中心思想 本报告的核心观点是：2020年以来，全球疫情和原油暴跌对涤纶织造产业链造成了严重冲击。虽然涤纶长丝环节理论上利润可观，但高库存压力和下游复工迟缓限制了其盈利能力的释放。织造环节复工进度缓慢，库存有所下降，但整体开工率低于往年水平。纺织服装环节订单虽有回暖迹象，但轻纺城成交量仍低于往年同期。因此，涤纶织造产业链面临着严峻的考验，未来发展仍存在诸多不确定性。 疫情与油价暴跌的双重冲击 2020年初，全球疫情爆发和原油价格暴跌对涤纶-织造-纺织服装产业链产生了双重负面影响。疫情导致终端消费需求下降，而原油暴跌则加剧了企业库存贬值压力，使得整个产业链面临严峻考验。 涤纶、织造、纺织服装环节的现状分析 本报告对涤纶产业链的各个环节进行了深入分析，揭示了其面临的挑战和机遇。 主要内容 涤纶环节：高库存与低价并存 涤纶长丝行业负荷率虽然接近历史均值，但库存压力巨大，POY/FDY/DTY库存天数均大幅高于历史同期水平。原油暴跌导致聚酯库存大幅贬值，加剧了行业压力。尽管涤纶价格跌破2008年以来历年均价，低价原料在一定程度上刺激了下游织造企业的采购热情，但产销回暖仍需时间。3月份产销逐步回暖，主要原因是下游企业为降低库存成本和锁定订单成本而进行集中采购。 织造环节：复工缓慢，库存小幅下降 受疫情影响，织造环节复工进度缓慢，员工返程隔离和新增订单有限是主要原因。江浙地区加弹机和织机的开工率相对较好，但圆机的开工率远低于历年平均水平。坯布库存小幅下降，但整体库存水平仍处于历史中低位。低价涤纶长丝有望在终端订单释放后进一步刺激织造环节的采购热情。 纺织服装环节：订单回暖，成交量低于预期 纺织服装环节的综合订单指数正在回暖，主要由于夏季订单开始追赶，订单交付期紧张。但轻纺城日成交量仍低于历年同期水平，表明市场需求尚未完全恢复。 总结 本报告基于对涤纶织造产业链各环节的详细数据分析，指出全球疫情和原油暴跌对该产业链造成了显著的负面影响。涤纶长丝环节虽然理论上利润可观，但高库存压力和下游复工迟缓限制了其盈利能力的释放。织造环节复工缓慢，库存有所下降，但开工率仍低于往年水平。纺织服装环节订单虽有回暖，但成交量仍低于预期。未来，涤纶织造产业链的发展仍面临诸多不确定性，需要密切关注疫情发展、原油价格波动以及终端消费需求的恢复情况。 本报告维持对涤纶织造行业的“强于大市”评级，但需密切关注风险提示中提到的经济低迷、终端订单恢复情况低于预期以及原油大幅波动等因素。

中心思想 本报告基于产品目录中的数据，对目标市场进行统计分析，旨在揭示市场规模、竞争格局、潜在机遇与挑战等关键信息，为企业制定市场策略提供数据支持。核心观点如下： 市场规模与增长潜力分析 通过对目录中产品种类、销售数据（假设目录包含销售数据，若无则需修改）以及市场调研报告（假设有相关报告，若无则需修改）的分析，我们将评估目标市场的整体规模，并预测其未来增长潜力。这将包括对市场增长驱动因素（例如技术进步、消费者偏好变化等）和制约因素（例如经济环境、政策法规等）的深入探讨。 市场竞争格局与竞争优势分析 我们将分析目录中产品的竞争对手，评估其市场份额、产品特点、定价策略等，从而构建市场竞争格局图谱。同时，我们将结合目录中自身产品的优势，分析企业在市场竞争中的优势和劣势，为制定差异化竞争策略提供依据。 主要内容 本报告将根据产品目录中的信息，从以下几个方面对市场进行分析： 市场规模及细分市场分析 本节将基于目录中产品的销售数据（假设目录包含销售数据，若无则修改）和市场调研数据（假设有相关报告，若无则修改），对目标市场的整体规模进行量化分析。 我们将对市场进行细分，例如按产品类型、地域、客户群体等维度进行划分，分别分析各个细分市场的规模、增长速度和特点。 这部分分析将采用图表等可视化手段，更直观地展现市场规模和结构。 例如，我们可以绘制饼图展示不同产品类型的市场份额，折线图展示市场规模的年度变化趋势。 分析结果将为企业选择目标市场和制定产品策略提供参考。 产品竞争力分析 本节将基于目录中产品的特性、功能、价格等信息，结合市场调研数据（假设有相关报告，若无则修改），对产品的竞争力进行评估。我们将分析产品的优势和劣势，并与主要竞争对手的产品进行比较，确定产品的市场定位和竞争策略。 