上周市场回顾： 　　上周中信行业指数中，基础化工板块上涨 1.46%，同期沪深300 上涨 0.46%，基础化工板块同期领先大盘 1 个百分点。石油石化板块下跌 0.22%，同期落后大盘 0.68 个百分点。其中，江山股份（31.87%）、蓝晓科技（28.57%）、百龙创园（28.32%）、星源材质（26.74%）、藏格控股（25.03%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：康德退（-39.53%）、圣济堂（-20.70%）、 ST 红太阳（-17.57%）、 ST 尤夫（-15.76%）、震安科技（-15.67%）。 　　行业核心观点： 　　尿素：上周，尿素市场被新一轮印标“点燃”涨势难挡。据百川数据显示，5 月 20 日山东及两河尿素出厂报价2270-2300 元/吨，成交价在 2260-2300 元/吨。七日环比上涨 3.93%，较年初上涨 27.28%。供给端来看，目前厂家库存仍处低位，因而厂家产品议价权更高；需求端方面，虽价格高涨引起了下游企业的一定抵触情绪，但大部分终端拿货仍较为积极。整体来看，虽然印标能够较大影响国内尿素行情，但考虑到印度疫情仍未可控，海运费过高等情形，尿素市场或存在一定风险，短期内预计价格将处在持续高位。建议关注相关龙头企业。 　　DMC：上周五，受环保巡查等因素影响，国内有机硅企业突发停车检修，市场节奏应声反转。据百川数据显示，5 月21 日国内 DMC 市场报盘 26500 元/吨，周内上涨 1.92%。5月以来， DMC 价格经历了大幅下降，直至 5 月下旬行情才有所回暖。供应端方面，国内部分装置突发的停车检修使后市产品供应不稳定因素增加，上游厂家开始提价。目前江西星火装置产量正逐步恢复， 后续市场供给有望继续增加；需求端方面，下游企业目前主要以按需采购拿货为主，对于大量备货仍采取谨慎态度。预计短期内 DMC 市场有望趋于平稳，建议关注相关龙头企业。 　　投资建议：我们建议关注 2 条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重，国际原油价格持续震荡，尿素、DMC 市场需求不及预期。

　　天然气价格夏季消费淡季出现罕见的大幅上涨。亚太LNG现货市场价格近期达到9美金/百万英热；欧洲LNG现货市场的价格达到8美金/百万英热。这是之前难以想象的夏季价格水平。 　　本文分析了天然气价格淡季暴涨的原因，展望了碳中和对国际天然气市场的深远影响，并给出对中国天然气行业和企业发展的启示： 　　1）接受需求波动、接受价格波动，可能是未来的新常态。在碳中和背景下，天然气不会成为主体能源，调峰的属性决定了其需求波动性是天然气产业链企业必须要面对的。需求的波动性增强会带来一系列影响——长协减少现货贸易增加，国际LNG贸易挂钩基准更灵活 　　2）调峰能力很重要，灵活性创造价值。天然气价格波动对企业来讲并不一定是坏事，拥有调峰能力的企业会在价格波动中获益。调峰能力包括，储气调峰能力、需求端调峰能力、供给端调峰能力。所以，对于城市燃气公司来讲，拥有多重终端客户类型、拥有多重气源类型，是未来发展的重点。推荐新奥股份，公司近年来重视上游产业链布局、气源多元化，以及下游综合能源业务，并作为国家管网公司托运商，拥有良好的灵活性调配供需能力，或将受益中国天然气需求的良好增长，以及面前上下游价格波动性的应对能力。 　　风险提示：国际LNG出口终端和中国LNG进口终端建设进度慢于预期的风险；国际LNG进口价格长期高位影响经济性，导致中国天然气市场需求增速显著低于预期（8-10%CAGR）的风险；国际LNG现货价格波动过大，影响下游企业盈利稳定性的风险。

