中心思想 本报告的核心观点是：OPEC+减产协议的失效以及沙特大幅降低原油价格，导致全球油价大幅下跌，对石化产品市场产生复杂的影响。油价下跌对不同石化产品的影响差异显著，部分产品价格下跌，部分产品价格上涨，这取决于供需关系、替代品竞争以及下游行业复工情况等多种因素。国内化工企业面临机遇与挑战并存的局面，龙头企业有望通过降价促销等手段提升市场份额。 油价下跌对石化行业的影响：机遇与挑战并存 全球油价下跌，一方面为国内化工企业提供了降低成本的机会，另一方面也加剧了行业竞争，对不同产品的市场表现产生差异化影响。龙头企业凭借规模优势和成本控制能力，有望在市场竞争中占据有利地位。 主要内容 OPEC+减产协议失效及沙特降价策略的影响 OPEC+未能达成减产协议延期，沙特大幅降低原油价格，导致全球油价大幅下跌。此举旨在打击竞争对手，提高沙特在全球原油市场的占有率。这一策略对全球原油市场格局产生了深远影响，也直接影响到下游石化产品的价格和市场竞争。 油价下跌对不同石化产品的影响分析 成品油: 油价大幅下降阶段，成品油存在较大的库存跌价损失。但当油价持续在50美元/桶以下并持续上涨时，成品油企业的业绩提升最为明显。前期成品油需求下降导致炼厂开工率不足，部分地区炼油副产品（如石油焦）价格上涨。随着油价下跌，炼厂开工率有望企稳，石油焦价格有望回落。 聚合MDI和纯MDI: 聚合MDI和纯MDI价格均出现下跌，主要原因是贸易商出货不畅，企业库存压力加大，下游需求增长乏力。 油头产品: 油价大幅下跌将导致油头产品价格下跌，削弱煤化工产品的竞争力，例如乙二醇、甲醇等。 丙烷及丙烯: 美国天然气价格下跌导致丙烷价格下降，使得国内进口美国丙烷并裂解成为丙烯的利润上升。丙烯作为口罩等医用设备的重要原材料，其需求增长对价格构成支撑。 染料: 印染和纺织行业复工较快，带动部分染料中间体价格上涨，但油价下跌将导致染料原料成本略有下降。 国内化工企业应对策略及市场展望 国内龙头化工企业可以借鉴OPEC的策略，在行业需求低迷期降价促销，打击中小竞争对手，提升市场份额。然而，企业也需要关注疫情影响、环保政策、下游需求以及原材料价格波动等风险。 总结 OPEC+减产协议的失效和沙特降价策略导致的油价大幅下跌，对全球石化产品市场产生了深远影响。不同石化产品受油价下跌的影响程度不同，部分产品价格下跌，部分产品价格上涨。国内化工企业面临机遇与挑战并存的局面，龙头企业有望通过积极的应对策略提升市场竞争力。 然而，疫情、环保以及下游需求等因素的不确定性，仍是影响行业发展的重要因素，需要持续关注。 未来市场走势将取决于全球经济复苏速度、疫情防控效果以及各国政府的政策调控等多种因素。

中心思想 本报告的核心观点是OPEC减产协议的解除将对国际原油市场及石油化工行业产生深远影响。主要体现在以下几个方面： OPEC减产协议解除后的油价走势及风险 OPEC+未能达成新的减产协议，导致4月1日起减产行动可能结束，这将增加国际原油供应，短期内可能导致油价继续下跌。然而，油价的短期下跌以及美国页岩油的债务问题可能引发页岩油行业的大衰退，其严重程度可能超过2016年。 国际天然气价格下降也将导致全球凝析油产量下降，预计今年美国原油产量将下降或持平。 若全球原油需求下半年或明年恢复，则可能面临供给不足的问题。 国内石油化工行业应对策略及能源安全 鉴于新油田的勘探开发需要2-3年的周期，国内有望维持勘探开发策略。全球原油需求恢复后，我国能源安全问题将得到明显改善。然而，OPEC主要成员国的新冠肺炎疫情也可能威胁我国原油进口安全，影响国内复工复产。 主要内容 市场行情回顾 本周石油化工板块上涨6.06%，跑赢上证综指(5.35%)和中小板指数(4.27%)。个股方面，卫星石化、茂化实华、东华能源、大庆华科和兰石重装涨幅居前。布伦特原油价格下跌8.4%，WTI原油价格下跌7.13%，美元指数下跌2.06%。EIA数据显示，美国商业原油库存增加78.4万桶，美国活跃石油钻机数增加4座至682座。部分石化产品价格上涨，例如磷酸一铵上涨4.92%，丙烯上涨2.28%。 