中成药集采是必然趋势，湖北和广东起到示范作用 　　从集采的历史进程上看，集采扩大化和常态化的趋势下，中成药纳入集采是必然趋势。而湖北联盟和广东联盟也是开启了中成药集采的先河。两个联盟一前一后，结合品种和地区的特点制定规则，克服中成药集采的部分难点，探索中成药集采的方式。从结果上来看，两大联盟分别在2021年12月和2022年4月公布（拟）中选结果，湖北平均降幅为42%，中选率62%；广东相较于最高申报价平均降幅56%，中标率约为54%，独家产品平均降幅17%。 　　对比分析，同与不同 　　中成药VS化药集采：从降幅对比来看就，化药6次大范围的集采平均降幅为53%，而中成药在湖北和广东的集采平均降幅分别为42%、56%（名义降幅，实际降幅可能更小），特别是独家品种的降幅更加有限（较最高申报价降幅17%）。可见中成药集采相较前几轮的化药集采集采降价幅度更加温和，也考虑到实际中成药的情况。 　　湖北VS广东：首先是规则对比上，两者在分组依据、遴选思路、规则设计、中选规则等多方面都有所不同，是中成药集采初期的方法探索，需要厂家更多的政策研判。其次从价格对比上，根据汇总统计，两个联盟涉及同厂家同产品的品类有31个，且都为非独家品种。从报价策略上看，31个品类中有16个产品采取相同报价的策略，可见在这两次先行性的中成药集采报价中，厂家更多还是试探跟随的方式。 　　我们认为，在集采常态化的趋势是不可改变的，而厂家更多是需要策略去适应。一方面，提高自身产品的深度，掌握相对更强的话语权，提升品牌价值，比如广东集采中独家产品的降幅就明显低于非独家产品。另一方面，扩大自身的产品面，借助中药发展的浪潮，以创新的方式争取更大的市场空间。从另一个维度，院外市场（零售端）和上游市场（中药材）等方面不会受到短期集采影响，是厂商延伸拓展的新方向。 　　回归到中医药投资上，我们持续推荐： 　　中药创新药： 　　以岭药业：连花清瘟降幅温和，不影响出厂价，连花清瘟在新冠预防、轻中和无症状患者的作用显著，为公司大单品，已覆盖，买入评级； 　　康缘药业：广东集采受益，热毒宁降幅温和，大株红景天独家中标和复方丹参颗粒中标带来额外增量，已覆盖，买入评级； 　　新天药业（已覆盖，买入评级）、贵州三力（已覆盖，买入评级）、天士力、方盛制药等； 　　品牌中药：同仁堂（已覆盖，买入评级）、广誉远（已覆盖，增持评级）、华润三九（已覆盖，买入评级）、健民集团（已覆盖，买入评级）、片仔癀（已覆盖，买入评级）、云南白药（已覆盖，增持评级）、济川药业、羚锐制药、寿仙谷、江中药业、佐力药业、东阿阿胶、太极集团、九芝堂、马应龙、千金药业、特一药业等； 　　民族药：新天药业（已覆盖，买入评级）、贵州三力（已覆盖，买入评级）、贵州百灵、奇正藏药等； 　　中药材：振东制药、昆药集团、贵州百灵、同仁堂、中恒集团、中新药业、太龙药业、紫鑫药业、云南白药、白云山、中国中药、红日药业等。 　　风险提示：政策不确定性；原材料供应波动的不确定性；市场竞争程度的不确定性；疫情进展的不确定性。

　　核心观点 　　1、 过去一周， 国际钾肥价格大幅上涨， 创历史新高。 截至 2022 年4 月 8 日， 温哥华、 西北欧、 以色列氯化钾 FOB 价分别报 862.5、 901.5、929.0 美元/吨， 较 3 月 31 日分别上涨 115.0、 87.5、 90.0 美元/吨， 涨幅分别为 5.4%、 10.7%、 10.7%。 中国氯化钾进口历史最高价为 710 美元/吨。 2003 年 10 月到 2008 年 9 月， 氯化钾价格快速上涨， 最高价达 710美元/吨。 此后氯化钾价格震荡回落， 截至 2020 年年底， 氯化钾价格收报 223.69 美元/吨， 在 12 年左右的时间里下跌了 68.5%。 2021 年以来，国际钾肥价格步入上行通道， 结束 12 年低迷行情。 2021 年全年钾肥价格大幅上涨， 截至 2021 年末， 温哥华、 西北欧、 以色列氯化钾 FOB 价分别报 626.5、619.5、652.0 美元/吨，涨幅分别为 205.6%、215.3%、215.7%。2022 年以来， 国际钾肥涨价行情延续并连创新高。 截至 4 月 8 日， 温哥华、西北欧、以色列氯化钾 FOB 价分别较年初上涨 37.8%、45.5%、42.5%。近期钾肥价格上涨原因主要系供给端缺口增大。 2021 年 6-8 月白俄钾肥出口遭欧美等国联合制裁， 超 1000 万吨钾肥出口受限， 约占全球钾肥出口总量的 21%。 