　　原油：本周油价小幅下跌，预计未来窄幅震荡截至5月21日，Brent和WTI油价分别达到66.44美元/桶、63.58美元/桶，较上周分别下跌3.30%、2.74%；就周均价而言，本周均价环比分别下跌1.63%、1.48%。年初以来，Brent和WTI油价上涨均超过25%。油价上涨符合我们2020年油价周期底部确认、2021年价格中枢向上的判断。总体来看，2021年原油供需将处在基本平衡或紧平衡状态，当前中油价水平有望延续，预计未来一段时间呈现窄幅震荡格局。 　　库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益，年初至今正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在103元/吨，年初至今为185元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-268元/吨，年初至今为108元/吨。年初至今正收益主要系年初以来原油、丙烷价格整体上行影响。 　　价格涨跌幅：本周上涨势头放缓，约22%产品价格上涨在我们重点跟踪的180个产品中，与上周相比，共有40个产品实现上涨，占比22%；约36%产品价格持平、42%产品价格下跌。本周价格涨幅较大的产品有DEG、二氯甲烷、液氨、焦炭、黄磷、原盐、煤焦油、丁二烯、二甲基环硅氧烷（DMC）、柴油等。价格跌幅较大的产品有辛醇、丙酮、三聚氰胺、碳酸二甲酯、正丁醇等。 　　价差涨跌幅：锦纶切片价差涨幅较大在我们重点跟踪的142个产品价差中，与上周相比，共有72个价差实现上涨。本周价差涨幅较大有锦纶切片价差（己内酰胺）、LLDPE价差（甲醇）、尼龙6（注塑）价差（己内酰胺）等。价差跌幅较大的有苯酐价差（邻二甲苯）、聚酯切片（半光）价差（PTA）、三聚氰胺价差（尿素）等。 　　投资建议本周主要有二甲基环硅氧烷（DMC）等产品价格/价差上涨，化纤产业链年初以来持续维持高景气，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注合盛硅业（603260.SH）、三友化工（600409.SH）、华峰化学（002064.SZ）。在2021年油价回归背景下，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素（产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失等）将“由负转正”，石油加工行业业绩有望周期改善，推荐中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐通源石油（300164.SZ）、石化油服（600871.SH）。持续看好进行低成本业务布局的卫星石化（002648.SZ）、宝丰能源（600689.SH），油价上涨同样带来业绩弹性。 　　风险提示产品产销不及预期的风险、产品价格/价差下降的风险等。

　　投资摘要： 　　每周一谈： 　　国内外需求向好，尿素价格大幅上涨：尿素上周涨幅达到3.9%，近一个月涨幅超过10%，创10年以来的新高，这与其供需两端的诸多利好密不可分。供应端受到供给侧改革的影响，近5年国内产能逐步下滑，尿素供应压力明显降低，而需求端则受到出口需求的拉动。尤其是得益于印度的频繁招标，1-4月累计出口尿素134万吨，同比增长23.6%，需求支撑强劲。 　　粮食安全问题凸显，化肥行业持续景气：除了以尿素为代表的氮肥之外，磷肥以及钾肥等其他化肥行业也处于景气周期。一方面是由于农产品价格上涨明显，农民种植意愿有所增强。另一方面，粮食安全问题也愈发受到各国重视，粮食种植面积稳中有增，推动化肥需求增加。考虑到目前化肥企业库存处于相对低位，并且海外出口需求仍然旺盛，化肥产品价格仍有提升空间，我们继续看好化肥板块，建议关注云天化、新洋丰、史丹利、兴发集团等农化龙头企业 　　市场回顾： 　　板块表现：本周中信基础化工板块下跌0.56%，上证综合指数成份下滑0.3%，同期上证综合指数相比，基础化工板块落后0.26个百分点。子板块方面，本周基础化工子板块以下跌为主，其中锂电化学品（16.97%）、钾肥（+10.23%）、碳纤维（+7.34%）、食品及饲料添加剂（+4.1%）、无机盐（+2.57%）等子板块涨幅居前；涤纶（-8.1%）、氨纶（-7.64%）、橡胶助剂（-5.99%）、绵纶（-5.44%）、粘胶（-4.66%）等子板块跌幅居前。 　　