本周要点：行业动态及公司公告 行业动态：OPEC减产协议失效及其他市场动态 本周最重要的行业动态是OPEC+未能达成新的减产协议，这将对国际油价和全球原油市场产生重大影响。 报告还总结了其他重要的行业动态，包括：全球石油需求下降、油气行业并购活动持续、美国原油出口量增加、美国天然气消费量增长、全球能源结构转变、全球油气行业交易额下降、卡塔尔液化能力扩张计划、美国石油钻探活动增加以及国家发改委下调气价等。这些信息共同描绘了当前国际原油市场和石油化工行业的复杂局面。 公司动态：迪森股份和康普顿的公告 迪森股份计划投资2.8亿元建设迪森孵化园项目；康普顿则公告路邦投资减持公司5%的股份。 总结 本报告分析了OPEC减产协议解除对国际原油市场和石油化工行业的影响。OPEC减产协议的失效将导致短期内原油供应增加，油价可能下跌，但同时也可能引发页岩油行业的大衰退。 国内石油化工行业应积极应对，维持勘探开发策略，保障能源安全。 报告还关注了新冠肺炎疫情对原油进口安全的影响，以及部分石化产品价格的波动。 投资者需密切关注OPEC原油产量、美国页岩油产量、国际成品油需求以及国内油气改革等因素的变化，以做出合理的投资决策。 本报告中提到的数据和信息仅供参考，不构成投资建议。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年起，中国石化行业将迎来大炼化项目扩张严控的新局面，这将推动行业发展模式从高速增长转向高质量发展，并加速行业产能向一体化龙头企业集中。具体体现在： 产能过剩与严控政策 中国炼油、PX和PTA产能已出现严重过剩，且未来仍将持续增长。为解决这一问题，国家将从2020年起严控新建和扩建炼油项目以及新建PX和乙烯项目，这将有效抑制产能的无序扩张。 龙头企业优势凸显 在严控政策下，拥有一体化产业链、差异化产品和领先技术的龙头企业将获得更大的竞争优势，行业集中度将进一步提升。 主要内容 本报告详细分析了中国化工行业，特别是石化行业的现状、趋势及未来发展方向，内容涵盖股票行情、行业事件点评、价格行情及价差行情等多个方面。 化工股票行情分析 报告首先对本周化工板块股票行情进行了跟踪，指出化工板块个股上涨比例高达92.72%，并对重点覆盖个股（金石资源、彤程新材、巨化股份、阿科力、华鲁恒升、利安隆）进行了详细的跟踪分析，评估了其投资价值。 报告还列出了本周股票涨跌幅前十的个股，为投资者提供参考。 化工行业行情跟踪及事件点评 报告对本周化工行业行情进行了跟踪，指出申万化工行业指数跑赢沪深300指数3.06%，并对本周重要的行业事件进行了点评，包括： 石化行业“十四五”规划及产能严控政策 报告重点关注了即将出台的《石油和化学工业“十四五”发展规划》以及2020年起对大炼化项目扩张的严控政策。 报告分析了这些政策对行业结构调整和高质量发展的影响，并预测行业产能将向一体化龙头企业集中。 报告还提供了详细的数据，例如2019年底国内炼油总产能、乙烯产能，以及未来PX和PTA产能的预测数据，佐证了产能过剩的现状和严控政策的必要性。 图表清晰地展示了PX和PTA产能的快速增长以及进口依赖度的下降。 其他重要行业新闻 报告还对其他重要行业新闻进行了点评，包括OPEC未达成减产协议导致原油价格大幅下跌、万华化学布局国内第三基地、春耕生产工作指南印发、氟化工行业安全事故、韩国乐天化学石脑油裂解中心爆炸事故以及赛轮轮胎投资建设新项目等。 这些事件点评分析了其对相关行业的影响，并指出了潜在的投资机会。 化工价格行情分析 报告对本周化工产品价格行情进行了跟踪，指出52种产品价格上涨，93种产品价格下跌。报告对重点产品（维生素、萤石）的价格走势进行了详细的评述，并分析了其价格波动的原因。 报告还提供了本周化工产品价格涨跌幅前十的产品列表，以及30日涨跌幅前十的产品列表，方便投资者了解市场动态。 化工价差行情分析 报告对本周化工产品价差行情进行了跟踪，指出32种价差上涨，27种价差下跌。报告对重点价格与价差进行了跟踪，并分析了各产业链价差表现的差异。 