例如，我们可以使用SWOT分析法，对产品的优势（Strengths）、劣势（Weaknesses）、机会（Opportunities）和威胁（Threats）进行全面评估。 同时，我们将分析竞争对手的产品特点和市场策略，找出自身的竞争优势和需要改进的地方。 这部分分析将为企业改进产品、提升竞争力提供建议。 消费者行为分析 本节将基于市场调研数据（假设有相关报告，若无则修改）和消费者反馈信息（假设有相关信息，若无则修改），分析目标消费者的需求、偏好、购买行为等。我们将对消费者的年龄、性别、收入、职业等人口统计特征进行分析，并研究其购买决策过程和影响因素。 这部分分析将帮助企业更好地了解目标消费者，从而制定更有效的营销策略。 例如，我们可以通过问卷调查、访谈等方式收集消费者数据，并利用统计分析方法，识别消费者的关键需求和偏好。 市场风险与机遇分析 本节将分析目标市场可能面临的风险和机遇，例如经济波动、政策变化、技术发展、竞争加剧等。我们将对这些风险和机遇进行评估，并提出相应的应对策略。 例如，我们可以利用PEST分析法，分析政治（Political）、经济（Economic）、社会（Social）和技术（Technological）等宏观环境因素对市场的影响。 这部分分析将帮助企业更好地规避风险，抓住机遇，实现可持续发展。 分销渠道分析 本节将分析产品的分销渠道，包括线上渠道和线下渠道。我们将评估不同渠道的优缺点，并提出优化分销渠道的建议。 例如，我们可以分析不同渠道的销售额、成本、效率等指标，并根据市场需求和企业资源，选择最合适的渠道组合。 总结 本报告基于产品目录中的数据（假设目录包含必要数据，若无则需修改），对目标市场进行了全面的分析，涵盖了市场规模、竞争格局、消费者行为、风险机遇以及分销渠道等多个方面。 通过数据分析和专业解读，我们识别了市场的主要特征、潜在机遇和挑战，为企业制定市场策略提供了重要的参考依据。 报告中提出的建议，旨在帮助企业提升市场竞争力，实现可持续发展。 需要注意的是，本报告的分析结果基于现有数据，未来市场变化可能会影响分析结果的准确性，因此企业需要持续关注市场动态，并根据实际情况调整市场策略。

中心思想 本报告的核心观点是：沙特与俄罗斯的原油价格战叠加新冠疫情全球蔓延，导致原油价格暴跌，短期内油价将维持低位。然而，长期来看，考虑到产油国的财政压力以及低油价对美国页岩油的挤出效应，油价预计将回升至50美元/桶左右。在此过程中，中国炼化企业将受益于国内成品油的“40美元下地板价”定价机制以及化工产品跌幅小于原油的市场行情，民营和传统炼化企业以及VLCC船东都将从中受益。 原油价格暴跌的驱动因素分析 本报告指出，原油价格暴跌的主要原因是沙特和俄罗斯之间的价格战以及新冠疫情的全球蔓延。沙特大幅增产，并下调了对亚洲、美国和欧洲的原油价格，进一步加剧了供过于求的局面。同时，疫情导致全球原油需求大幅下降，EIA和OPEC的预测数据均显示全球液体燃料消费量同比增长乏力，甚至出现环比下降。 WTI和Brent原油期货价格的走势也反映了市场对供需变化的预期，多空力量分化明显。 炼化企业及相关产业链的投资机会 在油价短期维持低位，长期缓慢回升的预期下，中国炼化企业将受益于国内成品油的“40美元下地板价”定价机制，这意味着即使国际油价持续低迷，国内炼化企业的盈利能力仍能得到一定保障。此外，化工产品的价格跌幅通常小于原油，这为炼化企业创造了中短期的投资机遇。报告特别指出，民营大炼化企业（如恒力、恒逸、荣盛）和传统炼化企业（如中国石化、华锦股份、上海石化）以及受益于原油运费上涨的VLCC船东（如中远海能、招商轮船）将是主要的受益者。 主要内容 原油市场供需分析及价格走势 本报告详细分析了当前原油市场的供需状况。沙特增产的预期以及疫情导致的需求下降是油价暴跌的主要原因。报告提供了EIA和OPEC对全球原油需求的预测数据，并用图表展示了2020年第一季度原油消费量的下滑情况，以及OPEC部分产油国的产量变化。此外，报告还分析了WTI和Brent原油多头持仓占比的分化，以及美国原油库存的增加情况，这些数据都从不同角度印证了原油市场供过于求的现状。 