个股涨跌幅：本周基础化工板块领涨个股包括江山股份（+31.87%）、蓝晓科技（+28.57%）、百龙创园（+28.32%）、星源材质（+26.74%）、藏格股份（+25.03%）等；领跌个股包括康得退（-39.53%）、圣济堂（-20.7%）、ST红太阳（-17.57%）、ST(-15.76%)、震安科技（-15.67%）、三友化工（-13.88%）等。 　　风险提示：国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险，贸易政策变化的风险等。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（ 万华化学、 华鲁恒升、 扬农化工、 新和成）；钛白粉（ 龙蟒佰利）、碳纤维（ 光威复材）、氨纶与聚氨酯（ 华峰化学）、食品添加剂（ 金禾实业）、沸石/OLED（ 万润股份）、 农药（ 扬农化工、 广信股份）、复合肥（ 新洋丰） 等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑， 但仍需关注非 OPEC 产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、 全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。 推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局 C2/C3 轻烃裂解的优秀民营炼化企业（ 荣盛石化、 东方盛虹、 卫星石化、 桐昆股份、 恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌， 核心原料油价下跌， LPG 气上涨， LNG 气下跌，煤价下跌； 化肥、磷化工、维生素部分产品价格上涨。 本周中国化工品价格指数 CCPI-1.8%； 核心原料价格布油-3.3%， 进口 LPG+0.4%，国产 LNG 气-8.8%，烟煤-5.3%。原料端， C3、 C5、芳烃部分产品价格下跌；制品端， 化肥、磷化工、维生素部分产品价格上涨， 化纤、 氯碱、 塑料、氨基酸部分产品价格下跌。 　　本周油价下跌， 伊朗增加供应预期可能落地， 国际疫情有所缓和。 　　本周布油结算价从 68.7 跌至 66.4 美元/桶（ 跌幅 3.3%）、美油结算价从 65.4跌至 63.6 美元/桶（ 跌幅 2.7%）；美国商业原油库存 4.86 亿桶（ 周环比+0.3%），美国原油钻井数 356 口（周环比+1.1%）。 　　供应端， 5 月起 OPEC+开始执行逐步增产方案， 根据隆众资讯， 近期俄罗斯和伊朗均表示核问题磋商已取得重要进展，伊朗增加供应的预期可能将在短期内落地。需求端， 根据隆众资讯， 美国航空业逐渐解禁，欧洲多国放开疫情管制、跨境交流增多，提振燃油需求， 同时近期世卫组织表示多个区域的疫情出现缓和迹象，相关忧虑情绪略有减弱。政策面来看， 美联储表示目前还不是加息的恰当时机， 本周美元略有走低，对油价存一定的利好支撑。地缘政治来看， 根据新浪网， 巴以冲突在多国斡旋下于 21 日达成停火协议，对油价的影响较为有限 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为 PP 粒(1120)+5%、 草甘膦+5%、 硝酸铵+4%、维生素 B5(泛酸钙)(98%)+4%、 二甲基环硅氧烷(DMC)+2%、 磷酸一铵+2%、丙烯腈+2%、 硫酸钾+2%、 聚合 MDI+2%、 SBS(791)+2%、 丁腈橡胶(N41E)+1%等。 本周价格跌幅靠前的重要产品为异辛醇-13%、正丁醇-12%、 丙酮-12%、碳酸二甲酯 DMC-11%、 MAA-11%、 DOP-10%、 醋酸丁酯-9%、 甲醇-8%等。 　　云南限电减产， 复产状况不确定性较强，工业硅价格上涨。 　　本周金属硅(421,四川)涨 1.5%至 13300 元/吨。