报告还提供了本周化工产品价差涨跌幅前十的价差列表，帮助投资者分析市场供需关系。 图表直观地展示了不同产品价差的走势。 总结 本报告基于公开数据和行业分析，对中国化工行业，特别是石化行业，进行了全面的分析。报告指出，2020年起，中国石化行业将进入一个新的发展阶段，产能过剩问题将得到有效控制，行业集中度将进一步提升，一体化龙头企业将获得更大的发展机遇。 报告同时提示了油价大幅下跌、环保督察不及预期、下游需求疲软等潜在风险。 投资者应结合自身情况，谨慎决策。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年3月2日发布的《关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导意见》将互联网医院或批准开展互联网诊疗活动的医疗保障定点医疗机构为参保人员提供的常见病、慢性病“互联网+”复诊服务纳入医保基金支付范围，此举将显著提升互联网医疗服务需求，加速行业发展，并为运营方和建设方带来新的机遇。同时，报告也指出了政策变动和第三方平台运营的风险。 互联网医疗医保支付政策利好行业发展 该政策的出台标志着互联网医院和传统线下医院在复诊服务的医保支付方面将被同等对待，这将极大促进互联网医疗服务需求的增长。 医保支付的覆盖将显著提高居民选择线上问诊的积极性，改变居民的就医习惯，并打通互联网医疗服务的闭环，提升用户体验。 政策驱动下，互联网医疗行业供需两旺 该政策将加速线上诊疗渗透率的提高和互联网医院建设热度的提升。 目前线上问诊渗透率较低，医保支付的加入将有效解决这一问题。 同时，大型医院也将更有动力参与互联网医院建设，市场竞争将更加激烈，行业发展将进一步加速。 主要内容 供需双增：加速互联网医疗行业发展 线上复诊与处方购药纳入医保，加速线上诊疗渗透率提高 数据显示，2019年我国在线问诊量约5.6亿次，线上渗透率仅为6.2%。医保支付的纳入将显著提升居民使用线上问诊的意愿，并打通线上问诊、购药、支付和配送的完整流程，从而提升用户体验。 政策体系基本建立，互联网医院建设热度提升 虽然2018年起行业政策陆续出台，但医保支付一直是缺失的关键环节。医保覆盖的重要性不言而喻，其纳入将极大推动大型医院参与互联网医院建设，从而提升行业整体发展速度。截至2019年11月，互联网医院牌照仅发放269家，未来这一数字有望大幅增长。 建议关注支付场景合作与项目建设融资等业务机会 医保支付的加入将衍生出支付场景合作的潜在机会，例如账户设立与支付接入等。 同时，政策也强调加强信息化建设，这将为医疗IT公司带来与政府及医疗机构合作的机会，通过优化诊疗流程、节省医保开支等方式参与医保份额的分享。报告预测，如果未来我国12801家二级及以上医院都进行互联网医院建设，院端互联网建设市场空间预计可达261亿元。 风险提示 政策变动风险 虽然本次《意见》与前期文件精神保持一致，但在疫情结束后是否延续尚不明朗，存在政策变动风险。 第三方平台运营风险 互联网医疗仍主要依托于线下医疗机构，第三方平台面临医保属地管理难以破除、诊疗信息难以追溯、患者信息安全、配送物流成本高等问题。 总结 本报告分析了将互联网医疗复诊纳入医保支付范围的政策对行业发展的影响。该政策将显著提升互联网医疗服务需求，加速行业发展，并为运营方和建设方带来新的机遇，但同时也存在政策变动和第三方平台运营的风险。 报告数据显示，线上问诊渗透率较低，医保支付的加入将有效解决这一问题，并推动大型医院积极参与互联网医院建设。 未来，支付场景合作和医疗IT建设将成为重要的业务机会。 投资者需关注政策变化和第三方平台运营风险。 报告中提供的图表数据进一步支持了上述分析结论，例如互联网医院数量的增长趋势和院端互联网建设市场空间的估算。