2022 年以来， 全球钾肥供给缺口进一步增大。 2022 年 3月， 俄罗斯宣布中止化肥出口， 受影响出口量约为 1084 万吨， 约占全球钾肥出口总量的 19%。 叠加白俄钾肥出口受限， 全球 40%钾肥供应受到影响。 供给受限的背景下， 2022 年全球钾肥价格或将继续上行。 　　2、 截至 2022 年 04 月 08 日， 中国化工产品价格指数报 5816 点，周涨 0.5%。 化工产品涨跌不一， 其中丙烯涨 3.7%%， 丁二烯跌 4.7%。丙烯方面， 价格上涨原因为受疫情防控影响， 部分厂商停车修检， 流通紧张状态持续， 且库存处于低位， 叠加下游产品需求量高企， 总体处于供不应求状态。 丁二烯方面， 价格下跌主要原因系内蒙古久泰及南京诚志产量释放， 场内供应紧张的局面有所缓解， 且需求端较为冷淡。 　　3、 过去一周， 国际天然气价格大幅上涨。 截至 2022 年 4 月 8 日，美国 NYMEX 天然气连续期货收盘价报 6.321 美元/百万英热单位， 周涨10.5%。 天然气价格上涨原因主要为对俄罗斯天然气供应的进一步制裁。如果欧洲减少从俄罗斯购买煤炭或禁止进口天然气， 未来数月内美国天然气价格将面临更大的上涨压力， 同时煤炭价格的上涨也将进一步带动天然气价格高企。 　　4、 行情回顾。 上周， 在 33 个中信化工三级子行业中有 14 个板块上涨或持平， 19 个板块下跌。 其中， 磷肥及磷化工板块涨幅最大， 涨幅为12.1%； 碳纤维板块跌幅最大， 跌幅为 8.1%。 个股方面， 周涨幅排名前3 的依次为川金诺、 东方铁塔、 保利联合， 周涨幅分别为 22.6%、 21.5%、16.3%； 周跌幅排名前 3 的依次为中金浦钛业、 雅本化学、 容百科技，周跌幅分别为 19.5%、 19.4%、 13.6%。 　　投资建议 　　钾肥价格上涨、 行业景气下， 相关生产企业或将受益， 如亚钾国际、藏格矿业、 盐湖股份、 东方铁塔等。 　　风险提示 　　国际地缘政治变化、 安全环保政策升级、 汇率异常波动等。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2022年4月8日，中信基础化工行业本周下跌0.66%，跑赢沪深300指数0.4个百分点，在中信30个行业中排名第11；中信基础化工行业本月上涨0.10%，跑输沪深300指数0.1个百分点，在中信30个行业中排名第15。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是磷肥及磷化工（+12.06%）、钾肥（+6.27%）、复合肥（+6.10%）、氮肥（+4.57%）和钛白粉（+3.06%）；从最近一周表现来看，跌幅前五的板块依次是碳纤维（-8.11%）、锂电化学品（-5.85%）、氟化工（-4.70%）、电子化学品（-4.19%）和膜材料（-4.16%）。 　　在本周涨幅靠前的个股中，川金诺、保利联合和和湖北宜化表现最好，涨幅分别达22.59%、16.31%和15.63%。在本周跌幅靠前的个股中，金浦钛业、雅本化学和丰元股份表现最差，跌幅分别达-19.54%、-19.41%和-12.81%。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是磷矿石（+8.06%）、环氧氯丙烷（+4.96%）、炭黑（+3.00%）、丙烯（+2.42%）、纯苯（+2.22%），价格跌幅前五的产品是三氯乙烯（-6.31%）、DMF（-5.94%）、二氯甲烷（-5.70%）、国内柴油（-5.65%）、制冷剂R134a（-4.35%）。 　　基础化工行业周观点：近期国际粮食价格维持高位，俄乌冲突导致俄罗斯化肥出口受阻，俄罗斯是世界钾肥出口大国，国际钾肥价格或维持高位，建议关注亚钾国际（000893）、盐湖股份（000792）；目前磷肥国内外价差大，若春耕之后我国出口放开，国内磷肥企业盈利或将改善，建议关注云天化（600096）、兴发集团（600141）、湖北宜化（000422）等。同时，现阶段建议关注一季报业绩向好个股，扬农化工（600486）、华鲁恒升（600426）、金禾实业（002597）等。近期由于巴斯夫美国装置遭遇不可抗力，万华化学作为全球最大的MDI供应商有望受益，同时公司作为行业龙头，产能有序扩张，看好其长期可持续发展，建议关注。此外，近期多地房地产调控政策有所放松，可关注玻璃上游原材料纯碱领域的公司远兴能源（000683）。