根据上海有色金属网， 因云南火电存煤下降发电量不及预期，且西电东送调减空间极为有限，自 2021 年 5月 10 日起云南省内各地州用电企业开始应急错峰限电，此外近期云南水电受干旱影响少电加剧，省内各行业减停产， 根据新浪财经， 云南工业硅厂丰水期能否如期复产受降雨量及省内电力分配等诸多因素影响尚有很大不确定性，乐观预计 6 月初才会有规模复产， 云南作为工业硅生产大省， 对工业硅供应产生较大影响。 　　工业硅形成成本支撑， 环保巡查减少供应， 推高有机硅 DMC 价格。 　　本周二甲基环硅氧烷(DMC)(华东)涨 1.9%至 26500 元/吨。 成本端，本周金属硅(421,四川)涨 1.5%至 13300 元/吨，形成较强成本支撑； 需求端，根据百川资讯， 当前下游企业库存较低，采购拿货为主；供给端，根据百川资讯， 受环保巡查等原因，国内有机硅企业突发停车检修， 形成供给端利好。 　　生产商订单排至 9 月，部分产能检修，草甘膦价格继续上涨。 　　本周草甘膦(华东)涨 5.1%至 41500 元/吨。成本端， 基础化学品价格上调， 支撑草甘膦成本；需求端，根据百川资讯，目前市场需求良好， 按需采购；供给端， 据百川资讯， 华北一供应商上周开始进行为期两周左右的检修，影响市场供应约 2%， 生产商订单多安排至 2021 年 9 月份， 以完成订单为主，可少量接新单。 　　液氨形成成本支撑， 下游开工尚可， 硝酸铵价格上涨。 　　本周硝酸铵(陕西)涨 3.8%至 2700 元/吨。成本端，本周液氨(山东)涨 8.4%至3550 元/吨，形成较强成本支撑， 企业报价上调；需求端， 根据百川资讯， 当前民爆行业装置开工尚可， 下游提供了一定的支撑；供给端，根据百川资讯，目前多企业报价上调， 部分企业涨价计划尚未落实， 预期仍存。 　　下游部分装置恢复， 厂家装置开工稳定， 丙烯腈价格上升。 　　本周丙烯腈(长三角)涨 1.8%至 14000 元/吨。需求端， 当前下游整体需求表现尚可， 根据百川资讯， 目前腈纶开工率提升至 4 成偏上， 主力下游 ABS 行业开机率依旧维持在 100%附近， 丙烯酰胺行业装置开工始终在 6 成附近， 形成需求端支撑；供给端， 据百川资讯， 本周丙烯腈行业整体开工率维持 9 成偏上， 区内产品供应持稳， 吉林石化 45.2 万吨/年的丙烯腈装置预计于 6 月初至7 月初停车检修，形成利好预期。 　　风险提示： 原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　新材料板块2020年整体业绩实现同比增长，2021Q1延续高成长性 　　2020年新材料板块整体实现营收2,896.46亿元，同比增长14.93%;实现归母净利润286.17亿元，同比增长23.26%;毛利率达22.51%，同比下降1.22pcts;净利率达9.88%，同比增加0.67pcts。从细分板块看，OLED材料、半导体材料、膜材料、添加剂、碳纤维和尾气治理六大板块是我们长期重点关注和跟踪的领域，各板块的成长性均符合我们预期。2021Q1板块整体实现营收855.60亿元，同比增长45.75%，环比增长0.17%;实现归母净利润94.29亿元，同比增长68.65%，环比增长47.57%;板块整体毛利率达23.05%，同比下降0.54pcts，环比增加4.71pcts;净利率达11.02%，同比增加1.50pcts，环比增加3.54pcts，新材料板块延续高增长趋势。 　　2021Q1半导体材料和膜材料延续高成长性，盈利能力良好 　　从各细分板块来看，2020年，OLED材料实现营业收入73.61亿元，同比增长8.23%;归母净利润11.61亿元，同比增长3.28%;毛利率达39.28%，同比下降0.62pcts;净利率达15.78%，同比增加0.75pcts。半导体材料实现营业收入1,265.23亿元，同比增长12.43%;归母净利润97.38亿元，同比增长10.10%;毛利率达20.81%，同比下降1.85pcts;净利率达7.70%，同比下降0.16pcts。膜材料实现营收256.83亿元，同比增长0.85%;归母净利润26.28亿元，同比增加76.15%;毛利率达22.57%，同比增加2.41pcts;净利率达10.23%，同比增加4.37pcts。