中心思想 本报告的核心观点是：沙特发起的石油价格战导致国际油价暴跌，这将对石油化工行业整体产生积极影响，提升行业盈利能力。报告推荐关注受益于低油价的石油加工企业和下游加工行业，并提示了油价上涨、产品价差下降以及需求不及预期等风险。 沙特石油价格战与国际油价暴跌 3月6日，OPEC+会议上俄罗斯拒绝继续减产，导致国际油价大幅下跌。随后，沙特发动全球原油价格战，大幅降低原油售价，Brent原油和WTI原油价格单日跌幅创近十年新高，甚至一度暴跌超过30%。沙特此举被解读为对OPEC+减产联盟分裂的回应，旨在迫使俄罗斯重回减产联盟。虽然短期内油价可能继续探底，但考虑到页岩油开采成本和主要产油国财政平衡油价等因素，国际油价不可能长期维持低位。油价的最终走势将取决于价格战的持续时间以及OPEC+能否达成新的减产协议。 低油价对石油化工行业的影响 低油价直接影响石油化工行业的盈利能力。当Brent油价低于50美元/桶时，行业处于高盈利区间，油价越低，盈利能力越强。在50-70美元/桶的中等油价水平下，行业盈利能力虽然有所下降，但仍处于合理范围内。而当油价突破70美元/桶并持续上涨时，行业盈利将大幅缩窄。尽管当前低油价对应盈利曲线左侧区间，但考虑到行业供需失衡和市场竞争激烈，盈利能力预计不会达到2015-2016年高点，但将优于2019年水平。关键在于低油价的持续时间。 主要内容 行业整体分析与判断 报告首先分析了沙特石油价格战引发的国际油价暴跌事件。然后，报告指出低油价将有利于石油化工行业整体提升盈利能力，油价越低，行业盈利能力越强。报告还分析了油价与石油化工行业盈利能力之间的关系，并结合当前行业供需状况和市场竞争，对行业未来盈利能力进行了预测。 投资建议 基于对低油价环境下行业发展趋势的判断，报告提出了两条投资主线： 第一主线：推荐不含石油开采业务的相关石油加工企业，这些企业将受益于油价下降带来的盈利能力提升。报告具体推荐了上海石化（600688.SZ）和恒力石化（600346.SH）。 第二主线：看好下游加工行业，例如改性塑料和轮胎等细分领域的投资机会。报告具体推荐了玲珑轮胎（601966.SH）和赛轮轮胎（601058.SH）。 此外，报告还推荐了“C3产能扩张+C2产能布局”双引擎发展的卫星石化（002648.SZ）。 风险提示 报告最后列出了潜在的投资风险，包括油价大幅上涨风险、产品价差下降风险以及需求不及预期风险。 评级标准 报告详细解释了银河证券的行业评级体系和公司评级体系，分别包含“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”、“回避”四个等级，并对每个等级的含义进行了明确的界定。 总结 本报告基于沙特石油价格战引发的国际油价暴跌，对石油化工行业进行了深入分析。报告认为低油价将显著提升行业盈利能力，并据此推荐了多只受益于低油价的股票。同时，报告也谨慎地指出了潜在的投资风险，为投资者提供了较为全面的投资参考。 报告的分析基于市场数据和行业现状，并结合了对未来油价走势的预测，具有较强的专业性和分析性。 然而，报告的结论依赖于对未来油价走势的判断，而油价的波动性较大，因此投资决策仍需谨慎，并结合自身风险承受能力进行综合考量。

中心思想 市场复苏与结构性亮点 本报告核心观点指出，尽管全球新冠疫情带来不确定性，但随着国内疫情得到阶段性有效控制，下游企业大范围复工复产，物流运输迅速恢复，为基础化工行业的整体复苏奠定了基础。市场呈现结构性亮点，部分子行业如维生素、化肥和萤石，因供需错配、海外疫情影响或春耕需求支撑，产品价格表现坚挺甚至出现上涨。同时，原油价格虽有下跌，但部分石化产品价格逆势上扬。然而，基础化工板块整体表现略低于大盘指数，显示出行业内部的差异化走势。 投资策略与风险考量 在当前市场环境下，报告建议投资者关注具有明确增长潜力和较好竞争格局的细分领域。具体而言，投资策略聚焦于需求刚性强、供给短期受限且行业竞争格局良好的子行业（如维生素E、甜味剂），以及受益于农产品价格上涨预期和转基因种子发展的农药标的。此外，成长股方面，中间体行业的集中度提升和海外巨头外包比例加大趋势，以及进口替代空间大的电子化学品和功能材料等新需求领域，均被视为重要的投资机会。同时，报告也明确提示了宏观经济下行导致需求大幅下滑、通胀超预期以及汇率波动等潜在风险，强调投资者需保持警惕。 