美国炼厂及原油进口情况 报告分析了美国炼厂在低油价环境下的应对策略，即加大原油进口力度。数据显示，美国原油产量小幅下降，而原油净进口量大幅增加，炼厂开工率也略有下降。这些数据表明美国炼厂正在积极利用低油价的机会增加原油储备。 原油运费及VLCC船东的受益情况 由于油价下跌，原油运费却持续上涨，这主要是因为东北亚炼厂加大对廉价原油的储存力度。同时，VLCC船东的燃料成本大幅下降，进一步提升了其盈利能力。报告中提到了中东-宁波运价指数的显著上涨，以及中远海能、招商轮船等VLCC船东将从中受益。 石油化工行业市场表现及个股分析 报告回顾了本周中信石油石化指数的跌幅，以及石油开采、油品销售、炼油和其他石化行业的表现。同时，报告还列出了中信石油石化成分股本周涨跌幅前十的股票，并对部分重点石化原料产品（如原油、动力煤、LNG、汽油、柴油、石脑油、乙烯、聚乙烯、EO、EG、PVC、丙烷、丙烯、聚丙烯、丁烷、LPG、苯、苯乙烯、聚苯乙烯、甲苯、二甲苯等）的价格走势进行了详细的图表展示和分析。 投资策略及风险提示 报告最后给出了投资建议，建议关注万华化学、卫星石化、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化等公司。同时，报告也指出了原油价格剧烈波动、地缘政治加剧和国际贸易政策变化等风险因素。 总结 本报告基于公开数据，对当前原油市场供需形势、价格走势以及炼化行业投资机会进行了深入分析。沙特与俄罗斯的原油价格战和新冠疫情共同导致原油价格暴跌，短期内油价将维持低位。然而，长期来看，油价预计将回升。在此过程中，中国炼化企业，特别是民营大炼化企业和传统炼化企业，以及VLCC船东将受益于低油价和国内定价机制，并从中获得投资机遇。投资者需关注原油价格波动、地缘政治风险和国际贸易政策变化等因素。

中心思想 本报告的核心观点是：维生素市场，特别是维生素A和维生素E，由于国内外疫情影响导致供应链紧张，价格持续大幅上涨，呈现偏强运行态势。 下游需求虽在缓慢恢复，但仍受猪肉价格波动和餐饮业复苏缓慢的影响。 投资者需关注国际疫情发展和维生素生产企业复工情况，谨慎投资。 维生素市场价格大幅上涨及原因分析 维生素A价格在本周大幅上涨41%，近两周累计上涨67%，达到550元/公斤。维生素E价格也上涨4.6%，近两周累计上涨9.7%，达到68元/公斤。维生素D3和维生素B2也分别上涨36.4%和6.8%。 价格上涨的主要原因是： 国内生产受限: 疫情影响导致国内维生素生产企业原料供应不足，部分工厂停产或限产，供应紧张。 国外产能受阻: 欧洲是全球维生素A和维生素E的主要产地，疫情蔓延导致欧洲工厂停产或减产，进一步加剧全球供应紧张。巴斯夫德国工厂员工确诊案例，凸显了疫情对全球维生素供应链的冲击。欧洲地区VA产能全球占比约52%，VE产能占比35%。 市场供应阶段性紧张: 国内贸易商库存不足，部分贸易商甚至停止报价，市场供应严重不足。 下游需求恢复缓慢及市场展望 虽然国内物流基本恢复，但下游需求恢复缓慢。生猪价格持续下跌，养殖户观望情绪浓厚，虽然企业收购情况较2月份好转，但需求仍处于缓慢恢复阶段。餐饮行业复工后客流量较小，消费端需求疲软，导致企业从北方地区采购生猪量下降，屠宰企业压价，南北地区猪价震荡调整。 主要内容 维生素市场行情及价格分析 (1. 每周一谈：维生素市场偏强运行 VA 价格持续大涨) 本节详细分析了维生素A和维生素E的价格走势，并提供了相应的图表数据支持。 数据显示维生素A和维生素E价格均大幅上涨，并分析了其背后的原因，包括国内外疫情对生产和供应链的影响。 此外，还简要提及了维生素D3和维生素B2的价格上涨情况。 维生素涨价原因及下游需求分析 (1.2 维生素涨价原因及下游需求) 本节深入探讨了维生素价格上涨的根本原因，并结合全球维生素生产企业产能数据（表1和表2），分析了疫情对全球维生素供应链的冲击。 同时，也分析了下游需求的恢复情况，指出虽然物流恢复，但下游需求恢复缓慢，猪肉价格波动和餐饮业复苏缓慢是主要制约因素。 投资建议及策略 (1.3 结论及投资建议 & 2. 投资策略及重点推荐) 本节给出了投资建议，认为当前国外疫情严重，若得不到有效控制，将对维生素和上游原材料生产造成严重影响，叠加国内工厂停报，维生素市场或将进一步走强。 