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格、国际粮食价格造成的波动风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；保供稳价背景下，国内部分化肥出口受限的风险；化肥保供稳价政策致使化肥价格下跌超预期风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；房地产政策放松不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　事件描述 　　4月7日，工业和信息化部等六部门联合印发关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见，此次指导意见是在《“十四五”原材料工业发展规划》基础上进一步落实细化。《意见》中强调继续深化供给侧结构性改革，统筹发展和安全，加快推进传统产业改造提升，大力发展化工新材料和精细化学品；发挥碳固定碳消纳优势，协同推进产业链碳减排；有序推动石化化工行业重点领域节能降碳，提高行业能效水平。同时，《意见》提出拟制定高碳产品目录，稳妥调控部分高碳产品出口；提升中低品位热能利用水平，推动用能设施电气化改造，合理引导燃料“以气代煤”，适度增加富氢原料比重。此外，《意见》鼓励石化化工企业因地制宜、合理有序开发利用“绿氢”，推进炼化、煤化工与“绿电”、“绿氢”等产业耦合示范，利用炼化、煤化工装置所排二氧化碳纯度高、捕集成本低等特点，开展二氧化碳规模化捕集、封存、驱油和制化学品等示范；加快原油直接裂解制乙烯、合成气一步法制烯烃、智能连续化微反应制备化工产品等节能降碳技术开发应用。 　　《意见》中提出，到2025年石化化工行业基本形成自主创新能力强、结构布局合理、绿色安全低碳的高质量发展格局，高端产品保障能力大幅提高，核心竞争能力明显增强，高水平自立自强迈出坚实步伐。 　　深化供给侧改革，控制高能耗行业总量 　　“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见的落地，将有助于提高大宗化工品的生产集中度，目标产能利用率达到80%以上。当前有较多大宗化工品存在一定程度上的产能利用率存在不高的情况。根据卓创资讯，2020年甲醇/环氧丙烷/乙二醇/苯乙烯/PX/醋酸的产能利用率分别为55%/89%/56%/83%/83%/85%，到2025年供给端新增项目众多。此次提出产能利用率目标，将推动大宗化工品继续深化供给侧改革，总体有利于各细分赛道有一体化循环经济优势的龙头企业继续提升市占率，淘汰行业内低质低效产能。 　　严格控制炼油、磷铵（磷酸一铵、磷酸二铵）、电石、黄磷高耗能行业新增产能。行业供给侧进一步深化改革，相关产品加快向头部企业集中趋势，中长期价格中枢有望抬升。其中，特别提出传统电石法PVC生产使用氯化汞触媒，有潜在的汞污染，因此升级要求推行绿色工艺，如提高电石法无汞化（低汞甚至无汞触媒替代高汞触媒）、鼓励更清洁的乙烯法生产。 　　提高乙烯当量自给率，鼓励“油头化尾”向关键新材料延伸 　　《意见》提出，促进乙烯当量保障水平大幅提升，降油增化，化工新材料保障水平达到75%以上。2021年乙烯当量自给率在64%左右，仍然存在1500万吨的缺口，乙烯当量保障水平提升的提法明确了在环保、能耗、成本、循环经济、一体化等方面具有竞争力的大乙烯装置审批有陆续推动落地可能，结合严控炼油产能、降油增化、提高原料轻质化的相关表述，我们预计未来炼化行业有望提高乙烯当量自给率，以炼油炼化减量替代（大型炼化一体化替代小型落后炼油产能）、现有炼化装置进一步降低油化比、提高轻质化原料装置占比（丙丁烷脱氢、乙烷裂解、丙丁烷裂解等）等方式来实现。另外，此次指导意见进一步鼓励企业由烯烃链条向后端化工新材料品种延伸，提高高端聚合物等高附加值新材料品种。 　　现代煤化工生态优先、以水定产、总量控制、聚集发展 　　继《2030碳达峰方案》提出现代煤化工替代传统煤化工之后，《意见》提出生态优先，以水定产。由于煤炭的资源禀赋有地域性，多在水源相对紧张的西北地区，未来煤化工审批中除了考虑能耗指标、碳排放指标，还需要兼顾水资源容量控制指标，化解资源环境矛盾。总量控制要求限制煤化工的无序扩张，聚集发展要求项目落地在国家级的现代煤化工基地。 　　