主要内容 一周市场回顾与板块表现 原油与石化产品价格动态 上周国际原油价格呈现下跌趋势。布伦特原油期货结算均价为51.08美元/桶，环比下跌3.99美元/桶，跌幅达7.25%，波动范围在49.99-51.9美元/桶之间。WTI原油期货结算均价为46.27美元/桶，环比下跌3.83美元/桶，跌幅为7.65%，波动范围在44.76-47.18美元/桶之间。在石化产品方面，价格涨跌互现。上涨前五位的石化产品包括丙烯（涨幅3.85%）、二甲苯（涨幅3.07%）、原油（WTI期货涨幅2.55%）、国际柴油（涨幅2.42%）和苯乙烯（FOB韩国涨幅1.51%）。而下跌前五位的石化产品则为锦纶FDY（跌幅11.59%）、丙烯腈（跌幅10.69%）、丁二烯（跌幅9.46%）、涤纶POY（跌幅5.00%）和国际石脑油（跌幅3.46%）。 化工产品价格及价差变化 本周化工产品价格波动显著。价格涨幅前五位的化工产品分别为：液氯，华东地区价格从400元/吨上涨至800元/吨，涨幅高达100.00%；煤焦油，山西工厂

中心思想 本报告的核心观点是：蛋氨酸市场供需格局正在改善，价格有望上涨，行业景气度有望复苏。这一趋势主要受到以下几个因素驱动： 蛋氨酸需求持续增长 全球肉类消费持续增长，尤其鸡肉消费增速显著，带动蛋氨酸需求稳定增长，年均增速达到6%-7%。 供给侧产能扩张放缓 2018-2019年全球蛋氨酸巨头纷纷扩产后，2020-2021年新增产能有限，供给增长放缓。部分企业甚至取消扩产计划或关闭老产线，市场供需趋于紧平衡。 反倾销调查利好国内企业 中国商务部对进口蛋氨酸的反倾销调查有望在2020年二季度公布初裁结果，一旦反倾销成立，将提高进口成本，利好国内蛋氨酸生产企业。 疫情影响及价格上涨 新冠疫情导致部分国外工厂生产受限，加剧市场供应紧张，推动国内蛋氨酸价格上涨。 主要内容 本报告详细分析了蛋氨酸行业的市场供需状况、竞争格局以及未来发展趋势，并对相关上市公司进行了投资建议。 蛋氨酸市场基本面分析 蛋氨酸需求的稳定增长及驱动因素 报告指出，蛋氨酸是家禽必需氨基酸，添加蛋氨酸可显著降低养殖成本，提高利润率。全球肉类消费稳定增长，鸡肉增速最快，驱动蛋氨酸需求持续增长。2019年全球蛋氨酸产量146.7万吨（折纯），需求增长9.64%，全球开工率76%。 技术壁垒及供给高度集中 蛋氨酸生产工艺复杂，对生产企业规模化、一体化生产要求较高，导致市场供给高度集中，CR4产能占比近87%。 2020年新增产能有限，供需趋紧 2018-2019年行业巨头扩产后，2020-2021年新增产能有限，仅新和成10万吨产能将于年中投产。部分企业取消扩产计划或关闭老产线，供需格局改善。 国内外价格触底回升 2019年前三季度，全球蛋氨酸价格持续下行，但由于供给侧因素及疫情影响，价格已触底回升。 中国市场及反倾销调查 中国蛋氨酸进口依赖度高 2019年前11个月，中国进口固体蛋氨酸22万吨，其中新加坡、马来西亚和日本进口合计19万吨，占进口总量的87%。 反倾销调查进展及预期影响 2019年4月，商务部对原产于新加坡、马来西亚和日本的进口蛋氨酸发起反倾销调查，预计2020年二季度公布初裁结果。一旦反倾销成立，将大幅提高进口蛋氨酸成本，利好国内企业。 投资建议 推荐新和成，关注安迪苏 报告推荐投资新和成，并关注安迪苏。新和成是行业新进入者，二期10万吨产能将于二季度投产；安迪苏是全球龙头企业，现有产能46万吨。蛋氨酸价格每上涨1元/公斤，新和成和安迪苏税后净利润年化增加0.43亿元和3.45亿元，业绩弹性较大。 总结 本报告基于对蛋氨酸市场供需状况、竞争格局以及政策环境的深入分析，认为蛋氨酸行业景气度有望复苏。需求持续增长、供给扩张放缓、反倾销调查以及疫情影响共同推动蛋氨酸价格上涨。报告推荐投资者关注新和成和安迪苏两家公司，并提示了安全生产风险、肉价下跌影响饲料需求以及反倾销裁决结果低于预期等潜在风险。 报告数据主要来源于博亚和讯、天风证券研究所、商务部以及Wind等公开信息。 需要注意的是，本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身情况进行独立判断。