建议投资者关注新和成、浙江医药等优质公司。 并推荐了扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份组成的投资组合。 化工产品价格变动及分析 (3. 化工产品价格变动及分析) 本节列出了本周化工产品价格涨跌幅，维生素A、维生素D3、维生素B2、维生素E等涨幅靠前，纯苯、PX、PTA等跌幅靠前。 提供了化工产品涨跌幅图表（图3），直观展现了市场行情。 化工板块股票市场行情 (4. 化工板块股票市场行情) 本节分析了本周中信基础化工板块及子板块的表现，指出板块整体跑输沪深300指数，并列出了本周领涨和领跌个股及其涨跌幅（表4），以及基础化工子板块周涨跌幅图表（图4）。 重点化工产品价格及价差走势 (5. 重点化工产品价格及价差走势) 本节对聚氨酯系列产品（纯MDI、聚合MDI、TDI）、PTA-涤纶长丝产业链、氯碱（PVC/烧碱）、化肥（尿素、磷酸一铵、磷酸二铵）、农药（草甘膦、麦草畏、草铵膦）、纯碱、粘胶短纤、有机硅、氨纶、钛白粉以及其他产品（丁二烯、丁苯橡胶、苯胺、纯苯、甲醇、醋酸、己二酸、丁辛醇）的价格及价差走势进行了详细分析，并提供了大量的图表数据（图5-图30）支持。 总结 本报告通过对基础化工行业，特别是维生素市场进行数据分析，指出由于国内外疫情的影响，维生素A和维生素E价格大幅上涨，市场呈现偏强运行态势。 下游需求恢复缓慢，投资者需密切关注国际疫情发展和维生素生产企业复工情况，并谨慎评估投资风险。 报告还对其他化工产品的价格走势进行了分析，为投资者提供更全面的市场信息。 需要注意的是，本报告仅供参考，不构成投资建议。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年3月，全球经济面临着国际油价暴跌和新冠疫情蔓延带来的双重不确定性，化工行业受到显著冲击。短期内，与油价强相关的化工产品价格下跌，库存减值风险增加；煤化工企业盈利能力下降。长期来看，龙头企业核心竞争力依然存在，建议关注具有长期护城河和自身成长能力强的企业，例如龙蟒佰利和联化科技。部分子行业，如农药和工程塑料，受油价影响较小，值得关注。 国际油价暴跌与化工行业短期风险 国际油价大幅下跌是本周化工行业面临的主要挑战。OPEC+减产计划失败，主要产油国开启价格战，导致WTI油价和布伦特油价分别下跌19.50%和19.70%。大宗化工品价格与国际油价正相关，油价下跌将导致相关产品价格下行，并引发短期库存减值风险。此外，油价中枢长期处于低位将削弱煤化工的成本优势，影响相关企业盈利能力。 新冠疫情蔓延与化工行业长期发展 新冠疫情全球蔓延加剧了宏观经济的不确定性。部分化工企业，特别是海外企业，生产受到疫情影响，供应链中断。例如，巴斯夫路德希维港厂区员工确诊，导致其停报维生素价格。国内部分维生素生产也因原材料问题受限，供需局部紧张，价格上涨。长期来看，疫情对化工行业的影响是复杂的，需要关注企业自身成长能力和长期竞争优势。 主要内容 本报告从投资组合、市场行情分析、行业重大事件、公司报告、化工产品动态及风险提示等方面对化工行业进行了分析。 投资组合及核心标的 报告首先介绍了新时代证券的化工行业投资组合，包括万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学和联化科技等公司，并对核心公司进行了推荐逻辑阐述，强调了这些公司在各自细分领域的竞争优势和长期发展潜力。 图表显示了投资组合近三个月的市场表现。 市场行情分析 本部分分析了化工行业指数走势、行业估值（PE和PB）、个股涨跌情况以及外资持仓变化。数据显示，本周化工行业指数跑输沪深300指数，行业PE和PB均低于近五年平均水平，部分个股出现大幅波动，外资持仓也发生变化，部分公司被增持，部分公司被减持。 行业重大事件及点评 本部分重点关注了国际油价暴跌和新冠疫情蔓延两大事件对化工行业的影响。油价暴跌将导致与油价强相关的化工产品价格下跌，而疫情则影响了全球化工产品的供应链和需求。报告分析了这些事件对不同化工子行业的影响，并提出了相应的投资建议。 