添加剂实现营收747.50亿元，同比增长13.25%;归母净利润102.15亿元，同比增长29.50%;毛利率达29.93%，同比减少0.6pcts;净利率达13.67%，同比增加1.71pcts。碳纤维实现营收25.05亿元，同比增长28.50%;归母净利润8.74亿元，同比增长32.76%;毛利率达55.11%，同比增加2.97pcts;净利率达34.89%，同比增加I.12pcts。尾气治理实现营业收入604.79亿元，同比增长28.87%;归母净利润52.11亿元，同比增长20.51%;毛利率达15.62%，同比下降1.96pcts;净利率达8.62%，同比下降0.60pcts。2021Q1，各细分板块的营收及归母净利润同比均实现不同幅度的增长，其中，半导体材料和膜材料的归母净利润同比分别增长93.97%和183.24%，保持高成长性；综合毛利率和净利率分别为23.05%和II.02%，盈利能力良好。 　　受益标的 　　我们看好国产高端胶膜材料、半导体材料、OLED材料百花齐放，研发导向的中小市值新材料企业有望成长为细分领域的隐形冠军。受益标的：昊华科技、斯迪克、长阳科技、彤程新材、万润股份、贌阳惠成、瑞联新材等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌2.74%，为63.58美元/桶。 　　重点关注子行业：有机硅周涨幅1.9%、电石法pvc周跌幅2.7%、乙烯法周涨幅0.8%、粘胶周跌幅1.4%、维生素E周涨幅1.3%、固体蛋氨酸周涨幅0.7%、液体周跌幅2.7%、聚合MDI周涨幅3.5%、纯MDI周跌幅4.1%尿素周涨幅3.2%、DMF周跌幅5.7%、醋酸周跌幅1.3%、乙二醇周跌幅0.9%。 　　本周涨幅前五子行业：合成氨（12.7%）、磷矿石（12.5%）、90号沥青（8.1%）、原盐（7.5%）、硫酸（6.9%）。 　　合成氨（12.7%）：成本面煤炭价格高位，对液氨价格呈有利支撑；供应面厂家开工稳定，市场供应量仍处于偏紧状态；需求面下游市场接货积极性仍在，厂家出货较好。综合看，液氨市场整体推涨氛围浓厚，利好占主导，后期仍有涨价空间。 　　硫酸（6.9%）：硫酸市场呈现南强北弱走势。此轮涨价除江西市场表示硫酸生产稳定外，其他地区均存在供应量减少情况，或因原料问题，或因有检修计划，或因响应节能改造等政策。下游磷肥市场国内处于淡季，企业生产主要为完成出口订单，由此支撑5月检修计划并不多见，6月开工情况视出口新单多少而定，具有不确定性。 　　草甘膦（5.1%）：供应方面：华北一供应商上周开始，进行为期两周左右的检修，影响市场供应约2%。需求方面：草甘膦需求稳定，按需采购为主。从生产商订单情况看，生产商订单多安排至2021年9月份，销售压力不大；从市场看，海外采购商按需下单。海外主流装置开工稳定，已经从2月份的极寒天气影响中恢复正常。从原料方面看，基础化学品价格维持上涨，提振草甘膦成本。 　　VE（1.3%）：化工原料和海运费的上涨，VE生产成本增加，各生产厂家目前持涨价意愿；随终端用户库存消耗，市场需求好转，市场购销逐渐活跃。3月3日BASF德国路德维希厂区发生火灾；3月25日新和成对VE生产线进行为期四周的停产检修；4月29日新和成对出口维生素E系列产品的美元报价提高25%；“五一”期间能特科技厂区VE生产线停产检修。5月12日，据路透社报道称巴斯夫VE生产线发生事故。种种市场动态导致目前VE市场询价活跃，市场购销逐渐增多，市场实际成交价格也在缓慢上涨。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨1.31%，沪深300指数较上周上涨0.46%。基础化工板块跑赢大盘0.85个百分点，涨幅居于所有板块第8位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：钾肥8.22%，其他化学制品5.5%，民爆用品3.06%，玻纤3.03%，磷化工及磷酸盐2.9%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，Q2是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　投资要点 　　本周板块表现: 本周市场综合指数涨跌不一，上证综指报收 3,486.56，本周下跌-0.11%，深证成指本周上涨 1.47 %，化工板块（申万）上涨0.65 %。 　　