中心思想 本报告的核心观点是：在OPEC+会议未能达成减产协议导致油价暴跌，以及新冠疫情持续影响全球经济的背景下，化工行业面临挑战与机遇并存的局面。报告建议关注两条投资主线：一是传统化工行业的低估值优质龙头企业以及有望底部反转的细分行业（如制冷剂、维生素等）；二是受益于国产替代加速的新材料行业（如胶粘剂、面板及半导体配套材料等）。报告维持对基础化工行业“中性”评级。 传统化工行业：寻找低估值龙头和底部反转机会 传统周期性化工行业产品价格触底企稳，2020年有望逐步回升。产业链一体化能力强的龙头企业优势明显，ROE水平领先于行业平均水平。尽管2019年底至2020年初股价上涨后，受疫情影响出现回调，但PE和PB估值仍可观。因此，报告建议关注以下几类投资机会： 低估值优质龙头企业: 万华化学、华鲁恒升、扬农化工等，具备长期配置价值。 底部反转的细分行业: 受益于三代HFCs基线期临近的制冷剂子行业（巨化股份、三美股份）；受益于原材料价格提升、寡头垄断格局稳固、下游饲料存在回暖预期的维生素子行业（新和成、浙江医药、圣达生物）；以及受行业马太效应影响的PVA行业（皖维高新）和高倍甜味剂行业（金禾实业）。 格局优化细分领域: 2020年春季草地贪夜蛾等自然灾害重发概率较高，建议关注农药板块（扬农化工、利尔化学、海利尔、利民股份、安道麦A等）。 新材料行业：把握国产替代加速的机遇 国内产品技术持续提升，多个进口替代子行业涌现，替代品种和领域不断扩大，从低端向高端扩散。中国生产成本低、下游市场容量大且升级能力强的优势，推动了多个高端领域产能向国内转移，国内配套能力持续提升，优质龙头企业不断涌现。美国对华科技领域限制范围扩大，加速了关键材料国产替代进程，国家政策和资金支持将进一步推动替代龙头企业发展。报告建议关注以下国产替代的优质子行业： 胶粘剂行业: 回天新材等。 面板及半导体配套材料行业: 飞凯材料、鼎龙股份、晶瑞股份等。 碳纤维行业: 光威复材、中简科技等。 珠光材料行业: 坤彩科技等。 尾气处理材料行业: 奥福环保等。 高速增长LED小间距领域: 利亚德、洲明科技、奥拓电子等。 主要内容 本报告主要从以下几个方面分析了化工行业： 一、化工行业投资观点 本部分总结了报告的核心观点，即维持基础化工行业“中性”评级，并建议关注传统化工行业的低估值优质龙头企业和底部反转机会，以及新材料行业国产替代的机遇。 报告详细分析了传统化工行业中低估值优质龙头企业（万华化学、华鲁恒升等）的长期配置价值，以及处于复苏期或有望底部反转的细分行业（制冷剂、维生素、农药等）。同时，报告也强调了新材料行业国产替代的加速进程，并推荐了多个值得关注的子行业和龙头企业。 二、板块及个股情况 本部分对化工行业板块指数和个股表现进行了总结。申万化工指数上涨8.09%，跑赢同期沪深300指数（上涨5.04%）。个股方面，部分个股涨幅显著，部分个股则出现下跌。 三、行业及个股新闻 本部分简要介绍了与化工行业相关的几条重要新闻，例如万华化学与福建石油化工集团的合作，以及部分上市公司的业绩公告。 四、化工品价格变化及分析 本部分是报告的核心内容，详细分析了上周化工品价格的涨跌情况，并对部分主要化工产品的价格走势进行了深入分析，包括PVC、聚合MDI、TDI、尿素、维生素等。分析涵盖了供需关系、原材料价格、下游需求等多个方面，并结合图表数据进行了直观的呈现。 例如，报告详细分析了原油价格暴跌的原因（OPEC+会议未能达成减产协议），以及这对于化工行业的影响。 同时，报告也分析了维生素价格上涨的原因（全球供给寡头垄断，以及疫情对国外工厂生产的影响）。 总结 本报告在OPEC+会议失败和新冠疫情的双重影响下，对化工行业进行了深入的市场分析。报告指出，化工行业面临挑战与机遇并存的局面。报告建议投资者关注两条投资主线：一是传统化工行业的低估值优质龙头企业以及有望底部反转的细分行业；二是受益于国产替代加速的新材料行业。报告通过对宏观经济形势、行业发展趋势、以及个股基本面的分析，为投资者提供了有价值的投资参考，并维持对基础化工行业“中性”评级。 报告中大量使用了数据和图表，增强了分析的客观性和说服力。 然而，报告也指出，原油价格大幅波动、下游需求不振、化工企业重大安全事故及环保事故等风险依然存在，投资者需谨慎决策。