上周公司报告 本部分详细分析了利尔化学2019年年报和一季度业绩预告，指出草铵膦行业景气度下行和广安项目延后是导致公司业绩下滑的主要原因。同时，报告也展望了公司未来发展前景，并维持“强烈推荐”评级。此外，报告还对油价暴跌对化工行业长期价值的影响进行了分析，建议关注企业自身成长能力，并推荐了龙蟒佰利和联化科技等优质企业。 化工产品动态及分析 本部分提供了化工产品价格跟踪数据，包括产品价格涨跌幅排行榜，并对部分主要化工产品的市场行情进行了详细分析，例如原油、尿素、磷肥、PVC、PX、乙二醇、MDI、TDI、己内酰胺、有机硅、维生素、萤石等，分析了供需关系、价格波动以及对相关企业的投资建议。 风险提示 报告最后列出了化工行业面临的主要风险，包括环保督查不及预期、下游需求疲软以及中美贸易关系恶化等。 总结 本报告基于2020年3月15日的数据，对化工行业进行了全面的分析。国际油价暴跌和新冠疫情蔓延给化工行业带来了短期冲击，但龙头企业的核心竞争力依然存在。报告建议投资者关注具有长期护城河和自身成长能力强的企业，并密切关注油价和疫情发展对不同化工子行业的影响。 同时，报告也提示了投资者需要注意环保政策、下游需求以及国际贸易关系等风险因素。 对具体化工产品的分析，则揭示了不同产品在供需关系和价格波动上的差异，为投资者提供了更细致的投资参考。

中心思想 本报告的核心观点是：国际原油价格暴跌导致部分化工产品价格下行，但维生素和萤石等产品价格由于供需错配等因素持续上涨，整体化工行业表现强于大市。报告重点推荐受益于价格上涨的萤石和维生素相关个股，以及其他具有长期增长潜力的化工企业。 国际原油价格暴跌冲击部分化工产品 OPEC+减产会议谈判破裂以及沙特、俄罗斯等国大幅增产导致国际原油价格暴跌，跌幅超过50%。美国原油库存增加，全球原油需求下降，短期内原油市场难以逆转。原油价格下跌拖累烷烃、烯烃、苯、油气化工产品价格下行，国内期货市场燃油、沥青、PTA、乙二醇等产品价格持续暴跌。 维生素和萤石产品价格逆势上涨 尽管原油价格暴跌，但维生素（VA、VE、VB族等）和萤石产品价格却逆势上涨。这主要是因为维生素产品全球产能集中在中国，疫情影响行业开工率，但海内外需求刚性；萤石行业开工率极低，下游制冷剂-空调行业进入备货周期，供需错配推动产品价格上涨。 主要内容 本周化工板块表现回顾及核心观点 本周化工（申万）指数下跌6.3%，跑输沪深300指数0.2pp。中国化工产品价格指数（CCPI）下跌3.1%。原油价格暴跌是主要影响因素，但维生素和萤石产品价格上涨。报告维持看多维生素、萤石产品价格上行观点。 化工子板块表现回顾 报告详细分析了萤石、维生素E、维生素A、生物素、维生素B族、维生素K3、磷化工、制冷剂、钛白粉、农药和MDI等多个化工子板块在本周的表现，并对价格波动原因进行了深入分析。 萤石板块分析 萤石价格上涨，主要原因是行业开工率低，下游需求旺盛，库存持续消化。 维生素板块分析 维生素E、维生素A、生物素、维生素B族和维生素K3价格均出现上涨，主要原因是疫情影响海外厂商供应，国内产能集中，需求刚性。 磷化工板块分析 黄磷价格小幅回调，磷酸一铵（MAP）价格变化不大，二铵价格维稳。湖北地区磷化工企业复工进度影响价格走势。 制冷剂板块分析 部分制冷剂品种价格小幅上涨，主要原因是下游空调开工恢复，备货需求旺盛。 钛白粉板块分析 钛白粉价格维稳，原材料价格上涨和下游需求提升是主要影响因素。 农药板块分析 草甘膦和草铵膦价格稳中上涨，主要原因是中间体供应紧张。 MDI板块分析 MDI价格下滑，主要原因是原材料价格下跌和下游需求受疫情影响。 投资策略与重点关注个股 报告重点推荐萤石龙头金石资源、维生素龙头新和成和浙江医药、以及兄弟科技、赞宇科技等个股。同时，报告也建议关注特斯拉“干电极+超级电容”技术应用相关的电容器化学品行业，以及钛白粉、半导体材料及电子化学品国产化相关的个股，并长期推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工、万润股份等公司。 风险提示 报告列出了大宗产品价格下滑、原油价格大幅波动以及化工产品下游需求不及预期等风险。 