本周化工个股表现： 本周化工板块整体小幅上涨，部分个股表现强势。居前的个股有江山股份、蓝晓科技、星源材质、藏格控股、天赐材料、龙蟠科技、德方纳米、中科电气、川环科技、 *ST 达志。 5 月 21 日草甘膦最新实际成交价超 4.1 万元/吨，接近 2013 年以来的高点，江山股份并购福华后将成为国内最大的草甘膦厂商，本周江山股份取得 31.87%的大幅上涨； 5 月 16 日青海发布《建设世界级盐湖产业基地行动方案》初稿，盐湖提锂有望成为全球锂供给的基石，盐湖提锂概念股蓝晓科技和藏格控股取得大涨；本周锂电新能源板块发力，星源材质、天赐材料、龙蟠科技、 德方纳米等相关个股有较大涨幅。 　　本周原油市场动态： 本周美国原油库存增加叠加亚洲疫情形势严峻，原油价格大幅下跌。本周 ICE 布油报收 66.44 美元/桶（ -3.30%）； WTI 原油报收 63.58 美元/桶（ -2.74%）。 　　重点化学品跟踪： 本周我们监测的化学品涨幅较小，涨幅前五的产品为双氧水(+2.55%)、原盐(+2.11%)、二甲醚(+1.50%)、硫酸(+1.49%)、轻质纯碱(+0.40%)。本周双氧水先涨后稳，局部地区新增需求利好，但主流需求呈现走弱趋势，成本压力下预期价格暂时维稳。由于进口盐价延续高位，且华东海盐主产区尚未开始大规模春扒工作，盐企库存量持续回落，供应紧缩，致使原盐价格提涨。 　　化工行业年度投资主线： 周期主线中，新冠疫苗上市推动全球经济复苏，美元放水推动大宗商品涨价，顺周期化工股业绩迎来兑现期；成长主线中，面对美国制裁和全球贸易的不确定性，高科技产业配套材料的自主可控将持续细分赛道化工品的国产化率提升，此外，可降解塑料、尾气催化材料等行业扩容也为行业龙头带来成长性。 　　投资建议： 随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱、经济好转，推荐顺周期白马股万华化学、宝丰能源、龙蟒佰利，另外推荐技术壁垒高、成长确定性强的细分行业龙头昊华科技、新亚强、东材科技、奥福环保和瑞丰新材。 　　风险提示： 油价大幅波动；海外经济复苏不及预期；贸易战形势恶化

　　板块回顾：截至本周五（]5月21日），中国化工产品价格指数（CCPI）为4988点，较上周5078点下跌1.8%，化工（申万）指数收盘于3953.83，较上周上涨0.65%，领先沪深300指数0.19%。本周化工产品价格涨幅前五的为甲酸（22.86%）、正丙醇（21.43%）、天然气现货（14.86%）、轻循环油（8.20%）、叶酸（8.16%）；本周化工产品价格跌幅前五的为三聚氰胺（-17.12%）、辛醇（-13.88%）、异丙醇（-12.79%）、正丁醇（-12.07%）、丙酮（-11.77%）。 　　核心观点：本周原油价格先涨后跌，周内波动幅度较大。截至本周末，6月WTI主力合约期货价格为63.36美元/桶，较上周末下跌4.12%，6月布伦特原油价格为66.66美元/桶，较上周末下跌3.84%。本周内前期，美国一关键输油管道恢复运营，同时印度疫情严重失控持续影响原油需求，全球股市受挫也令原油市场承压，原油价格先涨后跌，波动幅度很大。周内后期，欧美需求回升迹象让市场对能源需求前景乐观，但是美伊谈判取得重要进展，同时亚洲疫情形势严峻，加之美国原油库存增长，国际油价跌至三周最低水平。整体来看，亚洲疫情形势不确定性引发市场对原油需求前景的担忧，当前国际市场消息面存在多空拉锯的情况，未来油价恐将继续震荡运行，周中价格波动幅度可能较大，应密切关注亚洲地区特别是印度的疫情情况和经济复苏情况可能给市场造成的影响。 　　