鼓励发展生物化工和新材料 　　《意见》鼓励基于生物资源，发展生物质利用、生物炼制所需酶种，推广新型生物菌种；强化生物基大宗化学品与现有化工材料产业链衔接，开发生态环境友好的生物基材料，实现对传统石油基产品的部分替代。 　　新材料方面，鼓励研发投向高端聚烯烃、高性能工程塑料、高性能膜材料、生物医用材料、CCUS等创新领域。鼓励增加有机氟硅、聚氨酯、聚酰胺等材料品种规格，加快发展高端聚烯烃、电子化学品、工业特种气体、高性能橡塑材料、高性能纤维、生物基材料、专用润滑油脂等产品。提高化肥、轮胎、涂料、染料、胶粘剂等行业绿色产品占比。 　　投资建议 　　《意见》总体强调石化化工供给侧的质量提升和总量控制，有利于各细分赛道有一体化循环经济优势的龙头企业继续提升市占率，同时鼓励向下游延伸新材料项目。 　　生物化工领域，建议关注凯赛生物。 　　高耗能领域，建议关注磷铵龙头云天化，川发龙蟒。 　　炼油炼化领域，建议关注提升乙烯当量保障水平、有后续项目规划、后端布局新材料的恒力石化、荣盛石化、东方盛虹以及轻质化龙头卫星化学； 　　煤化工领域，建议关注能耗、成本、水权、绿电布局等方面有显著优势的宝丰能源。 　　风险提示 　　在建产能建设进度不及预期，新兴技术研发遇阻，全球部分地区疫情反复风险，全球知识产权争端，化工品价格大幅波动，全球贸易争端，经济大幅下滑风险。

中心思想 新冠抗原检测板块短期普涨后分化，长期业绩贡献持续 本期申万医药生物指数下跌3.47%，跑输大盘，仅中药板块相对抗跌；疫情反复与政策推动下，新冠抗原检测作为核酸检测补充，催生增量市场。 国内抗原检测价格从20-30元明显下滑，纳入医保后中游利润空间受挤压，加之生产门槛低、审批提速，板块短期普涨后快速分化，综合竞争力突出的企业（如诺唯赞、九安医疗、东方生物）有望贡献超额收益；但高频消费使长期业绩贡献持续，建议重点关注上游原料供应和中游制造环节优势企业。 产业链需求确定，创新与估值修复为布局主线 疫情不确定性增加（XE变体传染性比BA.2高近10%），国产新冠口服药普克鲁胺III期临床显示有效降低住院/死亡率（保护率达50%-100%），广谱疫苗（康希诺、石药集团mRNA疫苗）获批临床，强化了疫苗、检测、治疗等产业链需求，创新能力强、具先发优势的企业将受益。 整体市场修复聚焦边际改善和估值修复逻辑，建议围绕创新药及CXO（恒瑞医药、药明康德等）、高端医疗器械（迈瑞医疗）、医疗消费终端（一心堂）及稀缺性生物制品（智飞生物、康希诺）布局，同时关注估值相对较低的二线蓝筹。 主要内容 一、市场行情回顾 1.1 医药行业本期表现排名居后 本期（3.26-4.09）上证综指上涨1.23%，沪深300上涨1.35%，中小100下跌1.17%，申万医药生物指数下跌3.47%，在31个一级行业中排名第26位。7个二级板块均跑输上证综指和沪深300，仅中药板块跑赢中小100；其中中药下跌0.91%，医药商业下跌8.99%，化学制剂下跌5.48%，生物制品下跌3.90%，医疗服务下跌2.46%，原料药下跌6.51%，医疗器械下跌1.91%。 1.2 本期个股表现 涨幅前五：以岭药业（38.72%）、振东制药（35.37%）、瑞康医药（18.94%）、大理药业（16.73%）、科兴制药（15.60%）。跌幅前五：凯因科技（-28.33%）、舒泰神（-27.78%）、亚太药业（-27.72%）、诚达药业（-26.09%）、华森制药（-25.96%）。 1.3 本期科创板个股表现 科创板医药公司涨幅前五：科兴制药（15.60%）、爱博医疗（13.44%）、奥泰生物（10.40%）、海泰新光（6.68%）、百济神州-U（4.11%）。跌幅前五：凯因科技（-28.33%）、诺泰生物（-21.26%）、康希诺（-18.82%）、皓元医药（-17.98%）、神州细胞-U（-14.26%）。 二、抗原检测是否仍然具备投资机会 国内抗原检测市场于2022年3月10日正式打开，作为核酸检测补充，应用场景包括基层医疗卫生机构、隔离观察人员、社区居民自测。截至4月9日已批准23款试剂产品。对比欧美，美国通过家庭测试计划（保险报销8次/月）、政府订单（5亿人份）及扩大检测点拉动需求，已引入4家中国企业；欧洲因防疫措施解除（如英国取消口罩令但需检测阴性证明）导致检测需求上升。国内抗原检测价格已从20-30元明显下滑，纳入医保后中游利润空间受挤压，生产门槛低和审批提速使价格有继续下降可能，因此板块短期普涨后将快速分化；但高频消费使长期业绩贡献持续，建议重点关注上游原料供应（诺唯赞、百普赛斯）和中游制造（诺唯赞、九安医疗、东方生物）环节优势企业。 