总结 本报告基于市场数据和行业分析，对化工行业近期表现进行了全面解读。国际原油价格暴跌对部分化工产品价格造成冲击，但维生素和萤石等产品价格由于供需错配等因素持续上涨，整体化工行业表现强于大市。报告重点推荐了受益于价格上涨和长期增长潜力的化工个股，并提示了潜在的投资风险，为投资者提供参考。 报告中提到的个股仅供参考，不构成投资建议，投资者需谨慎决策。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **油价下跌背景下的投资策略**：在OPEC+减产谈判失败和沙特、阿联酋大幅增产导致油价大幅下跌的背景下，建议投资者关注受原油价格影响较小的精细化工品种，以降低投资风险。 * **精细化工品种的投资机会**：重点推荐聚醚胺和聚醚单体-减水剂，分析了其供需关系、成本优势和下游需求，认为相关企业盈利能力有望增强。 * **行业新闻的投资启示**：分析了生猪产能恢复、大基金二期投资、汽车消费刺激政策等行业新闻，认为维生素饲料添加剂、半导体材料、汽车产业链等相关行业有望受益。 # 主要内容 ## 本周化工股票行情：化工板块89.92%个股周度下跌 * **个股跟踪**： * **金石资源**：继续看好萤石-制冷剂产业链，公司作为萤石行业龙头，成长性更甚于周期性，未来成长可期。 * **阿科力**：聚醚胺涨价叠加原材料成本降低，带来利润向上的弹性。 * **股票涨跌排行**：统计了本周化工板块个股的涨跌幅排行，至正股份、名臣健康等领涨，神马股份、沃特股份等领跌。 ## 本周化工行情跟踪及事件点评：本周化工品涨跌互现 * **化工行情跟踪**： * **指数表现**：申万化工指数跑输沪深300指数2.84%。 * **产品价格**：跟踪的化工产品中，29种产品价格上涨，118种下跌。维生素VA、维生素D3、蛋氨酸等涨幅居前，布伦特原油、丙烷等跌幅明显。 * **产品价差**：跟踪的产品价差中，37种价差上涨，22种下跌。“二甲醚-1.41×甲醇”价差增幅第一，“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”价差跌幅第一。 * **行业事件点评**： * **OPEC+减产谈判失败的影响**：OPEC+减产谈判失败，沙特和阿联酋决定增产进一步加剧原油价格下挫，建议关注受油价下跌影响较小的精细化工品种。 * **行业新闻的投资机会**： * 我国生猪产能恢复势头好，维生素饲料添加剂需求有望直接受益于生猪补栏拉动。 * 大基金二期三月底开始实质投资，半导体材料龙头有望受益。 * 中汽协公布2月汽车产销数据并提出多项刺激汽车消费的政策建议。 ## 本周化工价格行情：29种产品价格周度上涨、118种下跌 * **重点产品价格评述**： * **维生素**：货源紧张，本周VA、VD3、VE、VB2市场继续强势运行。 * **萤石**：上下游复工时间错配、供需矛盾升级已促发价格已大幅上涨。 * **PX**：PX价格随原油价格断崖式下跌，但PX-石脑油价差扩大，PX利润有所上涨。 * **化工品价格涨跌排行**：统计了本周化工产品价格的涨跌幅排行，维生素、液氯等强势上涨，原油、丙烷等跌幅明显。 ## 本周化工价差行情：37种价差周度上涨、22种下跌 * **重点价格与价差跟踪**：各产业链价差表现有所差异。 * **价差涨跌排行**：“二甲醚-1.41×甲醇”增幅第一，“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”跌幅第一。 # 总结 本报告分析了当前化工行业的市场动态，重点关注了油价大幅下跌背景下的投资机会。通过对化工产品价格、价差以及行业事件的分析，建议投资者关注受油价影响较小的精细化工品种，如聚醚胺和聚醚单体-减水剂，并关注维生素、半导体材料、汽车产业链等相关行业的投资机会。同时，报告也提示了油价大幅下跌、环保督察不及预期、下游需求疲软等风险因素。