由于2020年上半年国内疫情及原油价格暴跌，国内多数化工产品价格下跌到历史低位，后在终端需求大幅复苏的背景下，2020年四季度化工企业盈利恢复程度远超预期；开年后由于宏观经济复苏、国际油价上涨以及企业去库存带来的供需错配，各类化工品出现普涨，化工企业盈利数据与二级市场表现强劲，之后全行业经历明显回调，产品涨价趋势也逐渐转向有更为确定性供需局面支撑的细分产品价格上涨。近期我们持续关注MDI、钛白粉、纯碱、草甘膦、醋酸、生物柴油、化纤的价格动向，以及相关商品的弹性标的。 　　站在当前时点，我们认为在政策影响下，化工行业供给侧集中度逐渐增加、产能扩张壁垒提升且持续向龙头企业集中，5G/新能源汽车等新兴行业带来需求增量，技术革新带来广阔国产替代市场，清洁能源、新材料与包括碳捕捉在内的新技术，将受到政策的支持与市场的普遍关注，而海外疫情反复导致部分海外化工装置遭遇不可抗力或停产也给予了国内优秀化工企业进入全球产业链的机遇。近期我们重点推荐【万华化学】、【扬农化工】、【龙蟒佰利】、【山东赫达】、【联泓新科】、【万盛股份】、【瑞丰新材】等公司。 　　风险提示：大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。

　　上周行情回顾 　　新材料指数上涨2.07%，表现弱于创业板指。OLED材料涨1.76%，半导体材料涨0.04%，膜材料跌1.11%，添加剂涨0.75%，碳纤维涨3.2%，尾气治理涨3.35%。涨幅前五为蓝晓科技、海优新材、天奈科技、新宙邦、瑞丰新材；跌幅前五为*ST康得、斯迪克、诚志股份、联瑞新材、建龙微纳。 　　新材料周观察：尾气催化系列（一）“全面国六”临近，重柴执行几何 　　政策引领，重型柴油车的国六标准将于7月1日强制执行。国务院官网5月18日消息，生态环境部、工信部、海关总署日前联合发布《关于实施重型柴油车国六排放标准有关事宜的公告》；5月20日，市场监管总局联合生态环境部发布《机动车排放召回管理规定》，将产品召回由安全召回扩展至排放召回。 　　2021年1-4月，国内重卡销售18.34、11.83、23、19.3万辆，继续刷新当月重卡销量记录，根据第一商用车网预测，2021全年重卡市场销量有望冲击140万辆规模。我们预计，2020年及2021Q1的火爆市场部分透支了下半年的重卡需求，在“环保限产”政策、货运“公转铁”趋势下，2021年重卡市场将呈现出明显的前半年高、后半年低的景象。 　　2020年底至今，天津、河南、山东、南京、上海等地延迟国五柴油车上牌时间，引发了市场对于国六标准执行放缓的担忧，但从销量绝对值来看，柴油重卡市场正以稳步提升的方式迎接“全面国六”的到来。据第一商用车网，2021年3月国内销售国六柴油重卡发动机1.67万台，同比大幅增长446%，几乎是重卡整体市场3月增速的5倍。我们预计2021年全年国六柴油重卡的执行率将达到34%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【昊华科技】据橡胶谷公众号消息，5月13日，我国国产ARJ21飞机装配曙光院航空轮胎正式装机使用并投入航线运营，成功替代了国外进口航空轮胎产品。 　　【回天新材】5月17日公告，公司全资子公司广州回天与陈强签署了《投资合作协议》，拟以1,200万元参与投资设立回天锂电新材料，广州回天占60%股权比例，新设公司拟开展动力电池用胶粘剂、新材料产品的研发、生产和销售业务。 　　【TCL科技】5月21日公告，公司拟以自有资金向TCL华星增资50亿元，增资价格为1.5525元/1元注册资本，本次增资完成后，公司持有TCL华星的股权比例由81.02%提升至83.02%。 　　5月21日公告，公司已与TCL实业共同设立TCL微芯，将作为公司半导体业务平台，围绕集成电路芯片设计、半导体功率器件等领域寻找产业拓展机会。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、军工材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：昊华科技、斯迪克、长阳科技、万润股份、濮阳惠成、瑞联新材、彤程新材、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。