三、行业新闻动态 中医药“十四五规划”：3月29日国务院办公厅印发，提出15项发展指标和10项重点任务，包括建设中医药服务体系、提升健康服务能力、推动中药产业高质量发展等。 辉瑞第四剂新冠疫苗：3月29日获FDA紧急使用授权，用于50岁以上及12岁以上免疫功能低下人群的第二剂加强针，在首剂加强针后至少4个月接种；以色列证据表明额外加强针可有效降低重症和死亡。 国家医保局数据：新冠疫苗已接种32亿剂次，费用1200余亿元，由医保基金和财政共同分担，疫苗采购价格已降至20元/剂左右，近期进一步降至更低水平。 世卫组织报告：XE重组变体传染性比奥密克戎BA.2高近10%，但2022年有望结束全球疫情紧急阶段；BA.2占所有测序病例的86%，为当前主要毒株。 四、重要公告 本期重要公告包括：海思科精氨酸谷氨酸注射液通过一致性评价；恒瑞医药子公司获临床试验批准；康希诺新冠mRNA疫苗获批临床（4月6日）；罗欣药业参与赣粤豫鄂四省联盟集采中标；开立医疗获FDA批准；云南白药发布回购方案；华东医药子公司获临床试验批准通知；海泰新光回购股份等。另有多家公司公布2021年年报业绩预告，其中热景生物、东方生物、九安医疗等新冠检测相关公司净利润增速显著（热景生物上限1996.97%、东方生物上限205.31%），创新药及CXO企业如药明康德（上限70%）、凯莱英（上限49%）等亦保持较高增速；部分企业因疫情基数或经营压力出现亏损。 五、核心观点 疫情方面，全球疫情大流行持续，我国新增本土确诊和无症状感染者快速增长，上海等地疫情严峻；截至4月8日累计接种疫苗32.93亿剂次，60岁以上老人仍有5000多万人未全程接种，香港数据表明三针疫苗可将病死率从3.2%降至0.03%，加强针接种必要性强。XE变体传染性更强，提示疫苗、检测、治疗产业链需求。国产新冠口服药普克鲁胺III期临床显示保护率50%-100%，能显著降低住院/死亡率并持续降低病毒载量；广谱疫苗（康希诺、石药集团mRNA等）获批临床，预示研发趋势。抗原检测板块短期普涨后分化，但高频消费使长期业绩贡献持续。整体投资策略建议围绕边际改善和估值修复布局，长期关注创新药及CXO（恒瑞医药、博腾股份、药明康德等）、高端医疗器械（迈瑞医疗、乐普医疗）、医疗消费终端（一心堂、益丰药房）、稀缺性生物制品（智飞生物、长春高新、康希诺等），并挖掘估值相对较低的二线蓝筹。风险提示：新冠疫情波动风险、市场调整风险。

中心思想 广东中成药集采降价幅度温和，市场预期稳定 本次广东联盟中成药集中采购落地，整体降价幅度符合甚至优于市场预期。独家品种平均降幅约17%，非独家品种约24%，显著低于此前湖北联盟集采的平均降幅（42.27%），体现了政策对中成药品种差异化的包容性。集采结果对行业短期盈利冲击可控，龙头企业核心品种降幅有限，有利于维护中成药产业链稳定。 政策边际缓和，龙头企业影响有限 从上市公司数据看，以岭药业、天士力、华润三九等头部企业核心品种降幅多在15%-22%区间，部分品种如连花清瘟颗粒降幅仅1%。集采规则在最高申报价设定上留有空间，且独家品种议价能力较强，预计行业整体利润率下行幅度有限，长期看将加速市场份额向规范化、高质量企业集中。 主要内容 事项概述：广东联盟中成药集采报价结果 2022年4月8日，广东联盟（广东、山西、河南、海南、宁夏、青海6省）开展清开灵等53个中成药品种集中带量采购。共313家企业、663个产品参与，最终275家企业、576个产品完成报价，参与率约87.86%，报价率约86.88%。本次集采涵盖独家与非独家品种，报价方式为线上公开报价。 集采降价幅度分析 基于最高申报价的降幅测算 根据代表品最高日均费用/最高有效申报价及拟中标价格，非独家产品平均降幅为67.8%，独家产品平均降幅为21.8%。需注意该降幅因最高申报价设定偏高而存在一定夸大，实际降价可能更为温和。 基于可查询最低挂网价的降幅测算 对11家上市公司26款品种进行统计：独家品种（4款）平均降幅17%，独家剂型品种（5款）平均降幅22%，非独家品种（17款）平均降幅24%。数据来源为中康数据库医院渠道最低挂网价，降幅整体低于湖北联盟。 湖北联盟中成药集采降幅对比 湖北中成药集采平均降幅42.27%，其中注射剂平均降幅42.3%，口服剂型平均降幅41.52%，独家品种/剂型降幅区间13%-72%，中位数41%。