中心思想 全球农药市场周期与巨头表现 本报告核心观点指出，全球农药市场高度集中，由跨国公司主导，其中四大创制药企（先正达、拜尔、科迪华、巴斯夫）占据超过50%的市场份额。这些巨头的营收变化是全球植保市场景气周期的重要风向标。2019年，受北美极端天气、贸易摩擦及欧洲法规趋严等区域性因素影响，四大巨头的农药业务整体增长偏弱。 2020年行业展望与国内市场动态 展望2020年，全球农化行业景气度有望逐步改善，主要得益于北美市场的复苏预期和南美市场的持续增长。四大巨头预计营收增速将高于2019年。国内市场方面，尽管病虫害防治压力可能带来杀虫剂和杀菌剂需求的小幅增长，但原药库存高企及新产能释放可能导致整体供应增加，价格上行承压。然而，考虑到当前价格已处于近两年低点，且供给格局和环保成本有所改善，预计价格进一步调整空间有限，整体中枢有望上移。 主要内容 海外农化巨头主导全球市场 全球农药市场呈现高度集中态势，跨国公司占据超过80%的市场份额。其中，先正达、拜尔、科迪华、巴斯夫这四大创制药企的市场份额合计超过50%。这些巨头的营收数据被视为全球植保市场景气周期的关键指标，其收入合计增速与全球植保市场销售增速呈现出高度相关性。例如，我国农药原药以出口为主，大部分销售给跨国公司，我国农药出口量同比增速与全球植保市场销售增速也表现出较强的相关性。近年来，农化巨头通过一系列并购事件进一步巩固了市场地位，如中国化工收购先正达、拜耳收购孟山都等。 2019年四大巨头业绩分析：增长偏弱与区域分化 2019年，四大农化巨头普遍形成了“农药+种子”的业务模式，但农药业务整体增长偏弱。 营收表现与业务结构： 先正达农药业务收入106亿美元，同比增长1.3%；种子业务31亿美元，同比下降3.9%。 拜尔农药业务93亿欧元，同比增长13%（调整汇率及产品组合影响后为2.7%）；种子业务80亿欧元，同比增长119%。 科迪华农药业务63亿美元，同比下降3%；种子业务76亿美元，同比下降3%。 巴斯夫农药业务64亿欧元，同比增长8.5%；种子业务15亿欧元，同比增长385%。 拜尔和巴斯夫农药业务的显著增长主要源于并购，而非有机增长。四大巨头种子业务占农化业务收入比例分别为先正达23%、拜尔40%、科迪华55%、巴斯夫19%。 分业务与分地区分析： 除草剂表现偏弱，主要受北美市场作物种植面积下降和极端天气影响。 杀虫剂表现强势，主要得益于拉丁美洲市场需求的提升。 北美市场受极端天气（如2019年一季度的严寒、暴风雨及洪涝灾害）和贸易摩擦影响，导致农药需求减少，先正达和科迪华在该地区农药收入分别下降14%和7%。 拉丁美洲市场表现靓丽，作物种植面积提升带来需求增长，先正达、拜尔、巴斯夫和科迪华在该地区农药收入分别增长25%、27%（有机增长9.4%）、36%和3%。 欧洲市场受农药产品法规趋严和部分产品禁用影响，对公司销售造成负面影响，先正达、拜尔和科迪华在该地区农药收入分别下降9%、1.9%（有机增长）和1%。 亚太地区部分国家的干旱导致农药需求减少，先正达和拜尔在该地区农药收入分别下降15%和5.7%（有机增长）。 2020年全球农化行业景气度有望改善 全球农药行业景气周期通常遵循约5年一轮的规律，与农产品价格周期高度同步。 全球需求端展望： 2020年，北美市场有望复苏，美国农业部预计大豆种植面积将提升约12%，价格上涨约1%。 南美市场预计将保持较快增速。 亚太地区需关注天气变化。 欧洲市场预计仍面临一定压力。 四大跨国公司对其2020年农化业务展望显示，营收增速预期在4%至6%之间（不考虑汇率及并购因素），均略高于2019年。 国内市场供需与价格： 需求端： 预计2020年病虫害防治压力（如草地贪夜蛾蔓延）将带动杀虫剂和杀菌剂需求小幅增长。