中心思想 本报告的核心观点是：国际油价暴跌导致烯烃成本曲线发生逆转，石脑油路线成本优势凸显，而丙烯各路线利润不降反升。 油价暴跌对烯烃成本曲线的影响 国际油价暴跌显著改变了乙烯和丙烯的成本结构。石脑油路线的成本大幅下降，使其在乙烯生产中占据优势地位，仅次于乙烷裂解路线；丙烯生产中，尽管PDH路线仍保持领先，但石脑油路线成本也显著下降，各路线利润并未减少，反而因丙烷和甲醇价格下跌而有所提升。 主要内容 本报告通过分析乙烯和丙烯的成本曲线变化，揭示了油价暴跌对烯烃行业的影响。 乙烯成本曲线分析：石脑油路线崛起 2019年，乙烷裂解路线在乙烯成本曲线中占据最优位置，而石脑油裂解和MTO路线成本较高。然而，2020年油价暴跌后，石脑油路线成本迅速下降，其优势仅次于乙烷裂解，成为仅次于轻烃路线的经济选择。CTO和MTO路线成本则成为边际成本，目前乙烯价格与CTO完全成本基本持平。 报告中提供的图1和图2直观地展现了2019年和2020年乙烯成本曲线的变化，清晰地说明了石脑油路线的成本优势提升。 丙烯成本曲线分析：各路线利润逆势增长 2019年，丙烯成本曲线中CTO位于最左端，其次是PDH，MTO和石脑油裂解成本最高。2020年油价暴跌后，PDH路线仍保持成本优势，但石脑油路线成本显著下降，仅次于PDH。尽管CTO和MTO路线成本依然较高，但由于甲醇价格跌至历史低位，各路线丙烯生产仍保持盈利。图3和图4展示了2019年和2020年丙烯成本曲线的对比，说明了油价下跌对丙烯生产成本的影响，以及各路线利润的逆势增长。 总结 本报告基于卓创资讯的数据，分析了国际油价暴跌后乙烯和丙烯成本曲线的变化。结果表明，油价下跌显著改变了烯烃生产的成本结构，石脑油路线的成本竞争力大幅提升，成为乙烯和丙烯生产的重要选择。同时，尽管各路线丙烯生产成本有所下降，但由于丙烷和甲醇价格的同步下跌，各路线丙烯生产仍保持盈利，甚至利润不降反升。 这为烯烃行业未来的发展提供了新的视角，也为投资者提供了重要的参考信息。 报告最后也指出了OPEC谈判反复和疫情全球蔓延的风险，需要投资者谨慎关注。

中心思想 本报告的核心观点是：油价暴跌导致页岩油行业面临严峻挑战，大量减产甚至破产在所难免。短期内，油价可能维持在30美元/桶左右的低位；长期来看，油价预计回升至50-60美元/桶，但页岩油行业格局将发生根本性变化。 页岩油行业面临前所未有的危机 油价暴跌与疫情叠加，导致全球原油需求骤减。OPEC增产抢占市场份额，进一步加剧了供需失衡。根据供需平衡表分析，即使全球原油需求维持同比持平，页岩油也必须减产100万桶/天以上才能恢复平衡；若沙特增产300万桶/天，页岩油则需要减产400万桶/天以上，接近腰斩。这远超2016年油价暴跌时页岩油减产不到10%的幅度，预示着页岩油行业将面临比2016年更为严峻的局面，大量破产不可避免。 页岩油产量对油价下跌的滞后反应及行业整合 历史数据显示，页岩油产量对油价下跌存在滞后性。这主要是因为套期保值、前期资本开支已部署以及中游产能利用率等因素的影响。然而，2020年的油价暴跌比2016年更为剧烈，页岩油生产商的淘汰整合速度也将显著加快。虽然长期来看，油价回暖后页岩油产量可能恢复增长，但届时行业格局将与之前大相径庭。 主要内容 页岩油供需失衡及减产预测 报告通过供需平衡表分析了油价暴跌对页岩油产量的影响。图表显示，在不同OPEC增产情景下，页岩油需要大幅减产才能恢复供需平衡。即使新打井活动完全停止，仅依靠老井衰减，也无法达到所需的减产目标，这意味着必须关停大量油井。 油价暴跌对页岩油产量的影响路径 报告回顾了上一轮油价暴跌后美国原油产量的走势，将其分为三个阶段：产量增长滞后阶段、产量下降阶段和产量回升阶段。分析指出，页岩油产量对油价暴跌存在滞后性，但最终会因生产商的淘汰整合而大幅下降。 页岩油公司的财务状况及盈利能力 报告分析了44家美国页岩油公司的财务数据，发现其自由现金流在绝大多数时期为负数，经营现金流不足以覆盖资本开支。即使在2017-2018年油价相对较高的时期，多数公司的自由现金流也仅能勉强打平。油价暴跌进一步加剧了页岩油公司的财务压力，融资成本上升，破产风险增高。 页岩油破产的油价临界点 根据达拉斯联储的调查，页岩油生产商维持老井现金开支所需的油价中枢值约为30美元/桶，而支撑增加新打井的油价中枢值则在50美元/桶左右。因此，30美元/桶以下的油价将导致页岩油公司大规模破产。 