广东联盟降幅明显低于湖北联盟，显示集采政策在区域间存在差异化执行。 上市公司核心品种降幅与销售影响 主要上市公司品种降幅汇总 以岭药业：连花清瘟颗粒降幅1%，销售额7.3亿元 华润三九：参附注射液降幅22%（6.3亿），血塞通软胶囊降幅15%（2.4亿），生脉注射液降幅41%（0.5亿） 康缘药业：热毒宁注射液降幅22%（3亿） 健民集团：小金胶囊降幅34%（1.4亿） 信邦制药：脉血康胶囊降幅2%（1.3亿） 香雪制药：抗病毒口服液降幅17%（0.5亿） 天士力：复方丹参滴丸降幅15%（13.6亿） 太极集团：小金片降幅20%（2.9亿） 昆药集团：注射用血塞通(冻干)降幅36%（2.8亿） 降价对上市公司业绩的影响评估 核心品种降幅普遍在15%-34%区间，独家品种降幅更低，预计对上市公司整体盈利影响有限。销售额较大的品种（如天士力复方丹参滴丸13.6亿、以岭药业连花清瘟颗粒7.3亿）降幅较小，支撑企业业绩基本盘。 风险提示 拟备选品种可能面临市场份额下降风险。报告未进一步展开，但需关注集采执行过程中非中标企业品种的替代效应。 总结 本次广东联盟中成药集采落地，呈现“降幅温和、独家受益、龙头稳健”三大特征。独家品种平均降幅17%，非独家品种24%，明显低于湖北联盟的42.27%，且多数上市药企核心品种降幅控制在20%以内。政策边际改善信号明确，有望缓解市场对中成药集采的悲观预期。后续需持续关注拟备选品种的市场份额变化，但整体而言行业格局优化方向不变，具备独家品种和品牌优势的企业将获得更大市场份额。

　　本周（ 4 月 4 日-4 月 8 日）行情回顾 　　新材料指数下跌 3.77%，表现弱于创业板指。 OLED 材料跌 4.26%，半导体材料跌 3.77%，膜材料跌 4.16%，添加剂跌 3.27%，碳纤维跌 6.25%，尾气治理跌 3.44%。涨幅前五为苏博特、凯立新材、三孚股份、新和成、利安隆；跌幅前五为奥来德、山东赫达、三利谱、海优新材、福斯特。 　　新材料周观察： 功能性硅烷用途广泛，含硫硅烷大有可为 　　功能性硅烷 RnSiX(4-n)广泛应用于橡胶加工、粘合剂、复合材料、金属表面处理及建筑防水等领域， 含硫硅烷是以硫为主要功能基团的一类功能性硅烷的统称，是目前用量最大的一类功能性硅烷，主要应用于橡胶工业；可有效提高白炭黑填料与橡胶分子结合能力，并能促进橡胶硫化，同时具有偶联剂、促进剂硫化剂的作用，已经成为子午线轮胎生产的重要原料。 据 Markets and Markets 数据， 全球功能性硅烷市场规模将从 2015 年的 13.3 亿美元增至 2020 年的 17 亿美元， 2015-2020 年 CAGR 为 5%；其中亚太地区硅烷需求强劲，是推动全球硅烷市场增长的主要因素。 据 SAGSI 统计数据， 2019 年我国功能性硅烷产能约为 43 万吨/年，产量约为 27.9 万吨，已经是世界最大的功能性硅烷生产国， SAGSI 预计到 2023年，我国功能性硅烷总产量将达到近 39万吨，产量全球占比近一步提升至 72.3%；2019 年国内含硫硅烷产量 8.97 万吨， 产量占比 32.2%， 是我国功能性硅烷产量最大的品种。 考虑到国内绿色轮胎法规的逐步实施以及新能源汽车市场逐步成熟，我们测算得到 2023 年国内含硫硅烷年产量有望达到 12.56 万吨。 此外，随着轨道交通、复合材料和碳纤维以及建筑防水行业的稳定发展，未来功能性硅烷行业的需求空间将更加广阔。 功能性硅烷供应格局相对集中，国内宏柏新材、晨光新材等企业注重产业链整合， 实现循环生产。 受益标的： 宏柏新材、晨光新材。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【 凯赛生物】 公司 2021 年实现营收 21.97 亿元，同比增长 46.77%；归母净利润6.08 亿元，同比增长 32.82%， 拟每 10 股派发现金红利 4.5 元（含税）。 　　【赛伍技术】 公司 2022 年第一季度太阳能封装胶膜营业收入 4.43 亿元，同比增长 128.66%；太阳能背板营业收入 5.25 亿元，同比增长 82.16%。 　　【蓝晓科技】 基于公司盐湖卤水提锂 DLE 技术， 公司和 PNN 将建立长期合作关系，共同开发位于阿根廷 Salta 盐湖的电池级碳酸锂项目。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0 到 1 的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的： 昊华科技、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、瑞联新材、宏柏新材、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示： 技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