出口市场情况需动态观察海外需求变化。 供给端： 2019年末国内农药原药库存水平仍处于较高位置。若前期因环保安检停产企业复产数量增加，叠加新产能逐步释放，整体供应可能面临增加，进而对国内原药价格形成上行压力。 价格走势： 2019年末国内农药原药价格指数已调整至2017年10月水平（近2年低点）。考虑到供给格局较2017年有所改善以及环保等成本提升，预计价格整体中枢应有上移，当前位置进一步调整空间有限。 重点公司推荐 报告推荐了在产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头企业，如扬农化工、利尔化学。同时，建议关注估值水平合理、具备成长潜力的利民股份、广信股份以及全球非专利植保产品龙头安道麦。 总结 本报告深入分析了全球农药市场的景气周期，指出海外农化巨头的业绩是衡量行业健康度的关键指标。2019年，受区域性不利因素影响，四大农化巨头（先正达、拜尔、科迪华、巴斯夫）的农药业务增长普遍偏弱，但其“农药+种子”的业务模式已然成型。展望2020年，全球农化行业有望逐步进入改善通道，北美市场复苏和南美市场持续增长将是主要驱动力，四大巨头预计将实现更高的营收增速。国内市场方面，尽管病虫害防治带来需求增长，但高库存和潜在的新增产能可能对原药价格构成压力，不过鉴于当前价格已处于低位且供给格局改善，预计价格下行空间有限，整体中枢有望上移。报告最后推荐了具备竞争优势的重点公司，以期把握行业改善带来的投资机会。

中心思想 本报告的核心观点是：由于需求下滑叠加欧佩克与俄罗斯减产谈判破裂，导致国际油价大幅下跌。沙特等国启动价格战，国际原油市场竞争格局面临转变。短期内油价下行压力较大，但长期走势仍需观察需求端改善和产油国财政压力对谈判的影响。 投资建议方面，上游石化产业链将受负面影响，而下游需求刚性行业将受益于原材料成本下降。 国际油价暴跌：减产谈判破裂与需求低迷的双重打击 3月6日，欧佩克与非欧佩克产油国（以俄罗斯为首）未能就减产协议达成一致，导致国际油价暴跌。WTI原油收跌9.65%，布伦特原油收跌9.33%。随后，沙特大幅降低原油价格，折扣幅度创逾20年来最大，标志着原油市场进入价格战阶段。此次谈判破裂是六年来首次未能达成任何减产协议的情况，超出了市场预期。 全球经济下行与需求疲软：油价回暖的根本障碍 国际油价下跌的根本原因在于新冠疫情冲击等因素导致的全球经济增速下行，进而引发原油需求低迷。即使减产能够短期提振油价，也难以扭转长期下行趋势。油价的真正回暖，有赖于原油需求端的改善。 主要内容 行业表现分析：石油石化行业与沪深300指数对比 报告通过图表展示了2019年3月至2019年11月期间，石油石化行业指数与沪深300指数的相对表现。数据显示，石油石化行业指数表现弱于沪深300指数，波动幅度较大。 事件解读：欧佩克减产谈判破裂的深层原因及影响 报告详细分析了欧佩克减产谈判破裂的原因，指出此前国际油价持续走弱，欧佩克建议额外减产60万桶/日以提振油价，但俄罗斯并未同意。最终，各方未能就减产计划达成任何协议，导致从4月1日起，产油国可以不受限制地供应原油，加剧了油价下跌。 市场展望：价格战与未来油价走势预测 报告指出，原油供给市场转向价格战，短期内油价下行压力仍然较大。然而，油价持续下跌将增加产油国的财政压力，这可能会促使各国重新回到谈判桌前。因此，未来原油市场的走向仍有待观察。 投资建议：产业链上下游的差异化投资策略 报告建议，油价下跌将对石化产业链上游带来负面影响，而下游贴近消费终端、需求刚性的行业（如农药、改性塑料、涂料油漆等）将受益于原材料成本下降。 总结 本报告分析了欧佩克减产谈判破裂以及全球经济下行对国际油价的影响。油价大幅下跌是需求低迷和供给增加的共同结果，短期内油价下行压力较大，但长期走势取决于需求端复苏和产油国之间的未来合作。 投资建议方面，投资者应关注产业链上下游的差异化投资机会，谨慎评估风险。 报告强调，油价的真正回暖需要等待需求端的改善，而价格战的持续时间和最终结果仍存在不确定性。