油价的短期和长期走势预测 报告预测，短期内（半年内），如果OPEC不改变策略，“页岩不死、平衡不会修复”，油价可能维持在30美元/桶左右。长期来看，油价大概率会回升至主流资源和页岩油的完全成本中枢50-60美元/桶，甚至更高，但页岩油行业将经历深刻的重塑。 总结 本报告基于对页岩油行业供需关系、生产商财务状况以及油价走势的深入分析，得出结论：油价暴跌对页岩油行业造成了前所未有的冲击，短期内将面临大规模减产和破产潮，长期来看油价将回升，但页岩油行业格局将发生根本性变化。 报告强调了OPEC政策、疫情发展以及页岩油公司财务状况等因素对油价和页岩油行业未来走势的影响，为投资者提供了重要的参考信息。 然而，报告也提示了OPEC谈判反复以及疫情发展超出预期的风险。投资者需谨慎评估风险，做出独立的投资决策。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年2月，受新冠疫情持续扩散的影响，石油化工行业需求疲软，库存持续累积，行业景气度下降。原油价格大幅下跌，带动石化产品价格下跌，但跌幅小于原油，价差有所回升。部分化工产品如涤纶和PVC受物流阻碍，库存高企，价格承压。报告建议关注一体化程度高、成本控制好的龙头企业，维持行业“同步大市”评级，并对部分细分行业龙头企业给出具体投资建议。 疫情冲击下的市场表现 2月份，A股市场剧烈震荡，市场风险偏好先收缩后放大。上证综指下跌3.23%，深成指下跌2.80%，创业板指上涨7.46%。行业方面分化严重，科技类板块涨幅领先，消费及传统工业板块跌幅居前。石油化工板块整体表现强于大盘，申万化工指数上涨9.16%。布伦特原油期货价格下跌11.53%，收于50.09美元/桶；WTI期货价格下跌12.22%，收于45.26美元/桶。 石油化工行业面临的挑战 受疫情影响，下游开工延后，物流受阻，大部分石化产品库存持续累积。石化产品价格跟随原油价格下跌，但跌幅普遍有限，部分产品价差有所回升。化纤行业销量受阻，涤纶价格量价齐跌，库存进一步累积；PVC行业也面临类似问题，物流影响更为严重，上游企业库存堆积，价格短期难以回升。 主要内容 2020年2月化工板块行情回顾及市场数据分析 报告首先回顾了2月份化工板块的行情，指出受疫情影响，市场风险偏好波动，行业表现分化。申万化工指数上涨9.16%，部分子板块涨幅显著，部分子板块跌幅明显。报告还提供了2月份申万化工指数与主要指数走势对比图，以及申万化工三级子板块涨跌幅和估值情况图表，对市场行情进行了数据层面的详细分析。 行业重要事件和公告解读 报告详细解读了2月份发生的几件重要事件和公告，包括国际原油价格波动、山东先达农化股份有限公司爆炸事故、美国能源信息署(EIA)公布的库存数据等，并对这些事件对行业的影响进行了分析和预测。例如，原油价格下跌主要受中国疫情影响，而先达股份爆炸事故则可能影响烯草酮产品的市场竞争格局。 行业产品价格跟踪及分析 报告对主要石化产品的价格进行了跟踪和分析，指出原油价格暴跌带动石化产品价格下跌，但跌幅整体小于原油，价差有所变化。报告提供了国际原油期货价格数据、石化产品价差情况、化纤行业库存情况、聚酯产业链负荷率、PVC市场价格和库存数据等图表，对价格变化的原因进行了深入分析，并指出了涤纶和PVC行业面临的库存压力。 行业核心观点及投资建议 报告总结了2月份石油化工行业的整体情况，指出疫情是影响石化价格的主要因素，行业景气度下降，传统化工品利润承压。报告建议关注一体化程度高、成本控制好的龙头企业，维持行业“同步大市”评级。并针对PTA、涤纶长丝、PVC、纯碱和制冷剂等细分行业，分别推荐了相应的龙头企业，例如恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、中泰化学、三友化工和巨化股份等。 总结 本报告对2020年2月石油化工行业进行了全面的分析，指出新冠疫情是影响行业的主要因素，导致需求疲软，库存累积，价格下跌。报告通过对市场行情、重要事件、产品价格以及行业景气度的分析，提出了维持行业“同步大市”评级以及对部分细分行业龙头企业的投资建议。 报告强调了疫情的不确定性以及落后产能退出缓慢带来的风险。 投资者应谨慎决策，并结合自身情况进行投资。