中心思想 细胞与基因治疗外包服务行业进入高速增长期 细胞与基因治疗（CGT）作为继小分子、大分子后的新一代重磅药物类型，凭借单次治疗疗效持久、靶点覆盖难治性疾病等核心优势，展现出巨大的发展潜力。全球及中国CGT市场规模快速扩容，其中中国CGT市场预计2025年将达178.9亿元，带动上游CRO和CDMO外包服务需求爆发。 CGT疗法技术门槛高，工艺开发与大规模生产难度大，导致制药企业对CDMO的依赖程度远高于传统药物。2018年至2022年，中国基因治疗CDMO市场规模从8.7亿元增长至32.6亿元，年复合增长率达39.3%；预计2027年将进一步增长至197.4亿元，复合增长率高达43.3%。CGT CXO行业格局初现，药明康德以65.7%的中国市场份额位居首位，和元生物占据23.2%，头部企业竞争优势明确。 头部CTDMO企业引领创新，投资机会聚焦关键标的 药明康德旗下WuXi ATU开创独特的CTDMO（合同测试、开发、生产）商业模式，通过收购OXGENE增强AAV及慢病毒平台技术，提供一体化、端到端服务。目前拥有587个在管项目，其中11个项目处于临床III期，管线梯队丰富。和元生物聚焦CGT领域，CRO+CDMO双线发展，具备六大核心优势，2021年营收同比增长78.57%。金斯瑞蓬勃生物、博腾生物、凯莱英及康龙化成等公司也在加速布局，技术特色突出，成长稳健。 报告看好未来CGT外包服务领域的投资机会，建议关注药明康德、和元生物、博腾股份、金斯瑞生物科技、康龙化成等，同时需警惕研发进度不及预期、新冠疫情反复、监管风险、新药审批不及预期及市场竞争加剧等风险。 主要内容 CGT行业高景气度与外包市场快速扩容 CGT行业发展多年，多款新药陆续获批 CGT主要分为细胞治疗（体外治疗）和基因治疗（体内治疗），具备疗效持久、靶点多、覆盖难治性疾病等优势。 全球已有8个FDA批准的CGT药物（含5个CAR-T、2个病毒载体疗法、1个溶瘤病毒疗法）；中国于2021年获批复星凯特的阿基仑赛注射液和药明巨诺的瑞基仑赛注射液。 在研管线丰富，未来CGT市场迅速扩容 截至2020年底，全球共有1306个CGT临床项目，美国650项，中国超300项；治疗领域以肿瘤为主（占53.2%），临床分期多处于I-II期。 全球CGT市场规模从2016年的0.5亿美元增至2020年的20.8亿美元，预计2025年突破300亿美元；中国CGT市场规模预计2025年达178.9亿元。 CGT疗法技术门槛高，外包市场规模广阔 CGT研发复杂，对CRO/CDMO依赖程度高。全球CGT CRO市场从2016年的4亿美元增至2020年的7.1亿美元，预计2025年达17.4亿美元；中国CGT CRO市场从1.7亿元增至3.1亿元，预计2025年达12亿元。 全球CGT CDMO市场从2016年的7.7亿美元增至2020年，预计2025年达78.6亿美元；中国CGT CDMO市场从2018年的8.7亿元增至2022年的32.6亿元，预计2027年达197.4亿元。 竞争格局：药明康德占全球6.8%份额，中国市场份额高达65.7%；和元生物占中国市场份额23.2%。 重点公司介绍与投资逻辑 重点公司剖析 药明康德（WuXi ATU）：开创CTDMO模式，三大业务（测试、开发、生产）独具优势；通过收购OXGENE增强AAV/慢病毒平台；全球8个工厂，587个在管项目，5个临床II期、11个临床III期项目。 和元生物：聚焦CGT，CRO+CDMO双线发展；具备六大优势（战略先发布局、技术平台、GMP生产、核心技术、综合服务、项目经验）；2021年营收2.55亿元，同比增长78.57%。 金斯瑞蓬勃生物：提供从靶点开发到商业化生产的端到端CDMO服务；2021年承接390个抗体药发现项目，80个PreCMC项目，24个CMC+CMO项目；拥有中国最大商业化质粒GMP厂房。 博腾生物：依托博腾股份，提供单抗和CGT从临床前到临床I期生产服务；二期项目扩大基因治疗AAV产能。 