和质量优势的企业带来市场份额增长机会。
CDMO业务产能释放: CDMO业务的产能释放将为原料药企业带来业绩弹性。报告中列举了多家企业在建工程和固定资产投资情况，显示出CDMO业务的积极发展态势。
创新驱动的高稀缺性、高壁垒业务: 高稀缺性、高壁垒的创新业务能够打破周期属性，带来长期稳定的增长。报告以东诚药业和博瑞医药为例，说明了创新技术平台在核医药和高端药物仿制及创新药研发中的重要作用。

主要内容

2024年7月原料药价格行情回顾

本节详细列举了2024年7月（部分品种为6月）各种原料药的价格变化情况，包括维生素类、抗生素及中间体类、激素类、解热镇痛类以及特色原料药（肝素、心血管原料药、培南类）等。数据显示，部分品种价格环比上涨显著，部分品种价格持平，部分品种价格下跌。报告通过图表直观地展现了这些价格变化趋势，并对部分价格波动较大的品种进行了简要分析。

1.1 维生素价格分析

本小节重点分析了维生素类原料药的价格走势，并结合2023-2024年上半年的行业复盘，从供需关系、出口情况、下游饲料行业发展等方面深入探讨了价格波动的成因。图表展现了2007年至今部分维生素品种的价格趋势，以及维生素出口量和价格指数的变化趋势，并分析了饲料维生素使用成本和能繁母猪存栏量与维生素价格之间的关系。

1.2 抗生素及中间体价格分析

本小节分析了青霉素工业盐、6-APA、7-ACA和硫氰酸红霉素等抗生素及中间体类原料药的价格变化，并通过图表展现了其价格趋势。

1.3 激素类药物价格分析

本小节分析了地塞米松磷酸钠和皂素的价格变化，并结合新冠疫情的影响，解释了地塞米松磷酸钠价格波动的原因。

1.4 解热镇痛类药物价格分析

本小节分析了咖啡因、布洛芬、安乃近、阿司匹林和扑热息痛等解热镇痛类原料药的价格变化，并分析了其价格波动的原因。

2.1 肝素价格分析

本小节重点分析了肝素原料药的出口价格和出口量，并结合猪小肠资源供给、行业龙头企业生产和库存情况等因素，深入探讨了肝素价格波动的成因。图表展现了肝素出口平均价格和出口量的历史数据，以及能繁母猪存栏量和全球肝素原料药价格的预测数据。

2.2 心血管原料药价格分析

本小节分析了马来酸依那普利、赖诺普利、缬沙坦、阿托伐他汀钙和厄贝沙坦等心血管类原料药的价格变化，并指出其价格相对稳定。

2.3 培南类原料药价格分析

本小节分析了4-AA的价格变化，并结合美罗培南的主要生产商销售占比数据，对培南类原料药市场竞争格局进行了简要分析。

原料药板块2023年报总结

本节对2023年原料药板块的整体业绩进行了总结，分析了收入、利润、毛利率、净利率以及费用率等关键指标的变化情况，并对2023年板块收入占比和头部企业业绩贡献进行了分析。图表展现了2010年至2023年原料药板块收入、归母净利润、扣非归母净利润以及毛利率和四费率的变化趋势，以及2022年第一季度至2024年第一季度原料药板块的业绩速览。

制剂出口、CDMO业务及创新业务发展分析

本节分析了原料药企业未来发展的三个重要方向：制剂出口、CDMO业务和创新业务。报告通过数据和案例分析，阐述了这三个方向对原料药企业长期增长的重要意义。

总结

本报告对2024年第二季度原料药市场进行了深入分析，重点关注了维生素、抗生素、激素、解热镇痛药以及特色原料药的价格波动和市场趋势。报告指出，维生素D3和维生素E等部分原料药价格持续上涨，但价格波动也存在显著差异。同时，报告指出了特色原料药市场长期增长的三个关键路径，即“原料药+制剂”一体化、CDMO业务产能释放以及创新驱动的高稀缺性、高壁垒业务。投资者应密切关注相关品种的价格变化趋势以及行业政策变化，并结合自身投资目标和风险承受能力做出投资决策。报告最后还提供了相关标的和风险提示。

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