凯莱英：与高瓴等合作布局大分子及CGT CDMO；在上海金山、苏州、奉贤建设研发及生产基地。 康龙化成：自2019年起加速布局大分子及CGT服务；通过收购Allergan Biologics和Absorption Systems提升技术实力；宁波第二园区预计2023年上半年承接大分子GMP生产。 投资逻辑与建议 CGT具备持久疗效、多靶点等优势，对CDMO依赖度高。 中国基因治疗CRO/CDMO市场快速增长，CGT CXO行业格局初现，头部企业成长空间大。 投资建议：看好药明康德、和元生物、博腾股份、金斯瑞生物科技、康龙化成等。 风险提示：研发进度不及预期、新冠疫情反复、监管风险、新药审批不及预期、市场竞争加剧。 总结 本报告系统分析了细胞与基因治疗（CGT）外包服务行业的现状、趋势及投资机会。核心结论如下：CGT疗法凭借疗效持久、靶点广泛等优势，正成为继小分子、大分子之后的又一重磅药物类型，全球及中国市场均呈爆发式增长。由于CGT技术门槛高、工艺复杂，制药企业对CRO/CDMO的依赖度显著高于传统药物，推动中国基因治疗CRO市场规模从2016年的1.7亿元增至2025年预计的12亿元，CDMO市场规模从2018年的8.7亿元增至2027年预计的197.4亿元，年复合增长率均超过39%。竞争格局上，药明康德以65.7%的中国市场份额绝对领先，和元生物、金斯瑞蓬勃生物、博腾生物、凯莱英、康龙化成等也在加速布局，各自具备技术或产能优势。展望未来，CGT外包服务行业高景气度有望持续，头部企业凭借一体化平台、技术积累及国际化布局将充分受益。但需注意研发进度不及预期、疫情反复、监管及市场竞争等潜在风险。建议投资者关注药明康德、和元生物、博腾股份、金斯瑞生物科技、康龙化成等具备核心竞争力的标的。

　　我国明确2030年前实现碳达峰， 2060年前实现碳中和的目标。 2021年10月，国务院发布碳达峰碳中和“ 1+N” 政策体系，印发《 关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》 及《2030年前碳达峰行动方案》 ，共同构成碳达峰碳中和两个阶段的顶层设计。长期来看，低碳经济发展在压减落后产能的同时，为绿色高效的新产能提供了加速发展的机遇，包括清洁能源节能制备的制造、氢能、生物质能、光伏技术、储能等绿色科技的应用均有长期发展空间，与此相关的化工上游原材料行业在需求增长的推动下，将迎来景气向上的时机。 我们看好相关光伏、风电、锂电、氢能产业、生物质能上游的化工原材料行业的景气度。 　　投资主线： 光伏、风电等一次能源消费比重不断提升，锂电等二次能源助力碳减排，拉动上游化工品需求快速增长：我们看好（ 1）光伏产业链中：多晶硅上游的三氯氢硅、光伏胶膜上游的EVA等细分行业的高景气度；（ 2）锂电产业链中：锂电溶剂碳酸二甲酯（ DMC） 、正极材料上游的磷酸-磷酸铁-磷酸铁锂、粘结剂PVDF的产业链景气度持续；（ 3）氢燃料电池：质子交换膜未来讲受益于燃料电池需求的高速增长； (4)海外政策拉动生物质能源需求爆发性增长，看好国内生物柴油行业的高速成长。 　　相关标的： 三氯氢硅-【 三孚股份】 ； EVA -【 联泓新科】 、 【 东方盛虹】 、 【 荣盛石化】 ； DMC-【 石大胜华】【华鲁恒升】 ；磷酸-磷酸铁-磷酸铁锂-【 云天化】 、 【兴发集团】 、 【云图控股】 、 【川金诺】 、 【 川发龙蟒】 、 【 湖北宜化】 ；PVDF-【 联创股份】 、 【 东岳集团】 、 【 巨化股份】 ；质子交换膜-【东岳集团】 ；生物柴油-【 卓越新能】 等。 　　风险提示：相关产品价格大幅下跌，相关行业新增产能进度高于预期，原材料市场波动剧烈，下游需求不及预期等。

　　行业观点 　　（1）多因素影响子行业明年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且四季度价格走高之下明年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。粘胶行业景气有望反转，重点推荐三友化工。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份，国内民营气体龙头企业金宏气体。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险